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Facteurs techniques et conomiques de lentreprise (Nature de lactivit) Intensit de la capitalisation Dure de vie des immobilisations Dure du Cycle dexploitation
Facteurs juridiques
Structure financire
Statuts juridiques
Facteurs conjoncturels
Chapitre 1
Lanalyse du Bilan
Lanalyse du Bilan
ACTIF MONTANT PASSIF MONTANT
TOTAL
TOTAL
Cycle dinvestissement
Cycle dexploitation
Ainsi, les lments dactif et de passif seront classs par nature , en fonction du cycle dexploitation, dinvestissement et de financement.
Bilan fonctionnel
Emplois Actif immobilis Actif circulant (hors trsorerie) Trsorerie actif Montant Ressources Financement permanent Passif circulant (hors trsorerie) Trsorerie passif Montant
Ltude de lActif
LActif immobilis
Lactif immobilis constitue trs souvent un lment important du patrimoine de lentreprise. Il comporte les immobilisations en non valeurs, les immobilisations incorporelles, les immobilisations corporelles, les immobilisations financires et les carts de conversion actif sur lments non circulants.
L Actif immobilis
Les immobilisations en non valeurs Il sagit des frais prliminaires, des charges rpartir sur plusieurs exercices et les charges relatives la constitution de lentreprise.
LActif immobilis
Les immobilisations incorporelles Elles comprennent : Les immobilisations en recherche et dveloppement; Les brevets, marques, droits et valeurs similaires; Le fond commercial; Les autres immobilisations incorporelles.
A- lActif Immobilis
Les immobilisations corporelles Elles comprennent: Les terrains Les constructions; Les installations techniques, matriel et outillage; Le matriel de transport; Le mobilier de bureau, le matriel de bureau, et amnagements divers; Les autres immobilisations corporelles.
Remarque:
Les terrains et les constructions reclent de fortes plus values latentes du fait du systme denregistrement comptable au cot historique. A ce titre, ces postes retiennent beaucoup lattention des cranciers soucieux de prendre des srets relles de ce types dactifs.
A- lactif immobilis
Les immobilisations financires
Elles se composent des lments suivants: - Prts immobiliss; - Autres crances financires (titres immobiliss, dpts et cautionnements verss etc..); - Titres de participation; - Autres titres immobiliss.
Remarque
Les titres de participation sont des titres que lentreprise dtient de faon durable, en vue dexercer une influence ou un contrle sur la socit mettrice. Lanalyse de titres de participation renseigne trs utilement lanalyste financier sur la stratgie de croissance externe poursuivie par lentreprise.
A- lactif immobilis
Les carts de conversion actifs sur lments non circulants Ils correspondent la diffrence entre la valeur des crances et des dettes libelles en monnaie trangre, convertis en dirhams, sur la base du dernier cours de change connu la date de clture. Lcart de conversion actif constitue pour lentreprise une perte latente, qui correspond une diminution des crances immobilises ou un accroissement des dettes de financement.
Remarque
Lcart de de conversion actif donne lieu la constitution dune provision pour pertes de change par dotation financire, pour respecter le principe de prudence. Il convient de signaler que les carts de conversion viennent augmenter ou diminuer le rsultat imposable de lentreprise.
Les fournisseurs dbiteurs, avances; Les clients et comptes rattachs; Le personnel dbiteur; LEtat dbiteur; les comptes dassocis dbiteurs; Les autres dbiteurs.
Remarque: Une attention particulire doit tre accorde lexamen des clients douteux. Signalons labsence de distinction entre les crances dexploitation et les crances hors exploitation, ce qui limite lanalyse fine du besoin en fonds de roulement de lentreprise.
Les titres de placement sont acquis par lentreprise en vue de la ralisation dun gain rapide, en gnral moins dun an (actions, obligations, bon de caisse, bon de trsor, etc..) Ces titres reprsentent la trsorerie virtuelle: lanalyste financier doit sassurer de leur ngociabilit et de leur liquidit.
La trsorerie actif
La trsorerie - actif reprsente lensemble des moyens de rglement dont dispose lentreprise, cest--dire: Chques et valeurs encaisser; Banques, trsorerie gnrale et chques postaux; Caisse.
Ltude du passif
Le financement permanent
Il comporte cinq rubriques: Les capitaux propres; les capitaux propres assimils; Les dettes de financement; Les provisions durables pour risques et charges; Les carts de conversion passif pour lment non circulant.
Le Financement Permanent
Les capitaux propres
Ils constituent la mesure comptable de son patrimoine juridique. Ils correspondent aux apports successifs des associs (capital social) , aux carts de rvaluation, aux reports nouveau et aux rsultats nets en instance daffectation, aux rserves diverses et au rsultat net de lexercice.
