Sergio A. Parra H.

Ing. Financiero Esp. Gestin de Portafolios de Inversin y Valoracin de Empresas

Valor del Dinero en el Tiempo (VDT)

El uso del dinero no es gratuito, como tampoco lo es cualquier otro activo (casa, automvil) ni el de un servicio (luz, agua, telfono). Por tanto el usuario del dinero debe satisfacer los deseos de utilidad de quien lo proporciona. Esta utilidad en el caso del dinero se mide en unidades monetarias que unida al capital en uso, hace que este cambie el valor del dinero con el tiempo. El factor tiempo juega un papel decisivo a la hora de fijar el valor de un capital. No es lo mismo disponer de 1 milln de pesos hoy que dentro de un ao, ya que el dinero se va depreciando como consecuencia de la inflacin. Por lo tanto, 1 milln de pesos en el momento actual ser equivalente a 1 milln de pesos ms una cantidad adicional dentro de un ao. Esta cantidad adicional es la que compensa la prdida de valor que sufre el dinero durante ese periodo.

Tasa de Inters
Es el valor porcentual que expresa la razn entre los intereses percibidos con relacin a la cantidad invertida en un intervalo de tiempo. Efectivas: Indican efectivamente cual es la rentabilidad de una inversin o cual es el costo del crdito por periodo. Nominales: Son tasas de inters anuales con capitalizacin. No indican directamente la rentabilidad de una inversin y tiene como base un periodo de referencia.

Anticipadas: El inters se liquida al comienzo del periodo. Vencidas: El inters se liquida al final del periodo.

Continuas: Son aquellas cuyo periodo de capitalizacin son lo mas pequeo posible. Se consideran tasas nominales y siempre sern anuales. Discretas: Se aplican cuando el periodo de capitalizacin se mide en intervalos fijos de tiempo (Aos, semestres, trimestres, meses etc.).

Nota: Dentro de los diferentes grupos no pueden existir tasas de inters que contengan las dos definiciones.

Intereses
En toda actividad comercial y financiera se acostumbra pagar un inters por uso del dinero prestado. La gran fuente de ingresos de las entidades financieras es originada por los inters de los crditos. Inters: Es el valor que se paga por usar el dinero de otro, en un tiempo determinado. El inters se divide en tres clases principales: Inters Simple Inters Compuesto Inters Continuo

Inters Simple
Es aquel en el cual los intereses devengados en un periodo de tiempo no ganan intereses en el periodo siguiente. Se utiliza en el corto plazo (menor a un ao). Caractersticas:

El capital inicial no vara durante el tiempo de la operacin, ya que los intereses no se suman al capital. Los intereses solo se aplican al capital inicial. Los intereses sern siempre iguales para cada uno de los periodos.
= Donde: I = Inters F = Futuro P = Presente = Donde: I = Inters P = Presente i = Tasa de inters n = Periodo de pago

Inters Simple
Recordemos: = Despejando F: = + Reemplazando I: = + ( ) = + ( ) =

Inters Compuesto
En el inters compuesto los intereses que se van acumulando van aumentando el capital, y a su vez, ese nuevo capital va a generar un mayor inters para el siguiente periodo, es decir, los intereses ganan intereses (capitalizacin). Se utiliza tanto en el corto plazo (menor a un ao) como en el largo plazo (mayor a un ao). El valor futuro en el inters compuesto esta dado por el capital inicial ms los intereses que se van capitalizando cada periodo. = +

Donde: F = Futuro P = Presente i = Tasa de inters n = Periodo de capitalizacin

Intereses
Para mayor claridad se definen cada uno de los componentes de la formula.

Valor Presente (P): Es la suma de dinero que se toma o se entrega en prstamo hoy.

Valor Futuro (F): Es la suma de dinero recibida o pagada por un prstamo en un futuro.
Tasa de Inters (i): Es la relacin entre el inters y el valor presente. (%). Periodo de pago (n): Son los intervalos de tiempo durante los cuales el valor presente gana inters.

Diagrama de flujo de caja

Dado que en todas las operaciones intervienen dos clases de valores a lo largo del tiempo, los ingresos y los egresos relacionados con tal operacin, se llama flujo de caja a la consecuencia de entradas y salidas de capitales durante el tiempo de la operacin financiera. Con el fin de visualizar esta operacin, suelen representarse tales valores sobre una recta que tenga como longitud el tiempo que dure la operacin, medido en periodos. Se ha convenido en que los valores se sealen con una flecha, hacia arriba si son ingresos y hacia abajo si son egresos. F I n

Serie uniforme o Anualidad

En la practica tambin se presentan flujos de caja que estn formados por pagos que tienen la caracterstica de ser todos iguales y de ocurrir en intervalos iguales de tiempo. Por ejemplo cuotas de un seguro, pago de arrendamiento, sueldo de un empleado. El termino Anualidad se utiliza para indicar que los pagos son peridicos y no necesariamente cada ao. Se utiliza la siguiente notacin para el tratamiento de las Anualidades:

F = Futuro P = Presente A = Pago peridico i = Tasa de inters por periodo n = Numero de pagos peridicos

Serie uniforme o Anualidad

Las principales clases de Anualidades son las siguientes:

Vencida: Es aquella Anualidad en la que el pago se hace al final del periodo. + = + =

