8 Avaliacao de Investimentos - Parte 1

Técnicas de Orçamento de Capital
Parte 1
Técnicas de
Orçamento de Capital
1
Leote Banze Economia e Gestão Financas I I Semestre/2012

Objectivos:
Compreender o papel das técnicas no processo de
orçamento de capital;
Calcular, interpretar e avaliar o período de retorno, o

Valor Actual Liquido e a Taxa interna de retorno.
Conhecer e resolver as diversas situações conflituantes

entre o Valor Actual Liquido e a Taxa Interna de
Retorno, na tomada de decisões de gasto de capital.
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1
Questões introdutórias
Os objectivos de uma empresa são alcançados atravês da
realização de investimentos de diversos tipos.
Nem todas as alternativas de investimento permitem o

alcance dos objectivos da empresa uma vez que certas
alternativas são rentáveis e outras não.
Cabe ao gestor financeiro na sua tarefa de longo prazo de
análise de investimentos analisar as alternativas
rentáveis e não rentáveis.
3

Questões introdutórias
Uma vez que os fundos para a realização

de investimentos são limitados, nem sempre é
possível implementar todas as alternativas
rentáveis, pelo que, cabe ao gestor financeiro
seleccionar todas as alternativas rentáveis
tomando em consideração as restrições
orçamentais de empresa.
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2
Métodos/ Técnicas tradicionais de orçamento
Período de recuperação (Pr)/ payback period

Taxa de Rentabilidade Média (TRM)/ Average accounting rate of
return (AAR)
Métodos/ Técnicas de desconto de fluxo de caixa

Valor Actual Líquido (VAL) / Net Present Value (NPV)
Taxa Interna de Rentabilidade (TIR)/ Internal Rate or Return (IRR)
Índice de Rentabilidade (IR) / Profitability Index (PI)
Valor Futuro Líquido (VFL)/ Net Terminal Value (NTV)
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Período de Recuperação (Pr)/ Payback Period
O período de recuperação (Pr) traduz o

tempo necessários para que a empresa recupere
o seu investimento inicial em um projecto.
O Pr obedece a dois critérios: retornos

constantes e não constantes dos fluxos de caixa.
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3
Período de Recuperação (Pr)/ Payback Period
Para os investimentos em que os fluxos de caixa são
constantes usa-se a seguinte fórmula:
Para os investimentos em que os fluxos de caixa não

são constantes é aconselhável o uso de tabelas.
7

Payback: Critérios de decisão
Se o Pr for menor que o período máximo aceitável de

recuperação, o projecto é aceite.
Se o Pr for maior que o período máximo aceitável de

recuperação, o projecto será rejeitado.
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4
Período de Recuperação (Pr): Exemplo
A Beira indústrias tem um período máximo aceitável de
recuperação de 2,75 anos. A empresa está analisando a
possibilidade de comprar uma nova maquina e precisa
escolher entre duas alternativas, conforme ilustra-se na
tabela a seguir:
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Período de Recuperação (Pr): Exemplo
Projecto A Projecto B
Investimento inicial 42,000.00 45,000.00
Ano Entradas operacionais de caixa (Fc)
1 14,000.00 28,000.00
2 14,000.00 12,000.00
3 14,000.00 10,000.00
4 14,000.00 10,000.00
5 14,000.00 10,000.00
a. Determine o período de recuperação de cada de cada maquina.

b. Comente a conveniência de adquirir as maquinas, supondo que se trata de
projectos independentes.
c. Que maquina a empresa deve aceitar? Porque?

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Projecto A:
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Projecto B:
Período Cash in Flow Cash out Fluxo de Valor a
Flow caixa recuperar
- - 45,000.00 (45,000.00) 45,000.00
1 28,000.00 - 28,000.00 17,000.00
2 12,000.00 - 12,000.00 5,000.00
3 10,000.00 - 10,000.00 (5,000.00)
4 10,000.00 - 10,000.00
5 10,000.00 - 10,000.00
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Valor Actual Líquido (VAL)/ Net Present Value (NPV)
Valor Actual Liquido (VAL) é a soma algébrica de todos os
fluxos de caixa associados ao investimento/ gasto de capital
(custo de investimento, Fluxos de caixa e Valor residual),
actualizados para o momento zero. Assim,
Onde:
Vr = é o valor residual e, se não é dado, vamos considerar que este é igual a
zero (Vr=0)
i = taxa de desconto, taxa de retorno exigido, custo do capital ou custo
de oportunidade – é o retorno mínimo que se deve obter em um projecto
para que o valor de mercado da empresa fique inalterado.

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Critérios de decisão: Valor Actual Líquido (VAL):
VAL maior que zero = viável
VAL menor que zero = rejeitado
VAL igual a zero = indiferente
Se o VAL for maior que zero, a empresa obterá retorno

superior ao custo do capital. O que deverá aumentar o
valor do mercado da empresa e, portanto a riqueza dos
seus proprietários.
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7
Valor Actual Líquido (VAL)/ Exemplo 1:
No exemplo da Beira industrias, considere que
cada um dos projectos proporcionara um valor
residual (fluxo de caixa terminal, após os
impostos) de 1.000,00. Se o custo de capital da
empresa for igual a 10%, diga:
a. Quais os VALs de cada projecto?
b. Os projectos são aceitáveis?
c. Que projecto a empresa deve escolher?
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Projecto A:
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Projecto B:
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b. Os projectos são aceitáveis?

