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FORMATION A DISTANCE DES TECHNICIENS SUPERIEURS

MODULE DE FINANCE I

Chapitre introductif LA GESTION FINANCIRE DANS LENTREPRISE

Section I Dfinition de la gestion financire La gestion financire est lensemble des activits de planification, de prise de dcision et du contrle quant lemploi des ressources financires disponibles en vue datteindre les objectifs de lentreprise. Section II objectifs de la gestion financire Selon la pense traditionnelle en finance, le gestionnaire financier a pour objectif la maximisation du bien tre des actionnaires. Pour atteindre cet objectif ; la thorie microconomique prend comme objectif la maximisation de profit, toutefois la maximisation de profit nassure pas ncessairement le bien tre des actionnaires, dautres facteurs sont prendre en compte tels que le risque, la distribution des dividendes. Ainsi pour maximiser le bien tre faut-il : saisir les opportunits dinvestissement les plus rentables (les crneaux porteurs de profit). Minimiser le risque associ. Assurer lactivit de lentreprise les fonds ncessaires au cot minimum. Tenir compte de la valeur temporelle de largent. Le rle de la gestion financire

Section III

Dune faon gnrale, le rle du gestionnaire financier est dassurer une allocation optimale des ressources montaires fin de maximiser le bien tre des actionnaires. Il sagit de satisfaire la double contraintes de rentabilit et dquilibre financier. La contrainte de rentabilit signifie la maximisation de la valeur de la firme et la contrainte dquilibre financier signifie lajustement des flux montaires (lencaissement et dcaissement) afin de prserver la solvabilit de lentreprise. Concrtement, le gestionnaire financier prpare la prise de dcision par la collecte dinformations surtout dorigine comptable. Ces informations sont traites lors de lanalyse financire qui dgage les points forts et les points faibles de la situation financire. A la lumire de cette analyse, on prend une dcision.

Collecte dinformations

Analyse

Dcisions

Contrle

Ralisations dobjectifs

Remarque : Gestion financire et fonction financire; quelle diffrence ? La gestion financire fournit la fonction financire une thorie, des outils danalyse permettant au responsable financier de prendre les dcisions adquates (dinvestissement, de financement et de distribution) dans lobjectif de maximiser la valeur de lentreprise .Elle remplit, en outre deux rles complmentaires court terme : 1) Aider faire un diagnostic priodique sur la sant financire .Deux analyses peuvent tre effectues dans ce but : - Une analyse externe (mthode des ratios) - Une analyse interne (mthode des flux) 2) Aider grer les diffrents lments du patrimoine court terme (actif circulant) : Linvestissement dans le cycle dexploitation. La gestion de trsorerie.

Section IVles dcisions financires Le financier doit faire face deux dcisions majeures ; Dcision dinvestissement : cest dcider du niveau optimal de lactif avoir et du choix de la combinaison optimale qui permet de maximiser la valeur de lentreprise. Dcision de financement : cest dcider de la combinaison du passif pour assurer le financement de lactif dsir au moindre cot. Pour financer un projet dinvestissement, on peut soit utiliser nos propres argents (fonds propres), cest lautofinancement ; soit faire appel aux ressources de financement externes (crdit bancaire, crdit inter-entreprises )

Les dcisions dinvestissement et de financement sont troitement lies. En effet la comparaison entre la rentabilit des investissements et le cot de financement nous permet de faire une classification des projets du plus rentable au moins rentable et larbitrage devient donc facile. Dune faon gnrale : * si Re > cot de financement projet retenu *si Re cot de financement projet non retenu

Dcision de distribution de dividende : la politique de distribution des dividendes dpend dans une large mesure de dcision dinvestissement et de financement : quel pourcentage des bnfices sera rinvesti dans lentreprise ? cest en effet en fonction du programme dinvestissement -financement.

Section V Le contenu de la fonction financire Lanalyse financire : elle repose sur la mise en uvre dinstruments spcifiques partir du documents comptables pour tablir un diagnostic. La gestion des actifs circulants : stocks, clients, trsorerie. La prvision et la planification financire : elles ont pour objet lanticipation des flux financiers. Les dcisions dinvestissement, de financement et de politique de dividendes.

Chapitre II : LE BILAN FINANCIER

INTRODUCTION
Avant de prendre une dcision qui engage lentreprise, le financier doit porter un diagnostic sur la situation de son entreprise. Ce diagnostic est tabli sur la base des documents financiers. Ce chapitre sera donc consacr la prsentation du bilan de lentreprise selon loptique financire. Cette prsentation tente de sadapter la ralit conomique de lentreprise puisque la prsentation comptable est imprcise, incomplte voire trompeuse. Ainsi dans ce chapitre on essayera dabord de : -Montrer limperfection des documents comptables. -Retraiter le bilan comptable. -Prsenter le bilan financier dtaill et le bilan de synthse.

Section I : Imperfections des documents comptables


Un bilan comptable est tabli sur la base, des rgles, de prsentation et dvaluation qui manent dun formalisme inhrent de la normalisation comptable. Malgr les amliorations rcentes introduites par le systme comptable tunisien appliqu depuis le 01/01/97 la distorsion entre la prsentation comptable et financire persiste, en effet lanalyste financier se trouve au contraire plus soucieux defficacit que de formalisme. Si on veut dtailler encore plus les origines de la divergence ente les deux disciplines comptable et financire on pourra se rfrer quelques exemples : 1) Linflation Selon le principe du cot historique les actifs doivent tre comptabiliss leurs cots dacquisition, la rvaluation nest pas possible (principe du cot historique et principe de prudence) ainsi la dprciation montaire nest pas prise en compte et la valeur des actifs ne reprsente pas la ralit conomique. 2) Date darrt des comptes Cette date a des rpercussions sur lapprciation de la situation financire des entreprises dont lactivit est saisonnire. Gnralement en comptabilit la date darrt des

comptes est le 31/12 de chaque anne ceci peut ne pas concider avec les diffrentes phases du cycle dexploitation. Lanalyste financier peut tre donc induit en erreur.

Exemple
Imaginer que nous faisons notre analyse financire de la socit THALJA sur la base dun bilan arrt le 31/12. La socit est spcialise dans la vente de produits frigorifiques, cette date nous ne trouvons pas de stocks de produits finis, donc ce bilan nest pas reprsentatif de lactivit relle de lentreprise. 3) les utilisateurs de linformation comptable Le bilan comptable est destin plusieurs utilisateurs dont les objectifs sont divergents. Exemple : le dirigeant de lentreprise peut dcider une augmentation des charges de lexercice pour diminuer le rsultat afin de payer moins dimpt sur le bnfice. Ainsi une mthode damortissement dgressif est plus recommande dans cette situation puisque la charge damortissement est plus importante les premires annes. Ce choix donc nest pas tributaire des conditions dutilisation relle. Do il est difficile de faire confiance une information donne par un bilan comptable. 4) La non prise en compte des donnes qualitatives Le bilan comptable ne prend en compte que des ressources quantitatives, or les ressources qualitatives permettent en grande partie de raliser des performances conomiques de lentreprise.

Exemple
Deux entreprises peuvent avoir les mmes actifs et passifs mais un rsultat diffrent de fin d'anne en fait la qualification du personnel intervient. Ainsi, pour que le bilan comptable soit un support adquat pour la conduite dune analyse financire crdible il doit tre retrait. Le bilan redress sappelle bilan financier. Le bilan financier permet de renseigner les actionnaires, les banquiers et les tiers sur : la solvabilit relle de lentreprise, sur son degr de liquidit, sur la couverture de ses investissements et sur son autonomie financire. Il est tabli en terme de risque comme si lentreprise devait arrter tout de suite ses activits. Par opposition le bilan fonctionnel sinscrit dans une optique de continuit dexploitation. Le bilan financier est un document de base ncessaire toute ngociation financire. La construction du bilan financier repose sur : -Une rvaluation des postes des actifs du bilan comptable afin de dterminer le montant de lactif rel. -La dtermination des passifs rels et leurs reclassements selon leurs chances. -La dtermination de la valeur relle des fonds propres.

Section II : La dtermination des actifs rels


Les actifs de lentreprise comprennent les moyens de production et les actifs circulants qui vont permettre lentreprise daccomplir son cycle dexploitation. Pour corriger ces actifs il convient : -Dliminer les non-valeurs. -Dintgrer les plus et moins values non comptabilises. -De prendre en compte les engagements hors bilan. 1) Le traitement des non-valeurs Les non-valeurs sont des emplois inscrits lactif du bilan comptable, ils ont une incidence non immdiate sur le rsultat de lexercice. Lobjectif comptable vise : -A chelonner leur impact sur le rsultat (frais prliminaires). -A diffrer la prise en compte de cet impact sur le rsultat (prime de remboursement des obligations). -A tenir compte du caractre latent de la perte quils reprsentent (cart de conversion des actifs). En terme de liquidit, les non-valeurs ne peuvent pas donner lieu une rentre de fonds puisquelles sont des actifs fictifs crs pour les besoins dune procdure comptable. Le financier doit donc daprs cette analyse liminer ces non-valeurs de lactif total.

Bilan comptable Bilan financier non quilibr


Emplois Ressources Emplois Ressources Actifs non courants Capitaux propres Autres actifs non courants frais prliminaires Passifs non courants charges rpartir frais dmission et prime de Passifs courants remboursement carts de conversion Actifs non courants Capitaux propres Autres actifs non courants Passifs non courants frais prliminaires charges rpartir frais dmission et prime de Passifs courants remboursement carts de conversion

Actifs courants
TOTAL X TOTAL X

Actifs courants
TOTAL Y = X-Z TOTAL X

En liminant les actifs fictifs, le bilan ne garde pas son quilibre c.a.d le total des emplois et diffrent du total des ressources Y X. Ainsi il faut suivre cette opration par une diminution dun mme montant au niveau des fonds propres (rserve spciale de rvaluation).

Bilan financier
Emplois Ressources Actifs non courants Capitaux propres Autres actifs non courants rserve spciale frais prliminaires rvaluation (Z) charges rpartir frais dmission et prime de Passifs non courants remboursement carts de conversion Passifs courants

de

Ainsi lquilibre entre les emplois et les ressources est respect, total des actifs = total des capitaux propres et passifs

Actifs courants
TOTAL Y

TOTAL

Remarque Certaines de ces non-valeurs renferment dans le futur des charges dductibles fiscalement, donc une conomie dimpt est possible ce qui donne lieu une crance fiscale latente hors exploitation dont il faut en tenir compte. Cette remarque est aussi valable pour tous les actifs rvalus. 2) Les actifs immobiliss Les actifs immobiliss doivent tre valus leurs valeurs relles et non pas leur V.C.N ou la valeur brute comme le cas du bilan fonctionnel, il y a donc abandon du principe de cot historique. Les actifs immobiliss sont composs : - Des immobilisations incorporelles - Des immobilisations corporelles - Des immobilisations financires Au niveau des immobilisations incorporelles il sagit du fonds commercial, du droit au bail, du logiciel, des concessions, brevets, marques Le fonds commercial et le droit au bail ne figurent pas dans le bilan comptable sils sont cres par lentreprise (application de la convention de prudence). Sur le plan financier il faut valuer ces derniers et les constater dans le bilan financier tout en augmentant les rserves spciales de rvaluation au niveau des capitaux propres. Pour les immobilisations corporelles une rvaluation doit tre faite de ces lments tout plus value ou moins value augmente ou diminue les actifs et la rserve spciale de rvaluation.

Exemple Lentreprise 3S a achet le 01/01/1980 un terrain dune superficie de 5000 m2 la rgion de zarouk Gafsa, au prix de 0,200 dinars le m2.
Le 31/12/2001, cette rgion le m2 se vend 50 dinars. On demande partir du bilan comptable dtablir le retraitement ncessaire pour dterminer le bilan financier. 8

Bilan comptable au 31/12/2001


Emplois Actifs non courants * Terrain 1000 Passifs non courants Passifs courants Ressources Capitaux propres Emplois

Bilan financier non quilibr


Ressources Capitaux propres Passifs non courants Actifs non courants * Terrain 250.000 Passifs courants

Actifs courants
TOTAL X TOTAL X

Actifs courants
TOTAL Y = X+249.000

TOTAL

Bilan retrait
Emplois Actifs non courants Terrain 250.000 Ressources Capitaux propres * rserve spciale de rvaluation 249.000 Passifs non courants

Ainsi lquilibre entre les emplois et les ressources est respect total des actifs = total des capitaux propres et passifs

Actifs courants
TOTAL Y

Passifs courants TOTAL Y

Pour les immobilisations financires, il sagit des titres de participation, des prts et des dpts et cautionnements. Ces biens financiers ne peuvent tre considrs comme immobiliss que si lentreprise a lintention de les dtenir pour une priode suprieure 12 mois. Une entreprise ne peut pas considrer des actions achetes dans un objectif spculatif comme des immobilisations financires. Si lchance dun prt est devenue infrieure une anne un reclassement des immobilisations financires deviendra ncessaire. 3) Les stocks Plusieurs problmes peuvent se prsenter propos des stocks : - Lobsolescence de certains produits, le risque dinvendu peuvent causer la diminution de la valeur des stocks. Le financier doit ainsi tre vigilant pour constater leffet de ce risque sur les stocks et par suite diminuer la rserve spciale de rvaluation dans lobjectif de garder lquilibre du bilan. - Les mthodes dvaluation des stocks sont multiples, le systme comptable tunisien laisse le choix entre deux mthodes seulement savoir le cot moyen unitaire pondr et la mthode premier entr premier sorti (FIFO). Toutefois dautres mthodes peuvent tre tudies telles que la mthode du dernier entr premier sorti (LIFO), la mthode des cots dachats identifis, la mthode des cots de remplacement ou dite aussi mthode conomique En priode dinflation, la mthode FIFO permet de dgager un bnfice suprieur aux autres mthodes. Lanalyste financier doit tre attentif aux modifications intervenues dans la mthode dvaluation pour ne pas gonfler ou rduire artificiellement un bnfice ou une perte. Le choix de la mthode doit tre bas sur le souci de la reprsentation dune ralit conomique.

Exemple
Quelle mthode doit utiliser une entreprise de fabrication de boites de conserves pour valoriser son stock de matire premire ? Pourquoi ? Certaines entreprises dans leurs politiques dapprovisionnement fixent un stock appel stock de scurit. La socit na recours ce stock que dans des cas rares (brusque accroissement des besoins ou important dpassement des dlais de livraison) pour ne pas arrter la production. Ainsi la conclusion du financier, cest que ce stock nest pas frquemment utilis et donc il ne doit pas constituer un actif circulant. Il sagit plutt du stock outil qui reste dans lentreprise pour une longue priode. Ce stock est limin des actifs circulants et est class au niveau des valeurs immobilises. 4) Les comptes de rgularisation des actifs Ces comptes sont utiliss en application du principe comptable de rattachement des charges et des produits en effet chaque exercice ne doit supporter que ses charges et ses produits.

Exemple
Une entreprise a lou le 30/03/N un entrept, le paiement des loyers est annuel et lavance pour 12.000 DT. Lopration sanalyse dun point de vue comptable ainsi

30/03/N 61 Services extrieurs Trsorerie 12.000 12.000

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Le 31/12/N une criture comptable de rgularisation va avoir lieu dont lobjectif de ne laisser pour lexercice N que les charges qui le concerne. 31/12/N

47 6 1

Compte de rgularisation Services extrieurs (12.000 * 3/12 = 3.000) Dun point de vue financier

3.000 3.000

Le financier analyse cette opration autrement, en effet le loyer constitue une charge qui a t dcaisse et dont on nespre pas rcuprer son montant, Pourquoi donc on la considre comme une crance, alors quelle ne lest pas ? De ce fait, il faut annuler cette crance constituant un actif fictif et diminuer la rserve spciale de rvaluation pour un mme montant. Le financier est appel vrifier les lments des comptes de rgularisations afin de sassurer de lexistence relle ou non des crances. 5) Les provisions pour dprciation Ces provisions viennent en dduction des lments dactifs, dans la mesure o elles sont justifies dailleurs mme comptablement les provisions sont considres comme des actifs soustractifs. Toutefois si une provision est constate tort, il y a lieu donc de redresser la situation en annulant la provision et en augmentant la valeur de lactif correspondant. 6) Les placements courants Les placements sont constitus, soit des titres de proprit soit de titres de crances. Lentreprise dans ce cas na pas lintention de dtenir ces titres M.L.T, lobjectif recherch est spculatif (rentabilit immdiate). Dun point de vue financier ces titres peuvent tre considrs : - Soit des valeurs disponibles, dans le cas o ces titres seraient trs liquides (bons de trsor) - Soit des valeurs ralisables pour les titres ayant un degr de liquidit moins important.