Anticipada: Es aquella Anualidad en la que el pago se hace al principio del periodo. + + = = +

+

Serie uniforme o Anualidad

Diferida: Es aquella Anualidad en la que el primer pago se realiza algunos periodos despus de iniciada la operacin financiera. + =

Perpetua: Es aquella Anualidad en la cual no existe el ultimo pago. + = =

Series variables o Gradientes

Las circunstancias que rodean una operacin financiera, hacen que los flujos de caja de tales operaciones no siempre sean valores iguales a intervalos iguales de tiempo, sino que por el contrario se presenten series de pagos peridicos pero que van aumentando o disminuyendo con el paso del tiempo. Encontramos series de pagos variables en casos como los costos de combustibles, el costo de la canasta familiar, los costos de materiales de construccin, los costos de la educacin, los costos de transporte, etc. Se utiliza la siguiente notacin para el tratamiento de los Gradientes: F = Futuro P = Presente A = Primer pago G = Incremento (Aritmtico) o k = Tasa de incremento (Geomtrico) i = Tasa de inters por periodo n = Numero de pagos peridicos

Series variables o Gradientes

Las principales clases de Gradientes son:

Aritmtico Creciente: Es una serie de pagos peridicos en la cual cada pago es igual al del periodo inmediatamente anterior incrementado en la misma cantidad de dinero. + = + + =

Series variables o Gradientes

Aritmtico Decreciente: Es una serie de pagos peridicos en la cual cada pago es igual al del periodo inmediatamente anterior disminuido en la misma cantidad de dinero. + = + =

Series variables o Gradientes

Geomtrico Creciente: Es una serie de pagos peridicos en la cual cada pago es igual al del periodo inmediatamente anterior incrementado en un mismo porcentaje.

: =

+ ( )

+ + +

= ( ) = :

= + = ( ) ( + )

Series variables o Gradientes

Geomtrico Decreciente: Es una serie de pagos peridicos en la cual cada pago es igual al del periodo inmediatamente anterior disminuido en un mismo porcentaje.

: =

+ ( + )

( ) = ( + ) ( + ) = :

= + ( + )

( ) = ( + ) ( + )

Evaluacin Financiera - Indicadores de Rentabilidad

Los criterios de decisin sobre inversiones como el VPN, el CAUE, la TIR, la R(B/C), y el CM son tcnicas que basadas en el principio del valor del dinero en el tiempo, y conociendo los costos de oportunidad del capital, nos permiten clarificar la informacin con miras a tomar mejores decisiones con respecto al empleo de los recursos monetarios.

Valor Presente Neto (VPN): Representa el valor de los flujos netos que genera el proyecto a precios de hoy. Si es positivo, significa que los ingresos sern superiores a los gastos durante la vida del proyecto. Si es negativo, significa que los gastos sern mayores a los ingresos y, por tanto, el proyecto no es rentable. = () Si VPN(A) > VPN(B), Elegir A Si VPN(A) = VPN(B), Indiferente Si VPN(A) < VPN(B), Elegir B

Si VPN > 0, Aceptable Si VPN = 0, Indiferente Si VPN < 0, No Aceptable

La TO (Tasa de Oportunidad) es la tasa de inters que el inversionista exige por el capital.

Evaluacin Financiera - Indicadores de Rentabilidad

Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE): Es la cantidad neta peridica e igual que sustituya financieramente al flujo de caja dado. Es tambin llamado el promedio financiero (PF). = ()

Cuando las vidas tiles de las alternativas de inversin son distintas acudimos al criterio de CAUE, que consiste en tomar el flujo de fondos de cada alternativa y convertirlos en un flujo de fondos uniforme para la correspondiente vida til, de manera que el VPN del flujo original sea equivalente al flujo uniforme.

Evaluacin Financiera - Indicadores de Rentabilidad

Tasa Interna de Retorno (TIR): Es la tasa de inters que equipara el valor presente de los ingresos con el valor presente de los egresos. = =

Si TIR > TO, Aceptable Si TIR = TO, Indiferente Si TIR < TO, No Aceptable En conclusin, podemos afirmar que la TIR es la tasa de oportunidad para la cual el proyecto de inversin ser apenas aceptable, representa la menor rentabilidad que el inversionista esta dispuesto a aceptar.

Evaluacin Financiera - Indicadores de Rentabilidad

Relacin Beneficio/Costo (B/C): Los beneficios son el valor presente de los flujos netos de caja cuando son positivos (Ingresos). Por su parte los costos son el valor presente de los flujos netos de caja cuando son negativos (Egresos).

Si B/C > 1, Aceptable Si B/C = 1, Indiferente Si B/C < 1, No Aceptable

Evaluacin Financiera - Relacin entre proyectos

Siempre que se adelante el estudio de un proyecto resulta muy til establecer si existe alguna circunstancia que lo pueda ligar con otros proyectos. Entre diferentes proyectos puede encontrarse variadas relaciones:

Proyectos independientes: Son aquellos que no guardan ninguna relacin entre si.
Proyectos complementarios: Pueden afectarse mutuamente en forma positiva, la existencia de uno supone la necesidad del otro. (Sinergia). Proyectos excluyentes: Pueden afectarse mutuamente en forma negativa, la presencia de uno excluye la existencia del otro. (Efecto entrpico).