Finanzas I

Sesin 1

Franklin Roncal Rodrguez froncalrodriguez@gmail.com

Foro Econmico DAVOS

Realizado en enero del 2012 en Suiza desde 1971, es una ONG es privada. La forman 100 empresas, que facturan mas de 5,000 mill de dlares al ao. Estas 100 empresas son el motor de la economa mundial. Objetivo: reunir a los jefes de la economa mundial, con los polticos del mundo entero. Es un intercambio de opiniones.
El que asiste al Foro Davos, tiene una percepcin mas precisa como

funciona el mundo Tema central del Foro: El futuro de la economa mundial y la juventud Europa: la juventud esta relacionada con Espaa, la mmitad de la juventud no tiene trabajo.

 El temor fracturas geopolticas, fractura en la Eurozona. Angela Merkel; ha planteado:

a) b) c) d) e) La defensa de la democracia representativa Defensa de la economa de mercado Tener una red social: salud, educacin; realista en la economa. Disciplina fiscal Europa sea mas competitiva.

Angela Merkel: Una Europa que no emplea a sus jvenes, no puede pedir que lo apoyen.. Cameron: Respondi; Europa esta muriendo bajo los impuestos y las regulaciones. La falta de competitividad en Europa.

El salario mnimo en Europa es el enemigo de los jvenes. Ante la

demanda de trabajo, como la oferta ya esta fijada con salarios mnimos muy altos no hay posibilidad de general empleos.

Virus FLAME
Parece de ciencia ficcin, a fines de mayor una corporacin Rusa detecto el Virus, que estaba circulando en IRAN, Siria, Asia desde 2 aos. Ciber Ataque..
The Washington Post, es un ciber arma, creado por los EEUU Israel, para obtener informacin nuclear de IRAN. .. Se viene desarrollando a raiz de la cada de las torres gemelas (11 set) Este Virus, no destruye (diferente a los gusanos, troyanos). Es imposible descodificarlo. Posteriormente las corporacin que descubri el Virus, .. FLAME, haba desaparecido, sin dejar huellas, al saber cuando ha sido descubierto, o se autodestruye desapareci de todas las computadoras.

 Extrae informacin, todos los archivos, y las conversaciones. Es imposible desarrollar este virus, sin la complicidad de un gobierno, por la complejidad matemtica de los algoritmos. A causa de extrema complejidad, ningn antivirus puede haberlo detectado.
En el mundo hay tantos sistemas informticos, que somos tan dependientes: Cajeros automticos Las centrales elctricos Ctc.

Los Virus biolgicos : destruye seres vivos. Los virus cibernticos: destruye organizaciones

Finanzas Armas de guerra?

Relacionar expansin monetaria y devaluacin de una moneda con el concepto de guerra puede resultar difcil
Si vamos mas all y hablamos de guerra biolgica y destruccin

masiva, la vinculacin puede inclusive resultar inverosmil.

El uso de mecanismos de guerra financiera pertenece a un tipo no convencional de conflictos que involucra desde la guerra bacteriolgica, hasta el uso de instrumentos como la ciberntica y las propias finanzas.

 Ya nos encontramos en una guerra financiera es cierto, la devaluacin

de la moneda, se convirti en una practica comn, para darle mayor impulso a las exportaciones y la expansin monetaria, como herramienta para estimular la economa.

En el contexto recesivo y de crisis en la que esta inmerso la

mayor parte del mundo occidental ambas medidas se han convertido en las armas principales del arsenal, que mantienen los pases en la guerra por la competitividad.

 Las devaluaciones del dlar y el yuan, implican las reevaluaciones del nuevo sol

1) La consecuencia inmediata el deterioro de los trminos de intercambio..

2) Esta guerra financiera, ya ha dado lugar a una guerra comercial, que despierta iniciativas proteccionistas .. Este impacto seriamente los progresos de la OMC en la liberacin comercial.

Irracionalidad, emociones
La piedra angular de la teora neoclsica es el supuesto: los seres humanos actuamos racionalmente. Por racionalidad se entiende que: podemos identificar nuestras metas, entre varias estrategias existentes para alcanzarlas, escogemos aquellos que incrementen (maximicen) nuestra probabilidad de alcanzarlas..

Este supuesto fundamental, permiti que la economa se desarrolle como una ciencia social.
Todos sabemos que la razn, las emociones, guan mucho nuestras acciones.

Como comprender la fe religiosa? El fantico de un equipo de futbol

Son las expectativas racionales o emotivas?