Sim, os dois projectos são aceitáveis, pois os seus
valores actuais líquidos são maiores que zero.
c. Que projecto a empresa deve escolher?

A empresa deve escolher o projecto A pois apresenta
um valor actual liquido superior ao do projecto B
(11.691,94>11.545,32)
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O senhor K investe hoje 100.000,00 num projecto que prevê um

fluxo de caixa anual de 20.000,00, durante os próximos 10 anos, o
custo de oportunidade de capital é de 10% ao ano.
Qual é o VAL do projecto?
Valor actual de renda
Onde: P = Valor de cada pagamento ou termo de renda

19

Então VAL para uma

renda sera dado por:
20
10
Agora, considere que os pagamentos são efectuados por um

período indeterminado.
Em caso de perpectualidade, o valor ou factor de actualização

é
Perpectualidade é um fluxo de caixa constante e sem fim.
Então, o valor actual de uma perpectualidade será dado por
e o VAL de uma perpectualidade por
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assim:
22
11
Considere uma aplicação de 100.000,00Mt que renderá um fluxo de

caixa crescente a 10% ao ano, o primeiro fluxo de caixa daqui a um
ano é de 100.000,00, esse investimento terá um custo de capital de
8% ano e uma duração de três anos. Determine o VAL.
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Considere uma aplicação de 200.000,00Mt que renderá um fluxo de

caixa crescente a 10% ao ano, o primeiro fluxo de caixa daqui a um
ano é de 100.000,00, esse investimento terá um custo de capital de
8% ano.
Determine o VAL, se o projecto durar quatro anos.
Para actualizar fluxos de caixa crescentes à taxa constante aplica-se

a seguinte fórmula:
Onde g = taxa de crescimento. 24

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25

Para actualizar uma perpetuidade com fluxos de caixa

crescentes à taxa constante aplica-se a seguinte fórmula:
Então o valor actual líquido sera dado por:
26
13
Bibliografia Usada
Gitman, Lawrence J. (2004) Princípios de Administração Financeira. 10ª
Edição. Pearson Addison Wesley.
Gitman, Lawrence J. (2010) Princípios de Administração Financeira. 12ª
Edição. Pearson Addison Wesley.
Matias, Rogério (2009). Calculo Financeiro. Teoria e Practica. 3ª Edição.
Escolar Editora. Lisboa
27
14

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Calcular, interpretar e avaliar o período de retorno, o

Conhecer e resolver as diversas situações conflituantes

Nem todas as alternativas de investimento permitem o

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Uma vez que os fundos para a realização

Período de recuperação (Pr)/ payback period

Métodos/ Técnicas de desconto de fluxo de caixa

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O período de recuperação (Pr) traduz o

O Pr obedece a dois critérios: retornos

Para os investimentos em que os fluxos de caixa não

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Se o Pr for menor que o período máximo aceitável de

Se o Pr for maior que o período máximo aceitável de

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a. Determine o período de recuperação de cada de cada maquina.

c. Que maquina a empresa deve aceitar? Porque?

Técnicas de Orçamento de Capital

para que o valor de mercado da empresa fique inalterado.

Técnicas de Orçamento de Capital

VAL maior que zero = viável

VAL menor que zero = rejeitado

VAL igual a zero = indiferente

Se o VAL for maior que zero, a empresa obterá retorno

Técnicas de Orçamento de Capital

Técnicas de Orçamento de Capital

b. Os projectos são aceitáveis?

c. Que projecto a empresa deve escolher?

O senhor K investe hoje 100.000,00 num projecto que prevê um

Qual é o VAL do projecto?

Valor actual de renda

Onde: P = Valor de cada pagamento ou termo de renda

Técnicas de Orçamento de Capital

Então VAL para uma

Agora, considere que os pagamentos são efectuados por um

Em caso de perpectualidade, o valor ou factor de actualização

e o VAL de uma perpectualidade por

Técnicas de Orçamento de Capital

Considere uma aplicação de 100.000,00Mt que renderá um fluxo de

Técnicas de Orçamento de Capital

Considere uma aplicação de 200.000,00Mt que renderá um fluxo de

Para actualizar fluxos de caixa crescentes à taxa constante aplica-se

Onde g = taxa de crescimento. 24

Técnicas de Orçamento de Capital

Para actualizar uma perpetuidade com fluxos de caixa

Então o valor actual líquido sera dado por:

Edição. Pearson Addison Wesley.

Gitman, Lawrence J. (2010) Princípios de Administração Financeira. 12ª

Edição. Pearson Addison Wesley.

Matias, Rogério (2009). Calculo Financeiro. Teoria e Practica. 3ª Edição.

Escolar Editora. Lisboa

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