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Section III : Le reclassement des capitaux propres et des passifs


1) Le rsultat de lexercice Dans un bilan comptable avant rpartition du rsultat on trouve la totalit du rsultat de lexercice au niveau des capitaux propres. Dun point de vue financier : cette situation est paradoxale avec la ralit conomique, en effet, le rsultat sera dans le court terme affect : Une partie va rester dans les capitaux propres et une autre partie sera distribue, elle reprsentera donc des dettes court terme hors exploitation.

Comment affecter le rsultat dun exercice ?


La rpartition des bnfices obit des considrations lgales, statutaires ainsi quaux dcisions de lassemble gnrale ordinaire des actionnaires. Daprs larticle 287 du CSC, un prlvement obligatoire de 5% des bnfices nets aprs dduction des dficits reportables est allou au titre de la rserve lgale. Toutefois ce prlvement cesse dtre obligatoire lorsque la rserve lgale atteindra le 1/10 du capital social.

Exemple
La socit 3S a t cre le 01/01/1995 au capital de 300.000 DT. Le 30/06/2000 son capital est pass 400.000 DT, elle a ralis depuis 1995 jusqu' 2001 les rsultats suivants : 31/12/95 31/12/96 180.000 31/12/97 (20.000) 31/12/98 180.000 31/12/99 190.000 31/12/00 (10.000) 31/12/01 110.000

Annes

Rsultats 100.000

T.A.F
Dterminer la dotation annuelle la rserve lgale et prsenter le solde du compte rserve lgale annuelle.

Corrig
Annes 31/12/95 31/12/96 31/12/97 31/12/98 31/12/99 31/12/01 31/12/01 Rsultats 100.000 180.000 (20.000) 180.000 190.000 (10.000) 110.000 (2) Dotation la RL (1)5.000 9.000 0 8.000 9.500 0 5.000 en application du taux de 5% (3) Plafond 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 40.000 40.000 5.000 14.000 14.000 22.000 (4)30.000 30.000 35.000

RL Cumule

(1) 100.000 * 5% = 5.000 (2) (180.000 20.000) * 0.05 = 8.000

(3) 10% du capital = 300.000 * 10% = 30.000 (4) 22.000 + 9.500 > 30.000 donc on va retenir 30.000 22.000 = 8.000

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Les statuts dune socit peuvent prvoir la constitution dune rserve appele rserve statutaire. La rmunration des actionnaires est constitue des dividendes, le montant des dividendes peut tre dtermin annuellement par lassemble des actionnaires qui peut aussi dcider la constitution dune rserve facultative. Le reste de la rpartition sera affect dans le compte rsultat report qui sera pris en considration lors de la rpartition du bnfice de lexercice suivant. Si on schmatise la rpartition des bnfices on aura le tableau suivant Elments Rsultat (report dficitaire) (dotation RL) = Reliquat + report bnficiaire (Dotation rserve statutaire) (Dividendes) (Dotation rserve facultative) = Report nouveau N+1 Remarques importantes Avant la promulgation du nouveau code des socits du 3 novembre 2000, la rpartition des bnfices tait plus complique. Les dividendes taient composs dintrt statutaire et de super dividende et une part des bnfices tait destine aux fondateurs. Exemple Rsultat report X X X X X X Rserve lgale Solde N Rserve statuaire Solde N Rserve Dividendes facultative Solde N

La socit 3S est une socit anonyme au capital de 500.000 DT compos de 100.000 actions. Au bilan du 31/12/N on trouve les comptes suivants :
Rserve lgale.48.000 Rserve statuaire.24.000 Rserve facultative..40.000 Rsultat de lexercice100.000 Rsultat report.2.000 Les statuts prvoient que la dotation la rserve statutaire reprsente toujours la moiti de la dotation la rserve lgale. La dotation la rserve facultative est fixe par lassemble gnrale ordinaire des actionnaires 10.000 DT et le dividende par action 0,800 DT. 13

T.A.F
1) Prsenter la rpartition des bnfices. 2) Quelle est son incidence sur le bilan financier ?

Correction
1) Tableau de rpartition du rsultat Elments Montants Rsultat Rserve Rserve Rserve Dividende report lgale statuaire facultative 2.000 48.000 24.000 40.000 100.000 (2.000) 2000 98.000 2.000 (1.000) (80.000) (10.000) 9000 (2.000) 1.000 80.000 10.000 9.000

Soldes avant rpartition


Rsultat (dotation RL) = Reliquat + report bnficiaire (Dotation rserve statutaire) (Dividendes) (Dotation rserve facultative) = Report nouveau N+1

Soldes aprs rpartition


2) Incidences sur le bilan financier :

9.000

50.000

25.000

50.000

Bilan comptable
Emplois
Actifs non courants

Bilan retrait
Emplois Actifs non courants Ressources Capitaux propres Capital 500.000 Rserve lgale 50.000 Rserve statutaire 25.000 Rserve facultative 50.000 Rsultat report 9.000 Passifs non courants Passifs courants D.C.T hors.exp. TOTAL

Ressources
Capitaux propres

Actifs courants

Passifs non courants Passifs courants

Capital 500.000 Rserve lgale 48.000 Rserve statutaire 24.000 Rserve facultative 50.000 Rsultat report 2.000 Rsultat 100.000

Actifs courants
TOTAL X

TOTAL

TOTAL

80.000 X

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2) Les provisions pour risques et charges Comptablement, ces provisions viennent en augmentation des passifs, toutefois sur le plan financier il faut donner de limportance au degr du risque courir. Si la probabilit de ralisation du risque ou de la charge est trs faible, la provision ne constitue plus un passif mais plutt, une provision caractre de rserve prendre en compte au niveau des capitaux propres. Le financier aussi doit porter son attention la date de ralisation du risque ou du paiement de la charge. Si le paiement aura lieu dans un avenir proche la provision est considre comme une dette C.T, dans le cas contraire la provision constituera une D.M.L.T. 3) La subvention dinvestissement Elle est gnralement accorde par lEtat dans le but daider les entreprises lacquisition de biens dquipement. La subvention dinvestissement, sur le plan comptable et sur le plan financier, a un traitement particulier et diffrent. Comptablement une subvention dinvestissement constitue des capitaux propres, une partie de la subvention sera annuellement incorpore dans le bnfice imposable de chaque exercice en fonction des amortissements effectivement appliqus sur le bien acquis par lintermdiaire de la dite subvention.

Exemple
La socit 3S a achet le 30/06/N une machine pour 100.000 DT. LEtat a subventionn cet investissement 50%. La mthode damortissements de la machine est linaire sur 5 ans, le taux dimpt sur le bnfice est de 35%. Lopration sur le plan comptable sanalyse ainsi :
Compte de capitaux propres

30/06/N 1451 2234 Compte de trsorerie Subvention dinvestissement dito Matriel industriel Compte de trsorerie 31/12/N 281 1459 739 Dotation aux amortissements Amortissement matriel industriel 31/12/N Sub.dinves.inscrites au cpte de rsultat Quotes parts de sub.dinvest inscrites au cpte de rsultat.

50.000 50.000 100.000 100.000 100.000 x 1/2 x 1/5 10.000 5.000 5.000 10.000

681

Compte de produit

50.000 x x 1/5

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Cette opration est faite annuellement jusqu' ce que la subvention soit transfre en totalit au compte de rsultat. Dun point de vue financier La partie de la subvention transfre au rsultat augmente les bnfices de lentreprise et par suite limpt qui est proportionnel au rsultat.

Annes 31/12/N 31/12/N+1 31/12/N+2 31/12/N+3 31/12/N+4 31/12/N+5 Sub.dinvest inscrite au 45.000 35.000 25.000 15.000 5.000 0 bilan Partie transfre au 5.000 10.000 10.000 10.000 10.000 5.000 rsultat de lexercice Impt sur le bnfice 1.750 3.500 3.500 3.500 3.500 1.750 (35%) De cette manire lEtat va rcuprer une partie de la subvention quil a accorde sous forme dimpt sur le bnfice. Lanalyste financier dcompose donc la subvention en deux parts : -Une part acquise par lentreprise et qui est dfinitive et vient en augmentation effective des capitaux propres. Cette partie est gale au : Montant de la subvention X (1-t) avec t : taux dimpt -Une part rcupre par lEtat, reprsentant des impts sur les bnfices payer les annes venir. Il sagit de D.C.T hors exploitation pour la partie moins dun an et de D.M.L.T pour la partie plus dun an. Bilan comptable au 31/12/N
Emplois Actifs non courants Ressources Capitaux propres Sub. dinvest. 45.000 Passifs non courants Emplois Actifs non courants

Bilan retrait
Ressources Capitaux propres Sub. dinves. 29.250 Passifs non courants D.M.L.T 12.250 Passifs courants D.C.T.H.exp 3.500 TOTAL X

Actifs courants
TOTAL X

Actifs courants
TOTAL X

Passifs courants TOTAL X

Section IV : Le traitement des oprations hors bilan


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1) La prise en compte des effets escompts et non chus Les effets escompts et non chus correspondent des crances qui ont donn lieu une mobilisation, lentreprise les a cds sa banque et a constat en contre partie une augmentation des disponibilits. Dun point de vue juridique les EENE ne constituent plus des crances et donc ils ne font pas partie du patrimoine. Cependant du point de vue financier, on ne peut pas ngliger deux observations relatives aux incidences des effets escompts. -Le montant des EENE correspond un concours bancaire effectivement obtenu par lentreprise. -Lencours du crdit octroy par lentreprise sa clientle inclut lensemble des crances non encore chues, quelles soient nourries par lentreprise elle mme ou quelles donnent lieu mobilisation. Ainsi pour ne pas sous-estimer les crdits commerciaux accords par lentreprise et les concours bancaires obtenus le financier va -Additionner le montant des EENE aux valeurs ralisables, -Additionner le mme montant lencours de crdit bancaire court terme. Bilan comptable
Emplois Actifs non courants Ressources Capitaux propres Passifs non courants Emplois Actifs non courants

Bilan financier
Ressources Capitaux propres Passifs non courants Passifs courants Dettes bancaires C.T EENE Z

Actifs courants

Passifs courants

Valeurs dexploitati on Valeurs ralisables EENE Z


Valeurs disponibles
X TOTAL

TOTAL

TOTAL

X+Z TOTAL

X+Z

Engagement hors bilan EENE Z 2) La prise en compte du crdit bail Le crdit bail permet lentreprise dutiliser durablement des immobilisations sans avoir avancer leur valeur dacquisition. Sur le plan juridique lentreprise nest pas propritaire du bien et cest pour cette raison quil napparat pas sur son bilan comptable.

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Dun point de vue financier, le dit bien concourt lactivit conomique de lentreprise au mme titre que les lments acquis en toute proprit. Donc il faut intgrer au niveau des actifs la valeur du bien et augmenter les passifs par la dette correspondante. Remarque : Daprs le projet de norme Tunisienne sur les contrat de locationfinancement le crdit bail ne constitue pas un engagement hors bilan ,il est inscrit au compte 24 :immobilisation statut juridique particulier. Il ne subit par consquent aucun retraitement. Exemple Le bilan de lentreprise 3S au 31/12/N se prsente ainsi :
Emplois Ressources

Montants
Actifs non courants Immobilisations corporelles

Montants
150.000 100.000 30.000

Autres actifs non courants Actifs courants Stocks de marchandises


Clients et comptes rattachs

Capitaux propres 200.000 20.000 Passifs non courants D.M.L.T 30.000 Passifs courants fournisseurs 20.000 10.000

Caisse
TOTAL 280.000 TOTAL 280.000

Engagements hors bilan Elments Montants E.E.N.E 20.000 Crdit bail (machine) 50.000 Le paiement des loyers est semestriel il reste payer 10 semestres T.A.F Faites les traitements ncessaires selon une optique financire. Correction 1) Les autres actifs non courants sont des actifs fictifs donc il faut les liminer des actifs et diminuer la rserve spciale de rvaluation de 20.000 DT. 2) Les EENE reprsentent des valeurs ralisables (des crances) donc rintgrer au niveau des actifs. Il faut augmenter aussi au niveau des passifs les dettes bancaires court terme pour 20.000. 3) La machine, sur le plan conomique contribue la ralisation de lobjet de lentreprise donc il faut : -Intgrer sa valeur pour 50.000 DT au niveau des immobilisations corporelles -Augmenter les D.M.L.T pour 40.000 DT soit 50.000/10 x 8 -Augmenter les D.C.T hors exploitation de 10.000 DT soit 50.000/10 x 2

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Section V : Prsentation du bilan financier dtaill et du bilan de Synthse


1) Bilan dtaill Mise en vidence de la situation nette relle La situation nette relle correspond la richesse relle des actionnaire ; Situation Nette Relle = Capital social et primes dmission + Rserves lgales + Autres rserves + Rsultat report + Plus ou moins value latents (rserve spciale de rvaluation) + Provision caractre de rserves+ Provision pour risques et charges non justifis + une partie de la subvention dinvestissement.
Prsentation du bilan financier dtaill

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BILAN FINANCIER DETAILLE Actifs


Immobilisations nettes
Imm.incorporelles Imm.corporelles (proprit de lentreprise ou acquises par crdit bail) Imm.financires Stock outil

Fonds propres et passifs


Situation nette relle (SNR)
Capital Rserves ( RL, RS, RF, RSR ) Rsultat report Provision caractre de rserve Subvention dinvestissement : S (1 t)

Valeurs dexploitation
Stock de marchandises Stock de produits finis Stock matires premires Stock de fournitures Stock de produits consommables

Dettes long et moyen terme


Dettes plus dun an Provisions pour risques et charges long terme Subvention dinvestissement S (n-1/n) t

Passifs courants dexploitation


Fournisseurs Effets payer Personnel rmunration dues TVA payer

Valeurs ralisables dexploitation


Clients Clients douteux Effets recevoir Effets escompts et non chus Crdit de TVA

Passifs courants hors exploitation


Crditeurs divers Emprunt moins dun an Actionnaires dividendes payer Provisions pour R et C moins dun an Subvention dinvestissement (S t/n)

Valeurs ralisables hors exploitation


Prt moins dun an Titres de placement Dbiteurs divers

Valeurs disponibles
Titres trs liquides (bons de trsor) Banque Caisse

Dettes bancaires court terme


Concours bancaires Effets escompts et non chus

Total des actifs

Total des capitaux propres et passifs

2) Ltablissement du bilan financier condens ou bilan de synthse Le bilan financier est en principe un bilan dtaill, mais pour faciliter lanalyse financire on utilise souvent un bilan de synthse dit bilan condens. Ce bilan permet de regrouper les nombreuses rubriques du bilan financier en grandes masses significatives afin de percevoir les lments caractristiques de lentreprise.

