Curso: FINANZAS II

Caso: FRUTAS SELECCIONADAS Como todos los das durante las primeras horas de la maana, Lita Hermoza trotaba, acompaada de su amiga Amalia, conversando sobre aquel proyecto que su padre, accionista mayoritario de una compaa exportadora de frutas en conserva, le haba solicitado implementar como una empresa que le permita iniciar su propia perspectiva personal. Ahora, despus de algunos aos, haba adquirido el suficiente conocimiento para iniciar el desarrollo del proyecto: Una empresa de servicios dedicado al lavado, seleccionado y empaque de frutas, especialmente naranjas, mandarinas y manzanas. Lita explica a su amiga el proyecto: Desde la Selva y Sierra, a travs de la Carretera Central, llegan camiones transportando diversas frutas que son comercializadas en el Mercado Mayoristas de Fruta de Lima y otros centros comercializadores. En el caso de las naranjas, generalmente llegan en cajas de 20 kilogramos, con una presentacin poco recomendable (diversos tamaos y sin la limpieza necesaria). Tambin llegan a granel y son vendidas tal como llegan. El servicio que se ofrece contempla la limpieza, seleccionado de tamao, mejora de presentacin y encajado de la fruta, especialmente naranjas, pudiendo ser extensivo a otros productos como manzanas, limones, etc. Como antecedente, se tiene que en el mercado de frutas ubicado en el distrito de la Victoria ha ingresado durante los ltimos cuatro aos naranjas por un total de ms de 50,000 toneladas anuales, considerando que ya pas el efecto del fenmeno del nio, se estima que se puede regresar a las cantidades habidas antes del ao 2007. Se tiene la siguiente informacin sobre cantidad de naranjas ingresadas al Mercado Mayorista de Frutas: 2009 2008 2007 2006 : : : : 53,542 50,197 59,932 77,976 Tm Tm Tm Tm

El proceso del servicio consiste en la recepcin de las naranjas, ya sea en cajas o a granel, la limpieza total de estas mediante una mquina lavadora, de aproximadamente 4 metros de largo y de forma cilndrica, a travs del cual y mediante fajas transportadoras, la fruta es lavada, escobillada y secada. Luego de salir de esta mquina, la fruta totalmente seca, cae a una mquina seleccionadora, que a travs de unos carriles es transportada y depositada en cinco recipientes ubicados a cada lado del equipo. Los carriles estn compuestos

por tubos metlicos de 6.5 m. extendidos a travs de la mquina, al inicio separadas uno de otro a 3 cm, y a medida que se aleja del punto inicial se separan llegando a distanciarse a 15 cm uno del otro, permitiendo de esta manera la cada de frutas pequeas a los recipientes ubicados al inicio de la transportadora y las frutas mas grandes en los recipientes ubicados al final de la seleccionadora. La fruta luego es colocada en cajas estndares de 20Kg c/u. Para el desarrollo del proyecto se requiere adquirir un terreno de 2,000 m 2, en el distrito de Santa Clara, cercano a la Carretera Central, por ser esta la va principal de trnsito de los vehculos que transporta la fruta. Es conocido que en el distrito de Santa Anita se desarrollar el Gran Mercado Mayorista de Lima, con una extensin aproximada de 625,000 m2, trasladando los mercados Mayorista N1 (abastos) y Mayorista N 2 (frutas) ubicados actualmente en el distrito de la Victoria. Actualmente, y en el futuro, esta ubicacin (Sta Clara) permitir lograr un acceso rpido y sin mayores costos de transporte para los clientes de nuestro servicio. Adicionalmente, se debe tener en cuenta que los terrenos en esa zona tienen un costo accesible al proyecto y este es de US$ 150,000, es decir, $75.00 m2. Se ha previsto contar con instalaciones de almacenaje, debidamente ventilados y con acabados simples, igualmente tener el piso de concreto en los lugares donde se almacenar la fruta, as como oficinas de atencin al pblico. La construccin es contratada a una empresa especializada y es a suma alzada por un costo total de US$ 120,000, incluido el Impuesto General a las Ventas. De acuerdo a las cotizaciones solicitadas en el pas, actualmente existe en el mercado toda la maquinaria necesaria para la puesta en marcha de la empresa y estas mquinas son: una mquina lavadora y seleccionadora, una balanza de pesaje para el ingreso y salida de camiones, un cargador frontal, y fajas transportadoras, y tienen un costo de US$ 120,000, incluido IGV. Para el inicio de operaciones es necesario contar con un Capital de trabajo y este es calculado en US$ 60,000. El problema inicial fue la forma de financiamiento, pero luego de lograr que la empresa de su padre, el seor Roberto Hermoza, interceda en la operacin ante las entidades financieras convocadas para tal fin, se decidi financiamiento de la siguiente manera: El terreno se adquirira mediante la emisin de Bonos, la construccin de la infraestructura mediante un pagar, la maquinaria necesaria se adquirira mediante el sistema de Leasing. El capital de Trabajo inicial ser el aporte que Lita Hermosa deposite en efectivo mediante la emisin de acciones. En todo caso, se mezclara el financiamiento para la inversin de acuerdo a la captacin de fondos que se pueda disponer y los activos a adquirir; es decir, financiamiento total para la inversin total. La emisin de acciones ser a valor nominal de $1.00 cada uno, por un total de 100,0000 acciones. Los dividendos esperados son del orden de 20%, los costos de flotacin son de 0.35%, y el crecimiento durante los prximos aos es de 5%.

