RESUMEN FINANCIERO Fundado en 1988 (22 aos en el mercado)

Posicionado como uno de los lderes en la banca de inversin en Chile. Lder en la introduccin de innovaciones financieras. Dentro de las 3 primeras corredoras del pas.

Ha participando en las ms importantes transacciones realizadas en Chile: - Colocacin por UF2.000.000 de bonos SalfaCorp S.A. - Realiz el mayor remate de acciones en la historia de la bolsa local. Monto transaccin = US$ 4,300 millones. - Colocacin en el Mercado Local de Bonos Bancarios de Banco Falabella por un total de UF 3.000 MM Entre sus reas de negocios se encuentran: Corredora de Bolsa, Finanzas Corporativas, Distribucin Institucional, Banca Privada y Asset Management. - Actualmente se administran activos de terceros por ms de US$ 5.840 millones, incorporando entre ellos a clientes locales y extranjeros, tanto privados como institucionales.

nica institucin financiera que compens a sus clientes en un 100% (Madoff) Estructura liviana: no tenemos que rentabilizar (ROA) al cliente dado que no tenemos cuentas corrientes, financiamiento, etc, entregamos un precio transparente sin comisiones.

A fines de noviembre Celfin reestructura su mesa de dinero incorporando Moneda Extranjera. rea de ventas de Moneda Extranjera: - Venta/compra divisas - Venta de productos derivados (alternativas para coberturas frente a descalces en los balances) Mundo Financiero: - Mercado Derivado (coberturas cambiarias y financiamientos). Este mercado consiste en proveer instrumentos financieros de cobertura o inversin que fomenten una adecuada administracin de riesgos. - Mercado de Colocaciones y Captaciones Spot: compra y venta de divisas. Se deben de informar al BC. G10: USD, EUR, GBP, AUD, JPY, CHF, CAD, NZD, SEK y NOK (rojo se cotizan al revs, paridades de multiplican) Productos Derivados: existen para mitigar riesgos de mercado (tipo de cambio, tasas de inters, volatilidad de AS). Tributan a los ingresos que generen, quedando sujeto a la tasa vigente de impuesto de primera categora (N5 del artculo 20 de la Ley de la Renta) y deben de informarse a la SII (servicio de impuesto interno). Un derivado financiero o instrumento derivado es un producto financiero cuyo valor se basa en el precio de otro activo, de ah su nombre. El activo del que depende toma el nombre de activo subyacente, por ejemplo, acciones, ndices burstiles, valores de renta fija, tipos de inters o tambin materias primas.

Forwards: ms estandarizados, menos flexibles (fija el tipo de cambio). Sirve para fijar tus mrgenes. Opciones: ms flexibles (dependiendo de la estructura puede tener costos) Swaps: intercambio de flujos

Forward Tradicional: comprar y vender a futuro (existe una sola compra o venta a futuro). Sirve para fijar tus mrgenes. Precio Forward = Spot + Puntos Forward (diferencial de tasas de inters entre ambas monedas llevado a tipo de cambio). Pts FWD antes eran sintticos (ahora el mercado es ms dinmico y lquido los pts se transan): PL FWD (flujos se pueden replicar): IMPORTADOR Endeudarse en CLP Comprar USD spot Depositar USD PC FWD (flujos se pueden replicar): EXPORTADOR Endeudarse en USD Vender USD spot Depositar CLP Desventajas FWD Sinttico: - Se deben cerrar 3 productos - Costos asociados: crdito (requerimientos crediticios y pago de impuesto de Timbre) y depsito (encaje asociado) Tasa On Shore = Tasa Off Shore + X (Cross Boarder) (USD local) (LIBOR) (Riesgo pas, poltico, etc) Spread = Tasa local en USD (On Shore) - LIBOR Tasa On Shore: se puede determinar un rango para esta tasa en funcin de las tasas activas y pasivas. Tasa On Shore > LIBOR (fedfund) dada la existencia del premio para el endeudamiento externo en moneda extranjera. LIBOR (London Interbank Offered Rate): es la tasa promedio de inters, da a da, en el mercado interbancario de Londres, que se paga por los crditos que se conceden unos bancos a otros. Si el riesgo pas aumenta, eleva la tasa de colocacin externa y ampla la banda de flotacin. Si la liquidez aumenta, la tasa On Shore disminuye, acercndose al piso de la banda. Si el impuesto de timbres y estampillas disminuye, se achica la banda.

Fwd = Spot (1+ tasaclp d/30) (1+ tasausd d/360)

2009

2010

2011

Tasa USA Tasa CLP Recuento:

0.25% 0.50%

0.25% 3.25%

0.25% 5.0%

- Tasa On Shore comenz a desviarse a mediados del 2007 salida de los fondos de pensiones presion al precio relativo, sacando divisas para invertirlas en el extranjero, disminuyendo la liquidez del mercado y disminuyendo el stock de dlares spot del sistema bancario. - La escasez de dlares spot fue compensada por una mayor disponibilidad de dlares forward, ya que las AFPs, dentro de su propia regulacin realizaron ventas forward porque respaldaban sus compras spot. Este movimiento involucr una salida de cerca de 2.000 millones de USD. Puntos negativos: dada la liquidez propia de los pts a travs del CARRY TRADE: estrategia que grandes fondos y bancos practican en el mercado de monedas con el objetivo de aprovechar los diferenciales de tasas de inters entre pases. Tiene un componente de tasa de inters y otro de tipo de cambio. Significa financiarse en una divisa que tiene baja tasa de inters e invertimos en otra que tiene una tasa de inters ms alta. Es decir, compramos una divisa para simultneamente vender otra.

Descalce: IMPORTADOR: paga en USD y recibe CLP EXPORTADOR: paga en CLP y recibe USD Los USD o CLP los va a necesitar luego o hasta el vencimiento? A qu plazo se quiere cubrir?

Modalidades de cumplimiento: - Entrega Fsica (delivery): Cuando se tiene certeza del da en que se necesitan o reciben los dlares. Ej. el cliente deber cancelar al banco $582 millones (Tcfwd= 582 $/USD) y recibir del banco USD 1 milln. - Compensacin (NDF): Cuando no se tiene certeza del da exacto donde se necesitan o reciben los dlares. En vez de hacer entrega de los dlares por una parte y de los pesos por la otra, se compensan contra algn ndice acordado mutuamente desde un comienzo (generalmente se compensa al tipo de cambio observado). Ventajas: - No hay flujo de dinero hasta el vencimiento del contrato - Riesgo de crdito exige slo un 10% de garanta del monto mximo a operar - Montos de acuerdo a sus necesidades. - Plazo de acuerdo a sus flujos

Requisitos para operar:

- Contrato de Condiciones Generales: contrato marco que estipula las condiciones para que
ambos agentes puedan operar en el mercado de derivados. Normativa que da conceptos de todos los productos que utiliza el mercado, la usa toda la banca. - Lnea de forward aprobada por riesgo - Cliente del banco

Anticipo de un FWD EUR/USD: la tasa de descuento es tasa LIBOR a la fecha que vence. Se compensa en USD. Forward Americano: permite al cliente comprar o vender dlares en cualquier momento dentro del plazo de la operacin al tipo de cambio pactado inicialmente. Recomendable para clientes que necesiten comprar o vender dlares en una fecha futura pero existe incertidumbre en los plazos de pago. Los anticipos son por entrega fsica. Ventajas: - Permite determinar con anticipacin el precio de compra de la divisa, eliminando cualquier incertidumbre respecto al valor de los pagos a realizar. - Es un producto sencillo y de uso muy extendido en el mercado. - Permite anticipar el vencimiento a un precio fijado desde el inicio. Desventajas: - Este producto est diseado para ofrecer cobertura en la adquisicin de divisa extranjera en escenarios alcistas (caso importador) y escenarios bajistas (caso exportador). Si, por el contrario, se produjera una depreciacin de sta, la Empresa se vera obligada a adquirirla a un precio superior al de mercado. El precio es peor que el del forward tradicional por lo que si finalmente no se cancela anticipadamente habr habido un coste de oportunidad con respecto al forward tradicional por haber tenido la ventaja de poder de anticiparlo a un precio fijado al inicio. Ejemplo: cliente compra US$ 500.000 a 180 das a 510. Llega el primer mes y necesita US$ 200.000 para pagar al proveedor. Ese da pagar $102.000.000.- al banco por la carta de crdito. En 6 meses tendr que pagar el diferencial, US$300.000 x 510 = $153.000.000.Forward Banco de Chile: monto total US$ 1MM. Se cierra cada mes montos iguales de US$200.000 pero a un plazo mayor (considerando retrasos histricos). Ejemplo: Cuando se conoce la fecha exacta, se anticipa el FW. Si estabas vendiendo en un principio, al anticipar el FW no se pasa por mercado, t compras los USD spot y los vendes FW por el plazo restante al vencimiento inicial al mismo precio spot, no te pierdes el bid-offer, slo te interesan los puntos FW. Si nos quedamos cortos con la fecha hacemos la misma dinmica. En ambos casos siempre hay compensacin. Forward Asitico: Es un producto de cobertura para Exportadores que permite fijar un nivel Mnimo o Piso del tipo de cambio durante un perodo determinado. Toma el Promedio Aritmtico del valor del tipo de cambio del dlar observado para un determinado nmero de mediciones. El cliente ser compensado si el promedio de las observaciones es inferior al Piso en caso contrario, no se utiliza el seguro. Ventajas: - Elimina el riesgo de una baja en el Tipo de Cambio y a su vez le permite aprovecharse de la subida. - Es un producto flexible, dado que no es necesario asegurar todo el monto de importaciones. - Su contratacin tiene el costo de una prima que representa una pequea parte de lo que el importador pudiese llegar a perder por efecto del Tipo de Cambio. Quines deben utilizarlo: Empresas exportadoras que reciben flujos en Dlares, pero que tienen costos en Pesos, y no estn dispuestas especular con el valor del Tipo de Cambio a futuro.