Le Financement permanent
Les capitaux propres assimils
Ils comprennent les subventions dinvestissement et les provisions rglementes. Les subventions dinvestissement reues par lentreprise lui permettent dacqurir ou de crer des immobilisations ou de financer des activits long terme.
Le Financement Permanent
Les dettes de financement
Il sagit des dettes relatives au financement de lentreprise, elles comprennent dune part les emprunts obligataires et dautre part les autres dettes de financement (emprunts auprs des tablissements de crdit etc.). Les provisions rglementes leur comptabilisation relve de lapplication des dispositions rglementaires ou lgales. Elles constituent davantage des bnfices reports, et sont donc assimilables des rserves.
Le Financement Permanent
Les provisions durables pour risques et charges
Il sagit de provisions destines faire face des risques ou des charges, dont le dlai de ralisation est suprieur un an la date de clture de lexercice.
La Trsorerie passif
La trsorerie passif regroupe les crdits descompte, les crdits de trsorerie et les soldes bancaires crditeurs, qui constituent globalement des sources de financement court terme. Il y a lieu de relever loriginalit du poste crdits descompte qui enregistre le montant nominal des effets remis lescompte, et qui permet davoir une vue objective de lensemble du financement court terme dont dispose lentreprise.
Solution
Bilan au 15/10/2011 Actif Montant Passif Montant
Banque
Caisse TOTAL
140000
20000 160000
Capital
Emprunt TOTAL
100000
60000
160000
30000
42000 20000 160000 TOTAL 160000
Exercice II : Ce commerant juge que son capital initial est insuffisant pour accrotre lactivit de son affaire. Il effectue un second apport de capital de 50000 Dhs en espces au 20/12/N. Travail demand : Prsenter le nouveau Bilan aprs cette augmentation du capital
Actif
Fond commercial Mobilier Marchandises
Montant
60000 8000 30000 Capital
Passif
Emprunt
Montant
150000 60000
Banque
Caisse TOTAL
42000
70000 210000 TOTAL 210000
Exercice I : Le 1/1/2010 le bilan dune entreprise comprend les lments suivants : Matriel : 30000 Dhs, mobilier : 4000 Dhs, marchandises : 3000 Dhs, banque : 2000 Dhs, caisse : 5000 Dhs , capital ? , fournisseur : 10000 Dhs Travail demand : Prsenter le Bilan au 1/1/2010 Le 31/12/2010 le Bilan de cette mme entreprise comporte les lments suivants : Matriel : 25000 Dhs, mobilier : 3800 Dhs, marchandises : 5000 Dhs clients : 4000 Dhs, banque : 2000 Dhs, Caisse : 34000 Dhs, fournisseurs : 9000 Dhs, emprunt : 8000 Dhs Prsenter le Bilan de clture au 31/12/2010;
Solution
Actif Matriels Mobilier Montant 30000 Capital 4000 Fournisseurs Passif Montant 34000 10000
Marchandises
Banque Caisse Total 44000
3000
2000 5000 Total 44000
Exercice
Au 30/04/2010, les comptes de situation de lentreprise NAHDA, prsentent les soldes suivants: Fonds de commerce 100 000 dh, Fonds dposs en banque 15000 dh, Disponibilits en espces 10000 dh, Capital social: dterminer, Mobilier de bureau 95 000 dh, Dpts et cautionnements verss 5000dh, Dpts et cautionnements reus 6000 dh, Emprunt bancaire 80000 dh, Fournisseurs dimmobilisation 75000 dh, Fournisseurs de marchandises 65000 dh, Effets payer aux fournisseurs 1000 dh.
Exercice
Frais de constitution 2000 dh, clients (effets recevoir) 30000 dh, crances immobilises 75000 dh, constructions 700 000 dh, subventions dinvestissements reues 40000 dh, stocks de marchandises 40000 dh, matriel informatique 80000 dh, matriels et outillages 106 000 dh, matriel de transport 144 000 dh, emprunts obligataires 95000 dh, Obligations (titres de placement 15000 dh, Titres de participations 35000dh, Terrains 500 000 dh). TAF: Etablir le bilan de lentreprise NAHDA au 30/04/2010 Quel est le total des ressources dont dispose lentreprise au 30/04/N et quel est le pourcentage des capitaux propres dans ces ressources.