La teora econmica supone que los agentes econmicos busquen optimizar el uso de los recursos, para lo cual procesan toda la informacin disponible.
Proceden a tomar decisiones en el mercado, parte de esta informacin

se sustenta en expectativas que dichos agentes tienen de una situacin determinada, como: la evolucin de variables, coyuntura econmica.

El asunto se complica, si se cuestiona la racionalidad en las expectativas que los agentes tienen Las decisiones de los agentes se vuelven subjetivas (emotivas) y por lo tanto muy difcil de medir

 El caso de Conga, donde la inversin variable clave para crear mejoras econmicas, ha sido vapuleada sin ningn argumento tcnico que los justifique.

Tambin funciona, con el 90% de aprobacin, cualquier cosa esta bien. .. El caso de la percepcin de nuestra economa. El Per esta de moda que todo el mundo repite sin saber por que, y si alguien se atreve a cuestionarlo, como lo dijo Porte, es poco menos que satanizado. Estas percepciones de la realidad muchas veces erradas, hacen que los agentes econmicos tomen decisiones (equivocadas), lo que trae como consecuencia costos adicionales

La realidad es la que manda, y a la corta o a la larga resulta determinante

Finanzas I
Segunda Sesin

Prof. Franklin Roncal Rodrguez froncalrodriguez@gmail.com

Qu son las Finanzas?

Podramos establecer una primera definicin como la bsqueda y utilizacin del dinero por parte de las personas, las empresas y el gobierno
Esta

definicin engloba las dos decisiones fundamentales:

La decisin de invertir, que determina la utilizacin del dinero La decisin de financiamiento, que determina la bsqueda del dinero Cmo invierten y buscan financiamiento estos agentes econmicos, sean personas, empresas o gobierno?

Modelo Econmico Simplificado

Intermediarios Financieros Mercados Financieros

Dinero prestado

Dinero Ahorrado

Consumo

Bienes y Servicios

Productores Remuneracin

Consumidores

Trabajo

Discutir

1.

Un aumento de los impuestos indirectos, por las polticas fiscales del MEF, con efectos directamente en la disponibilidad de las familias. Analizar los efectos posibles en la empresas. Por razones de Poltica Monetaria, el BCR fija un nuevo aumento en la Tasa Referencial. Analice los efectos en la tasa de inters bancaria, y en la liquidez de las empresas. Por poltica monetaria (BCR); establece aumento del encaje legal en moneda nacional, como objetivo de frenar al alza del valor del dolar. Analizar los efectos posibles en las empresas.

2.

3.

 Caractersticas que tiene el modelo: primero; todo el dinero ganado es consumido, por tanto no hay ahorro . Sin ahorro no hay inversin, no hay crecimiento. segundo; hemos considerado que no hay exportaciones importaciones (un caso irreal)

en la realidad hay familias, que tienen ingresos suficientes para cubrir sus

necesidades de consumo presentes, y adems tienen capacidad suficiente para ahorrar

por otro lado existen empresas que tienen proyectos de inversin y necesitan fondos adicionales para llevarlos a cabo . Es posible que se contacte el que tiene dinero sobrante con aquel que necesita fondos, de modo que ambos, se beneficien mutuamente?

A travs del intermediario financiero.

 El intermediario es un banco: por un lado capta ahorros de las familias a la tasa pasiva; y por otro lado canaliza o presta dinero a las empresas a la tasa activa .. La diferencia entre estas tasas le sirve al banco para cubrir sus costos de operacin y obtener utilidades los bancos no son los nicos lugar donde las familias pueden colocar sus excedentes de dinero, ni la nica fuente de financiamiento . Tambin pueden acudir los llamados mercados financieros, en donde las empresas pueden colocar acciones y bonos, y donde una persona puede comprarlos y tener la posibilidad de obtener una ganancia

 Cada agente econmico, tiene necesidades de fondos, originados por sus operaciones y proyectos de inversin, a su vez generan fondos Cuando esta en una etapa deficitaria de disponibilidad de fondos acudir al mercado financiero, en este caso el agente seria un demandante de fondos cuyo problema bsico: buscar el dinero necesario al menor costo o con las mejores condiciones posibles

en el caso, los fondos generados son mayores que las

necesidades, el agente esta en situacin superavitaria, el problema seria: como invertir los excedentes con el mayor rendimiento posible En este caso, acudir al mercado como ofertante de fondos

Intermediarios Financieros
Ofertantes de Fondos Personas Demandantes de Fondos
Intermediarios Financieros

Empresas

Bancos Financieras Cajas Municipales de ahorro y crdito Cooperativas de ahorro y crdito

Mercados Financieros

Personas

Empresas

Gobierno

1. Mercado Monetario 2. Mercado de Capitales

Gobierno

 La divisin de los mercados financieros en: Mercado monetario, se transan instrumentos de corto plazo ( hasta un ao) Mercado de Capitales, se realizan operaciones de largo plazo.

