Esquemas de cambiarios y crisis nancieras

J. Marcelo Ochoa
mochoa@bcentral.cl

J. Marcelo Ochoa

Otoo 2007 - p. 1/19

Qu veremos hoy?

q Qu veremos hoy? TC jo y control de capitales Crisis internacionales Esquemas de tipo de cambio

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Tipo de cambio (TC) jo y control de capitales Crisis nancieras internacionales Esquemas de tipo de cambio

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q Qu veremos hoy? TC jo y control de capitales q Tipo de cambio exible vs. jo q Repercusiones de un TC jo q Barreras a la movilidad de capitales q Efectos de las intervenciones al TC Crisis internacionales Esquemas de tipo de cambio

TC jo y control de capitales

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Tipo de cambio exible vs. jo

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La ecuacin que determina el tipo de cambio en nuestro modelo es: = 0 r (r rf ) El tipo de de cambio ucta libremente ante variaciones de la diferencial de tasas de inters Imaginen que el gobierno ja un tipo de cambio Si existe movilidad de capital Qu sucede con la poltica monetaria?

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Repercusiones de un TC jo

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El banco central ja la tasa de inters segn: 0 r=r + r

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La tasa de inters depende del tipo de cambio objetivo La poltica monetaria no puede manejar la tasa de inters para estabilizar la economa Los shocks externos se transmiten directamente en la economa x Un aumento en la tasa de inters externa r f se transmite directamente a la economa x Un aumento del tipo de cambio de equilibrio 0 requiere un aumento de la tasa de inters domstica

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Barreras a la movilidad de capitales

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Supongan que existe baja movilidad de capital lo que hace difcil y costoso mover capitales Las reservas internacionales del banco central son de un tamao importante El banco central puede vender o comprar moneda extranjera para evitar movimientos en el tipo de cambio, = 0 r (r rf ) + R R

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Si rf el tipo de cambio debera depreciarse Pero el banco central puede vender moneda extranjera para aumentar la oferta de dlares R < 0 En caso que el banco central compre moneda extranjera R > 0

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Efectos de las intervenciones al TC

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En este caso el banco central gana cierta exibilidad en la poltica monetaria dado que puede disminuir su nivel de reservas sin tener que cambiar la tasa de inters real La tasa de inters ahora es: R 0 + (R) r=r + r r
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La efectividad de las intervenciones dependen de: 1. La sensibilidad del tipo de cambio a la variacin de reservas 2. El nivel de reservas ya que deben ser positivas Si un pas se queda sin reservas internacionales puede acceder a prstamos del FMI

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Crisis internacionales

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Crisis de Mxico 1994-1995

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Hasta 1994 Mxico haba mantenido una esquema de tipo de cambio jo y creble En 1994 Mxico experiment un cambio repentino en la percepcin del tipo de cambio de largo plazo por parte de los iversionistas 1. La guerrila en Chiapas y el asesinato de Colosio (PRI) 2. Ese ao se realizaban las elecciones y el banco central haba incrementado la oferta de dinero (pol. monetaria expansiva) Las dudas acerca del manejo tecnocrtico y la estabilidad del gobierno hicieron que los inversionistas aumentaran su percepcin del tipo de cambio de equilibrio 0

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Cules eran las opciones?

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El gobierno haba intentado mantener la tasa de inters con a travs de intervenciones en el mercado cambiario = 0 r (r rf ) + R R

Pero se estaba quedando sin reservas!

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Cules eran las opciones?

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El gobierno poda aumentar la tasa de inters para defender el peso, 0 f r=r + r Pero el aumento en la tasa de inters deba ser extremo, lo que llevara a la economa a una depresin La segunda opcin era aumentar el tipo de cambio a niveles consistentes con 0 Pero el gobierno y muchas empresas tenan deudas en dlares por las que pagaban intereses en dlares, pero sus ingresos eran en pesos Una depreciacin aumentaba poda llevar a las empresas y al gobierno a declararse en bancarrota y no pagar sus deudas Una depreciacin llevara a una mejora en XN que implican una cada en el ahorro externo
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Esquemas de tipo de cambio

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Producto Interno Bruto

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Esquemas de tipo de cambio

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Esquemas de tipo de cambio

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Sin moneda nacional: La moneda de otro pas circula como la moneda ocial del pas, como en pases con dolarizacin ocial Caja de convertibilidad: El pas se compromete a cambiar moneda extranjera por moneda domstica a un tipo de cambio jo, y solo se emite dinero plenamente repaldado por reservas internacionales Tipo de cambio jo y bandas cambiarias: El tipo de cambio se ja a una moneda o una canasta de monedas, y en ciertos casos se deja uctuar entre bandas cambiarias TC reptante sin y con bandas: Se anuncia la evolucin del tipo de cambio o la tasa de devaluacin de la moneda (con bandas se especcan bandas reptantes) TC otante sin y con intervenciones: El tipo de cambio reeja la diferencial de tasa de inters, y cuando existe otacin sucia se interviene en ocasiones especcas
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