Cobertura de Inflacion: permiten nominalizar deuda actual en UF (traspasar deuda a CLP y as fija sus costos en CLP y elimina riesgo de fuertes aumentos en el valor de la UF). La inflacin tiene resagos, tiene un sesgo a la alza. Forward Inflacin: forward UF-CLP que permite dejar fija la inflacin hasta una fecha determinada. Cliente quirer CLP hace un forward en donde fija la UF (vende UF fwd). La evolucin de la inflacin se mide por la variacin del IPC: crecimiento continuo y generalizado de los precios, disminucin del poder adquisitivo del dinero. inflacin, tasa de inters (TPM) Propuesta: cliente tiene CLP y quiere hacer un depsito en CLP pero para mejorar la tasa toma un depsito en UF (como banco slo tomamos depsitos en UF desde 90 das). Sol: le ofrecemos un forward de UF-CLP en que cliente vende UF y nos paga con el depsito en UF que tiene con otro banco y queda finalmente e CLP. Swaps: acuerdo para intercambiar flujos de tasas de inters y moneda1. IRS (Swap Tasas de Inters): intercambio de flujos (una tasa fija vs una tasa flotante en una misma moneda (15% de lnea aprox) Clientes que necesiten o tengan vigentes financiamientos en USD variable hasta el plazo que necesiten, pues existe una oportunidad en el mercado para cerrar a tasas fijas muy atractivas. Dato: el promedio de la LIBOR 12M desde 1990 a la fecha est en 4.45%, y se puede fijar al 2.5% anual. Ejemplo: USD Variable USD Fijo. Cliente tiene crdito en USD variable. Cierra IRS swap para recibir flotante en USD y pagar fijo en USD. Cliente calza el crdito variable y queda 100% protegido ante una futura alza de tasa de inters.

IRS Swap =

Crdito

Derivado

Crdito: Cliente est pasivado en USD variable Derivado: Cliente est activado en USD variable + Pasivado en USD fijo (queda pagando fijo)

Pago Amortizaciones e Intereses Anuales (LIBOR 360): 5.80% Pago Amortizaciones e Intereses Semestrales: 5.52% Duration: Riesgo Tasa al cliente Duration: mayores amortizaciones al principio XCCY (Cross Currency Swap): intercambio de flujos (distintas monedas y puede ser combinaciones de tasas fijas o flotantes) en donde el VP de ambos flujos cumplen que MTM = 0. Por qu un cliente cerrara?
1

Spread: Crdito (la utilidad se va devengando durante la vigencia de ste); Derivado (la utilidad se ve hoy en el margen).

Para calzar activos y pasivos en su balance Traspasar flujo a otra moneda Oportunidades, arbitrajes o iliquidez que se producen en el mercado de prstamos y derivados.

Ejemplo (1): Cliente tiene crdito en USD en tasa fija 3% y traspasa la deuda a UF en tasa fija mediante un XCCY. Cliente cierra un XCCY para: recibir flujo fijo en USD y pagar flujo fijo en UF, mediante lo cual el cliente queda 100% protegido ante una futura alza de tasa de inters o tipo de cambio Ejemplo (2): Cliente tiene crdito en CLP a tasa fija 8.04% y traspasa la deuda a USD fija mediante un XCCY (swap de moneda). Cliente cierra un cierra un XCCY para: recibir flujo en CLP fijos y pagar flujo en USD fijo, mediante lo cual el cliente elimina su exposicin en CLP existente. El flujo en CLP que recibe por este derivado calzar perfectamente el flujo que debe pagar por el crdito vigente en pesos. Swap de Inflacin: acuerdo entre dos partes para intercambiar los flujos de tasa de inters (UF vs. CLP) sobre un monto principal hasta un cierto periodo de tiempo. El cliente tiene vigente un crdito en UF a tasa fija y traspasa la deuda a CLP en tasa fija mediante un XCCY (swap de moneda). Los pagos son por compensacin. El cliente est cubriendo sus pagos de capital en el futuro, es decir: Situacin Actual: Capital e Intereses en UF Situacin Propuesta: Capital e Intereses en CLP

Por qu un cliente cerrara?

Cliente quiere calzar activos y pasivos en su balance. Cliente quiere sacar de su balance el riesgo de inflacin. Si el cliente recibe ingresos en CLP y tiene pasivo en UF, es atractivo traspasar su deuda a CLP.

1. Swap UFCLP con UF nica 2. Swap UFCLP con UF aumentando a tasa fija 3. Swap UFCLP con UF aumentando gradualmente a tasas distintas Desde el punto de vista financiero es el mismo pero difieren en trminos de liquidez (poder adquisitivo del cliente para hacer frente a sus obligaciones)

Estructurados Sintticos: existen oportunidades de arbitraje o coyunturas entre el mercado de prstamos y derivados aprovechando las contingencias actuales para materializar un producto. Financiamiento Sinttico: Clientes que necesiten financiamientos en Pesos entre 0 das y 360 das, pues hay beneficios a materializar. Cliente necesita financiamiento en CLP (Comerciales o Comex): Hoy existe un arbitraje en el mercado de derivados que permite obtener una tasa en pesos menor que en un crdito directo.

Cliente toma un crdito en USD o (CLP) y lo transforma a CLP o (UF) con un Swap USD-CLP o (CLP-UF) No hay posicin de tipo de cambio Cliente conoce hoy la tasa de financiamiento en CLP Cliente cierra dos operaciones 1. Crdito en dlares o (CLP) 2. Un swap USD-CLP o (CLP-UF) en donde cliente compra pesos (vende USD SPOT) o (UF) y recibe dlares (compra USD FWD) o (CLP)

Cliente recibe CLP o (UF) al inicio y paga CLP o (UF) al vencimiento (cliente
traspasa la deuda en USD fijos a CLP fijos) Tasa implcita: (Monto CLP al Vencimiento/Monto Inicial CLP 1) * (30/Das)

Depsito Sinttico (FX-Swap): Clientes que necesiten inversin en USD entre 0 das y 360 das, pues hay beneficios a materializar. Cliente tiene USD y quiere quedar en USD - Vende USD spot - Con los CLP invierte en un depsito en UF - Cierra Swap (XCCY) en donde cliente recibe USD + 2.5% (compra USD fwd) y paga UF +2.8% (vende UF forward) que los paga con el deposito. Tasa Swap (USD)= (Monto Final USD/Monto Inicial USD -1)x 360/Das Monto Final USD = Monto Final CLP/Precio All In FWD Monto Final CLP = Monto Inicial CLP (1+Tasa CLP x Das/30) Monto Inicial CLP = Monto Inicial USD x Spot Monto Inicial USD = caja en USD en el extranjero (cuenta pershing) Arbitraje: los puntos forward.. tasa del depsito > tasa del crdito

Financiamiento + Inversin: financiamos su inversin para un cliente que tiene poco endeudamiento. Cliente vende leverage (como banco lo estamos financiando gratis). Otorgar crditos con garanta depsitos a plazo. Arbitraje: tasa del depsito > tasa del crdito 1. CREDITO EN USD: Cliente toma crdito comercial en USD.

2. OPERACIN SPOT: Cliente vende los USD 3. DEPOSITO EN UF: Cliente toma Depsito a plazo en UF (sirve como garanta) 4. DERIVADO SWAP UFUSD: Cierra Swap UF-USD en donde al vencimiento el cliente recibe USD y paga UF. - Cliente recibir UF del depsito a plazo (vende UF forward), del cual utilizar para pagar el crdito en USD (compra USD forward) Cross Factoring (UF): cliente cierra un factoring en CLP y un swap que traspasa la deuda a UF fija y se protege ante un alza de tasa de inters en UF (lo mismo que un sinttico). Estructura: - Factoring en CLP: cliente debe pagar pesos - Swap CLP-UF: cliente paga factoring con los pesos que recibe del swap y termina pagando en UF. Factoring Tradicional:
Entrega factura (cuenta x pagar)

CLIENT E

Entrega factura (cuenta x pagar) a cambio de un inters a pagar y ste recibe los CLP.