La interrelacin entre los intermediarios financieros y los mercados

financieros:

Un banco por ejemplo: puede acudir al mercado de capitales a comprar ttulos (bonos o acciones), actuando como inversionista u ofertante de fondos; o a colocar (vender) una emisin propia de bonos y/o acciones, actuando como un demandante de fondos

 Los intermediarios financieros, adems de los ahorros locales, pueden concertar prestamos del exterior, los que representan un flujo de dinero para la economa y los que significan una salida posterior al amortizar el prstamo y pagar intereses

las unidades superavitarias podran colocar sus excedentes en el exterior y recibir intereses

Modelo Econmico Simplificado Abierto

Intermediarios Financieros Mercados Financieros
valores

Dinero prestado

Dinero Ahorrado valores

Consumo

Bienes y Servicios

Productores Remuneracin

Consumidores

Trabajo

Mercados Financieros
Mercado Primario: crea y vende un titulo valor por primera vez en el mercado financiero.. Una vez que se ha emitido un titulo valor, se puede negociar entre los inversionistas, han transferido las acciones a otros inversionistas, constituye el Mercado Secundario. Mercado Monetario: se negocian certificados de deposito negociables, instrumentos negociables, otros instrumentos de endeudamiento a corto plazo.

 El Mercado de Capitales: se negocian ttulos valores a largo plazo son grandes volmenes colocados en conjunto por entidades de banca de inversin los dos tipos de ttulos valores mas reconocidos en el mercado de valores son: los bonos y las acciones. El Mercado extra burstil: es una red de comisionistas alrededor del mundo que mantiene inventario de ttulos, valores para la venta. Alguien desea comprar un titulo que se negocie a travs de este mercado, podra llamar a su corredor, quien buscara entre los comisionistas en competencia que tengan el titulo en su inventario.

Eficiencia del Mercado: se refiere a la prontitud, velocidad y costo a

negociar ttulos valores En un mercado eficiente, los valores se negocian rpida y fcilmente a un bajo costo.

Discutir
1. La crisis europea. Analizar los posibles efectos en la economa peruana, en las empresas y los bancos. La recesin mundial. Analizar los efectos en los precios de los metales, y su incidencia en las empresas nacionales, en el mercado de capitales. Analizar una recesin mundial, los efectos posibles en la liquidez, endeudamiento y otros; en la gran empresas, y en las pequeas y microempresas.

2.

3.

 Resumimos: tenemos una primera aproximacin a lo que son las finanzas:

Utilizacin: decisin de inversin Bsqueda: decisin de financiacin de dinero

De las personas (finanzas personales) Las empresas (finanzas empresariales) El gobierno (finanzas publicas)
Son parte de las finanzas el estudio de los intermediarios financieros y de los

mercados financieros en un mundo globalizado, las finanzas internacionales son importantes

Para tomar decisiones Qu es lo mas importante?

I&D

Gastos de Capital
Activos Fijos

Inversin Inters Titulo valor Reintegro PRESTAMOS

Materia Prima

Mano de Obra

Capital

Efectivo

Acreedores

Costos Indirectos

Acciones Gastos por Ingresos

Dividendos
Deudores Utilidades Retenidas
FUENTES DEL DINERO

Ventas

Productos Terminados

CAPITAL DE TRABAJO DONDE EL DINERO ES INVERTIDO

 Tomar decisiones es vital para una empresa Se define: como el escoger una alternativa entre varias posibles Para ello, se deben tomar en cuenta numerosos factores importantes, tales como:
El estimado de los ingresos

El conocimiento de los costos Buenos criterios de decisin para el anlisis de opciones

Para tomar decisiones: Qu es lo mas importante?

