FLUJOS DE CAJA Y RIESGO DE INVERSIN

INTRODUCCIN. Las propuestas de inversin pueden ser el lanzamiento de nuevos productos o el aumento de La produccin de los actuales, el reemplazo de equipos o edificios, un gasto en investigacin y desarrollo, la adquisicin de empresas etc. Al hacer una inversin de capital, se incurre en un gasto actual de dinero con miras a utilidades que se obtendrn en el futuro. Dicha inversin debe ser juzgada por el rendimiento que se espera de la misma. El xito de las inversiones de capital est dado por el anlisis de diferentes alternativas de inversin, el adecuado clculo de los flujos de efectivo de cada una de ellas, la evaluacin de los flujos de efectivo de acuerdo a pautas financieras, la seleccin del proyecto ms adecuado en base a un criterio de aceptacin y el seguimiento continuo del proyecto luego de la implementacin, para analizar su desvo respecto al proyectado. Los mtodos para evaluacin ms importantes se dividen en dos grupos: Los que no tienen en cuenta el tiempo y los que toman en cuenta el tiempo para determinar el rendimiento. Dentro de los primeros estn la tasa de rendimiento y el periodo de Recuperacin. Dentro de los mtodos que consideran el tiempo, tambin llamados Mtodos de flujo de fondos descontado estn: la Tasa Interna de Retorno y el Valor Presente Neto. L a Tasa de Rendimiento es la razn de las utilidades anuales promedio despus de impuestos, respecto de la inversin inicial del proyecto. Pero al no incluir el factor tiempo, este sistema deja mucho que desear como mtodo para elegir una alternativa de proyecto. El periodo de recuperacin indica la cantidad de aos que se tardar en recuperar la inversin inicial. Sin embargo no es un indicador adecuado del riesgo en forma independiente y debe ser considerado como una restriccin a satisfacer y no una medida de rentabilidad del proyecto. Por estas razones los mtodos de flujos descontados proporcionan una base objetiva para evaluar y seleccionar los proyectos de inversin, ya que toman en cuenta la magnitud y la periodicidad de los flujos de efectivo esperados en cada periodo de duracin de un proyecto.

Flujo de Caja y Riesgo de Inversin

Pgina 1

La tasa interna de retorno es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los egresos de efectivo esperados con el valor presente de los ingresos esperados. Generalmente se compara la TIR con una tasa de rendimiento esperada, si la TIR es mayor se acepta o considera el proyecto y si no se lo descarta. El valor Presente Neto (llamado tambin el valor actual neto VAN) es el valor descontado de todos los flujos de fondos de efectivos al valor presente de acuerdo a la tasa de referencia se obtiene el VPN y la consideracin positiva de la inversin depende de que el VPN sea cero o ms. A mayor valor de VPN mejor es la alternativa. Se debe considerar adems la incidencia de la inflacin esperada para el periodo del proyecto, ya que la misma resulta en tasas nominales de rendimiento ms altas, pero tasas reales ms bajas. De forma parecida, pero a la inversa, los anlisis de flujos de efectivo mejoran con una desaceleracin de la tasa de inflacin, pero las condiciones desfavorables persisten, ya que en economas deflacionarias, los inversores reducen sus gastos de capital. En definitiva, en la evaluacin de proyectos de inversin es esencial la recopilacin de datos sobre los flujos de efectivos, la depreciacin de los bienes, la rentabilidad esperada, la carga impositiva, etc. Que obligan a realizar una intensiva tarea previa para llegar a resultados confiables.

1. ESTIMACIN DEL FLUJO DE CAJA Se utiliza en el anlisis de los proyectos de capital, el cual es neto y real, en oposicin al ingreso contable neto, que fluye haca dentro o fuera de una empresa durante hacia un periodo especfico. Son los flujos de inversin y los flujos anuales de entrada o salida de efectivo cuando se echa a andar un proyecto. En la preparacin de pronsticos se debe incluir 1) coordinacin de los esfuerzos de los dems departamentos, 2) asegurarse de que todas las personas que estn involucradas en el pronstico utilicen supuestos econmicos, 3) asegurarse que no hay inclinaciones inherentes en el pronstico, solo buenos en papel. El paso ms importante en el anlisis de los proyectos de capital es la estimacin del flujo de capital.
Flujo de Caja y Riesgo de Inversin Pgina 2

