Keynesianos", monetaristas, novos-elssicos e novos-keynesianos:

Fernando Ferrari Fillio*

Passados 60 anos da publicao da The general theory of employment,

interest, and money, de agora em diante denominada GT, a anlise de Keynes continua sendo objeto de discusses em teoria econmica. Escrito no perodo em que a Lei de Say, tambm conhecida como lei dos mercados, era predominante no pensamento econmico,^ a anlise keynesiana para o desemprego crnico observado durante a Grande Depresso revolucionou o estudo da Economia: Keynes argumenta que a existncia de insuficincia de demanda efetiva se constitui na principal caracterstica de economias monetrias capitalistas. Desde ento, a revoluo keynesiana, caracterizada pelas idias e prescries econmicas de Keynes apresentadas em seu livro, vem suscitando

Professor Titular do Departamento de Cincias Econmicas da Universidade Federal do Rio Grande do Sul (UFRGS). O autor agradece ao Professor Paul Davidson as sugestes iniciais apresentadas e ao Professor Gentil Corazza os comentrios a uma das verses do artigo. Os erros eventualmente contidos no artigo so, contudo, to-somente do autor. Agradece, ainda, o apoio financeiro do CNPq, que lhe possibilitou a realizao do programa de ps-doutorado na The University of Tennessee, para o que foi imprescindvel. Para enfatizar a importncia que a Lei de Say exercia na teoria clssica, Keynes escreve que "(...) Ricardo's doctrine (...) conquered England as completely as the Holy Inquisition conquered Spain" (KEYNES, 1964, p.32). ["(.-) a doutrina de Ricardo (...) conquistou a Inglaterra tanto quanto a Santa conquistou a Espanha".] Inquisio

tanto vertentes interpretativas quanto reaes crticas, as quais, diga-se de passagem, tm contribudo para o desenvolvimento da macroeconomia. Este a r t i g o t e m c o m o o b j e t i v o inicial a p r e s e n t a r , de m a n e i r a s u c i n t a , as principais c o n c e p e s tericas, s e j a m elas p r o v e n i e n t e s d a s i n t e r p r e t a e s d a anlise de K e y n e s , sejam elas d e c o r r e n t e s d a s crticas teoria k e y n e s i a n a , que f a z e m parte do d e b a t e e m t e o r i a m a c r o e c o n m i c a . E m s e g u n d o lugar, luz da teoria p s - k e y n e s i a n a , o artigo objetiva m o s t r a r que essas c o n c e p e s tericas a p r e s e n t a m a l g u m a s i n c o n s i s t n c i a s lgicas em relao tanto estrutura analtico-terica de K e y n e s q u a n t o d i n m i c a c o m p o r t a m e n t a l das e c o n o m i a s empresariais modernas. Para tanto, o artigo est dividido como segue: na primeira seo, as atenes esto voltadas para a apresentao das teorias macroeconmicas elaboradas a partir da revoluo keynesiana, quais sejam, (a) keynesiana neoclssica, (b) monetarista e novo-clssica e (c) novo-keynesiana; na seo seguinte, as argumentaes procuram, por um lado, mostrar q u e as verses interpretativas da GT se distanciam, em grande parte, das idias de Keynes, dirimindo, assim, o carter revolucionrio da teoria keynesiana, e, por outro, questionar o realismo de determinados pressupostos tericos dos modelos crticos da GT, principalmente quando estes so confrontados c o m o real worid; por fim, so apresentados alguns comentrios conclusivos.

1 - A evoluo da macroeconomia a partir da revoluo keynesiana

1.1 - Os modelos IS-LM e de desequilbrio: a "neoclassizao" da teoria keynesiana
Dentro do que se denomina na literatura econmica de keynesianismo neoclssico, h duas estruturas tericas em macroeconomia relacionadas interpretao da revoluo keynesiana: por um lado, existe uma anlise interpretativa da GT, conhecida como diagramas IS-LM, que est centrada na proposio de que o desemprego involuntrio keynesiano se constitui em um caso particular da teoria clssica devido to-somente existncia da armadilha

da liquidez^; por outro, existe um approach, denominado desequilibrista, que interpreta o princpio da demanda efetiva de Keynes em um contexto no qual a economia se move, ao longo do tempo, de uma situao de equilbrio parcial para uma de equilbrio geral.^ Das interpretaes acima, sem dvida nenhuma, a mais divulgada e amplamente discutida nos livros-texto de macroeconomia diz respeito aos diagramas IS-LM, que, como se sabe, tm como origem o artigo de Hicks, Mr. Keynes and the "classics": a suggested interpretation, escrito e m 1937.

1.1.1 - A anlise hicksiana da GT Partindo de uma situao em que as anlises keynesiana e clssica podem ser representadas por uma estrutura terica similar, Hicks, no referido artigo, objetiva comparar as idias de Keynes com as dos clssicos. Para tanto, trs modelos so formalizados como segue: Modelo "clssico" ( 1 ) M = kl (2) Ix = C(i) (3) Ix = S(i,l) Modelo "especial de Keynes" { 1 ) M = L{i) (2) Ix = C(i) (3) Ix = S(l) Modelo da 'Teoria Geral" ( 1 ) M = L(i,l) (2) Ix = C(i) (3) Ix = S(i)

onde IW a quantidade de moeda, k a constante marshalliana da equao quantitativa de Cambridge, I o nvel de renda, Ix o investimento total, i a taxa de juros e S a poupana.