 Supongamos que nos encontramos en el Parque Universitario, y tenemos a nuestra disposicin tres autobuses. El primero viaja a Paracas, este es un servicio presidencial de la mejor compaa de turismo, con terramoza, televisin, bar, bus-cama e incluye el fin de semana en el Hotel Paracas El segundo se dirige a Huancayo. Por la inauguracin de la ruta, la empresa esta ofreciendo un descuento del 90 % en el costo del pasaje, que es lo mas econmico en el mercado. El tercero es un viaje regular a Chiclayo en un mnibus antiguo que para en cada pequeo pueblo a recoger pasajeros, muchos de ellos campesinos que, a veces estn acompaados de algn animal domestico.

Cul autobs tomar? El que ofrece el mejor servicio? El mas econmico? Lo mas importante para tomar decisiones son los objetivos que uno tenga

Los Objetivos de la Empresa.

Diagrama: Causa Efecto Proactivo

Maximizar los beneficios para la Empresa
Objetivo General

Financiera

Incrementar Ingresos

Optimizar el uso del capital Reducir Costos

Socios y 3ros. Clientes,

Ganar la confianza y lealtad de clientes, aliados y socios de negocio

Optimizar la asignacin de recursos

Procesos Internos

Mejorar tiempos Respuesta procesos servicios al cliente

Optimizar el proceso
cadena de valor

Desarrollar actividades no medulares

bajo la modalidad de asociaciones y

alianzas

Dinmica Organizacional

Capacitar al personal en competencias clave

Propiciar un clima de confianza, motivacin y satisfaccin personal

Fortalecer los valores y la cultura corporativa

CULTURA ORGANIZACIONAL

 .. Se ha considerado como objetivo de la empresa nicamente: los intereses de los accionistas se hablaba primero de la maximizacin las utilidades de la empresa, .. Se descubri que se poda aumentar el monto de las mismas simplemente creciendo y financiando este crecimiento al emitir mas acciones, que al final perjudicaran a los accionistas quienes vean disminuir sus utilidades por accin

Entonces se cambio el objetivo a maximizar las utilidades por accin, se noto que este ratio se calculaba con valores histricos y que poda diferir del valor al que se comercializaba la accin en el mercado
Se paso, entonces a la maximizacin del precio de la accin, pero se noto que no siempre maximizar el precio de la accin coincida con maximizar la riqueza de los accionistas.

 Todas estas variantes del objetivo, se centraron en los intereses de los accionistas. Para muchas personas, la rentabilidad podr ser lo mas importante, pero no tiene que ser as para todos
Debe reconocerse que los accionistas no son el nico grupo de inters

que se preocupa por la practica adoptadas por la empresa y el resultado que se obtiene: los prestamistas Los clientes Los proveedores Los empleados
A todos ellos les interesa que la compaa marche bien ello

influir en su bienestar .
Los objetivos de la empresa, tambin deber considerar estos intereses

 La sociedad en su conjunto tambin puede ser considerado como un grupo de inters, . Tal vez como el mas importante
El primer objetivo, que debera tener una empresa, es el de prestar un

servicio a la sociedad Un segundo objetivo, buscar el bienestar de los trabajadores: salario, condiciones laborales adecuadas podra disminuir las fricciones laborales y mejorar las relaciones trabajador empresario El tercer objetivo, proponemos es el de obtener utilidades.

Cul de los cuatro objetivos se debe priorizar?

Lo que debe quedar claro, es que nosotros podemos proponer los objetivos y tatar de buscar la manera de lograrlos

Poltica Financiera en la Empresa.

Llevar a cabo un plan financiero, deber establecerse ciertos elementos bsicos de poltica financiera de la empresa:

Inversin en nuevos activos. Surgir de las oportunidades de inversin, ser el resultado de las decisiones de presupuesto de capital. Grado de apalancamiento financiera; determinara la cantidad de fondos solicitados en prestamos, que su usara para financiar sus inversiones en activos reales. Cantidad de efectivo que ser necesario y apropiada para pagar a los accionistas. Es poltica de dividendos de la empresa. Liquidez y capital de trabajo requerido. Decisin del capital de trabajo neto.

Planificacin Financiera
Las nuevas inversiones tienen un precio, por ello las decisiones de inversin

y financiamiento no se pueden tomar por separado.

La planificacin financiera obliga a plantear objetivos de crecimiento de

inversin y financiamiento, proporciona normas para medir los resultados. Consiste:

Analizar alternativas de inversin y de financiamiento de que dispone la

empresa
Proyectar las consecuencias futuras de las decisiones actuales Decidir que alternativa hay que elegir Medir el rendimiento posterior segn los objetivos que impone el plan

financiero.

Imponer Coherencia
Un margen de beneficios como objetivo, puede decidir busca aumentar las

ventas y perder el control de los costes.