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Bilan de Synthse
Actifs
Immobilisations nettes Valeurs dexploitation Valeurs ralisables dexploitation Valeurs ralisables hors exploitation Valeurs disponibles

Fonds propres et passifs


Situation nette relle (SNR) Dettes long et moyen termes Passifs courants dexploitation Passifs courants hors exploitation Dettes bancaires court terme

Total des actifs

Total des capitaux propres et passifs

Section VI : Prsentation du bilan fonctionnel :


Le bilan financier est retrait dans lobjectif de renseigner les analystes financiers sur la solvabilit de lentreprise c.a.d sur sa capacit honorer ses engagements en utilisant son actif circulant, ainsi les oprations de retraitement et de reclassement ont ax sur le degr dexigibilit et de liquidit. Pour un classement en fonction, nous devons prparer un deuxime document appel bilan fonctionnel. Au niveau de cet tat on dnombre trois principales fonctions savoir : La fonction investissement La fonction financement La fonction exploitation

La fonction investissement est reprsente par le haut du bilan au niveau des actifs. Il sagit des actifs non courants, (immobilisations incorporelles, immobilisations corporelles, immobilisations financires) des autres actifs non courants (frais prliminaires, charges rpartir, carts de conversions). La fonction financement est compose des capitaux propres et des passifs non courants. Le bas du bilan reprsente la fonction exploitation, il sagit des postes dactifs courants et de passifs courants suivants : Actifs courants dexploitation bruts : stocks, clients et autres actifs courants dexploitation. Actifs courants hors exploitation bruts : crances diverses, placement et autres actifs financiers et les autres actifs hors exploitation. Liquidits et quivalents de liquidits : placements court terme trs liquide, compte banque, compte caisse Passifs courants dexploitation : fournisseurs et comptes rattachs, dettes fiscales et sociales Passifs courants hors exploitation : compte de rgularisation, dimmobilisation, dettes fiscales relatives limpt sur les socits. Concours bancaires courants et autres passifs financiers. fournisseur

La reprsentation graphique du bilan fonctionnel peut tre montre ainsi :

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Fonction Investissement

Actifs non courant Ou Emplois stables

Ressources durables -capitaux propres -Amortissement et provision -Passifs non courants Passifs courants ou Circulants -Passifs dexploitation -Passifs hors exploitation -Trsorerie passive

Fonction Financement

Fonction Exploitation

Actifs courants ou Circulants -Actifs dexploitation -Actifs hors exploitation -Trsorerie active

Fonction Exploitation

Lobtention du bilan fonctionnel partir du bilan comptable nest pas aussi complique que celle du bilan financier. Les actifs seront retenus pour leurs valeurs brutes, les amortissements et les provisions seront classs aux ressources durables puisquon les considre comme des ressources. Pour les immobilisations finances par crdit bail comme le cas du bilan financier elles sont intgres au niveau des actifs mais pour une valeur brute et les amortissements y affrents sont classs au passifs non courants ainsi que le montant restant d du crdit bail. La logique de cette opration cest de considrer ces immobilisations comme ayant le mme usage et la mme fonction que celles reprsentant la proprit de lentreprise. Pour le cas des EENE le traitement est identique a celui effectu au niveau du bilan financier. Les primes de remboursement des actifs seront limines de lactif et viendront en dduction de lemprunt obligataire figurant au passif. Les charges constates davance seront maintenues au niveau des crances court terme. Lchance moins dun an sur emprunt non courant est classe au niveau de la fonction investissement comme des passifs non courants aussi par analogie lchance moins dun an sur prt non courant est classe au niveau des immobilisations financires.

Conclusion
Une bonne gestion dans lentreprise suppose que les ressources stables financent les emplois stables et les ressources courantes financent les emplois courants, ceci pour assurer un quilibre des flux financiers et par la suite la continuit dexploitation de lentreprise. Le bilan condens facilite la lecture de la structure financire de lentreprise. Pour bien suivre lvolution de cette structure, les financiers ont cr des indicateurs assurant et facilitant lanalyse de lquilibre financier.

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Chapitre III : LANALYSE DE LQUILIBRE FINANCIER

INTRODUCTION La liquidit dune entreprise est dfinie comme tant sa capacit faire face ses engagements financiers court et long termes. Pour assurer cette liquidit au sein de lentreprise, un certain quilibre doit exister entre la dure dune opration financer et la dure des moyens de financement correspondants. Ainsi cette approche prvoit la ncessit davoir un quilibre entre le degr de liquidit des lments dactif et celui dexigibilit des lments des passifs. Cela signifie que les emplois doivent tre financs par des ressources pouvant demeurer la disposition de lentreprise pour une dure gale la dure de vie de ces emplois. En effet, la rgle selon laquelle une opration financer doit tre couverte par un moyen de financement de mme dure constitue une rgle minimum de scurit laquelle il nest gure prudent de droger. La notion de fonds de roulement rpond cette rgle de scurit. Malgr son intrt, ce concept savre trop flou et ne permet pas de juger de faon suffisamment prcise lorthodoxie de lentreprise en matire de liquidit. La notion de besoin en fonds de roulement en faisant apparatre la valeur des besoins lis au cycle dexploitation de lentreprise permettra dapprcier plus prcisment le degr du risque assum quotidiennement par lentreprise.

Section I : Le fonds de roulement


1) Dfinition Le fonds de roulement peut tre dfini comme tant la marge de scurit reprsente par la fraction des capitaux permanents qui nest pas utilise pour le financement des valeurs immobilises, mais intervient dans le financement demplois li lactif circulant et ce pour faire face au dcalage pouvant se produire entre les sorties et les entres des fonds. 2) Calcul du fonds de roulement : Selon lgalit comptable entre lactif et le passif dun bilan, le fonds de roulement peut tre calcul par le haut ou le bas de bilan. * Par le haut de bilan ; FR=Capitaux permanents- Valeurs Immobilises ; cette formule exprime lorigine du FR : Le montant du FR dpend des dcisions long terme qui concernent la politique de financement (variation de capital, emprunt LMT, remboursement demprunt, bnfices rinvestis) et la politique dinvestissement (acquisition et cession dquipements).

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* Par le bas de bilan : FR= Actifs Circulants - DCT ; cest la partie des actifs circulants qui nest pas finance par les dettes court terme mais par des capitaux permanents .cette formule exprime Actifs lutilisation du FR. non courants (ANC) Schmatiquement le fonds de roulement peut tre obtenu comme suit :

Actifs courants (AC)

FRNG

Capitaux propres et Passifs non courants

Passifs courants (PC)

Remarque Le FR peut tre divis selon lorigine des ressources. On distingue le FR propre et le FR tranger. FR = FR propre +FR tranger. Do FR tranger = FR FR propre = DLMT. Actifs capitaux propres et passifs

Actifs non courants

capitaux propres

FR propre Actifs courants FR Dettes moyen long termes FR tranger DCT

Liquidits et quivalents de liquidits

concours bancaires

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3) Interprtation du FR Lexistence dun FR est une ncessit pour la quasi-totalit des entreprises .Cette ncessit est explique par lexistence des risques aux niveaux des lments du bilan moins dun an : * Le premier risque concerne les possibilits de ralentissement de la rotation des actifs moins dun an : les ventes baissent temporairement et les stocks tournent plus lentement, les clients paient avec un certain retard ou demandent des dlais supplmentaires quil faut leur accorder, sous peine de les voir passer la concurrence. * Le second risque concerne les pertes de valeurs des actifs moins dun an : une partie des stocks peut se rvler obsolte ; des crances clients peuvent se revtir irrcouvrables. * Il existe galement un risque de voir sacclrer la rotation des passifs moins dun an lorsque des fournisseurs devenant plus exigeants, demandent tre plus rapidement pays. De ce fait, labsence du FR est gnralement le signe dune situation difficile. Celle-ci est dailleurs dautant plus difficile que les prteurs ne consentent un crdit lentreprise que sous la condition quelle reconstitue un fonds de roulement minimum. Certaines entreprises cependant, mais elles sont trs rares en ralit, peuvent avoir un FR ngatif, pourtant le risque dinsolvabilit nest pas lev. Cela veut dire que les dettes dexploitations (dettes de fonctionnement) financent une partie de lactif immobilis. a peut tre le cas de certaines entreprises commerciales qui ont un stock qui tourne trs vite, bnficiant de longs dlais de paiement auprs de leurs fournisseurs et dont la clientle rgle au comptant (cas des chanes de magasins). Dans dautres cas, la part la plus importante des DCT ne correspond pas des dcaissements rels leurs chances, mais des dettes qui sont renouvels sans aucun paiement effectif. Ce sont des dettes court terme qui deviennent long terme : elles ont le caractre de ressources permanentes. 4) Les limites de la notion du FR * Un FR prcis et fiable doit tre calcul partir dun bilan financier o tous les redressements ont t effectus. La difficult de calcul du FR provient de la non disponibilit du bilan financier et de la complexit de son tablissement. * La mesure du FR est gnralement statique, puisque dans beaucoup dentreprise elle ne peut tre rellement effectue quune fois par an, la clture des comptes. * Pendant longtemps, un FR ngatif a t considr comme un mauvais signe. Plusieurs cas ont prouv le contraire et le FR peut tre ngatif sans que la trsorerie soit en difficult. * Le FR calcul permet un constat, mais ne permet pas de porter un jugement sur la valeur obtenue. Ce jugement ne pourra se faire que par rfrence au BFR.

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Section II : Le besoin en fonds de roulement


1) Dfinition Le BFR est le besoin de financement rsultant du dcalage dans le temps existant gnralement entre les flux physiques (rels) et les flux montaires engendrs par le cycle dexploitation. Les flux physiques reprsentent les oprations dachat, de production et de vente .Les flux montaires reprsentant les rglements de ces oprations. Le cycle dexploitation se caractrise par une succession doprations de nature diffrentes (achat et stockage matires premires ; production et stockage produits finis) dont le renouvellement est priodique. Flux rel:

Achat

Stockage

Stockage des

Stock pdts

vente

Matire 1re Matire 1re

encours

finis

Dlai de stockage Flux montaire :

Dlai de fabrication

Dcaissement

BFR financer

Crdit fournisseur

Crdits clients (Dure dencaissement des ventes)

Gnralement, les dcaissements prcdent les encaissements et cela se traduit par un besoin de financement des actifs circulants (AC). Le BFR est alors dfini comme la part des besoins cycliques (lis directement au cycle dexploitation) non couverte par des ressources cycliques. En effet, lentreprise ne supporte pas lensemble des besoins lis son cycle dexploitation. Lorsquelle obtient de ses fournisseurs la possibilit de ne les payer quavec un dlai de 30 ou 60 jours, cela revient dire que ses fournisseurs lui accordent, pendant cette priode un crdit correspondant aux sommes dues. Dans ces conditions et dans la mesure o cette facult est accorde en permanence, elle bnficie bien dune ressource cyclique finanant une partie de ses besoins cycliques. Il est ainsi de bonne politique ,pour une entreprise, dobtenir de ses fournisseurs des dlais de crdit plus longs que ceux quelle accorde elle mme , ses clients , ce qui lui permet de financer tout ou partie de son crdit laide de son crdit fournisseur. 2) Calcul du BFR 26

BFR = Emplois cycliques (courants) ressources cycliques (courantes). = (VE + VR) DCT (non bancaires). = Actifs Courants (hors trsorerie positive) DCT (hors trsorerie ngative) Si les quatre postes stocks , clients , fournisseurs , effets payer constituent le noyau dur du BFR, dautres postes en font galement partie. Les spcialistes en finance font entrer : *Dans les besoins cycliques dexploitation : -Les stocks. -Les avances et acomptes verss sur les commandes. -Les crances clients et les comptes rattachs (effets recevoir) -Les charges constates davance relatives lexploitation. *Dans les ressources cycliques : - Les avances et acomptes reus sur commandes en cours. - Les dettes auprs des fournisseurs et les comptes rattachs. - Les dettes fiscales et sociales (TVA et celles dues aux organismes sociaux) - Les produits constats davance relatifs lexploitation. Le BFR dexploitation sera donc gal la diffrence entre lensemble des besoins et des ressources cycliques dexploitation. Ce calcul doit tenir compte de certaines corrections, quon a jug importantes .En effet, il serait plus pertinent de : - Retirer du poste stocks la part de celui-ci volontairement excdentaire, lentreprise aurait peut tre volontairement gonfl ses stocks de matires premires en priode de forte inflation ou de crise politique (lorsque lapprovisionnement dpend de ltranger par exemple). - Ne retenir du poste effets recevoir que la partie non immdiatement mobilisable. - Exclure du poste crdit fournisseur la part manifestement suprieure celle correspondant une dure normale de crdit. BFR= (stocks + clients + effets recevoir + dbiteurs divers + fournisseurs A et A/Commande + TVA dductibles) - (fournisseurs + effets payer + dettes courantes dexploitation + dettes fiscales et sociales hors impt /les bnfices + crditeurs divers + les avances reues sur commandes et encours + TVA collectes) Il est remarquer que la TVA affectant mensuellement les comptes de lentreprise, doit en consquence, tre logiquement considre comme reprsentant des mouvements rgulier de fonds. Elle est donc lie au cycle dexploitation et ce titre, affecte le calcul du montant du BFR.

Remarque Certains auteurs se livrent au calcul dun BFR hors exploitation ; 27

BFRHE = Actifs courants hors exploitation - passifs courants hors exploitation. * Actifs courants hors exploitation tels que les crances diverses, comptes de rgularisation actifs, placements et autres actifs financiers. * Passifs courants hors exploitation tels que les comptes de rgularisation du passif, fournisseurs dimmobilisations(404 ) et autres crances diverses(405),dettes fiscales relatives limpt sur le bnfices(434),etc. Le BFRHE provient des postes acycliques par rapport lactivit normale de lentreprise et notamment son chiffre daffaire. BFR= BFRE + BFRHE 3) Interprtation du BFR Les BFR divergent selon la nature et lactivit de lentreprise en fonction de la dure du cycle dexploitation, de commercialisation, etc. Ils varient aussi, pour une mme entreprise, tout au long de lexercice en fonction de laspect plus ou moins saisonnier du cycle. En effet, on note que les entreprises commerciales telles que les grands espaces, prsentent des FR de trs faibles valeurs. Leurs BFR sont en effet trs peu importants : Leur cycle de production est nul puisque ces entreprises vendent les produits achets sans transformation .Les rotations des stocks des produits sont trs rapides et les paiements des clients souvent effectus au comptant. On note aussi qu lintrieur dun mme exercice, il nest pas rare de constater une volution erratique et saisonnire souvent du BFR. Le BFR des entreprises soumises ces variations saisonnires de lactivit ne reprsentent donc pas une valeur constante tout au long de lexercice. Suivant le cycle dexploitation, ils seront levs pendant les priodes dapprovisionnement et de fabrication puis diminueront au fur et mesure de lcoulement ultrieur des produits. Dans les industries telles que les conserveries ou sucreries, les postes stocks, seront considrablement levs au moment de la rcolte et de la fabrication. Ces entreprises devront alors tablir un tat mensuel de leurs besoins et de leurs ressources qui fera apparatre des besoins nets trs levs pendant quelques mois. Il est noter enfin que le BFR peut avoir une valeur ngative. Il est caractristique des grands espaces, htellerie, restaurant, caf, les entreprises qui distribuent essentiellement des produits alimentaires. Dans ces secteurs, la rotation des stocks est rapide (15j en moyenne), les clients payent comptant mais leurs fournisseurs sont pays 45j et plus du fait de limportance des marchandises demandes. Dans ce cas, lencaissement des ventes prcde le rglement des achats aux fournisseurs do un BFR ngatif : cest une ressource de financement gnre par le cycle dexploitation. Si les ressources court terme sont constamment renouveles, elles deviennent stables et elles peuvent donc financer les investissements en immobilisations. Un BFR ngatif peut galement exister dans les entreprises qui obtiennent de leurs clients des avances sur commandes suprieures aux montants des frais engags .Exemples : les entreprises de travaux publics, la presse par abonnement, etc.

