Panorama Macroeconmico y Perspectivas

UE: al riesgo poltico se suma el riesgo del sistema financiero EE.UU.: confianza del consumidor se debilita en mayo Per: segn BCR, precios de departamentos en Lima alcanzan nuevo mximo histrico

30 de mayo de 2012 N XVII / 2012

Contenido Economa Local Economa Internacional Commodities y Monedas Renta Fija Renta Variable Anexos

2 3 5 6 7 8

Internacional UE: al riesgo poltico se suma el riesgo del sistema financiero

- Los temores sobre una pronta salida de Grecia de la Eurozona se moderaron luego de que la mayora de las encuestas del fin de semana mostraran a Nueva Democracia, partidario de las polticas de austeridad negociadas con los prestamistas internacionales, como lder en la intencin de voto para las prximas elecciones del 17-jun. - En Espaa, el anuncio de un monto de recapitalizacin para Bankia mayor al comunicado previamente ha generado una nueva ola de dudas sobre el sistema financiero y las implicancias una recapitalizacin bancaria en la deuda pblica de Espaa.

EE.UU.: confianza del consumidor se debilita en mayo

- La confianza del consumidor correspondiente al mes de mayo alcanz la cifra de 64.9, por debajo de lo esperado por el consenso, y retornando a niveles vistos en dic-11, principalmente por el deterioro en la percepcin de los hogares sobre su situacin laboral presente y futura. Por otro lado, los indicadores de actividad del sector inmobiliario cobran un tono positivo: el ndice de precios de viviendas Case-Shiller registr un incremento de 0.1% m/m en marzo, reportando mayores precios de viviendas en 15 de los 30 distritos que participan en la elaboracin del indicador. Estudios Econmicos Gerencia Central de Gestin de Activos - Directorio de la Fed se completa con dos miembros adicionales.

Local Per: segn BCR, precios de departamentos en Lima alcanzan nuevo mximo
- El BCR ha actualizado los indicadores del mercado inmobiliario al 1T12, los cuales muestran que el precio de la vivienda en Lima Metropolitana ha seguido al alza, como era de esperarse considerando la evidencia anecdtica. - La continua trayectoria al alza del precio de los departamentos en Lima estara reflejando el incremento de la demanda, pero no sera una tendencia propia de la ciudad nicamente, sino que es una situacin que tambin se est registrando en otros pases de Amrica Latina. El hecho de que esta preocupacin sea comn en la regin podra ser reflejo de que, en un contexto de abundancia mundial de liquidez, los fondos internacionales hayan visto en el sector de bienes races en Amrica Latina una oportunidad atractiva para la inversin.

Alonso Segura V. alonsosegura@bcp.com.pe Daniela Door ddoor@bcp.com.pe Juan Carlos Odar Z. jodar@bcp.com.pe Julio Villavicencio jvillavicencio@bcp.com.pe lvaro Zevallos B. alvarozevallosb@bcp.com.pe Ana Luca Robledo arobledo@bcp.com.pe Andrea Casaverde vcasaverde@bcp.com.pe Sixto Otoya sixtootoyac@bcp.com.pe

UE: Credit default swaps

(En puntos bsicos)
1600 1200 800 400 0
Irlanda Portugal Alemania Espaa Italia Francia

Lima: Precio de departamentos, m2

(Mediana de cinco distritos*)
3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 US$ Soles de 2009

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Fuente: Bloomberg

*La Molina, Miraflores, San Borja, San Isidro y Surco Fuente: BCR

Este material no constituye una oferta o una solicitud para la compra o venta de cualquier instrumento financiero. Todo el material presentado en este reporte es propiedad del BCP a menos que se indique lo contrario. Ninguna parte del material ni su contenido ni ninguna copia del mismo puede ser alterada en forma alguna, transmitida a, copiada o distribuida a terceros sin el permiso expreso del BCP. Informacin adicional est disponible a su solicitud. La informacin contenida en el presente reporte se considera proveniente de fuentes confiables, pero el BCP no garantiza su completitud ni su exactitud. Las opiniones y estimados representan nuestro juicio dada la informacin disponible y estn sujetos a modificacin sin previo aviso. La evolucin pasada no es indicador de resultados futuros. Las inversiones y estrategias aqu discutidas pueden no ser tiles para todos los inversionistas. Las inversiones pueden tener precios o valores fluctuantes. Variaciones en el tipo de cambio pueden tener un efecto adverso en el valor de las inversiones.

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Macroeconoma Per
Per: segn BCR, precios de departamentos en Lima alcanzan nuevo mximo histrico Lima: Precio de departamentos, m2
(Mediana de cinco distritos*)
3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 US$ Soles de 2009

Precios de departamentos en Lima Metropolitana han seguido al alza... El BCR ha actualizado los indicadores del mercado inmobiliario al 1T12, los cuales muestran que el precio de la vivienda en Lima Metropolitana ha seguido al alza, como era de esperarse considerando la evidencia anecdtica. En ese sentido, debe destacarse que el precio por m2 de departamentos en La Molina, Miraflores, San Borja, San Isidro y Surco ha seguido subiendo, llegando a US$ 1,444 o S/. 3,607 a precios del 2009. De otro lado, considerando la mediana de precios en Jess Mara, Lince, Magdalena, Pueblo Libre y San Miguel, este indicador ha llegado a US$ 1,037 o S/. 2,588 a precios del 2009. Asimismo, el BCR presenta el ratio Precio de Venta/ Ingreso anual por alquiler (PER), el cual representa el nmero de aos que se tendra que alquilar un inmueble para recuperar el valor de la propiedad. El rango definido como normal a nivel internacional es amplio y se ubica entre 12.5 y 25.0. Aunque en la muestra del BCR ninguno de los diez distritos considerados se encuentra fuera de dicho rango, los inmuebles en San Isidro, San Borja y Miraflores son los que muestran una mayor revalorizacin frente al costo de alquiler, alcanzando niveles no registrados previamente en el perodo para el cual se dispone de informacin. Por su parte, en Jess Mara el ratio se mantiene alrededor de 13 en los cuatro ltimos trimestres, lo cual sugiere que los departamentos en dicho distrito se encuentran cerca de la zona de subvaluacin.

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*La Molina, Miraflores, San Borja, San Isidro y Surco Fuente: BCR

Lima: Precio de departamentos, m2

(Var. % anual)
50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 US$ Soles de 2009

1T12

lo que estara vinculado al mayor costo de los terrenos, ms que a mayores costos de construccin Despus del ligero bache registrado en el 4T09, el precio de los inmuebles en Lima Metropolitana viene creciendo continuamente e incluso desde el 2T11 ha mantenido un ritmo de expansin superior al 20% anual, acelerado incluso durante el 1T12 (26.9%). Este ritmo viene explicado por fundamentos? Si se considera el precio frente al costo de construccin (indicador que solamente considera materiales de construccin y mano de obra) se encuentra que el ratio entre ambos casi se ha duplicado desde inicios del 2007, lo que responde al hecho de que, mientras el costo de construccin ha crecido a un ritmo promedio anual de alrededor de 3%, el precio de la vivienda lo ha hecho a 18.8% (ambos expresados en soles). Sin embargo, si en vez de los costos de construccin se considera el costo total de la vivienda (incluyendo el costo del terreno), el ratio precio/costo total se ha mantenido relativamente estable debajo de 1.3 desde el 3T09 e incluso ha mostrado un ligero decrecimiento en los ltimos dos trimestres. De esta manera, se encuentra que en los ltimos tres aos el ritmo de crecimiento de los precios de terrenos ha sido incluso superior al experimentado por el precio de los departamentos.