El peligro, es que los objetivos contables terminen siendo considerados

como objetivos en si mismo.

Ejemplo: Volkswagen impuso un margen de beneficios de 6,5%. Las

filiales respondieron fabricando automviles caros, con mrgenes altos; con menor importancia a los modelos econmicos, con menores mrgenes pero con volmenes de venta mayores.
En el 2002 abandona el margen de beneficios y se centra como

objetivo en la rentabilidad de la inversin, se esperaba alentar lograr el mayor rendimiento de cada dlar invertido.

Planeamiento Financiero en la Empresa.

Metas de Estrategia del Negocio Planes Operativos

AJUSTES -Capital neto de trabajo -Inventario -Activos fijos -Util.Netas.

Necesidades Financieras (proyecciones)

SI

Reducir Magnitud?

Estructura Financiera Deseable -Riesgo de negocio -preferencia de dueos

Tipo de Financiamiento?

Nuevo Patrimonio

Deuda L.P.

ON
Considerac.de Implem. -disponibilidad -Costo actual Deuda C.P.

 Proceso de Toma de
Decisiones

 Lo primero, es el establecimiento de los objetivos.. Qu debemos hacer a continuacin? Identificar alternativas u opciones que nos puedan conducir al objetivo.

Por ejemplo: si se necesitara un cierto nivel de produccin del producto A, podramos tener dos opciones:
conseguir una lnea de produccin automatizacin con una fuerte inversin inicial, pero con menor costos de operacin.. Implementar una lnea manual en la que la inversin inicial es menor, pero con costos anuales de operacin mayores

 La tercera etapa para la toma de decisiones, es el criterio, modelo o mtodo que nos permita escoger la mejor alternativa entre varias posibles Ejemplo: Lo que seria necesario pronosticar para aplicar el criterio ingresos incrementales frente a costos incrementales. .. En este caso, habra que pronosticar / definir:
la cantidad del pedido,

el precio, los costos variables y los costos fijos

Ingresos Incrementales 1. Precio de venta Costos incrementales 1. Costos variables materia prima mano de obra 2. Costos Fijos supervisor alquiler

2. Cantidad de pedido

Enfoque Beneficio Costos, costos marginales, costo incrementales e ingresos incrementales.

Casos para la toma de decisiones
1. Cuando el Ingreso marginal > costo marginal: engorde de conejos, aves, comparando el coste por cada unidad adicional en alimentos y la unidad adicional convertido en carne.

2. Cerrar el negocio con perdidas; la perdida puede ser mayor, cuando el negocio se cierra o seguir operando. En este caso los costos fijos son irrecuperables.

Costo de Oportunidad
Una accin, elimina otras posibles acciones . La diferencia entre el valor de una accin y el valor de la mejor alternativa es el costo de oportunidad Ofrece una indicacin de la importancia relativa de una decisin Ejemplo: Suponga que vende un automvil en $ 3200 al da siguiente, se entera que pudo haberlo vendido en $ 3300. Ha incurrido en un costo de oportunidad de por lo menos $ 100. Es posible que es cifra no le parezca muy importante, . Pero al da siguiente descubre que el automvil se pudo haber vendido por $ 4500. Seguramente considerara significativo el costo de oportunidad de $ 1300 sobre un activo que vale $ 4500..

Mtodos de anlisis de la informacin financiera. Parecido a la session3

Prof. Franklin Roncal Rodrguez

 El objetivo del Anlisis Financiero: proporcionar una opinin sobre la conveniencia de asignar recursos a una empresa.

Etapas bsicas: Seleccin de los documentos y de las fuentes de informacin Identificacin que debe desarrollar el analista Preparacin de los documentos: depuracin de la informacin obtenida. Puede tomar diversas formas:

a) Rechazo de los datos suministrados por fuentes carentes de fiabilidad b) Ajuste de datos c) Reclasificacin de las partidas de los estados contables

 El anlisis financiero: mide las consecuencias financieras de las decisiones, que efectan los negocios.

El anlisis financiero tambin utiliza el anlisis vertical y el anlisis horizontal. El objetivo financiero: Maximizar el valor de la empresa, Maximizar su riqueza. Maximizar el valor de la empresa: implica que si en un momento determinado se desea vender la empresa, su valor seria el mas elevado posible.