4) Financement en BFR

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Lentreprise doit financer ces BFR soit par des capitaux permanents (capitaux propres et DLMT) soit par des DCT. Gnralement, le BFR peut tre divis en deux parties : - Une partie stable correspondant des besoins permanents de financement rsultant de lactivit rgulire de lentreprise (exp : stock outil, montant incompressible des crdits clients). - Une partie fluctuante : Correspondant aux variations du niveau de lactivit de lentreprise. Ces fluctuations revtent une importance particulire pour les entreprises activit saisonnire. La partie stable en BFR doit tre finance par des capitaux permanents tant le FR. La partie fluctuante peut tre finance par des DCT (crdits bancaires court terme, facilits de caisse, escompte ou bien les crdits fournisseurs).Si une entreprise finance son BFR fluctuant, qui est par dfinition conjoncturel et non durable dans le temps, par des capitaux permanents, elle doit payer des frais financiers ou subir un cot dopportunit, mme lorsque ces fonds ne sont pas utiliss. 5) La gestion du BFR Une bonne gestion en BFR consiste essayer de le rduire en diminuant le besoin financer et en augmentant les ressources dexploitation. ll faut agir sur les dlais sans diminuer le niveau dactivit : - Augmenter la rotation des stocks : ce qui a pour effet de rduire leurs dlais de recouvrement (rotation =1 / dlais dcoulement) et de rduire le montant dinvestissement de stock et cela sans risque de rupture de stock. - Rduire le montant du poste clients : en rduisant les dlais de recouvrement des crdits accords aux clients et encourager le paiement comptant en accordant les escomptes de rglement pour paiement anticip. - Augmenter le montant des crdits fournisseurs et allonger la dure de leur remboursement sans que cela soit coteux pour lentreprise. Il faut avoir pour cela un bon pouvoir de ngociation.

Section III : La trsorerie


1) Dfinition La trsorerie est le montant des disponibilits vue ou facilement mobilisables possd par une entreprise de manire pouvoir couvrir sans difficults les dettes qui viennent chance. 2) Calcul Le niveau de FR et celui du BFR dterminent lexcdent ou linsuffisance de trsorerie. TN = FR BFR = VD DCT bancaire =T active T passive Il est remarquer ce niveau que :

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* La trsorerie active : cest le montant des disponibilits courantes dgages par le fonctionnement de lentreprise. On y ajoute les bons et autres placements qui sont remboursables tout moment (valeurs mobilires de placement). * Trsorerie passive : est reprsente par les concours bancaires courants, les soldes crditeurs de banques et les effets escompts. 3) Interprtation Lquation TN= FR - BFR ; constitue la rgle fondamentale de lquilibre financier. La trsorerie nette peut tre positive, ngative ou nulle. * TN>0 ; lquilibre financier est atteint. En effet les VD >DCT bancaire. Cest un signe de solvabilit de lentreprise. Cependant, si la trsorerie est excessive, cela consistera dans une trsorerie improductive/oisive/plthorique. * TN<0 :lquilibre financier est non atteint .Cette situation est gnralement considre comme mauvaise car lentreprise a par exemple des BFR qui sont suprieurs au FR.=> Le BFR ne peut tre entirement financ par des ressources moyen et long terme, lentreprise est donc dpendante des ressources de trsorerie dorigine bancaire pour assurer pour une partie la couverture des besoins de financement gnrs par le cycle dexploitation. Toutefois, si le droulement normal du cycle dexploitation permet de justifier la reconduction des DCT bancaires, la solvabilit de lentreprise ne semble devoir tre remise en cause par une trsorerie ngative, cependant il y aura une dpendance de lentreprise lgard des banques qui fournissent ces DCT (risque de non renouvellement des DCT, risque daugmentation des taux dintrts et des frais annexes mme si ce renouvellement se ralise). * TN=0 : quilibre financier atteint dune manire parfaite : FR= BFR. Cest une situation passagre (instable).Le maintien dune trsorerie voisine de zro, mme si elle subit des fluctuations la hausse ou la baisse, protge lentreprise contre dune part le risque de dpendance lgard des banquiers prteurs court terme et dautre part contre le risque de maintien dune trsorerie oisive.

Section IV : Larbitrage entre risque et rentabilit en matire de gestion du FR


Les BFR sont des donnes conomiques et industrielles quon ne peut pas modifier en courte priode car ils refltent les relations de lentreprise avec son environnement (dlai de crdit clients, crdit fournisseurs et stockage) => A court terme, le BFR est une contrainte pour le responsable financier, linverse, le FR est une variable financire sur laquelle le responsable peut agir. On peut avoir ainsi plusieurs comportements : - Soit maintenir une trsorerie continuellement positive : ceci scurise lentreprise mais pose le risque de dtenir une trsorerie oisive. - Soit maintenir une trsorerie systmatiquement ngative : il ny a pas de risque de trsorerie oisive mais celui de dpendance financire lgard des banques ; cest une situation de dcouvert chronique coteuse. - Ou bien maintenir une trsorerie voisine de zro :cest le meilleur choix puisquil prserve lentreprise dune part du risque de dpendance financire lgard des banques et

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dautre part du risque de dtenir une trsorerie improductive. Il y a donc un meilleur arbitrage entre risque et rentabilit tant que les conditions de lenvironnement ne varient pas.

Section V : La prvision du besoin en fonds de roulement dexploitation :


Dans lobjectif damliorer sa gestion financire et de rduire le risque dinsolvabilit, lentreprise doit savoir prvoir lavance son niveau de BFR. Toutefois le BFR dans son ensemble est compos de deux parties, savoir, le BFR dexploitation qui est cyclique et dpendant du niveau dactivit de lentreprise, donc prvisible et le BFR hors exploitation qui est acyclique do difficile prvoir. Pour prvoir le BFR dexploitation il existe plusieurs mthodes dont nous avons choisi quelques unes 1) Mthode proportionnelle : Lanalyse des sries chronologiques du chiffre daffaires et du besoin en fonds de roulement dexploitation peut montrer que le rapport BFR dexploitation / Chiffre daffaires est gal une constante . Donc pour calculer le BFR dexploitation il suffit de trouver le chiffre daffaires prvisionnel do, BFR dexploitation prvisionnel = X chiffre daffaires prvisionnel

2) Mthode budgtaire : Un budget est un plan chiffr qui prvoit les actions de lentreprise pendant une priode bien dtermin, aprs avoir construit les budgets de lentreprise notamment le budget de trsorerie nous pouvons tablir un bilan prvisionnel travers lequel il sera facile de dduire le montant du BFR prvisionnel partir de la formule suivante : BFR prvisionnel = Actif courant prvisionnel Passif courant prvisionnel (Sans prise en compte de la trsorerie active et passive)

3) La dtermination du BFR normatif : La mthode de dtermination du BFRE partir du bilan fonctionnel ou financier est statique. En effet les calculs sont effectus partir des soldes des comptes de fin de priode. A titre dexemple la valeur des crances clients et des stocks nest pas la mme tout au long de lexercice, donc retenir une seule valeur (valeur la date darrt des comptes) peut induire la prsentation dinformation non fiable la ralit financire de lentreprise. La solution donc ce problme, puisquil est impossible de calculer toutes les valeurs du BFRE, est de raisonner sur des valeurs moyennes pour avoir une situation plus reprsentative de la ralit.

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Schmatiquement le BFRE moyen qui est qualifi de fonds de roulement normatif (FRN) est prsent ainsi :

BFRE

Montant moyen du BFRE

Mois Notre objectif dans ce qui suit est dexprimer le BFRE en nombre de jours du CAHT. De ce fait il est ncessaire de rappeler que BFRE = Stocks + Crances dexploitation Dettes dexploitation. Lanalyse de ces principaux postes constituant le BFRE nous conduira la solution de notre problme cit ci-dessus, ainsi nous allons calculer pour chaque poste un dlai moyen et un coefficient de pondration moyen appel aussi coefficient de structure. Un poste moyen en jour de CAHT est gal dlai moyen (temps dcoulement) multipli par le coefficient de structure. Les postes dactifs constitueront des emplois et les postes de passifs constitueront des ressources. Pour calculer ainsi le BFRN il est ncessaire dtablir le tableau suivant :

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Tableau rcapitulatif de dtermination du FRN

Postes

Temps dcoulement

Coefficient de structure

Temps dcoulement pondrs ou postes en jours de CAHT Besoins Ressources

Stocks de (1) marchandises Stocks des matires premires


(2)

Stock moyen de mdses X 360 Cot dachat HT des mdses vendues

Cot dachat HT de mses vendues CAHT Cot dachat HT de mat 1 consommes CAHT Cot de production des PF vendues CAHT Cot de production des produits en cours CAHT

Cot dachat HT des mat 1 consommes Stock moyen de PF X 360 Cot de production HT des PF vendus Il sagit de la dure du cycle de fabrication

Stock (3) de produits finis Stocks de (4) produits en cours Crances clients(5) TVA dductible(6) Acompte (7) sur salaire Fournisseurs(8) dexploitation Acompte sur(9) salaire Reste du(10) salaire net Charges(11) sociales TVA collecte(12)

Client et cpte rattach X 360 CATTC 15+28 = 33 ou 15+15 = 30 Date de versement de lacompte

CATTC CAHT TVA dductible CAHT Acompte net CAHT

frs dexp X 360 Achats nets TTC

Achats TTC des fournisseurs crdit CAHT

Date de versement - 15

Acompte net CAHT

15 + date de versement

Reste du salaire net CAHT

45+15 = 60

Carges sociales salariales et patronales CAHT

15+28 = 33 ou 15+15 = 30

TVA collecte sur toute la priode CAHT

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Total I FRN en jours CAHT Y = FRN en dinars FRN en % du CAHT X= I II>0 X x CAHT 360 Y x 100 CAHT

Total II X= I-II<0 X xCAHT 360 Y x 100 CAHT

(1) Stock moyen = (SI + SF) / 2 Achats de marchandises (compte 607) + Variations des stocks de marchandises = cot dachat des marchandises vendues (2) Achats des matires 1re + variation des stocks des matires 1re = cot dachat des matires 1re consommes (3) Cot dachat des matires 1re consommes + charges de production production stocke production immobilise = cot de production des produits finis vendus Attention : au niveau des charges de production il ne faut pas prendre en considration les dotations damortissement des immobilisations de production. (4) La dure du cycle de fabrication correspond au dlai des produits en cours. (5) Gnralement dans la pratique les clients ne rglent pas leurs crances dans un mme dlai, dans ce cas il faut sparer chaque type de client en fonction des diffrents dlais. Exemple : 20% des clients rglent au comptant, 50% 20 jours, 30% 40 jours. Dlai pour le premier type de client = 0 car il y a rglement immdiat. Dlai pour le deuxime type de client = 20 jours, mais il faut appliquer le pourcentage sur le coefficient de structure. Dlai pour le troisime type de client = 40 jours, mais il faut appliquer le pourcentage sur le coefficient de structure. (6) La TVA est dcaisse dans une date limite du 28 du mois suivant sil sagit dune entreprise ayant une personnalit morale. Dans le cas dune entreprise individuelle la TVA est dcaisse jusquau 15 du mois suivant. Do le dlai pour le premier cas est de 15+28 = 43 jours et pour le deuxime cas 15+15 = 30 jours. Dune faon gnrale dlai = moyenne sur le mois + date de paiement de la TVA. (7) Si les acomptes sur salaire sont verss avant le 15 du mois dans ce cas il sagit dun emploi. (8) Mme remarque pour les crances clients sil existe plusieurs fournisseurs qui noffrent pas les mmes dlais, il faut prendre chaque fournisseur part. (9) Si les acomptes sur salaire sont verss aprs le 15 du mois dans ce cas il sagit dune ressource. (10) Salaire net = salaire brute charge sociale salariale, Reste du salaire net = salaire net acomptes, dlai = moyenne du mois + date de versement du salaire net. Exemple : salaire vers le 4 de chaque mois, le dlai est 15+4 = 19 jours. 34

(11) Charges sociales = Charges sociales salariales + Charges sociales patronales, Le rglement des charges sociales est trimestriel, la date limite de rglement est le 15 du mois suivant chaque trimestre. Dlai = moyenne du trimestre + date de rglement. Si le rglement viendra la date limite donc dlai = 45 + 15 = 60 jours. (12) Pour dterminer le dlai on utilise le mme principe appliqu au cas de la TVA dductible. Les avantages du modle normatif : Par rapport un calcul statique effectu partir dun bilan, le modle normatif : est analytique car il permet de mesurer lincidence dune modification de dure ou de pondration sur le BFR. Il utilise des valeurs moyennes et non pas une valeur calcule partir des soldes de fin de priode. Il permet des comparaisons entre les entreprises dun mme secteur.

Les critiques du modle normatif : Malgr lapport considrable de ce modle pour lanalyse financire, il souffre de certains points faibles puisquil repose sur des hypothses simplificatrices, do les limites suivantes : la rpartition rgulire du chiffre daffaires sur lanne nest pas vrifie pour toutes les entreprises. Ce modle ne doit pas tre utilis par une entreprise activit saisonnire. Les postes du BFR ne varient pas proportionnellement au chiffre daffaires, il existe une partie fixe et une partie variable. Les postes dexploitation peuvent ne pas tre certains, il faut dans ce cas chercher un BFR probabiliste.

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CHAPITRE IV ANALYSE FINANCIRE PAR LES RATIOS


Introduction
Lanalyse financire de lentreprise a pour objet ltude de sa situation financire .une bonne analyse a comme pralable une bonne comprhension de ltat de lentreprise travers ltude de ses tats financiers. Pour mener bien cette analyse ; lanalyste financier va oprer une slection et effectuer des rapprochements entre diffrents postes afin de calculer des ratios qui mettent en vidence les caractristiques conomiques et financires de lentreprise tudie. Ainsi un ratio peut tre dfinie comme tant un rapport entre deux grandeurs homognes lies par une logique conomique, afin den tirer des indications de tendance .Linformation fournie par les ratios est importante car elle est relative et non absolue. La mthode des ratios est largement utilise par les banquiers et les gestionnaires financiers des entreprises. Elle sapplique non seulement lexamen du bilan (financier ou dfaut comptable) pour apprcier la structure de lactif et de lendettement, mais aussi ltude de compte de rsultat de faon analyser lexploitation et la rentabilit. La technique des ratios constitue un instrument de dcision financire sous les conditions suivantes : 1- Il faut disposer de plusieurs bilans et tats de rsultats (3 5 ans) de faon pouvoir tudier lvolution des ratios et dgager une tendance pour un phnomne dtermin au sein de lentreprise. 2- Il faut dfinir le secteur dactivit de lentreprise et sa dimension de faon pouvoir comparer les ratios une norme qui est gnralement la moyenne sectorielle des diffrents ratios utiliss. En effet le calcul des ratios sur une seule priode et sans point de comparaison possible na aucune signification et ne permet pas de porter un jugement de valeur sur la situation de lentreprise. 3- Pour comprendre un ratio, il suffit de rechercher les liens conomiques entre les deux grandeurs mises en relation. 4- Llaboration dun ratio est subjective ; selon les auteurs, les entreprises ou les banquiers, des ratios diffrents peuvent tre calculs pour analyser un mme problme. Exemple : pour analyser lautonomie financire, on peut utiliser ; capitaux propres/capitaux permanents, ou bien, capitaux propres / dettes totales. 5- Il faut viter dutiliser des trop nombreux ratios et veiller ce que les ratios employs soient adapts lobjectif pralablement fix par lanalyste financier .chaque entreprise doit laborer une batterie de ratios ,clairant les points cls de sa gestion ,quelle suit dans son tableau de bord .

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Section I : Les diffrentes catgories de ratios


Les ratios les plus utiliss peuvent tre classs en quatre groupes : 1234les ratios de structure du bilan ; appels galement des ratios de situation. Les ratios dquilibre financier ; appels aussi ratios de solvabilit et de liquidit. Les ratios de gestion ; appels galement ratios dactivit ou de rotation. Les ratios de rentabilit.