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Fuente: BCR

Lima: Precio / Alquiler Anual

(Promedio de 10 distritos*)
19 Min Promedio Lima Max

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La tendencia al alza es generalizada en Amrica Latina La continua trayectoria al alza del precio de los departamentos en Lima estara reflejando el incremento de la demanda, pero no sera una tendencia propia de la ciudad nicamente, sino que es una situacin que tambin se est registrando en otros pases de Amrica Latina. En ese sentido, el FMI destaca en un informe reciente (Perspectivas econmicas Las Amricas, Restableciendo flexibilidad y fortaleza, Abr. 12) que los precios de la vivienda residencial han subido ms en los pases donde el crdito hipotecario es ms abundante. En Per, por ejemplo, a pesar de que el crdito como porcentaje del PBI es an bajo en el contexto regional (lleg a 4.2% del PBI en el 1T12, frente a un promedio regional de 7% del PBI), el crdito hipotecario viene creciendo a tasas anuales superiores a 20% desde el 4T10. Sin embargo, el hecho de que esta preocupacin sea comn en la regin podra ser reflejo de que, en un contexto de abundancia mundial de liquidez, los fondos internacionales hayan visto en el sector de bienes races en Amrica Latina una oportunidad atractiva para la inversin.

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*La Molina, Miraflores, San Borja, San Isidro, Surco, Jess Mara, Lince, Magdalena, Pueblo Libre y San Miguel Fuente: BCR

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Economa Internacional
UE: al riesgo poltico se suma el riesgo del sistema financiero Grecia: intencin de voto*
(%)
Nueva Democracia 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 Elecciones (06-may) 1ra semana 2da semana 3ra semana SYRIZA PASOK

Fuente: Reuters. (*) Promedio de las encuestas de cada semana

UE: tasas a 10 aos

(%)
7 6 5 4 3 2 1 Espaa Alemania

Dudas se moderan en Grecia luego de que ltimas encuestas mostraran a Nueva Democracia liderando la intencin de voto. Las encuestas del fin de semana en Grecia mostraron un avance del partido Nueva Democracia (ND), partidario de las polticas de austeridad negociadas con los prestamistas internacionales, respecto a la Coalicin de Izquierda (Syriza), partido opositor al actual programa de rescate. Tras las elecciones del 06-may, Syriza lider las encuestas de intencin de voto, lo que consecuentemente aument el riesgo de la salida de Grecia de la Eurozona. Sin embargo, 6 de 8 de las encuestas publicadas entre el 25 y 26-may colocaron a ND en primer lugar, aliviando las preocupaciones sobre una pronta salida de Grecia. Asimismo, la alianza de ND con el partido Alianza Democrtica, que obtuvo una votacin de 2.5% en las elecciones de may-12, aumenta la probabilidad de que ND logre una victoria el prximo 17-jun, sobre todo en un contexto donde la brecha entre los dos primeros puestos es casi nula. El alivio del temor de una salida de la Eurozona tras el fin de semana tambin fue influido por otros eventos, como la mayor voluntad de mantener a Grecia dentro de la Eurozona mostrada por los lderes europeos en los ltimos das y la moderacin del discurso de Syriza respecto a una salida de Grecia. Respecto a la primera, los lderes europeos fueron ms enfticos en manifestar sus intenciones de mantener a Grecia como miembro en la reunin del mircoles pasado. Ello contrarrest con las declaraciones de la presidenta del FMI, C. Lagarde, quien exigi a los griegos a pagar sus impuestos y manifest que no tiene intencin de flexibilizar los trminos impuestos en el paquete de austeridad, mensaje que fue moderado posteriormente. En relacin a lo segundo, el lder de Syriza, A. Tsipras, expres en diversas entrevistas su deseo de que Grecia permanezca en la Eurozona, mensaje que muchos consideran ambiguo pues al mismo tiempo expres su intencin de anular el actual programa de rescate argumentando que la estrategia de austeridad para salvar a Grecia es la incorrecta. En contraste con lo anterior, el ex primer ministro griego, L. Papademos, advirti que la situacin de las finanzas pblicas viene deteriorndose a un ritmo mayor que el esperado, lo que implica que los fondos pblicos podran agotarse incluso antes de fines de jun-12. En ese contexto, los cuatro bancos griegos ms grandes recibieron los fondos del programa de recapitalizacin. Mientras en Espaa, los temores sobre la sostenibilidad de su sistema financiero deterioran riesgo soberano del pas. La incertidumbre sobre el sistema financiero se ha incrementado de manera importante tras la nacionalizacin de Bankia (09-may). Ello se ha dado pese a las reformas del sistema financiero impulsadas por el gobierno. En particular, el anuncio de un monto de recapitalizacin para Bankia mayor al comunicado previamente ha generado una nueva ola de dudas sobre el sistema financiero y las implicancias de una recapitalizacin bancaria en la deuda pblica. El consejo de administracin de Bankia solicit un total de EUR 19 mil MM, con lo que los aportes destinados a su matriz, Banco Financiero y de Ahorros (BFA), asciende a un total de EUR 23.5 mil MM si consideramos el prstamo que el Estado otorg al grupo BFA-Bankia en dic-10. El rescate supera la suma de todos los rescates realizados hasta ahora en el sector financiero espaol y excedera la previsin mxima que el ministro de Finanzas espaol, L. Guindos, formul hace dos semanas para todo el sector financiero (EUR 15 mil MM). Las dudas sobre ello se acentuaron luego de que trascendiera que el gobierno espaol estara considerando recapitalizar a Bankia inyectando bonos del gobierno para que stos sean utilizados como colaterales para conseguir financiamiento a travs del BCE. Esta decisin provoc que la prima de riesgo de Espaa (diferencial entre su tasa a 10 aos y la de Alemania) supere los 500 pbs desde el da lunes, reflejando las dudas de los inversionistas acerca de la capacidad del gobierno frente al saneamiento de su sistema financiero. Asimismo, segn una noticia del FT publicada hoy, el BCE rechaz la posibilidad de una recapitalizacin de Bankia a travs de dicho mecanismo. No obstante, el BCE descart que haya expresado su postura sobre los planes de recapitalizacin. Recientemente, el gobierno ha minimizado dicha opcin, sealando que una ms viable sera la emisin de deuda pblica a travs del Tesoro Pblico o del Fondo de Reestructuracin Ordenada Bancaria (FROB), aunque an no hay una decisin final. En ese contexto, la calificadora Standard & Poors recort la calificacin crediticia de varios bancos espaoles, colocando a Bankia dentro del grado especulativo al llevar su nota crediticia de BBB- a BB+.

Jul-11

Jun-11

Oct-11

May-11

Mar-12

Ago-11

Sep-11

Ene-12

Abr-12

Fuente: Bloomberg

Bankia: precio de la accin

(En EUR)
4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0
Nacionalizacin de Bankia (09-may)

Jul-11

Abr-12

May-12

Nov-11

Dic-11

Fuente: Bloomberg

May-12

Ene-12

Ago-11

Nov-11

Mar-12

Sep-11

Oct-11

Dic-11

Feb-12

Economa Internacional
EE.UU.: confianza del consumidor se debilita en mayo Conference Board: confianza del consumidor
(ndice 1985=100)
150 120 90 60 30 0
May-00 May-01 May-02 May-03 May-04 May-05 May-06 May-07 May-08 May-09 May-10 May-11 May-12
Situacin futura (expectativas) Situacin actual (eje der.)