 Evaluar de manera integral una empresa, se utiliza variables cuantitativas y cualitativas. Variables Cuantitativas: Estados financieros Memorias Estudios especiales Variables Cualitativas: Posicionamiento y participacin de la empresa en el mercado Tipo de liderazgo Quienes conforman la plana gerencial Cual es su trayectoria Cual es su potencial.

 El Gerente General de una empresa para cumplir con el objetivo financiero, debe obtener los mejores resultados de los: Decisiones de inversin Decisiones de financiamiento Decisiones de dividendos.
Las decisiones de inversin requieren que la rentabilidad del

proyecto sea por lo menos la esperada. Puede: Aumentar la capacidad de planta Mejorar la tecnologa Diversificar los productos o servicios, ctc

 Las decisiones de financiamiento: dependen de las caractersticas del activo a ser financiado:
Liquidez o activos fijos Disminuir el poder de decisin que tienen los dueos (emisin de acciones) o asumir cargas financieras adicionales (deuda o recursos de terceros) en un plazo determinado.

Las decisiones de dividendos: Tienen implicancias en el crecimiento de la empresa debido a que si se reinvierten recursos, la empresa puede crecer con sus propios medios; y si reparten utilidades, puede mejorar sus posicin en el mercado de capitales.

 El anlisis financiero es eminentemente predictivo

Las variables con capacidad predictiva y de modelos predictiva: relaciones causales con otras, mostrar tendencias relativamente estables o sealar puntos de inflexin.

Anlisis de la Liquidez
El anlisis financiero se concreta en la evaluacin de tres reas: Liquidez Solvencia Rentabilidad

Solvencia y Liquidez: hacen referencia a la capacidad para hacer frente a los compromisos financieros en el futuro.
La Liquidez: la capacidad para hacer frente a los compromisos que vencen en el corto plazo La Solvencia: esta relacionada con la evaluacin de la capacidad para cumplir con todos los compromisos futuros.

Activo y Pasivo Circulante

Indicador de los recursos financieros con los que cuenta de corto plazo para atender los compromisos representados por el pasivo circulante. Activo circulante: a) realizable condicionado: pendientes de transformacin y/o venta. Incluye existencias comerciales, materia prima, repuestos, materiales diversos, embalajes, envases, material de oficina, productos en curso, productos semiterminados, productos terminados, subproductos, residuos, materiales recuperados, anticipos a proveedores

b) Realizable: Representan derechos de cobro. Saldos de clientes, efectos comerciales a cobrar, deudores diversos, clientes y deudores de dudoso cobro, crditos concedidos a corto plazo, parte con vencimiento a corto plazo de crditos concedidos a largo plazo, depsitos y fianzas constituidos, inversiones financieras temporales.

c) Disponible: medios lquidos o inversiones financieras cuasi

liquidas. Cuentas de caja, bancos, inversiones financieras temporales liquidadas a muy corto plazo.

 Pasivo Circulante Incluye las deudas negociadas a corto plazo (un ao), as como la parte de la financiacin ajena de largo plazo

a) Financiacin espontanea: Surge del aplazamiento del pago de las adquisiciones de factores productivos (suministro de electricidad, agua, gas, telfono). Los proveedores suministran bienes y servicios que generalmente no cobran al contado entregan el servicio / producto posteriormente emiten la factura.
La adquisicin de los factores productivos, genera automticamente una financiacin a corto plazo, que puede considerarse permanente. Incluye: proveedores, acreedores comerciales, envases y embalajes,
Carece de costo explicito, lo que no debe llevar a pensar que sea la financiacin de menor coste supondr perdida de descuento.

b) Financiacin negociada: Las empresas pueden solicitar prestamos o crditos a corto plazo a otros agentes. No esta relacionada con la adquisicin de los factores productivos. Incluye: Deudas con entidades de crdito Inters a pagar Proveedores de inmovilizado y obligaciones Bonos a corto plazo No debe considerarse un pasivo permanente, porque lo que solo debera utilizarse para financiar activos permanentes de forma transitoria

Adecuada para financiar incrementos peridicos de existencias, los utilizados en actividades atpicas

Fondo de maniobra
Adquisicin Generacin de Valor

Venta

Cobro

Proveedores y acreedores

Materias primas y servicios

Productos Terminados

Clientes

Dinero

Pago

Conocer el ciclo de operaciones es imprescindible para desarrollar el anlisis de la liquidez y comprender: el fondo de maniobra. Fondo de maniobra o Capital de Trabajo = Activos corrientes Pasivos Corrientes

Inversiones necesarias para sostener el ciclo de operaciones.

