INTEGRANTES:

CIPRIANO CHAGUA, GIANCARLO PACHECO INGA, TANIA PARILLO TUPIO, JOSEPH SOTOMAYOR DAZA, BRAYAN TOVAR PEREZ, YOLVI

VII SEMESTRE

TASA DE RENTABILIDAD MINIMA PARA SATISFACER RENTABILIDAD ESPERADA DEL INVERSIONISTA INVIERTE S/. 1000 15 % DE RENTABILIDAD 1 AO OBTENDRA S/. 1150

EL COSTO DE CAPITAL ES LA TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA DE LA EMPRESA, QUE APENAS PODR SATISFACER A LOS PROVEEDORES DE CAPITAL

Ko = (Xi) (Ki) (1-J) + (Xe) (Ke)

Xi = Relacin D/(D+C) Xe = Relacin C/ (D+C)
Deuda Tasa de Interes Particip. Promedi o Pondera do

Proveedo r
Banco TOTAL

15000
30000 45000

14%
13% 27%

33.33%
66.67% 100%

4.67%
8.67% 13.34%

ES LA RENTABILIDAD DEL USO ALTERNATIVO AL QUE SE HA RENUNCIADO

Ke = (1 + Ki) (1 + R) - 1

Ke = (1 + 0.1334) (1 + 0.10) -1 Ke = 24.67%

Ko = 0.47368x0.1334x(1-0.27) + 0.52632x0.2467 Ko = 17.60%

Ki = Costo explicito de la deuda R = Prima por riesgo requerida por el accionista

FORMA

ENCUENT RA

FINANCIAD A LA EMPRESA

% PARTICIPAN LOS ACCIONISTAS % DEUDA

DEUDA QUE TIENE COSTO

DEUDA QUE NO TIENE COSTO

 DEUDA BANCARIA

EMISIONES BONOS , ETC

SON LAS CUENTAS POR PAGAS A PROVEEDORES

OBJETIVO GENERAL

GERENTE

FINANCIE RO

MAXIMIZAR EL VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

MAXIMIZADO EL VALOR DE LAS ACCIONES COMUNES

AUMENTARNON EL VALOR DEL CAPITAL APORTADO POR LOS ACCIONISTAS

OBJETIVO

FINACIAMIENTO DE LA EMPRESA

APALANCAMIENTO FINANCIERO MAYOR DEUDA SE OBTENDRA MAYOR RENTABILIDAD DEL CAPITAL PROPIO

 FRANCO MODIGLIANI MERTON MILLER

IRRELEVANTE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL.

CAMBIO EN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL NO AFECTA EL VALOR DE LA EMPRESA.

PROPOSICIONES M & M
FRANCO NODIGLIANI & MERTON MILLER

Es totalmente irrelevante la manera en que la empresa decida establecer su financiamiento

2 PROPOSICION

El costo de capital en acciones comunes de una empresa es una funcin lineal positiva de su estructura de capital

1 PROPOSICION

COSTO TATAL DE UNA EMPRESA

COSTO DEL CAPITAL PROPIO COSTO DE LA DEUDA

DEUDA

CAPITAL

No varia
No depende da la razn deuda/capital No es afectado por su estructura de capital

 pero tengamos presente que estas proposiciones

Argumento a favor :
DEUDA

CAPITAL

ARGUMENTOS EN CONTRA DE LAS PROPOSICIONES M&M

Flujos operativos antes de impuestos para hallar rentabilidad de operaciones mas no el valor de la empresa.

Incorporando impuestos a proposicin M&M la estructura de capital es relevante.

ARGUMENTOS
Alto apalancamiento no llama a los inversionistas.

Si hay liquidacin, activos liquidados por sumas inferiores. Por tanto prdida al acreedor.

ARGUMENTOS EN CONTRA DE LAS PROPOSICIONES M&M

Responden limitadamente frente a los acreedores. (Caso Embargo)

ACCIONISTAS
Crdito personal la responsabilidad es ilimitada

Prstamo personal a fin de obtener acciones y eliminar efectos de endeudamiento.

Estructura de Capital es relevante.

CONCLUSIN
Ms apalancamiento, si se genera utilidades, incrementa valor de la empresa.

APLICACIN
CAMBIO DE ESTRUCTURA DE CAPITAL.

