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Chief Investment Office Wealth Management Research

19. Juni 2012

Private equity
Alternative Finanzierungsquellen fr Start-ups in der Schweiz
Eigenkapital ist faktisch die einzige Quelle fr Grnder zur
Finanzierung ihres neuen Unternehmens. Doch wie kommt man zu Kapital?
Stefan Brgger, strategist, UBS AG stefan.braegger@ubs.com

Privates Beteiligungskapital, bereitgestellt von Business Angels oder


Private Equity Firmen, hat eine zunehmende Bedeutung in der Schweiz.

Diese Publikation gibt einen berblick ber das breite kosystem


des Schweizer Marktes und hilft Jungunternehmern und Grndern, sich ein Bild ber die verschiedenen Akteure und Ansprechspartner zu machen.
Source: www.fotolia.de

Grnder, Jungunternehmen sowie kleine und mittlere Unternehmen ("KMUs") sehen sich oft mit der Herausforderung zur Kapitalbeschaffung konfrontiert. Zentrale Frage ist dabei, welche Finanzierungsform gewhlt wird. Ob Privatdarlehen, Bankkredit oder Eigenkapital hngt jedoch oft von der Phase des Lebenszyklus eines Unternehmens ab. Gerade in der Grndungsphase eines Unternehmens ist Eigenkapital oft die einzige Quelle, eingebracht durch eigene Ersparnisse, Sacheinlagen, oder Zuwendungen aus dem Familien- und Freundeskreis (Abbildung 1), teilweise als "family, friends & fools" belchelt. Fremdkapital, vor allem Bankkredite, sind fr viele Firmen hingegen erst ab einer gewissen Grsse und mit Sicherheiten verfgbar. Abbildung 1: Finanzierungsformen fr Unternehmen
Grsse einer Unternehmung

Interessiert am Thema? - Bildungsreihe: Einfhrung in Private Equity - Bildungsreihe: Risiko- und Ertragsanalyse - Bildungsreihe: Wertschaffung oder nicht?

Grndungsphase

Wachstumsphase

"Erntephase"

Entwicklungsstufe eines Unternehmens ("Alter")


eigene Mittel (Bargeld, Sparguthaben, Sacheinlage, Gewinne)

Finanzierungsformen

Familie & Freunde Frderinitiativen Business Angels Wagniskapital Private Equity Beteiligungskapital Kapitalmarkt Fremdkapital (verschiedene Kreditformen) Private Equity

Quelle: UBS

Dieser Bericht wurde durch UBS AG erstellt. Bitte beachten Sie die wichtigen Disclaimer und Offenlegungen ab Seite 5. Die Kurs-Entwicklung der Vergangenheit ist keine Indikation fr die Zukunft. Die angegebenen Marktpreise sind Schlusskurse der jeweiligen Hauptbrse. Dies gilt fr alle Kursdiagramme und Tabellen in dieser Publikation.

Private equity

Vor allem die Bedeutung von privatem Beteiligungskapital, oft als "Private Equity" bezeichnet, hat in vergangenen Jahren zugenommen, und bildet eine wichtige Quelle zur mittel- bis langfristigen Finanzierung. Dieses Kapital wird nicht nur an Jungunternehmen vergeben, sondern wird in unterschiedlichen Phasen des Entwicklungsstadiums einer Unternehmung zur Verfgung gestellt. Private Equity wird auch bei Nachfolgeregelungen, der internationalen Expansion oder bei Verusserungen von nicht zum Kernbereich gehrenden Unternehmensteilen verwendet.

Vorbereitung zur Grndung

Privates Beteiligungskapital ist wichtig In den vergangenen Jahren hat sich jedoch ein breites Spektrum an weiteren Finanzierungsmglichkeiten fr Unternehmer und Firmen aufgetan. Staatliche Frderinitiativen, Innovationswettbewerbe, Stiftungen oder Grnderzentren untersttzen Unternehmer bei den ersten Schritten zur Firmengrndung und Kapitalbeschaffung.

