RESUMEN EJECUTIVO

La economa internacional an presenta marcada inestabilidad y los riesgos no terminan de diluirse. Los sobreajustes fiscales, alimentan un crculo recesivo. Por lo tanto resultan contraproducentes para mejorar las perspectivas de sostenibilidad de varios economas de la zona euro. Esto debilita al resto de las economas al contraerse los flujos comerciales. En Estados Unidos la recuperacin es muy dbil, aunque mejoraron las perspectivas.

En Argentina la economa muestra sntomas de enfriamiento, sobre todo en relacin al sector industrial. Las restricciones a las importaciones afectan la dinmica de la industria. Al mismo tiempo, hay debilidad en el plano fiscal, restricciones al mercado cambiario, cae la confianza del consumidor, se modifica la Carta Orgnica del BCRA ampliando el financiamiento al Tesoro y se reestatiza YPF para disimular la desacertada poltica energtica de los ltimos aos.

En Tucumn, se incrementa la presin fiscal. Tras aprobarse en el mes de diciembre el presupuesto pblico, en marzo se decidi incrementar un 40% la alcuota del Impuesto sobre los Ingresos Brutos, para varias actividades. Este incremento contina deteriorando la competitividad de una economa en donde varios sectores productivos, presentan dificultades dadas por sequa, el incremento de costos y la dificultad para acceder a mercados

CONTEXTO INTERNACIONAL
Sntesis de la economa internacional al primer trimestre de 2012

Muy lenta la recuperacin de la economa mundial. El panorama no luce demasiado alentador (elevado desempleo, turbulencias polticas, ajustes fiscales poco convincentes, pero sin margen para profundizarlos). Las polticas expansivas de gobiernos y bancos centrales han sido efectivas para evitar el colapso financiero. Sin embargo, los resultados no son buenos (dbil recuperacin de la actividad y el empleo en la zona euro). Con las actuales medidas expansivas, es poco probable una fuerte recada generalizada tipo 2008/09, pero se mantiene la tendencia hacia un bajo crecimiento.

COMMODITIES: BUENOS PRECIOS Y TENDENCIA A MEJORAR, PRINCIPALMENTE EN SOJA

Los precios de los granos se mantienen altos. La soja contina por encima de los U$s 500 por ton. El repunte empez en febrero y pas la barrera de los U$s 500 dlares el 15 de marzo. El ndice de Commodities del FMI muestra repunte de precios en primeros meses del ao.

El Merval no puede recuperarse y los valores de YPF perjudicaron su desempeo

Argentina no luce atractiva para los inversores. Lo refleja el ndice Merval, el cual viene con un retroceso anual cercano al 26%, y del 32% si se compara con enero de 2011. Las perspectivas no son buenas, considerando la nueva situacin de YPF ( los precios cayeron 48% en abril de 2012). Por lo tanto la contraccin del Merval es superior a la experimentada por otras bolsas en el ltimo ao, y sobre todo si se considera el ltimo trimestre, ya que los ndices burstiles en Brasil, Europa y EEUU mejoraron.

Evolucin del Riesgo pas: para la percepcin de los inversores Argentina ya es de riesgo superior a Venezuela
En el mes de abril el nivel de riesgo pas argentino super al venezolano. El indicador viene con una suba sostenida desde mediados de 2011, y alcanz un incremento anual 84%. Pero la mayor escalada se viene dndose en los ltimos dos meses, desde que comenzaron las tensiones Gobierno-YPF. Esto significa que la sobretasas que demandan los inversores esta en aumento, como resultado del riesgo creciente percibido en el pas.

