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GESTO FINANCEIRA

SUMRIO
Apresentao ......................................................................................................................... 05. 1. Os Conceitos de Gesto, Anlise e Funo Financeira ............................................ 06 1.1 - A Funo Financeira .................................................................................................... 06 1.2 - A Gesto Financeira ..................................................................................................... 06 1.2.1 - Do que trata a gesto financeira? .................................................................. 07 1.2.1.1 - Responsabilidade financeira ........................................................... 07 1.2.1.2 - Prestao de contas ........................................................................ 08 a) Planejamento ................................................................................ 08 .b) Controle ...................................................................................... 08 c)Monitoramento .............................................................................. 08 1.3 - A Anlise Financeira .................................................................................................... 08 2 - Principais Objetivos da Gesto Financeira ...................................................................... 09 2.1 - Assegurar empresa a estrutura financeira mais adequada ..........................................09 2.2 - Manter a integridade do capital e promover o seu reforo ........................................... 09 2.3 - Permitir a constante solvibilidade da empresa ..............................................................09 2.4 - Assegurar a rentabilidade dos capitais ........................................................................ 10 3. Perfil de um Gestor Financeiro ......................................................................................... 10 3.1 - Qualificaes base ....................................................................................................... 10 3.2 - Qualificaes especiais ................................................................................................. 10 3.3 - Caractersticas chave .................................................................................................... 10 4 - Quais os Erros mais Comuns na Gesto Financeira? ...................................................... 11 5 - A responsabilidade civil do administrador no-scio, segundo o novo Cdigo Civil .... 12 5.1 - Os Novos Contornos Da Responsabilidade Civil ......................................................... 12 5.2 - Novas hipteses de responsabilidade objetiva.............................................................. 14 5.3 - O Novo Cdigo Civil e a Figura do Administrador Da Pessoa Jurdica. Extino Da Denominao "Scio-Gerente". Extenso Ao Administrador No Scio Da Obrigao De Indenizar Antes Imputada Apenas Aos Scios....................................................................... 15 5.4 - A Responsabilidade Civil Do Administrador Contextualizada ......................... 16 5.4.1 - As quatro situaes mais freqentes ................................................... 16 5.4.2 - A responsabilidade civil do administrador pela distribuio de lucros ilcitos ou fictcios ....................................................................................................... 18 5.4.3 - A responsabilidade civil do administrador de sociedade limitada pelo uso da denominao social ................................................................................................ 19 6 - Estrutura do Departamento de Gesto Financeira ............................................................. 19 7 - Gesto Do Capital De Giro ................................................................................................ 20 7.1 - Capital De Giro ................................................................................................... 20 7.2 Importncia ......................................................................................................... 21 7.3 Conceito ............................................................................................................. 21 7.4 - Ativo Circulante .................................................................................................. 21 7.5 - Caixa e Ttulos Negociveis ............................................................................... 21 7.6 - Duplicatas a Receber .......................................................................................... 21
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7.7 - Avaliao de Risco .............................................................................................. 21 7.8 - Anlise dos Padres de Crdito ........................................................................... 22 7.9 - Prazo de concesso de crdito ............................................................................. 23 7.10 - Descontos financeiros por pagamentos antecipados........................................... 23 7.11 - Polticas de Cobrana ......................................................................................... 23 7.12 Estoques ............................................................................................................. 23 7.12.1 - Exemplo de custo do estoque .............................................................. 25 7.12.2 - Tcnicas de Administrao De Estoques ............................................ 25 7.12.2.1 - Mtodo ABC ..................................................................... 26 7.12.2.2 - Mtodo do Lote Econmico ............................................... 26 7.12.2.3 - O ponto de pedido ............................................................... 27 7.12.2.4 - Custos de reposio ............................................................. 27 7.12.2.5 - Custos de manuteno .......................................................... 27 7.12.2.6 - Mtodo do Ponto de Reencomenda P.E. ........................... 28 7.13 - Passivo Circulante .............................................................................................. 28 7.14 - Capital Circulante Lquido (CCL) ..................................................................... 28 7.15 - Risco e Retorno ...................................................................................................29 7.16 Liquidez ............................................................................................................ 29 8 - A Anlise das Demonstraes Contbeis e sua Importncia para Evidenciar a Situao Econmica e Financeira das Organizaes .............................................................................. 29 8.1 Resumo ................................................................................................................ 29 8.2 - Os Usurios da Informao Contbil .................................................................. 30 8.3 - Estrutura das Demonstraes Contbeis .............................................................. 30 8.4 - Introduo a Anlise das Demonstraes Contbeis .......................................... 31 8.4.1. Analise horizontal e vertical .................................................................. 31 8.4.2. Anlise por ndices ................................................................................. 32 a) ndices de Liquidez ................................................................................................. 32 b) ndices de Estrutura ou Endividamento ................................................................... 33 c) ndices de Rentabilidade ou de Retorno .................................................................. 34 d) ndices de Rotao ou de Giro ................................................................................ 35 e) Prazos Mdios .......................................................................................................... 35 f) Economic value added EVA ................................................................................. 36 g) Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA) ou Lucro antes dos Juros, Impostos, Depreciao e Amortizao (LAJIDA) .................. 36 9. A Importncia da Anlise das Demonstraes Contbeis para Evidenciar a Situao Econmica e Financeira das Organizaes ............................................................................. 37 9.1 - Modelo de Anlise de Balano Atravs dos ndices ........................................... 38 9.2 - Um Estudo Comparativo da Anlise dos Indicadores de Liquidez com a Anlise Dinmica do Capital de Giro (Modelo Fleuriet). .................................................................... 40 9.2.1 Objetivo ............................................................................................... 40 9.2.3 - Fundamentao Terica ...................................................................... 41 9.2.3.1 - O papel da contabilidade na gesto financeira das empresas.41 9.2.3.2 O Incio da aplicao da anlise de balano ......................... 42 9.2.3.3 A Anlise atravs dos ndices ............................................... 42 9.2.3.4 - Indicadores tradicionais de liquidez .................................... 43 9.2.3.5 A Importncia relativa de cada ndice ...................................44 10. Anlise dinmica do Capital de Giro ................................................................................. 45
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10.1 - Princpios do Ciclo Financeiro ....................................................................... 45 10.2 - Ciclo Financeiro ou de Converso de Caixa. ................................................. 46 10.3 - Controle De Estoque ...................................................................................... 46 10.4 - Controle de Contas a Receber e Pagamentos ................................................ 46 10.5 - A Importncia Do Ciclo Financeiro .............................................................. 47 10.6 - Concluso ....................................................................................................... 47 10.7 - Exerccio Resolvido .........................................................................................48 10.8 - Modelo Dinmico de Anlise Financeira ........................................................50 10.9 - Os Ciclos no Balano Patrimonial ..................................................................50 Reviso de Anlise Financeira ...................................................................................52 11. Referncias Bibliogrficas ...............................................................................................59

Apresentao

O presente curso pretende dar uma viso geral sobre a gesto financeira, procurando explicar o objetivo da maximizao do valor da empresa referindo ainda os mais importantes conceitos relacionados com as trocas de valores (econmicos e financeiros) da empresa, como se organiza a funo financeira na empresa e anunciando os principais princpios da anlise de demonstraes contbeis como ferramenta de apoio deciso e gesto estratgica da empresa. Gerenciar procurar a maximizao de resultados, implementando as competncias e os meios humanos, tcnicos e financeiros, com vista a atingir os objetivos fixados. Devido a esta necessidade surge a gesto financeira nas empresas na qual se concentra sobre o estudo das decises financeiras necessrias s mesmas, ocupando sempre um lugar privilegiado na sua gesto porque diz respeito sua poltica geral: o seu nascimento, crescimento e autonomia. Numa economia de mercado, baseada nas trocas, sob forma monetria que aparecem ligaes entre os agentes econmicos. A gesto financeira procura combinar recursos dentro da empresa quer atravs dos acionistas, quer atravs de financiamentos que deveram ser investidos num processo de produo e troca que origine ganho.

2. Os Conceitos de Gesto, Anlise e Funo Financeira


1.1 - A Funo Financeira
A funo financeira reporta-se atravs de valores que a empresa realiza com o exterior e internamente. A empresa integra nas suas funes a de adquirir bens e servios, a de produzir ou de transformar e adequar venda e a de vender bens ou prestar servios a outros agentes econmicos. Para que a empresa se mantenha em atividade, isto , para que compre, produza, venda, ou simplesmente troque, carece de meios ou recursos financeiros. A funo financeira trata de obtlos, procurando assegurar que a soma dos resultados obtidos seja o mais elevado possvel. Para alem do lucro imediato, que pensar nos lucros futuros; para isso a empresa deve procurar manter o seu capital e desenvolver-se. A gesto financeira esclarecida pela poltica e pela estratgia financeira visa: Alimentar a empresa de disponibilidades quando necessrio; Assegurar a melhor situao dos recursos financeiros da empresa; Controlar para que nenhum bem seja desperdiado; Aperfeioar a rotao dos recursos e das aplicaes.

1,2 - A Gesto Financeira


A razo mais importante pela gesto financeira em qualquer organizao de assegurar que a empresa saiba de quanto dinheiro vai necessitar, como obter o dinheiro de que necessita e como deve empregar esse dinheiro para alcanar os seus objetivos de forma tica, responsvel e sustentvel. impossvel uma organizao sobreviver sem uma gesto financeira apropriada, que um dos requisitos exigidos no mundo dos negcios para relacionamento saudvel com bancos, fornecedores, investidores e governo. Um elemento importante que deve ser lembrado que, a menos que a organizao empregue os seus recursos financeiros de forma aberta e responsvel, a probabilidade de receber dinheiro de bancos, por exemplo, nula. Os bancos querem estar seguros que o dinheiro deles est sendo bem empregado e, para este fim, a empresa que recebe o financiamento ou emprstimo deve estar dotada de uma forte gesto financeira, para garantir o pagamento. Estruturas fortes de gesto financeira facilitam a prestao de contas por parte da organizao perante os scios, o que, por sua vez, por exemplo, instala confiana nos investidores no mercado de aes, a respeito da gesto da organizao. lgico que os investidores preferem aplicar dinheiro em organizaes em que tm confiana do que quelas em que no confiam. A gesto financeira trata-se de uma tarefa e responsabilidade que abarca o passado, o presente e o futuro. Em primeiro lugar, uma boa gesto financeira exige que seja mantido um registro de todo o dinheiro que a sua organizao j recebeu ou gastou (o passado). Em segundo, necessrio controlar o dinheiro na posse da organizao (o presente) e, por ltimo, a gesto financeira ajuda-o a tomar decises acerca do futuro da organizao.
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Uma boa gesto financeira ajuda a direo da organizao a planejar para o futuro, uma vez que indica quanto dinheiro tem em mo, quanto dinheiro necessrio e quanto custar os planos que tem para o futuro. A administrao das finanas do passado, do presente e do futuro da sua organizao passa por trs tarefas de gesto financeira que, embora distintas, esto interligadas. Estas so: Planejamento financeiro (futuro); Controle financeiro (presente); Monitoramento financeiro (passado)

1.2.1 - Do que trata a gesto financeira?

A gesto financeira assenta em dois princpios muito importantes: Responsabilidade financeira: Deve procurar sempre gerir as suas finanas de modo responsvel e sustentvel. Todas as organizaes precisam de dinheiro para sobreviver e alcanar os seus objetivos. A nica forma de assegurar isto administrar o dinheiro de modo a no pr a organizao em risco desnecessariamente. Se a organizao prev continuar a existir no futuro, deve certificar-se que recebe dinheiro suficiente e que o gaste com prudncia.

Prestao de contas: A organizao deve poder explicar de onde recebe o dinheiro e como o gasta. A prestao de contas ajuda-o no s a tomar conhecimento do que fez com o dinheiro, mas tambm o ajuda a explicar as suas atividades s partes interessadas. A prestao de contas importante em especial para as empresas e organizaes que recorrem a doadores, como as ONGs, pois estes, normalmente, possuem normas e regras rigorosas em matria da prestao de contas. S financiam organizaes que possam prestar contas em relao ao dinheiro que receberam. Atravs de uma boa gesto financeira, poder-se- identificar o que se pode fazer, quanto dinheiro tem de quanto dinheiro precisa como foi gasto o seu dinheiro, e onde pode obter mais dinheiro. Este processo integra trs atividades: Planejamento: Ajuda-o a identificar os objetivos da organizao para o futuro, de quanto dinheiro ir precisar para alcanar esses objetivos e como ou onde encontrar recursos financeiros suficientes para alcanar esses objetivos e manter a organizao em atividade no futuro. Controle: Integra diversos passos: Fixar uma poltica: A organizao deve decidir quais as normas e procedimentos que devem ser seguidos para assegurar que o dinheiro seja gasto prudente e com segurana; Fixar as atribuies: A organizao deve decidir quem ser permitido a gastar dinheiro, quanto lhes ser permitido gastar e quando podero gast-lo. importante tambm decidir quem pode vincular a organizao do ponto de vista financeiro; Fixar a responsabilidade: H que decidir quem responsvel pelos recursos financeiros da organizao. importante que a responsabilidade pelo dinheiro da organizao seja assumida por uma determinada pessoa ou pessoas. Nem todos podem estar encarregues das finanas. Com relao responsabilidade, devemos estudar este aspecto considerando a viso do Novo Cdigo Civil Brasileiro com referncia s responsabilidades de gestores no scios. Monitoramento: Esta atividade envolve: 1. Registrar a informao financeira funo do contador; 2. Preparar demonstraes financeiras funo do contador; 3. Analisar as demonstraes financeiras funo do gestor ou analista financeiro; 4. Reporte financeiro funo do gestor financeiro.

1.3 - A Anlise Financeira


Por si, os valores tm pouco significado; mas, ao compar-los a determinados outros valores, pode-se aperceber a situao da organizao bem como as tendncias. Por exemplo, podem-se comparar as despesas previstas no oramento s despesas atuais, para ver se a despesa est

dentro dos limites projetados. Ou ainda, podem-se comparar as vendas para ver se est cumprindo as metas e qual a tendncia, se de cumprir ou no as mesmas. Outro tipo de comparao so as comparaes das participaes das despesas no montante. Trata-se de uma comparao feita ao dividir um valor de uma despesa, com folha de pessoal, por exemplo, com o total das despesas do perodo. Ao fazer este exerccio com regularidade, ir estabelecer-se muito rapidamente se o valor que se est gastando na administrao est constante, com tendncia a aumentar, ou a decrescer e a partir da definir polticas de correo. A interpretao dos resultados dos diversos tipos de comparaes depende do objetivo da organizao. Por exemplo, uma associao pode esperar gastar muito menos em despesas administrativas do que uma agncia de servios sociais. A informao que se espera obter da anlise depende do tipo de organizao que administra, bem como dos objetivos particulares da organizao.

2 - Principais Objetivos da Gesto Financeira


As aes e decises dos gestores financeiros tm essencialmente os seguintes objetivos: 2.1 - Assegurar empresa a estrutura financeira mais adequada Tal estrutura caracteriza-se pela importncia relativa das diferentes aplicaes dos recursos financeiros obtidos pela empresa, comparada com a importncia relativa das fontes desses recursos. A estrutura financeira obedece a certas regras de equilbrio, devendo corresponder a uma perfeita adequao dos meios financeiros postos disposio da empresa para a realizao dos seus objetivos econmicos. 2.2 - Manter a integridade do capital e promover o seu reforo Este objetivo traduz-se em estudar a realizao dos ciclos de explorao da empresa de modo a evitar que nos mesmos se verifiquem insuficincias dos lucros e receitas obtidos relativamente aos custos e despesas, mantendo uma taxa de lucro adequada para remunerar o capital e constituir autofinanciamento necessrio. A manuteno na empresa de uma parte dos resultados sob a forma de reservas (autofinanciamento) permite aumentar o capital investido. 2.3 - Permitir a constante solvibilidade da empresa Este objetivo atinge-se monitorando as evolues dos recursos financeiros e das suas aplicaes, de modo a encontrar-se a empresa em condies de vir satisfazendo o pagamento de suas dvidas nos vencimentos. A solvibilidade a aptido para pagar as suas dvidas. A solvibilidade final de uma empresa determina-se admitindo ou considerando a hiptese da sua liquidao, na qual corresponde demonstrao de que no caso de a mesma ter de extinguir-se, a realizao forada dos ativos permite ou no pagar as dvidas existentes e as que derivam de indenizaes e outros encargos dos atos de dissoluo e liquidao. Os fatores de solvibilidade so, pois, o grau de liquidez dos capitais investidos, isto , a sua aptido a transformar-se em disponibilidades, e o prazo das exigibilidades. 2.4 - Assegurar a rentabilidade dos capitais

A rentabilidade dos capitais analisa-se comparando os rendimentos obtidos com os capitais prprios ou de terceiros. Normalmente os capitais prprios so remunerados pelos lucros enquanto que os capitais de terceiros so remunerados pelos juros. A ausncia de rentabilidade vai desencorajar os scios e eventualmente os credores, pois a manuteno do capital garante a estabilidade e o reembolso. 3. Perfil de um Gestor Financeiro O objetivo do gestor financeiro aumentar o valor do patrimnio lquido da empresa, por meio da gerao de lucro lquido, decorrente das atividades operacionais da empresa. Para realizar essa tarefa, o gestor financeiro precisa ter um sistema de informaes gerenciais que lhe permita conhecer a situao financeira da empresa e tomar as decises mais adequadas, maximizando seus resultados. Segundo um estudo realizado na London School of Economics, intitulado The Changing Role of the Finance Director, o gestor financeiro gasta em mdia 20% do seu tempo nas decises estratgicas da empresa sendo considerados elementos chave nas suas organizaes. Neste sentido, designou-se para esta funo um executivo financeiro (diretor, gestor ou administrador), que dever ter certas qualificaes especiais e caractersticas chave para exercer a sua funo. Das suas caractersticas e qualificaes destacam-se (de entre outras relativas gesto e liderana): 3.1 - Qualificaes base: - Conhecimento de contabilidade, auditoria; - Slido conhecimento em gesto financeira; - Experincia profissional tambm fora das reas financeiras; - Experincia de gesto. 3.2 - Qualificaes especiais: - Compreenso da economia nacional e da economia financeira; - Domnio das tcnicas e prticas referentes aos negcios da empresa; - Entendimento profundo de mercado; - Domnio dos instrumentos, tcnicas e processos referentes s funes de tesouraria; - Capacidade de avaliao dos riscos da gesto

3.3 - Caractersticas chave: - Desenvolvimento de alta eficincia quanto ao processo conducente realizao de negcios; - Necessidade de atender aos parceiros vitais para os negcios; - Mobilizao de equipes profissionais. Da responsabilidade do gestor financeiro esto as decises financeiras da empresa. A funo financeira, contrariamente a outras funes da empresa, implica a previso de acontecimentos futuros, visto que as decises financeiras dizem respeito ao futuro. este fato que torna imprescindvel a integrao das dimenses tempo e risco na funo financeira.
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So normalmente classificadas em funo da durao da operao. As decises financeiras em longo prazo, que compreendem: Decises de investimento, ou seja, decises relativas aquisio de ativos fixos (edifcios, equipamentos, instalaes, etc.), ativos intangveis (alvars, marca comercial, licenas, etc.) e ativos financeiros (aes, depsitos vista, aplicaes, etc.); Decises de financiamento, ou seja, decises relativas ao financiamento de ativos, e de aes de investimento. Incluem-se tambm as decises relativas s distribuies de dividendos.