Situao na qual a demanda por moeda perfeitamente elstica em relao taxa de juros. Em outras palavras, o pblico, face incerteza em relao ao futuro, prefere reter moeda, quaisquer que sejam os nveis de taxa de juros da economia, em seus encaixes reais. A posio inicial de equilbrio da economia est relacionada existncia de falhas de mercado, provenientes de inflexibilidades de preos e salrios, que acabam impondo restries de quantidades, sejam demandadas, sejam ofertadas.

A primeira equao de cada modelo define a curva LM'*, ao passo que as duas equaes seguintes dos modelos definem a curva IS. As referidas curvas, por sua vez, determinam as condies de equilbrio dos mercados monetrio e real, expressas pelas possveis combinaes entre taxas de juros e nveis de renda respectivamente. O passo seguinte a apresentao do que Hicks considera ser as diferenas entre os modelos "clssico", "especial de Keynes" e da 'Teoria Geral". Ao comparar os dois primeiros modelos, Hicks entende que o modelo "especial de Keynes" difere do modelo "clssico" em duas questes: funo poupana e demanda por moeda. Nesse particular, ele argumenta que a diferena essencial entre os referidos modelos se encontra na anlise da demanda por moeda: em Keynes, a demanda por moeda explicada pela funo preferncia pela liquidez, ao passo que, para os clssicos, a demanda por moeda parte integrante da equao quantitativa de Cambridge. Quanto comparao entre os modelos "especial de Keynes" e da 'Teoria Geral", Hicks afirma que a anlise monetria da GT, devido ao fato de Keynes apresentar a demanda por moeda como funo dos motivos especulao e transao, "(...) something appreciably more orthodox" (HICKS, 1937, p. 152). ["(...) algo apreciavelmente mais ortodoxo."]

A adjetivao de Hicks est relacionada ao que ele entende ser o retorno de Keynes s suas origens quantitativistas da teoria monetria. Conforme Hicks (1937, p.153), "[wjith this revision, Mr. Keynes takes a big step back to Marshallian orthodoxy, and his theory becomes hard to distinguish from the revised and qualified Marshallian theories, which, as we have seen, are not new". ["Com essa reviso, o Senhor Keynes retorna para a ortodoxia marshalliana, e sua teoria torna-se difcil de ser diferenciada das teorias marshallianas revisadas, as quais, ns sabemos, no so novas."] Por que, pela passagem acima, as teorias monetrias de Keynes e a marshalliana no so distintas? Pela argumentao de Hicks, quando a

Na simbologia adotada por Hicks, a curva LM denominada LL.

economia keynesiana se encontra na armadilha da liquidez, as equaes monetrias dos modelos da "Teoria Geral" e "clssico" passam a ter uma relao funcional comum: variaes na demanda por moeda dependem, exclusivamente, do nvel de renda. A partir desse argumento, Hicks entende que o desemprego involuntrio keynesiano surge porque a poltica monetria no consegue alterar a taxa de juros e, por conseguinte, o nvel de renda. Nesse sentido, ele conclui que"(...) the General Theory of employment is the Economics of Depression" (HICKS, 1937., p.155). ["(...) a Teoria Geral do emprego a Economia da Depresso."] Tendo como referncia a concluso hicksiana de que a economia keynesiana a economia da depresso, a sntese neoclssica interpreta a revoluo keynesiana como sendo to-somente a soluo fiscalista de Keynes para as crises temporrias de desemprego.

1.1.2 - As anlises desequilibristas No que concerne interpretao da GT a partir de um approach desequilibrista, Patinkin (1965) foi o primeiro economista a formalizar um modelo "keynesiano" de desequilbrio. Ao longo do Captulo 13 de seu Money, interest, and prices, Patinkin desenvolve uma estrutura terica em que o desemprego involuntrio explicado como decorrncia da rigidez de salrios no mercado de trabalho. Se, contudo, o mercado de trabalho se comportar conforme a lgica do Ttonnement wairasiano, ento, segundo Patinkin "(...) these forces [market freely flexible prices] will restore the economy to a state of full employment (...)" (PATINKIN, 1965, p.328). ["(...) essas foras [preos de mercado livremente flexveis] tauraro a economia para um estado de pleno emprego."] res-

Seguindo essa linha de argumentao, Patinkin diz que, no longo prazo, "(...) an equilibrium position aiways exists and (...) the economy will aiways converge to it (grifos nossos)" (Ibid., p.328). ["(...) uma posio de equilbrio sempre existe e (...) a economia sempre convergir para ela {grifos nossos)."]

Dentro desse contexto, os desequilbrios da teoria keynesiana passam a ser interpretados como desequilbrios dinmicos do sistema de equilbrio geral wairasiano. Os modelos de desequilbrio ocuparam espao significativo nas discusses em macroeconomia atravs dos trabalhos de Barro, Grossman (1971), Benassy (1975) e Malinvaud (1977). Barro e Grossman, ao contrrio de Patinkin, que formaliza um modelo de desequilbrio parcial a partir de imperfeies no mercado de trabalho, desenvolvem um modelo de desequilbrio geral, tanto para booms quanto para depresses, objetivando, por um lado, especificar regras de racionamento nos mercados de bens e de trabalho e, por outro, examinar as implicaes no equilbrio macroeconmico decorrentes das restries quantitativas da economia. A partir da formalizao de um non-market-clearing model, os autores mostram que o sistema econmico responde diferentemente aos stiocks, dependendo de como o vetor de preos da economia, caracterizado pela rigidez de preos e salrios, difere dos preos de equilbrio. Benassy e Malinvaud procuram investigar os fundamentos microeconmicos da macroeconomia, visando compreender os motivos que determinam a rigidez de preos e salrios. Nesse particular, apesar de alguns insights relacionados aos custos de informao e formao de preos em mercados no concorrenciais, os autores limitam-se a sugerir linhas de pesquisa nessa rea. Malinvaud, por exemplo, entende que "[tjhe general equilibrium approach, in a world where prices are sticky in short run, is not only highly relevant but aiso highly challenging" (MALINVAUD, 1977, p.116). ["A anlise de equilbrio gerai, em um mundo onde os preos so fixos no curto prazo, no somente relevante, porm tambm desafiante."] Em termos gerais, quaisquer que sejam as anlises desequilibristas parcial, geral e de miocrofundamentos da macroeconomia os approaches de desequilbrio mostram que as flutuaes cclicas nos nveis de produto e emprego esto relacionadas ao fato de que os preos, em unidades monetrias, se ajustam lentamente para equilibrar oferta e demanda. Dessa maneira, a teoria desequilibrista parece ser uma teoria de f no sistema de equilbrio wairasiano de longo prazo.