Forma de identificar los flujos de efectivo relevantes A) en la decisin de presupuesto de capital deben basarse en los flujos de efectivo, no en el ingreso contable y B) solo los flujos de efectivo incrementales son relevantes para la decisin de aceptar o rechazar. En el anlisis de presupuesto de capital se usan los flujos de efectivo y no las utilidades o ingresos contables, se usa cuando se quiere establecer un valor sobre un proyecto usndolas tcnicas de flujo descontado. En la preparacin del presupuesto el inters est en los flujos de caja netos. Flujo de caja neto = ingreso neto +depreciacin

=rendimiento sobre el capital + Rendimiento del capital Flujo de efectivos incrementales, es el flujo neto de efectivo atribuible a un proyecto de inversin los cuales se determinan por los costos hundidos, los costos de oportunidad, los factores externos, costos de instalacin y de embarque. Costos hundidos es el desembolso de efectivo en el que se ha incurrido y que no puede ser recuperado independientemente del proyecto aceptado o rechazado, estos no deben incluirse en el anlisis. El costo de oportunidad es el rendimiento sobre el mejor uso alternativo de un activo, el rendimiento ms alto que no se ganar si los fondos se invierten en un proyecto en particular. Factores externos, son aquellos efectos que tiene un proyecto sobre los flujos de efectivo que se generan en otras partes de la empresa. Los costos de instalacin y de embarque, se incluyen para prorratear los costos de depreciacin. Cambio en el capital de trabajo neto, es el incremento de los activos corrientes incrementales que resultan de un proyecto nuevo, menos el incremento simultaneo en las cuentas por pagar y en otras cuentas por pagar (pasivos corrientes). A medida que un proyecto se acerca a su fin los inventarios son liquidados y no se reemplazan y las cuentas por cobrar tambin se convierten en efectivo.

Flujo de Caja y Riesgo de Inversin

Pgina 3

2. IMPORTANCIA DE UN PROYECTO La evaluacin de un proyecto de inversin tiene por objeto conocer su rentabilidad econmica y social, de manera que resuelva una necesidad humana en forma eficiente, segura y rentable, asignando los recursos econmicos con que se cuentan a la mejor alternativa. En la actualidad una inversin inteligente requiere de un proyecto bien estructurado y evaluado que indique la pauta a seguirse como la correcta asignacin de recursos, igualar el valor adquisitivo de la moneda presente en la moneda futura y estar seguros de que la inversin ser realmente rentable, decidir el ordenamiento de varios proyectos en funcin a su rentabilidad y tomar una decisin de aceptacin o rechazo. La evaluacin de proyectos se ha trasformado en un instrumento prioritario entre los agentes econmicos que participan en la asignacin de recursos para implementar iniciativas de inversin, esta tcnica debe ser tomada como una posibilidad de proporcionar ms informacin a quien debe decidir, as ser posible rechazar un proyecto no rentable y aceptar un rentable. La realizacin de proyectos de inversin es importante para el trabajo multidisciplinario de administradores, contadores, economistas, ingenieros, psiclogos, etc. Con el objeto de introducir una nueva iniciativa de inversin, y elevar las posibilidades de xito. A nivel empresa la importancia es tal que el xito de las operaciones normales se apoya principalmente en las utilidades que el proyecto genera. La inversin que se toma en cada empresa sobre la base de la influencia de las decisiones de inversin puede minimizar costos, precios ms accesibles, nuevas fuentes de trabajo, etc. Da a da nos encontramos con productos o servicios proporcionados por el hombre mismo. Desde la ropa que vestimos, los alimentos procesados que consumimos, computadoras que apoyan en gran medida al ser humano. Todos y cada uno de estos bienes y servicios, antes de venderse comercialmente, fueron evaluados desde varios puntos de vista, siempre con el objetivo final de satisfacer

Flujo de Caja y Riesgo de Inversin

Pgina 4

una necesidad humana. Despus de ello alguien tomo la decisin de producirlo en masa, para lo cual tuvo que realizar una inversin econmica. 3.TIPOS DE PROYECTOS