As decises de investimento e financiamento esto intimamente ligadas e, por esse motivo, o gestor financeiro deve consider-las sempre em simultneo. As decises financeiras em curto prazo esto dependentes das decises de longo prazo, onde se procura ajustar, ao menor custo, todas as aplicaes e recursos da empresa, atravs de aes sobre os ativos financeiros e sobre os dbitos em curto prazo. As principais decises so: Colocao de disponibilidades; Cesso de crditos (descontos comerciais); Endividamento pelo crdito de fornecedores; Recurso a crditos bancrios.

Outro aspecto importante o fato de as decises em longo prazo e curto prazo serem complementares, pois as decises de curto prazo permitem alargar os limites da restrio do financiamento do ciclo operacional e permitem libertar capitais em longo prazo para aumentar capitais.

4 - Quais os Erros mais Comuns na Gesto Financeira?


A inexistncia de uma adequada gesto financeira pelas empresas provoca uma srie problemas de anlise, planejamento e controle financeiro das suas atividades operacionais, entre os quais citamos: No ter as informaes corretas sobre saldo do caixa, valor do estoque das mercadorias, valor das contas a receber, valor das contas a pagar, volume das despesas fixas ou financeiras, etc. Isso ocorre porque no fazem o registro adequado das transaes realizadas. No saber se a empresa est tendo lucro, ou no, nas suas atividades operacionais, porque no elaboram o demonstrativo de resultados.
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No calcular corretamente o preo de venda de seus produtos, porque no conhecem os seus custos e despesas. No conhecer corretamente o volume e a origem dos recebimentos, e o volume e o destino dos pagamentos, porque no elaboram o fluxo de caixa. No saber o valor patrimonial da empresa, porque no elaboram o balano patrimonial. No ter controle sobre as retiradas dos scios e to pouco ter definido o valor de prlabore, porque no estabelecem um valor fixo para a remunerao dos mesmos. No conhecer corretamente o custo das mercadorias vendidas, porque no fazem um registro adequado do stock de mercadorias. No saber corretamente o valor das despesas fixas da empresa, porque no fazem separao das despesas pessoais dos scios em relao s despesas da empresa. No saber administrar corretamente o capital de giro da empresa, porque no conhecem o ciclo financeiro de suas operaes. No fazer anlise e planejamento financeiro da empresa, porque no tem um sistema de informaes gerenciais (fluxo de caixa, demonstrativo de resultados e balano patrimonial).

5 - A responsabilidade civil do administrador no-scio, segundo o novo Cdigo Civil O novo Cdigo Civil contempla a responsabilidade objetiva, nos casos previstos em lei e tambm a decorrente da teoria do risco, sempre que o risco for produto de atividade lucrativa e dele decorrer dano para algum, embora no desejado. 5.1 - Os Novos Contornos Da Responsabilidade Civil, Segundo O Cdigo Civil De 2002 O novo Cdigo Civil, trazido vida poltica da nao brasileira a partir da publicao da Lei 10.406, de 11.01.2002, trouxe relevantes inovaes no mbito da responsabilidade civil, quer no tocante responsabilidade contratual, quer no que diga respeito responsabilidade extracontratual, aquiliana ou delitual. Sem falar nas novas hipteses de responsabilidade civil objetiva, conforme passaremos a discorrer mais adiante. A responsabilidade civil contratual a que decorre do inadimplemento total ou parcial de um contrato. As obrigaes devem ser cumpridas o adimplemento a regra, e o inadimplemento, diz Maria Helena Diniz, citando Valverde y Valverde, "a exceo, por ser uma patologia no direito obrigacional, que representa um rompimento da harmonia social, capaz de provocar a reao do credor, que poder lanar mo de certos meios para satisfazer o seu crdito" (Curso de direito civil brasileiro, 6. ed., So Paulo, Saraiva, 1990-1991, vol. 2, p. 296). Quem descumpre a sua parte na relao obrigacional, em princpio, estar obrigado a indenizar o outro pelos prejuzos sofridos em virtude do inadimplemento. Esse tipo de responsabilidade, j que conseqncia de uma ao ou omisso de um dos contratantes, via de regra est baseada na culpa, vale dizer, responsabilidade subjetiva. A culpa de quem descumpre o contrato presumida, cabendo ao devedor comprovar a ocorrncia do caso fortuito ou da fora maior. No havendo culpa, no existir a obrigao de indenizar, salvo se o contrato contiver clusula expressa obrigando o inadimplente a indenizar o caso fortuito e a fora maior. Ou seja, mesmo em se verificando tais situaes excepcionais, ainda assim pode o inadimplente vir a ser compelido a indenizar. Nas obrigaes de dar coisa incerta, por exemplo, o devedor no pode alegar fora maior ou caso fortuito para se furtar ao cumprimento da obrigao (CC/2002, art. 246).1 O devedor tambm
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estar obrigado a indenizar a fora maior ou o caso fortuito sempre que houver por eles se responsabilizado expressamente (CC/2002, art. 393), ou ainda quando tais eventos se manifestarem aps a mora do devedor (CC/2002, art. 399).2 O novo Cdigo Civil trata da responsabilidade contratual nos arts. 389 e seguintes. Se o descumprimento da obrigao for parcial, vale dizer, o devedor cumpre a obrigao, mas no no tempo e modo acertados, verifica-se a mora, tratada nos arts. 394 a 401. Dentre as novidades a serem destacadas na disciplina da responsabilidade civil contratual, leiamse novidades legislativas, j que o novo Cdigo incorpora os avanos da jurisprudncia, podemos destacar, logo de entrada, o art. 389, que inova o direito anterior ao deixar expresso que a indenizao deve incluir juros, atualizao monetria e ainda honorrios advocatcios, apresentando-se, portanto, mais completo que o art. 1.056 do CC/1916. No mesmo sentido o art. 395, ao tratar do inadimplemento relativo (mora). Observe-se que a indenizao consistir sempre em uma soma em dinheiro, acrescida de juros, ditos moratrios, no caso do art. 395, correo e honorrios advocatcios, estes sempre que o credor houver contratado advogado, independentemente de ter ou no sido acionado o aparato judicial. Pode o credor, ainda, rejeitar a prestao atrasada e exigir, alm da indenizao pela mora, o valor correspondente integralidade da prestao, desde que prove que ela se lhe tornou intil em razo da mora. Na responsabilidade contratual, a indenizao geralmente j est prefixada, quer pela clusula penal, quer pelas arras, quer pelos juros de mora. Entretanto, dispe o art. 401 que o juiz pode conceder ao credor indenizao suplementar, comprovado que os juros de mora so considerados insuficientes para cobertura dos prejuzos, situao esta, alis, das mais freqentes. Ao tratar da responsabilidade contratual, o Cdigo prev apenas a recomposio dos prejuzos materiais experimentados pelo contratante inocente, no havendo qualquer previso de reparao, por exemplo, do dano moral eventualmente sofrido. E muitas vezes, quando prefixado o valor da indenizao, esse valor no ser suficiente para a plena reparao do lesado. Da que cabvel a cumulao da responsabilidade contratual com a aquiliana, desde que presentes os requisitos legais. No art. 406, o novo Cdigo inovou profundamente o direito anterior, ao substituir a taxa de juros fixa de 6% ao ano pela taxa que estiver sendo cobrada pela Fazenda Nacional pela mora nos pagamentos dos tributos federais. J a responsabilidade civil extracontratual pode estar fundada na culpa ou no. No primeiro caso, estamos falando da responsabilidade subjetiva, como fora dita anteriormente. No segundo, estaremos diante da responsabilidade objetiva, onde a obrigao de indenizar independe de existir ao culposa do agente causador do dano. Na responsabilidade aquiliana subjetiva, em regra, salvo quando a lei dispuser em sentido contrrio, no h presuno de culpa, ou seja, cabe ao lesado comprovar a culpa do agente causador do dano. Em termos de responsabilidade delitual, uma das inovaes mais importantes tem pouso logo no prtico do Ttulo IX, do Livro I, da Parte Especial, precisamente no art. 927, que versa sobre a obrigao de indenizar imposta ao autor do ato ilcito. Apesar de repetir, em parte, o art. 159 do CC/1916, mantendo-se fiel teoria da culpa, ou seja, as hipteses do caput so de responsabilidade subjetiva, o novo Cdigo Civil inova substancialmente o direito anterior, pois prev, expressamente, a indenizao em caso do dano moral puro, alargando a conceituao anteriormente vigente no art. 159 do CC/1916.
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Trata-se de adequao ao que j estabelece a Carta Magna. Com isso, a indenizao do dano moral passa a constar expressamente do ordenamento infraconstitucional. Ao fazer remisso aos arts. 186 e 187, o caput do art. 927 tambm inova ao contemplar expressamente a responsabilidade decorrente do abuso de direito. 5.2 - Novas hipteses de responsabilidade objetiva, no contempladas no Cdigo anterior A grande novidade, no entanto, a ser destacada nessa nova concepo de responsabilidade civil no Brasil que, a despeito de a regra geral continuar sendo a da responsabilidade subjetiva, passa o Cdigo a prever hipteses de responsabilidade objetiva, no somente em funo de previso legal, como era no sistema anterior, mas tambm em funo da atividade desenvolvida pelo autor do dano, sempre que for considerada de risco para os direitos de outrem (art. 927, pargrafo nico). O dispositivo contempla a responsabilidade objetiva do autor do dano nos casos especificados em lei e a responsabilidade tambm objetiva, decorrente da teoria do risco, sempre que o risco for produto de atividade lucrativa e dele decorrer dano para algum, embora no desejado. O legislador no chegou a definir, nem ao menos exemplificar, as chamadas "atividades de risco". Em alguns casos, a tipificao bvia (ex: postos de gasolina, refinarias, distribuidoras de combustveis e quaisquer outras empresas que exeram atividades de manejo de inflamveis, empresas de vigilncia, transporte de valores, fbricas de produtos txicos, etc.). Em outros, caber ao juiz definir, com base nas circunstncias do caso concreto, se determinada atividade causadora de dano poderia ser considerada "atividade de risco", para fins de caracterizao da responsabilidade objetiva. Ainda como exemplo de nova hiptese de responsabilidade objetiva, pe-se em relevo a regra constante do art. 931, segundo o qual "os empresrios individuais e as empresas respondero independentemente de culpa pelos danos causados pelos produtos postos em circulao". O dispositivo contempla outro caso especfico de responsabilidade objetiva, em que no se indaga da culpa de quem ps o produto em circulao: essa culpa se presume. Importante esclarecer que, no obstante o Cdigo de Defesa do Consumidor j houvesse estabelecido essa responsabilidade objetiva do fornecedor, o seu espectro de abrangncia estava restrito seara consumerista. Com a entrada em vigor do novo Cdigo Civil, toda uma nova gama de relaes jurdicas, no caracterizadas como relaes de consumo, passa a estar sujeitas s regras e princpios que informam a responsabilidade objetiva. 5.3 - O Novo Cdigo Civil E A Figura Do Administrador Da Pessoa Jurdica. Extino Da Denominao "Scio-Gerente". Extenso Ao Administrador No Scio Da Obrigao De Indenizar Antes Imputada Apenas Aos Scios No que tange responsabilidade civil do administrador, impende, inicialmente, registrar que o Cdigo Civil de 2002 inovou substancialmente o direito anterior com a insero do Livro II da Parte Especial concernente ao chamado Direito de Empresa, bem como ao trazer, desta feita na Parte Geral, regramento prprio para as associaes, a quem deu tratamento tcnico correto, distinto das sociedades. Essas novas regras, entretanto, restringiram em diversos aspectos a liberdade contratual, alm de impor aos administradores de tais pessoas jurdicas maior responsabilidade pela prtica de seus atos.
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Diversos so os dispositivos que ampliam a responsabilidade do administrador. E aqui se faz mister ressaltar que, ao se referir a administrador, o Cdigo Civil est se dirigindo a quem foi alado ao cargo de direo da pessoa jurdica, quer pelo contrato social, quer por ato separado, pouco importando a sua condio de scio (como alis j havia feito a Lei das S.A., onde a figura do administrador ou diretor no se confunde com a do acionista). Ao distinguir as figuras do gerente e do administrador e tambm ao disciplinar a possibilidade de nomeao, pelos diversos tipos de sociedades, de administrador no-scio, o novo Cdigo findou por estender a este imputao de responsabilidade civil antes restrita aos scios. Deve-se esclarecer, porm, que diversas leis j vinham imputando ao administrador no-scio responsabilidade objetiva e pessoal, tais como o Cdigo Tributrio Nacional (art. 135, III), a Lei Antitruste (Lei 8.884/94, arts. 20 e 23) e, ainda, o Cdigo de Defesa do Consumidor, cujo art. 75 estabelece a responsabilidade criminal do administrador que aprovar o fornecimento ou oferta de produtos ou servios nas condies proibidas pelo Cdigo de Defesa do Consumidor. Perante a Lei Antitruste (art. 23, II, da Lei 8.884/94), o administrador responsvel, de forma objetiva, por atos de infrao ordem econmica cometidos pela sociedade. O art. 23, II, da Lei 8.884/94 estabelece multa devida pelo administrador quando ele responsvel, direta ou indiretamente, pela infrao cometida pela sociedade. No mbito da concorrncia desleal, ao administrador, como tambm ao scio da sociedade limitada, aplicvel a tipificao de crimes contida no art. 195 da Lei 9.279/96. No entanto, eram dispositivos esparsos e especficos, abrangentes apenas das situaes neles tipificadas. A regra geral do Cdigo Civil anterior era a da responsabilidade do scio, no se cogitando em responsabilidade civil de quem no era scio, pelo menos no tocante a atos imputados pessoa jurdica. 5.4 - A Responsabilidade Civil Do Administrador Contextualizada 5.4.1 - As quatro situaes mais freqentes 1.) O administrador pratica ato regular de gesto: Aqui pacfico o entendimento de que a sociedade responde sozinha, sem direito de regresso contra o administrador, pois os prejuzos decorrentes dos atos regulares de gesto sero sempre imputados pessoa jurdica administrada. Assim j dispunha o art. 158 da Lei 6.404/76 (Lei das S.A.) e assim dispe o art. 47 e o caput do art. 1.015 da Lei 10.406/2002 (Cdigo Civil). 2.) O administrador pratica ato regular ou irregular de gesto, antes de averbado o ato de nomeao: Quando nomeado por meio de outro documento que no o contrato social, o administrador tem a obrigao de providenciar, o quanto antes, a averbao do ato de nomeao no Registro de Empresas Mercantis se a sociedade for empresria, ou no Registro Civil das Pessoas Jurdicas se for uma sociedade simples. Enquanto no o fizer, o administrador responder com os seus bens pessoais em solidariedade com a sociedade (art. 1.012).8 Observese que aqui o Cdigo fala em responsabilidade pessoal e solidria, descabendo a aplicao da regra de subsidiariedade de que trata o art. 1.024.9 Responsabilidade solidria e subsidiria no se confundem. A primeira s ocorre quando a lei ou o contrato social expressamente trouxerem