PROVEED OR

Le cobra la factura (cuenta x pagar)

FACTORIN G

Factoring Tradicional (se requieren las 4 copias): el cliente del Banco de Chile le pasa la factura al banco (factura que le debe el proveedor) a cambio de un inters. El proveedor es el responsable de pagarle al Banco de Chile. Factoring Financiero (factoring x nomina): en caso de que el proveedor no le pague al Banco de Chile, el cliente del banco es el responsable de pagarle y luego el Banco de Chile le paga al Cliente. En este caso slo existe un compromiso. Lease Swap (Leasing en UF sinttico): cliente cierra un leasing en CLP a tasa CLP + X% y un swap de moneda CLPUF que traspasa la deuda en CLP fijos a UF fijo y se protege ante una futura alza de tasa de inters en UF. Estructura: - Hoy: Cliente toma un leasing en CLP y Cliente toma un swap con Banco de Chile que traspasa el flujo a UF. - Vencimiento: Cliente debe CLP a Banco de Chile por el leasing en CLP y por el swap cliente recibe CLP y paga UF. Free Preepaid Swap: para crditos vigentes, consiste en analizar los costos de dar de baja las operaciones vigente, reemplazndolas por nuevas operaciones estructuradas con derivados, donde se incorpora los eventuales costos de prepago, spread y aun con todo es posible entregarle una tasa mas baja que la que tenia originalmente. HOT en el MERCADO: Crditos nuevos - Hoy existe la posibilidad de rebajar Tasa pesos hasta 1 ao con derivados, si es via PAE la rebaja es mayor. - Hoy existe la posibilidad de rebajar Tasa UF hasta 10 aos con derivados. Crditos existentes

- Se puede fijar tasa dlar a crditos flotantes en dlares a niveles histricamente bajos mediante un swap de tasa - Existe la posibilidad de bajar la Tasa de crditos en UF utilizando derivados, rebaja incluye costo de prepago. Nuevo arbitraje en la curva de largo plazo en USD: quienes necesiten USD fijo a largo plazo la estructura: Crdito CLP fijo + XCCY CLPUSD en vez de la estructura Crdito USD variable + IRS USD. Si el cliente necesita CLP, todos los derivados que podemos trabajar deben cumplir con plazo mximo 10y. Si el cliente necesita UF o USD, podemos llegar a plazos ms largo (20y incluso). La lnea de derivados depender del derivado a utilizar en el modelamiento, especficamente par de monedas, estructura de pagos, etc.

OPCIONES:
Volatilidad: medida del riesgo que se deriva de los cambios en la rentabilidad de las acciones. La causa de estos cambios se encuentra en las variaciones de los precios que, en ltimo trmino, se deben a las informaciones que llegan constantemente al mercado. Histrica: medida estadstica del movimiento pasado de los precios. Implcita: mide si las primas de las opciones son relativamente caras o baratas. Es obtenida a partir del precio de una opcin, y es calculada basada en las actuales primas negociadas de las opciones. Modelo Black-Scholes (continuo): el modelo subyacente es que el precio del dlar sigue un paseo aleatorio, es decir los cambios % en el precio siguen una distribucin normal. C = So e-rft N(d1) Ke-rt N(d2) P = Ke-rt [1- N(d2)] So e-rft [1 - N(d1)] d1 = [ln (So/K) + (r + 2/2) T] / [ T] d2 = d1 - T ATM: no tiene valor intrnseco (valor mximo entre 0 y el pago que proporcionara si se ejerce ahora) (S=K) ITM: tiene valor positivo para el propietario. Call: S>K, Put:K>S OTM: tiene valor negativo para el propietario. Call: S<K, Put: K<S Delta: como cambia el precio de una opcin con respecto a cambios en el precio de la divisa. - Venta de covered calls: poner un precio a nuestra posicin a la que estaramos dispuestos a vender y obtenemos una prima por ello.

CALL/PUT: cliente compra la opcin con el objetivo de quedar cubierto a movimientos desfavorables del tipo de cambio pero con participacin completa a movimientos favorables.

IMPORTADOR: Compra CALL (opcin de comprar en el futuro; se espera que el t/c suba).

EXPORTADOR: Compra PUT (opcin de vender en el futuro; se espera que el t/c baje).
60

80
20 P&L USDCLP al vencimiento 500 510 520 530 540 550 560

40 P&L

480 490 500 510 520 530 540 550 560 570 USDCLP al vencimiento (40)

490 (20)

(60)

Forward Normal

ATM Put

(80) Forward Normal ATM Call

Prima Strike 3.05% $ 540.00 2.60% $ 550.00 2.20% $ 560.00

Prima Strike 1.75% $ 500.00 1.25% $ 490.00 0.95% $ 480.00

- A mejor nivel de proteccin mayor prima, es decir entre ms bajo el strike, mayor es la prima.

- A mejor nivel de proteccin mayor prima, es decir entre ms alto el strike, mayor es la prima.

Ventajas: - Flexibilidad (plazo, strike, monto, etc.) - En caso de compra, la mxima compensacin se limita al monto de la prima. - Estructuras hechas a la medida. Desventajas: - Pago de una prima en T=0

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COLLAR (RISK REVERSAL): Cliente flota en una banda con techo y piso definido (limita las ganancias y prdidas). Cliente quiere estar cubierto a movimientos desfavorables del T/C y tener participacin de movimientos favorables.El cliente compra o vende los dlares entre un precio mximo y uno mnimo.

IMPORTADOR: Compra CALL (techo) Vende PUT (piso)

EXPORTADOR: Compra PUT (piso) Vende CALL (techo)

80 40 P&L -

60

20 P&L USDCLP al vencimiento 480 500 520 540 560 580

470

490

510

530

550

570

590

610

630

650

460 (20)

(40) (80)

USDCLP al vencimiento

(60) Forward Normal P&L Collar

Forward Normal

P&L Collar

Piso (Strike Put) Techo (strike Call) $ 505.00 $ 580.00 $ 500.00 $ 590.00

Piso (Strike Put) Techo (strike Call) $ 505.00 $ 580.00 $ 500.00 $ 590.00

- Ante una fuerte apreciacin/depreciacin del tipo de - Cliente tiene derecho a participar de bajas en el dlar cambio, la prdida es menor que en el caso del Forward. hasta el piso y queda protegido al nivel del techo. - Cliente tiene derecho a participar de las alzas en el dlar - El ingreso por la prima reduce el costo de la compra de hasta el techo y queda protegido al nivel del piso. la call. - El ingreso por la prima reduce el costo de la compra de la put.

A quin le sirve?: Importadores, Exportadores o en general, cualquier cliente que prefiere la flexibilidad de flotar entre bandas de tipo de cambio, pero quiere estar cubiertos antes cambios extremos en la divisa. Cuando usar?: Clientes que quieren estar cubiertos, pero no fijos. Cliente determina los niveles de proteccin. Si la prima de P.L call = P.C put o P.C call = P.L put (Zero Cost Collar)

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COLLAR MEJORADO: Cliente flota en una banda con techo y piso definido (limita las ganancias y prdidas y recibe una compensacin acotada).

IMPORTADOR: Compra CALL (techo) Vende PUT (piso) Vende CALL (techo)
80 40 P&L -

EXPORTADOR: Compra PUT (piso) Vende CALL (techo) Vende PUT (piso)

470

490

510

530

550

570

590

610

630

(40) (80)

USDCLP al vencimiento

Forward Normal

P&L Collar Mejorado

P iso (S trike P u t) ech o 1 (s trike C all) ch o 2 (strike C all) T Te $ 500 .0 0 $ 56 0.00 595
- Cliente tiene derecho a participar de las alzas en el dlar El cliente flota en una banda con techo y piso definido ms hasta el techo y queda protegido al nivel del piso. atractivo que un collar normal. - El ingreso por la prima reduce el costo de la compra de la El tipo de cambio del collar est sobre un forward normal. put. Cliente recibe una compensacin acotada. (No queda cubierto a las alzas del dlar sobre el techo)

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FORWARD PROTEGIDO: cliente quiere estar cubierto a movimientos desfavorables del tipo de cambio y acotar su compensacin mxima a pagar. Le sirve a cualquier cliente que quiere estar cubiertos antes cambios extremos en la divisa, pero piensa que el tipo de cambio va en la direccin opuesta. (Mediano Largo Plazo)

IMPORTADOR: cliente compra los dlares a un valor definido, EXPORTADOR: cliente vende los dlares a un valor definido, estableciendo una compensacin mxima a pagar. estableciendo una compensacin mxima a pagar. Compra CALL Compra FWD Compra PUT Vende FWD

120 80 40

120 80 40 P&L
470 490 510 530 550 570 590

P&L

450 (40) (80) (120) (160) Forw ard Normal P&L Fw d Protegido

450 (40) (80) (120) Forward Normal 500

USDCLP al vencimiento 550 600

USDCLP al vencimiento

P&L Fwd Protegido

FWD Protegido Piso (Strike Put) $ 533.00 $ 490.00 $ 535.50 $ 500.00

FWD Protegido Techo (Strike Call) $ 516.50 $ 570.00 $ 520.00 $ 600.00

Limita las compensaciones negativas para el cliente en caso de una apreciacin fuerte del dlar. Flexibilidad: Se puede predefinir el nivel de tipo de cambio de proteccin o compensacin mxima a pagar de acuerdo a las necesidades de cada cliente

Limita las compensaciones negativas para el cliente en

caso de una depreciacin del dlar. Flexibilidad: Se puede predefinir el nivel de tipo de cambio de proteccin (compensacin mxima a pagar) de acuerdo a las necesidades de cada cliente.