1.2 - A contra-revoluo keynesiana

1.2.1 - Friedman e a escola monetarista Qual a relao entre moeda e nveis de preos e produto? Procurando responder a essa questo, os monetaristas tornaram-se um dos principais crticos da anlise keynesiana. A teoria monetarista alicerada na idia de que moeda extremamente importante na macroeconomia, seja porque ela afeta os nveis de produto e emprego no curto prazo, seja pelo fato de que o estoque de moeda provoca modificaes no nvel de preos no longo prazo. Nas palavras de Friedman, "(...) money is ali that matters for changes in nominal income and for short-run changes in real income" (FRIEDMAN, 1970, p.217). ["(...) moeda tudo que importa para mudanas na renda nominal e para, no curto prazo, mudanas na renda real."] Se moeda importa, quais devem ser as regras monetrias para que o sistema econmico seja estvel? Friedman, em The role of monetary policy, artigo escrito em 1968, apresenta consideraes nessa direo. Aps critirar Keynes por entender que a teoria keynesiana no tem uma explicao monetria para a crise, Friedman centra a sua anlise em duas questes: quais so as limitaes da poltica monetria? Como as autoridades monetrias devem conduzir a poltica monetria? A resposta primeira questo est relacionada hiptese friedmaniana de taxa natural de desemprego. Isto ,"(...) the levei that would be ground out by the Wairasian system of general equilibrium equations" (FRIEDMAN, 1968, p.8). ["(...) o nvel no qual estaria sustentado equaes de equilbrio geral."] Friedman inicia sua anlise dizendo que a relao emprica da curva de Phillips^ no se sustenta no longo prazo devido interveno dos policy makers no mercado. Nesse particular, Friedman apresenta uma verso modio sistema wairasiano de

Pela curva de Phillips original, h um trade-off permanente entre as taxas de inflao e desemprego. Ver, para tanto, Phillips (1958).

ficada da curva de Piillips, introduzindo regras de formao de expectativas, por parte do pblico, sobre o comportamento da inflao. O modelo de Friedman, denominado expectations-augmented Phillips curve, est centrado na idia de que os agentes econmicos otimizam suas funes de preferncia, tendo como referncia suas expectativas acerca da dinmica do nvel de preos da economia, em um futuro prximo. Este, por sua vez, calculado como segue: P^t = f(Pa)(1),?oe { 1 , 2 , . . . } , onde P^t o nvel de preos esperado no perodo t, e Pt-X o nvel de todos os preos ocorridos no passado. A equao acima diz que a previso tima do nvel de preos no futuro o prprio comportamento dos preos observados no passado. Ou seja, as expectativas relativas dinmica do nvel de preos so formadas adaptativamente. Seguindo a lgica da argumentao de Friedman, suponhamos que as autoridades monetrias queiram reduzir o nvel de desemprego da economia que se encontra, inicialmente, em sua taxa natural. Para tanto, a estratgia adotada a expanso da taxa de crescimento da oferta monetria, cujo efeito imediato a reduo da taxa de juros. Como decorrncia da poltica monetria expansiva, os dispndios de demanda agregada crescem especificamente, consumo e investimento o que faz com que as firmas demandem uma maior quantidade de trabalho. Nesse particular, o crescimento da produo tem, como contrapartida, um impacto positivo no nvel de preos: inflao. Em um contexto no qual os agentes econmicos formam as suas expectativas de maneira adaptativa, os trabalhadores, cedo ou tarde, percebero o movimento inflacionrio e, por conseguinte, o incorporaro nos seus salrios, deslocando, assim, a oferta de trabalho. Por sua vez, quando os salrios crescem, fazendo com que o mercado de trabalho passe a apresentar, em relao situao inicial de expanso da economia, um excesso de demanda, as firmas passam a reduzir a demanda por trabalho, pois seus custos de produo aumentam. Dessa maneira, o equilbrio no mercado de trabalho restaurado s expensas da recesso. Generalizando a anlise f riedmaniana, variaes iniciais na taxa de desemprego ocorrem devido ao fato de que os agentes econmicos no conseguem prever a inflao futura. Contudo, com o passar do tempo, a partir de um processo contnuo de reviso das expectativas, a inflao esperada pelos