2.1 Desde el punto de vista financiero: a) No rentables: tienen salidas de fondos definidos y cuantificables, pero que no estn orientados a la obtencin de lucro o utilidad monetaria. Ejemplo: proyectos de investigacin. b) Rentables: se obtiene una utilidad directa y palpable c) No medibles: son proyectos que tienen cuantificadas las salidas de efectivo pero no pueden determinar una utilidad con cierto grado de seguridad. Ejemplo.: desarrollo de un nuevo producto. d) Reemplazo: son proyectos que representan el anlisis de la temporalidad de la vida til de un bien prorrogada por nuevos gastos de mantenimiento y reparacin delos bienes existentes: Ejemplo: Adquisicin de nueva maquinaria. e) Expansin: son los proyectos que aumentan la capacidad instalada actual de produccin o de venta. Ejemplo: incrementar la inversin de activos fijos. 2.2 Desde el punto de vista de la finalidad del proyecto Proyectos de reduccin de costos Proyectos de nuevos productos Proyectos de diversificacin de servicios Proyectos de nuevos mercados Proyectos de reemplazo de equipo Proyectos de investigacin y desarrollo

2.3 Por el tamao y actividades de la empresa A. B. C. D. Proyectos para toda la empresa. Proyectos por divisiones Proyectos por departamentos Proyectos por productos y/o servicios.

Flujo de Caja y Riesgo de Inversin

Pgina 5

3. MODELOS FINANCIEROS Se utiliza el trmino modelos financieros para describir una amplia variedad de mtodos analticos. Tienen en comn la representacin de procesos empresariales, expresados en trmino numricos, en un computador. Las aplicaciones van desde los modelos financieros ms complicados, y crticos para la empresa, como la planificacin empresarial y el anlisis de adquisiciones, hasta las ms rutinarias y sencillas, tales como el control mensual de caja. Algunas de las aplicaciones ms habituales son: Evaluacin de proyectos de inversin Evaluacin de opciones estratgicas y comerciales Planificacin de reduccin de costos Planificacin de mercado Evaluacin de ofertas Previsin de flujos de caja, utilidades o base de activos Planificacin de recursos humanos.

Los modelos financieros suelen producir dos tipos de resultados Presentan un cuadro de las relaciones y de los flujos de la empresa tales como el capital circulante, las ventas la financiacin, las inversiones etc. Estos resultados se expresan en ltimo extremo en los estados financieros tradicionales: el balance general, el estado de ganancias y prdidas y el cuadro de financiacin. Esto permite a los gerentes hacerse una idea de lo que est sucediendo y evaluar la dinmica de la empresa estudiando por ejemplo, las repercusiones de una reduccin de precios por parte de la competencia. La valoracin, de alguna manera del estado de salud de la empresa se suele lograr calculando algn ndice de rentabilidad.

Se utilizan mucho los mtodos diferentes de evaluacin, los que pueden clasificarse principalmente de dos, maneras: a. Medidas descontadas o medidas no descontadas (descuento). b. Anlisis basados en las utilidades o anlisis basados en los flujos efectivos de caja. Ejemplo de medida no descontada es el rendimiento del capital ((RC) mientras que una medida descontada es el valor actual neto (VAN).

Flujo de Caja y Riesgo de Inversin

Pgina 6

El RC se basa en cifras contables de utilidades, mientras que el VAN se calcula a partir de flujos efectivos de caja, es decir que no tiene en cuenta ajustes contables, tales como la normalizacin. Centraremos nuestro estudio, en el empleo de tcnicas de flujos de caja descontados (FCD). Aunque las tcnicas del FCD como las del VAN se utilizan mucho y suelen tener una importancia decisiva para el futuro de los proyectos, es frecuente que se apliquen incorrectamente. Esto puede distorsionar gravemente la calidad de las decisiones que se basan en ellas. El objetivo principal de la visin general de la evaluacin financiera que presentamos es el establecimiento del modo correcto de aplicar las tcnicas del FCD en cuant0on reas principales: 1. 2. 3. 4. La eleccin de la herramienta adecuada de FCD La definicin del flujo de caja que se ha de descontar La determinacin del tipo de descuentos que se aplica La gestin de los riesgos.

Flujo de Caja y Riesgo de Inversin

Pgina 7