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FORWARD MEJORADO: Cliente quiere estar cubierto a movimientos desfavorables del tipo de cambio y mejorar el precio forward. Le sirve a clientes que desean obtener un mejor precio y que piensan que el tipo de cambio no tendr movimientos significativamente adversos. (Corto Plazo)

IMPORTADOR: cliente compra los dlares a un valor definido, EXPORTADOR: cliente vende los dlares a un valor definido, estableciendo una compensacin mxima a recibir estableciendo una compensacin mxima a recibir Vende PUT (recibe una prima que se transforma en mejores Vende CALL (recibe una prima que se transforma en mejores puntos fwd) puntos fwd)) Vende FWD Compra FWD
120 80 40 P&L 450 (40) (80) (120) (160) Forw ard Normal P&L Fw d Mejorado 470 490 510 530 550 570 590

120 80 40 P&L USDCLP al vencimiento 400 (40) (80) (120) Forward Normal P&L Fwd Mejorado 450 500 550 600

USDCLP al vencimiento

FWD Mejorado Techo (Strike Call) $ 518.50 $ 560.00 $ 521.50 $ 580.00

FWD Mejorado Piso (Strike Put) $ 531.50 $ 500.00 $ 530.00 $ 490.00

El tipo de cambio del Forward Mejorado est sobre un forward normal. Flexibilidad: Se puede predefinir el nivel de tipo del forwards o techo. Recibe una compensacin acotada (no queda cubierto a las alzas del dlar sobre el techo) Recibe un mejor precio producto de la compra fwd (mejores puntos) pero a costa de recibir una menor compensacin si el dlar sube.

El tipo de cambio del Forward Mejorado est sobre un forward normal. El Forward Mejorado opera igual que un forward normal pero ACOTA las compensaciones pagadas por el banco si el tipo de cambio se aprecia bajo el piso. Flexibilidad: Se puede predefinir el nivel del Forward o piso (compensacin mxima a recibir) de acuerdo a las necesidades de cada cliente. Recibe una compensacin acotada bajo el piso

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Estructura de Tasas de Inters: Intereses: precio que se paga por el uso del dinero Tasa Nominal = Tasa real + Tasa de Inflacin Esperada Tasa Real: expresa una corriente de ingresos segn su valor real, es decir, corrigiendo el efecto inflacionario. Se obtiene a partir de los precios de los bonos del Banco Central en UF. Tasa Nominal: tasa de inters que usted deber pagar al finalizar un periodo, generalmente un ao, si el tipo de inters cobrado es simple. Es el inters que capitaliza ms de una vez al ao (tasa simple) = tasa de inters por perodo nmero de perodos. Ignora el valor del dinero en el tiempo y la frecuencia con la cual capitaliza el inters. Se obtiene a partir de los precios de los bonos del Banco Central en pesos. Tasa Efectiva: tasa de inters que usted deber pagar al finalizar un periodo, generalmente un ao, si el tipo de inters cobrado es compuesto. Inters que una persona realmente paga en un crdito (tasa a la que efectivamente est colocado el capital). La capitalizacin del inters en determinado nmero de veces por ao, da lugar a una tasa efectiva mayor que la nominal. Costo de Fondo: costo en inters que se debe pagar por el uso de dinero (por el prstamo). Tasa Poltica Monetaria: tasa prstamos entre bancos a 1 da (se mueve en base al IPC) Tasa Cmara: tasa promedio de prstamos entre banco (se mueve parecida a la TPM) LIBOR: tasa de inters, da a da, en el mercado interbancario de Londres, que se paga por los crditos que se conceden unos bancos a otros. Banco Central: permite que la TPM flote entre 0.25% como banda para prstamos entre bancos (inyectando dlares, etc). TAB (Tasa Activa Bancaria): tasas de corto plazo que buscan reflejar el costo de fondos de las instituciones financieras, calculando dicho costo sobre la base de las tasas marginales de captacin y de los dems factores que inciden en l, tales como el encaje, pero sin incluir los gastos de administracin asociados a la gestin de los pasivos ni de ningn otro tipo. Intentan representar la tasa bsica de la industria, o la tasa de inters promedio ponderada del costo de fondos, a partir de la cual las entidades financieras en sus operaciones financieras agregan mrgenes para cubrir sus gastos y remunerar su gestin ICP (ndice Cmara Promedio): busca representar el costo de fondos resultante de financiar una posicin a la tasa overnight (a un da). ICP1= ICP0 (1+ Tasa Cmara 1/360) IPC (ndice de Precios al Consumidor): busca medir la evolucin de los precios y servicios representativos de los gastos de consumo de los hogares. No incluye precios de consumos intermedios de empresas ni de bienes exportados. Indicador de inflacin Inflacin: aumento sostenido de los precios de bienes y servicios (cuando la demanda no viene acompaada de la oferta). Reduccin del valor del dinero. Tasas de Inters: los estudios de estas tasas se obtienen de instrumentos (pagars reajustables) que se caracterizan por devengar pagos ciertos a los inversionistas los que se descuentan para obtener el VP.

Renta Fija

1bp = 0.01% 1% = 100bp

Ejemplo: emisin de un bono (300.000 UF) a 8 aos plazo. Se le cobra 1bp. Utilidad vendra siendo: 0.01% * 8 * 300.000 x 22500 (UF) = $5.400.000

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Bonos: certificados de deuda.

Emisor: le paga al inversionista intereses (recibe dinero)paga los intereses. Inversionista: compra el bono (presta dinero) - Tasa se mueve de manera inversa al precio y a la curva de inflacin El alza en las tasas de inters presiona los precios de los bonos a la baja y por esto el mercado de bonos reacciona negativamente. Precio Bono: + del VP del pago de los cupones + VP del valor par. VP de los flujos de caja Cuando la tasa cupn = tasa retorno, el precio = valor par Cuando la tasa cupn < tasa retorno, el precio < valor par

Valor par (Valor facial): monto que el emisor del bono se compromete a entregar al comprador. Precio al que sali al mercado. Bajo la par: cuando su precio es menor a su valor segn condiciones de emisin, por lo tanto, su TIR (tasa interna de retorno) es mayor a la tasa de cupn (tasa de emisin). Call Provisions: llamadas que se dan cuando las tasas de inters han cado desde su emisin. Calificacin del Bono: depende de la calidad del emisor. "Bono con menor tasa indica que ese bono es ms solvente" "Mayor precio, Menor Tasa, Menor Riesgo, Menor Rendimiento" Investment Grade: bonos con categora por encima de Baa (High Grade) Speculative Grade: bonos con categora por debajo de Ba (High Yield) Bonos High Yield: bonos basura. Tienen muchos riesgo. Tienen que pagar un cupn o inters muy alto para tornarse atractivos. No alcanza la categora de investment grade. Bonos High Grade: bonos de mejor calidad (Aa y Aaa) conocidos como Gilt Edged. Mercado (Inflacin): crecimiento de la economa, crecimiento de la inflacin, alza en las tasas de inters, presin de los precios a la baja. Yield: tasa se obtiene de bonos comparables en el mercado (mismo riesgo crediticio y madurez o duracin). 2 tipos de yield: - Yield Ordinario: tasa de retorno anual del dinero pagado por el bono = pago de los intereses/precio de compra. - Yield Maduracin: retorno que se tiene por tener el bono hasta su maduracin. Riesgo Pas: una empresa no podr tener mejor nota que la de su pas a pesar de ser una empresa muy slida (tendr que pagar caro por el dinero). Grados: Aaa, Aa1, Aa2, Aa3, A1, A2, A3, Baa1, Baa2, Baa3....... - Pagars (Cero Cupn): pagan un nico monto al vencimiento del instrumento (2 aos mximos). Ej: PDBC - Bonos Bullet: pagan cupones que incluyen slo intereses, para luego devolver su principal al vencimiento. Ej: BCU - Bonos Amortizables: pagan cupones que consideran en forma conjunta intereses y amortizacin. Ej: PRC

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Mercado de Renta Fija: 2/3 est compuesto por instrumentos expresados en unidades de fomento que se reajustan diariamente con la variacin del IPC del mes anterior. Instrumentos de Renta Fija: depsitos de instituciones financieras, bonos de empresas y bonos de gobierno emitidos por el Banco Central y la Tesorera General de la Repblica. Estructura de Tasas Internas de Retorno (TIR): las tasas se obtienen a travs de las TIR a la cual se transan los pagars a distintos plazos. TIR pagar: promedio ponderado de la tasa de retorno para cada unos de sus cupones (para bonos de distinto tamao y plazo). Como no se pueden comparar bonos con estructuras distintas, es necesario traducir la curva TIR a una curva de tasas spot de pagars cero cupn comparables entre s. Estructura de Tasas Fwd: corresponde a transacciones de bonos cero cupn realizadas en un periodo de tiempo t, que establecen una fecha de entrega futura tcon un plazo de madurez. = Venta de un cupn cero en t con un pago al vencimiento en t + Compra de un pagar cupn cero que vence en t+T (madurez residual del bono).

Tasas de Inters Cortas: tasas a menos de un ao, se encuentran afectas a los cambios en la TPM. Tasas de Inters Largas: tasas a ms de un ao (crditos hipotecarios). BCU a 5, 10 y 20 aos y BCP a 2 aos. Relacionadas con el endeudamiento a L.P (emisin o oferta de bonos; al emitir deuda hay mucha oferta y menor demanda ya que AFPs se estn llevando sus recursos a invertir en otros recursos). Caen los precios de los bonos. Una disminucin de las tasas largas incrementa la oferta de bonos emergentes lo que disminuye su precio y eleva su spread. Para bajar las tasas se podra recomprar deuda. La TIR de los BCU a 10 aos podra trepar hasta 3,50%, en lnea con una mayor inflacin, alta en la TPM y un mayor crecimiento.