I
H G F E 0 saldo medio de materias primas A Saldo medio de productos en curso B Saldo medio de productos terminados

Saldo medio de clientes

Aprovisionamiento

Fabricacin

Almacenamiento

Cobro

El capital de trabajo requerido por la empresa depende de los recursos que se

necesiten para completar sin dificultades el Ciclo de explotacin financiero o periodo medio de maduracin financiero

 Periodo medio de maduracin financiero (PMMF), se define: PMMF = Pmp + Pf + Ppt + Pcc - Ppp Donde: Pmp = Plazo de almacenaje de materia prima Pf = plazo de fabricacin Ppt = Plazo de almacenaje de productos terminados Pcc = Plazo de cobro a clientes Ppp = Plazo de pago a proveedores. Refleja las condiciones de la empresa, con respecto a: Polticas de cobros Polticas de stocks o inventarios Polticas de pagos Lo deseable es que sea el menor numero de das posible para completar el ciclo

 La empresa con su propia informacin tendra el dato, cuantos das tarda la empresa en recuperar el dinero que ha utilizado en el proceso productivo, con lo cual se puede estimar el requerimiento de capital de trabajo, ya que cada empresa puede estimar su costo total diario para su operatividad.

Balance General Anlisis de Estructura

(anlisis vertical)

Fuente: INEI IV Censo Nacional Econmico 2008

Fuente: INEI IV Censo Nacional Econmico 2008

Industrias Manufacturas

Las actividades no corrientes representan el 54.5% del total de activos, los cuales son financiados mayormente con recursos propios (50.3 % de los recursos financieros) y con parte de los Pasivos no Corrientes. Indican: los capitales permanentes de las empresas de la Manufactura (Pasivo no corriente y Patrimonio) financian la inversin en Activos no Corrientes (activo fijo) y el capital de trabajo que requieren.

Estado de Ganancias y Perdidas (Estado de Resultados)

Estado de Ganancias y Prdidas 2007

Industrias Manufactureras
Estado de Ganancias y Perdidas - 2007 Anlisis Vertical

Comercio
Estado de Ganancias y Perdidas - 2007 Anlisis Vertical

Industria Manufactura
La manufactura para el 2007, obtuvo un resultado de 11.0% como margen sobre ventas.
Este indicador, nos dice: Del total de ventas (despus de deducir los costos y gastos correspondientes), el 11.0% corresponde a las utilidades del ejercicio.

La rentabilidad econmica fue de 21.0% (la segunda mas elevada de todas las actividades econmicas La rentabilidad financiera, fue de 25.0% (mide el resultado o desempeo global de la empresa considerando el financiamiento. (uso de recursos propios y de terceros)

Estas altas tasas de rentabilidad se dieron en un contexto de crecimiento de la actividad econmica y de la demanda interna.

 De la estructura del Estado de ganancias y perdidas, se infiere: Los costos variables representaron el 70 % y los costos fijos son el 14.0% de las ventas netas Los indicadores de liquidez muestran valores ligeramente inferiores a los tericamente aceptables, y el capital de trabajo representan el 24.5% del total de activos corrientes.

PER: RENTABILIDAD ECONMICA VS RENTABILIDAD FINANCIERA

PER: RENTABILIDAD FINANCIERA: MARGEN VS ROTACIN

Fuente: INEI IV Censo Nacional Econmico 2008

 Fuentes de Financiamiento; puede provenir:

Recursos propios (aporte de los accionistas y resultados positivos de los ejercicios) De terceros (obligaciones de corto y largo plazo. Obligaciones de largo plazo (pasivo no corriente) mas patrimonio, constituyen los capitales permanentes.

La mayor participacin del patrimonio con respecto a los recursos totales, la empresa prefiere autofinanciarse, no depende de deuda. Esta empresa seria solvente, ya que el respaldo patrimonial es importante.

 Las preguntas que surgen:

Es malo endeudarse? Qu tipo de deuda conviene mas: de corto plazo o de largo plazo? Cul es el limite de endeudamiento?