En mayo, confianza del consumidor sorprendi a la baja, revirtiendo las ganancias obtenidas en los ltimos 6 meses. Durante la semana, la publicacin de indicadores de confianza de los hogares mostr una correccin en las perspectivas econmicas, en funcin de factores externos, como el recrudecimiento de la crisis de deuda soberana europea, e internos, como los temas fiscales que permanecen irresueltos en un contexto electoral. As, el ndice de confianza publicado por el Conference Board correspondiente al mes de may-12 arroj la cifra de 64.9, por debajo de lo esperado por el consenso de analistas (69.6). Dicha cada respondi al retroceso en los subndices que miden la percepcin de los hogares sobre su situacin presente (45.9 vs. 51.2 en mes previo) y futura (77.6 vs. 80.4 en mes previo) que, en ambos casos, mostraron la creciente preocupacin por las condiciones de acceso al empleo. En efecto, la brecha entre el porcentaje de encuestados que reportan encontrar abundantes empleos y los que reportan dificultad en encontrar uno revirti la tendencia observada en los ltimos meses y se ampli, en lnea con la menor generacin de empleo observada. Asimismo, las expectativas sobre la disponibilidad de empleo en los prximos 6 meses mostraron un deterioro. Lo anterior ratifica el escenario de crecimiento moderado con riesgos a la baja, teniendo en cuenta que el aumento de la incertidumbre derivada de la crisis de deuda europea y de la proximidad del ajuste fiscal programado para inicios de 2013 pueden impactar negativamente en los planes de gasto de familias y empresas durante los prximos meses, de forma similar a lo sucedido durante 2S11 (perodo de mayor incertidumbre sobre la economa mundial). Por ltimo, cabe destacar que la discrepancia entre la tendencia observada en el ndice de confianza del Conference Board y el de la Universidad de Michigan (que report la mayor lectura post-crisis en el mes de mayo) se debe al mayor peso de las condiciones en el mercado laboral en la elaboracin del primero, situacin que explicara la cada observada durante el mes. Indicadores del sector inmobiliario cobran tono positivo. Mientras tanto, los indicadores del sector inmobiliario continuaron apuntando a una gradual mejora en los prximos meses, aunque no exenta de amenazas, particularmente relacionadas a un mayor deterioro de la economa local (y los ingresos de las familias), y a cambios en las condiciones de acceso al financiamiento. En primer lugar, se registraron resultados positivos en cuanto a la demanda de viviendas (situacin que podra contribuir a agilizar el proceso de liquidacin de inventarios) y a la trayectoria de los precios de las mismas. En efecto, las ventas de casas nuevas y existentes registraron importantes incrementos durante el mes de abril (3.3% y 3.4% m/m, respectivamente), revirtiendo en el caso de las ltimas la cada observada en el mes de mar-12. Asimismo, el mayor volumen de ventas incidi en la continuidad en la reduccin de los inventarios (medidos como meses de ventas) en el caso de las viviendas nuevas. Por su parte, el ndice de precios de casas Case-Shiller mostr un ligero incremento en mar-12 (0.1% vs. 0.15% m/m en feb-12). En esta ocasin, 15 de los 20 distritos tomados en cuenta para la elaboracin del indicador reportaron incrementos en el precio de las casas (frente a 13 en feb-12), incluyndose en esta lista aquellos que registraron las mayores reducciones de precios durante la crisis (como California y Florida).
ww

200 160 120 80 40 0

Fuente: Bloomberg

Ventas de viviendas nuevas y existentes

(Miles de unidades)
1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0
Abr-99 Abr-00
Venta de casas nuevas Venta de casas existentes (eje der.)

8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0

Abr-10 Abr-11 Abr-12

Abr-01

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Abr-03

Abr-04

Abr-05

Abr-06

Abr-07

Abr-08

Fuente: Bloomberg

ndice de precios de viviendas Case-Shiller

(ndice, var. % mensual)
220 200 180 160 140 120 100
Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12

ndice Var. % mensual (eje der.)

Abr-09

2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5

Directorio de la Fed se completa con dos miembros adicionales. Durante la semana el Senado confirm a J. Powell y J. Stein como los dos miembros adicionales que faltaban para completar el Comit de Poltica Monetaria de la Fed, tradicionalmente compuesto por 7 personas. Ambos completaran el mandato de otros miembros que presentaron su renuncia en aos anteriores. As, Stein reemplaza a K. Warsh (quien dej el cargo en 2008), mientras que Powell reemplaza a F. Mishkin (quien dej el cargo en 2011), hasta el trmino del mandato en 2018 y 2014, respectivamente. La nominacin ha sido bien recibida, en tanto ambos miembros muestran experiencia en temas financieros, aunque poco se ha especulado acerca del sesgo que su participacin en el prximo comit de jun-12 impondra sobre las decisiones de poltica monetaria.

Fuente: Bloomberg

Commodities y Monedas
Commodities: dbil desempeo en lnea con los activos riesgosos Durante la semana, los commodities se han mantenido voltiles con resultados mixtos debido a las preocupaciones sobre la situacin de Grecia y los riesgos de contagio en la Eurozona hacia Espaa e Italia. A ello se le ha sumado la ausencia de una respuesta poltica definida sobre las medidas a adoptarse y las especulaciones sobre cmo se recapitalizaran los bancos espaoles (Bankia).
1.0% 0.8% 0.4% 0.1% -1.3% -1.8% -2.0% -7.3% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0%

Precios de Commodities
(Var. % en la semana)
Zinc $/Tm Soya cents/bu. Plata $/oz. Oro $/oz. Cobre $/Tm Trigo cents/bu. Petrleo S/barr. Maz cents/bu.

El precio del oro tuvo un avance positivo a fines de la semana pasada, aunque por debajo de los USD 1600 / Oz. No obstante, esta tendencia fue revertida a la baja luego del anuncio (29-may) de la agencia oficial de prensa de China, Xinhua News Agency, sobre que el gobierno de este pas no tendra intenciones de introducir medidas de estmulo a gran escala para contrarrestar la desaceleracin econmica. Por otro lado, la demanda fsica del oro, medida como tenencias de ETFs, se mantiene slida aunque ha disminuido levemente en los ltimos das. No obstante, considerando el desenvolvimiento del resto de metales preciosos en el ltimo mes, el oro ha sido el menos afectado, con un rendimiento de -6.09% frente al -10.06% de la plata, el -10.63% del platino y el -11.16% del paladio. A pesar de que el precio del crudo WTI logr recuperarse ligeramente despus de cerrar el 23-may a un precio por debajo de los USD 90 por barril, la cada del da de hoy borr las ganancias de los ltimos 7 das. Esta reversin en la tendencia se debe principalmente a dos factores: i) las noticias desde China, uno de los mayores consumidores energticos del mundo, sobre la escala del estmulo que realizara el gobierno; y ii) la an ms fuerte apreciacin del dlar. La apreciacin de la moneda estadounidense afecta negativamente el precio de todas las materias primas expresado en dlares. El reporte semanal de la EIA, que normalmente se publica los mircoles, saldr el da de maana debido a que el lunes 28 fue feriado en EE.UU. Finalmente, el maz fue el commodity ms afectado, alcanzando un mnimo de 17 meses, seguido por el trigo. En el caso del maz, los datos de importaciones de China revelaron que este pas pas de ser un importador neto del grano, a exportador neto en el mes de abril. Si bien las importaciones de trigo por parte de China tambin se han visto reducidas, los pronsticos respecto al clima seco en Rusia y el oeste de EE.UU. estaran evitando que el precio disminuya an ms. Por otro lado, el ltimo reporte del Departamento de Agricultura de EE.UU. (USAD) sobre el progreso de las cosechas, indic que el 92% de los cultivos de maz estaban listos, muy por encima del promedio de los ltimos 5 aos (69%), presionando an ms su precio a la baja.

