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Wirtschaftsuniversitt Wien

Literaturkritik zum Paper

Pay without Performance: Overview of the issues


Bebchuk, Lucian A.; Fried (2006), in: Journal of Management, 20(1): 5-24

Diese Arbeit analysiert das genannte Paper anhand der folgenden Dimensionen: Forschungsfrage, Ergebnisse, Generalisierbarkeit, Methodik, Erfllung des eigenen Anspruchs und praktische Relevanz.

Die Grundfrage des Papers lautet, ob Vergtungssysteme von Top-Managern ihren Leistungen angemessen sind. Die Autoren kommen zum Schluss, dass dies momentan einerseits nicht der Fall ist und es sich andererseits um Summen handelt, die fr das Unternehmen substantiellen Wert haben. Anhang folgender Forschungsfragen wird versucht, diese Grundfrage zu konkretisieren: Wie beeinflusst die Unabhngigkeit des Aufsichtsrates1 die Vergtung der Vorstnde? In der Mainstream-Forschung wird angenommen, dass Aufsichtsrat und Vorstand auf Augenhhe verhandeln, wenn es um Vorstandsgehlter geht. Aufsichtsrte haben die Aufgabe, die Interessen der Aktionre bei

Entscheidungen des Unternehmens zu vertreten, wozu auch die Vergtung zhlt. Der Artikel kritisiert die Ansicht der gleichwertigen Verhandlungspartner und argumentiert damit, dass Aufsichtsrte einen Anreiz haben, wiedergewhlt zu werden und sich deswegen an Vorstnde anbiedern und deren teils exorbitanten Gehaltsforderungen zustimmen. Auch psychologische Faktoren wie Reziprozitt, Konfliktscheue oder kognitive Dissonanz sprechen fr die Kritiker.

Welche Prozesse fhren zu ineffizienten Vorstandsgehltern? Der Artikel argumentiert, dass nicht die Interessen der Aktionre im Vordergrund stehen, wenn ber die Hhe der Gehlter verhandelt wird. Ein Beleg dafr findet sich in einer zitierten Studie, die besagt, dass Vorstnde mit hherer Macht gegenber dem Aufsichtsrat auch hhere Gehlter beziehen. Darber hinaus gibt es Studien, welche aufzeigen, dass bei Konzentration der Aktien auf einen Groaktionr die Gehlter tendenziell niedriger sind, da erhhte Aufmerksamkeit

Aufsichtsrat und Vorstand sind in US-amerikanischen Unternehmen nicht strikt getrennt, wie es bei Aktiengesellschaften im deutschsprachigen Raum der Fall ist. Die bersetzungen sollen den Sinn des Papers wiedergeben.

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bei der Buchprfung erwartet wird. Auch wird argumentiert, dass Gehlter durch geschickte Verschleierungstaktiken (z.B. nicht monetarisierte Pensionsplne) vor der ffentlichkeit ferngehalten werden, um keinen Aufruhr zu verursachen. Haben variable Vergtungssysteme einen Einfluss auf die Leistung? Im Artikel wird die Meinung vertreten, dass ein Prozess stattfindet, der Vergtung von Leistung trennt. So sind vom Unternehmenskapital abgekoppelte Anteile der Gesamtvergtung nach wie vor dominierend. Durch die enge Verbindung des Aufsichtsrates mit dem Vorstand knnen schein-variable Vergtungssysteme implementiert werden, indem Schwellen fr Boni entweder so niedrig angesetzt werden, dass sie kaum verfehlt werden knnen (und notfalls immer noch nacht unten korrigierbar sind) oder es werden Kriterien fr Bonus-Zahlungen herangezogen, die gewisse Kennziffern mit jenen der Vorjahre vergleichen, was bei schwankenden Zahlen keine Rckschlsse auf Leistung ziehen lsst. Darber hinaus werden oft Zufallstreffer, die durch Auf- und Abschwnge der Konjunktur oder Branche entstehen, bei der Zielsetzung nicht bereinigt. Welche Manahmen erhhen die Gehaltstransparenz und die Verbindung von Bezgen zu Leistung? Nach Analyse der Ist-Situation geben die Autoren konkrete

Handlungsanleitungen, wie sich die Vergtung im Sinne der Aktionre beeinflussen liee. Auszugsweise Manahmen zur Transparenzerhhung: Monetre Bewertung smtlicher Teile der Kompensation, Offenlegung aller nicht abziehbaren Aufwendungen, Aufzeigen der Verbindung zwischen Bezahlung und Leistung. Um die Verbindung zur Leistung zu erhhen, bieten die Autoren folgende Manahmen an: Bereinigung von Konjunktur und Branchenzyklen bei Bewertung der Aktienpreise, Schwellenwerte fr Boni an vergleichbare Unternehmen koppeln anstatt an absolute Werte. Schlielich wird die Wichtigkeit der Aufwertung des Aufsichtsrates

hervorgehoben.

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Die Studie strebt einen allgemeinen Geltungsbereich fr den US-amerikanischen Raum an und fhrt selbst keine empirische Untersuchung durch. Aufgrund von Zitaten empirischer Studien, welche die Hypothesen sttzen, kann der Anspruch erfllt werden.

Die Arbeit der Autoren ist als hoch praxisrelevant anzusehen, da konkrete und umsetzbare Manahmen zur Verbesserung der Situation dargestellt sind.

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