1) Les ratios de structure 1.1) Les ratios de structure de lactif

Ces ratios comparent les diffrents postes dactifs regroups en grandes catgories et le total du bilan. Ratio dimmobilisation = valeurs immobilises / total actif : ce ratio mesure le degr dimmobilisation de lactif .il traduit le poids des capitaux fixes dans le patrimoine de lentreprise .ce ratio fait partie des indicateurs de scurit de lentreprise , car une immobilisation excessive fait courir lentreprise un risque de non liquidit .il atteint les valeurs les plus leves pour les entreprises appartenant des branches dactivit qui requirent la mise en oeuvre dinfrastructure importante ou dquipements coteux. Il atteint ainsi des valeurs levs pour les industries lourdes et pour des activits exigeant dimportants investissements immobiliers. Ce ratio doit tre complt par le ratio damortissement des immobilisations. Ratio damortissement des immobilisations = Amortissements cumuls / valeur immobilises brutes amortissables. A partir de lvolution de ce ratio, on juge de la politique dinvestissement de lentreprise .En effet, il mesure le degr de vieillissement des immobilisations productives, cest ltat de vtust des moyens de production .on considre gnralement quun ratio > 80% signale le vieillissement des installations productives et lincapacit dy faire face cause de limportance des frais de rparation et dentretien. 1.2) Les ratios de structure du passif ou dautonomie financire Lautonomie financire sapprcie gnralement grce la comparaison entre le montant des capitaux propres et celui des capitaux emprunts .lautonomie financire est importante car elle permet de trouver plus facilement des prteurs, dcider en toute libert et saisir des opportunits dinvestissement. Ratio dautonomie financire =capitaux propres / capitaux permanents. Ce ratio doit tre suprieur ou gal 0,5, cest dire que les capitaux propres doivent au moins reprsenter la moiti des capitaux permanents. Si ce ratio est infrieur 0,5, on peut considrer selon les normes bancaires traditionnelles que la capacit demprunt de lentreprise est sature.

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Gnralement les banques et les institutions financires refusent de prter aux entreprises dj fortement endettes, cest dire celles dont le ratio dautonomie financire est < 0,5 .en effet, le banquier refuse dassumer un risque suprieur celui de lactionnaire propritaire .cest pour cette raison que certaines entreprises procdent des augmentations de capital comme pralable loctroi de nouveaux crdits. Ce ratio est complt par les ratios suivants : *Ratio dendettement =D.L.M.T /Capitaux propres < 1 : il donne la capacit dendettement de lentreprise, cette capacit est sature si elle se rapproche de 1. *Ratio dendettement global = Dettes totales/ (capitaux propres +passifs) 2/3. *Ratio dautonomie financire largie = Capitaux propre/ (capitaux propres +passifs) 1/3 Le ratio dendettement global exprime la dpendance financire de lentreprise et donne le pourcentage des capitaux trangers ou externes engags dans lentreprise. Une entreprise peut avoir une bonne autonomie financire (capitaux propres > D.M.L.T.) tout en tant fortement endette (son endettement provient des dettes C.T) .Elle compense son insuffisance de capitaux permanents par des dettes C.T .Cette situation peut se rvler dangereuse. On utilise aussi : Le ratio de la capacit de remboursement des dettes structurelles (D.L.M.T) qui est gal : D.L.M.T/ C.A.F ; ce ratio mesure le nombre dannes ncessaire pour rembourser par ses propres moyens (la C.A.F) la totalit des D.L.M.T .il exprime ainsi le dlai thorique de remboursement de lemprunt grce au financement interne .ce ratio est important car il fait le lien entre lendettement de lentreprise et la rentabilit. 2) Les ratios de lquilibre financier 2.1) Le ratio de fonds de roulement Les emplois stables doivent tre financs par des ressources stables .En effet, les valeurs immobilises sont des biens durables qui ne se transforment en liquidits, pour rembourser leur prix dacquisition, quaprs plusieurs annes. Leurs financement doit tre assur par des ressources financires, elles mmes remboursables aprs plusieurs annes. On a ainsi deux ratios possibles : - le ratio de couverture des emplois stables (ratio de fonds de roulement) = Ressources stables /emplois stables.= Capitaux permanents /valeurs immobilises.

Ce ratio doit tre 1. Si non une partie des immobilisations est finance par des dettes court terme. Le fonds de roulement est alors ngatif. 38

- le ratio de couverture des capitaux investis =ressources stables / (emplois stables +BFRE) ; Il est prudent de financer, par des ressources stables, non seulement les V.I mais aussi le BFRE au moins pour sa composante stable. 2.2) les ratios de liquidit Les ratios de liquidit mesurent la capacit dune entreprise faire face ses dettes exigibles court terme. Trois ratios relatifs la liquidit de l entreprise peuvent tre calculs : a-Le ratio de liquidit gnrale : R.L.G R.L.G = actifs circulants /dettes C.T Ce ratio permet de rpondre la question suivante : En vendant ses stocks, en encaissant ses crances clients en plus de ses liquidits , lentreprise parvient-elle rgler demain ses dettes court terme ? Ce ratio doit tre suprieur 1 surtout pour les entreprises industrielles car le F.R doit tre positif. b-Le ratio de liquidit restreinte ou rduite :R.L.R R.L.R = V.R + V.D /D.C.T Ce ratio permet de mesurer la capacit de l'entreprise faire face aux dettes court terme avec ses valeurs ralisables et ses valeurs disponibles. Les stocks sont exclus car en cas d'urgence, il peut tre difficile de vendre la totalit des stocks sans les brader (les vendre avec perte). c-Le ratio de liquidit immdiate : R.L.I R.L.I = V.D/D.C.T Avec ses disponibilits, quelle part des dettes court terme l'entreprise peut-elle rgler ? Ce ratio semble prsenter un intrt oprationnel limit du fait de son ambigut. Les cranciers de l'entreprise ont intrt ce que ce ratio soit le plus lev possible, ce qui est en contradiction avec une bonne gestion interne de trsorerie qui doit viser la trsorerie zro .ce ratio est gnralement trs infrieur 1 (trs faible) pour viter le risque d'avoir une trsorerie oisive, plthorique. 2.3) Les ratios de solvabilit La solvabilit est l'aptitude de l'entreprise faire face ses chances long et moyen terme .Elle dpend principalement de l'importance de l'endettement long et moyen terme et de la facilit de liquidation des actifs .ces ratios se confondent avec les ratios d'endettement ou d'autonomie financire => moins l'entreprise est endette, plus elle est solvable. 39

Pour apprcier la solvabilit de lentreprise, il existe deux types de ratios : a-Le ratio de solvabilit gnrale : Le ratio de solvabilit gnrale = S.N.R / Dettes Totales. Si ce ratio est leve, cela signifie que l'entreprise peut surmonter une crise de confiance puisque la situation nette est leve .s'il est faible, les charges financires sont importantes et le risque de cessation de paiement des chances bancaires est leve. b-Le ratio d'autonomie financire largie ou globale Le ratio d'autonomie financire largie = Capitaux propres/Total passif Ce ratio doit tre suprieur ou gale 1/3 .Pour les entreprises industrielles, ce ratio est jug satisfaisant s'il est de l'ordre de 25%. Plus ce ratio est leve, plus l'entreprise est solvable. 3) Les ratios de rotation (dactivit ou de gestion) : Le ratio de rotation mesure le nombre de fois dans l'anne le poste de l'actif ou du passif "tourne. Le dlai d'coulement mesure la dure de stockage de chacun des articles dans lentreprise, la dure du crdit clients et la dure du crdit fournisseurs. Le ratio de rotation est l'inverse du dlai dcoulement. Dlai d'coulement = (1 / ratio de rotation) *360 j 3.1) Rotation du capital : ratio de rotation des actifs = Chiffre daffaires (H.T) /actif total

Ce ratio mesure le degr d'efficacit de l'utilisation des actifs en terme du chiffre daffaires. ratio de rotation des capitaux propres = Chiffre daffaires (H.T) / capitaux propres

Ces ratios donnent une ide sur la rapidit avec laquelle l'entreprise fait fructifier ses ressources. Plus ces ratios sont levs, plus les capitaux "tournent" rapidement. 3.2) Dlai de remboursement des dettes long terme : Le remboursement des emprunts s'effectue grce la capacit d'autofinancement dgag par l'entreprise. Dlai de remboursement des dettes long terme = dettes + d'un 1 an / C.A.F

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Ce ratio exprime, en nombre dannes, le dlai thorique de remboursement des dettes + d'un an grce au financement gnr par l'activit de l'entreprise .ce ratio doit tre le plus faible possible. 3.3) Rotation des stocks Les stocks constituent un encours dont le renouvellement est assur grce des entres correspondant aux approvisionnements (matires premires. encours, marchandises) ou la production effectue (produits finis), des sorties correspondant soit l'absorption des consommations intermdiaires dans la production (matires premires, encours), soit des ventes (produits finis, marchandises). Il est important de surveiller la vitesse de rotation des stocks car un alourdissement des stocks se rpercute directement au niveau de la trsorerie. A ce niveau, il faut distinguer entre les entreprises commerciales et les entreprises industrielles. a- Cas d'une entreprise commerciale Ratio de rotation des stocks de marchandises = cot d'achat des marchandises vendues/stock moyen de marchandises. Avec : le stock moyen = (S.I +S.F) /2 Cot d'achat des marchandises vendues = prix d'achat +frais sur achats + (S.I- S.F) Ce ratio mesure le nombre de fois que le stock a t renouvel pendant la priode. Temps d'coulement des stocks de marchandises = (stocks moyen / cot d'achat des marchandises vendues) * 360. Ce ratio, exprim en nombre de jours, correspond au dlai de stockage des marchandises. b- cas d'une entreprise industrielle Ces entreprises dtiennent diffrentes catgories de stocks : matires premires, encours, produits finis. Dure d'coulement des stocks de M.P = (stock moyen M.P/cot d'achat des M.P consommes.) * 360. Dure de stockage des produits finis = (stock moyen des P.F/cot de production des P.F vendus) *360 Dure de stockage des encours = (stock moyen des encours / cot de production des encours) *360 Les ratios de rotation des stocks mesurent l'efficacit de l'entreprise dans sa gestion des stocks. En principe, plus les stocks tournent vite dans l'anne et plus cela traduit une bonne gestion. La rotation des stocks est gnralement plus lente pour les entreprises industrielles que pour les entreprises commerciales.

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3.4) Le dlai de recouvrement des crances clients ou dure de crdits- clients : Le dlai de recouvrement des crances clients, exprim en nombre de jours, est calcul ainsi : (clients et comptes rattachs /ventes TTC crdit) *360 Avec clients et comptes rattachs =clients +clients douteux +effets recevoir +E.E.N.E clients, avances et acomptes .Un dlai de recouvrement leve indique une politique commerciale librale et encourage les ventes .cependant, le risque d'insolvabilit des clients devient grand et la liquidit de l'entreprise est faible .Un dlai faible indique une politique commerciale svre et donc dgradation des ventes. Une dure optimale peut rsulter de l'arbitrage entre la minimisation du risque et la maximisation de la rentabilit (rsultante de la maximisation des ventes). La politique de crdit clients dpend : -du type client ; les entreprises ont tendance accorder de longs dlais aux clients importants. -de la croissance du secteur : lentreprise croissance leve accorde des dlais longs. -de la concurrence au sein du secteur. -de la situation financire de l'entreprise : une entreprise en difficult financire est amene rduire ses dlais de recouvrement. 3.5) Le dlai de rglement des dettes fournisseurs Le dlai de paiement des fournisseurs, exprim en nombre de jours, est calcul ainsi : (fournisseurs et comptes rattachs /achats TTC crdit) *360 Avec fournisseurs et comptes rattachs= fournisseurs+effets payer -fournisseurs, avances et acomptes. Le dlai de recouvrement des crances clients doit tre ,en moyenne, infrieur au dlai de rglement des fournisseurs .dans le cas contraire, l'entreprise sera confronte des problmes de trsorerie . Lquilibre de la trsorerie rsultera d'une bonne synchronisation des trois ratios, savoir : la rotation des stocks, le dlai de recouvrement des crances clients et le dlai de rglement des dettes fournisseurs. 4) Les ratios de rentabilit Les ratios de rentabilit permettent l'apprciation des performances de l'entreprise et donnent une ide sur l'efficacit de sa gestion .ces ratios rsultent d'une confrontation entre un indicateur de rsultat et un indicateur relatif aux moyens mis en uvre pour dgager le rsultat considr.

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Rentabilit = rsultat/moyens mis en oeuvre Pour les mesures du rsultat , on peut avoir :la valeur ajoute ,l'excdent brut d'exploitation, le rsultat d'exploitation, le rsultat net ,la capacit d'autofinancement, l'autofinancement, les dividendes, etc. Pour les mesures des moyens mis en oeuvre, on peut avoir : lactif total, les immobilisations, les capitaux propres, les capitaux permanents, etc. Seules quelques combinaisons rsultat/moyens sont significatives. En effet, il faut toujours comparer le rsultat qui permet de rmunrer telle catgorie de moyens, cette catgorie, et non pas une autre. Les ratios retenus pour l'analyse de la rentabilit dpendent de l'objectif de l'analyste financier .Ainsi, les dirigeants qui cherchent mesurer les performances industrielles et commerciales de l'entreprise sont concerns par les rsultats sur lesquels ils peuvent agir (excdent brut d'exploitation rsultat d'exploitation, rsultat courant, capacit d'autofinancement...). L'Etat concern par la richesse cre par l'entreprise privilgie la notion de valeur ajoute .Les actionnaires, en tant que propritaires de l'entreprise, sont sensibles l'enrichissement de celle-ci et donc aux bnfices. La rentabilit s'apprhende trois niveaux selon les objectifs de l'analyse. Il s'agit de : la rentabilit commerciale ou rentabilit des ventes. la rentabilit conomique ou rentabilit des biens conomiques utiliss. la rentabilit financire ou rentabilit des capitaux engags.

4.1) La rentabilit commerciale La rentabilit commerciale est apprcie par des ratios de marge .La rentabilit commerciale renseigne sur la politique des prix de l'entreprise et sur la marge que l'entreprise prlve sur le prix de revient des biens vendus. Trois ratios sont gnralement calculs : a-Le ratio de marge brute Ratio de marge brute = E.B.E / Chiffre d'affaires hors taxes Ce ratio exprime la marge brute de l'entreprise avant charges financires et dotations aux amortissements. Ce ratio est en effet indpendant de la politique financire adopte par l'entreprise (avant charges financires) et de sa politique d'investissement (avant dotations aux amortissements). =< Le ratio de marge brute permet de dterminer, pour chaque dinar de vente, ce qui reste l'entreprise pour renouveler les investissements et payer les charges financires.