-10.0% -8.0%

Fuente: Bloomberg

Monedas de Latam
(Var. % en la semana)
COP BRL PEN MXN CLP -2.5% -1.8% -1.5% -0.5% 0.5% 1.5% -1.1% -0.4% 1.0%

Monedas: preferencia por monedas refugio

0.8%

El USD, medido como una canasta de monedas lquidas (DXY), se apreci en la semana de anlisis, debido principalmente a: i) la incertidumbre generada por los renovados temores con respecto a la Eurozona (Espaa e Italia); ii) el posible rescate del banco espaol Bankia; iii) la incertidumbre poltica en Grecia y, iv) el pacto fiscal de la Unin Europea, sobre el cual an no se ha tomado una decisin final. Despus del dlar, dentro de las monedas del G10, el yen japons (JPY) fue el que ms valor gan en la semana, explicado principalmente por su naturaleza de moneda refugio. En esa misma lnea, dentro de las monedas de Latam, el real brasileo (BRL) y el peso colombiano (COP) fueron las que ms valor ganaron en la semana. En el caso del BRL, la apreciacin se debi a la venta de swaps realizada por parte del Banco Central de Brasil, con el fin de mantener estable el tipo de cambio, lo cual volvi ms escasa la moneda nacional. Por otro lado, la apreciacin del COP se debera al cambio de moneda (de USD a COP) para el pago de impuestos que las empresas deben realizar al fisco colombiano en el mes de junio. En Per, el PEN sigui deprecindose, hasta alcanzar una cotizacin comparable a la de nov-11. En ese contexto, el BCR inici el 25-may la venta de moneda extranjera con USD 2 MM en dicha jornada. Aunque el lunes se mantuvo al margen del mercado, en las ltimas dos sesiones el ritmo de venta se ha intensificado y ha alcanzado USD 397 MM considerando ambas. El tipo de cambio se ubica en 2.7055 con una depreciacin de 0.4% durante la semana.

Fuente: Bloomberg

Renta Fija
Tasa del Tesoro a 10 aos alcanz nuevo mnimo histrico Tasa del Tesoro (EE.UU.) a 10 aos y S&P 500
(En %, ndice)
4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 Tesoro a 10 aos (eje izq.) S&P 500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050

Tesoros: temores por situacin de Espaa acentuaron demanda por activos de refugio Entre el 22-may y el 29-may, la tasa del Tesoro a 2 aos se mantuvo sin cambios y la tasa a 5 aos aument 2 pbs. Por otro lado, la tasa a 10 aos retrocedi 2 pbs, al igual que la tasa a 30 aos. Al cierre del martes, la tasa a 10 aos se ubic en 1.75% y la tasa a 30 aos se encontraba en 2.85%. El comportamiento de las tasas en la semana fue bastante voltil ante los renovados temores por el sistema bancario espaol. As, la tasa a 10 aos alcanz un nuevo mnimo histrico el da de hoy (1.623%), desplomndose 12 pbs en un da, luego de haber marcado un rcord hace casi dos semanas. Ello hace evidente la bsqueda de activos de refugio ante la incertidumbre de la situacin europea, pues adems, el rally tambin se dio en los bonos de Alemania y del Reino Unido, mientras el spread entre las tasas a 10 aos de Espaa y Alemania llegaba a un mximo histrico desde la formacin de la Unin Monetaria. El riesgo pas en emergentes aumenta por incertidumbre Entre el 22-may y el 29-may, el riesgo pas en mercados emergentes y Latam aument 15 pbs y 18 pbs, respectivamente. De este modo, el 29-may el EMBI Global cerr en 411 pbs y el EMBIG Latam en 461 pbs. Por su parte, el EMBIG Per aument 7 pbs, cerrando el martes en 197 pbs. El comportamiento de los spreads estuvo en lnea con la mayor percepcin de riesgo proveniente de la Eurozona. Per globales: subida en tasas por incertidumbre global Entre el 22-may y el 29-may, la curva de bonos globales aument 1 pb en la parte media y 2 pbs en la parte larga, en promedio. En particular, la tasa del PERU19 fue la que experiment el mayor incremento (2.5 pbs). No obstante, la tasa de los bonos en la parte corta experiment una cada, entre las que sobresale el PERU15 (-5 pbs) en lnea con la reduccin de tasa base. Per soberanos: Incertidumbre golpea parte corta de la curva y mantiene el PEN a la baja En la semana, la curva de soberanos experiment un aplanamiento, con una subida de 11 pbs en la parte corta, de 1 pb en la parte media y un retroceso de 4 pbs en la parte larga, en promedio. En particular, la tasa del soberano 2037 cay 6 pbs. Este incremento en la parte corta estara en lnea con una mayor percepcin de riesgo en el corto plazo, evidenciado en el aumento del riesgo soberano, ante la mayor incertidumbre en los mercados globales. Esta tendencia fue acentuada por la continuidad de la depreciacin del PEN, con el tipo de cambio cerrando en PEN/USD 2.706, nivel superior al de inicios de ao. Colocaciones del BCRP Entre el 22-may y el 29-may, se emitieron PEN 400 MM en Certificados de Depsitos (CD) a 1 y 3 meses, PEN 320 MM en CDs a 6 meses y PEN 50 MM en CDs a 12 meses. Asimismo, el BCRP coloc PEN 920 MM en Certificados de Depsito Reajustable (CDR) a 2 meses. Las tasas de las colocaciones de CDs del BCRP esta semana se mantienen en los niveles de la semana previa, pero en el caso de los CDRs mostraron una reduccin considerable. Por otro lado, El BCRP intervino en el mercado cambiario vendiendo USD 399 MM a un tipo de cambio promedio de PEN/USD 2.705, buscando frenar la depreciacin de la moneda local que se viene produciendo en las ltimas semanas. Emisiones de corporativos En la ltima semana no se realizaron subastas de papeles comerciales. Se llev a cabo una emisin de bonos de MiBanco por PEN 50 MM a 5 aos a una tasa de 5.41%.

Abr-11

May-11

Abr-12

Fuente: Bloomberg

Variacin en las tasas RF Per

del 22-may/29-may
(En pbs)
Tasas de Globales 4 2 0 -2 -4 -6 -5 PERU 15 -3 PERU 16 PERU 19 PERU 25 PERU 33 PERU 37 -2 -2 PERU 50 2 2

Tasas de Soberanos 12 10 10 8 6 4 4 2 0 -2 -4 -6 -8 SOB SOB 2013 2015

-2 -5 SOB 2017 SOB 2020 SOB 2026

-2 SOB 2031 -6 SOB 2037

May-12
-2 SOB 2042
1.77% 1.97% 1.99% 1.98% 1.95% 4.22% 4.22% 4.21% 4.23% 4.19% 4.19% 4.20% 4.19% 4.21% 2.43% 2.12% 4.20% 4.19% 4.20% 4.20% 4.21% 4.20% 4.22%

Ago-11

Nov-11

Feb-12

Jul-11

Fuente: BCP

Emisiones de CD BCRP
Certificado Fecha Plazo
2 meses 2 meses 2 meses 2 meses 2 meses 1 mes 3 meses 6 meses 6 meses 3 meses 3 meses 6 meses 6 meses 12 meses 2 meses 2 meses 6 meses 6 meses 6 meses 6 meses 6 meses 12 meses 6 meses

Monto (S/.MM)
200 170 370 80 100 100 100 50 100 100 100 70 100 50 200 400 100 150 100 100 100 50 150

Mar-12

Jun-11

Sep-11

Ene-12

Oct-11

Dic-11

Tasa Promedio

30-May 28-May CDR 25-May 24-May 24-May 30-May 30-May 29-May 28-May CD 28-May 25-May 25-May 24-May 24-May Colocaciones anteriores 23-May CDR 23-May 23-May 22-May 21-May CD 18-May 17-May 17-May 16-May