SYC (Spot Yield Curve o Curva de Tasa de Inters Zero Cupn): relacin entre tasas spot tasas zero y plazos. La determinacin de la curva de zero coupon requiere de una metodologa de clculo ya que no es directamente observable y debe inferirse a partir de los precios de mercado de los bonos. Tasa Spot o Tasa Mercado Tasa Zero Coupon (YTM): a n aos es la tasa de inters de una colocacin que se realiza hoy y que culmina en n aos. La tasa de un bono "zero coupon" a "n perodos" es equivalente a la tasa "spot de n perodos". Tasas Zero Coupon (mtodo bootstrapping): Valor Nominal 100 100 100 100 100 Tiempo al rescate 0.25 0.5 1 1.50 2.00 Cupn anual % 0 0 0 8 12 Precio del Tasa zero bono cupn % 97.50 10.12 94.9 10.47 90 10.54 96 10.68 101.6 10.81

Valor Nominal = Precio Bono * eT en ao

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Tasa TIR: (1) Es la tasa de retorno promedio anual que se obtendr por una inversin si se la mantiene desde hoy hasta su vencimiento (maturity date), (2) Es la tasa de mercado que hace que el flujo de fondos descontado de un bono sea igual a su precio. Tasa TIR se obtiene: 1. Obtener las tasas spot que se obtienen mediante bootstraping Descontar los cupones a la respectiva tasa spot para cada periodo que se obtienen mediante bootstrapping al igual el precio del bono que se obtiene al descontar los cupones a las Tasas Spot. Prima por riesgo: rendimiento extra por sobre un bono libre de riesgo. Generalidades - Ttulos emitidos por el US Department of the Treasury, estn respaldados por el gobierno de USA, por lo que son considerados por todos como ttulos sin riesgo de crdito (EEUU es el mayor emisor de deuda en el mundo). - Hay dos categoras de US Treasury securities: discount (vencimiento a 1 ao o menos) y coupon. - Capacidad de los pases latinoamericanos de renegociar sus deudas, dependen de las tasas de mercado (tasas bajas ayudan a facilitar el refinanciamiento) US Treasury Bonds: activo de riesgo cero, es decir, la inversin menos arriesgada que existe en un pas. Rentabilidad tiende a ser aproximadamente la suma de la previsin del crecimiento del PIB ms la previsin de la inflacin.

Tasas de Inters v/s Tipo de Cambio: Poltica Monetaria Restrictiva (TPM): reducir la OM (reducir el dinero en circulacin) 1. aumentar el encaje bancario para dejar ms dinero en el banco, 2. la TPM para reducir prstamos al sector pblico (baja los precios de los bonos) 3. Vender deuda pblica Esto genera: menor consumo, Aumento de capitales (muchos dlares) USD baja Beneficia a importadores y a los que sacan capitales. Piso (dlar bajo): BC compra USD (aumenta las reservas internacionales para robustecer la posicin de liquidez internacional) Inyecta Pesos va esterilizacin: emisin de bonos de deuda a CP (BCP 2, 5 y 10 aos) y LP (BCU 2, 5, 10, 20 y 30 aos) al pblico para anular los efectos de un aumento en la OM Aumento de tasas reales y nominales. Poltica Monetaria Expansiva (TPM): aumentar la OM (ms dinero en circulacin) 1. reduciendo el encaje 2. la TPM para hacer prstamos al sector pblico 3. Comprar deuda pblica.

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Esto genera: Retiro de capitales (pocos dlares) USD sube Beneficia a exportadores y a los que ingresan capitales para inversin directa (se restablece la OM). Techo (dlar alto): BC vende USD Retira pesos (comprando sus instrumentos a mayor precio pero a menor tasa) TRADING:

Ven los vencimientos x compensacin (NDF) que vencen el prximo da para calcular el fixing (ganarle al fixing). Es un riesgo que deben manejar.

Ven la posicin del banco (Posicin de la mesa). La posicin del da tiene que estar reflejada en el P&L del da. (+): le vendieron (le enchufaron) (-): le compraron (le sacaron) Calculan el dlar observado aprox para aquellas compensaciones en USD (de aquellas operaciones con los gringos; bancos internacionales a travs de brokers) Ven las posiciones netas de las promesas (que vencen maana) y ven dependiendo de la posicin si se van en corto/largo al fixing.

Si vendemos en el mercado local puedo comprarle a los gringos a travs de los brokers. Broker: agente intermediario que recibe una comisin por montos transados entre compradores y vendedores (PRERON, ICAP, GFI, TRADITION). Manejar el riesgo (para el fixing) (cuando comprar al offer o cuando ponerme en el bid): CASO 1: Rolear el fix.Ej: Vencen 10 USD de Compras Activo: 10 USD Compras Pasivo: 10 USD (Ventas Fwd a 1 da; genera pos + Compras Fwd a 1 mes; standarizado pues los pts a distintas fechas es menos lquido y salirse de una posicin es ms difcil) T=1: vencen nuevamente 10 USD de Compras (no mata el fix). CASO 2: Mercado Observado Local (13:00 hrs).Ej: Vencen 10 USD de Compras Lograr que venzan 10 USD de Venta: Swap: venta fwd a 1 da + compra spot T=0: + 10 USD a T/C T=1: - 10 USD a T/C + pts fwd a 1 da (compensacin al observado de t=1) CASO 3: Replicar el observado (Promedio) Tengo que comprar 10 USD-> Compro 100 K x 100 veces distribuido durante la jornada (distribucin normal). Lenguaje: 9 pago 3: como trader es que le vendo al bid a 479.75 (tuyo) 80 figura/81 figura: precios all in al mes. Puntos: se ven con Gustavo Novoa quien los actualiza durante el da. Es el mid 110 (105/115). Dlar Spot Extrabancario: Demandas (BID): si quiero comprar pongo demandas en el bid o tambin puedo ponerme en el offer (tomar en el offer)

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Ofertas (OFFER): si quiero vender pongo ofertas en el offer o tambin puedo ponerme en el bid (pegar en el bid y soy ms agresivo). T: tomando (comprando en el offer) P: pegando (vendiendo en el bid) Puntas Puntas - T/C va para abajo (porque se cree que el T/C va a caer (van a salir a vender). - El mercado va a salir vender (posibilidad de que Trading se quede largo en USD y as las puntas evita que le enchufen ms dlares o que el banco compre).

T/C va para arriba (trader compra, tira el precio para arriba y luego vende ms caro). El mercado va a salir a comprar (posibilidad de que Trading se quede corto en USD y as las puntas evita que le saquen ms dlares o que el banco venda).

Cliente Vende Banco Compra (BID)(Enchufamos USD) Vendo a Trading (Trading Compra) Trading Vende al mercado al BID. Cliente Compra Banco Vende (OFFER)(Sacamos USD) Compro a Trading (Trading Vende) Trading Compra al mercado al OFFER Yo soy operador: Puntas Trader: 50/70 TUYO: te vend a 50 MIO: te compr a 70 Yo soy trader Puntas: 50/70 Compro a 50, Vendo a 70 Operador: TUYO: le compr 50 (me vendio) MIO: le vend a 70 (me compr)

INVERSIONES
PRODUCTOS ESTRUCTURADOS: SIMULTANEAS: contrato de simultneas es un producto que permite financiar la compra de nuevas acciones sin tener dinero disponible, pudiendo de esta manera aumentar su portafolio de acciones u obtener liquidez a travs de financiamiento a un bajo costo y en forma expedita. Riesgos: Si bien este contrato le permite generar recursos para aprovechar oportunidades de inversin, usted debe tener presente que las inversiones en renta variable estn sujetas a las

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variaciones propias del mercado, por lo que si la Bolsa baja un 10% y se tiene un leverage de 1 vez, su patrimonio disminuir un 20% (sin contar los costos de transaccin asociados). Asimismo, la informacin suministrada no constituye una recomendacin de negocios, ni de compra o venta ni de ninguna otra naturaleza por parte de Consorcio Corredores de Bolsa S.A. o sus respectivas empresas y/o personas relacionadas. El Cliente deber efectuar siempre una evaluacin independiente de la informacin proporcionada en el presente modelo y cualquier eventual decisin de inversin ser slo producto de sus propios anlisis e investigaciones independientes. Si bien las acciones en el largo plazo son el instrumento financiero que ms renta, se debe tener en cuenta que en caso de realizar simultneas, las variaciones a la baja muchas veces pueden obligarlo a vender su posicin sin poder esperar la recuperacin del mercado.

NOTAS ESTRUCTURADAS: Inversin en Notas Off-Shore en USD (depsito sinttico): Cliente que tiene USD afuera (en caja por ejemplo). 1.- Cliente pasa los USD a SPV (Special Purpose Vehicle) 2.- SPV vende los USD spot para tomar un depsito en CLP (custodia local) 3.- Con los intereses de los CLP (producto del depsito) los vende (compra USD forward) 4.- Al cliente le pasamos USD + cupn FIP (Fondo de Inversin Privado): clase de activo de riesgo limitado slo por la aversin de los integrantes del fondo. Ventajas: no tributan (impuesto de primera categora) ya que son inversionistas que invierten en empresas que s lo hacen. Los administradores del fondo son los expertos en los tipos de activos.

