Otro rescate bancario

Paul Krugman, premio Nobel de Economa 2008 / CORBIS

Vaya, otro rescate bancario, esta vez en Espaa. Quin lo habra imaginado? La respuesta, por supuesto, es que todo el mundo. De hecho, toda esta historia empieza a parecerse a un manido nmero de comedia: una vez ms la economa se hunde, el paro se dispara, los bancos tienen problemas, los Gobiernos se apresuran a acudir al rescate; pero, por alguna razn, se rescata solo a los bancos, no a los parados. Para dejar las cosas claras, los bancos espaoles s que necesitaban un rescate. Espaa estaba claramente al borde de un bucle de desgracias; un proceso bien conocido en el que la preocupacin por la solvencia de los bancos obliga a los bancos a vender activos, lo cual empuja a la baja el precio de dichos activos, lo cual hace que la gente se preocupe an ms por la solvencia. Los Gobiernos pueden poner fin a esos crculos viciosos con una inyeccin de capital; en este caso, sin embargo, la propia solvencia del Gobierno de Espaa estaba en duda, de modo que el capital tena que venir de un fondo europeo ms grande. As que no hay nada necesariamente malo en este ltimo rescate (aunque muchas cosas dependen de los detalles). Lo que llama la atencin, sin embargo, es que al mismo tiempo que los dirigentes europeos acordaban este rescate, estaban enviando seales claras de que no tienen intencin de cambiar las polticas que han dejado sin trabajo a casi una cuarta parte de los trabajadores espaoles (y a ms de la mitad de los jvenes).

Y lo ms curioso: la semana pasada, el Banco Central Europeo se negaba a bajar los tipos de inters. Todo el mundo se esperaba esta decisin, pero eso no debera impedirnos ver el hecho de que es algo tremendamente extrao. El paro se ha disparado en la eurozona y todo indica que el continente se encamina hacia una nueva recesin. Mientras tanto, la inflacin se ralentiza y las expectativas del mercado en cuanto a la inflacin futura se han hundido. De acuerdo con cualquiera de las normas habituales de la poltica monetaria, la situacin exige una rebaja drstica de los tipos de inters. Pero el banco central se niega. Y eso ni siquiera tiene en cuenta el riesgo cada vez mayor de un colapso del euro. Durante aos, a Espaa y a otros pases europeos con problemas se les ha dicho que solo pueden recuperarse mediante una combinacin de austeridad fiscal y devaluacin interna, lo que esencialmente significa rebajar los salarios. Ahora est absolutamente claro que esta estrategia no puede funcionar a menos que haya un crecimiento slido y, s, un grado moderado de inflacin en el ncleo europeo, principalmente en Alemania (lo que da otra razn ms para mantener bajos los tipos de inters e imprimir montones de billetes). Pero el banco central se niega. Mientras tanto, los funcionarios de alto rango afirman que la austeridad y la devaluacin interna realmente funcionaran simplemente con que la gente creyese de verdad en su necesidad. Fjense, por ejemplo, en lo que Jrg Asmussen, el representante alemn en la junta directiva del Banco Central Europeo, acaba de decir en Letonia, que se ha convertido en el ejemplo perfecto de la austeridad supuestamente exitosa. (Antes lo era Irlanda, pero la economa irlandesa sigue negndose a recuperarse). La diferencia esencial entre, por ejemplo, Letonia y Grecia, deca Asmussen, "radica en el grado de apropiacin nacional del programa de ajuste, no solo por parte de los responsables polticos, sino tambin de la propia poblacin. Podramos llamarlo el planteamiento de Darth Vader de la poltica econmica; a todos los efectos, Asmussen est dicindoles a los griegos: Vuestra falta de fe me parece preocupante. Ah, y ese xito letn consiste en un ao de crecimiento bastante bueno despus de un declive econmico con categora de depresin a lo largo de los tres aos anteriores. Es verdad que un crecimiento del 5,5% es mucho mejor que nada. Pero merece la pena sealar que la economa de Estados Unidos creci casi el doble (el 10,9%!) en 1934, cuando sala de la peor fase de la Gran Depresin. Pero la depresin distaba mucho de haber terminado. Junten todo esto y tendrn una imagen de una lite poltica europea siempre dispuesta a entrar en accin para defender a los bancos pero, por lo dems, absolutamente reacia a admitir que sus polticas estn fallando a las personas a las que se supone debe servir la economa. Y nosotros, estamos mucho mejor? La perspectiva a corto plazo de Estados Unidos no es tan sombra como la de Europa, pero los pronsticos de la propia Reserva Federal apuntan a

una inflacin baja y un paro muy alto en los prximos aos (precisamente las circunstancias en las que la Reserva debera estar entrando en accin para estimular la economa). Pero la Reserva Federal se niega. Qu explica esta parlisis transatlntica frente a un continuo desastre humano y econmico? Sin duda la poltica forma parte de la explicacin; digan lo que digan, las autoridades de la Reserva Federal se sienten claramente intimidadas por las advertencias de que toda poltica expansiva ser vista como si la Reserva acudiese al rescate del presidente Obama. De modo que tambin se trata de una mentalidad que ve el sufrimiento econmico como una redencin, mentalidad que un periodista britnico apod en cierta ocasin sadomonetarismo. Independientemente de cules sean las races profundas de esta parlisis, est quedando cada vez ms claro que har falta una catstrofe sin paliativos para que haya alguna accin poltica real que vaya ms all de los rescates bancarios. Pero no desesperen: al paso al que van las cosas, especialmente en Europa, la catstrofe sin paliativos podra estar a la vuelta de la esquina.
Paul Krugman es profesor de Economa de Princeton y Premio Nobel 2008. (c) New York Times Service 2012. Traduccin de News Clips.