Abbildung 2: Checkliste fr Firmengrndung


1) 2) Grobkonzept erstellen Prfung der Eintragungspflicht ins Handelsregister (www.admin.ch ->hregv) 3) Beglaubigung der Unterschriften bei Handelsregister Anmeldung 4) allfllige Bewilligung fr Geschftsttigkeit einholen (www.bewilligungen.kmuinfo.ch) 5) Abklrung der Versicherungspflichten (Vorsorge, Unfall, Krankheit, etc) 6) Diskussion der Finanzierungsform 7) Planung der Rumlichkeiten 8) Festlage des Firmennamens (www.zefix.admin.ch) 9) Reservierung der Internet Seite (www.switch.ch) 10) Festlegung der Marke (z.B. Schutz des Logos www.ige.ch) 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8) 9) Festlegung und Liberierung des Kapitals (GmbH CHF Organe bestimmen, wenn ntig (Revisionsstelle, Verwaltungsrat) Aufbauorganisation festlegen Vorbereitung der Grndungspapiere (evtl. Diskussion mit Notar) Anmeldung beim Handelsregister Beginn der Buchfhrungspflicht Anmeldung bei Ausgleichskasse Klrung der Mehrwertsteuerpflicht (www.estv.admin.ch) Versicherungen (Sachversicherungen, Personenversicherungen, etc)

Wie komme ich zu Kapital?


Oft stehen "Business Angels" als externe Kapitalgeber am Anfang. Diese vermgenden Privatpersonen, die selber frher als Unternehmer erfolgreich waren, stellen den Firmen neben persnlichem Risikokapital auch wichtiges Know-how und Netzwerke zur Verfgung. Normalerweise wird zwischen einigen 10'000 und 500'000 Schweizer Franken in einer ersten Finanzierungsrunde fr einen Unternehmensanteil zwischen 10% und 30% investiert. Viele Business Angels operieren gemeinsam und sind in privaten Clubs organisiert, wobei neben dem Renditegedanke oft auch das Weitergeben von Wissen und der Spass, sich nochmals selber aktiv in ein Jungunternehmen einzubringen, im Vordergrund stehen. Die Bewertung wird zwischen dem Unternehmer und dem Investor festgelegt, was jedoch aufgrund oft fehlender Bewertungsmglichkeiten eine sehr subjektive und emotionale Angelegenheit sein kann. Die durchschnittliche Bewertung der ersten Finanzierungsrunde in Europa war in den vergangenen Jahren jedoch recht stabil und lag zwischen 250'000 und 500'000 Franken. Institutionelles Kapital ist in dieser frhen Phase oft sehr schwer zu erhalten und Grnder sollten sehr zurckhaltend vorgehen bei der Kontaktierung dieser Kapitalgeber. Oft erhlt man nur eine einzige Chance sich zu prsentieren. Viele Investoren haben sich nach dem Platzen der dot.com Blase Anfang des Jahrhunderts, und aufgrund der sehr langen Halteperioden und hohen Ausfallquoten aus diesem Segment zurckgezogen. Stattdessen konzentrieren sie sich auf Unternehmen, die bereits erste Umstze erzielen, eine klare Positionierung im Markt haben und konkrete Wachstumsplne aufweisen. Dieses Segment wird oft auch als Wagniskapital (Venture Capital) bezeichnet und die durchschnittliche Finanzierungssumme liegt bei 2 bis 3 Millionen Franken, bereitgestellt von Beteiligungs-gesellschaften, die oft Drittgelder von Pensionskassen, Versicherungen, etc verwalten. Bewertungen in diesem Segment sind teilweise bereits betrchtlich hher, und lagen in Europa in den letzten Jahren zwischen 1 und 2 Millionen Franken, und in den USA oft einiges darber.
Grndung / nach der Grndung

Quelle: www.gruenden.ch, UBS

UBS Chief Investment Office 19. Juni 2012

Private equity

Beteiligungskapital, auch als Buyout Kapital bezeichnet, bildet den dritten Bestandteil von Private Equity. In diesem Segment werden Unternehmen finanziert, die im Markt etabliert sind, stabile Cashflows aufweisen und Gewinne erwirtschaften. Bei einem Buyout handelt es sich meistens um die bernahme einer Mehrheit des Aktienkapitals, bspw. aufgrund einer anstehenden Nachfolgeregelung des bisherigen Eigentmers. Die Spannbreite der Investitionssumme ist sehr hoch, und kann zwischen einigen Millionen bis hin zu mehreren Milliarden Franken liegen. In der Regel wird zum Eigenkapital noch zustzlich Fremdkapital zur Finanzierung der bernahme aufgenommen. Eine weitere Finanzierungsmglichkeit, die juristisch den Charakter von Fremdkapital aufweist, ist Mezzanine. Bei dieser Beteiligungsform erhlt der Kapitalgeber normalerweise eine tiefe Verzinsung plus eine Beteiligung am Aktienkapital. Diese Finanzierungsform ist jedoch erst fr Firmen geeignet, die bereits Einknfte erzielen.