agentes econmicos tende a ajustar-se inflao corrente e, como resultado dessa antecipao inflacionria, por parte dos agentes econmicos, o nvel de emprego retorna sua taxa natural de desemprego. Nesse sentido, a concluso de Friedman em relao s limitaes da poltica monetria que esta, ao longo do tempo, provoca to-somente distrbios nominais na economia. Segundo ele, "(...) there is aiways a temporary trade-off between inflation and unemployment; there is no permanent trade-off. The temporary trade-off comes not from inflation per se, but from unanticipated inflation, which generally means, from a rising rate of inflation" (FRIEDMAN, 1968, p.11). ["(...) h sempre um trade-off temporrio entre inflao e desemprego; no existe um trade-off permanente. O trade-off temporrio surge no devido inflao, porm da inflao no antecipada, o que geralmente significa um aumento na taxa de inflao."] Em seguida, Friedman discute como a poltica monetria deve ser conduzida pelas autoridades monetrias. Nesse particular, a proposio friedmaniana relativamente simples: a taxa de crescimento da oferta monetria deve ser constante. A partir dessa regra, ele entende que a"(...) monetary policy can prevent money itself from being a major source of economic disturbance" (FRIEDMAN, 1968, p.12). ["(...) poltica monetria pode evitar que a moeda seja, por si prpria, a principal fonte de distrbio econmico."]

Diante do exposto, Friedman e os monetaristas, ao entenderem que a economia inerentemente estvel excetuando-se os distrbios monetrios de curto prazo, a economia encontra-se em torno da sua taxa natural de desemprego , rejeitam quaisquer poli'ticas econmicas ativas, sejam fiscais, sejam monetrias, como forma de estabilizar o sistema econmico. Em outras palavras, o livre-mercado sinnimo de estabilizao econmica.

1.2.2 - A teoria novo-clssica Nos anos 70, a economia clssica sofre a sua prpria "evoluo": as expectativas racionais passam a ser incorporadas nos modelos de equilbrio geral.

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Ensaios FEE, Porto Alegre(17)2:78-101, 1996 | 1 t. l- T

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Discutidas inicialmente por Muth (1961), as expectaVVs racj difundidas na anlise macroeconmica a partir, principalmente, dos trabalhos de Lucas Jnior (1972, 1973), Sargent (1973) e Sargent, Wallace (1975). A teoria novo-clssica, conforme ficaram conhecidas na literatura econmica as anlises de equilbrio geral ampliadas pelas expectativas racionais, objetiva, por um lado, apresentar uma viso alternativa teoria keynesiana para os modelos de ciclos econmicos e, por outro, criticar a verso de Friedman para a curva de Phillips. A formulao de um modelo novo-clssico para a explicao dos ciclos econmicos est relacionada ao fato de que, segundo os novos-clssicos, os modelos keynesianos, tendo como estrutura terica a hiptese de longo prazo da curva de Phillips frade-off permanente entre inflao e desemprego , no conseguiram prever e explicar o processo de "estagflao" da economia mundial, verificado no incio dos anos 70. Em After Keynesian macroeconomics, por exemplo, Lucas e Sargent afirmam que as "(...) recommendations based on Keynesian models (...) produced the highest unemployment rates since the 1930s. This was econometric failure on a grand scale (...) [tjhe central fact is that Keynesian policy recommendations have no sounder basis, in a scientific sense (...)" (LUCAS JNIOR, SARGENT, 1981, p.303). ["(...) recomendaes baseadas em modelos keynesianos (...) produziram as maiores taxas de desemprego desde os anos 30. Isso representa falha econometrica em grande escala (...) A questo central que recomendaes de poltica keynesiana no tm sustentao em termos cientficos."] Dessa maneira, uma vez que os modelos keynesianos apresentam falhas economtricas, eles, segundo os autores, no podem ser um goodguide para operacionalizar as polticas fiscal e monetria. No que diz respeito crtica ao modelo de Friedman para a curva de Phillips, a anlise est centrada em torno da seguinte questo: como as expectativas dos agentes econmicos so formadas? Para os novos-clssicos, o valor esperado de uma varivel no , necessariamente, uma funo estvel de seus valores passados. Nesse particular, a teoria novo-clssica entende

que as expectativas ao contrrio de Friedman, que as formaliza adaptativamente so racionais^. Em termos de equao, P V X = E ( P t A / l t ) ( 2 ) , X e { 0 , 1 , 2 , ...}, onde P^t+X o nvel de preos esperado no perodo i+X; Px+X o nvel de preos observado no perodo t+X; e It o conjunto de informaes disponveis ao final do perodo t. A referida equao diz que o melhor previsor do nvel de preos futuro a esperana do preo condicionada s informaes obsen/adas no perodo passado. Com a introduo da hiptese de expectativas racionais nos modelos macroeconmicos, permitindo, assim,"(...) a treatment of the relation of Information to expectations which is in some ways much more satisfactory than is possible with conventional adaptative expectations hypotheses" (LUCAS JNIOR, 1972, p.104), ["(...) um tratamento acerca da informao para as expectativas muito mais satisfatrio do que o apresentado pelas hipteses convencionais de expectativas adaptativa^'], as anlises em torno da existncia de um trade-off, seja temporrio, seja permanente, entre inflao e desemprego passam a ser questionadas e rejeitadas. Isto , os novos-clssicos entendem que as polticas de administrao de demanda agregada no tm impacto na determinao do nvel de equilbrio da economia, que se encontra na sua taxa natural de desemprego. Uma vez que as polticas de demanda so negligenciadas, como os novos-clssicos explicam as flutuaes dos nveis de produto e emprego? Segundo eles, as flutuaes econmicas so explicadas como manifestaes temporrias de choques exgenos de oferta, tais como variaes tecnolgicas e de produtividade, que implicam mudanas nos preos relativos da economia. Dessa maneira, ao centrar as atenes na oferta agregada, a teoria novo-clssica resgata os principais pressupostos tericos que fundamentam a

