CORRECTION OPTIONS NAA C1

Exercice N1 :
Valeur des deux composantes en T1
b
a
E
S*
P1
( (( ( ) )) ) 1 T 2 T i
Ee

Rsultante (ab) = Valeur temps de P2
E
S*
Gain: Translater cette courbe vers le bas du montant de l'investissement initial P2-P1
Exercice N2 :
1)
On peut dcomposer le pay off l'chance de la faon suivante :
S(T) =< 30 ========> le dtenteur de A reoit : min(20;0) = 0
30 < S(T) =< 50 ========> le dtenteur de A reoit : max(S(T)-30;0)
50 < S(T) ========> le dtenteur de A reoit : min(20;max(S(T)-30;0)) = 20
A(T)
S(T)
On peut assimiler A comme un portefeuille de : - Achat d'un Call 30
- Vente d'un Call 50
2)
Ds que S(t) > 50 on exerce B car en exerant avant l'chance, on obtient tout de suite 20 et on sait qu'on va pas toucher plus
Donc l'actif B donne plus de droit que l'actif A et ainsi le prix de B doit tre suprieur au prix de A.
3)
Un probleme de dcision pour l'exercice de l'option : Quand on achte call 30 et vend call 50 on ne peut dcider que pour le call
achet alors que pour l'actif B la dcision d'exercer est globale..
50 30
20
Exercice N3 :
1)
Soit Y = Ln(S2), en appliquant le lemme d'It :
dy = (dS2/S2) - (1/2)*(dS2*dS2)/(S2*S2) =====> Ln S2(t) = Ln S2(0) + (r-(sigma2*sigma2)/2)*t + sigma2*W2(t)
=========> S2(t) = S2(0) * exp( ( r-(sigma2*sigma2)/2)*t + sigma2*W2(t))
De mme :
S1(t) = S1(0) * exp( ( r-(sigma1*sigma1 +sigma2*sigma2)/2)*t + sigma1*W1(t) + sigma2*W2(t))
=========> S1(t)/S2(t) = (S1(0)/S2(0)) * exp( (-(sigma1*sigma1)/2)*t + sigma1*W1(t))
2)
exp(-rT) S2(T) est une martingale dans l'univers risque neutre donc :
))) T ( W T )
2
r (exp(( E ) 0 ( 2 S ) rT exp(
))) T ( W T )
2
r exp(( ) 0 ( 2 S ( E )) T ( 2 S ( E
2 2
2
2
0
2 2
2
2
0 0
+

=
+

=
) rT exp( ) 0 ( 2 S )) T ( 2 S ( E
1 * ) 0 ( 2 S )) T ( 2 S ) rT (exp( E
0
=
=
3)
En T on reoit le flux : Max(0; S1(T)-S2(T))
) rT exp( ) 0 ( 2 S )) T ( 2 S ( E
0
=
( ) [ ]
[ ]
T d d
T
T
S
S
Ln
d
d N S d N S
d N rT d N rT
S
S
rT S C
Scholes Black avec ie ana Par
rT
T S
T S
E rT S
ce independan a y il car rT
T S
T S
E T S E
rT
T S
T S
T S E
rT T S T S E C
1
1
2
1
0
0 0
0
0
1 2
)
2
( )
) 0 ( 2
) 0 ( 1
(
1
) 2 ( ) 0 ( 2 ) 1 ( ) 0 ( 1
) 2 ( ) exp( ) 1 ( ) exp(
) 0 ( 2
) 0 ( 1
) exp( ) 0 ( 2 ) 0 (
: / log
) exp( 1
) ( 2
) (
) exp( ) 0 ( 2
) exp( 1
) ( 2
) (
) ( 2
) exp( 1
) ( 2
) (
) ( 2
) exp( ) ( 2 ) ( 1 ) 0 (

=
+
=
=
(

=
(
(

|
|

\
|
=
(
(

|
|

\
|
=
(
(

|
|

\
|
=
=
+
+
+
+
At-the money, la date 0 : S1(0)=S2(0) donc :
C(0)=S1(0)[N(d1)-N(d2)]
Exercice N4 :
a) Gain net quelque soit tat du monde c'est dire profit
d'arbitrage incompatible avec l'quilibre.
b) On achte A, on vend B, on combine les deux profils de gain,
rsultat > 0,pour tout tat du monde Arbitrage
c) Par exemple :
Put Ratio Backspread : On spcule la baisse, on se couvre contre
le risque de hausse.
G
k2
k1
S

) ! K K que alors P P aussi (

A B A B
< << < > >> >
+ > ( sec)

Put K y Puts K y pour gagner si puits
2 1
1
d) Il n'existe pas de taux r satisfaisant simultanment aux
deux quations de parit
Pour tirer parti de cette anomalie, fabriquer un emprunt
synthtique avec (2) finanant prt synthtique labor avec (1)

( ) ( )
( )
( )
( )
i C P S Ke donc e
ii C P S K e donc e
En effet
i e r lev
ii e r faible
rT rT
rT rT
rT
rT
; :
; :

,
,
1 1 1
2 2 2
5 40 1
5 40 48
0 875
0 9375
= =
= =
=
=

[ ] chelle d facteur x S Vente P vente C Achat

ment simul
S achat P achat C Vente
'
tan

2 2
1 1
+ +
+ +
Exercice N5 :
a) On va utiliser la formule de parit valide pour contrats terme
b) Appliquer le modle BS avec S=K=100, i=10 %


Arbitrage option-option : acheter x calls 3 mois
et vendre y calls 6 mois de manire dtenir un
portefeuille delta neutre jusqu' galisation des deux vols.
implicites ; initialement :
( )
( )
( )
C P F K e
Pour K on obtient
C P e
e
Ce qui permet de les inconnues
C P
C
P P
iT
iT
iT
=
=
= =
=
=
= =
= = =

, ,
,

,
, , ,
, ; , , ,
102
0 546 3 487 99 102
0 98
99 100 0 98
2 13 0 98 115
158 3 45 3 0 98 0 51
100 100
100
99 96
d terminer
( ) T vol C P en
T vol C P
= = = =
= = = =
0 25 20 5 229 2 875
0 5 30 10 78 613
, ; % , ; , %
, ; % , ; ,
c)
d) Straddle court : vente d'un call et d'un put, strike 500
Total primes C + P = 20.
( / )
( )
( .)

=
>
>
0
0
0
pas de position signe de s
pour profiter des
Vega pour profiter de la hausse des vol
variations
x y pour que le portefeuille soit neutre
x y Investissement initial ressource
Donc x y et ressource initiale prix calls achet s
, , (
, , ( )
.
0 61 0 63 0
5 229 10 78 0
=
= <
=