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b- Le ratio de marge nette Ratio de marge nette = rsultat net / chiffre d'affaires hors taxes Ce ratio exprime la marge prleve par l'entreprise aprs dduction de toutes les charges .Le ratio de marge nette permet de dterminer ,pour chaque dinar de vente ,ce qui reste l'entreprise une fois tous les frais dduits. c-Le ratio de marge commerciale Ratio de marge commerciale = marge commerciale / chiffre d'affaires hors taxes. Ce ratio est une mesure de la marge prleve sur le cot d'achat des marchandises vendues. Il est calcul pour les entreprises commerciales, qui achtent des marchandises pour les revendre en ltat, afin d'analyser l'volution de leur performance commerciale. Il peut tre galement calcul pour les entreprises mixtes. Le ratio de marge commerciale permet de dterminer ce que rapporte l'entreprise la stricte opration achat/vente de marchandise. 4.2) La rentabilit conomique L'entreprise a besoin de l'ensemble de ses actifs pour gnrer des bnfices .Il apparat donc important de mesurer la rentabilit qu'elle gnre sur ses investissements. La mesure de la rentabilit conomique permet de dterminer l'efficacit des moyens mis en oeuvre par l'entreprise. Elle est apprcie de diffrentes manires : a- Du point de vue de lentreprise : Elle peut tre mesure essentiellement par les ratios suivants : Le ratio de rendement sur actif = Rsultat net ou Rsultat d'exploitation /actif total ; ce ratio est appel par les amricains Return On Asset :ROA L'efficacit de l'exploitation de l'entreprise se mesure galement par le ratio suivant ; E.B.E/Actif total Ce ratio permet de bonnes comparaisons entre des entreprises diffrentes par leur taille, leur nationalit ou leur statut car il n'est pas affect par la politique d'investissement de l'entreprise, ni par sa politique de financement ou de distribution. On peut aussi calculer un autre ratio : C.A.F/Actif total b- De point de vue des bailleurs de fonds (les prteurs long terme et les actionnaires) : On peut calculer le ratio suivant ; Rsultat d'exploitation/capitaux permanents ; ce ratio permet de mesurer la performance conomique long terme de l'entreprise ainsi que son aptitude attirer de nouveaux moyens de financement. Remarque : La rentabilit conomique est un rsultat conomique rapport un actif 44

conomique. Une dcomposition de la rentabilit, et plus particulirement du ratio exprimant le rendement sur actif (ROA), est possible : Rsultat net / actif total = (Rsultat net /CA hors taxes)*(CA hors taxes/actif total) Ainsi, la rentabilit conomique =taux de marge * taux de rotation des actifs. La relation entre la rentabilit conomique, le taux de marge et le taux de rotation des actifs fait apparatre q'une mme rentabilit peut tre obtenue par deux politiques commerciales diffrentes : une politique de bas prix, avec une faible marge, mais une rotation des ventes importantes (taux de rotation lev ou faible intensit capitalistique).c'est le cas des entreprises commerciales, une politique de qualit des produits dgageant une forte marge mais une faible rotation des ventes (taux de rotation des actifs faible ou forte intensit capitalistique).c'est le cas des entreprises industrielles.

=> Une entreprise peut donc amliorer sa rentabilit conomique, soit en cherchant augmenter sa marge (cest dire agir sur les prix et les cots), soit en cherchant augmenter la rotation de ses actifs en dveloppant son chiffre d'affaires par rapport l'actif investi. 4.3) La rentabilit financire D'un point de vue financier, seul la rentabilit des capitaux propres investis par les actionnaires de l'entreprise est significative. Rentabilit financire = Rsultat net /capitaux propres Ce ratio est galement appel dans la littrature amricaine "Return on Equity : R.O.E. Ainsi la rentabilit financire mesure le bnfice obtenu sur les fonds apports par les actionnaires. Elle permet de dterminer ce que rapporte l'entreprise un dinar de capital. La rentabilit financire mesure, en effet, l'efficacit avec laquelle l'entreprise utilise les capitaux mis sa disposition par les actionnaires. Si ce ratio est faible et surtout s'il est infrieur au taux de rmunration de l'argent sur le march montaire, l'entreprise aura des difficults attirer de nouveaux actionnaires avec des perspectives de rendement aussi faibles et disposera donc de peu de fonds propres pour financer ses investissements .Le ratio de la rentabilit financire (rentabilit des capitaux propres) est dcompos de la faon suivante : Rsultat net /capitaux propres = (Rsultat net /CA hors taxes)*(CA hors taxes /actif total)*(actif total /capitaux propres) Rentabilit financire = taux de marge *taux de rotation des actifs *taux d'endettement. =rentabilit conomique * taux d'endettement.

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Cette relation traduit l'incidence sur la rentabilit financire : - du taux de marge. - de la rotation des actifs. - et de la structure financire (l'endettement) de lentreprise. Cette relation montre donc sur quelle composante peut agir l'entreprise pour modifier sa rentabilit financire, savoir la politique commerciale, la politique industrielle et la politique dendettement.

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CHAPITRE V Analyse de lactivit de lentreprise


Introduction
Pour effectuer une analyse de lactivit de lentreprise, la signification du rsultat net comptable apparat assez limite. En effet, un bnfice peut provenir de lexploitation de lentreprise, mais il peut galement tre d des plus-values exceptionnelles (sur la vente dune immobilisation par exemple) qui ne se reproduiront pas dans lavenir. Une perte peut provenir de lexploitation de lentreprise mais elle peut galement tre due des charges financires excessives refltant une mauvaise structure financire de lentreprise. Il est donc important danalyser la formation du rsultat net de lentreprise. Cette analyse est facilite par ltablissement du tableau des Soldes Intermdiaires de Gestion (SIG), cest lobjet de la premire section. Aussi faut il remarquer que le rsultat comptable ne permet pas de traduire le vritable enrichissement montaire de lentreprise pendant la priode observe. Cest ainsi que la notion de surplus montaire vient pour combler cette lacune, cest lobjet de la deuxime section.

Section I : les Soldes Intermdiaires de Gestion


1) Les indicateurs dactivit 1.1) Le chiffre daffaires Le chiffre daffaires reprsente le montant des affaires ralises avec les tiers dans lexercice de lactivit professionnelle et courante de lentreprise, cest dire tous biens et services vendus par lentreprise dans le cadre de son activit : il sagit de vente de marchandises, vente de produit finis, de produits intermdiaires, de travaux dtudes et de prestations de services. Le chiffre daffaires prsente les caractristiques suivantes : -Il est calcul hors TVA et taxes parafiscales. -Il est indiqu en net commercial (aprs dduction des rabais, remises ou ristournes accords), mais en brut descompte de rglement pour paiement comptant (escompte comptabilis en charges financires). -Il est indiqu en valeur, ce qui empche de savoir si son volution rsulte dune volution des prix ou des quantits. -Il indique en particulier la croissance de lentreprise.

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1.2) La marge commerciale La marge commerciale se calcule pour les entreprises commerciales ou mixtes (commerciale et industrielle).Elle nest pas applicable pour les entreprises purement industrielles. Marge Commerciale = ventes des marchandises cot dachat des marchandises vendues. Le cot dachat des marchandises vendues est gal au prix dachat des marchandises (prix hors taxe net, augment des frais sur achat et corrig par les variations des stocks de marchandises). Si la variation du stock (SI SF) est positive, les achats ne suffisent pas pour assurer les ventes => il faut prlever sur les stocks ; cest une opration de dstockage. Dans le cas inverse, on a une opration de stockage. La notion de marge commerciale est fondamentale pour les activits commerciales, car elle rapproche les ventes de lessentiel du cot variable qui leur soit li, celui dachat. Les autres charges de fonctionnement sont des charges de structure fixes et qui ne dpendent pas directement des ventes. La marge commerciale permet de calculer le taux de marge : Taux de marge =marge commerciale/c.aff hors taxes. 1.3) La production de lexercice : Elle caractrise surtout les entreprises industrielles. Elle est gale lensemble des biens et services produits par une entreprise et qui auront t vendus ou retenus en stocks ou qui auront servi constituer des immobilisations. On distingue trois catgories de production : - La production vendue : elle reprsente les ventes hors taxes des produits finis. - La production stocke : cest la variation de stock de produits intermdiaires, den-cours ou de produits finis. Elle indique si lentreprise a plus produit que vendu ou le contraire. La production stocke est estime sur la base du cot de production hors taxes. - La production immobilise : Elle reprsente la valeur du produit fabriqu par lentreprise pour elle mme .Elle rejoint ainsi la notion dinvestissement. La notion de production savre plus importante que la notion de chiffre daffaires dans la mesure o elle traduit lactivit relle de lentreprise. Cependant, sa valorisation est htrogne puisquelle rsulte de la production vendue value au prix de vente et la production stocke et immobilise qui sont values au cot de production. 1.4) La valeur ajoute brute La valeur ajoute brute (V.A.B) est une notion emprunte la comptabilit nationale, elle exprime la cration ou laccroissement de valeur que lentreprise apporte au bien et service en provenance des tiers dans le cadre de son activit courante .La valeur ajoute est gale la richesse cre, cest lapport rel de lentreprise lconomie.

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Pour les entreprise de ngoce, la V.A.B se dtermine comme suit : VAB = marge commerciale + Subvention dexploitation ayant le caractre de complment de prix - autres charges externes (autres que le cot dachat des marchandises vendues). Les charges externes concernent les achats de matires premires, matires consommables, les variations de stocks de matires premires et consommables, les achats non stocks (eau, nergie,) et services extrieurs. Pour les entreprises de transformation, la VAB se dtermine comme suit ; VAB = production de lexercice tout ce que lentreprise a achet lextrieur et utilis pour laborer sa production. La valeur ajoute est qualifie de brute car les dotations aux amortissements ne figurent pas parmi les lments soustraits pour obtenir la valeur ajoute. Ainsi la VAB rmunre ;le travail(salaires) ,lEtat (impt et taxes), les prteurs (charges financires),les actionnaires(dividendes),lentreprise(rsultat net non distribu) et dotations aux amortissements et provisions (reconstitution du capital). La valeur ajoute brute, rapporte dautres composantes, constitue lun des principaux indicateurs danalyse, tels que : -VA / production totale, il traduit le degr dintgration conomique de lentreprise, cest dire sa capacit assurer par elle mme un certain nombre de phases dans la production => peut de recours lextrieur pour assurer sa production, do ce ratio est aussi un indicateur dindpendance. Plus ce ratio est lev, plus lentreprise est intgre et indpendante. -On analyse galement le poids et lvolution de chaque facteur de production par rapport la valeur ajout. Par exemple ,si le ratio (masse salarial/VA) atteint des niveaux levs cela traduit lexistence dune situation problmatique qui peut tre due soit une charge salariale leve ,soit un manque defficacit de la main duvre. Cette dernire peut tre mesure par le ratio (VA /effectifs).Le ratio (VA/immobilisation dexploitation) permet de prononcer quant lefficacit des quipements de production. Il est noter que laccroissement de la VA nest pas toujours un synonyme de bonne sant, dans la mesure o cet accroissement peut aller de pair avec un endettement lev et une mauvaise situation de la trsorerie. 2) Indicateurs du rsultat 2.1. Lexcdent Brut dExploitation (E.B.E) LE.B.E peut tre dfini comme tant le rsultat scrt par lactivit courante de lentreprise ou bien encore, comme le montant des ressources que lentreprise obtient rgulirement de son exploitation pendant une priode donne. Cest un indicateur trs prcieux de comparaison entre entreprises car il est indpendant de la politique damortissement, de provision et de financement. Il permet donc le maintien et le dveloppement de loutil de travail, ainsi que la rmunration des capitaux investis. Au cas o cette grandeur est ngative, on lappelle Insuffisance Brute dExploitation.

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Il se calcule comme suit : E.B.E = VAB impt, taxes et versements assimils hors impt sur le socits - charges de personnel. Il est remarquer enfin que lE.B.E prend en compte les produits encaissables et les charges dcaissables, et il constitue ainsi le fondement de lautofinancement. 2.2) Rsultat des activits ordinaires : Ce rsultat correspond lE.B.E corrig de la politique dinvestissement, damortissement et de lestimation des risques lis lexploitation et la prise en compte des oprations financires. R.A.O = E.B.E dotations aux amortissements et provisions dexploitation nettes des reprises + autres produits ordinaires + transferts et reprises de charges- autres charges ordinaires + produits financiers charges financires. 2.3) Rsultat extraordinaire On entend par lment extraordinaire, cest tout lment qui ne ressort pas de lactivit ordinaire et courante de lentreprise. Rsultat extraordinaire = Gains extraordinaires Pertes extraordinaires. 2.4) Rsultat net aprs modifications comptables Le rsultat net aprs modifications comptables est la diffrence entre tous les produits et toutes les charges, incluant notamment limpt sur les bnfices et leffet des modifications comptables. Rsultat net = Rsultat des activits ordinaires + rsultat extraordinaire +/Effets des modifications comptables - impt sur les bnfices. Le rsultat net sera inscrit au bilan, sous la rubrique des capitaux propres (quil sagisse dun bnfice ou dune perte) au cas o les dirigeants auraient dcid de prsenter le bilan avant rpartition. Ce rsultat est destin rester dans lentreprise (rserves) ou tre distribu (dividendes).

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Prsentation des soldes intermdiaires de gestion (SIG) Le systme comptable Tunisien a prvu la prsentation schmatique suivante des soldes intermdiaires de gestion : PRODUITS
(1) Ventes de marchandises et autres produits dexploitation (2) Revenus et autres produits dexploitation Production stocke Production immobilise Total (2) Production (1) Marge commerciale (2) Marge sur cot matire Subvention dexploitation Total Valeur ajoute brute Excdent brut dexploitation Autres produits ordinaires Produits financiers Transfert de charges Total Rsultat positif des activits ordinaires Gains extraordinaires Effet positif des modifications comptables Total

CHARGES
Cot dachat des marchandises vendues Ou (dstockage de production)

SOLDES
Marge commerciale

N-1

Total Achats consomms (1) et (2) Autres charges externes Total Impts et taxes Charges de personnel Total Ou insuffisance brute dexploitation Autres charges ordinaires Charges financires Dotations aux amortissements et aux provisions ordinaires Impts sur le rsultat ordinaire Total Rsultat ngatif des activits ordinaires Pertes extraordinaires Effet ngatif des modifications comptables Impt sur lments extraordinaires et modifications comptables Total

Production Marge sur cot matires

Valeur ajoute brute (1) et (2) Excdent brut (ou insuffisance) dexploitation

Rsultat des activits ordinaires (positif ou ngatif)

Rsultat net aprs modifications comptables

(1) Activits de ngoce

(2) Activits de production

Section 2 : Les notions de surplus montaire, de capacit dautofinancement 1) Le surplus montaire Le surplus montaire correspond au flux financier effectivement gnrs par lactivit de lentreprise au cours dune priode. Il constitue une offre de monnaie interne. Surplus montaire = produits encaisss charges dcaisses Pour dterminer le surplus montaire, il faut tenir compte du fait que certains produits et certaines charges ne sont pas ncessairement encaissables ou dcaissables. Il faut galement tenir compte du fait que ces produits et charges ne sont pas rgls au comptant. Ainsi le surplus montaire peut tre mesur par : Surplus montaire = rsultat net de lexercice + dotations aux amortissements et aux provisions reprises sur amortissements et provisions variation clients variation stocks + variation fournisseurs. Remarque : il est important de calculer un surplus montaire relative lactivit dexploitation de lentreprise. Ce surplus peut tre mesur par lexcdent de trsorerie dexploitation (ETE) calcul ainsi : ETE = produits dexploitation encaisss charges dexploitation dcaisses. = EBE variation clients variation stock + variation fournisseurs. = EBE variation du BFR dexploitation. LETE est une mesure de la trsorerie engendre par les oprations dexploitation de lentreprise. 2) La capacit dautofinancement La CAF est un surplus montaire gnr par lensemble des oprations effectues par lentreprise lexception des plus ou moins valus dus la cession dimmobilisations. Autrement dit, la CAF est un flux de trsorerie potentiel qui est susceptible de se transformer en liquidits. CAF = produits encaissables charges dcaissables. La CAF peut se calculer soit partir de lEBE (mthode soustractive ou directe) soit partir du rsultat net (mthode additive) ou indirecte .seule cette dernire sera tudie. Mthode additive : CAF = Rsultat net de lexercice + dotations aux amortissements et aux provisions reprises sur amortissements et provisions qute part des subventions dinvestissement inscrite en rsultat

de lexercice plus values sur cessions dlments dactifs + moins values sur cessions dlments dactifs . La CAF traduit la capacit de lentreprise financer sa croissance. Elle est donc considre comme une donne fondamentale pour la vie et le dveloppement dune entreprise. Grce sa CAF, lentreprise pourra : Financer totalement ou partiellement de nouveaux investissements. Rembourser des dettes bancaires qui ont permis de financer des investissements. Emprunter pour complter ses moyens de financement (financement externe). Distribuer des dividendes ses actionnaires.