PROVEEDOR ES DE CAPITAL ACCIONISTAS PROVEEDOR BANCO TOTAL

CAPITAL INVERTIDO

TASA DE RENTABILIDAD REQUERIDA 20% 14% 13%

PARTICIPACIN EN RENDIMIENTO COSTO EL DE LA PONDERADO FINANCIAMIENTO INVERSIN 53% 16% 32% 100% 10.53% 2.21% 4.11% 16.84% 10,000.00 2,100.00 3,900.00 16,000.00

50,000.00 15,000.00 30,000.00 95,000.00

DEUDA

TASA INTERS 14% 13%

PARTICIPACI PROMEDIO N PONDERADO

33.33% 66.67% 100.00% 4.67% 8.67% 13.34%

PROVEEDOR BANCO
TOTAL

15,000.00 30,000.00 45,000.00

ENTONCES, el costo explcito de la deuda (Ki) es 13.34%

La frmula del CPPC:

DONDE:
Ko = Costo promedio ponderado de capital. Ki = Costo explcito de la deuda. Ke = Costo de oportunidad del accionista. J = Tasa Impositiva. Xi = Relacin D/(D+C) Xe = Relacin C/(D+C+)

Ya tenemos el costo explcito de la deuda Ki = 13.34%, la tasa impositiva es 27%.

1.)

2.)

3.)

Aplicando la frmula de CPPC:

Ahora veamos qu sucede si alteramos la estructura de capital:

PROVEEDORES DE CAPITAL CAPITAL INVERTIDO

TASA DE RENTABILIDAD REQUERIDA

PARTICIPACIN EN EL FINANCIAMIENTO

COSTO PONDERADO

RENDIMIENTO DE LA INVERSIN

ACCIONISTAS PROVEEDOR BANCO TOTAL

25,000.00 15,000.00 55,000.00 95,000.00

20% 14% 13%

26% 16% 58% 100%

5.26% 2.21% 7.53% 15.00%

5,000.00 2,100.00 7,150.00 14,250.00

Se ha alterado la estructura de capital, ahora tenemos aporte propio S/. 25,000.00 y Deuda Bancaria S/.55,000.00, la deuda de proveedores contina siendo la misma, veamos qu sucede:

DEUDA PROVEEDOR BANCO TOTAL 15,000.00 55,000.00 70,000.00

TASA INTERS 14% 13%

PROMEDIO PARTICIPACIN PONDERADO 21.43% 78.57% 100% 3.00% 10.21% 13.21%

Entonces el costo explcito de la deuda (Ki) es 13.21%

1.)

2.)

3.)

APLICANDO LA FRMULA DEL CPPC:

Se aprecia que el CPPC ha disminuido de 17.60% a 13.56%, cuatro puntos porcentuales muy importantes, esto tendr que ver mucho en el rendimiento del Capital Propio 8RRP), como en el incremento del Valor de la Empresa, puesto que cuando se minimiza el CPPC se maximiza el Valor de la Empresa.

CMO SE DA ESTO?

Al descontar el flujo de caja financiero, se utiliza como tasa de descuento el CPPC, por tanto, si esta tasa de descuento es menor, el VAN ser mayor, se habr aadido valor a la empresa, esto es lo que se quiere decir cuando afirmamos que se maximiza el valor de la empresa.

Esto nos podr llevar a una conclusin forzada: entonces tomemos 100% de deuda y aumentemos al mximo el valor de la empresa. Lo cual no es aplicable en la realidad, puesto que a medida que se incrementa el apalancamiento hay ms riesgo para los accionistas, debido a que en una posible situacin crtica de insolvencia o quiebra, los que cobran primero son los Bancos antes que los accionistas, por tanto stos elevarn la tasa de rentabilidad requerida por el capital aportado.

UTILIDAD DE OPERACIN intereses UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS impuesto a la renta (30%) UTILIDAD NETA

2011 2012 DIFERENCIA 325,000.00 325,000.00 - 85,000.00 325,000.00 240,000.00 97,500.00 72,000.00 25,500.00 227,500.00 168,000.00

Reparticin de capital entre los proveedores Para accionistas Para el banco TOTAL A REPARTIR 227,500.00 168,000.00 - 85,000.00 227,500.00 253,000.00

25,500.00