Tabelle 1: viele bekannte Schweizer Unternehmen wurden mit Private Equity finanziert
Unternehmung Orange Swissport Sunrise Doodle Odlo Jet Aviation Cablecom Hirslanden Bally Vgele Industrie Telekommunikation Flughafenlogistik Telekommunikation Terminkalender Sportbekleidung Luftfahrt Dienstleister Kabelnetzbetreiber Privatkliniken Luxusgter Schuhe / Bekleidung Investor Apax Partners (UK) PAI Partners (Frankreich) CVC Capital Partners (UK) Creathor Venture (Deutschland) TowerBrook (UK) Permira (UK) Apollo (USA) BC Partners (UK) TPG (USA) Permira (UK) Jahr 2012 2011 2010 2008 2006 2005 2003 2002 1999 1997

Quelle: UBS

kosystem in der Schweiz


Verbreitung in der Schweiz nimmt zu Auch die Schweiz hat in den letzten Jahren einen stetigen Zuwachs an Private Equity erlebt. Dabei wurden Firmen in verschiedensten Branchen mit unterschiedlichen Grssen finanziert (Tabelle 1). ber die letzten fnf Jahre wurden in der Schweiz im Schnitt jhrlich rund 100 Unternehmen mit insgesamt 1,5 Milliarden Franken durch Private Equity Investoren untersttzt. 70% der finanzierten Unternehmen befinden sich in der Frhphase der Entwicklung. Jedoch macht volumenmssig das Buyout Segment den grssten Teil des Marktes aus (etwa 70%). Im Vergleich zur jhrlichen Wirtschaftsleistung liegt die Schweiz im europischen Durchschnitt (Abbildung 3), auch wenn die Gesamtsummen insgesamt relativ klein sind (< 1% des Bruttoinlandproduktes). Es gilt zu beachten, dass diese Zahlen nicht den ganzen Markt abdecken, sondern nur die Investitionen der institutionellen Beteiligungsfirmen wiedergeben. Zahlen zu der Grsse des Business Angel Marktes in der Schweiz sind kaum vorhanden. Schtzungen gehen davon aus, dass die wichtigsten Business Angel Netzwerke in der Schweiz pro Jahr zwischen 10 und 20 Millionen Schweizer Franken investieren. Insgesamt knnten jhrlich bis zu 150 Millionen Franken durch Business Angel investiert werden. Wenige Sektoren dominieren In den letzten Jahren floss das meiste Geld in den Konsum & Detailhandelssektor (39%), gefolgt von traditionellen Industrieunternehmen (19%). Betrachtet man jedoch die Anzahl Transaktionen, erkennt man die wichtige Bedeutung der Technologiesektoren Life Sciences (38%) und Informations- & Kommunikationstechnologien (30%). Interessanterweise wurden in den vergangenen Jahren in andere fr die Schweiz wichtige Sektoren wie Chemie, Bauwirtschaft oder Finanzwesen kaum Private Equity Investitionen gettigt.

Abbildung 3: Private Equity Aktivitt in der Schweiz liegt im europischen Durchschnitt


0.8%

PE Investitionen, in % des BIP

0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0%


Schweiz UK 0.25% 0.55%

0.68%

0.33% 0.28% 0.18% 0.12%

0.14%

Schweden

Europa

Frankreich

Deutschland

Italien

sterreich

Quelle: UBS

Abbildung 4: neue Technologien mit grosser Bedeutung


Andere 6% Life Sciences 17% Konsum/ Detailhandel 39%

Informations/Kommunika tionstechnol ogien 19%


Quelle: EVCA, UBS

Industrie 19%

UBS Chief Investment Office 19. Juni 2012

Private equity

Mit wem spreche ich?