Fuente: BCRP

Emisiones de corporativos
Emisor
Bonos MiBanco

Fecha Moneda
25-May Soles

Monto (MM)
50

Plazo
5 aos

Tasa
5.41%

Fuente: BCP

Renta Variable
Desempeo de los ndices locales y volumen negociado (Base 100 = 22 mayo)
102 101 100 99 98 97 22-May 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 24-May 26-May 28-May

ndices locales avanzan en lnea con Nueva York

En la semana comprendida entre el 23 y el 29-may, los principales ndices de la Bolsa de Valores de Lima cerraron al alza, en lnea con el avance mostrado por la Bolsa de Valores de Nueva York. As, el IGBVL, ISBVL y el INCA ganaron +1.45%, +1.35% y +0.84% durante la semana, acumulando rendimientos YTD de +7.98%, +11.10% y +6.39% respectivamente. En el plano internacional, el S&P 500 cerr la semana al alza, tras la publicacin de indicadores macroeconmicos que superaron lo esperado por el mercado, y generaron una mayor confianza sobre la recuperacin de la economa norteamericana. Sin embargo, es importante destacar que durante gran parte de la semana este efecto se vio compensado por presiones a la baja debido a la creciente incertidumbre sobre el futuro de Grecia y su permanencia en la Eurozona, as como temores sobre un posible contagio de la crisis a Espaa y la capacidad que este pas tendra para hacerle frente. El crecimiento mostrado por los ndices estadounidenses se explica principalmente por el avance registrado durante la sesin del martes 29-may, tras conocerse que el partido Nueva Democracia, que apoya el plan de austeridad negociado por el gobierno griego con sus acreedores, se encuentra primero en las encuestas con miras a las elecciones del 17-jun. As, el S&P 500 acumul un avance de +1.20%. En el plano sectorial, el subsector Juniors mostr el mayor crecimiento semanal, avanzando +7.85% impulsado por las ganancias de Panoro Minerals (+18.64%) y Rio Cristal (+11.11%). El sector agropecuario, por su parte, mostr el mayor retroceso (-2.03%), afectado por la cada de Pomalca (10.17%), luego de que el estado entregara a los trabajadores de la empresa las acciones que tena en la empresa. Durante la semana, se negoci en la BVL un total de US$67.81 MM, siendo el monto promedio negociado diario US$13.56 MM, lo que es 1.95% menor al monto promedio negociado durante la semana previa (US$13.83 MM). Las acciones que tuvieron el mayor monto promedio negociado diario durante esta semana fueron Pomalca (US$3.45 MM), Volcan B (US$0.91 MM), Graa y Montero (US$0.50 MM) e IFS (US$0.72 MM). Sin embargo, cabe resaltar que el monto negociado por Pomalca se concentr en el da 28-may, alcanzando un volumen de US$17.12 MM, tras la cesin realizada por el estado. Durante la jornada del mircoles, los mercados cerraron con prdidas, reflejando la incertidumbre que prima sobre el futuro de Grecia y de Espaa. Esto se reflej en una cada de 1.25% en el S&P 500; mientras que el IGBVL, ISBVL y el INCA cerraron con retrocesos de 0.72%, -0.69% y 0.46% respectivamente. Hechos de importancia
Buenaventura inform que el 26-may se inici una huelga en la unidad mi-

Volumen
Fuente: Bloomberg Elaboracin: Anlisis-BCP

INCA

IGBVL

ISBVL

Comparacin relativa IGBVL vs. S&P/ commodities (Base 100 = 22 mayo)

104 103 102 101 100 99 98 97 96 22-May

24-May

26-May

28-May

IGBVL

S&P

Oro

Cobre

WTI

EEM

Fuente: Bloomberg Elaboracin: Anlisis-BCP

Variaciones Sectoriales
Sector
Subsector Juniors Sector Mineras Sector Industriales Sector Servicios Subsector Telecomunicaciones Subsector Alimentos y Bebidas Subsector Elctricas Sector Diversas Sector Bancos y Financieras Subsector Minerales No Metlicos Sector Agropecuario

Variacion Semanal
7.85% 2.65% 1.03% 0.41% 0.41% 0.25% 0.13% -0.67% -1.03% -1.99% -2.03%

Variacion YTD
11.23% 7.43% 8.71% 1.38% 1.38% 23.05% 9.31% 20.45% 15.32% 17.04% 5.36%

(USD MM)

Fuente: Bloomberg Elaboracin: Anlisis-BCP

nera Orcopampa. La paralizacin se lleva a cabo dentro del marco de las negociaciones colectivas con el Sindicato de Orcopampa y, en primera instancia, ha sido declarada improcedente por las autoridades. Alicorp anunci que lleg a un acuerdo para la adquisicin del 100% de las acciones de Salmofood S.A. a travs de una de sus subsidiarias, por un precio de venta de US$ 62 MM. Salmofood S.A. es una empresa de nacionalidad chilena, que se dedica a la produccin y comercializacin de alimentos para peces. La Empresa Agroindustrial Pomalca vendi 92161,240 de acciones a S/. 0.50 cada una, a travs de una oferta pblica dirigida a sus trabajadores. El monto negociado fue de S/. 46.1 MM en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) y la SAB compradora fue Cartisa S.A.

ANEXOS
INDICADORES MACROECONMICOS PER

Evolucin Mensual
Abr-11 Inflacin Mes (%) Inflacin Ult. 12 meses (%) Devaluacin Mes (%) Devaluacin Ult. 12 meses (%) PBI Real (Var.%) Balanza Comercial (US$ MM) Exportaciones (US$ MM) Importaciones (US$ MM) RIN BCRP (US$ MM)
Fuente: BCR, INEI

May-11 -0.02 3.07 -1.88 -2.64 7.4 641 3,914 3,273 46,307

Jun-11 0.10 2.91 -0.72 -2.76 5.4 838 4,079 3,241 47,152

Jul-11 0.79 3.35 -0.94 -3.54 6.5 1,147 4,196 3,049 47,673

Ago-11 0.27 3.35 -0.29 -2.93 7.7 1,075 4,559 3,484 48,515

Sep-11 0.33 3.73 1.47 -1.08 5.9 568 3,757 3,189 48,068

Oct-11 0.31 4.20 -2.31 -3.23 5.3 623 3,752 3,129 48,696

Nov-11 0.43 4.64 -0.22 -5.25 5.1 6 3,234 3,229 49,050

Dic-11 0.27 4.74 -0.15 -4.54 6.0 1,151 4,385 3,234 48,816

Ene-12 -0.10 4.23 -0.15 -3.41 5.4 709 3,995 3,285 50,830

Feb-12 0.32 4.17 -0.49 -3.99 7.2 874 3,727 2,854 53,315

Mar-12 0.77 4.23 -0.33 -5.29 5.6 584 3,980 3,396 55,789

Abr-12 0.53 4.08 -1.10 -6.93 n.d. n.d. n.d. n.d. 57,490

0.68 3.34 0.64 -0.95 7.8 285 3,380 3,095 46,512

Evolucin Trimestral
PBI (Var.%) Demanda Interna (Var.%) Emisin Nominal Prom. (Var.% a/a) 3T09 -0.6 -4.9 -0.4 4T09 3.4 0.4 2.9 2009 0.9 -2.8 2.1 1T10 6.2 8.5 12.3 2T10 10.0 14.2 19.1 3T10 9.6 15.2 25.5 4T10 9.2 12.7 38.6 2010 8.8 12.8 24.2 1T11 8.8 10.5 37.1 2T11 6.9 7.9 36.8 3T11 6.7 5.5 30.9 4T11 5.5 5.2 23.1 2011 6.9 7.2 31.3 1T12 6.0 5.6 25.2

Crdito Nominal Bancario al Sector Privado (S/.MM) 90,855 94,504 Crdito Real Bancario al Sector Privado (Var.% a/a) 10.9 0.6 Morosidad Bancaria 1.6% 1.6% Deuda Externa L.P. Sector Privado (US$ MM) Deuda Externa L.P. Sector Pblico (US$ MM) Inversin Extranjera Directa (US$ MM) Balanza en Cuenta Corriente (% del PBI) Resultado Econmico SPNF (% del PBI)
Fuente: BCRP