FIP (ADRs Chilenos): Racional:

En tiempos voltiles, en los cuales la incertidumbre genera mayor volatilidad y visiones dispares frente al futuro de las bolsas y dems mercados, una mejor relacin riesgo/retorno se hace ms deseada. Tener exposicin a los principales ADRs chilenos que representan un 33% del IPSA Permite a los inversionistas beneficiarse de un retorno esperado atractivo, cupones de hasta 16% anual* pagaderos de manera trimestral, incluso con las acciones cotizando con una cada del 25%

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Inversin en un producto nico en el mercado local, a travs de una inversin en pesos chilenos.

Accin vs Nota Estructurada

1 Observacin: 29-mar-2010 2 Observacin: 30-jun-2010 3 Observacin 30-sep-2010 4 Observacin: 30-dic-2010

4%

4%
4%

Rentabilida d Accin: -10% Rentabilida d Nota: 16%

B. Cupn (75%)

4%

B. Capital (65%)

El capital no es garantizado, tiene una proteccin sobre cadas 35% (*) Las nota no recibe los dividendos que eventualmente paguen las acciones No se tienen beneficios tributarios El capital invertido se recupera en un 100%, cada vez que la nota es llamada o depender de las condiciones de mercado del da que es solicitada la liquidez

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Descripcin Notas Estructuradas

Mecanismo de pago
Observacin Trimestral (Excluye vencimiento) Al Vencimiento (Si nunca fue llamada)

Si el precio de la accin de peor rendimiento cierra sobre el 90% PAGO: 100% Capital Inicial + 4% Cupn NOTA TERMINA

90%
75% 65%

75% 65%

Si el precio de la accin de peor rendimiento es menor a 90%, pero mayor a 75%: PAGO: 4% Cupn NOTA CONTINUA

Si el precio de la accin de peor rendimiento cierra sobre el 75% PAGO: 100% Capital Inicial + 4% cupn

Si la accin de peor rendimiento cierra bajo el 75%: PAGO: No hay cupn NOTA CONTINUA

PAGO: 100% Capital Inicial PAGO: Efectivo, equivalente al capital invertido menos el rendimiento de la peor accin

Trimestralmente: Observamos donde est el precio de la accin de peor comportamiento (Enersis/Endesa/Lan/Santader o B. de Chile/Soquimich) respecto de su nivel inicial. Se generan las siguientes posibilidades:

Sobre el 90% Devlucin de Capital Inicial + cupn (4,00%). La nota termina y el FIP invierte en una nueva nota estructurada (**) Sobre el 75% Pago de cupn (4,00%). Seguimos, prxima observacin. Bajo 75% No hay cupn. Seguimos, prxima observacin

Al vencimiento de la Nota: Si la accin de peor rendimiento nunca super el 90% en las observaciones trimestrales, al vencimiento se aplicarn las siguientes condiciones:

Sobre el 75% Devolucin de Capital Inicial + Cupn (4,00%) Sobre el 65% y bajo el 75% Devolucin de Capital Inicial Bajo el 65% Efectivo, equivalente al Capital Inicial invertido menos el rendimiento de la peor accin

ADRs Chilenos Ao 2010

1 Observacin 2 Observacin 3 Observacin 4 Observacin

Vence, Paga Cupn y Devuelve 100% Capital Paga Cupn y Contina Paga Cupn y Contina

Endesa Enersis Lan Santander Soquimich

B. Autocall (90%) B. Cupn (75%) B. Capital (65%)

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ADRs Chilenos durante la Crisis 2008

Rentabilidad Portafolio 15%

Rentabilidad Nota 20%

1 2 3 4 5 7 7

4% 4% 0% 0% 4%

4% + 100 % 4 % 4 % 0 % 0 % 4 %

4% 104 % 120 Total %

4 %

B. Cupn (75%) B. Capital (65%)

Riesgos: Riesgo de Crdito: Como cualquier nota estructurada o bono estamos expuestos al emisor de la nota. Por lo que un default del emisor, hara que el producto valga el valor de recupero (Banco europeo americano con rating internacional de al menos A) Riesgo de Mercado: Tenemos exposicin a las variaciones de las acciones (Enersis, Endesa, Santander o Banco de Chile, Lan y Soquimich) Si al vencimiento, la accin de peor rendimiento termina por debajo de la barrera de capital del 65%, vamos a recibir caja equivalente al capital inicial invertido menos el rendimiento de esa accin, con la consiguiente perdida de capital.

Consideraciones: Este producto no tiene el capital garantizado al vencimiento, sino que depende del nivel de los subyacentes Es un producto pensado para inversionistas calificados que entiendan la estructura de los posibles pagos, as como el riesgo que se asume El producto est pensado para buscar diversificacin de una cartera sin que ste tenga que ser parte principal del portafolio de inversiones total del cliente

Volatilidad: Volatilidad en descenso siguiendo la recuperacin del mercado. Se acerca al promedio histrico pre Lehman, con la diferencia de saltos discretos spikes ante turbulencias en los mercados (riesgo deuda soberana europea, entorno blico de medio oriente, desaceleraciones en China etc). En lo que resta del 2011 vemos una tendencia a la baja en la volatilidad (hasta niveles del VIX 14%), con episodios de incertidumbre (GIPS, Libia, Dficit y deuda Pblica EEUU), lo cual nos va a permitir aprovechar variaciones al alza en el corto y mediano plazo.

FI (Fondo de Inversin): una alternativa de inversin que rene patrimonios de distintas personas, naturales o jurdicas, para invertirlos en valores de oferta pblica nacional e internacional. La diferencia es que el Fondo de Inversin cuenta con un plazo de inversin determinado y el nmero de cuotas es limitado. Inversin atractiva: UF + 5% anualizado y para arriba. TIR Contable: UF + 8,8% TIR Burstil: UF + 9,2% Ejemplos Fondos que invirtieron las AFP el 2011: Templeton Asian Growth Fund (fondo que apuesta a empresas asiticas emergentes), Deuda Yigh Yiel en EE.UU (fondo que invierte en instrumentos de deuda de alta rentabilidad que tengan su actividad empresarial en EE.UU), South East Asia Fund (fondo que apuesta a bolsas de la cuenca del Pacfico, con foco a empresa blue chips que son compaas de alto prestigio debido a su estabilidad en el mercado burstil), Bonos Emergentes en moneda local (fondo que invierte en bonos de pases emergentes denominados en moneda local) y los ETF (exchange traded Funds, instrumento de inversin que replica el comportamiento del ndice S&P 500).

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Money Market: es el mercado financiero en el que se emiten y negocian los ttulos de deuda de corto plazo (un ao o menos). Los instrumentos de Money Market tpicos entre los que puede optar un inversor incluyen Instrumentos del Estado, los depsitos a plazo fijo, los ttulos de deuda a corto plazo (efectos de comercio que son deudas comerciales de la empresa) y los fondos de money market. ETFs (Exchange Traded Funds): cuotas de fondos de transaccin burstil. Son fondos que replican el comportamiento de los principales ndices financieros. Son como fondos mutuos que siguen ndices. Tienen bajos costos de inversin (baja rotacin del portafolio y bajos costos de administracin). Permiten acceso a gran variedad de activos financieros: acciones, Renta Fija, Materias Primas, Monedas, etc. a travs de los ndices ms reconocidos: MSCI, Standard & Poors, Russell, Dow Jones, Bovespa, etc. Ej. Black Rock, iShares, State Street (SPDR). AFPs (Fondos de Pensiones): - Tienen un 13% de su cartera invertido en ETFs, equivalentes a US$10.000MM aprox. - Manejan una inversin total de US$155.000 MM aprox, de los cuales US$ 68.000 MM son en inversiones extranjeras (US$8.000 MM son en ETFs)

ACCIONES: Determinacin Precio Objetivo: Ej. X% por DFC + Y% por mltiplos. 1) Valoracin por DFC (descontando los flujos de la compaa a una tasa WACC). 2) Valoracin por Mltiplos: EV/EBITDA, P/U

Sigla EBITDA EBITDAR EV EV/EBITDA FCL Free-float Margen EBITDA P/U P/VL Retorno de Dividendos Retorno FCL ROA ROE UPA YtD

Definicin / Traduccin Utilidad antes de Intereses, Impuestos, Depreciacin y amortizacin Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization and Rents Valor de la Empresa (Activos) Relacin EV a Ebitda Flujo de Caja Libre Porcentaje de las acciones que puede transarse libremente en el mercado Porcentaje de las ventas que representa el Ebitda Relacin Precio a Utilidad Relacin Precio a Valor Libro Rentabilidad de los dividendos que entrega una accin Rentabilidad del Flujo de Caja Libre que genera una empresa Retorno de los Activos (utilidad neta / activos totales) Retorno del Patrimonio (utilidad neta / patrimonio) Utilidad por Accin Ao a la fecha

P/U: relacin precio utilidad (precio de mercado de una accin/ utilidades por accin) Utilidades por accin: Utilidades totales de la empresa/acciones en circulacin. - Indicador que muestra cuntos aos hay que esperar para que las utilidades generadas por la empresa permitan recuperar la inversin realizada en la accin.