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previso nesse sentido ("A solidariedade no se presume; resulta da lei ou da vontade das partes" art. 265 do CC). 3.) O administrador pratica ato de gesto alm dos limites impostos pelo contrato: A interpretao doutrinria antes vigente era a de que a sociedade tambm responderia pelos prejuzos causados, ainda que o administrador tivesse agido com excesso de poderes, em face da chamada "teoria da aparncia". De acordo com essa teoria, a sociedade seria obrigada a responder, perante terceiros, pelos atos praticados por seu administrador, sobrando-lhe, apenas, o direito de agir regressivamente contra o administrador, para reaver as perdas e danos sofridos. Dessa forma, a sociedade respondia por todos os seus atos, honrando os contratos assumidos com terceiros e, depois, reclamava eventuais prejuzos do administrador. Ainda que desvantajoso para a pessoa jurdica, privilegiava-se a boa-f de quem com ela contratava. Essa regra continua vlida para as sociedades annimas e, possivelmente, para todas as sociedades limitadas em que o contrato social estabelea a aplicao subsidiria da Lei de Sociedades Annimas. O novo Cdigo Civil (art. 1.015, pargrafo nico), entretanto, inovou substancialmente o direito anterior, no que se refere s sociedades simples e s sociedades limitadas, cujo contrato no preveja a aplicao subsidiria das regras da sociedade annima, ao estabelecer que os atos praticados pelo administrador com excesso de poderes no sero assumidos ou suportados pela sociedade sempre que a limitao de poderes estiver inscrita ou averbada no registro prprio da sociedade (inciso I); for conhecida por terceiro (inciso II) ou se se tratar de ato estranho ao objeto social (inciso III). Essa orientao, inspirada na ultra vires doctrine,10 segundo Marlon Tomazette, se ope " tendncia mundial de proteo dos terceiros de boa-f e do favorecimento da celeridade nos negcios firmados pela sociedade. Diante de tal disciplina, ser sempre necessrio analisar o contrato da sociedade, para verificar a extenso dos poderes dos administradores. E mais, pode haver um grande prejuzo para a prpria sociedade, na medida em que, como ocorreu no direito ingls, ser extremamente discutido se o ato est ou no dentro do objeto social. Esse mais um motivo, para tal tipo societrio ficar relegado ao plano terico. Entende-se hoje que as meras restries contratuais aos poderes de gerncia no so oponveis perante terceiros de boa-f, uma vez que no se pode obrigar que os terceiros toda vez que forem contratar com a sociedade examinem o contrato social da mesma, para verificar os exatos limites dos poderes de gerncia. A dinmica das relaes contratuais, aliada proteo da boa-f, impe a aplicao da teoria da aparncia, para vincular a sociedade. (...) A modernidade e a massificao das relaes nos impe neste caso a aplicao da teoria da aparncia, pela qual se o ato parece regular dessa forma que ele deve ser tratado. A boa-f dos terceiros que contratam com a sociedade em situao que acreditam perfeitamente regular deve ser prestigiada. A sociedade e os scios que escolheram mal o gerente no podem se beneficiar em detrimento da boa-f de terceiros".11 o caso, por exemplo, da prestao de aval e fiana em nome da sociedade. Casos estes que, at ento, o Superior Tribunal de Justia considerava vlidos, para no prejudicar os terceiros contratantes de boa-f (REsp 180.201- SP). E, agora, para responsabilizar a sociedade ser exigida uma diligncia razovel do terceiro, a fim de apurar os limites dos poderes do administrador. Tomazette tambm critica a redao do inciso II do art. 1.015, afirmando ser "muito difcil definir o que se encontra ou no dentro do objeto da sociedade. Imagine-se a compra de um imvel por uma fbrica de veculos, o ato no est dentro do objeto social, mas pode ser extremamente til prpria sociedade. Com a mesma dificuldade, nos deparamos ao analisar uma padaria que compra tijolos? A compra pode ser destinar a construo de um forno ou a uma reforma urgente, que interessam sociedade, apesar de no estarem previstas explicitamente
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dentro do objeto social. Tais problemas levaram a uma nova concepo da teoria dos atos ultra vires no direito norte-americano, reduzindo bastante seu mbito de aplicao. No direito italiano, protege-se, sobretudo a boa-f, no podendo a sociedade opor aos terceiros de boa-f que o ato estranho ao objeto social. Nesses casos, h um conflito entre o interesse da sociedade e dos terceiros devendo prevalecer estes ltimos, protegendo-se o trfico jurdico. A sociedade deveria estar vinculada perante terceiros de boa-f pelos atos praticados pelo administrador proibidos pelo contrato social, ou mesmo estranhos a este. A sociedade responde perante terceiros, e posteriormente faz um acerto de contas com o administrador que extrapolou seus poderes. Apenas a m-f do terceiro deveria excluir a responsabilidade da sociedade. 4.) O administrador age com culpa ou dolo no desempenho de suas funes: O Cdigo Civil de 1916 previa apenas a obrigao de o scio ressarcir a sociedade pelos prejuzos causados por atos praticados com culpa (art. 1.380), inexistindo regra que impusesse a solidariedade entre o scio e a sociedade, salvo se o ato culposo do scio tivesse sido praticado em proveito da sociedade (art. 1.398). Pelo novo Cdigo, todo administrador de sociedade, quer seja scio ou no, passa a ser responsvel pelos atos que praticar, podendo ser responsabilizado pessoalmente por todos os atos que causem danos sociedade (art. 1.01613). presumida a culpa ou o dolo do administrador que: a) realizar operaes, sabendo ou devendo saber que estava agindo em desacordo com a maioria (art. 1.013, 2. 14); b) sem consentimento escrito dos scios, aplicar crditos ou bens sociais em proveito prprio ou de terceiros (art. 1.017, caput15); c) tendo em qualquer operao interesse contrrio ao da sociedade, tome parte na correspondente deliberao (art. 1.017, pargrafo nico16). 5.4.2 - A responsabilidade civil do administrador pela distribuio de lucros ilcitos ou fictcios Outra regra que passa a atingir diretamente o administrador no-scio a do art. 1.009, que assim dispe: "Art. 1.009. A distribuio de lucros ilcitos ou fictcios acarreta responsabilidade solidria dos administradores que a realizarem e dos scios que os receberem, conhecendo ou devendo conhecer-lhes a ilegitimidade". A sano decorrente da obteno ou distribuio de lucros ilcitos, consistente no pagamento sociedade dos lucros distribudos, e das perdas a ela causadas, j era objeto de disposio expressa do Cdigo de 1916, porm restrita aos scios, ao menos no tocante s sociedades limitadas e s antigas sociedades civis, seno vejamos: "Art. 1.392. Havendo comunicao de lucros ilcitos, cada um dos scios ter de repor o que recebeu do scio delinqente, se este for condenado restituio. Art. 1.393. O scio que recebeu de outro lucros ilcitos, conhecendo ou devendo conhecer- lhes a procedncia, incorre em cumplicidade, e fica obrigado solidariamente a restituir". Ou seja, pelo sistema do Cdigo anterior, apenas os scios estavam obrigados restituio. Agora, se a sociedade distribuir, entre os seus scios, lucros ilcitos ou fictcios, vale dizer aqueles inexistentes, gerados por meio de artifcios contbeis, tais como superestimao de
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receitas ou ocultao de despesas, a responsabilidade ser solidria e ilimitada entre os scios beneficirios e os administradores no-scios que autorizaram a distribuio. O art. 1.009 do novo CC impe ao administrador deveres severos de diligncia na avaliao dos ativos e passivos da sociedade, assim como das receitas, despesas e custos. No poder sequer alegar boa-f, se no tiver adotado todas as medidas preventivas. Como bem observa o Prof. Joaquim Manhes Moreira, "h situaes em que o administrador precisa decidir de acordo com o aconselhamento dos seus auxiliares especializados, geralmente contabilistas, sobre a melhor avaliao de certas contas a serem expostas nas demonstraes financeiras. E essa deciso do administrador poder gerar maior ou menor volume de lucros. Para evitar que decises tomadas em boa-f possam gerar a responsabilidade pessoal aqui prevista, os administradores devem se valer, nas avaliaes dos elementos patrimoniais e de resultados da sociedade: a) dos mtodos e critrios legais, quando especficos ou quando puderem ser aplicados por analogia, seguindo a seguinte ordem: primeiro os constantes das leis comerciais, depois os das leis civis e finalmente os das leis tributrias; b) dos mtodos e critrios constantes de regulamentos de rgos encarregados do exerccio da fiscalizao dos mercados, como CVM e Banco Central; c) dos mtodos e critrios publicados pelas associaes de profissionais tcnicos nas matrias tratadas, como os institutos de contabilistas e de auditores, observado, entretanto, que em certas matrias as opinies de advogados, engenheiros, mdicos e outros profissionais precisam prevalecer sobre as dos contadores, sob pena de impreciso; d) dos mtodos e critrios publicados por organizaes internacionais dedicadas matria, como o Fasb (Financial Accounting Standards Board)". Em suma, de todo conveniente que o administrador, antes de promover qualquer distribuio de lucros, obtenha o devido respaldo tcnico, por meio de parecer especfico dos servios de contabilidade e auditoria, alm de submeter a matria ao Conselho Fiscal quando este existir. O que em hiptese alguma deve o administrador fazer, diz Joaquim Manhes Moreira, " adotar o critrio mais favorvel ao resultado, com ou sem anuncia dos scios, sem o devido respaldo tcnico, pois, nesse caso incidir na responsabilidade civil pessoal". 5.4.3 - A responsabilidade civil do administrador de sociedade limitada pelo uso da denominao social No tocante aos administradores das limitadas, estabelece, ainda, o 3. do art. 1.158 do novo CC que a "omisso da palavra limitada determina a responsabilidade solidria e ilimitada dos administradores que assim empregarem a firma ou a denominao da sociedade". Nos termos do art. 3. do Decreto 3.708/1919, antiga lei das limitadas, essa responsabilidade era apenas dos scios gerentes. A partir da entrada em vigor do novo Cdigo, tambm os administradores no-scios podero ser responsabilizados pessoalmente. A incluso da palavra "limitada" imprescindvel para a segurana dos terceiros que contratam com a sociedade, os quais no podem ser iludidos e precisam saber que h, no caso, limitao de responsabilidades. Quem faz uso da firma ou da denominao sem incluir a palavra "limitada", estar induzindo os fornecedores a erro. Eis a razo de o Cdigo impor esse dever aos administradores, sob pena de assumirem responsabilidade solidria e ilimitada.

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6 - Estrutura do Departamento de Gesto Financeira Toda empresa precisa de uma estrutura do departamento financeiro que seja gil, competente e acima de tudo organizado. Como a maioria das empresas no Brasil ainda so de micro, pequeno e mdio porte, essa estrutura se mostra enxuta, onde uma nica pessoa assume vrias funes no departamento. O importante, mesmo que a estrutura do departamento financeiro seja pequena, que funcione dentro dos padres de qualidade do desenvolvimento do trabalho. Por isso, aqui segue um modelo de estrutura do departamento financeiro, que poder ser adaptada a cada situao nas empresas. Oramento: funo responsvel pela preparao, acompanhamento e execuo do oramento financeiro. Contabilidade: instrumento fundamental da gesto financeira, pois registra todas as transaes ou movimentaes de recursos que envolvam valores monetrios; pode ser vista como a "central de informao" da gesto financeira. Tesouraria: funo ou rea que cuida de todos os pagamentos e recebimentos e administra o dinheiro que mantido em caixa ou em contas bancrias para esse fim. Faturamento: rea que cuida da preparao e envio das contas. Custos: funo ou rea responsvel pela apurao e controle dos custos dos servios prestados. Auditoria: conjunto de mecanismos de verificao dos registros contbeis ou de quaisquer procedimentos que envolvam recursos financeiros. Administrao do capital de giro: consiste em gerenciar os recursos financeiros de que a organizao necessita no seu dia-a-dia: quanto manter em caixa, em conta bancria, em investimentos de curto prazo e alta liquidez, administrao dos estoques de materiais e outros insumos. Anlise de investimentos: consiste na anlise das possibilidades e necessidades de investimentos (em instalaes, equipamentos, rea fsica, etc.).

7 - Gesto Do Capital De Giro

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O objetivo do presente estudo apresentar um estudo do capital de giro abordando o conceito, a importncia, as contas do ativo circulante e do passivo circulante, capital circulante lquido, risco e retorno. O capital de giro na gesto financeira das empresas de fundamental importncia, haja vista estar relacionado diretamente com o ciclo operacional e com o giro dos negcios. 7.1 - Capital De Giro A gesto do capital de giro envolve um processo contnuo de tomada de decises voltadas principalmente, para a preservao da liquidez da empresa que tambm afeta a rentabilidade. 7.2 - Importncia A gesto do capital de giro abrange as contas dos ativos e dos passivos circulantes. Uma empresa precisa manter um nvel satisfatrio de capital de giro. Os ativos circulantes devem ser suficientemente considerveis de modo a cobrir seus passivos circulantes, garantindo-se, com isso, uma margem razovel de segurana. O objetivo da administrao do capital de giro administrar cada um dos ativos e passivos circulantes da empresa, de forma que um nvel aceitvel de capital circulante lquido seja mantido. Weston e Brigham (1.979, p. 209) apontam quatro fatores que caracterizam a importncia do capital de giro: o tempo dedicado administrao do capital de giro; o investimento em ativos circulantes; a relao entre o crescimento de vendas e os ativos circulantes; e a importncia para as pequenas empresas. 7.3 - Conceito O conceito de capital de giro costuma apresentar diferentes interpretaes que so aplicadas, segundo os critrios e a natureza do estudo desenvolvido. Segundo Martins (1.991, p. 276) "capital de giro ou capital circulante identificam os recursos que giram (ou circulam) vrias vezes em determinado perodo. Ou seja, corresponde a uma parcela de capital aplicada pela empresa em seu ciclo operacional, caracteristicamente de curto prazo, a qual assume diferentes formas ao longo de seu processo produtivo e de venda". Pelo conceito, observa-se que o capital de giro representa o valor total dos recursos demandados pela empresa para financiar o seu ciclo operacional. E segundo Archer, Choate e Racette (1.969, p.573) administrao do capital de giro o processo de planejamento controle do nvel e da composio ativos e passivos circulantes da empresa. Especificamente, a administrao capital de giro exige que o administre financeiro decida qual o montante caixa, outras aplicaes de liquide imediata, contas a receber e estoque que a empresa dever manter num determinado momento. Alm disso, administrador financeiro deve de como estes ativos correntes ser financiado. Por este conceito, a administrao do capital de giro tem grande destaque no processo de planejamento e controle das operaes em geral da empresa.

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7.4 - Ativo Circulante Os ativos circulantes tratados neste estudo so caixa e ttulos negociveis, duplicatas a receber e estoques. Cada um desses ativos deve ser administrado eficientemente, a fim de manter a liquidez da empresa, ao mesmo tempo em que se evita um nvel elevado de recursos nesses itens. 7.5 - Caixa e Ttulos Negociveis Caixa significa recursos monetrios armazenados pela empresa e saldos mantidos em contas bancrias. Representam valores que podem ser usados a qualquer momento em pagamento de diversas naturezas. A administrao de caixa visa a manter uma liquidez imediata necessria para fazer frente incerteza associada ao seu fluxo de recebimento e pagamento. Ttulos Negociveis so papis de curto prazo do mercado monetrio que podem ser facilmente convertidos em dinheiro. Keynes (1.936, pp.194-209) identificou trs motivos que levam as empresas a manterem determinado nvel de liquidez. O primeiro, chamado de transao, explicado pela necessidade que a empresa apresenta de manter dinheiro em caixa para efetuar os pagamentos oriundos de suas operaes normais e certas. A empresa que precisa fazer certos pagamentos, em futuro prximo, j tem antecipadamente caixa para esse fim. De modo a obter algum retorno sobre tais recursos, a empresa realiza aplicaes com uma data de vencimento que coincida com a data exigida de pagamento. O segundo motivo refere-se a precauo. comum ocorrerem certas despesas imprevistas nos negcios da empresa - variaes de receites e de preos, inadimplncia dos clientes, etc. e, quanto maior for o saldo de caixa para enfrentar essas exigncias monetrias inesperadas, tanto maior ser a margem de segurana de atuao da empresa. O terceiro motivo o da especulao. Os recursos mantidos por razes especulativas ocorrem quando a empresa no encontra, no momento, outra aplicao para os recursos. Normalmente, os rendimentos dessas aplicaes so altamente atraentes para a empresa. A manuteno de certo nvel de caixa, justificada pelos motivos de transao e precauo, alm de no reproduzir retorno algum para a empresa, determina uma desvalorizao, caso o ndice de inflao seja acentuado.