94,504 96,939 101,713 102,118 107,846 107,846 113,734 121,446 125,685 130,464 130,464 130,424 0.6 2.9 8.9 10.0 11.7 11.7 14.6 15.8 18.9 15.7 15.7 9.9 1.6% 1.7% 1.7% 1.6% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.6% 10,349 10,311 20,600 20,551 34,521 36,465 0.2 -1.6 -1.6 3.0 10,243 19,899 38,033 -0.9 2.1 12,090 20,224 40,582 -2.3 -1.1 14,277 19,905 41,849 -1.3 -5.6 14,277 19,905 41,849 -1.5 -0.5 15,303 23,181 45,274 -2.2 6.0 15,792 23,165 47,132 -2.6 5.5 16,717 23,970 49,136 0.9 1.3 16,987 24,232 51,208 -1.3 -5.1 16,987 24,232 51,208 -1.3 1,8 18,986 25,876 54,819 -2.1 7.0

10,322 10,349 20,308 20,600 33,976 34,521 0.7 -3.0 1.1 -7.5

INDICADORES

DE

ECONOMAS LDERES

AMRICA L ATINA

Indicadores de Economias Lderes y de Amrica Latina

2011 PBI 2012/P 2013/P 2.9 -0.3 1.9 3.5 3.2 4.5 5.0 3.5 5.8 3.5 1.0 1.5 3.9 4.5 4.8 5.1 3.4 6.3 2011 3.1 2.7 -0.3 9.5 6.5 4.4 3.7 3.8 4.7 INFLACIN 2012/P 2013/P 2.4 2.3 0.0 9.8 5.2 3.4 3.3 3.7 3.0 2.0 1.7 0.2 10.1 5.7 3.1 3.3 3.6 2.0 RESULT. FISCAL (% PBI) 2011 2012/P 2013/P -8.6 -4.2 -9.6 -0.1 -2.6 1.5 -2.6 -2.5 1.9 -7.4 -3.3 -9.4 -1.7 -2.1 0.5 -2.0 -2.4 1.1 -5.5 -2.5 -8.6 -1.5 -2.0 0.5 -1.7 -2.2 1.0 CTA. CTE. (% PBI) 2011 2012/P 2013/P -3.1 -0.3 2.1 0.0 -2.1 -1.3 -2.9 -0.7 -1.3 -3.1 -0.1 1.6 0.2 -2.6 -2.3 -2.7 -1.1 -1.6 -3.0 -0.1 1.9 0.1 -2.8 -2.2 -2.2 -1.2 -1.8 2011 9.0 10.1 4.6 7.1 6.0 7.2 9.8 5.2 7.9 DESEMPLEO 2012/P 2013/P 8.1 11.0 4.4 7.4 5.9 7.1 9.9 4.9 7.8 7.8 11.1 4.2 7.5 5.8 7.1 9.5 4.7 7.7

Economas Desarrolladas
EE.UU Z. Euro Japn 3.0 1.4 -0.7 8.9 2.7 6.0 5.9 3.9 6.9

Latinoamrica
Argentina Brasil Chile Colombia Mxico Per *

Fuente: Latin Focus, Bloomberg, Estimaciones BCP(*)

PRINCIPALES VARIABLES ECONMICAS

2009 PBI (US$ MM) 127,370 PBI real (var.%) 0.9 Demanda Interna (var.%) -2.8 Consumo total (var.%) 3.9 Inversin Bruta Fija/PBI 22.9 Inflacin 0.2 Tipo de cambio, fin de periodo 2.89 Tipo de cambio, promedio 3.00 Resultado fiscal (% PBI) -1.6 Balanza Comercial (US$ MM) 5,951 Exportaciones 26,962 Importaciones 21,011 Balanza Cuenta Corriente 211 (Como % PBI) 0.2 Reservas Internacionales 33,135 Fuente: BCR, INEI, Estimaciones BCP 2010 153,964 8.8 13.1 6.3 25.1 2.1 2.81 2.83 -0.3 6,750 35,565 28,815 -2,625 -1.7 44,105 2011 176,761 6.9 7.2 6.2 24.1 4.7 2.70 2.75 1.9 9,302 46,268 36,967 -2,267 -1.3 48,816 2012/P 190,663 5.8 6.3 5.9 25.6 3.0 2.62 2.66 1.1 8,995 48,536 39,540 -2,955 -1.6 59,550 2013/P 209,101 6.3 6.4 5.7 26.6 2.0 2.60 2.61 1.0 10,045 52,550 42,506 -3,855 -1.8 66,275

MONEDAS PRINCIPALES REGIONES

Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 May-12 Var. % anual

Latinoamrica Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Mxico Per Desarrollados Canada Euro Inglaterra Japn Suiza Otros Emergentes China Corea del Sur India Turqua
Fuente: Bloomberg

Peso/US$ Boliviano/US$ Real/US$ Peso/US$ Peso/US$ Peso/US$ Nuevo Sol/US$

3.98 6.99 1.66 468.00 1,907.70 12.34 2.81

4.05 6.95 1.63 477.45 1,871.00 11.90 2.80

4.11 6.93 1.56 467.22 1,770.78 11.71 2.75

4.20 6.92 1.88 519.75 1,931.98 13.90 2.77

4.30 6.96 1.87 519.55 1,938.50 13.94 2.70

4.47 6.95 2.02 517.55 1,826.75 14.14 2.71

9.44 -0.57 16.75 11.27 2.12 22.25 -2.31

Dlar Can/US$ US$/Euro US$/Libra Yen/US$ Franco/US$

1.00 1.34 1.56 81.12 0.94

0.97 1.42 1.60 83.13 0.92

0.96 1.45 1.61 80.56 0.84

1.05 1.34 1.56 77.06 0.91

1.02 1.30 1.55 76.91 0.94

1.03 1.24 1.55 79.07 0.97

6.36 -14.09 -5.90 -3.01 13.70

Yuan/US$ Won/US$ Rupia/US$ Lira/US$

6.61 1,126.00 44.71 1.54

6.55 1,096.93 44.59 1.55

6.46 1,067.65 44.70 1.62

6.38 1,178.10 48.97 1.86

6.30 1,152.45 53.07 1.89

6.36 1,176.25 56.23 1.86

-1.86 9.00 24.79 16.53

COMMODITIES
Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 May-12 Var. % anual -18.7 -14.5 1.8 -16.0 -29.1 -27.6 -24.8

Cobre Petrleo Oro Zinc Estao Plata Plomo

US$/lb. US$/barril US$/oz. US$/lb. US$/TM US$/oz. US$/TM

4.38 91.38 1,420.78 1.11 26,920.00 30.92 2,563.50

4.27 106.72 1,432.30 1.06 31,797.50 37.67 2,738.50

4.27 95.42 1,500.35 1.06 25,975.00 34.69 2,671.00

3.17 79.20 1,623.97 0.83 20,352.00 29.93 2,019.00

3.44 98.83 1,563.70 0.83 19,148.00 27.84 2,011.00

3.39 87.82 1,563.38 0.86 19,777.00 27.90 1,907.50

Fuente: Bloomberg

TASAS EE.UU.
Dic-10

TASAS

DE

REFERENCIA L ATINOAMRICA
Jun-11 Sep-11 Dic-11 May-12 Var. Mens. (pbs.)