El pagar por $80,000.00 corresponde a un financiamiento de 3 aos con una TEA de 16.5% para el primer y segundo ao, y de 15 % para el tercer ao, con amortizaciones mensuales y un periodo de gracia. El banco cobrar por gastos de cobranza y otros $ 17.50 por cada cuota. La emisin de bonos por un equivalente total de $150,000.00, ser mediante bonos a un valor nominal de S/. 5,000.00 cada uno, a un plazo de 5 aos, con pago cupn trimestral (Tipo de cambio S/.3.50). Los bonos sern indexados y para mejorar el inters sobre estos valores se ofertar a una TEA de 11%. Se ofrece una prima de redencin de 1.20% sobre el valor indexado del bono. El costo de flotacin estimada es de 0.96 %, y los gastos que cobra el banco ser de S/. 36.00 por cada bono. La inflacin estimada es de 3.5% anual para los prximos cinco aos, y de 3% para los siguientes. De acuerdo a los anlisis y evaluacin de la estructuracin de estos valores, se espera que la cotizacin del bono pueda llegar a S/.5,085.00. La adquisicin de maquinarias es mediante un contrato de Leasing por un importe total de $ 120,000.00, pagaderos en tres aos, mediante cuotas mensuales con tres periodos de gracia. La TEA convenida es de 12%. El valor de recompra es de 1% pagadero en la ltima cuota. Se paga seguro por 0.96% anual. Como proyecciones de ventas, y de acuerdo a las investigaciones efectuadas, el primer ao de gestin se podr realizar el servicio de lavado, seleccionado y encajado por un total de 750,000 cajas, lo que representa aproximadamente 15,000 toneladas de naranjas (25% de lo que ingresa al mercado de frutas sin considerar otros centros y medios de distribucin comercializacin). El valor del servicio es de $ 0.22 por cada caja entregada, mas el Impuesto General a las Ventas. Para el segundo y dems aos se espera incrementar las ventas en el orden de 5 % anual. Las condiciones de venta son invariables y considera una venta al contado de 60%, 20% a 30 das y 20% a 60 das. La venta al crdito se realiza con la finalidad de adquirir clientes a quienes se les da la facilidad sin cobrar intereses. Un 3% de las ventas al crdito es incobrable y esta se castiga en el ao siguiente Los gastos fijos anuales es de $72,000.00, correspondiendo un 75 % a la mano de obra, y 25% a gastos diversos (mantenimiento de maquinas, local y suministros para el servicio como con las cera, clavos, material diverso) el cual incluye IGV. Estos gastos se incrementan a partir del tercer ao en el orden de 5% anual. Los gastos administrativos en el ao suman $ 18,000.00, correspondiendo 67% a gastos diversos: telfono, tiles de oficina, utiles de limpieza, movilidad, etc., y 33% a Mano de obra (referida a una supervisora con un sueldo de S/. 1100.00 mensuales, ms las cargas sociales correspondientes ). Los gastos diversos incluyen el I.G.V.

La construccin del inmueble fue ejecutado por una empresa constructora, mediante un contrato a todo costo, incluye el I.G.V. La depreciacin es de acuerdo a lo normado por la ley de impuesto a la renta. Se debe de considerar que el costo del estudio ha sido de $5,000.00, amortizable durante 10 aos. El impuesto a la renta es 30%, el I.G.V. es 18%.

Desarrollar el caso:

1. Determinar el costo de la deuda. y el WACC. 2. Proyectar el Balance General para los 10 aos del proyecto (Econmico y Financiero). 3. Proyectar el Estado de Ganancias y Prdidas para los 10 aos del proyecto (Econmico y Financiero). 4. Proyectar el Flujo de Caja (Flujo Econmico y Flujo Financiero) 5. Determinar el VAN y TIR econmico 6. Determinar el VAN y TIR financiero.