Conforme a teoria das expectativas racionais, os agentes econmicos conhecem o processo estocstico, que governa o comportamento das variveis em cada perodo de tempo. Ver, para tanto, IVluth (1961).

economia clssica, quais sejam: lei dos mercados, caracterizada pela idia de que a economia self-correcting, e neutralidade da moeda. As palavras de Lucas, a seguir, ilustram essa idia: "(...) equilibrium prices and quantities exhibit what may be the central feature of the modern business cycle (...)" (LUCAS JNIOR., p.103). ["(...) quantidades e preos de equilbrio so a questo centrai da

moderna teoria do ciclo dos negcios (...)".] "(...) postulating economic agents free of money illusion (...) monetary expansion will have no real consequences (that is, so that money is aveil)"(lbid., p.121). ["(...) postulando monetria que os agentes econmicos monetria so livres de iluso conseqncias

(...) uma expanso

no ter

reais {isto , moeda um vu)."]

1.3 - A teoria novo-lceynesiana: os microfundamentos dos equilbrios macroeconmicos no wairasianos

A teoria novo-keynesiana, desenvolvida a partir dos anos 80, tem como objetivo apresentar uma estrutura terica, fundamentada em princpios microeconmicos da macroeconomia keynesiana, alternativa crise da teoria keynesiana subentendem-se modelos IS-LM e, ao mesmo tempo, crtica aos modelos novo-clssicos.^ Esta, por sua vez, est sistematizada na investigao do que os novos-keynesianos entendem ser a questo central da teoria de Keynes: rigidez de preos e salrios. Conforme Mankiw e Romer, "[bjecause wage and price rigidities are often viewed as central to Keynesian economics (grifo nosso), much effort was aimed at shoeing how these rigidities arise from the microeconomics of wage and price setting" (MANKIW, ROMER, 1991, p.1).

Segundo os novos-keynesianos, a sntese neoclssica no tem uma explicao lgica para a rigidez de preos e salrios, bem como a anlise novo-clssica dos microfundamentos da macroeconomia, tendo como referncia modelos de marl(et-clearing, inadequada para explicar por que a funo oferta agregada no varia quando h choques de demanda.

["Porque inflexibilidades de preos e salrios so freqentemente vistos como o ponto central da economia Ifeynesiana (grifo nosso), muitos esforos tm sido observados para mostrar que estas podem ser explicadas pela anlise microeconmica."] Por que preos e salrios so rgidos e quais so as implicaes da rigidez dos mesmos sobre os nveis de produto e emprego? A resposta referida questo a essncia da teoria novo-keynesiana. Gordon (1990) e Greenwaid, Stiglitz (1993) identificam alguns insights da teoria novo-keynesiana que vo nessa direo: o desequilbrio no mercado de trabalho, decorrente da inflexibilidade do salrio nominal, explicado pelos modelos de salrio-eficincia, contrato implcito e insider-outsider, ao passo que a rigidez de preos analisada por modelos de custos de ajustamento de preos, comumente relacionados s estruturas de mercados no competitivos. Partindo da idia de que trabalho no um bem homogneo, o modelo de salrio-eficincia supe que a produtividade do trabalho afetada pelo salrio pago pelas firmas. Uma vez que a eficincia dos trabalhadores condicionada aos salrios recebidos, qualquer reduo de salrio proposta pelas firmas, visando diminuio de custos, tem como efeito direto as quedas de produtividade e, por conseguinte, de lucro. Nesse sentido, as firmas evitam reduzir salrios, porque temem que as referidas quedas de produtividade e de lucro, ao serem realizadas, reduzam a participao delas no mercado. Os modelos de contrato implcito supem que, em um contexto no qual os trabalhadores so avessos ao risco e possuem limitado acesso ao mercado financeiro, as firmas oferecem um seguro contra a incerteza da renda futura dos trabalhadores, como forma de estabilizar o poder de compra de seus salrios. Dessa maneira, se os contratos de trabalho so negociados conforme essa regra, os salrios reais, quaisquer que sejam as flutuaes no nvel de produto, permanecem relativamente estveis. Pelo modelo insider-outsider, o mercado de trabalho constitudo por trabalhadores empregados, insiders, geralmente qualificados e sindicalizados, e desempregados, outsiders, desprovidos de qualificao profissional e desorganizados politicamente. A partir dessa estrutura organizacional no mercado de trabalho, existe um "consenso tcito" entre as firmas e os trabalhadores que impede a reduo dos salrios: seja porque a substituio de um trabalhador insiderpor um oufs/def ocasiona elevados custos de contratao e treinamento a serem absorvidos pelas firmas, seja pelo fato de que os trabalhadores

insiders

utilizam-se do poder sindical para que demisses e redues de

salrios sejam evitadas. Os modelos de custos de ajustamento de preos, denominados modelos de menu cost, partem do pressuposto de que a firma "(...) sets its price in advance, and changes that price ex post only by incurring a small menu cost" (MANKIW, 1985, p.530). ["(...) estabelece seu preo antecipadamente, e variaes 'ex post' de preos somente ocorrem se houver um pequeno custo de 'etiquetagem'."] Nesse sentido, mesmo quando ocorrem variaes de demanda, as decises de mudanas de preos por parte da firma so postergadas, porque estas implicam reestruturao de custos. Em outras palavras, a idia central dos modelos de menu cost est relacionada ao poder de monoplio das firmas. Abstraindo-se as discusses que possam surgir em relao lgica dos referidos modelos, duas questes pertinentes hiptese central da teoria novo-keynesiana, rigidez de preos e salrios como fator determinante das flutuaes econmicas, merecem reflexo: por um lado, quais so as implicaes de rigidez de preos e salrios na anlise de equilbrio geral? A resposta foi, em parte, apresentada nos anos 70 pelos desequilbrios. A originalidade da teoria novo-keynesiana, contudo, est na tentativa de encontrar uma consistncia terica para os problemas de falhas de mercado, mostrando, assim, como os agentes econmicos otimizam seus comportamentos sob tais imperfeies. Por outro, por que a adjetivao keynesiana? Nesse particular, a explicao parece estar centrada em uma leitura equivocada da GT: o desemprego involuntrio keynesiano analisado, no devido situao de insuficincia de demanda efetiva, explicada pela natureza monetria, mas, sim, como sendo decorrente da hiptese de inflexibilidade de preos e salrios.