7.6 - Duplicatas a Receber Duplicatas a receber de uma empresa representam concesso de crdito aos seus clientes. A fim de conservar os clientes atuais e atrair outros, a maioria das empresas acha necessrio oferecer. O investimento em valores a receber de uma empresa representa uma parte significativa dos ativos circulantes, influenciando a rentabilidade da empresa. O administrador financeiro deve estar atento ao volume desse investimento. Sua magnitude depende do comportamento das vendas e da formulao de uma poltica de crdito que compreenda avaliao do risco de crdito, fixao dos padres de crdito, prazo de concesso, descontos financeiros por pagamentos antecipados e poltica de cobrana. 7.7 - Avaliao de Risco Na anlise de risco so levados em considerao alguns critrios.
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Um enfoque o apresentado por Brigham e Weston (1.979, p.142) conhecido como os Cs do crdito: carter, capacidade, capital, colaterais (garantias) e condies. O carter refere-se disposio do cliente em pagar corretamente o seu crdito. Est relacionado s caractersticas da personalidade do cliente, como honestidade, integridade e outras. Capacidade procura aferir o potencial de gerao de recursos do cliente, visando a honrar os compromissos assumidos. Essa anlise feita por uma retrospectiva do desempenho do cliente, dos padres gerenciais e outros. O fator capital, analisado principalmente com base nas demonstraes contbeis em se tratando de cliente empresa, procura medir os investimentos, o retorno, o endividamento, tipo e natureza dos ativos, alm do patrimnio lquido. A varivel garantia avalia os ativos que o cliente pode oferecer como forma de lastrear o seu crdito. Nessa anlise, tambm esto inclusas as garantias fidejussrias. As condies envolvem a conjuntura econmica e demais variveis externas que podero afetar a capacidade de pagamento do cliente.
OBS: O que so garantias reais e garantias fidejussrias? H vrias as formas de garantia, que se distinguem em dois grandes grupos: garantias reais e fidejussrias (pessoais). As garantias reais garantem o cumprimento de determinada obrigao por meio de um bem, seja ele mvel ou imvel. Assim, as garantias reais so: hipoteca, penhor e a anticrese (*). J as garantias fidejussrias so aquelas prestadas por pessoas, e no por bens. Assim sendo, em caso de descumprimento de determinada obrigao, a satisfao do dbito ser garantida por uma terceira pessoa, que no o devedor. As modalidades de garantia pessoal so o aval e a fiana. Garantia fidejussria , portanto uma garantia pessoal, uma fiana dada por algum, que se compromete pessoalmente a cumprir as obrigaes contradas num contrato. Logo, tem sentido distinto da garantia real, na qual um bem dado como cauo. Observe-se que no correta a expresso 'fiana fidejussria'. Trata-se de um pleonasmo, pois tanto 'fiana' como 'fidejussria' tm o mesmo radical, fides, que indica f, fiel, lealdade, confiana, etc. A expresso correta 'garantia fidejussria' ou 'cauo fidejussria'.

(*) A anticrese um instituto civil, espcie de direito real de garantia, ao lado do penhor e da hipoteca, no qual o devedor, ou representante deste, entrega um bem imvel ao credor, para que os frutos deste bem compensem a dvida. sempre originado de um contrato (negcio jurdico), no existe anticrese originada pela lei, como ocorre nos outros dois institutos citados anteriormente. Ela no permite a execuo do bem. Como exemplo deste direito tem o imvel locado, que quem passa a receber o valor do aluguel o credor at que cesse a dvida. Anticrese uma conveno mediante a qual o credor, retendo um imvel do devedor, percebe os seus frutos para conseguir a soma em dinheiro emprestada, imputando na dvida e at o seu resgate, as importncias que for recebendo. um direito real, que no exemplo recai sobre imvel alheio, em virtude do qual o credor obtm a posse da coisa a fim de perceber-lhe os frutos e imput-los no pagamento da dvida, juros e capital, sendo, porm, permitido estipular que os frutos sejam, na sua totalidade, percebidos conta de juros. Quanto aos caracteres jurdicos, um direito real de garantia; requer capacidade das partes; no confere preferncia ao anticresista; o credor anticrtico s poder aplicar as rendas que auferir com a reteno do bem de raiz, no pagamento da obrigao garantida; requer escritura pblica e inscrio no Registro Imobilirio quando o valor for acima de 30 salrios mnimos; o seu objeto recai sobre coisa imvel alienvel; requer a tradio (transferncia com a devida escritura em cartrio) real do imvel. Resolve-se (conclui-se, termina-se) a anticrese pelo pagamento da dvida; pelo trmino do prazo legal; pelo perecimento do bem anticrtico; pela desapropriao; pela renncia do anticresista; pela execuo de outros credores, quando o anticrtico no opuser seu direito de reteno.

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7.8 - Anlise dos Padres de Crdito Padres de crdito so os requisitos de segurana mnimos que devem ser atendidos pelos clientes para que se conceda o crdito. Certos requisitos como classificao de crdito, referncias de crdito, perodos de pagamento e determinados indicadores financeiros fornecem uma base quantitativa para o estabelecimento e o cumprimento dos padres de crdito. As variveis a serem avaliadas quando a empresa est pensando em afrouxar ou arrochar os padres de crdito so o volume de vendas, o custo do investimento em duplicatas a receber, o montante de descontos financeiros e as perdas com devedores duvidosos. As mudanas em vendas e em cobranas operam conjuntamente para produzir maiores custos de manter as duplicatas em carteira, quando os padres de crdito so afrouxados, e menores custos de manter as duplicatas em carteira, quando os padres so arrochados. A probabilidade (ou risco) de uma conta tornar-se incobrvel aumenta, quando os padres de crdito so afrouxados, e diminui, quando os padres ficam mais restritivos.

7.9 - Prazo de concesso de crdito o perodo de tempo que a empresa concede aos clientes para pagamento das compras realizadas. A definio de prazos depende da poltica adotada pela concorrncia, das caractersticas e do risco inerentes ao mercado consumidor, da natureza do produto vendido, do desempenho da conjuntura econmica, do atendimento de determinadas metas gerenciais internas, de mercadologia, do prazo do fornecedor e outros fatores. 7.10 - Descontos financeiros por pagamentos antecipados Desconto um abatimento no preo de venda efetuado, quando os pagamentos de compras forem feitos vista ou a prazo reduzido. Os descontos financeiros so dados objetivando o incremento das vendas atraindo novos clientes ou incentivando volumes maiores de vendas e, tambm, a reduo de necessidades de caixa atravs de uma diminuio do prazo mdio de cobrana. Esta poltica afeta o nvel de investimento em valores a receber por supor uma reduo das vendas a prazo e o nvel das despesas gerais de crdito, principalmente a de devedores duvidosos. 7.11 - Polticas de Cobrana So os procedimentos utilizados para receber as duplicatas na data do vencimento. Os procedimentos bsicos so: cartas; telefonemas; visitas; uso de agncia de cobrana; uso de caixas postais e outros procedimentos adotados pela rede bancria. A empresa, ao implantar uma poltica geral de crdito, deve preocupar-se com determinadas medidas de controle interno, notadamente as relacionadas com custos, despesas e o custo com investimento em valor a receber. 7.12 - Estoques
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A administrao de estoques deve referir-se fixao de polticas de compras, critrios de controle e deciso de investimento. H diversas classificaes para os estoques. Podem-se encontrar mercadorias e produtos acabados, produtos em elaborao, matrias-primas e embalagens, materiais de consumo e almoxarifado. Dentro da empresa h pontos de vista diferentes, considerando a escala funcional em relao ao nvel de estoque. As reas funcionais bsicas so: financeira; de marketing; de produo e de compra. Cada rea visualiza os nveis de estoque em funo de seus prprios objetivos: Gerente Financeiro Manter os estoques em nveis baixos reduo da necessidade de capital de giro. A rea financeira no se envolve diretamente com estoques, mas est envolvida indiretamente na gesto dos estoques em todas as etapas da produo. O objetivo da rea financeira conciliar as necessidades das trs reas funcionais abaixo com a sua meta de minimizao de estoques. Gerente de Marketing Grandes estoques de cada um dos produtos acabados (variedade e quantidade), para que todos os pedidos possam ser atendidos. Gerente de Produo Principal objetivo a correta implementao do plano de produo, de tal modo a atender a demanda de produtos acabados em termos de qualidade, custo e prazo. Para cumprir esse papel, esse gerente manteria altos estoques de matrias primas para evitar atrasos no processo produtivo e seria favorvel a elevados estoques de produtos acabados, elaborados em grandes lotes, a fim de reduzir os custos unitrios de produo. Gerente de Compras de responsabilidade da rea de compras assegurar que as matrias primas exigidas pela produo estejam disposio em quantidades exatas, em pocas desejadas e ao menor preo possvel. Assim, para que no haja falta de estoque e se aproveite descontos especiais, pode esta rea manter nveis de estoque acima do necessrio. O estoque um investimento, no sentido de exigir que a empresa aplique o seu dinheiro nele. Conforme o diagrama de Dupont, a taxa interna de retorno TIR funo da margem operacional lquida e do giro dos ativos, principalmente estoques. O investimento de recursos em estoques ser tanto menor quanto mais rpido for o giro dos estoques. - Matria prima rapidez com que pode ser obtida - Bens em processo tipo de ciclo de produo - Produto acabado depende do hbito de compra dos clientes - Todo o estoque durabilidade dos itens estocados O giro dos estoques o nmero de vezes que o estoque se renova num dado perodo. Giro = Consumo e/ou vendas no perodo (CMV)
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Saldo mdio dos Estoques do perodo CMV Custo de Mercadorias Vendidas O Custo de Mercadorias Vendidas (CMV) corresponde a um valor acumulado durante determinado perodo. Geralmente o giro calculado para um ano, porm, o referido perodo poderia ser menor. Deve-se adotar o saldo mdio dos estoques verificado no mesmo perodo. A maneira mais adequada para calcular o denominador seria somar o saldo inicial do perodo aos saldos finais dos meses subseqentes e dividir o valor total encontrado pelo nmero de saldos computados. Os principais aspectos relacionados com a administrao financeira dos estoques so os custos e os riscos. Custos de capital correspondem aos recursos investidos nos materiais e produtos estocados, nas instalaes e nos equipamentos utilizados, na movimentao fsica e na armazenagem. Custos de instalaes envolvem o valor de locao de galpes, prdios e instalaes utilizadas, imposto predial e taxas de servios pblicos, despesas de manuteno, limpeza, iluminao, refrigerao ou calefao, servios auxiliares, seguro e depreciao (instalaes e equipamentos). Custos dos servios compreendem dispndios com a mo-de-obra utilizada na recepo, armazenagem, deslocamentos internos e expedio; custos dos registros e controles administrativos; seguro dos estoques. Assim, uma elevao no volume dos estoques somente ser economicamente atraente se o custo do investimento marginal for inferior reduo verificada nos custos provenientes de um maior volume de produo e/ou de aquisio. 7.12.1 - Exemplo de custo do estoque: Uma empresa fabrica vrios produtos diferentes numa mesma mquina. Assim, ao trmino de cada lote de produo, h necessidade de modificao da mquina para fabricao de outro produto, demandando custo e tempo. A empresa est pretendendo aumentar os lotes de produo de modo a reduzir os elevados custos de modificao da mquina. A reduo total anual destes custos de modificao foi estimada em $ 20.000. Atualmente, o estoque da empresa gira 6 vezes ao ano; com os maiores lotes de produo, a taxa de giro do estoque deve cair para 4. Espera-se que o custo das mercadorias vendidas (CMV) permanea ao nvel atual de $ 1.200.000 ao ano. Dever a empresa implementar o sistema proposto? O retorno exigido pela empresa sobre investimentos de risco semelhante de 25%. Soluo: Investimento mdio em estoque no perodo: Investimento mdio em estoque antes = $ 1.200.000 = $ 200.000 6 Investimento mdio em estoque depois = $ 1.200.000 = $ 300.000 4
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O giro mais lento fruto dos maiores lotes de produo e consequentemente provocam um acrscimo no investimento em estoques. Custo do Investimento Marginal (Adicional) em Estoque Investimento marginal = $ 300.000 - $ 200.000 = $ 100.000 Custo do investimento marginal = $ 100.000 x 0,25 = $ 25.000 Comparando o custo do investimento adicional em estoques de $ 25.000 com a economia de $ 20.000 devido a menores modificaes na mquina, conclumos pela rejeio da alterao proposta. 7.12.2 - Tcnicas de Administrao De Estoques 7.12.2.1 - Mtodo ABC - Procura separar os itens do estoque por ordem de importncia. Itens A requerem mais investimento e mais ateno Itens B consomem menos recursos Itens C representam pouco financeiramente, mas podem ser numerosos.

7.12.2.2 - Mtodo do Lote Econmico - Busca minimizar os custos totais de estocagem, considerando-se que existem custos que diminuem a medida em que se compra ou produz maiores quantidades (custos de reposio) , e custos que aumentam a medida em que se compra ou produz maiores quantidades (custos de manuteno). Exemplo da madeireira na Lapa. O modelo de lote econmico usado para controlar os itens do estoque. Leva em considerao os vrios custos operacionais e financeiros e determina a quantidade do pedido que minimiza os custos totais de estocagem. Excluindo o custo efetivo da mercadoria, os custos relacionados com estoque podem ser divididos em custo de emisso, custos de manuteno e custos totais. CT = (O x SQ) + (C X Q2) (1) (2) Onde: S = demanda em unidades por perodo O = custo de processar o pedido C = custo de manter estoque por unidade por perodo Q = quantidade de unidade do perodo O grupo (1) significa o custo de processar o pedido e (2) o custo de manter o estoque. Derivando a equao do custo total, em relao ao Q, chega-se frmula matemtica para o Lote Econmico (LE).

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O modelo muito simplificado e tem deficincias, no entanto oferece condies para o administrador tomar decises mais acertadas do que se usasse apenas observaes subjetivas. O ponto de pedido outro fator importante na administrao dos estoques. No modelo do Lote Econmico supe-se que os pedidos sejam recebidos imediatamente, quando o nvel de estoque atinja zero. Na prtica, o ponto de pedido precisaria levar em considerao o tempo de reposio necessrio para colocar e receber pedidos.

7.12.2.3 - O ponto de pedido O ponto de pedido pode ser definido pela seguinte equao: Ponto de Pedido = Dias de Espera x Demanda Diria Esta frmula baseia-se em suposies de um tempo de reposio fixo e de uma demanda diria fixa. Os estoques representam valores significativos de recursos, portanto, devem ser bem administrados. 7.12.2.4 - Custos de reposio Quanto maior a quantidade comprada, menor o nmero de pedidos a serem feitos, consequentemente menor o custo de compra por unidade. Quanto maior a quantidade a ser produzida (lote de produo), menor ser o nmero de mudanas no processo e, consequentemente, menor ser o custo de produo (mo de obra e maquinrio) por unidade. 7.12.2.5 - Custos de manuteno Quanto mais vezes houver reposio de estoques, menor ser o custo de manuteno. Custo de manter inclui armazenagem, seguro, custo de deteriorao e obsolescncia e, principalmente, o custo financeiro. preciso considerar o custo de falta de estoque paralizao da fbrica, compra de emergncia a custo mais alto, perda de vendas, etc. Exemplo de LE: - Necessidades anuais do produto Q 2.000 unidades - Despesas anuais de manuteno do estoque M - $ 0,20/unidade - Custo de reposio ou do pedido C - $ 8,00/pedido Volume do pedido Nr. de pedidos (2.000/A) Custo de manut. (A/2 x $ 0,20) Custo de reposio (B x $ 8) Custo total (D+E) 100 200 20 10 $10 20 $160 80 $170 100 400 5 40 40 80 500 1.000 4 2 50 100 32 16 82 116 2.000 1 200 8 208
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O custo total menor se situa na faixa de 5 pedidos de 400 unidades cada por ano. Pela frmula: LE = Ras quadrada de (2 QC) = Ras quadrada de (2 x 2.000 x 8) = 400 unidades M 0,2