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- Acciones en el exterior: se puede invertir a travs de Pershing. Las ganancias obtenidas en el extranjero son gravadas con impuesto a la ganancia de capital. Principales Crisis Financieras: 1929-1939: La Gran Depresin Cada de la bolsa de valores de Wall Street, entre el 24 de octubre, jueves negro y el martes 28). Se vendieron 8 millones de acciones pero se normaliz. Luego se vendieron acciones por 1/3 de su valor sin comprador. La economa de Estados Unidos (EEUU) cay a su nivel ms bajo (produccin industrial de tan slo 65 %). La tasa de desempleo alcanz casi un 30 % en Alemania, Australia y Canad. 1973-1975: Crisis del petrleo Tras el estallido de la guerra del Yom Kippur, los principales pases rabes exportadores de petrleo declararon un embargo en los envos a EEUU, as a como otras naciones partidarias de Israel. De igual manera, se unieron a otros proveedores de petrleo para elevar los precios. La Crisis provoc un descenso del 14 % en la produccin industrial de EEUU y ms del 20 % en el caso de Japn. Dcada de 1980: Crisis de la deuda externa de Amrica Latina En la dcada de 1960, los pases latinoamericanos comenzaron a recibir fuertes crditos para desarrollar sus industrias nacionales. A inicios de la dcada de 1980, la deuda externa excedi a los US$300.000 MM. Poco despus, en 1982, Mxico se declar incapaz de pagar la deuda, provocando una agitacin mundial con la crisis de la deuda externa, durante la cual el producto interno bruto (PIB) per capita decay un 10% en los pases de Amrica Latina. Dcada de 1990: Colapso de la burbuja de activos japonesa Los precios de los bienes races y el mercado de valores sufrieron un desplome catastrfico en 1990, despus de aos de inflacin. En la dcada siguiente, Japn sufri una deflacin crnica y una recesin econmica debido a la devaluacin de sus activos. La economa nacional entr en una fase de crecimiento cero en la mitad de la dcada de los aos noventa. 1997-1998: Crisis financiera asitica El aumento de valor del dlar estadounidense provoc que las exportaciones de varios pases asiticos, cuyas monedas se encontraban atadas al dlar, se hicieran menos competitivas. En julio de 1997, surgi una devaluacin expandida tras la decisin de Tailandia de fluctuar su moneda, el baht, dando inicio a la crisis financiera asitica, de la cual Indonesia, Tailandia y Corea del Sur fueron los ms afectados, con una contraccin durante la crisis del 83,4; 40,4 y 34,2 por ciento, respectivamente. 2007-2009: Crisis de las hipotecas subprimas, crisis financiera global La crisis de los crditos de alto riesgo se desat en Estados Unidores durante el verano de 2007. Sus orgenes estn en las hipotecas hechas a los prestatarios con menor capacidad para pagar los prstamos. El resultado ha sido el cierre de muchas compaas que invirtieron fuertes sumas en productos relacionados con las hipotecas subprimas y a la reduccin de crditos alrededor del mundo. Causa: enorme burbuja especulativa ligada a los activos inmobiliarios. Tras el estallido de la burbuja tecnolgica de principios de siglo XXI, entre los aos 2000 y 2001, se produjo una huida de capitales de inversin tanto institucionales como familiares en direccin a los bienes inmuebles. Se bajaron las tasas de inters para reactivar el consumo y la produccin a travs del crdito. As, la compra-venta de viviendas con fines especulativos estuvo acompaada de un elevado apalancamiento (el mercado contribuy a que subieran los precios de las casas). Sin embargo, en 2004 la Fed comenz a elevar las tasas para controlar la inflacin (de 1%a 5.25% al 2006). As, hubo ejecuciones hipotecarias debidas al impago de la deuda ya que existan problemas de liquidez para devolver el dinero a los inversores. Cay el ndice bursil de la construccin estadounidense en 40%.

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La bancarrota de Lehman Brothers y la adquisicin de Merrill Lynch, en septiembre de 2008, marcaron el inicio de la crisis financiera global, la cual ha provocado la desaceleracin del crecimiento econmico mundial, una contraccin en el comercio internacional y el aumento en el desempleo en el sector de la mano de obra. Fuertes recesiones han emergido en Japn y otros pases.

Cudruple hora bruja Cada tercer viernes de marzo, junio, septiembre y diciembre los mercados de renta variable asisten al vencimiento trimestral simultneo de futuros y opciones sobre ndices burstiles y acciones. Este fenmeno, que se produce cuatro veces al ao, es lo que se conoce como cudruple hora bruja. Qu consecuencias tiene en el mercado? En esta jornada, el volumen de mercado aumenta considerablemente y, con l, la volatilidad. Por este motivo, las jornadas en las que se produce la cudruple hora bruja suelen ser jornadas inestables en las que los ndices pasan de las ganancias a las prdidas con mayor facilidad. Adems, los inversores suelen aprovechar este momento para tomar posiciones para el siguiente trimestre y, por lo tanto, marcan la tendencia que seguir el mercado a corto plazo. Hitos en la hora bruja Los das en los que hay cudruple hora bruja suelen ser jornadas marcadas por algo parecido a la magia. Y para muestra un botn. Entre el 9 de mayo y el 13 de junio de 2006, el Ibex cedi un 10,6%, una cada que presagiaba la tendencia bajista del ndice. Sin embargo, el 16 de junio hubo hora bruja y a partir del 19 del mismo mes comenz la escalada que permiti que la Bolsa espaola cerrara el ao con ganancias del 31,7%. En 2008 sucedi algo parecido. El 19 de septiembre, unos das despus de la quiebra de Lehman Brothers, el Ibex se dispar un 8,71% como consecuencia de la cudruple hora bruja.

USD/CLP:

Es importante ver la correlacin entre las variables que uno est analizando para decidir que est realmente afectando al tipo de cambio. Lo importante de las cifras econmicas (ndices) que salen en un pas no es si son + o -, lo importante es el impacto en el precio, de cmo reacciona el mercado ante esa noticia. Chile: TPM, Minutas, IPC, IPP, IMACEC, Venta de Supermercados, Ventas Industriales, Produccin Industrial, Balanza Comercial, Desempleo, D. Fiscal. USA: FOMC, Beige Book, Minutas, IPC, IPP, ISM, PMI Chicago, Empire State, Manufactoring, Durable Good, GDP (A,P,F), Retail Sales, Balanza Comercial, New Home Sales, Existing Home Sales, Building Permits, CB Consumer Confidence, U. Michigan Consumer Confidence ADP Non Farm Employment, NFP, Claims, Desempleo D. Fiscal. Variables: Actividad Positiva cifra en USA, ej: crece el pas producto de un aumento en las ventas de viviendas, tiene mucho impacto en los mercados emergentes o los pases ms chicos como Chile. Esta cifra hace que el USD se aprecie, pero con respecto a las monedas duras dado que tienen un comportamiento similar en las tasas, razn por la cual el USD se deprecia con respecto a los mercados emergentes pues se espera una mayor demanda de las materias primas. Al ser un pas chico somos arrastrados por lo que pasa con una economa como USA. Variable que mueve el precio: Es distinto que la tasa de inters en USA va a aumentar producto de un aumento en la actividad o producto de un aumento en la inflacin. Aversin al Riesgo

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Glosario: Mark to Market: proceso de revalorizacin de todas las posiciones abiertas Mercado Primario: mercado de emisin, es donde todos los activos se negocian por primera vez y donde el emisor recibe esta nueva financiacin (Underwritting: compra de una emisin de ttulos valores a un precio fijo garantizado con el propsito de vender esta emisin entre el pblico). Mercado Secundario: mercado dedicado a la compraventa de valores que ya han sido emitidos en una primera oferta pblica o privada (Over the Counter). ECM (Equity Capital Market): mercado entre compaias e instituciones financieras en donde se levanta capital para las empresas mediante contratos derivados, IPOs, warrants, etc. M&A (Mergers and Aquisitions): combinacin y adquisicin de otras compaas as como otros activos (reorganizacin y procesos de reestructiracin). Ser exitosa si el precio de compra es inferior al valor actual (VA) del flujo efectivo (FE). DCM (Debt Capital Market): mercado donde se presta y se pide prestado dinero mediante emisiones de bonos, colocaciones Duration: termino relacionado con el plazo y el tiempo de un crdito durante el cual est pagando intereses sobre el capital residual. Promedio ponderado de la madurez de un bono y se calcula como el plazo promedio de los cupones ponderados por los flujos de fondos descontados. Es usada como una medida de sensibilidad % de un bono ante cambios de 1% en la tasa de inters. Ej. Un duration de 1.9 significa que ante incrementos o disminuciones de 1% en la tasa de inters, el precio del bono caer o aumentar 1.9%. 1) Mientras mayor sea el monto de capital que pague al final, mayor ser la Duration del crdito (mayor riesgo). 2) Mientras mayor sea el monto de capital que pague al principio, menor ser la Duration de un crdito (menor riesgo). Cuando pagan cuotas iguales de capital, la Duration debera ser en torno a la mitad del plazo del crdito. Small Cap: compaas de menor capitalizacin burstil. Tienen un comportamiento menos previsible. Large Cap: Nominalizar: traspasar un flujo a pesos (ej. Deuda en UF a deuda en CLP) Redenominar: traspasar un flujo de una moneda a otra. Pacto (Repo): Acuerdo de recompra; operacin mediante la cual se adquiere un ttulo a corto plazo con pacto simultneo de recompra por parte del vendedor en una fecha y a un precio determinado. Bono: son certificados que se emiten para obtener recursos, estos indican que la empresa pide prestada cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura con una suma establecida de intereses previamente, y en un periodo determinado. Bono Securitizado: Riesgo sistmico: El riesgo de que un participante del sistema de liquidacin no cumpla sus obligaciones requeridas y ocasione que otros participantes sean incapaces de satisfacer sus obligaciones al vencimiento.