2 - A viso ps-keynesiana da teoria macroeconmica

No prefcio da GT, Keynes escreve que "[tjhe difficulty lies, not in the new ideas, but in escaping from the old ones (grifo nosso), which ramify, forthose brought up as most of us have been, into every corner of our minds" (KEYNES, 1964, p.viii).

['A dificuldade reside no em aceitar as novas idias, porm em escapar das antigas (grifo nosso), que ramificam, pelo menos para aqueles que foram educados como ns, por cada parte de nossas mentes."] A citao acima, sem dvida nenhuma, adapta-se s diferentes estruturas tericas apresentadas na seo anterior: interpretando e criticando as concepes tericas de Keynes contidas na GT, as teorias macroeconmicas, alm de se distanciarem da anlise revolucionria da teoria keynesiana, parecem convergir, a longo prazo, para uma situao em que a "mo invisvel" do mercado continua, ainda, sendo a soluo para manter o nvel de pleno emprego da economia. O projeto de Keynes na GT consiste, basicamente, em, por um lado, negar o sistema econmico de mercado auto-equilibrante e auto-regulador e, por outro, apresentar mecanismos econmicos que evitem as flutuaes e as depresses econmicas. Para tanto, Keynes desenvolve seu projeto a partir de trs proposies tericas: teoria da determinao da renda (propenso a consumir e multiplicador da renda), teoria do investimento (eficincia marginal do capital) e teoria da taxa de juros (preferncia pela liquidez). Estas, por sua vez, conforme a teoria ps-keynesiana, so desenvolvidas em um contexto no qual o real world apresenta as seguintes caractersticas: a moeda, alm de no ser neutra, possui algumas propriedades especficas que a difere dos demais ativos; o futuro incerto e unpredictable; os contratos so denominados em unidades monetrias; e o desemprego o resultado normal da atividade econmica.^ Nesse sentido, entende-se que, quaisquer que sejam as interpretaes e controvrsias relacionadas GT, estas devem ser fundamentadas tendo como referencial as proposies e caractersticas acima mencionadas. O que fazem as teorias macroeconmicas ps-revoluo keynesiana? A interpretao hicksiana da GT apresenta alguns equvocos tericos, reconhecidos pelo prprio Hicks anos mais tarde^, em relao teoria de

Ver, para tanto, Davidson (1994, p.17-18 ). ^ Segundo Hicks,"(.-) as time lias gone on, I have myself become dissatified with it [IS-LM diagram]" (HICKS, 1980-81, p.139).

["(...) com o passar do tempo, eu mesmo fiquei insatisfeito com isso [diagrama IS-LI\/I\."]

Keynes, tais como: substitui a concepo marshalliana de Keynes de equilbrio parcial pela anlise de equibrio geral wairasiana, departamentaliza os mercados real e monetrio, inverte a relao causai entre investimento e poupana e desconsidera o papel que as expectativas e a incerteza exercem na demanda efetiva. No que diz respeito primeira questo, a noo de equilbrio keynesiano na GT est relacionada a um processo de ajustamento da economia, que envolve, sempre, oscilaes nas condies ceteris paribus. Em outras palavras, Keynes trabalha com a idia de equilbrio parcial marshalliano.^ Esse equvoco interpretativo admitido por Hicks. Segundo ele, a GT"(...) was a model that was consistent with unemployment, while mine, in his terms, was a full employment model" (HICKS, 1980-81, p.141). ["(...) era um modelo consistente com desemprego, enquanto a minha teoria, em seus termos, era um modelo de pleno emprego."] Alm do mais, Hicks escreve que "(...) the idea of IS-LM diagram came to me as a result of the work I had been doing on three-way exchange, conceived in a Wairasian manner" (Ibid., p.141-142). ["(...) a idia do diagrama IS-LM surgiu como resultado do estudo que eu estava wairasiana."] A departamentalizao dos mercados real e monetrio descaracteriza a teoria de Keynes, uma vez que as esferas real e monetria fazem parte de uma teoria de "escolha de ativos". A passagem, a seguir, ilustra que, na GT, os mercados real e monetrio so interdependentes e, portanto, no podem ser departamentalizados: "The division of Economics between Theory of Value and Distribution on the one hand and the Theory of Money on the other hand is, I think, a false division (grifo npsso)" (KEYNES, 1964, p.293). ["A diviso da Economia entre Teoria do Valore Distribuio de um lado e Teoria da Moeda de outro , eu acho, uma diviso falsa (grifo nosso)."] realizando em relao formulao de uma anlise

Uma discusso especifica sobre a natureza do equilbrio na teoria de Keynes pode ser encontrada no Capitulo 2 do livro de Leijonhufvud (1968).