7.12.2.6 - Mtodo do Ponto de Reencomenda P.E. Procura determinar o quando comprar ou produzir objetivando minimizar a aplicao em estoque. Tambm conhecido por Ponto de Reencomenda ou Ponto de Reabastecimento. No modelo do Lote Econmico sups-se que os pedidos fossem recebidos imediatamente quando o nvel de estoque atingisse zero. Na prtica deve haver um tempo de reposio colocar um pedido e receber a mercadoria - e estoque de segurana - cobertura de eventuais atrasos do fornecedor ou oscilaes na produo. Exemplo: - Lote Econmico 1.000 unidades - Tempo de Reposio 2 semanas - Consumo 50 unidades por semana - Estoque de segurana 100 unidades Ponto de Reencomenda = tempo de reposio x consumo + estoque de segurana = 2 x 50 + 100 = 200 unidades. Quando o nvel de estoque chegar a 200 unidades, novo pedido deve ser feito. 7.13 - Passivo Circulante Os passivos circulantes podem ser classificados em passivos de funcionamento e de financiamento. Os passivos de funcionamento so constitudos por fontes no-onerosas de recursos, geradas espontaneamente pelas atividades operacionais, como fornecedores, salrios e encargos sociais a pagar, impostos a recolher, outras obrigaes provisionadas. Os passivos de financiamento so fontes de recursos onerosas por envolverem encargos financeiros, como emprstimos bancrios, cheque especial pessoa jurdica, "factoring" e duplicatas descontadas. 7.14 - Capital Circulante Lquido (CCL) As datas dos pagamentos relativas aos passivos circulantes, principalmente os onerosos so previsveis, enquanto as entradas de caixa provenientes das atividades de produo, vendas e cobrana no o so.
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A falta de instantaneidade e sincronizao entre essas atividades bsicas implica impreciso e riscos na converso dos estoques em duplicatas a receber e destas em numerrio. O descompasso entre os fluxos de pagamentos e de recebimentos dever ser coberto pelo CCL. O CCL pode ser definido e visto de duas formas. Primeira, o CCL a diferena entre ativos circulantes (AC) e passivos circulantes (PC). Neste caso, pode-se evidenciar que o ativo circulante financiado pelo passivo circulante e pelo capital circulante lquido. Segunda, o CCL constitudo pelo excedente das fontes de recursos de longo prazo sobre os ativos no correntes. Pode-se afirmar que o CCL constitudo por uma parcela dos emprstimos e financiamentos em longo prazo e por uma parcela do patrimnio lquido. 7.15 - Risco e Retorno Existe uma relao entre o retorno e o risco de uma empresa. O retorno medido pelo resultado auferido em um determinado perodo; seja pela singela expresso contbil de "receitas menos,custos e despesas", seja pela concepo de variao de valor da empresa entre dois perodos considerados. Para fins desta abordagem creditria, o risco pode ser avaliado pela probabilidade de a empresa tornar-se insolvente, isto , incapaz de pagar suas contas no vencimento. Uma das formas de se mensurar o risco de insolvncia atravs do montante de CCL ou do ndice de liquidez corrente. Supe-se que quanto maior o montante de CCL possudo pela empresa, menor o risco de tornar-se inadimplente com relao a crditos recebidos. Na hiptese de a empresa querer aumentar o retorno, necessrio aumentar o risco. Se pretender reduzir o risco, precisa diminuir o retorno esperado. Os efeitos das alteraes dos ativos e passivos circulantes so bsicos na relao risco - retorno. Quando o ndice de "ativo circulantes/ativos totais" aumenta, o risco e o retorno decrescem. A lucratividade reduzida porque os ativos circulantes so menos rentveis do que os ativos permanentes. O risco diminui porque, supondo no haver alterao nos passivos circulantes, o aumento nos ativos circulantes eleva o nvel de CCL. Ocorrendo diminuio no ndice "ativos circulantes/ativos totais" haver um retorno maior da empresa, j que os ativos no-circulantes geram maiores retornos do que os ativos circulantes. O risco crescer, pois o CCL diminui com a reduo nos ativos circulantes. Quando o ndice passivos circulantes/ativos totais" aumenta, a lucratividade e o risco crescem. A lucratividade aumenta devido aos menores custos relacionados com a utilizao de mais financiamento a curto prazo e menos financiamento a longo prazo. Com uma reduo no ndice passivos circulantes/ativos totais" haver diminuio na lucratividade, porque necessitar de montante maior de financiamentos a longo prazo, os quais so mais dispendiosos do que os de curto prazo. 7.16 - Liquidez O capital circulante lquido constitui medida esttica de folga financeira que a empresa apresenta para liquidar seus compromissos de curto prazo.

8 - A Anlise das Demonstraes Contbeis e sua Importncia para Evidenciar a Situao Econmica e Financeira das Organizaes
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8.1 - Resumo Este estudo trata sobre a Anlise das Demonstraes Contbeis e Sua Importncia para Evidenciar a Situao Econmica e Financeira das Organizaes. Tem como objetivo estudar e descrever de que forma so efetuadas as Anlises das Demonstraes Contbeis. A anlise das demonstraes contbeis agrega valor s informaes e com isso, possibilita confrontar elementos patrimoniais, indicando fatos ocorridos, determinando a situao atual e permitindo uma viso das tendncias futuras, por isso sua importncia nas organizaes.
8.2 - Os Usurios da Informao Contbil

Os usurios das informaes contbeis podem ser subdivididos em dois grupos distintos: usurios internos e usurios externos. Sob a tica contbil, usurios so as pessoas fsicas, jurdicas, rgos governamentais e demais entidades, que utilizam a Contabilidade para obter informaes, se interessam pela situao da empresa e buscam nos instrumentos contbeis suas respostas. A informao contbil deve ser revestida de qualidade sendo objetiva, clara, concisa, permitindo que o usurio possa avaliar a situao econmica e financeira da organizao, bem como fazer inferncias sobre a tendncia futura, de forma a atender sempre os prprios objetivos da entidade empresarial. O usurio interno, alm das informaes contidas nas demonstraes contbeis divulgadas pela entidade, tambm tem acesso a dados histricos mais precisos e a informaes internas e, portanto, est numa posio privilegiada em relao ao analista externo. So todas as pessoas ou grupos de pessoas relacionadas com a empresa e que tm facilidade de acesso s informaes contbeis, como: gestores, empregados, scios, entre outros. Sob o ponto de vista do usurio interno, quanto mais a anlise se detiver na constatao do passado e do presente, mais acrescer e avolumar a sua importncia como instrumento de avaliao de performance da entidade. O usurio externo aquele que ir trabalhar com as demonstraes contbeis tradicionais divulgadas pela entidade. Muitas vezes, alm das demonstraes contbeis, so solicitadas informaes adicionais que facilitam o relacionamento do usurio com a entidade analisada e tambm uma melhor compreenso das operaes. So todas as pessoas ou grupos de pessoas sem facilidade de acesso direto s informaes, mas que as recebem de publicaes das demonstraes pela entidade, tais como acionistas, credores, entidades governamentais, entidades sindicais, entre outros. Sob o ponto de vista do usurio externo, quanto mais as demonstraes contbeis se referirem explorao de tendncias futuras, maior ser a sua utilizao. 8.3 - Estrutura das Demonstraes Contbeis O Comit de Pronunciamentos Contbeis define o objetivo das demonstraes contbeis como segue: O objetivo das demonstraes contbeis fornecer informaes sobre a posio patrimonial e financeira, o desempenho e as mudanas na posio financeira da entidade, que sejam teis a um

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grande nmero de usurios em suas avaliaes e tomadas de deciso econmica. (ESTRUTURA CONCEITUAL CPC 00, 2008, p.7) Demonstraes contbeis preparadas segundo a Estrutura Conceitual objetivam fornecer informaes que sejam teis na tomada de decises e avaliaes por parte dos usurios em geral. As demonstraes contbeis so parte integrante das informaes financeiras divulgadas por uma entidade. O conjunto completo de demonstraes contbeis inclui, normalmente, o balano patrimonial, a demonstrao do resultado do exerccio, demonstrao do valor adicionado, demonstrao dos fluxos de caixa, demonstrao das mutaes do patrimnio lquido, notas explicativas e outras demonstraes e material explicativo que so parte integrante das demonstraes contbeis.

8.4 - Introduo a Anlise das Demonstraes Contbeis A anlise das demonstraes contbeis, amplamente aceita no meio acadmico e empresarial, dividida em duas categorias distintas: Anlise Financeira, que possibilita a interpretao da sade financeira da empresa, seu grau de liquidez e capacidade se solvncia. Anlise Econmica, que possibilita a interpretao das variaes do patrimnio e da riqueza gerada por sua movimentao.

Tanto a anlise financeira quanto a econmica so elaboradas e avaliadas sob vrios pontos de vistas distintos, conforme a necessidade e amplitude de cada usurio. 8.4.1. Analise horizontal e vertical A finalidade principal da anlise horizontal apontar a variao de itens das Demonstraes Contbeis atravs de perodos, a fim de caracterizar tendncias. Trata-se de discernir o ritmo de crescimento dos vrios itens. A anlise horizontal tambm conhecida como anlise de tendncia ou anlise de evoluo. Este tipo de anlise importante para avaliar a estrutura de composio de itens e sua evoluo no tempo. A anlise vertical tambm conhecida por anlise de estrutura. Sua tcnica bastante simples, pois consiste em dividir todos os elementos do ativo pelo valor do total desse mesmo ativo e todos os valores do passivo pelo total desse passivo, obtendo-se assim, o percentual que cada elemento representa do todo. Na demonstrao de resultados, o elemento que ser o divisor dos demais itens a receita lquida, e os percentuais vo indicar o quanto cada elemento do resultado representa em relao a essa receita lquida. Justamente por possuir essa capacidade de mostrar o quanto cada elemento representa do todo que a anlise vertical chamada de anlise estrutural. Este tipo de anlise importante para avaliar a estrutura de composio de itens e sua evoluo no tempo.

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O exemplo da anlise vertical, ela possui uma sistemtica de clculo bastante simples, uma vez que consiste em fixar um perodo contbil como 100% e dividir os itens patrimoniais e de resultado dos demais perodos por esse perodo-base. 8.4.2. Anlise por ndices

A anlise das demonstraes contbeis por ndices consiste na confrontao entre os diversos grupos ou contas patrimoniais e de resultado de forma que se estabelea uma relao lgica que possibilite a mensurao da situao econmica e financeira da empresa. Para a obteno de ndices confiveis, so necessrias algumas precaues que levem em conta a qualidade e a padronizao dos mtodos utilizados para a elaborao das demonstraes contbeis que podem envolver at a necessidade de reclassificao de alguns itens. Ressalta-se que o ndice obtido no a anlise em si. Esta se dar a partir da obteno de um conjunto de ndices suficientes para se fazer juzo da demonstrao analisada. Os ndices so divididos em Financeiros e Econmicos. Os ndices Financeiros so aqueles que evidenciam a situao financeira da empresa e esto subdivididos em: a) ndices de Liquidez: tm como objetivo apurar a capacidade de a empresa saldar suas obrigaes com terceiros, ou seja, pagar seus passivos. Esto subdivididos em: ndice de Liquidez Imediata - Este ndice representa o valor de quanto se dispe imediatamente para saldar as dvidas de curto prazo. Tambm pode ser chamado de ndice de liquidez absoluta ou instantnea. ainda mais restritivo do que o ndice de liquidez seca, pois confronta apenas as disponibilidades (Caixa, Bancos e Aplicaes Financeiras de resgate imediato) com o total do passivo circulante. ndice de Liquidez Corrente - Este ndice relaciona quantos reais dispem-se, imediatamente e conversveis em curto prazo em dinheiro, com relao s dvidas de curto prazo. De acordo com Carleto e Souza (s/d, p.86) Leva em considerao apenas os ativos e passivos de curto prazo (circulante) e estabelece a capacidade
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de pagamento no perodo de um ano, sendo, portanto mais preciso que o ndice de liquidez geral. ndice de Liquidez Seca - Esta uma variante muito adequada para se avaliar conservadoramente a situao de liquidez da empresa. Confronta o ativo circulante com o passivo circulante, porm o ativo circulante no considerado na sua totalidade. Os estoques so subtrados. Esta subtrao uma forma de eliminar riscos de realizao desse ativo. Podemos consider-lo como um ndice mais rgido e at com excesso de conservadorismo, pois os estoques foram avaliados adequadamente. ndice de Liquidez Geral - Este ndice detecta a sade financeira de longo prazo do empreendimento. Confronta o total de ativos circulantes e realizvel em longo prazo com o total dos passivos tambm circulantes e de longo prazo. Pode-se considerar que esse ndice representa quanto a empresa possui de ativo circulante + realizvel em longo prazo para cada unidade monetria de obrigao total. A principal restrio que se faz a esse ndice a de que a incluso dos ativos e dos passivos de longo prazo o torna menos preciso, uma vez que os prazos de realizao dos ativos de longo prazo podem ser diferentes dos prazos dos vencimentos dos passivos de longo prazo. (CARLETO; SOUZA, s/d, p. 86).

b) ndices de Estrutura ou Endividamento: Estes ndices relacionam as fontes de fundos entre si, procurando retratar a posio relativa do capital prprio com relao ao capital de terceiros. So quocientes de muita importncia, pois indicam a relao de dependncia da empresa no que se refere ao capital de terceiros. Os ndices de estrutura ou endividamento avaliam a composio e a aplicao dos recursos da empresa. ndice de Participao do Capital de Terceiros (Endividamento) - Estabelece uma relao entre o que a empresa deve a terceiros (passivo circulante e exigvel em longo prazo) e o dinheiro dos scios investidos na empresa,decorrendo o capital prprio (patrimnio lquido = capital prprio). ndice de Composio do Endividamento - Indica a concentrao dos recursos de terceiros devidos em curto prazo. Confronta o passivo circulante com o total de capital de terceiros. ndice de Endividamento Geral - Retrata a posio relativa do capital prprio com relao ao capital de terceiros. Evidencia a participao do capital de terceiros em relao ao total do passivo. Imobilizao do Patrimnio Lquido - As aplicaes dos recursos do Patrimnio Lquido so mutuamente exclusivas do Ativo circulante e Ativo Imobilizado. Quanto mais a empresa investir no Ativo Permanente, menos recursos prprios sobraro para o Ativo Circulante, e, em conseqncia, maior ser a dependncia a capitais de terceiros para o financiamento do Ativo Circulante. Imobilizao dos Recursos No Correntes - Os elementos do Ativo Permanente tm vida til que pode ser de 2, 5, 10 ou 50 anos. Assim, no necessrio financiar todo o Imobilizado com recursos prprios. perfeitamente possvel utilizar recursos de longo prazo, desde que seja suficiente para a empresa gerar recursos capazes de resgatar as dvidas do longo prazo. Este ndice no deve em regra ser superior a 100%. Ainda que a empresa quase tenha necessidade de Ativo Circulante (como o caso das transportadoras), deve sempre existir um pequeno excesso de Recursos no Correntes em relao s imobilizaes, destinados ao Ativo Circulante.
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Os ndices Econmicos so aqueles que indicam margens de lucro (rentabilidade), de retorno do capital investido, velocidade das operaes realizadas, entre outros. Esto subdivididos em: c) ndices de Rentabilidade ou de Retorno: Os ndices de retorno indicam basicamente o lucro da empresa com relao aos custos e despesas realizados para sua obteno e aos volumes de investimentos necessrios e de recursos disponveis. Normalmente so indicados em percentuais. Margem Bruta - Relaciona o lucro bruto com as vendas lquidas. Evidencia basicamente o percentual das vendas lquidas que no foi consumido pelos custos de produo ou de aquisio das mercadorias e servios. Segundo Carleto e Souza (s/d, p. 92). utilizada para o controle dos custos e avalia a capacidade dos setores produtivos das empresas industriais e prestadoras de servios e de compras e armazenamento das empresas comerciais. Margem Operacional - Confronta o lucro operacional com as vendas lquidas. Ser voltada para o controle do volume das despesas operacionais e para medida do desempenho dos setores de administrao e de vendas. Margem Lquida - Confronta o lucro lquido do perodo com as vendas lquidas. Nessa margem, alm do resultado financeiro, tambm so includos os resultados no-operacionais. Indica o quanto restou da receita gerada pela empresa aps a deduo de todos os custos, gastos e despesas incorridos pela empresa. Ser a margem de lucro sobre as vendas. Estabelece o percentual de lucro lquido em cada unidade monetria vendida. ndice de Rentabilidade do Ativo - Confronta o lucro lquido com o ativo total mdio (cabe ressaltar que o ativo total mdio pode ser obtido pela soma do total do ativo do ano x + total do ativo do ano n-1 dividido por 2). No ativo encontramos os recursos materiais, logsticos e monetrios necessrios para o desempenho das atividades da empresa. Observe que se necessita do valor do ativo mdio, que ser obtido por meio da soma dos ativos em dois perodos, dividida por dois. Considera-se que o Balano Patrimonial uma demonstrao esttica e a DRE dinmica. O lucro foi sendo formado no decorrer de um perodo e, consequentemente, o ativo foi se modificando entre esses dois perodos. O ideal seria que se dispusesse dos valores dos ativos a cada ms e assim fosse calculada a mdia do ativo nos doze meses de formao do lucro presente na DRE. A mdia visa eliminar distores do tamanho do ativo que estava disposio para se obter o lucro do perodo.(CARLETO; SOUZA, s/d, p.94). ndice de Rentabilidade do Patrimnio Lquido - Confronta o lucro lquido do perodo com o patrimnio lquido mdio (destaca-se que o valor do patrimnio liquido total mdio pode ser obtido pela soma do total do PL do ano x mas o total do PL do ano X-1 dividido por 2). Fornece a medida de rentabilidade do investimento dos proprietrios, scios ou acionistas na empresa. Ou seja, quanto rendeu no ano o valor que os scios mantiveram investido na empresa. Indica o percentual que o lucro lquido representa para cada unidade monetria de patrimnio liquido.

d) ndices de Rotao ou de Giro: Os ndices de rotao ou de giro so aqueles que informam a velocidade com que os recursos disponveis so aplicados.