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Encaje bancario: % de los depsitos que lo bancos no pueden prestar. Son las reservas de dinero legal que los bancos han de mantener en su caja y en el Banco Central para atender a la demanda de efectivo por parte de sus depositantes. Carta de Crdito: cliente pide este producto una vez se hayan puesto todas las condiciones y normalmente a un plazo mayor de lo que dura todo el proceso (embarque, recepcin del producto, ventas asociadas al producto y luego el posterior pago al banco). Funciona como un prstamo en donde hay 3 partes involucradas. El cliente al momento de cerrar un negocio con el proveedor para una importacin, el Banco de Chile finiquita las condiciones con el Banco extranjero quin es el que aprueba el embarque final (el producto sea bueno en los trminos predispuestos, etc) y luego el Banco de Chile le paga al proveedor y el cliente le paga al banco. Fideicomiso: es un contrato entre el fiduciante (quien transmite bienes, cantidades de dinero o derechos, presentes o futuros, de su propiedad) a otra persona (fiduciaria), para que sta administre o invierta los bienes en beneficio propio o en beneficio de un tercero, llamado fideicomisario. CDS (Credit Default Swaps): swaps de incumplimiento crediticio (seguros contra impago de deuda). Contrato entre un comprador y un vendedor de proteccin. El comprador se compromete a realizar una serie de pagos en el tiempo y el vendedor se compromete a cubrir parte o el total del crdito asegurado en caso que ste no sea cancelado. No existe nada tangible, slo los papeles como seguro. El tenedor de un crdito puede asegurarse ante el riesgo de impago de un crdito que haya concedido. Ej. Que se disparen a 2.200 unidades significa que asegurar 10MM de euros en bonos griegos a cinco aos cuesta 2.2MM. - Uno paga una prima, es decir, que un CDS es de 2000bp, uno paga el 22,2% del nocional. Se paga trimestral. Si compras a 2200 y despus estn en 2400, ganas un 2%. Ejemplo:

ADRs (American Depository Receipts): certificados que emite un banco comercial norteamericano para ser transados en el mercado de valores de EEUU. Cada documento representa una determinada cantidad de acciones, bonos u otro instrumento financiero de una compaa nacional, constituyendo por lo tanto, una alternativa directa a la emisin directa de acciones en EE.UU., para cualquier compaa externa que desee obtener fondos. DoddFrank Wall Street Reform and Consumer Protection Act: regulacin que estipul el Tesoro y la Reserva Federal de Estados Unidos, en aumentar sustancialmente el capital propio de los bancos y otras entidades y as fortificar al sistema financiero. La idea era parar las actividades especulativas de los bancos, tales como invertir en fondos de cobertura y de capital privado, y comerciar papeles y acciones burstiles con su propio capital en vez de cumplir rdenes y pedidos de clientes VIX: ndice del Chicago Board Options Exchange Market que refleja las expectativas de los inversionistas acerca de la volatilidad futuro. Mide la volatilidad o la incertidumbre en el mercado. Se construye utilizando las volatilidad implcitas de una serie de opciones de ndices del S&P 500. Representa el movimiento esperado del S&P 500 en los prximos 30 das. Se calcula con el promedio ponderado de la volatilidad implcita de 8 opciones call y put. Ejemplo: un VIX bajo o en 20 se puede interpretar como complacencia de los inversionistas respecto a que no habrn futuros eventos que impacten significativamente al mercado. Underwritting: en su significacin ms amplia se refiere a la compra de una emisin de ttulos valores a un precio fijo garantizado con el propsito de vender esta emisin entre el pblico. - Operacin Twist: doblegar la curva de rendimiento (reemplazar bonos del tesoro a C.P con bonos a L.P). Venta de ttulos a CP y comprar a LP (suben las tasas de CP y bajan las de LP y

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sube el dlar) y evitara una flexibilizacin cuantitativa que es una mayor oferta de dinero. Esto impulsara la inversin y el gasto. - Bajar las tasas de LP llevara a los inversores japoneses vender los bonos del Tesoro y repatriar fondos lo que aumentara la presin al alza del yen. Recortar la tasa de 0.25% (para los bancos sea mucho ms atractivo prestar dinero pero el CF se hace ms barato para prestar entre ellos). Alivio cuantitativo (compra de activos)

Anlisis Tcnico:
BTST: par ver el mejor instrumento de anlisis tcnico Soporte y Resistencia 1. Fibonacci: estudio que identifica posibles niveles de soporte y resistencia futuros fundamentados en tendencias pasadas. Sucesin de Fibonacci: sigue una progresin de: 0,1,1,2,3,5,8,13,21,34,55 Ejemplo: Tendencia Alcista Retrocesos de Fibonacci: 0.382 (38.2%): tendencia ascendente o a baja primaria: producto de la divisin de los N no consecutivos (1/2, 1/3, 2/5, 3/8) 0.5 0.618 = cambio de tendencia (direccin de tendencia): producto de la divisin de los N consecutivos (1/1, , 3/5, 5/8) Movimientos del mercado corrigen una tercera parte: una subida de 100 pts, corrige una 3 era parte (33pts) Banda 33%-38% = retroceso mnimo Banda 61%-66% = retroceso mximo Pivot = (H+L+C)/3 Medias Mviles: 1. Medias Mviles: Medias Mviles Simples (SMA): miden el precio promedio en un determinado periodo. Medias Mviles Exponenciales (EMA): funcionan igual que las SMA pero dan ms importancia a los precios de cierre ms recientes. Medias Mviles de Periodos largos: son ms confiables. Medias Mviles de Periodos Cortos: reaccionan ms rpido a los movimientos del mercado y brindan seales de compraventa. Media Mvil de 200 das es la ms fuerte (L.P) Media Mvil de 22 das es mensual Media Mvil de 7 das es de Trading Las medias son soportes y resistencias. Ej.- el promedio movil de 20 periodos (indicador muy respetado), se ubic por sobre el de 50 periodos, lo que entreg una seal alcista para Wall Street (corto plazo).

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Indicadores y osciladores: 1. RSI (ndice de Fuerza Relativa): funciona para los mercados que estn en rango (no para determinar tendencias). Se utiliza para obtener seales de venta o compra. Se basa en la regresin a una media. Indica el impulso del mercado (la velocidad en las variaciones de los precios). - Comprar: cuando RSI<30: sobreventa, oportunidad para irse largo cuando el RSI presente un cruce por arriba de 30. - Vender: cuando RSI>70: sobrecompra, oportunidad para irse corto cuando el RSI presente un cruce por debajo de 70. Divergencia: puede indicar cuando una tendencia se est debilitando.

2. MACD: Convergencia-Divergencia de la Media Mvil. Se puede utilizar como indicador de impulso u oscilador (regresar a su valuacin media). El histograma traza la lnea de seal y la MACD. Se utiliza para obtener seales de venta o compra. - Comprar: cuando la curva MACD corta en forma ascendente su media mvil o (seal). - Vender: en forma descendente

3. Patrones de Vela: Vela (color blanco) = cierre es mayor que la apertura Vela (color negro) = cierre es inferior a la apertura 3. Bandas de Bollinger: permiten obtener niveles de soporte y resistencia dinmica a corto plazo. Mercado alcista: Se compra cuando el precio supera la media central. Si este flucta entre la media central y la banda central se mantiene la compra. Si los precios se deslizan por debajo de la media central, se tendr que vender, ya que es posible que la tendencia se convierta en bajista Mercado bajista: Se vende cuando la cotizacin se desliza por debajo de la media central. El objetivo de los precios vendr marcado por la banda inferior. No se comprara hasta que la cotizacin supere la media central.

4. DMI: mide la calidad de tendencia del mercado. DMI - : ndice de movimiento direccional negativo DMI+ : ndice de movimiento direccional positivo ADX: indica la fuerza de la tendencia (se calcula a partir de las otras dos). Si DMI- esta por encima de DMI+: Tendencia bajista. Si DMI+ esta por encima de DMI-: Tendencia alcista. Si ADX<20 a 25 Mercado sin tendencia. Usar indicadores de fuerza Si ADX>20 A 25 Mercado con tendencia: Usar Indicadores de tendencia 5. Estocstico: Se utiliza para obtener seales de venta o compra. Se utiliza en mercados sin tendencia. Las normas generales son las siguientes:

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- Comprar: Ambas curvas subiendo y cruzando el valor de sobreventa (20%) - Vender: Amas curvas disminuyendo y cruzando el valor de sobrecompra (80%)

ndices: - ICHIMOKU (indicador tendencia)

Paginas Internet:

www.df.cl www.economiaynegocios.cl http://es.reuters.com/ http://www.expansion.com/ http://www.finanzas.com/ http://espanol.finance.yahoo.com http://www.fxstreet.es/ http://online.wsj.com http://www.ft.com https://www.google.com/finance http://www.saladeinversion.com Paginas para buscar empresas: www.mercantil.cl www.chilnet.cl www.direcmin.com

TIPOS DE CHEQUES: Al portador: En este cheque no se ha borrado ni las palabras o al portador y a la orden de, lo puede cobrar cualquier persona. A la orden: Se ha borrado o al portador, es cobrable por el titular y endosable a otro. Nominativo: Se han borrado o al portador y a la orden de, solo es cobrable por el titular. Cruzado: Cruzado por dos lneas paralelas en el anverso. Solo puede ser depositado.

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