Analisando-se a relao causai entre investimento e poupana, Hicks contraria a lgica keynesiana do princpio da demanda efetiva, quando escreve que "(...) is impossible to increase investment without increasing the willigness to save or the quantity of money"(HICKS, 1937, p.152). ["(...) impossvel que o investimento cresa sem que haja um crescimento de poupana ou de quantidade de moeda."] Por fim, Hicks reconhece que as expectativas, formadas sob um contexto de incerteza, conforme Keynes admite na GT, so preteridas na anlise de equilbrio dos diagramas IS-LM. Nas palavras dele, "(...) there is no sense in liquidity, uniess expectations are uncertain. But how is an uncertain expectation to be realized? When the moment arrives to which the expectations refers, what replaces it is fact, fact which is not uncertain (grifo nosso)" (HICKS, 1980-81, p.152). ["(...) no h sentido para a preferncia pela liquidez, a menos que as expectativas sejam incertas. Porm como que uma expectativa incerta pode ser realizada? Quando o momento para o qual a expectativa aguardada, chega, o fato que a expectativa deixa de ser incerta {grifo nosso)."] Diante das consideraes apresentadas, no se estranha o fato de que a teoria keynesiana tenha sido interpretada por Hicks como a "economia da depresso". Nesse particular, contudo, h um outro equvoco de Hicks que, de certa maneira, pode ser dirimido por motivos cronolgicos: em How to pay for thiewar (KEYNES 1972), escrito anos aps a publicao da GT, Keynes mostra que a sua teoria se aplica, tambm, a situaes em que as restries quantitativas no so somente de demanda. Os desequilibristas e, por extenso, os novos-keynesianos entendem que o desequilbrio keynesiano deve-se, fundamentalmente, existncia da rigidez de preos e salrios. A despeito da suposio de inflexibilidade de preos e salrios admitida por Keynes na GT, esta no condio necessria e nem suficiente para que o desemprego involuntrio keynesiano seja manifestado. Segundo Keynes, as flutuaes econmicas surgem, porque "(...) booms and depressions are phenomena peculiar to an economy in which (...) money is not neutral (grifo nosso)" (KEYNES, 1973, p.411).

["(...) prosperidades e depresses so fenmenos peculiares em uma economia na qual (...) moeda no neutra (grifo nosso)."] Retornando questo da rigidez de preos e salrios, as passagens que seguem, extradas da GT, ilustram que, na anlise de Keynes, o desemprego involuntrio ocorre mesmo quando preos e salrios so flexveis: "(...) we shall assume that the money-wage and the other factor costs are constant per unit of labour employed. But this simplification, with which we shall dispense later (grifo nosso), is introduced solely to facilitate the exposition" (KEYNES, 1964, p.27). ["(...) ns assumiremos que o salrio-monetrio e outros custos so

constantes por unidade de trabalho empregado. Porm essa simplificao, a qual ns dispensaremos depois (grifo nosso), introduzida somente para facilitar a exposio."] "We take as given (...) the degree of competition (...) This does not (grifo nosso) mean that we assume these factors to be constant; bu merely that (...) we are not considering or taking account the effects and consequences of changes in [it]." (Ibid., p.245) ["Ns tomamos como dado (...) o grau de competio (...). Isso no (grifo nosso) quer dizer que ns assumimos que ele seja constante; ns, to-somente, no estamos considerando os efeitos e as conseqncias que decorrem de variaes [nele]."] "A reduction in money-wage is quite capable in certain circumstances of affording a stimuius to output, as the classical theory supposes. lUly difference from this theory is primarily a difference of analysis." (grifo nosso) (Ibid., p.257) ["Uma reduo no salrio-monetrio capaz de, em certas circunstncias, produzir um estmulo no produto, como a teoria clssica supe. Mintia diferena em relao a essa teoria uma diferena de anlise (grifo nosso)."] 'There is (...) no ground forthe belief (grifo nosso) that aflexible wage policy is capable of maintaining a state of continuous full employment." (Ibid., p.267)

['No ti (...) base para acreditar (grifo nosso) que uma poltica de flexibilidade salarial seja capaz de estimular um estado contnuo de pleno emprego."] A partir das citaes acima, difcil aceitar a hiptese de que falhas de mercado, caracterizadas pela rigidez de preos e salrios, sejam a causa do desemprego involuntrio keynesiano. Em relao aos modelos monetaristas e novo-clssicos, crticos GT, as reflexes so as seguintes: em primeiro lugar, a teoria monetria desses modelos , essencialmente, diferente da teoria monetria de Keynes; segundo, algumas hipteses dos referidos modelos tm suas consistncias lgicas fragilizadas quando confrontadas com a dinmica comportamental das economias empresariais modernas. A teoria monetria de Keynes envolve uma questo que, obviamente, no faz parte da anlise monetria dos modelos monetaristas e novo-clssicos, qual seja: quais so as propriedades essenciais da moeda? O Captulo 17 da GT mostra que a moeda possui duas propriedades essenciais: por um lado, sua elasticidade de produo zero; isto , moeda no produzida pela quantidade de trabalho que o setor privado incorpora no processo produtivo; por outro, a elasticidade-substituio da moeda nula, o que, em outras palavras, quer dizer que nenhum outro ativo, no lquido, exerce as funes de unidade de conta, meio de troca e, principalmente, reserva de valor atribudas moeda. A partir dessas propriedades, Keynes diz que a reteno de liquid assets por parte dos agentes, se constitui em uma forma de segurana contra a incerteza do retorno futuro de quaisquer bens que sejam produzidos por trabalho. Nesse sentido, as crises de insuficincia de demanda efetiva, provocando, por conseguinte, desemprego, manifestam-se porque, numa situao em que a incerteza acerca do futuro aumenta, os indivduos passam a reter moeda, postergando, assim, suas decises de dispndio. Como se pode perceber, ao contrrio da afirmao de Friedman de que moeda no tem importncia na economia de Keynes (FRIEDMAN, 1968, p.1), a moeda desempenha um papel imprescindvel na teoria keynesiana: a teoria de Keynes uma teoria monetria da produo. Se money matters para ambas as teorias monetrias, a questo central est em qualificar essa idia: moeda ou no neutra no sistema econmico?