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ndice de Giro do Ativo Total - Confronta as vendas lquidas com o ativo total. Indica a eficincia de utilizao dos recursos totais (ativo de curto e de longo prazo) aplicados para se obter as vendas. Representa quanto foi vendido para cada unidade monetria de investimento total. ndice de Giro do Ativo Mdio - Confronta as vendas lquidas com o ativo total mdio (logo o ativo total mdio pode ser obtido pela soma do total do ativo do ano x + total do ativo do ano x-1 dividido por 2), obtido pela soma do ativo no incio do perodo com o ativo do final do perodo. Indica a eficincia de utilizao dos recursos totais mdios (ativos de curto e de longo prazo) aplicados para se obter as vendas. Representa quanto foi vendido para cada unidade monetria de investimento total mdio. Giro do Patrimnio Lquido - Confronta as vendas lquidas com o patrimnio lquido. Indica a movimentao do patrimnio lquido em relao s vendas realizadas no ano. Estabelece quanto foi vendido para cada unidade monetria de patrimnio liquido. Giro do Ativo Permanente - Confronta o ativo permanente com as vendas lquidas. Mede a eficincia de utilizao do ativo permanente na obteno de receita. Indica quanto foi vendido para cada unidade monetria de recursos permanente.

e) Prazos Mdios: So ndices que podem ser dados em nmero de vezes de renovao do item ou em dias. Prazo Mdio de Renovao de Estoques - Compara o CMV ou o CPV com o volume de estoques mdios (estoque inicial + estoque final) / 2. Procura-se representar quantas vezes se renovou o estoque devido s vendas. Quantas vezes o estoque foi renovado e o nmero de dias de estocagem mdio. Prazo Mdio de Recebimento de Clientes - Este ndice confronta as vendas a prazo com o saldo mdio das contas a receber de clientes. Indica o prazo mdio de recebimento das duplicatas. Quantas vezes o volume de duplicatas a receber foi renovado e o nmero de dias, em mdia, para recebimento. Prazo Mdio de Pagamentos a Fornecedores - Confronta as compras a prazo com o saldo mdio de duplicatas a pagar a fornecedores. Indica o prazo mdio que as compras a prazo foram pagas. Indica quanta vezes o volume de duplicatas a pagar foi renovada e o nmero de dias, em mdia, para pagamento. Posicionamento Relativo - Conforme Carleto e Souza (s/d, p. 98) a conjugao do prazo mdio de estocagem mais o prazo mdio de recebimentos de clientes com o prazo mdio de pagamento a fornecedores. Por intermdio desse indicador, a empresa sabe se esta financiando as operaes de seus clientes ou se esta sendo financiada por seus fornecedores. Interpretao: Quanto mais prximo do equilbrio (=1), melhor, ou seja, se a empresa recebe o valor das vendas antes ou depois do pagamento das duplicatas aos fornecedores. Sendo assim: PRel = 1: o dia do pagamento ao fornecedor coincide com o dia do recebimento do cliente; PRel < 1: o dia do pagamento ao fornecedor ocorre aps o dia do recebimento do cliente; PRel > 1: o dia do pagamento ao fornecedor ocorre antes do dia do recebimento do cliente.

f) Economic value added EVA

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No se deve olhar somente para o lucro, pois os acionistas querem saber se o seu capital foi bem investido, com isso o EVA um mtodo no qual calcula se o capital investido est sendo devidamente remunerado. Os ndices convencionais ignoram este parmetro, com isso, estamos vendo crescer o nmero de empresas que medem o seu resultado por este indicador, o EVA. De acordo com Iudcibus (2007, p.228): Ele a verso moderna do lucro, pois em resumo, o EVA o lucro operacional menos o custo do capital investido. O EVA uma medida de avaliao de desempenho que considera todos os custos de operao, inclusive os de oportunidade. Ele representa o resultado operacional depois dos impostos da companhia, menos os encargos pela utilizao do capital de terceiros e de acionistas, e mede quanto foi gerado a mais em relao ao retorno mnimo exigido pelos fornecedores de capital da organizao. g) Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA) ou Lucro antes dos Juros, Impostos, Depreciao e Amortizao (LAJIDA) O procedimento para calcular o EBITDA inteiramente livre de regulamentao. As medies no baseadas em normas contbeis so definidas como aquelas que incluem ou excluem montantes no previstos nas medies econmicas associadas s normas contbeis mais diretamente comparveis. Esses ajustes pretendem refletir a viso da administrao sobre a gerao de recursos pela companhia, mas devem, tambm, estabelecer uma relao com as medies previstas nas normas contbeis. Como por exemplo, a companhia, ao divulgar uma medio semelhante ao LAJIDA ou EBITDA, deve estabelecer uma reconciliao com a medio econmica baseada nas normas contbeis mais diretamente comparvel com o Lucro Operacional.

9. A Importncia da Anlise das Demonstraes Contbeis para Evidenciar a Situao Econmica e Financeira das Organizaes A anlise das demonstraes contbeis tem por objetivo observar e confrontar os elementos patrimoniais e os resultados das operaes, visando ao conhecimento minucioso de sua composio qualitativa e de sua expresso quantitativa, de modo a revelar os fatores antecedentes e determinantes da situao atual, e, tambm, a servir de ponto de partida para delinear o comportamento futuro da empresa. Tanto mais eficiente ser a anlise quanto melhor for o conhecimento do analista a respeito das operaes da empresa analisada, conhecimento este em que se entende a poltica administrativa em todos seus aspectos internos e externos. A interpretao dos elementos obtidos nas anlises, a partir das Demonstraes Contbeis, faz com os valores ali contidos deixem de ser apenas um conjunto de dados e passe realmente a ter valor como informao. Conforme afirma Braga: O objetivo da anlise das demonstraes contbeis como instrumento de gerncia consiste em proporcionar aos administradores da
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empresa uma melhor viso das tendncias dos negcios, com a finalidade de assegurar que os recursos sejam obtidos e aplicados, efetiva e eficientemente, na realizao das metas da organizao. A atividade administrativa deve ser desenvolvida em conexo com as informaes contbeis, com vistas aos aspectos de planejamento, execuo, apurao e anlise do desempenho. (BRAGA, 1999, p.166) Considera-se que a anlise das demonstraes contbeis uma arte, pois, embora existam clculos razoavelmente formalizados, no existe forma cientfica ou metodologicamente comprovada de relacionar os ndices de maneira a obter um diagnstico preciso. Cada analista poderia, com o mesmo conjunto de informaes e de quocientes, chegar a concluses ligeiras ou at completamente diferenciadas. provvel, todavia, que dois analistas experimentados, conhecendo igualmente bem o ramo de atividade da empresa, cheguem a concluses bastante parecidas (mas nunca idnticas) sobre a situao atual da empresa, embora quase sempre apontassem tendncias diferentes, pelo menos em grau, para o empreendimento. Consideraes Gerais - Neste estudo destacou-se a Anlise das Demonstraes Contbeis e sua Importncia para evidenciar a situao econmica e financeira das organizaes. Com as Demonstraes Contbeis e utilizando-se dos ndices financeiros e econmicos possvel evidenciar a situao econmica e financeira de toda e qualquer organizao. Cabe ressaltar que comparando perodos, possvel uma melhor avaliao do que ocorreu, com mais consistncia das informaes que sero teis para tendncias futuras. Desta forma, a organizao analisa quais caractersticas e variveis lhe so peculiares e o que precisa para chegar fase seguinte, sendo assim, ela estar dispondo de mais um instrumento que possa lhe dar segurana no processo de gesto empresarial, possibilitando conhecer o ciclo de vida da empresa a fim de que todas as decises nela tomadas sejam consistentes e capazes de conduzir a organizao ao objetivo desejado. A interpretao dos elementos obtidos nas anlises faz com que as demonstraes deixem de ser apenas um conjunto de dados e passem a ter valor como informao, permitindo ao usurio a avaliao da situao da organizao, e assim utiliz-la como suporte para decises futuras, visando sempre o objetivo da entidade e a minimizao de riscos. 9.1 - Modelo de Anlise de Balano Atravs dos ndices:
BALANOS PATRIMONIAIS ATIVO Circulante Disponvel Duplicatas a receber Estoques Outros Total Circulante Realizvel LP Diversos Total do Realiz. LP Permanente Investimentos 31-12-X1 $ V% 27.640 124.638 28.754 115.362 296.394 36.702 36.702 75.113 5,8% 26,1% 6,0% 24,1% 62,0% 7,7% 7,7% 15,7% 31-12-X2 V% 5,0% 35,0% 10,0% 19,0% 69,0% 3,0% 3,0% 14,0% 31-12-X3 V% 2,0% 30,0% 9,0% 26,0% 67,0% 3,0% 3,0%

$ 32.827 229.788 65.654 124.742 453.011 19.696 19.696 91.915

H% 118,8% 184,4% 228,3% 108,1% 152,8% 53,7% 53,7% 122,4%

$ 11.418 171.265 51.379 148.430 382.492 17.126 17.126 114.177

H% 41,3% 137,4% 178,7% 128,7% 129,0% 46,7% 46,7%

20,0% 152,0% 37

Imobilizado Diferido Total Permanente TOTAL DO ATIVO PASSIVO Circulante Contas a pagar Total Circulante Exigvel L. Prazo Diversos Total do Exig. LP Patrim. Lquido Capital Reservas Total Patrimnio Lquido TOTAL PASSIVO + PL

60.781 9.330 145.224 478.320

12,7% 2,0% 30,4% 100%

45.958 45.958 183.831 656.538

7,0% 7,0% 28,0% 100% 31-12-X2 V% 50,0% 50,0% 17,0% 17,0% 10,7% 22,3% 33,0% 100,0%

75,6% 492,6% 126,6% 137,3%

45.671 11.418 171.266 570.884

8,0% 75,1% 2,0% 122,4% 30,0% 117,9% 100% 119,4% 31-12-X3 V%

31-12-X1 $ V% 72.021 72.021 226.273 226.273 70.000 110.026 180.026 478.320 15,1% 15,1% 47,3% 47,3% 14,6% 23,0% 37,6% 100,0%

$ 328.269 328.269 111.611 111.611 70.000 146.658 216.658 656.538

H% 455,8% 455,8% 49,3% 49,3% 100,0% 133,3% 120,3% 137,3%

$ 279.733 279.733 62.797 62.797 70.000 158.354 228.354 570.884

H%

49,0% 388,4% 49,0% 388,4% 11,0% 11,0% 12,3% 27,7% 40,0% 100,0% 27,8% 27,8% 100,0% 143,9% 126,8% 119,4%

DRE
DRE Receita Lquida Custo das vendas Lucro bruto Despesas Operacionais Vendas Administrativas Res. Financeiro lquido Outras despesas Lucro operacional Result. No Operacional Receita No Operacional Despesa No Operacional Lucro antes do IR 31-12-X2 $ V% 1.101.486 100,0% (765.533) -69,5% 335.953 30,5% 31-12-X3 $ V% 1.235.942 100,0% (647.634) -52,4% 588.308 47,6%

H% 112,2% 84,6% 175,1%

(189.456) (50.668) (20.928) (3.304) (264.356) 71.597 40.755 (6.609) 105.743

-17,2% -4,6% -1,9% -0,3% 6,5% 3,7% -0,6% 9,6%

(407.861) (61.797) (3.708) (2.472) (475.838) 112.470 17.303 (2.472) 127.301

-33,0% -5,0% -0,3% -0,2% 9,1% 1,4% -0,2% 10,3%

215,3% 122,0% 17,7% 74,8% 157,1% 42,5% 37,4% 120,4% 38

Provisao p/IR Lucro lquido

(2.333) 103.410

-0,2% 9,4%

(6.180) 121.121

-0,5% 9,8%

264,9% 117,1%

QUADRO CLNICO ndices de Liquidez 19X1 19X2 H% 19X3 V% Conceito Tendncia

Corrente: AC/PC Seca: AC-Estoques/PC Imediata: Disponibilidades/PC Geral: (AC+RLP)/(PC+ELP) ndices de Endividamento Quantidade do Endividamento: ET/PT Qualidade do Endividamento: PC/(PC+ELP) Grau de Endividamento: (PC+ELP)/PL

4,12 3,72 0,38 1,12 19X1

1,38 1,18 0,10 1,07 19X2

33,5% 31,8% 26,1% 96,2%

1,37 1,18 0,04 1,17 19X3

99,1% 100,3% 40,8% 108,6% V% 89,6% 109,4% 73,9% V% 106,8% 126,2% 134,7% 111,1% 109,2% 78,3% 66,4% 108,0% 65,1% V%

Satisfatrio Bom Deficiente Bom Conceito

Estvel Estvel Piora Aumento Tendncia

0,62 0,24 1,66 19X1 19X1

0,67 0,75 2,03 19X2

107,4% 309,1% 122,5%

0,60 0,82 1,50 19X3

Razovel Deficiente Deficiente Conceito Bom Bom timo timo

Estvel Piora Piora Tendncia Estvel Melhora Melhora Melhora

ndices de Rentabilidade Margem Lquida: LL/Vendas Lquidas Giro do Ativo: Vendas Lquidas/Ativo Total Taxa de Retorno do Investimento (TRI): Margem Lquida * Giro do Ativo Taxa de Retorno s/PL (TRPL): LL/PL Termmetro de Kanitz Prazo Mdio de Renovao dos Estoques (PMRE): Estoque/CMV Mdio Dirio Prazo Mdio de Recebimento de Vendas (PMRV): Dups. a Rec./Vendas Mdias Dirias Prazo Mdio de Pagamento de Compras (PMPC): Fornecedores/Compras Mdias Dirias Posicionamento Relativo ndices de Estrutura

9,05% 1,74 15,75% 47,73% 3,85 36,50 75,10 147,27 0,76 19X2

9,66% 2,20 21,22% 53,04% 4,21 28,56 49,89 159,00 0,49 19X3

Bom Bom Bom

Melhora Melhora Melhora

ndce de Imobilizao do Patrimnio Lquido: Permanente/PL ndce de Imobilizao dos Recursos de Longo Prazo: Permanente/(PL+ELP)

0,81 0,50

0,85 0,56

105,2% 112,3%

0,75 0,59

88,4% 105,0%

Valor das compras de mercadorias CMV = EI + C - EF C = CMV - EI + EF

19X1

19X2

19X3

V%

802.433

633.359

78,9%

9.2 - Um Estudo Comparativo da Anlise dos Indicadores de Liquidez com a Anlise Dinmica do Capital de Giro (Modelo Fleuriet).
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Este estudo tem como objetivo comparar os resultados provenientes da aplicao de duas formas distintas de anlise financeira utilizadas para avaliar empresas, o ndice de liquidez e a anlise dinmica do capital de giro. A anlise comparativa se deu a partir da aplicao dos indicadores sobre o balano patrimonial da Lojas Renner S/A compreendido entre o ano de 2004 a 2006. Para tanto se buscou atravs da pesquisa literria base explicativa para a conduo deste estudo comparativo, atravs do qual se tornou possvel a concluso de que o mtodo de anlise dinmica do capital de giro, que apresentou um crescimento mais significativo do saldo de tesouraria e conseqente reduo da necessidade de capital de giro enquanto que o ndice de liquidez apresentou crescimento mais moderado. 9.2.1 - Objetivo O objetivo principal deste estudo comparar os resultados encontrados ao aplicar a anlise dos indicadores de liquidez e a anlise dinmica do capital de giro (modelo Fleuriet), e conhecer as semelhanas e diferenas apresentadas por cada indicador. O estudo comparativo serve de referncia para anlise das empresas que buscam excelncia em sua administrao financeira, pois, constantemente as empresas so avaliadas por fornecedores, instituies bancrias, investidores ou outros rgos que possuem algum tipo de interesse e necessitam saber quo slida sua estrutura financeira ou patrimonial e se esta possui uma administrao financeira adequada. Para alcanar o objetivo proposto, adotaram-se os seguintes critrios metodolgicos: pesquisas bibliogrficas, atravs de livros e busca de demonstrativo financeiro de uma empresa disponibilizado pela internet do qual se extraiu os dados e aplicou-se o teste para obteno dos indicadores. Diante deste contexto procurar-se-, neste estudo fazer a comparao das duas formas distintas de anlise financeira e verificar as possveis similaridades e diferenas apresentadas por cada indicador. 9.2.3 - Fundamentao Terica 9.2.3.1 - O papel da contabilidade na gesto financeira das empresas As constantes variaes de mercado, os avanos tecnolgicos, o aumento da carga tributria, as exigncias da tica, as causa naturais e os fatores de desenvolvimento social, solicitam que o profissional contbil consiga atravs da contabilidade produzir prognsticos sobre a riqueza organizada. Segundo Iudcibus (1998) A contabilidade, na qualidade de cincia aplicada, com metodologia especialmente criada para captar, registrar, acumular, resumir e interpretar os fenmenos que afetam as situaes patrimoniais e econmicas de qualquer ente possui este aspecto de preveno dos riscos e a continuidade dos empreendimentos. Com enfoque definio dos objetivos da contabilidade dando nfase ao processo de coleta de dados e ao formato das demonstraes financeiras que Hendriksem e Van Breda (1999 p.93) citam: A divulgao financeira deve fornecer informaes que sejam teis para investidores e credores atuais e em potencial, bem como para outros usurios que visem tomada racional de
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decises de investimento, crdito e outras semelhantes, as informaes devem ser compreensveis aos que possuem uma noo razovel dos negcios e das atividades econmicas e que estejam dispostos a estudar as informaes com diligncia razovel. Considerando a formulao do autor acima, conclui-se que a informao financeira constitui a base de sustentao das decises, atravs desta pode-se verificar o passado e projetar o futuro da organizao, a demonstrao financeira deve fornecer informaes confiveis sobre os recursos econmicos e as obrigaes de uma empresa. Conforme Blatt (2001) as informaes quantitativas produzidas atravs da contabilidade deve proporcionar ao usurio a possibilidade de avaliar a situao e as tendncias da entidade com o menor grau de dificuldade possvel. A preciso das informaes e o prprio desenvolvimento de aplicaes prticas da contabilidade dependero, sempre, da observncia e aplicao de seus Princpios. Hendriksen e Van Breda (1999 p.99) fundamental que seja feita uma distino til entre dados e informaes, para tanto ele relata a seguir: Podemos definir dados como medidas ou descries de objetos ou eventos. Se esses dados j forem conhecidos, ou no interessarem pessoa qual so transmitidos, no podem ser informao. Portanto, a informao pode ser definida como um dado que representa uma surpresa para quem o recebe. Alm do mais, a informao deve reduzir incerteza, transmitir ao responsvel pela deciso uma mensagem com valor superior a seu custo, e possivelmente evocar uma reao por parte do responsvel pela deciso. Considera-se que o sistema de informao contbil deve sempre interagir com todos os departamentos da organizao, a fim de fornecer informaes conforme a necessidade de cada um, somente atravs de conhecimento destas informaes ser capaz de implantar um sistema de controle, execuo e planejamento. Planejamento uma ferramenta de extrema importncia na administrao de uma organizao, atravs do planejamento ser possvel minimizar o risco, e as aes devem sempre ser pautadas de acordo com o planejado. 9.2.3.2 O Incio da aplicao da anlise de balano De acordo com Matarazzo(1998) a anlise de balano surgiu dentro do sistema bancrio que foi seu principal usurio, em 1895 o Conselho Executivo da Associao dos Bancos no estado de New York orienta a seus membros a pedir aos tomadores de emprstimo declaraes escritas e assinadas de seus ativos e passivos. Matarazzo (1998) acredita que nessa poca pouco provvel que existissem tcnicas analticas que possibilitassem a medio quantitativa nos dados dos balanos, as idias eram vagas em relao ao que comparar. Com o passar dos anos foi se desenvolvendo a noo de comparao de diversos itens sendo o mais comum o ativo circulante com o passivo circulante. Em 1915, determinava o Federal Reserve Board (o Banco Central dos Estados Unidos) que s poderiam ser renegociados os ttulos de empresas que tivessem apresentado seu balano ao banco, medida instituiu o uso das demonstraes financeiras como base para a concesso de crdito.