CONTEXTO NACIONAL
Sntesis de la economa argentina al primer trimestre de 2012

Las medidas tras las elecciones (restricciones a la compra de divisas, a las importaciones y una nueva prrroga de las deudas provinciales) estn orientadas a mejorar el margen de maniobra en una economa que vena mostrando sntoma de fatiga (deterioro fiscal, deterioro de la balanza comercial, restriccin energtica, fuerte suba de tasas de inters que debilitan el consumo). El mayor intervencionismo estatal lleva a un incremento de la incertidumbre lo que desalienta la inversin y estimula la compra de divisas en el mercado paralelo. De hecho, en los ltimos meses la brecha entre la cotizacin del dlar en el mercado oficial y en el paralelo ha tendido a ampliarse, ya supera el 12%. Esto evidencia, que lejos de desaparecer ha tendido a incrementarse la demanda de dlares. En el mes de marzo se concret la modificacin a la Carta Orgnica del BCRA, que, entre otras modificaciones permite ampliar los Adelantos Transitorios al Tesoro. Esto no slo muestra la prdida de independencia del BCRA respecto del Poder Ejecutivo, sino que al ampliar los lmites faculta a la emisin de pesos, lo que alienta expectativas inflacionarias. El pasado 16 de Abril el Poder Ejecutivo, anunci que el Estado argentino ser propietario del 51% de las acciones dela empresa YPF que detentaba la compaa espaola Repsol. Dado que la balanza comercial energtica vena incrementando su dficit en los ltimos aos, el pas perdi la condicin de autoabastecimiento energtico, bsicamente por factores relacionados con la poltica energtica implementada en los ltimos aos (atraso tarifario, falta de clima adecuado para inversiones y restricciones a las exportaciones). Se generan serias dudas tras el control estatal, de que la empresa reestatizada lograr mejorar las inversiones en el sector y los estndares de gestin adecuados. Los antecedentes de Aerolneas Argentinas, ENARSA, AySA, no despiertan entusiasmo.

CMO EVOLUCIONAN LOS PRINCIPALES INDICADORES DE LA ACTIVIDAD ECONMICA?

Se desacelera la industria, la construccin, los servicios pblicos, y el estimador del PBI (-3% en promedio a Feb-2012). La Utilizacin de la Capacidad Instalada: comenz a caer a fines de 2011, lo que refuerza los datos de la industria. Existencia de recursos ociosos es seal de recesiones. El crecimiento de la actividad industrial se mantiene baja, pero mostr leves incrementos en enero y febrero (+2,5% interanual), de acuerdo al Estimador Mensual Industrial (EMI).

SECTOR AUTOMOTOR: SIGNOS DE DEBILITAMIENTO

La Produccin automotriz viene en cada desde Agosto 2011, las principales causas son la desaceleracin econmica en Brasil y las restricciones a las importaciones. La produccin disminuy de 84.445 unidades en Agosto a 52.253 en el mes de Diciembre. Esta desaceleracin no tiene correlato an en las ventas, puesto que los patentamientos de automotores, los cuales se redujeron slo sensiblemente durante 2011, llegando, incluso a marcar un nuevo record de ventas durante Enero 2012.

Produccin de Automotores:
Cada interanual: -40%, leve recuperacin en febrero 2012. 51% de cada entre ago-2011 y ene-12

Exportaciones de Automotores:
Cada interanual: -40%, Ago-2011 a feb-2012: -52%. La evolucin del mercado automotor depende de dos factores: las ventas en Brasil y en Argentina, por lo tanto la tendencia a la baja continuar (o no) en funcin de cmo se comporte el consumo de bienes durables en ambos pases.
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CMO EVOLUCIONAN EL CONSUMO?

Las ventas en valores absolutos continan creciendo de la mano de la expansin del consumo en general Los indicadores del consumo como las Ventas de Supermercado continan expandindose y no muestran signos de enfriamiento an.
ICC

NDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR (ICC) - Abril 2012

Var. % mismo mes ao anterior Variacin % respecto al mes anterior

-12,5
-10,0 -5,2 -13,9 -20,6 -26,0 -15,8 -6,2 -10,1 -0,9

-4,6
-5,7 -5,5 -6,0 -5,6 -9,2 -2,5 -2,3 -3,0 -1,3

SITUACIN PERSONAL Vs. 1 ao atrs Expectativas a 1 ao SITUACIN MACRO Expectativas a 1 ao Expectativas a 3 aoS DURABLES+INMUEBLES Electrodomsticos Automviles, Casas