Mar-11

EE.UU. (%) Referencia FED Treasury (%) 3M 2Y 5Y 10Y Libor (%) 3M 12M 5Y 10Y Tasas de Referencia (%) Bra Chi Col Mx Per
Fuente: Bloomberg

0.25 0.13 0.60 2.01 3.30

0.25 0.09 0.83 2.28 3.47

0.25 0.02 0.46 1.76 3.16

0.25 0.02 0.25 0.95 1.92

0.25 0.01 0.24 0.83 1.88

0.25 0.07 0.27 0.69 1.62

0.00 -2.60 0.90 -12.00 -29.20

0.30 0.78 2.17 3.38

0.30 0.78 2.47 3.57

0.25 0.73 2.03 3.28

0.37 0.86 1.26 2.11

0.58 1.13 1.22 2.03

0.47 1.07 1.03 1.78

19.41 30.72 -5.58 -27.00

10.75 3.25 3.00 4.50 3.00

11.75 4.00 3.50 4.50 3.75

12.25 5.25 4.25 4.50 4.25

12.00 5.25 4.50 4.50 4.25

11.00 5.25 4.75 4.50 4.25

8.50 5.00 5.25 4.50 4.25

-0.50 0.00 0.00 0.00 0.00

RIESGO PAS L ATINOAMRICA (EMERGING MARKETS BOND PLUS INDEX)

Dic-11 EmbiG A. Latina Argentina Brasil Chile Colombia Ecuador Mxico Panam Per Venezuela
Fuente: JP Morgan

Ene-12 361 392 806 212 161 197 805 189 191 221 1098

Feb-12 334 370 843 196 160 171 788 178 180 195 898

Mar-12 319 355 880 177 148 141 824 159 153 157 907

Abr-12 327 361 962 188 156 152 792 158 158 166 896

May-12 402 449 1244 237 189 202 946 213 212 208 1159

Var. Trim. (pbs.) 68 79 401 41 29 31 158 35 32 13 261

381 413 938 222 166 195 845 189 204 223 1208

10

TASAS
Interbancarias En Moneda Nacional En Moneda Extranjera Activas En Moneda Nacional TAMN Comercial Corporativos Grandes empresas Medianas empresas Pequeas empresas Microempresas Consumo Tarjeta de Crdito Vehicular Hipotecario En Moneda Extranjera TAMEX Comercial Corporativos Grandes empresas Medianas empresas Pequeas empresas Microempresas Consumo Tarjeta de Crdito Vehicular Hipotecario Pasivas En Moneda Nacional TIPMN Ahorro Plazo Hasta 30 das 31-90 das 91-180 das 181-360 das Ms de 360 das CTS En Moneda Extranjera TIPMEX Ahorro Plazo Hasta 30 das 31-90 das 91-180 das 181-360 das Ms de 360 das CTS

DE INTERS

PER
Oct-11 4.30 0.53 Nov-11 4.25 0.10 Dic-11 4.25 0.35 Ene-12 4.20 0.68 Feb-12 4.25 1.02 Mar-12 4.25 1.04 Abr-12 4.25 1.79 May-12 4.25 2.99

Ago-11 4.20 0.20

Sep-11 4.29 0.16

18.77 6.31 7.89 11.22 23.27 33.52 37.36 40.68 10.25 9.71 7.94 3.18 5.47 9.36 15.16 19.43 21.97 25.55 9.56 8.39

19.03 6.33 7.97 11.36 23.57 33.02 36.22 39.41 10.28 9.63 7.97 3.25 5.44 8.72 15.19 19.55 21.21 26.02 9.46 8.27

19.02 6.18 7.84 10.81 23.27 32.91 37.22 40.62 10.34 9.57 7.89 3.25 5.32 8.59 15.12 18.89 21.54 26.84 9.84 8.23

18.88 6.01 7.44 11.09 23.00 32.85 38.27 41.33 10.43 9.50 7.80 3.09 5.25 8.59 15.41 17.42 22.43 27.39 9.58 8.18

18.87 6.11 7.37 10.99 23.07 33.03 38.63 41.81 10.49 9.39 7.77 2.97 5.29 8.96 15.65 17.92 22.53 27.44 9.53 8.18

18.74 5.94 7.43 11.30 22.84 33.01 37.77 41.61 10.14 9.39 7.76 3.44 5.44 8.97 15.59 18.71 22.19 27.49 9.64 8.28

18.88 6.01 7.24 11.40 23.73 33.08 35.73 40.06 10.37 9.39 7.88 3.63 5.45 9.27 15.49 18.78 22.76 27.50 10.20 8.18

19.25 6.05 7.04 11.29 23.36 32.93 35.77 39.92 10.22 9.38 7.95 3.81 5.71 8.94 16.27 17.95 23.16 27.65 10.38 8.17

19.28 6.06 7.11 10.85 23.07 32.98 35.46 39.56 10.22 9.31 7.99 4.11 5.68 8.70 15.50 19.25 22.92 27.56 10.24 8.24

19.57 6.00 7.29 10.96 22.84 33.11 35.32 39.26 10.22 9.28 8.05 3.90 5.70 8.81 14.92 20.09 22.47 27.23 10.34 7.97

2.51 0.38 4.06 4.17 4.46 4.64 5.52 3.08 0.67 0.25 0.45 1.07 1.02 1.32 1.68 1.63

2.59 0.35 4.00 4.04 4.03 4.47 5.31 3.21 0.67 0.25 0.58 1.11 1.07 1.33 1.61 1.72

2.57 0.37 4.11 4.02 4.06 4.53 4.83 3.33 0.66 0.25 0.38 0.98 0.97 1.34 1.40 2.06

2.56 0.37 4.00 3.76 4.09 4.40 4.90 2.54 0.64 0.26 0.37 0.98 0.98 1.30 1.45 1.60

2.50 0.35 3.91 3.64 3.95 4.37 4.90 2.55 0.66 0.25 0.40 0.97 1.02 1.27 1.59 1.61

2.48 0.36 3.70 3.78 3.61 4.32 4.71 3.17 0.72 0.24 0.67 1.27 1.27 1.57 1.77 1.82

2.53 0.38 3.66 3.74 3.73 4.22 4.27 3.16 0.76 0.23 0.82 1.32 1.32 1.49 1.62 1.88

2.42 0.35 3.68 3.75 3.76 4.16 4.13 3.35 0.80 0.24 1.09 1.38 1.16 1.40 1.49 1.94

2.44 0.34 3.67 3.64 3.64 4.18 4.84 3.58 0.81 0.23 1.28 1.48 1.10 1.47 1.74 2.04

2.45 0.40 3.62 3.71 3.72 4.08 5.08 2.69 0.92 0.24 1.88 2.01 1.13 1.50 1.61 1.70

Fuente: SBS

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CALENDARIO DE EVENTOS
28/05/2012 CHI: PMI manufacturero
*Feb= 51.0 *Mar= 53.1 *Abr= 53.3

29/05/2012

30/05/2012 UE: confianza del consumidor Estimacin final

*Mar= -19.1 *Abr= -19.9 *May= -19.3

31/05/2012 US: PBI Segunda estimacin

*3T11= 1.3% QoQ *4T11= 1.8% QoQ *1T11= 3.0% QoQ

01/06/2012 US: Cambio en planillas no agrcolas

*Feb= 259 mil *Mar= 154 mil *Abr= 115 mil

COL: Tasa de poltica monetaria

*Act.:5.25%

US: PMI de Chicago CHIL: Tasa de desempleo

*Ene= 6.6% *Feb= 6.4% *Mar= 6.6% *Feb= 64.0 *Mar= 62.2 *Abr= 56.2

US: ISM manufacturero

*Feb= 52.4 *Mar= 53.4 *Abr= 54.8

BRA: Produccin Industrial

*Ene= -2.81% YoY *Feb= -4.02% YoY *Mar= -2.07% YoY

BRA: Tasa de poltica monetaria

*Act.:8.50%

UE: PMI manufacturero Final

*Mar= 47.7 *Abr= 45.9 *May= 45.0

PER: Inflacin
*Feb= 4.17% YoY *Mar= 4.23% YoY *Abr= 4.08% YoY

04/06/2012 US: rdenes de fbrica

*Ene= -2.0% m/m *Feb= 1.5% m/m *Mar= -1.9% m/m

05/06/2012 UE: PMI de servicios Final

*Mar= 49.2 *Abr= 46.9 *May= 46.5

06/06/2012 US: Publicacin del Beige Book UE: Tasa de poltica monetaria
*Act.:1.00%