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No Brasil at 1968 a anlise de balano era pouco utilizada na prtica, nesse ano foi criado a SERASA empresa que surgiu para operar como central de anlise de balanos dos bancos comerciais, onde este mesmo autor organizou sua parte tcnica. Alguns dos ndices que surgiram inicialmente permanecem em uso at hoje, porm, as tcnicas foram aprimoradas, refinadas e tornaram-se objeto de estudos; fazem parte delas , hoje, avanados conhecimentos de estatstica e matemtica, conforme afirmao de Matarazzo (1998). De acordo com Viceconte(2001) a anlise de balano estuda a situao patrimonial da entidade, atravs da decomposio, comparao e interpretao do contedo das demonstraes contbeis, a fim de obter informaes analticas e exatas sobre a situao geral da empresa. A partir do exposto acima se conclui que o diagnstico de uma empresa quase sempre comea com uma rigorosa anlise de balanos, cuja finalidade determinar quais so os pontos crticos e permitir, de imediato, apresentar um esboo das prioridades para a soluo de seus problemas. Atravs da anlise do balano possvel ainda obter-se uma viso da estratgia e planos da empresa estimando seu futuro, suas limitaes e suas potencialidades. 9.2.3.3 A Anlise atravs dos ndices De acordo com Matarazzo (1998), ndices so dados extrado da relao entre contas ou grupo de contas do balano patrimonial, sobre os quais so aplicadas tcnicas de anlise, a fim de fornecer uma viso ampla da situao econmica e financeira das empresas, e atravs destes podemos construir um quadro de avaliao das empresas. Segundo SILVA (1998) analisar as demonstraes contbeis consiste em comparar os valores de determinadas operaes e perodos de modo que se possa ter uma viso do passado a fim de projetar e programar o futuro, a simples comparao j permite analisar o crescimento ou no de determinados itens patrimoniais. Para Matarazzo (1998 p.153) um ndice como uma vela acessa num quarto escuro. Segundo este autor um ndice por si s no fornece base suficiente para uma anlise satisfatria, mas serve de medida para diversos aspectos econmicos e financeiros das empresas, faz se necessrio, porm, que mais informaes sejam acrescentadas, o importante no o clculo de um grande nmero de ndices, isso vai depender da profundidade de anlise que se queira realizar, os ndices extrados dos balanos patrimoniais devem ser comparados a um ndice padro adotado para cada ramo da atividade especfica, desta forma permite ao analista comparar o desempenho da empresa em relao ao mesmo segmento. De acordo com Hermann JR (1980) a anlise do capital pode ser destinada a verificar tanto sua potencialidade financeira quanto econmica, a primeira por ocasio do estudo da liquidez financeira mais utilizada quando da finalidade de anlise para fornecimento de crditos a segunda utilizada principalmente para informaes da prpria administrao que avalia a rentabilidade de seu capital, porm anlise financeira e econmica se completa e para fornecerem dados mais amplos devem ser examinadas em conjunto. Segundo Matarazzo (1998) O ndice de liquidez o termmetro que mede quo slida a base financeira da empresa, conseqentemente a empresa com uma base slida dispe de condies muito favorveis para honrar seus compromissos, porm no d uma garantia de que o pagamento das dvidas ocorra no prazo acertado.

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Observa-se que atravs do estudo analtico dos ndices, pode-se avaliar a tendncia patrimonial e financeira da organizao, muito embora exista o risco do imprevisto, pode-se afirmar, com certa margem de segurana, qual a tendncia que est sendo evidenciada. 9.2.3.4 - Indicadores tradicionais de liquidez Assaf Neto (2000) apresenta quatro indicadores de liquidez que evidenciam a situao financeira de uma empresa diante dos seus vrios compromissos financeiros: ndice de liquidez imediata, ndice de liquidez seca, ndice de liquidez corrente e ndice de liquidez geral a seguir a representao de cada ndice segundo este autor: O ndice de liquidez imediata = Ativo Disponvel /Passivo Circulante . Esta relao revela a porcentagem das dvidas em curto prazo que tem possibilidade de serem liquidadas imediatamente com os recursos proveniente das disponibilidades.

Quanto ao ndice de liquidez seca = (Ativo Circulante Estoque)/Passivo Circulante que mostra a porcentagem de dvidas de curto prazo em condies de serem saldadas utilizando todo o disponvel, com exceo do estoque e das despesas antecipadas, ou seja considera a disponibilidade em caixa e banco e valores a receber, dividida pelo passivo circulante. O ndice de liquidez corrente = Ativo Circulante/ Passivo Circulante, compreende a diviso entre os valores alocados no ativo circulante pelos valores do passivo circulante, quanto maior este ndice maior a capacidade da empresa financiar suas necessidades de capital de giro. No ndice de liquidez geral = (Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo)/(Passivo Circulante + Exigvel a LongoPrazo) , fica demonstrado a liquidez tanto a curto como a longo prazo, este ndice revela de forma geral quanto a empresa possui de direitos e haveres para cada $ 1,00 real de dvida. Entende-se a partir da explicao deste autor que os ndices mostram que neste momento, quando ocorreu avaliao, a empresa apresenta uma situao equilibrada, favorvel ou impossibilitada para saldar total ou parcialmente, se preciso for, seus compromissos financeiros, muito embora, diversos fatores podem alterar, a qualquer instante, e comprometer determinado resultado, como por exemplo, ocorrncia de um sinistro, e conseqente perda de estoque, ao indenizatria ajuizada por terceiros dentre outros, tais ocorrncias alterariam a composio do resultado obtido. Tabela I Indicadores de Liquidez Indicadores de Liquidez Seca Corrente 1,21 1,40 1,43 1,62 1,36 1,57

Ano 2006 2005 2004

Imediata 0,45 0,56 0,29

Geral 1,39 1,61 0,97


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Fonte: O Autor. Analisando o desempenho apresentado conforme Tabela I, observa-se que o ndice de liquidez imediata revela que esta empresa no possui disponibilidade financeira suficiente para saldar seus compromissos de curto prazo utilizando apenas os recursos disponveis, ou seja, para cada $ 1,00 (um real) de dvida de curto prazo ela possui aproximadamente 0,43(quarenta e trs centavos) de disponibilidade. Por outro lado, fica evidente uma discreta folga financeira aps anlise da liquidez corrente e liquidez geral. 9.2.3.5 A Importncia relativa de cada ndice Segundo Matarazzo (1998) a importncia que se d a determinado resultado obtido atravs dos ndices depende do peso que se atribui a cada um, e esse peso apesar de se aplicar tcnicas matemticas e estatsticas ainda no superam, em termos de emprego de massa, a opinio dos analistas quanto a importncia dos ndices. A atribuio de pesos pode adquirir contornos altamente cientficos, porm no deixa de ser algo altamente intuitivo, a importncia de cada ndice depende, evidentemente, de quem o usurio, para um banco o ndice mais importante provavelmente seja o de rentabilidade do ativo, j para o acionista provvel que o de maior importncia seja o de rentabilidade do Patrimnio Liquido, segundo afirma Matarazzo (1998). Para Iudcibus (1998) embora a anlise das demonstraes de uma empresa fornea uma boa idia de sua situao geral, podem existir alguns aspectos da empresa no evidenciados por esta anlise, a exemplo uma empresa trabalhando com capacidade ociosa crnica de seus equipamentos, e ainda assim conseguem rentabilidade, para um estudo econmico e financeiro mais completo da empresa necessrio que seja includa outras anlises. De acordo com Viceconti (2001) alguns aspectos podem ficar encobertos numa simples anlise dos demonstrativos, como a capacidade ociosa de mquinas e equipamentos e tambm a anlise de tendncia dos resultados (se o desempenho da empresa no decorrer o perodo analisado est se desenvolvendo de forma satisfatria ou no) e, ainda a comparao com outras empresas do mesmo ramo e porte a fim de verificar se o ndice obtido pela empresa est na mdia, abaixo ou acima dela. Observa-se que a apurao de vrios ndices referente a um mesmo perodo, oferece concluses bastante limitadas, esses ndices devem ser comparados com ndices de outros perodos para que o analista possa observar a evoluo dos dados atravs do tempo, importante tambm que estes dados estejam de acordo com a mdia do setor, a comparao com ndices padres uma forma de avaliar a posio da empresa em relao ao setor em que atua. Matarazzo (1998) revela que nem sempre um ndice de liquidez corrente mais alto aponta para uma situao financeira melhor, por isso deve se associar o grau de confiabilidade atribuda a cada ndice. O peso indica a importncia de cada ndice, quanto maior o peso maior a importncia. Nesse sentido Matarazzo (1998, p.231) diz que espera-se de qualquer anlise baseada num conjunto de ndices que estes sejam capazes de distinguir as empresas saudveis daquelas com as quais os negcios devem ser evitados.

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10. Anlise dinmica do Capital de Giro 10.1 - Princpios do Ciclo Financeiro Compreender a gesto financeira e o capital de giro. Descrever o ciclo de converso de caixa ou ciclo financeiro e suas exigncias de financiamento. Discutir a gesto de estoques. Explicar o processo de seleo de crdito e monitoramento de crdito. Compreender a gesto de recebimentos e pagamentos, retardamento de pagamentos, concentrao e elasticidade de caixa fazem parte da dinmica do Capital de Giro. Para que uma empresa possa sobreviver no mercado, necessrio um equilbrio em suas contas, ela deve manter um nvel aceitvel de capital de giro. Para isso, dever escolher entre obter um grande lucro, associado ao alto risco e grandes dividas (passivo circulante), ou em obter um lucro menor, com risco baixo e mais contas a receber (ativo circulante). Junto a esse processo o gestor financeiro dever administrar seu estoque fazendo girar rapidamente as mercadorias, recebendo por elas o mais rpido possvel e prolongando o pagamento das dividas. Esse tipo de administrao de ativos e passivos circulantes tem que ser eficiente, pois trar os resultados exigidos pela empresa. Para Gitman (2004), o capital de giro a diferena entre ativo circulante e passivo circulante de uma empresa. Uma possvel variao desse capital normalmente acompanhada de um investimento. Uma empresa ao adquirir uma mquina aumenta seu nvel operacional, conseqentemente elevar seu nvel do caixa, aumentando as contas a pagar, a receber, o nvel de estoque, para poder sustentar o aumento de produo. Em geral os ativos circulantes crescem mais que os passivos circulantes, o que resulta em incremento de capital de giro ou em sobra de caixa para futuros investimentos. 10.2 - Ciclo Financeiro ou de Converso de Caixa. Para Ramos (2008), o ciclo financeiro ou converso de caixa, comea com o pagamento do produto/matria prima, que ser revendida ou transformada em produto acabado, e termina com o recebimento do pagamento desse produto. Gitman (2004) demonstra que a converso de caixa est dentro do ciclo operacional, que comea com a entrada da matria prima no estoque e que envolve basicamente duas categorias de ativos, o estoque e o contas e receber. Porem para a fabricao e venda do produto so necessrios vrios gastos como a compra de matria prima e a mo de obra, que resulta em passivos que so as contas a pagar. As administraes desses ativos e passivos resultaram em uma empresa forte e competitiva, ou em uma empresa fraca e endividada. 10.3 - Controle De Estoque Para Gitman (2004), a administrao de estoques tem como objetivo o giro mais rpido possvel, sem perder vendas por falta de estoque. A tcnica de controle ABC, uma das mais usadas por gestores. O grupo A inclui os produtos com os maiores valores, o grupo B os de valores mdios e por final do grupo C, que inclui um grande numero de itens com valores relativamente pequenos. Outra tcnica muito difundida a just-in-time, em que a matria prima para a fabricao s chega empresa no momento da produo ou at mesmo com o processo em andamento, o
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objetivo disso minimizar o investimento em estoque. 10.4 - Controle de Contas a Receber e Pagamentos Gitman(2004), explica que prazo mdio de recebimento o tempo entre uma venda a prazo e a efetivao do pagamento com a entrada de recursos no caixa. O objetivo de uma boa administrao das contas a receber, oferecer a empresa o mais rpido possvel, recursos financeiros, sem perder vendas. Para isso a empresa dever estabelecer os padres de crditos, que nada mais do que oferecer crditos para seus clientes (prazo de pagamento, limite de compras), desde que o cliente cumpra alguns requisitos, como cadastro limpo nos rgo de credito (Serasa, SPC), faturamento mnimo, entre outros. Depois ser necessrio acompanhar o desempenho de pagamentos do cliente e oferecer se for o caso mais crdito ou estabelecer uma poltica mais agressiva de cobrana caso o cliente esteja inadimplente. Gitman (2004) conclui que a parte final do ciclo financeiro o contas a pagar. O prazo mdio de dias contado a partir da compra do produto at o envio de pagamento para o fornecedor. Estabelecer longos prazos de pagamento para essas dvidas de vital importncia para a empresa, pois alongando a divida ela poder ter um fluxo de caixa mais elstico priorizando os pagamentos essenciais como folha de pagamento e demais custos fixos. 10.5 - A Importncia Do Ciclo Financeiro Toda empresa, seja ela indstria, comrcio ou servio, dever ajustar as suas necessidades dentro de seu ciclo financeiro. Para isso necessrio primeiramente fazer um levantamento de suas compras e contas a pagar e a receber. Uma reduo dos prazos de recebimentos e um aumento dos prazos de pagamentos podem ajudar em uma menor dependncia de recursos. Caso a empresa no possua recursos financeiros necessrios para se manter, dever buscar esses recursos junto aos bancos ou empresas de Fomento Mercantil, sempre procurando o menor juro possvel para elevar o mnimo possvel esse passivo que se forma. Para Liz (2008), um bom gestor financeiro dever analisar os resultados e planejar aes para sua melhoria. Tambm dever negociar junto aos fornecedores os melhores prazos de pagamentos e os menores juros cobrados, como tambm estabelecer uma boa poltica de crdito para seus clientes. A empresa precisa organizar todos os registros e documentos de forma a preservar um histrico de suas finanas pra consultas posteriores. Como tambm dever controlar o movimento de caixa, classificar as despesas fixas e variveis e estabelecer regras para a retirada de pr-labore dos scios, nesse caso um dos principais motivos de fracassos administrativos. 10.6 - Concluso O processo de elaborao de um ciclo financeiro pode at parecer um pouco complicado. Porem de fundamental importncia para uma boa administrao financeira. Muitas vezes o empresrio est interessado em pagar menos pelo produto e vender pelo mximo possvel e acaba esquecendo-se de negociar prazos de pagamento com seu fornecedor e principalmente prazos de recebimento de seu cliente. Essa pode ser a diferena em uma empresa com um baixo faturamento, porm rentvel e uma grande empresa com alto faturamento, porm apresentando prejuzos ms a ms. Portanto no basta elaborar o seu ciclo financeiro, necessrio fazer toda a empresa adequasse a ele, pois no momento atual a concorrncia e uma maior competitividade no mercado tornaram os lucros reduzidos
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Levando-se em conta a turbulncia do ambiente econmico pelo quais as empresas participam, foi necessrio buscar o desenvolvimento de uma anlise financeira, no qual o comportamento dos elementos patrimoniais de curto prazo seria avaliado de forma dinmica e no com base em relaes estticas como proposto pela anlise financeira tradicional. Esta nova abordagem foi feita, pelo estudioso francs Fleuriet (2003).