Solution
Actif
Frais prliminaires Fonds de commerce Terrains Constructions Install tech matr et outillage Matriel de transport
Montant
2 000 Capital social
Passif
Montant
6000 80000 95000 75000 65000
100 000 Subventions dinvestissements 500 000 Dettes de financement 700 000 Emprunts obligataires 106 000 Fournisseurs dimmobilisation 144 000 Fournisseurs de marchandises
Matriel informatique
Mat mobilier de bureau Prts immobiliss (garantie) Titres de participation Stocks Clients et comptes rattachs Titres et valeurs de placement Banque Caisse Total
80000
95 000 5000 35 000 40 000 30 000 15000 15000 10 000 Total
Application
La socit AMAL de textile a dpens le jour de sa constitution des frais prliminaires de 3000 dh, et a rserv le mme montant pour les rserves lgales, elle a constitu un stock de matires et fournitures consommables de 3600 dh, et de produits finis de 600 dh. Ses constructions slvent 2800 dh, et les terrains 2850 dh. Ses dettes de financement sont de 8250, et les dettes envers les fournisseurs slvent 2070 dh. Le matriel et outillage cotent 7800 dh, alors que les crances sur clients sont de 1 710 dh, et les autres dbiteurs 225 dh. La socit avait un crdit descompte de 3600 dh, et un solde dbiteur en banque de 1665 dh. TAF: Etablir le Bilan douverture de cette socit au 01/01/2010 et dterminer son capital.
Solution
Bilan douverture 01/01/2010
Actif Actif immobilis Frais prliminaires Terrains Constructions Matriel et outillage Actif circulant Stock de Mati et fourni Stock de Pro finis Clients Autres dbiteurs Total Montant 3000 Capital 2850 Rserves 2800 Dettes de financement 7800 Passif circulant Fournisseurs 3600 Trsorerie passif 600 Crdit descompte 1710 Banque 225 22585 Total 22585 3600 1665 2070 Passif Financement permanent 4000 3000 8250 Montant
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Situation
Pour accroitre sa capacit de production, lEntreprise EZDAN spcialise dans la confection et la commercialisation des vtements, envisage de crer une nouvelle usine de textile dont le cot est de 1 600 000 dh au comptant et dont la dure de vie est de 5ans. Les recettes et les dpenses relatives cet investissement , values en fin danne, sont les suivantes:
Annes Recettes en DH Dpenses en DH 1 400000 180000 2 650000 270000 3 1 280000 560000 4 960000 320000 5 700000 300000
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On a donc :
Entreprise EZDAN
Anne Recettes en DH Dpenses en DH Flux nets de Trsorerie (CF) 1 400000 180000 220000 2 650000 270000 380000 3 1 280000 560000 720000 4 960000 320000 640000 5 700000 300000 400000
La valeur rsiduelle
A la fin de sa dure dutilisation, le bien, objet de linvestissement, peut tre cd. Comme il est totalement amorti, le produit de cession constitue une plus value. Le produit de cession (net dimpt) doit tre ajout au dernier cash flow.
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Exercice
Soit un projet dinvestissement comportant des matriaux pour 160 MDH, amortissables linairement sur 5 ans. La TVA est totalement rcupre. Les prvisions dexploitation relatives ce projet sont les suivantes en (MDH) : Annes Chiffres daffaires Charges variables 1 210 2 240 3 267 4 216 5 189
100
120
130
110
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Les charges fixes, hors amortissement, sont values 44 MDH et sont supposes rester ce niveau pendant les 5 annes. Limpt sur les bnfices est de 35%. TAF : Calculer les cash flows.
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Solution
Annes
Chiffres daffaires (1)
1
210
100
2
240
120
3
267
130
4
216 110
5
189 94
44
32 34 11,9 22,1 54,1 54,1
44 32
44 15,4 28,6 60,6 60,6
44
32 61 21,35 39,65 71,65 71,65
44 32
30 10,5 19,5 51,5 51,5
44 32
19 6,65 12,35 44,35 44,35
Impt (5)
Rsultat net (6) CA charges dcaissables: (1) (2) (3) (5)
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I0
+ CF1
+CF2
+CF3
+CF4
CFn
I
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Actualisation
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Actualisation
Recevoir un dirham aujourd'hui ou dans un an n'est pas quivalent, mme toute ide de risque carte. Un dirham plac au taux d'intrt r deviendra (1+r) en 1 an, (1+r)n dans n ans. Donc S1 reu dans un an correspond S1/(1+r) reu aujourd'hui. Actualiser consiste : Choisir un taux r Calculer la valeur actuelle (t=0) partir des paiements tals :
S0, S1, , Sn
Lorsque les flux attendus sur la priode considre sont constants, on a alors:
Pour quun projet dinvestissement soit acceptable, sa VAN doit tre strictement positive. Ce projet est dautant plus intressant que sa VAN est leve. Soit le projet A suivant: I= 100 CF1 = 30, CF2= 40, CF3= 50 et CF4= 20 Cot du capital = 10% La VAN est gale 30 (1,1)-1 + 40 (1,1) -2 +50(1,1) -3 + 20 (1,1) -4 - 100 = 11,56
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La VAN mesure lavantage absolu susceptible dtre retir dun projet. Elle dpend donc de limportance du capital investi dans le projet. Soit le projet A suivant: I=100 CF1= 40 CF2= 60 et CF3= 30 Et le projet B suivant: I=300 CF1: 120 CF2= 180 et CF3= 90 Aux taux de 10% on a VAN (A) = 8,49 et VAN (B)=25,47 cest--dire 8,49 * 3
Selon cet exemple, on choisira le projet (B) puisque la VAN est trois fois plus leve. Or, les deux projets ont la mme rentabilit puisque les sommes des cash flows sont identiques lorsquelles sont rapportes linvestissement initial.