La CAF traduit la richesse de lentreprise. Cest un capital propre qui permet de renforcer le fonds de roulement de lentreprise. La CAF permet ainsi lentreprise de se dvelopper selon ses propres moyens (financement interne) et de disposer de capitaux supplmentaires en cas de besoin par appel lemprunt (financement externe). 3) Lautofinancement La totalit de la CAF ne reste pas la disposition de lentreprise. En effet, lentreprise distribue une partie de sa CAF aux actionnaires sous forme de dividendes. Autofinancement = CAF dividendes. Lautofinancement est maximum quand lentreprise ne distribue pas de dividendes. La politique de dividendes dpend du plan dinvestissement financement de lentreprise et galement des motivations des actionnaires. A ce niveau, il est remarquer que les motivations des actionnaires ne sont pas identiques : les minoritaires prfrent les dividendes, alors que les majoritaires prfrent lautofinancement pour promouvoir linvestissement.

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CHAPITRE VI LE TABLEAU DE FINANCEMENT ET ETAT DES FLUX DE TRESORERIE


I. LE TABLEAU DE FINANCEMENT
INTRODUCTION : La mthode des ratios utilise par les analystes financiers est une mthode statique. Pour complter ltude financire, on trouve quil est intressant de procder aussi une tude dite dynamique. Le tableau de financement appel aussi tableau des emplois ressources permet de faire apparatre les variations des ressources de financement de lentreprise au cours dun exercice et les emplois qui en a t fait. Il explique ainsi la variation du fonds de roulement net global de lentreprise par nature : exploitation, hors exploitation et trsorerie. Schmatiquement on pourrait obtenir le tableau de financement ainsi :
BILAN au 31/12/N-1 BILAN au 31/12/N

TABLEAU DE FINANCEMENT DE N

Actifs Stables

Ressources stables

1re partie
Emplois stables Ressources stables

Actifs Stables

Ressources stables

Actifs circulants et trsorerie active

Passifs circulants et Trsorerie passive

FRNG

Actifs circulants et trsorerie active

2me partie BFR Trsorerie FRNG 54

Passifs circulants et Trsorerie passive

Ainsi le tableau de financement est compos de deux parties :

Section I La premire partie du tableau de financement :


Cette partie est intitule Tableau des emplois et des ressources stables ; elle permet dexpliquer la variation du Fonds de Roulement Net Global par les nouvelles ressources stables que lentreprise sest procure pendant lexercice et par les emplois stables raliss pendant la mme priode.

FRNG = Ressources stables - Actifs stables


1) Les ressources durables 1.1) La capacit dautofinancement : Cest ce qui reste lentreprise une fois quelle a rmunr lensemble de ses partenaires (Fournisseurs, personnel, Etat, actionnaires) La CAF reprsente les produits encaissables diminus des charges dcaissables (lis oprations de gestion) La CAF selon la mthode additive sobtient ainsi : Rsultat de lexercice + Dotations aux amortissements + Dotations aux provisions - Reprises sur amortissement et provisions - Produits nets sur cession dimmobilisations + Charges nettes sur cession dimmobilisations - Quotes parts des subventions dinvestissement inscrites au compte rsultat 1.2) La cession des actifs immobiliss : Il sagit : des cessions dlments dactifs immobiliss, que lon doit inscrire au prix de cession, des rductions dimmobilisations financires (remboursements reus sur prts, dpts et cautionnements) Attention ne pas considrer dans cette rubrique : les virements de poste poste (mise en service dimmobilisations en cours), Les rductions dues aux conversions montaires. -

1.3) Augmentation des capitaux propres : Il sagit des augmentations correspondant des apports nouveaux, toutefois il ne faut pas considrer les augmentations de capitaux propres provenant dune opration de rvaluation et les transferts de poste poste, tel le cas dune incorporation des rserves au capital. 1.4) Augmentation des dettes financires : Il sagit :

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des emprunts contracts durant lexercice, des obligations pour le montant effectivement encaiss.

Attention ne pas considrer dans cette rubrique : - Les augmentations provenant dun cart de conversion, - les intrts courus. 2) les emplois durables : 2.1) Les distributions et mises en paiement au cours de lexercice : Il sagit : - Des dividendes distribus sur les bnfices antrieurs et mis en paiement au cours de Lanne, - des acomptes sur dividendes verss au cours de lanne. 2.2) Les acquisitions dimmobilisations : Elles reprsentent : - Les acquisitions dimmobilisations values leurs cots dacquisition, - les avances et acomptes verss sur commandes dimmobilisations, - les augmentations dimmobilisations financires (prts et crance accords, dpts et cautionnements) Attention ne pas considrer dans cette rubrique : - Les augmentations dactifs suite une rvaluation des bilans, - les virements de poste poste. 2.3) La rduction des capitaux propres : IL sagit des remboursements ou des retraits effectus sur les capitaux propres. Il ne faut pas prendre en compte : - Les rductions de capital par absorption de pertes, - les transferts de poste poste lintrieur des capitaux propres. 2.4) Le remboursement des dettes financires : Il sagit des seuls remboursements effectus des dettes MLT mais sans compensation avec les ventuelles augmentations de dettes. La premire partie du tableau de financement sera ainsi prsente :

Emplois stables
Distribution de dividendes Augmentation des actifs immobiliss Rduction des capitaux propres CAF

Ressources stables
Cession ou rductions des lments dactif immobilis Augmentation des capitaux propres.

Remboursement des dettes financires Augmentation des dettes financires Y X

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X-Y=FR

Section II : La deuxime partie du tableau de financement


Cette deuxime partie prsente un intrt moindre que la premire partie, cependant il conviendra : de faire apparatre la variation du besoin en fonds de roulement dexploitation : on indiquera le poids respectif des stocks, des clients, des fournisseurs fin de dterminer le responsable de cette variation .videmment le poids des autres crances dexploitation et des dettes dexploitation ne doit pas tre nglig .le solde des diffrents postes nous donne la variation du besoin en fonds de roulement dexploitation : BFRE. faire apparatre la variation du BFRHE, cette partie concerne les crances et dettes qui touchent des oprations dinvestissement et de rparation. on indiquera plus particulirement la variation des grandeurs hors exploitation : impt sur les bnfices et dividendes, autres crances et dettes hors exploitation, ces lments ne doivent pas tre ngligs. Le solde des variations des diffrents postes (crances et dettes hors exploitation) nous donne la variation du besoin en fonds de roulement hors exploitation : BFRHE.

La somme de BFRE + BFRHE = BFR. faire apparatre enfin la variation de la trsorerie .cette trsorerie doit correspondre dune part la somme de la variation des disponibilits et des dettes bancaires et dautre part aux solde de variation du FR et du BFR .

TR = liquidits - dettes bancaires court terme. TR = FR - BFR. En rsum ce tableau fait apparatre les variations qui touchent : les actifs courants dexploitation (stocks, crances clients, les autres actifs hors exploitation) Les actifs hors exploitation les passifs courants dexploitation (fournisseurs, autres passifs dexploitation) les passifs hors exploitation la trsorerie qui rsulte de la variation du FRNG et du BFR.

Ces variations peuvent tre lorigine : - Des besoins : cas daugmentation dactifs ou de (stock, clients) ou de diminution de passifs (DCT). - Dune diminution du besoin : cas de diminution des actifs et daugmentation des passifs

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Remarques : Les variations doivent tre calcules sur la base de valeurs brutes (les provisions pour dprciation sont dj intgres au niveau de la CAF).

Nous aurons une variation ngative de la trsorerie lorsque laugmentation du FR ne suffit pas compenser laugmentation du BFR. dans ce cas on devra recourir aux dettes bancaires pour financer le dficit .dans le cas contraire on remboursera les DCT bancaire ce qui se traduit par une variation ngative des DCT ou bien on aura une augmentation de largent encaiss qui se traduit par une variation positive de lencaisse . la notion de trsorerie a t dfinie pour connatre la position nette de lentreprise concernant ses actifs et passifs de trsorerie. cest ainsi que la TR est adquatement obtenue par la diffrence entre encaisses et concours bancaires courants.

Schmatiquement ce tableau se prsente ainsi :

Emplois
Augmentation des valeurs dexploitation Stocks Crances Augmentation des valeurs hors exploitation Dbiteur divers Diminution des dettes CT

Ressources
Augmentation des DCT dexploitation Fournisseurs Augmentation des dettes CTH exploitation. Crditeurs divers.

Diminution des valeurs dexploitation et H exploitation. Augmentation des dettes financires H

BFR = Z-H
Augmentation des comptes caisse et banque Diminution des concours bancaires Augmentation des DBCT Diminution des compte caisses et banques

TN = FR - BFR

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Conclusion
En guise de conclusion de cette partie du chapitre, on peut dire que le tableau de financement permet lanalyste financier de comprendre comment les ressources dont a dispos lentreprise, lui ont permis de faire face ses besoins. Il permet galement de vrifier les diffrentes politiques dinvestissement ou de dsinvestissement, de distribution ou dautofinancement, dendettement ou de remboursement, de gestion du cycle dexploitation, etc. dans une optique prvisionnelle, le tableau de financement qui devient alors le plan de financement, va permettre de vrifier lquilibre financier prvisionnel ou la faisabilit financire dune stratgie.

II. ETAT DES FLUX DE TRESORERIE :


INTRODUCTION : Ltat des flux de trsorerie est un lment des tats financiers. Toute entreprise, contrainte la tenue dune comptabilit rgulire et conforme la rglementation comptable, doit obligatoirement, au moins une fois par an, prparer cet tat. Ltat des flux de trsorerie vient pour complter le bilan et ltat des rsultats. En effet pour dterminer la sant financire de lentreprise, lanalyste financier ne doit pas se limiter seulement ltude du patrimoine et de la rentabilit. Il est aussi appel analyser les variations de la trsorerie, leurs origines et la manire avec laquelle les bnfices se sont convertis en liquidit, dailleurs plusieurs, entreprises, qui malgr laffichage des rsultats positifs, se retrouvent en priode de cessation de paiement suite une gestion inefficace de leur trsorerie. Dans cette partie du chapitre, nous allons tudier la construction des modles de ltat des flux de trsorerie tels que proposs par le systme comptable Tunisien. Selon la norme comptable gnrale Ltat des flux de trsorerie renseigne sur la manire avec laquelle lentreprise a obtenu et dpens des liquidits travers ses activits dexploitation, de financement et dinvestissement et travers dautres facteurs affectant sa liquidit et sa solvabilit. La prsentation de ltat des flux de trsorerie peut tre effectue selon deux modles, savoir un modele de rfrence et un modle autoris. Ces deux modles classent les flux selon trois catgories, flux lis lexploitation, flux lis au financement, flux lis linvestissement. Toutefois la seule diffrence entre les deux modles rside au niveau de la mthode de dtermination des flux dexploitation.

Section I Flux de trsorerie lis lactivit dexploitation :


Lactivit dexploitation est normalement la principale activit gnratrice de revenus, elle est dfinie comme toute activit autres que celle dinvestissement ou de financement. Les mouvements de trsorerie rattachs lexploitation sont titre dexemple : Rentres des fonds provenant des clients et paiements aux fournisseurs, Encaissements et dcaissement effectus avec lEtat au titre des taxes indirectes, Paiements au personnel et paiements des impts et taxes directs moins quils ne se rapportent pas aux activits dinvestissement et de financement, Rentres et sorties de fonds non dfinies comme se rapportant aux activits dinvestissements et de financement, Encaissements et dcaissements lis aux placements acquis pour la revente.

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Les activits dexploitation concernent gnralement les liquidits gnres par les produits et les liquidits utilises par les charges. La capacit de survie de lentreprise peut tre mesure par son aptitude gnrer des liquidits suffisantes de son activit dexploitation. La dtermination des flux de trsorerie selon le modle de rfrence est simple, elle consiste fournir des informations sur les principales catgories de rentres et sorties des fonds. Nous retrouvons donc la prsentation suivante : Modle de ltat de flux de trsorerie dexploitation (Modle de rfrence) N Flux de trsorerie lis lexploitation Encaissements reus des clients Sommes verses aux fournisseurs et au personnel Intrts pays Impt sur les bnfices pays Flux de trsorerie provenant de (affects ) lexploitation Pour le modle autoris la dtermination des flux de trsorerie dexploitation se fait indirectement partir du rsultat net de lexercice, dans lobjectif : Dliminer les oprations nayant pas un caractre montaire comme (les amortissements, provisions, reprises sur provisions..). De tenir compte des variations intervenues, au cours de la priode, au titre des stocks, des crances et des dettes dexploitation, Dliminer les lments de produits et charges associs aux flux de trsorerie dinvestissement ou de financement. Nous aurons donc la prsentation suivante : Modle de ltat de flux de trsorerie dexploitation (Modle autoris) N Flux de trsorerie lis lexploitation Rsultat net Ajustements pour : Amortissements et provisions Variations des : Stocks Crances Autres actifs Fournisseurs et autres dettes Plus ou moins values de cession Transfert de charges Flux de trsorerie provenant de (affects ) lexploitation Flux de trsorerie lis aux activits dinvestissement N-1 N-1

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Section II Flux de trsorerie lis lactivit dinvestissement :


Les flux de trsorerie lis lactivit dinvestissement : Les activits dinvestissement concernent les acquisitions et cessions des actifs non courants et de tout autre investissement qui nest pas inclus dans les quivalents de liquidit. A titre dexemple les mouvements de trsorerie lis aux activits dinvestissement comprennent : Les dcaissements et encaissements relatifs lacquisition et la vente de titres de participations (les flux lis aux instruments considrs comme des quivalents de liquidit sont exclus de cette catgorie de flux) Encaissements et dcaissements dcoulant des ventes et des achats dimmobilisations corporelles et incorporelles et dautres actifs immobiliss. Les flux dinvestissement refltent la politique dinvestissement suivie par lentreprise. Il est prciser que si des immobilisations sont acquises et finances entirement par des emprunts long terme, il ne faut pas prendre en compte ces transactions au niveau de ltat des flux puisque les liquidits ne sont pas affectes.

Section III Flux de trsorerie lis lactivit de financement :


Ces flux concernent les mouvements de trsorerie de capitaux propres et des capitaux emprunts, il sagit titre dexemple : Les flux lis lmission dactions ou autres instruments de capitaux propres et au rachat par lentreprise de ses propres actions. Les dividendes et les autres distributions aux actionnaires Les flux lis lmission demprunts obligataires, demprunts hypothcaire, de billets de trsorerie ou dautres emprunts court terme et long terme et au remboursement des montants emprunts. Les activits dexploitation constituent un financement interne par contre les activits de financement constituent un financement externe. Remarques : Les intrts pays et les intrts et dividendes reus pourraient tre classs : - soit parmi les flux de trsorerie lis aux activits dexploitation parce quils entrent dans le calcul du rsultat net. - Soit parmi les flux de trsorerie lis respectivement aux activits de financement (intrts verss) et aux activits dinvestissement (Intrts et dividendes reus), parce quils reprsentent ou bien des cots engags pour lobtention de ressources financires, ou bien le rendement du capital investi. Les dividendes verss pourraient tre classs : - soit parmi les sorties de fonds lies aux activits de financement, puisquils reprsentent un cot engag pour lobtention de ressources financires. - Soit en dduction des flux de trsorerie lis aux activits dexploitation, de faon aider les utilisateurs dterminer la capacit de lentreprise verser des dividendes partir des flux de trsorerie dcoulant de son exploitation. - Les dcouverts bancaires sont en gnral considrs comme des activits de financement. Toutefois les dcouverts bancaires remboursables vue font partie intgrante de la gestion de trsorerie de lentreprise, et son caractriss par le fait que le

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solde bancaire fluctue souvent entre le disponible et le dcouvert. Dans ce cas, ils sont inclus dans les liquidits et quivalents des liquidits.