Der Schweizer Markt ist sehr diversifiziert In der Schweiz hat in den letzten Jahren eine starke Professionalisierung der Branche stattgefunden. Es existiert eine vielfltige Landschaft an Investoren mit unterschiedlichen Strategien und regionalen Prferenzen. Ende 2011 waren annhernd 70 Private Equity Firmen in der Schweiz ansssig. In den letzten Jahren haben aber auch grosse Schweizer Konzerne wie Swissom, Roche oder Novartis begonnen, Jungfirmen direkt zu untersttzen. Daneben gibt es ein grosses kosystem von Fachverbnden (z.B. SECA), staatlichen und privaten Frderinitiativen (z.B. CTI start-up), Technoparks (z.B. www.technopark-allianz.ch), Inkubatoren (z.B. www.swissparks.ch), Business Angel Vereinigungen und institutionellen Investoren, welche Grnder und Jungunternehmen auf verschiedene Weise untersttzen (Tabelle 2). Gerade die junge Internetszene hat in den letzten Jahren einen regelrechten Boom erlebt, nachdem Internet Firmen lange Zeit immer in die USA auswandern mussten. Jedoch schlft die Konkurrenz nicht. Die USA mit dem Silicon Valley, London oder vermehrt auch Berlin sind fr Jungunternehmen attraktiv. Gleichzeitig kommen auch vermehrt externe Start-up Firmen in die Schweiz zur Kapitalsuche, und konkurrenzieren mit hiesigen Grndern um Finanzierung. Schliesslich gilt jedoch fr jeden Grnderman wird nicht zum Unternehmer geboren, sondern man wird es als Resultat eines stetigen Lernprozesses.

Tabelle 2: kosystem des Schweizerischen Beteiligungsmarktes


Was? Wer? Fondation de Vigier GebertRf Stiftung KMU Portal (Bund) Kommission fr Technologie und Innovation (KTI) Innopark Weit ere Inf ormat ion www.devigier.ch www.grstiftung.ch www.kmu.admin.ch www.kti.admin.ch www.innopark.ch www.seca.ch www.startzentrum.ch www.sef4kmu.ch www.swiss-venture-club.ch www.technopark.ch www.venturekick.ch www.venturelab.ch www.b-to-v.com www.businessangels.ch www.co-investor.com www.go-beyond.biz www.mountain-club.ag www.startangels.ch www.aravis.ch www.bbbiotech.ch www.biomedvc.com www.creathor.ch www.emerald-ventures.com www.glsv-vc.com www.hbmpartners.com www.indexventures.com www.venturefund.novartis.com www.redalpine.com www.svc-risikokapital.ch www.vipartners.ch www.vincicapital.ch www.zkb.ch www.aventicpartners.ch www.baxcapital.com www.capvis.com www.cgs-management.com www.constellation.ch www.crossequity.ch www.invision.ch www.investnetag.ch www.partnersgroup.com www.zurmontmadison.ch www.afinum.ch www.argos-soditic.com www.eqt.se/de www.equistonepe.de www.gilde.com www.monitorclipper.com www.orlandofund.ch www.ventizz.de

Frderinit iat iven SECA (Swiss Private Equity & (Beratung, Corporate Finance Association) Geschftsrumlichkeiten, Startkapital < CHF 250'000) Startzentrum Swiss Economic Forum Swiss Venture Club Technopark Zrich Venture Kick VentureLab Brains-to-Venture Business Angels Schweiz Co-investor Go Beyond Mountain Club StartAngels Network Aravis BB Biotech Ventures BiomedPartners Creathor Venture Emerald Technology Ventures Global Life Science Ventures HBM Partners Index Ventures Novartis Venture Fund Redalpine SVC Risikokapital VI Partners Vinci Capital ZKB Pionier Aventic Partners Bax Capital Advisors Capvis Equity Partners CGS Management Constellation Capital Cross Equity Partners Invision Investnet Partners Group Zurmont Madison

Business Angel (operative Untersttzung, Investitionskapital < CHF 2mio)

Wagniskapit al (institutionelle Investoren, Investitionskapital >CHF 23mio)

Bet eiligungskapit al (nationale Anbieter mit lokaler/internationaler Prsenz)

Afinum Argos Soditic EQT Partners Bet eiligungskapit al Equistone Partners (internationale Anbieter mit Gilde Buy Out Partners Prsenz in der Schweiz) Monitor Clipper Partners Orlando Management Ventizz Capital Partners

Quelle: UBS Anmerkung: Liste zeigt nur eine Auswahl der Anbieter und ist nicht abschliessend. Weitere Anbieter knnen beispielsweise auf www.seca.ch gefunden werden.