Em Keynes, moeda no neutra, ao passo que a neutralidade monetria comumente incorporada nos modelos monetaristas, pelo menos no longo prazo, e novo-clssicos, tanto no curto quanto no longo prazos. No que diz respeito ao realismo das hipteses dos modelos novo-clssicos, difcil supor que no real world"{...) ali prices are market clearing, ali agents behave optimally in light of their objectives and expectations, and expectations are formed optimally (...)"(LUCAS JNIOR, 1972, p.103). ["(...) todos os preos so ajustados no mercado, todos os agentes tm comportamentos timos luz de seus objetivos e expectativas, e as expectativas so formadas otimamente (...)".] Muito pelo contrrio, a dinmica do sistema econmico demonstra que a economia no converge para uma situao de "(...) Wairasian general equilibrium (...) [which] the invisible hand aiways guides the economy to the efficient allocation of resources" (MANKIW, ROMER, 1991, p.1). ["(...) equilbrio geral wairasiano (...) [no qual\ a mo invisvel a economia para a alocao eficiente dos recursos."] conduz

Alm do mais, diante das flutuaes cclicas dos nveis de produto, emprego e preos observadas, constantemente, no sistema econmico, as expectativas por parte dos agentes econmicos parecem ser formadas no com base em um processo estocstico, mas, sim, tendo como referncia o que Keynes chama de "conhecimento incerto".*^ Em outras palavras, conforme Keynes,"(...) human decisions affecting the future, whther personal or political or economic, cannot depend on strict mathematical expectation, since the basis for making such calculations does not exist" (KEYNES, 1964, p.162-163). ["(...) decises humanas afetando o futuro, por razes pessoais, polticas ou econmicas, no podem depender de expectativas matemticas, visto que a base de clculo para estas no existe."] Por fim, aceitar a explicao novo-clssica de que as variaes nos nveis de emprego esto relacionadas escolha intertemporal entre renda e lazer dos agentes econmicos , de acordo com Greenwaid e Stiglitz, supor que

Ver, para tanto, Keynes (1973a, p.113-114).

"(...) workers in 1932, for exemple, took more leisure because wages looked low" (GREENWALD, STIGLITZ, 1987, p. 119). ["(...) trabaltiadores em 1932, por exemplo, preferiram mais lazer,

porque os salrios eram baixos."]

3 - guisa de concluso
De 1936 para c, a evoluo da macroeconomia est, sem dvida nenhuma, relacionada ao grau de sofisticao de sua estrutura terica: anlises matemticas e de inferncias estocsticas tornaram-se parte integrante dos modelos de estabilizao e crescimento econmico. A despeito de sua evoluo, o debate em macroeconomia, 60 anos aps a publicao da GT, continua, ainda, sendo polemizado pelas anlises apresentadas no referido livro: seja (re)interpretando as idias de Keynes, seja criticando as proposies tericas e prescries econmicas keynesianas. Nesse particular, o artigo objetivou mostrar que tanto os approaches interpretativos da teoria de Keynes quanto as teorias crticas revoluo keynesiana tm algumas inconsistncias tericas e lgicas luz da teoria ps-keynesiana. No que diz respeito aos "keynesianos" neoclssicos e novos-keynesianos , estes, ao suporem que o desemprego involuntrio keynesiano est relacionado rigidez do vetor de preos, distanciam-se da essncia da teoria de Keynes, qual seja, teoria monetria da produo, dirimindo, assim, a importncia do carter revolucionrio da anlise keynesiana. Os monetaristas e os novos-clssicos, por sua vez, fundamentam suas anlises em alguns pressupostos, tais como, market-clearing e competio e informao perfeitas, que parecem no se verificar no cotidiano das economias empresariais contemporneas. Independentemente, todavia, da concordncia ou no que o leitor tenha em relao linha bsica do artigo, sintetizada pela idia do pargrafo anterior, a teoria macroeconmica, ao analisar as crises de desemprego e propor mecanismos de soluo para o mesmo, parece estar contextualizada em um perodo anterior GT, onde os economistas acreditavam que, cedo ou tarde, a economia atingiria o seu equilbrio de pleno emprego.

Diante da persistncia do desemprego nos anos 90, quo longe deve ser o longo prazo para que as foras de mercado restaurem o equilbrio da economia a pleno emprego? Por mais que no "longo prazo todos estejam mortos", o debate em Economia no pode prescindir da anlise revolucionria de Keynes para explicar e, talvez, solucionar as crises de desemprego observadas na economia mundial. Esta , em sntese, a mensagem do artigo.

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Abstract
The primary purpose of this article is to present brefly the principal theoretical interpretations and criticisms of Keynes's Ideas that have become embedded in theoretical discussions on macroeconomic theory. Secondiy, this paper explains, according to the post Keynesian view, why most accepted theoretical interpretations and criticisms of the Keynesian theory (a) involve logical inconsistencies when compared with Keynes's theoretical structure and (b) misrepresent the dynamic characteristics of modern entrepreneurial economies.