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Exercice
Afin daccroitre sa capacit de production, la socit ATLAS, envisage au 1er janvier 2009 un investissement de 400 000 dh . Celui-ci engendrerait dans 5 ans : Un chiffre daffaire supplmentaire annuel de 225000 DH Des dpenses dexploitation annuelles de 100 000 DH. Taux dactualisation 12% lan. Taux dimpt sur les socits: 35% Mode damortissement : constant Valeur rsiduelle : nulle TAF : Dterminer le montant du cash flow annuel engendr par linvestissement Sur la base de la VAN, linvestissement est t-il rentable?
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Solution du TD N 3
Montant du cash flow annuel (CF)
Rsultat net = Produits charges Rsultat net = chiffre daffaires (charges dcaissables + dotations) Rsultat net= chiffre daffaires charges dcaissables dotations Rsultat net= cash flow dotations Cash flow = rsultat net + dotations
Chiffre daffaires -Dpenses dexploitation - Amortissement
= Rsultat avant impt - Impt sur les socits
29250 80000
109250
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Solution du TD N 3
- Rentabilit de linvestissement
Exercice
Un projet a ncessit le jour douverture 750000 DH sur 5 ans. Les dpenses dexploitation slvent 410000 DH, et prvisions du chiffre daffaires atteignent 660000 DH. Taux dactualisation 12% Taux de limpt sur les socits 35%. TAF: - Dterminer le montant de cash flow annuel gnr par linvestissement; - Calculer la VAN et dites est ce que linvestissement est rentable ou pas?
CF annuel = 215000 VAN = 25026,02 Linvestissement est rentable
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Indice de profitabilit
LIP mesure lavantage relatif, cest--dire pour un Dirham de capital investi. Pour cela, on divise la somme des cash flows actualiss par le montant de linvestissement soit : IP= CFi (1+t)-i /I
Exercice
Calculer lindice de profitabilit du Projet A et du Projet B, de lexemple prcdent et interprter.
Dans lexemple prcdent: IP(A)= 108,49/100= 1,08 IP(B) = 325,47/300 = 1,08 Les deux projets ont bien les mmes indices et cet indice est suprieur 1.
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Or, comme VAN = - I + CFi (1+t)-i, le TIR est donc le taux pour lequel la VAN est nulle.
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TD N 4
Pour accroitre sa capacit de production, lentreprise VETCONE, spcialise dans la confection et la commercialisation des vtements, envisage lacquisition dune nouvelle machine dont le cot dacquisition est de 1 600 000 DH au comptant et dont la dure de vie est de 5 ans. Taux dactualisation 8%
Annes 1 2 3 4 5
Recettes en dh
Dpenses en dh
400000
180000
650000
270000
1280000
560000
960000
320000
700000
300000
A la fin de la 5me anne, cette machine totalement amortie, pourrait tre revendue 60000 dh (valeur nette dimpt). TAF: 1- Dterminer le TIR (x) 2- Linvestissement est t il rentable ?
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TD N 5
Une entreprise a le choix entre deux investissements de mme nature. Les flux nets de trsorerie procurs par chaque investissement pendant les 4 annes dexploitation sont prsents dans le tableau
Cot dacquisition au comptant:
L a valeur rsiduelle de chaque investissement est nulle aprs 4 ans dexploitation. Taux dactualisation : 9,5% TAF : Quel est linvestissement le plus rentable en vous basant sur le critre de la VAN et du TIR ? Intervalle pour le calcul de TIR est entre 15% et 16%.
1
Investissement I Investissement II 26540 56650
2
26670 56720
3
26230 55940 Intervalle 10% et 11% 15% et 16%
4
25960 55920
81900 160000
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d: Dlai de rcupration du capital investi Cu inf: Dernier cumul ngatif des flux de trsorerie actualiss Cu Sup: Premier cumul positif des flux de trsorerie actualiss
Un dlai court est un critre pour un investissement intressant car cela facilite notamment les prvisions, ainsi que la stabilit de l'entreprise.
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Synthse
Critres VAN IP TRI DR Caractristiques Mesure lavantage absolu dun projet , ne permet pas de comparer le projet avec des montants de capitaux diffrents Mesure lavantage relatif dun projet Convient au projet avec des capitaux investis diffrents Mesure la rentabilit globale dun projet Permet de considrer le risque dun projet Favorise le risque au dtriment de la rentabilit.
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