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Private equity

Anhang
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Alle in diesem Dokument enthaltenen Informationen und Meinungen stammen aus als zuverlssig und glaubwrdig eingestuften Quellen, trotzdem lehnen wir jede vertragliche oder stillschweigende Haftung fr falsche oder unvollstndige Informationen ab (hiervon ausgenommen sind Offenlegungen, die sich auf UBS und ihre verbundenen Unternehmen beziehen). Alle Informationen und Meinungen sowie angegebenen Preise sind nur zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Publikation aktuell und knnen sich jederzeit ohne Vorankndigung ndern. Hierin geusserte Meinungen knnen von den Meinungen anderer Geschftsbereiche oder Divisionen von UBS abweichen oder diesen widersprechen, da sie auf der Anwendung unterschiedlicher Annahmen und/oder Kriterien basieren. UBS AG und andere Konzerngesellschaften von UBS (oder Mitarbeiter derselben) knnen jederzeit fr die erwhnten Wertpapiere eine Kauf- bzw. Verkaufsposition einnehmen oder als Auftraggeber bzw. 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Bei einer Liquidation Ihrer Anlagewerte kann es vorkommen, dass Sie weniger zurckerhalten als Sie investiert haben, oder dass man Sie zu einer Zusatzzahlung verpflichtet. Wechselkursschwankungen knnen sich negativ auf den Preis, Wert oder den Ertrag einer Anlage auswirken. Wir knnen nicht auf die persnlichen Anlageziele, finanziellen Situationen und Bedrfnisse unserer einzelnen Kunden eingehen und empfehlen Ihnen deshalb, vor einer Investition in eines der in dieser Publikation erwhnten Produkte Ihren Finanz- und/oder Steuerberater bezglich mglicher einschliesslich steuertechnischer Auswirkungen zu konsultieren. Dieses Dokument darf ohne vorherige Einwilligung von UBS oder einer Konzerngesellschaft von UBS weder reproduziert noch vervielfltigt werden. UBS untersagt ausdrcklich jegliche Verteilung und Weitergabe dieses Dokuments an Dritte. UBS ist nicht haftbar fr jegliche Ansprche oder Klagen von Dritten, die aus dem Gebrauch oder der Verteilung dieses Dokuments resultieren. Die Verteilung dieser Publikation darf nur im Rahmen der dafr geltenden Gesetzgebung stattfinden. Die Erstellung der Chief Investment Office-Konjunkturprognosen erfolgte in Zusammenarbeit von CIOkonomen mit konomen von UBS Investment Research. Die Prognosen und Einschtzungen sind lediglich zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Publikation aktuell und knnen sich jederzeit ohne Vorankndigung ndern. Externe Vermgensverwalter/Externe Finanzberater: Fr den Fall, dass dieser Research oder die Publikation an einen externen Vermgensverwalter oder einen externen Finanzberater ausgegeben wird, untersagt UBS dem externen Vermgensverwalter oder dem externen Finanzberater ausdrcklich, diese an ihre Kunden und/ oder Dritte weiterzugeben beziehungsweise ihnen diese zur Verfgung zu stellen. 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Die Publikation enthlt nur allgemeine Informationen und bercksichtigt weder die persnlichen Anlageziele noch die finanzielle oder steuerliche Situation oder besonderen Bedrfnisse einer bestimmten Person. Bahamas: Diese Publikation wird an Privatkunden von UBS (Bahamas) Ltd verteilt und darf nicht an Personen verteilt werden, die laut Bahamas Exchange Control Regulations als Brger oder Einwohner der Bahamas gelten. Bahrain: UBS AG ist eine Schweizer Bank, die nicht in Bahrain von der Zentralbank von Bahrain zugelassen ist oder von ihr berwacht oder reguliert wird und die keine Bankgeschfte oder Kapitalanlagegeschfte in Bahrain unternimmt. Deshalb haben die Kunden keinen Schutz nach den rtlichen Rechtsvorschriften zum Bankrecht und zum Recht der Kapitalanlagedienstleistungen. 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UBS Asesores Mxico, S.A. de C.V. sichert keine Rendite zu. sterreich: Diese Publikation stellt kein ffentliches Angebot oder eine vergleichbare Anwerbung gemss sterreichischem Recht dar und wird nur unter Umstnden verwendet, die keinem ffentlichen Angebot von Wertpapieren in sterreich entsprechen. Das Dokument darf nur vom direkten Empfnger dieser Informationen verwendet und unter keinen Umstnden an einen anderen Anleger weitergegeben werden. Singapur: Bitte kontaktieren Sie die Niederlassung von UBS AG Singapore, einem exempt financial adviser gemss dem Singapore Financial Advisers Act (Cap. 110) und eine nach dem Singapore Banking Act (Cap. 19) durch die Monetary Authority of Singapore zugelassene Handelsbank, fr alle Fragen, welche sich durch oder in Verbindung mit der Finanzanalyse oder dem Bericht ergeben. Spanien: Diese Publikation wird durch die UBS Bank, S.A., eine bei der Banco de Espaa registrierte Bank, an Kunden der UBS Bank, S.A. verteilt. 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