Section IV : Prsentation des tats des flux de trsorerie :


Le systme comptable tunisien a propos les prsentations suivantes :

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Modle de ltat de flux de trsorerie (Modle de rfrence)


N Flux de trsorerie lis lexploitation Encaissements reus des clients Sommes verses aux fournisseurs et au personnel Intrts pays Impt sur les bnfices pays Flux de trsorerie provenant de (affects ) lexploitation Flux de trsorerie lis aux activits dinvestissement Acquisitions : Dcaissements provenant de lacquisition dimmobilisations corporelles et incorporelles Encaissements provenant de la cession dimmobilisations corporelles et incorporelles Dcaissements provenant de lacquisition dimmobilisations financires Encaissements provenant de la cession dimmobilisations financires Flux de trsorerie provenant des (affects aux) activits dinvestissement Flux de trsorerie lis aux activits de financement Encaissements suite lmission dactions Dividendes et autres distributions Encaissements provenant des emprunts Remboursements demprunts Flux de trsorerie provenant des (affects aux) activits de financement Incidences des variations des taux de change sur les liquidits et quivalents de liquidit Variation de trsorerie Trsorerie au dbut de lexercice Trsorerie la clture de lexercice N-1

Modle de ltat de flux de trsorerie (Modle autoris)


N Flux de trsorerie lis lexploitation 63 N-1

Rsultat net Ajustements pour : Amortissements et provisions Variations des : Stocks Crances Autres actifs Fournisseurs et autres dettes Plus ou moins values de cession Transfert de charges Flux de trsorerie provenant de (affects ) lexploitation Flux de trsorerie lis aux activits dinvestissement Acquisitions : Dcaissements provenant de lacquisition dimmobilisations corporelles et incorporelles Encaissements provenant de la cession dimmobilisations corporelles et incorporelles Dcaissements provenant de lacquisition dimmobilisations financires Encaissements provenant de la cession dimmobilisations financires Flux de trsorerie provenant des (affects aux) activits dinvestissement Flux de trsorerie lis aux activits de financement Encaissements suite lmission dactions Dividendes et autres distributions Encaissements provenant des emprunts Remboursements demprunts Flux de trsorerie provenant des (affects aux) activits de financement Incidences des variations des taux de change sur les liquidits et quivalents de liquidit Variation de trsorerie Trsorerie au dbut de lexercice Trsorerie la clture de lexercice

Chapitre VII

LANALYSE COT - VOLUME - PROFIT

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INTRODUCTION La variabilit des rsultats de lentreprise dpend de la structure de lexploitation, de limportance des charges fixes que lentreprise doit couvrir avant de pouvoir raliser des bnfices. Il existe une relation entre le cot, le volume dactivit et le profit quil faut connatre pour fixer les objectifs de vente.

Section I : Le seuil de rentabilit et le point mort dencaisse


Lanalyse du point mort repose sur la distinction entre les charges fixes et les charges variables. 1) Analyse des charges Les charges fixes ou de structure : Ils ont en principe un montant constant et indpendant du volume de production et/ou de vente. Les amortissements linaire, les frais gnraux (se sont des frais quon ne peut pas les affecter un service bien dtermin), le loyer, les frais dadministration constituent tous des frais fixes puisquils ne dpendent pas du volume de lactivit mais de la structure de lorganisation de lentreprise un moment donn. Les charges fixes sont constantes court terme, en effet au del de certaine limite laugmentation de la production et des ventes ncessite des nouveaux investissement et par consquent un changement de structure. Il en rsulte un nouveau palier de charges fixes ; on dit que les charges fixes voluent par palier. *Les charges variables : elles varient avec les niveaux dactivits de lentreprise, en fonction du nombre dunits produites et/ou vendues. Les charges variables sont troitement lies aux oprations de production et de vente. Les charges directes de main duvre, les commissions sur ventes sont des charges variables. 2) le seuil de rentabilit Cest le niveau de revenu permettant dabsorber la totalit des charges dexploitation. Il correspond au chiffre daffaire pour lequel lentreprise ne ralise ni perte ni profit. A ce niveau, on vrifie lgalit : recette totale dexploitation = cot total dexploitation On pose B.A.I.I : rsultat dexploitation, cest le Bnfice Avant Impt et Intrt. P : prix unitaire. V : charges variables unitaires. F : charges de structures (charges fixes). SR : seuil de rentabilit. B.A.I.I = 0 signifie que (P-V) Q-F=0 formule de seuil de rentabilit en quantit. 65 ce qui implique Q* = F/ (P-V) cest la

Le SR en valeur est donn par la formule suivante : CA* =Q*. P ; cest lexpression du chiffre daffaire critique. On a ainsi CA*=F.P/ (P-V)=F/T. avec T = (P-V)/P : cest le taux de marge. Graphiquement le S.R est reprsent ainsi : C.AFF ou COT

M/C.V

S.R (Q*) 3) Le point mort dencaisse ou point mort des fonds dcaisss

Le point mort dencaisse est le niveau dactivit pour le quel les recettes dexploitation couvrent les dpenses dexploitation cest dire trsorerie dexploitation =0. Ainsi Q*E = F-charges non dcaissables / (P-V)

Application 1 : Une entreprise fabrique un produit quelle vend 40 D. Les charges fixes slvent 63000D/ an dont 1200D de dotations aux amortissement. Calculer le SR et le point mort des fonds dcaisss sachant que la charge variable unitaire =10D. Solution : SR= 63000/ (40-10) =2100 units do CA*= 40*2100=84000D. Q*E = (63000-12000)/30 =1700units CA*E =40*1700 =68000D. Application 2 : 66

La socit Karim prsente les donnes suivantes au 31 /12/2000 : - Quantits vendues : 250 ordinateurs, prix de vente unitaire : 1200D. -les cots se prsentent comme suit : *matires premires : 350D /unit. *frais de main duvre 50D/unit. *autres charges dexploitation : 20D/unit. *total main duvre indirecte : 50.000D *Frais dassurances : *Amortissement : 45.000D. 20.000 D.

La socit a conclu un emprunt pour financer son activit ; elle supporte des charges financires dune valeur de 20.000D Le taux dimpt est de 40%. T.A.F: 1) calculer le B.A.I.I, le B.A.I et le B.N (bnfice net) 2) calculer le SR et le point mort des fonds dcaisss de la socit Karim.

Solution :

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1) Unit : le dinar Dsignation Calcul Montant

c.aff total Cots variables : -consommation matires -frais de main duvre -autres dexploitation Total cots variables

250*1.200

300.000

250*350 250*50

-87.500 -12.500 -5.000 -105.000 195.000

charges 250*20 (87.500+12.500+5.000) (300.000-105.000)

marge sur cots variables Cots fixes dexploitation -50.000 -main dadministrat -frais dassurances -amortissement Total cots dexploitation B.A.I.I 60.000 Charges financires B.A.I 60.000*40% Impt sur les bnfices (60.000-24.000) B.Net 2) * le S.R = F/P-V avec F=115.000 ; P= 1.200 ;V = 105.000/250 =420 36.000 -24.000 (50.000+45.000+20.000) fixes 300.000-(105.000+115.000) duvre -45.000 -20.000 -115.000 80.000 -20.000

S.R =115.000/(1.200-420) =147,43 ordinateurs. * Le point mort dencaisse = F-charges non dcaissables /P-V

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=115.000-20.000/1.200-420 = 121,79 ordinateurs. Remarque : Le point mort des fonds dcaisss est toujours infrieur au S.R car F F charges non dcaissables. 4) Effets de changement des cots fixes, du prix de vente et du cot variable unitaire Toute entreprise rationnelle cherche diminuer le niveau du S.R. Pour ce faire, lentreprise peut soit rduire les cots fixes (F), soit augmenter le prix de vente unitaire ou encore diminuer le cot variable unitaire (toutes choses tant gales par ailleurs). Examinons successivement leffet dune diminution des cots fixes de 15.000D, dune diminution du prix de vente de 200D et dune augmentation du cot variable unitaire de 30D. 1er cas : S.R1 = 100.000/(1.200-420)=128,205 units ; on constate une diminution du S.R. 2mcas S.R2 = 115.000/1.000-420=198,275 S.R. 3mecas : S.R3 =115.000/1200-450 =153,333 S.R. Cas particulier : Le Cas non linaire Il est possible que les revenus totaux et cots voluent dune faon non linaire avec le niveau de la production. Exemple : le prix de vente est exprim par la fonction suivante : P= 80-0,006 Q. De mme pour le cot variable unitaire : V = 20 + 0,004 Q. Supposons que les cots fixes sont de 50.000D et calculons le S.R ; Au S.R on a le B.A.I.I = 0 ce qui implique (80-0,006 Q) Q = (20 +0,004) Q +50.000 Ce qui nous mne crire : 0,01 Q2 +60Q 50.000 =0. Ltude de la fonction f (Q) = revenus cots = 0,01 Q2 +60Q 50.000, nous donne le tableau de signe suivant : units ; on constate une augmentation du units ; on constate une augmentation du

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La fonction drive de f est f tel que f (Q) = -0,02 Q +60 ;

0 f (Q) +

300 40.000

f (Q)

-50.000 Reprsentation graphique :

BAII Rev,totaux ct,totaux


300000 250000 200000 150000 100000 50000 0

Evolution du Bnfice

Rev.et cot

73

79

25

31

37

43

13

19

49

55

61

67

103

109

115

121

127

133

139

145

-50000 -100000 Quantits (*40)

70

151

85

91

97

Daprs le graphique, on constate que f (Q)=0 pour deux points ; Q1=1000units et Q2=5000units.

Section 2 : Leffet de levier :


Il existe deux types de leviers ; le levier dexploitation dit aussi levier oprationnel et le levier financier : 1) Le levier oprationnel : Le Degr dEffet de Levier Oprationnel ou DELO est le pourcentage daccroissement des profits par rapport laccroissement des quantits vendues mesur par llasticit du bnfice avant impt par rapport aux quantits vendues. Il nous montre comment les fluctuations des bnfices dexploitation sont affectes par les variations des ventes. DELO = (BAII/BAII) / (Q/Q) = (BAII/BAII) *(Q/Q) = [(P-V) Q / (P-V) Q-F] * Q/Q= (P-V) Q/ (P-V) Q-F= (M/C.V)/BAII

DELO = (M/C.V) /BAII

Application : Reprenons lexemple de la socit Karim ; 1) dterminer le DELO un niveau de vente de 700 units. 2) calculer le DELOpour les diffrentes quantits vendues suivantes : Q=SR ; Q=160 ; Q= 250 ; Q=430 ; Q=620 ; Q= 800. Solution : 1) DELO = [700 * (1.200-420)] / [700*(1200-420) 115.000]=1,266 Ceci veut dire quau niveau de vente de 700 units, si la quantit vendue augmente (resp. diminue) de 1% alors le BAII augmenterait de 1,266. Par consquent une augmentation de la quantit vendue de 15% au niveau actuel fait le BAII de : BAII (en%) =Q (en%) DELO=15% *1,266 = 19%. Ainsi si les ventes de lentreprise passe de 700 units 805 units vendues ; le BAII passerait de 431000D 512890D.

2) au niveau du SR, on a DELO est indtermin. 71

Pour Q =160, DELO= 12,73. Pour Q =250, DELO= 2,4375 Pour Q =430, DELO= 1,521. Pour Q =620, DELO= 1,312 Pour Q =800, DELO= 1,22. On remarque que plus les ventes sloignent du point mort, plus le DELO tend vers 1. Il savre alors que le DELO a une influence directe sur le risque dexploitation de lentreprise : Au fur et mesure quon se rapproche du SR, le risque dexploitation augmente car il se traduit par un risque de baisse de lactivit ce qui entrane une chute de rsultat. 2) Le Degr de leffet de Levier Financier : le DELF Le risque financier de lentreprise est li sa structure financire .leffet de levier financier dcoule de la prsence des frais financier fixes que l entreprise doit dbourser quelque soit le niveau de son BAII .Il est mesur par un coefficient de levier financier pour un niveau donn de BAII. Le DELF est un indicateur de changement relatif du bnfice par action (B.P.A) d un changement relatif donn du BAII. a) Effet de levier financier et structure financire Leffet de levier financier consiste mesurer linfluence de la structure financire sur la rentabilit financire de lentreprise .Ace niveau le levier financier met en vidence une relation entre la rentabilit de lactif (ou rentabilit conomique : RA) et la rentabilit par action appel rentabilit financire : RF. Dune faon gnrale, tout investissement est financ en partie par des dettes (D) et en partie par des fonds propres (FP). On pose k est le taux dintrt de la dette, alors on a : RA = BAIIT /Total actif=BAII/ (F+D) Donc BAII=RA *(FP+D) => BN= (BAII - Intrt) (1-t) BN= (RA (FP+D)- kD) (1-t) do BN= [(RA*FP) + (RA-k) D] (1-t) Or la rentabilit par action =R.P.A=RF=BN/FP=(1-t) [RA + (RA-K) D/FP] Posons D/FP =L : levier financier, on aura donc ; RPA = (1-t) [RA+ (RA-k) L]

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Si RA > k ; RPA > (1-t) RA => le levier est favorable Si RA = k ; RPA = (1-t) RA =>le levier est neutre. Si RA < k ; RPA < (1-t) RA => le levier est dfavorable si la rentabilit de linvestissement RA est > au taux dintrt k, il est avantageux davoir un taux dendettement D/FP lev. En dfinitif, lorsque le taux de rentabilit des actifs est suprieur (resp. infrieur) au cot de la dette, on parle dun effet de levier financier positif. b) Calcul du DELF DELF = (BPA/BPA) / (BAII /BAII) = (BPA /BPA) *(BAII/BAII) Or BPA =BN/N avec N : nombre des actions. BN = (BAII-Fi) * (1-t) avec Fi : frais fixes financier. t : taux dimpt sur le bnfice. Do BPA = (BAII-Fi) * (1-t)/N => BPA = (1-t) BAII /N

Le DELF = [(1-t) BAII /N] / [(BAII-Fi) * (1-t)/N] * (BAII/ /BAII) On pose Fo : frais fixes dexploitation, on obtient ;

DELF = BAII / (BAII- Fi ) = [(P-V) Q Fo] / [(P-V) Q Fo-Fi]

Application : cherchons le DELF de la socit Karim, on trouve, DELF = BAII/BAI = 80.000 /60.000=1,33 ; ceci veut dire quune variation du BAII de 1% entranerait une variation plus que proportionnelle du BPA soit 1,33%. 3) Le degr de leffet combin : Le DELC Le DELC est le rsultat de la combinaison du DELO et du DELF .On a ainsi le DELC = DELO * DELF .Cette combinaison aboutit mesurer le changement en pourcentage du BPA engendr par un changement donn en pourcentage du volume des ventes. DELC = (BPA /BPA) / (Q/Q) = (BPA/Q) *(Q/BPA) Or BPA= (1-t) ((P-V) Q-Fo -Fi)/N = (1-t) (P-V) Q/N 73

Do LE DELC = (1-t) (P-V) Q / (BPA * N)

DELC = [(P-V) Q]/ [(P-V) Q Fo-Fi] = (M/C.V)/BAI.

Pour le cas de notre entreprise Karim le DELC = 195.000/60.000= 3,25 = DELO * DELF. Cela signifie quune variation de 1% de la quantit vendue un niveau de vente de 250 ordinateurs entranera une variation de 3,25 % du BPA. Conclusion Lavantage du modle rside dans sa simplicit .il est bien adapt pour fixer les objectifs court terme des entreprises commerciales et dterminer linfluence dune variation de prix de vente et des cots sur le rsultat. Si lentreprise vend plusieurs produits avec des marges diffrentes, il faut calculer des seuils de rentabilit par produit. Lhypothse restrictive relative la relation linaire entre le cot et la quantit peut limiter lopportunit de cette analyse : certaines charges variables sont susceptibles daugmenter plus que proportionnellement lorsque lentreprise se rapproche de sa capacit de production maximale (heures supplmentaires, pnurie de matire ), dans ce cas il faut tablir des relations non linaires entre les ventes et les charges pour adapter le modle au ralit conomique.

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