10.7 - Exerccio Resolvido 01 A American Productos est preocupada com a gesto eficiente de seu caixa. Em mdia, os estoques tm idade de 90 dias e as contas a receber so pagas em 60 dias. As contas a pagar so liquidadas em aproximadamente 30 dias aps serem geradas. A empresa gasta $ 30.000.000 em investimentos em seu ciclo operacional por ano, a uma taxa constante. Suponha um ano de 360 dias. a) Calcule o ciclo operacional da empresa; b) Calcule o ciclo de converso de caixa da empresa; c) Calcule o volme de recursos necesrios para sustentar o ciclo de converso de caixa da empresa; d) Discuta como a administrao poderia reduzir o ciclo de converso de caixa. 02 A Camp Manufacturing gira seu estoque oito vezes por ano, tem prazo mdio de pagamento de 35 dias e prazo mdio de recebimentos de 60 dias. Os gastos totais anuais da empresa com investimentos no ciclo operacional so de $ 3,5 milhes. Suponha um ano de 360 dias. a) Calcule os ciclos operacionais e de converso de caixa da empresa; b) Calcule o gasto dirio com o ciclo operacional. c) Que proporo desses recursos deve ser aplicada para sustentar o ciclo de converso de caixa? 03 A empresa txtil Taras Textiles vende, atualmente, o equivalente a $ 360 milhes por ano, a prazo, e seu prazo mdio de recebimento de 60 dias. Suponha que o preo de venda dos produtos da Taras seja de $ 60 por unidade e que o custo varivel unitrio seja igual a $ 55. A empresa est analizando a possibilidade de introduzir uma modificao em sua gesto de contas a receber que causar aumento das vendas em 20% e a elevao do prazo mdio de recebimento em 20%. No se espera variao das perdas com clientes. O custo de oportunidade da empresa nos investimentos em contas a receber igual a 14%. Calcule a contribuio ao lucro esperada com as novas vendas que a Taras conseguir se fizer a mudana proposta. RESPOSTAS 01) Dados: IME (Idade Mdia do Estoque) = 90 dias PMR (Prazo Mdio dos Recebimentos) = 60 dias PMP (Prazo Mdio dos Pagamentos) = 30 dias Soluo:
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CO (Ciclo Operacional) = IME + PMR = 90 + 60 = 150 dias CCC = IME + PMR - PMP = 90 + 60 30 = 120 dias Volume de investimentos no CO/dia X CO = Investimentos/360 dias ano = 30.000.000/360 = 83.333,33/dia x 120 dias (CCC) = $ 10.000.000 = Volume de Recursos Necessrios para Sustentar o Ciclo de Converso da Empresa O ciclo de converso de caixa pode ser reduzido atravs da diminuio do PMR e da IME, ou do aumento do PMP. LEMBRANDO O QUE O CICLO DE CONVERSO DE CAIXA: Para Ramos (2008), o ciclo financeiro ou converso de caixa, comea com o pagamento do produto/matria prima, que ser revendida ou transformada em produto acabado, e termina com o recebimento do pagamento desse produto. Gitman (2004) demonstra que a converso de caixa est dentro do ciclo operacional, que comea com a entrada da matria prima no estoque e que envolve basicamente duas categorias de ativos, o estoque e o contas e receber. Porem para a fabricao e venda do produto so necessrios vrios gastos como a compra de matria prima e a mo de obra, que resulta em passivos que so as contas a pagar. As administraes desses ativos e passivos resultaram em uma empresa forte e competitiva, ou em uma empresa fraca e endividada. 02) Dados: IME (Idade Mdia do Estoque)= 360/GE (Giro do Estoque) => IME = 45 dias PMP (Prazo Mdio do Pagamento) = 35 dias PMR(Prazo Mdio dos Recebimentos) = 60 dias Gasto Anual com investimento no CO (Ciclo Operacio0nal) =

IME = 360/8 =>

3.500.000

Solues: CO (Ciclo Operacional) = IME + PMR = 45 + 60 = 105 dias CCC = IME + PMR PMP = 45 + 60 35 = 70 dias Volume de investimentos no CO/dia x CO = Investimentos/360 dias ano = 3.500.000/360 = 9.722 x 105 = 1.020.833 = Volume de Recursos Necessrios para Sustentar o Ciclo de Converso da Empresa 03) Dados: RV (Receita das Vendas)= 360.000.000 + 20% (incremento da receita esperado pela mudana de sua poltica de vendas a prazo). PMR (Prazo Mdio de Recebimento)= 60 72 (que aumentar 20%, indo para 72 dias) p (preo)= $ 60 o lucro $60 - $ 55 = $5 CVMe ( Custo Varivel Mdio) = $ 55 Soluo: RV = p x q => 360.000.000 = 60 x q => q=360.000.000/60=> q = 6.000.000 Se a expectativa da empresa com o novo prazo de venda um incremento de 20% nas vendas, logo, o incremento na quantidade ser = 6.000.000 x 20% = 1.200.000 MC = Incremento da quantidade de venda x lucro unitrio = 1.200.000 x $5 = $6.000.000
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10.8 - Modelo Dinmico de Anlise Financeira Para utilizar o modelo dinmico de anlise financeira necessrio classificar as contas do balano patrimonial em ativos circulantes e no circulantes e o grupo dos ativos circulantes em ativos circulantes financeiros (errticas) e ativos circulantes operacionais (cclicos), mesmo por que deve ser considerado o tempo que leva para uma empresa realizar o seu giro de capital, completar uma rotao. Este mtodo segundo Fleuriet (2003) considera que a classificao de certas contas est relacionada ao seu modo de movimentao, se de forma lenta, mesmo sendo classificada como uma conta de curto prazo pode ser considerada como permanente ou no cclicas. Outras contas tm relao direta com o ciclo operacional da atividade e apresentam um movimento contnuo (estoque, clientes, fornecedores etc.). E as contas que no tem relao direta com a atividade e apresenta movimento descontnuo e aleatrio (disponvel; ttulos negociveis; duplicatas descontadas; etc.). O balano esquemtico representado abaixo no quadro 2 mostra as contas classificadas de acordo com sua movimentao. 10.9 - Os Ciclos no Balano Patrimonial No quadro 2 a seguir, observa-se que as contas errticas representam operaes de natureza financeira, que no esto diretamente relacionadas com o ciclo operacional da atividade da empresa, so recursos utilizados para suprir a necessidade de capital de giro, quando este no gerado o suficiente com as operaes normais da empresa. Matarazzo (1998) para determinar a necessidade de capital de giro classifica o ativo circulante em operacional e financeiro, operacional o investimento que decorre automaticamente do processo da atividade de compra, produo, estocagem e venda da empresa, enquanto que o passivo operacional so os recursos de financiamento que tambm originam automaticamente da atividade da empresa.

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Quadro 2 Os Ciclos no Balano Patrimonial

Fonte: Fleuriet ( ano 2003 pag. 8) Segundo Fleiriet (2003) a diferena positiva de recursos entre o ativo cclico e o passivo cclico forma a necessidade de capital de giro, onde: NCG = Ativo Cclico - Passivo Cclico De acordo com Matarazzo (1998) quando o Ativo Circulante Operacional for maior que o Passivo Circulante Operacional, ocorre uma necessidade de Capital de Giro, o que significa que a empresa deve buscar novas fontes de financiamento, e se o Ativo Circulante Operacional for menor que o Passivo Circulante Operacional, sobra recursos das atividades operacionais, a empresa possui mais financiamento do que investimento. Conclui-se que NCG exatamente aquilo que o financiamento operacional no cobre, ou seja, a falta de financiamento decorrente da prpria atividade da empresa., da o motivo para que as empresas busquem outras fontes de financiamento, o valor da necessidade de capital de giro NCG, revela o montante necessrio de recursos que a empresa necessita para manter o giro dos negcios.

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Aplicao do mtodo dinmico de anlise, segundo Fleuriet (2003) esta anlise permite avaliar se a empresa ter condies de saldar suas dvidas na data do vencimento, esta probabilidade capaz de ser prevista para emprstimos com prazos menores de dois anos, o analista deve buscar evidencias de que na poca do vencimento o saldo de tesouraria ser suficiente para garantir o reembolso, como o ativo e o passivo errtico so contas de natureza aleatria fica difcil precisar sua composio futura, mas a variao do saldo de tesouraria depende das variaes do capital de giro e da necessidade do Capital de Giro. Tabela II - Analise Dinmica do Capital de Giro Analise Dinmica do Capital de Giro NCG T 106631 143959 134532 171205 156246 41440

Ano 2006 2005 2004 Fonte: o Autor

CDG 250589 305737 197686

No quadro da Tabela II o ndice NCG apresentou valor positivo nos trs ltimos anos, ou seja, a aplicao do capital de giro foi maior que a fonte de recursos do ativo cclico, a empresa precisou buscar recursos no cclicos para financiar sua aplicao de capital. O ndice Tesouraria tambm apresentou resultado positivo, com uma tendncia de crescimento em relao ao ano de 2004. Isto evidencia que a empresa possua aplicaes financeiras em curto prazo, caracterizando uma posio de folga financeira. O Capital de Giro demonstrou valores positivos nos trs anos analisados, evidenciando a existncia de capital de giro prprio nos financiamentos das operaes. Consideraes finais O presente estudo visa comparar os indicadores de liquidez com a anlise dinmica do capital de giro. A anlise foi feita utilizando a aplicao dos ndices tradicionais de liquides e a anlise dinmica do capital de giro que possibilitou medir as variveis NCG Necessidade de Capital de Giro, T-Tesoura e CGD - Capital de Giro. Pelas informaes extradas dos ndices financeiros calculados, verificou-se atravs da anlise do ndice de liquidez um discreto aumento nos ndices de liquidez imediata, seca, corrente e geral em relao ao primeiro ano. Enquanto que ao analisarmos o quadro II, Anlise Dinmica do Capital de Giro foi possvel observar uma recuperao mais importante em relao ao primeiro ano analisado, diante dessa premissa, observa-se que esta segunda forma de anlise mostra com maior evidncia, ou seja proporciona uma nfase maior na condio financeira da empresa o que pode ser constatado atravs de seus demonstrativos financeiros, pois esta apresentou um crescimento no volume de suas aplicaes financeiras o que confirma o aumento do saldo em tesouraria. Reviso de Anlise Financeira a) Anlise das Demonstraes Contbeis (Financeiras ):

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Como dito exaustivamente, a anlise das demonstraes contbeis faz parte importante da gesto financeira, devendo sempre ser considerado os aspectos mais importantes dos objetivos pelos quais a anlise est sendo implementada; Devero estar sempre focadas as grandes variaes e tentar explic-las com uma anlise detalhada da performance da empresa objeto de anlise. b) Grupos de ndices Financeiros A anlise por meio de ndices financeiros tanto pode ser usada para comparar o desempenho e a situao de uma empresa com os de outras empresas, como para analisar sua performance em um determinado perodo de tempo. c) Indicadores de Liquidez ( Anlise da liquidez ) Uma "empresa lquida " aquela que pode facilmente satisfazer suas obrigaes de curto prazo, no vencimento. Dado que os ativos circulantes representam recursos de curto prazo e os passivos circulantes representam obrigaes de curto prazo. A liquidez excessiva reduz o risco da empresa ficar impossibilitada de satisfazer suas obrigaes de curto prazo, medida que elas vo vencendo, mas a lucratividade sacrificada. d) Capital Circulante Lquido ou Capital de Giro = Ativo Circulante Passivo Circulante e) ndice de Liquidez Corrente = Ativo Circulante Passivo Circulante Um ndice de Liquidez Corrente de 2,0 mencionado ocasionalmente como aceitvel, mas a aceitabilidade do valor de um ndice depende, em grande parte, da indstria na qual a empresa opera. Por exemplo: um ndice de Liquidez Corrente de 1,0 seria considerado aceitvel para uma empresa Industrial. Quanto mais previsveis forem os fluxos de caixa, menor seria o ndice aceitvel. f) ndice de Liquidez Seco = Ativo Circulante - Estoques Passivo Circulante O ndice de Liquidez Seco semelhante ao Corrente, com a nica diferena que exclui os estoques do ativo circulante da empresa, por ser geralmente o ativo de menor liquidez, dentro do Circulante. A baixa liquidez dos estoques resulta normalmente de dois fatores bsicos: Vrios tipos de estoques no podem ser vendidos, por no estarem prontos, obsoletos ou materiais de reposio. Normalmente so vendidos a crdito ( a prazo ) g)Indicadores Operacionais ( Anlise da atividade ) Os ndices operacionais ou da atividade da empresa, podem ser usados para medir a rapidez com que as contas circulantes, so convertidas em caixa. h) Giro dos Estoques = Custo dos Produtos Vendidos Estoque

Indica o perodo mdio de tempo em que os estoques so mantidos pela empresa. i) Perodo Mdio de Cobrana = Duplicatas a Receber
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Vendas Indica o prazo mdio necessrio para cobrar as duplicatas a receber.

j) Perodo Mdio de Pagamento = Duplicatas a Pagar Compras Mdias o Prazo Mdio de pagamento dos fornecedores, e o resultado deve ser comparado com a o prazo mdio do recebimento das vendas. k) Giro do Ativo Permanente = Vendas . Ativo Permanente Lquido

Mede a eficincia com a qual a empresa tem usado seus ativos permanentes, para gerar vendas. l) Giro do Ativo Total = Vendas Ativo Total

Indica a eficincia com a qual a empresa usa todos seus ativos para gerar vendas. m) Indicadores De Estrutura ( Anlise do endividamento ) So os indicadores que a apresentam a estrutura patrimonial da empresa, especialmente o seu grau de endividamento e a utilizao de capital prprio e de terceiros. n) ndice de Endividamento Geral = Exigvel Total Ativo Total Mede a proporo dos ativos totais da empresa financiada pelos credores.

o) ndice do Exigvel a L. Prazo sobre Patr. Lquido = Exig. L. Prazo Patrimnio Lquido Mede a relao do Exigvel a Longo Prazo e o Patrimnio Lquido, Indicando a relao entre os recursos de Longo Prazo formados por credores e os recursos fornecidos pelos proprietrios da empresa. p) ndice de cobertura de juros = Lucro antes de juros e IR Despesa anual de Juros Mede a capacidade da empresa para pagar juros contratuais. q) Indicadores de Resultado ( Anlise de lucratividade ) A lucratividade de uma empresa pode ser avaliada em relao a suas vendas, aos ativos, ao patrimnio lquido e ao valor da ao. O objetivo avaliar o lucro da empresa com cada um dos itens mencionados.

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r) Demonstrao da composio percentual do resultado O objetivo da composio percentual do resultado fazer uma comparao entre vendas, despesas e custos em relao ao lucro obtido pela companhia. s) Margem Bruta = Lucro Bruto Vendas Mede a relao percentual de cada unidade monetria de venda que restou, aps a deduo dos impostos sobre as vendas e do custo dos produtos vendidos. t) Margem Operacional = Lucro Operacional Vendas Mede o lucro apurado na operao da empresa. u) Margem Lquida = Lucro Lquido do Exerccio Vendas

Mede quanto sobrou de receita aps a deduo de custos e despesas totais. v) Taxa de Ret. s/ Ativo Total ( ROA ) = Lucro Lq. Do Exerc. Ativo Total Mede a eficincia global da administrao da empresa na gerao de lucro com seus ativos disponveis. w) Taxa de Ret. s/Patr.Lquido (ROE) = Lucro Lq. Do Exerc. Patrimnio Lquido Mede o retorno do investimento efetuado pelos acionistas da empresa. Exerccio Sobre Anlise das Demonstraes Financeiras: Calcular Os Indicadores da Empresa, com Base no Balano e DRE; Fazer a Anlise Vertical e Horizontal com Base no Balano e DRE;

ATIVO

2010 R$ mil

2011 R$ mil

VARIAO R$ mil %

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Circulante Caixa Ttulos Negociveis Duplicatas a Receber Estoques

1.004 288 51 365 300

1.223 363 68 503 289

No Circulante Imobilizado Terrenos e edifcios Mquinas equipamentos Mveis e utenslios Veculos Instalaes e

2.266 2.266 1.903 1.693

2.374 2.374 2.072 1.866

316 314 96

358 275 98

Depreciao Acumulada

(2.056)

(2.295)

TOTAL

3.270

3.597

PASSIVO

2010 (R$ mil)

2011 (R$ mil)

R$ mil

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Circulante Duplicatas a Pagar Ttulos a Pagar Contas a Pagar

483 270 99 114

620 382 79 159

No Circulante Financiamentos

967 967

1.023 1.023

Patrimnio Lquido Aes Preferenciais Aes Ordinrias gio Lucros Acumulados

1.820 200 190 418 1.012

1.954 200 191 428 1.135

TOTAL

3.270

3.597

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DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO 2010 R$ mil Receita Bruta CPV Lucro Bruto Despesas Operacionais Despesas de vendas Despesas Administrativas Depreciao Resultado Operacional Despesas Financeiras Resultado Antes dos Impostos Impostos Lucro Lquido do Exerccio Dividendos Aes Preferenciais Lucro Disponvel Para Aes Ordinrias 2.567 (1.711) 856 (553) (108) (222) (223) 303 (91) 212 (64) 148 (10) 138 % 2011 R$ mil 3.074 (2.088) 986 (568) (100) (229) (239) 418 (93) 325 (94) 231 (10) 221 % VARIAO R$ %

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