EXPECTATIVAS CONDICIONES PRESENTES

-18,2 -5,9

-5,8 -3,4

El indicador de Confianza del consumidor disminuy 12,5% en abril de 2012 respecto al mismo mes del ao anterior. Desde abril-09 que no se evidenciaba una baja interanual tan pronunciada. Las Expectativas a corto plazo (1 ao) son las que disminuyeron ms fuerte: Situacin Personal cae 5,7% respecto al mes Ventas en supermercados : +15% anual (feb11 a feb12) anterior, Expectativas Macroeconmicas se reduce 5,6% Ventas en shoppings 2011: + 20% anual (feb11 a feb12) (9,2% a 1 ao). Las perspectivas para adquisicin de Bienes En enero no se registra una variacin negativa respecto a diciembre. durables e inmuebles disminuye 2,3%
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SECTOR MONETARIO: CAMBIO DE RUMBO ANTE LAS REFORMAS DE LA CARTA ORGNICA DEL BCRA
La expansin monetaria se desaceler durante el ltimo trimestre de 2011 (ej: el M2 pas de una tasa de crecimiento pico del 37% anual en marzo de 2011 al 28% en marzo de 2012). Considerando el menor crecimiento esperado para el ao 2012, es esperable una desaceleracin monetaria que acompae la desaceleracin econmica. Esta seal positiva en cuanto a moderar los efectos inflacionarios, se compensa o anula al reformarse la Carta Orgnica del BCRA, por la cual se espera una poltica monetaria ms expansiva.
Agregados monetarios - Argentina Base Monetaria Amplia (% del PIB) Base Monetaria Amplia (var. % anual) M2 (% del PIB) M2 (variacin % anual) M2 Privado (variacin % anual) M3 (% del PIB) M3 (variacin % anual) 10 2010 9,6 31,6 15,0 27,9 33,1 28,3 36,2 2011 10,2 34,6 15,3 28,8 30,7 28,0 24,6 ene-12 feb-12 mar-12 Ser indispensable en los prximos meses que el 10,6 35,6 15,9 28,6 29,5 28,7 24,7 9,9 27,9 15,8 29,4 29,3 28,9 25,0 10,1 31,6 16,0 28,9 30,0 29,1 24,6

BCRA sea prudente en la expansin monetaria, puesto que de lo contrario se alentarn mayores expectativas inflacionarias.

SECTOR FINANCIERO
Las tasas de inters retrocedieron despus del alza generalizada en el 2do semestre de 2011 (retiro de depsitos para compra de dlares). Pero todava no retornaron a los niveles del 1er sem2011, mantenindose 2 puntos por arriba. Las tasas de los plazos fijos tuvieron menores retrocesos, para los pequeos ahorristas, que tienen margen para hacer operaciones en dlares. Los Prstamos al SPNF crecieron 45% en el 2011. Sin embargo, desde octubre de 2011 a marzo de este ao, los prstamos acumulan una retroceso del 10%. La excepcin a esto son los prestamos con Tarjeta de crdito, cuyo crecimiento no se desaceler (continua creciendo alrededor del 50% anual). Los Depsitos: se estabilizaron los depsitos en dlares, despus de un fuerte contraccin por los retiros de u$s 2.800 millones en 30 das hbiles (oct-nov. 2011). Esto genera algunos problemas de liquidez para fondear los crditos al comercio exterior. A diferencia, los depsitos en pesos mostraron un crecimiento ms dinmico en el ltimo trimestre de 2011, principalmente en Plazo Fijo, impulsados por un aumento en casi 5 ptos. de la tasa de inters.
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DESBALANCES EN EL SECTOR EXTERNO

Desde junio de 2011, la Balanza de Pagos estuvo presionada por el deterioro de la balanza comercial y por la fuga de capitales. Con un tipo de cambio semifijo, esto termin ineludiblemente en una disminucin de las Reservas internacionales. Las medidas para restringir importaciones (licencias no automticas), as como por las medidas para restringir la compra de dlares, permitieron revertir este cuadro. Exportaciones : a partir de mediados de 2011 se observan signos de desaceleracin, la cual fue ms importante en los productos manufacturados (tanto el rubro "Manufacturas de Origen Agropecuario" (MOA) como "Manufacturas de Origen Industrial" (MOI) muestran un notorio estancamiento en el segundo semestre del ao, tras casi dos aos de crecimiento constante). Importaciones vienen cayendo desde agosto de 2011, aunque recin en febrero de 2012 se observo una disminucin del 1% interanual. El rubro que registra mayores cadas es el de "Bienes intermedios" (productos necesarios para la elaboracin de bienes terminados). Cuenta de capitales: gracias a los controles cambiarios el drenaje de capitales pudo frenarse desde mediados de octubre. Las salidas mensuales de dlares disminuyeron desde U$s 2.100 millones mensuales ( jun-oct. de 2011) hasta U$s 700 millones (nov-dic. de 2011). Sin embargo, la fuga de dlares acumulada en el ao 2011 duplic a la de 2010.
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ALERTA EN LA BALANZA ENERGTICA

En 2011 las importaciones crecieron un 30%, del cual 20% se debe al crecimiento en cantidades ,y el 10% restante a mayores precios. Salvo en el rubro Bienes intermedios, el incremento responde principalmente a variaciones en cantidades importadas. La mayor suba ocurri en el rubro "Combustibles y lubricantes", causada principalmente por el incremento de cantidades (+56%), pero tambin por precios (+39%).