07/06/2012 US: ISM no manufacturero

*Ene= 56.8 *Feb= 57.3 *Mar= 56.0

08/06/2012 CHI: Inflacin

*Feb= 3.2% YoY *Mar= 3.6% YoY *Abr= 3.4% YoY

CHI: PMI manufacturero

*Ene= 50.5 *Feb= 51.0 *Mar= 53.1

BRA: Produccin Industrial

*Dic= -1.29% YoY *Ene= -2.86% YoY *Feb= -3.90% YoY

CHI: Inflacin
*Feb= 4.4% YoY *Mar= 3.8% YoY *Abr= 3.5% YoY

UE: PBI
*3T11= 0.1% QoQ *4T11= -0.3% QoQ *1T11= 0.0% QoQ

BRA: PMI manufacturero

*Ene= 50.6 *Feb= 51.4 *Mar= 51.1

COL: Tasa de poltica monetaria

*Act.:5.25%

CHIL: PBI
*Ene= 5.52% YoY *Feb= 6.11% YoY *Mar= 5.16% YoY

PER: Tasa de poltica monetaria

*Act.:4.25%

MEX: Tasa de poltica monetaria

*Act.:4.50%

BRA: Inflacin
*Feb= 5.85% YoY *Mar= 5.24% YoY *Abr= 5.10% YoY

11/06/2012 CHI: Produccin Industrial

*Feb= 12.8% YoY *Mar= 11.9% YoY *Abr= 9.3% YoY

12/06/2012

13/06/2012

14/06/2012 US: Inflacin

*Feb= 2.9% YoY *Mar= 2.7% YoY *Abr= 2.3% YoY

15/06/2012 US: Confianza (Univ. de Michigan) preliminar

*Mar= 76.2 *Abr= 76.4 *May= 79.3

MEX: Produccin Industrial

*Ene= 4.43% YoY *Feb= 6.05% YoY *Mar= 3.12% YoY

UE: Inflacin
*Feb= 2.7% YoY *Mar= 2.7% YoY *Abr= 2.6% YoY

US: Produccin Industrial

*Ene= 12.4% YoY *Feb= 12.8% YoY *Mar= 11.9% YoY

CHIL: Tasa de poltica monetaria

*Act.:5.00%

PER: PBI
*Ene= 5.54% YoY *Feb= 7.00% YoY *Mar= 5.55% YoY

Fuente: Bloomberg

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Central : (511) 313 2000 GERENCIA CENTRAL DE PLANEAMIENTO Y FINANZAS GERENCIA CENTRAL DE GESTIN DE ACTIVOS DIVISIN DE TESORERA Gerencia de Cambios Cambios - Forward Cambios - Otras Monedas Cambios - Opciones Gerencia de A.L.M. Derivados Swaps Money Market Gerencia Derivados Derivados Swaps ALM Derivados - Ventas Derivados - Ventas Gerencia de Inversiones Inversiones - Trading Gerencia de Mesa de Distribucin Mesa Gran Empresa (Jefatura) Mesa Gran Empresa Mesa Gran Empresa Mesa Gran Empresa Mesa Gran Empresa Mesa Gran Empresa Mesa Mediana Empresa (Jefatura) Mesa Mediana Empresa Mesa Mediana Empresa Mesa Mediana Empresa Mesa Mediana Empresa Mesa Mediana Empresa Mesa Banca Negocios Mesa Banca Negocios Mesa Banca Negocios Mesa Banca Negocios Mesa Banca Pyme (Jefatura) Mesa Banca Pyme Mesa Banca Pyme Mesa Divisin Comercial Mesa Divisin Comercial REA DE ESTUDIOS ECONMICOS Estudios Econmicos Estudios Econmicos Estudios Econmicos Estudios Econmicos Estudios Econmicos Estrategia de Inversiones Estrategia de Inversiones Estrategia de Inversiones Anlisis de Emisores Alvaro Correa acorrea@bcp.com.pe (511) 313 2140

Javier Maggiolo Andr Figuerola Ricardo Villamonte Jorge Villalta Vctor Gamero Michael Geiser Pablo Hurtado Alberto Liu Hang Claudia Mrquez Alberto Liu Ly Enrique Ochoa Paola Cueva Diego Planas Daniella Padrn Gonzalo Espinosa Emilio Savaran Rodrigo de la Guerra Juan Mendizbal Marco Castillo Ricardo Balbuena Mara del Carmen Teixeira Martha Ramrez Roxana Vsquez Jos Luis Mendoza Aldo Campaa Vctor Pinillos Luca Urday Maureen Obando Maritza Chiaway Roberto Bernuy Javier Vsquez Mara Victor Pascual Fabiola lvarez Milton Palacios Angeline Herrera Mario Ospinal Oscar Benavides Julliana Velsquez Alonso Segura Juan Carlos Odar Alvaro Zevallos Ana Luca Robledo Andrea Casaverde Sixto Otoya Julio Villavicencio Pablo Navarrete Rosmary Lozano Daniela Door

jmaggiolo@bcp.com.pe affiguerola@bcp.com.pe rvillamonte@bcp.com.pe jvillalta@bcp.com.pe vgamero@bcp.com.pe mgeiser@bcp.com.pe pablohurtadoa@bcp.com.pe aliuh@bcp.com.pe claudiamarquez@bcp.com.pe aliu@bcp.com.pe eochoa@bcp.com.pe paolacuevav@bcp.com.pe dplanas@bcp.com.pe dpadron@bcp.com.pe gonzaloespinosa@bcp.com.pe esavarain@bcp.com.pe rdelaguerra@bcp.com.pe jmendizabal@bcp.com.pe mcastilloc@bcp.com.pe rbalbuenab@bcp.com.pe mteixeira@bcp.com.pe mramirezo@bcp.com.pe rvasquezs@bcp.com.pe jmendoza@bcp.com.pe acampana@bcp.com.pe vpinillos@bcp.com.pe lurday@bcp.com.pe maureenobando@ncp.com.pe mchiaway@bcp.com.pe rbernuy@bcp.com.pe jvasquezm@bcp.com.pe mpascual@bcp.com.pe falvarez@bcp.com.pe mpalacios@bcp.com.pe aherrerag@bcp.com.pe mospinal@bcp.com.pe obenavides@bcp.com.pe jvelasquezr@bcp.com.pe alonsosegura@bcp.com.pe jodar@bcp.com.pe alvarozevallosb@bcp.com.pe arobledo@bcp.com.pe vcasaverde@bcp.com.pe sixtootoyac@bcp.com.pe jvillavicencio@bcp.com.pe pnavarrete@bcp.com.pe rosmarylozanom@bcp.com.pe ddoor@bcp.com.pe 205 206 205 205 205

(511) 313 2456 (511) 313 2500 (511) 313 2444 Anx. 33061 Anx. 33064 Anx. 33064 (511) 313 2491 Anx. 33065 Anx. 32448 (511) 313 2823 Anx. 37458 Anx. 36485 Anx. 32405 Anx. 33937 (511) 313 2561 (511) 313 2562 (511) 313 2416 Anx. 32410 Anx. 32410 Anx. 32410 Anx. 32420 Anx. 32420 Anx. 32420 Anx. 32430 Anx. 32430 Anx. 32430 Anx. 32430 Anx. 32480 Anx. 32480 Anx. 32470 Anx. 32470 Anx. 32470 Anx. 32470 Anx. 32403 Anx. 32403 Anx. 32403 Anx. 32455 Anx. 32403 (511) 313 2156 9190, 9190, 9190, 9190, 9190, Anx. Anx. Anx. Anx. Anx. 33057 33054 37361 36129 33915

Anx. 36466 Anx. 37867 Anx. 33056 Anx. 37866

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