Las importaciones de combustibles y lubricantes en 2011 alcanzaron los U$s 9.400 millones, duplicando el valor record importado en 2010. Superaron por casi U$s 3.000 millones a las exportaciones de combustibles y energa, dejando un saldo negativo en energa para Argentina. Para tener una idea de la magnitud del dficit energtico, el valor importado de combustibles y energas super al supervit comercial argentino de U$s 8.200 millones en el ao 2011. Dicho supervit disminuy en U$s 3.400 millones respecto al ao 2010, valor similar al dficit energtico en el 2011.
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INDICADORES DE ACTIVIDAD EN EL NOA

Los indicadores laborales de la regin NOA muestran, en lo referente Indicadores laborales (IV trim. 2011) a la tasa de desempleo, que Tucumn ostenta un llamativo rcord, debido a que dicha tasa alcanza el 3,1%, menos de la mitad del pro- Catamarca medio del pas y ms de dos puntos por debajo de Jujuy, el siguiente Jujuy en la lista y bastante ms lejos de los lderes (Salta y Catamarca). Salta La tasa de subempleo muestra que Santiago del Estero tiene los trabajadores mas precarizados de la regin, superando a la media del pas. Las ventas en supermercados de Tucumn se comportaron de forma similar que el total del pas, con un ao 2011 con importantes subas en torno al 20% interanual. Sin embargo, hay seales de desaceleracin, puesto que tanto en diciembre 2011 como en enero 2012 (ltimo dato disponible) el crecimiento fue 5 puntos por debajo del promedio del ao anterior.
Ventas en Supermercados (Miles de pesos corrientes) Salta Tucumn Argentina 16 Enero 2012 Perodo 138.976 158.645 7.630.134 Var. % igual per. ao ant. 53,6% 28,2% 27,3% Acum. ao 53,6% 28,2% 27,3% Sgo. del Estero Tucumn Argentina Actividad 43,1% 39,3% 44,4% 38,2% 43,6% 46,1% Empleo 39,8% 37,2% 40,9% 35,8% 42,2% 43,0% Desempleo Subempleo 7,5% 5,4% 7,9% 6,3% 3,1% 6,7% 7,7% 5,4% 6,9% 10,1% 7,4% 8,5%

INDICADORES DE ACTIVIDAD EN EL NOA

El gas natural entregado total en las provincias del NOA se increment de Gas Entregado Total manera notoria en trminos interanuales en Salta, Santiago del Estero y (miles de m3 de 9300 kcal) Tucumn; mientras que no tuvo prcticamente variaciones en Catamarca y tuvo una leve cada en Jujuy. Catamarca El consumo de combustibles contina su ritmo creciente en Tucumn, sal- Jujuy vo para las naftas comunes, que tiene el comportamiento inverso, mien- Salta tras que las naftas de segmento ultra tuvieron un crecimiento interanual Sgo. del Estero Tucumn del 71%. Los despachos de cemento portland, un indicador coincidente de la actividad de la construcFebrero 2012 cin en la regin, duVentas de ComVar. % igual bustibles rante 2012 comenz a AcumulaPerodo perodo ao (m3) do ao mostrar cadas interanterior anuales en el agregado Gas Oil 19.221 6,8% -1,4% a nivel pas, en Jujuy y Naftas Totales 12.884 22,3% 6,4% Salta, mientras que con595 -9,5% -19,7% tina en valores positi- Comn 9.532 16,4% 10,9% vos para el resto de las Sper provincias de la regin. Ultra 2.649 71,8% -1,3%
Argentina
Febrero 2012
Perodo Var. % igual perodo ao ante- Acumulado ao rior

7.544 28.823 59.045 9.055 71.451 2.326.193

1,6% -6,4% 14,7% 26,3% 30,5% 6,9%

3,4% -6,5% 7,6% 13,8% 26,3% 6,6%

Despachos de cemento portland (en bolsas y a granel) Catamarca Jujuy Salta Sgo. del Estero Tucumn Argentina Perodo 5.751 9.677 19.751 18.452 24.124 763.169

Febrero 2012 Var. % igual Acumulado perodo ao ao anterior 11,5% -6,9% -1,9% 4,2% 7,5% -6,9% 17,1% 3,2% 0,3% 13,9% 11,6% -2,8%

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Monitor Macro es un informe peridico elaborado por investigadores del rea de Economa de la Fundacin del Tucumn. Para la reproduccin total o parcial agradecemos citar la fuente. Las fuentes de los datos para la elaboracin del informe son: Ministerio de Economa, Indec, Banco Central de la Rep. Argentina, Secretara de Energa, Enargas, ADEFA, Registro de propiedad automotor, Asociacin de Fabricantes de Cemento Portland, Fondo Monetario Internacional. Suscripcin: enviar un e-mail a: info@fundaciondeltucuman.org.ar