La respuesta depende de las caractersticas de cada actividad. Lo cierto es que la deuda: crdito, emisin de bonos, ctc; tiene que honrarse en algn momento, dependiendo de las condiciones pactadas.
En general endeudarse no es malo, siempre que estos recursos contribuyan al crecimiento de la empresa y generan la rentabilidad esperada

Gestin Financiera intermedio de sesion 4

Prof. Franklin Roncal Rodrguez froncalrodriguez@gmail.com

 Como interpretar el mundo de las cifras

Los datos contables no significan mucho a menos que los nmeros se puedan colocar en el contexto apropiado. Las razones financieras ayudan a que el analista financiero lleve a cabo esta tarea. Los cambios en los datos financieros necesitan ser rastreados, comparaciones entre empresas

Los gerentes financieros deben interpretar la informacin que tengan a la mano y decidir cual informacin adicional necesitan para completar un anlisis

Razones Financieras.
Una razn financiera, es un numero que expresa el valor de una variable financiera con relacin a otra. En trminos mas sencillos

Razones Financieras Bsicas

Factores que Determinan la Estructura Financiera

Necesidades Inherentes de Capital del Negocio

Estrategia Competitiva

Prctica Operacional

Riesgo Inherente
Planta Equipo
y terrenos Dotacin de Personal Fabricacin Ventas y Admi. Investigacin y Desarrollo Balance poder con clientes y suplidores Tiempo que toma convertir el Inventario en ventas. Precio

Disponibilidad de Financianiento Preferencia de Propietario

Calidad
Bienes y serv. Exclusividad (control de los canales de abastecim). Ubicacin y control de los canales de Distribucin Objetivo de

Prcticas
de compras y cobros Prcticas de produccin Admt. de

Incertidumbre
en los flujos de efectivo Mercado dinmico Fluctuaciones econmicas Nueva estrategia empresarial

Disponib.
general de fondos Prestamos Bco de C.P. Mcdos de deuda de L.P. Mcdos de Capital Suplidores Atractivo Relativo de la Empresa para el Mcdo

Tolerancia
al Riesgo Deseo del Control

Estructura Financiera
Cantidad y
Proporc. de: -Credito Comercial -Adelantos de los Clientes -Deuda CP. -Capital de Trabajo.

crecimiento.

gastos.

 Por lo general se clasifican en cinco categoras:

Rentabilidad Liquidez Deuda Uso de activos

Razones de Rentabilidad.
Miden:
Que tanto de los ingresos por ventas es consumido por los gastos Cuanto obtiene una empresa con relacin a las ventas generadas y El monto logrado con relacin al valor de los activos y el capital contable.
Miden los retornos de la empresa; se comparan con sus ventas,

inversiones en activos y capital contable

Los accionistas prefieren en las razones de rentabilidad, porque

las utilidades, conducen a un flujo de efectivo

Margen de Utilidad Bruta

Mide que tantas utilidades quedan de cada nuevo sol en ventas, despus de restar el costo de los bienes vendidos.

Margen de utilidad bruta = Utilidad Bruta / Ventas: 0.67 o 67%

El costo de los productos y servicios vendidos fue del 33 % de los

ingresos por ventas, dejando a la empresa con un 67 % de ingresos por ventas para utilizar en otros propsitos.

Margen de Utilidad Operativa

Mide el costo de los bienes vendidos, reflejado en la razn de margen de utilidad bruta, al igual que otros gastos operativos.

Margen de utilidad operativa = Utilidad antes de intereses e impuestos / Ventas = 0.48 = 48 %

Margen de Utilidad Neta

Mide que tanta utilidad de cada nuevo sol en ventas queda despus de restar todos los gastos despus de restar todos los gastos operativos, intereses e impuestos.

Margen de utilidad neta = Ingresos netos / Ventas = 0.22 o 22 %

Retorno sobre los Activos

Indica, que tantos ingresos produce en promedio cada nuevo sol de activos.
Esta muestra si el negocio esta empleando sus activos en forma efectiva.

Retorno sobre los activos = Ingreso netos / Totales Activos = 0.66 o 66 %

Razones de Liquidez
Miden la capacidad de una firma para cumplir con sus obligaciones de corto plazo. El incumplimiento para pagar tales obligaciones puede conducir a la quiebra. Los bancos y prestamistas utilizan las razones de liquidez para ver si pueden otorgar un crdito a corto plazo

Cuando mayor sea la razn de liquidez, mayor capacidad tendr una empresa para pagar sus obligaciones a corto plazo. . Los accionistas utilizan las razones de liquidez para ver como la empresa ha invertido en los activos Demasiada inversin en activos circulantes en comparacin con los activos a largo plazo indica ineficiencia.

La Razn de Circulante
Compara todos los activos circulante de la empresa (efectivo y otros activos que se pueden convertir fcilmente en efectivo), con todos los pasivos circulantes de la empresa (pasivos que se deben pagar a corto plazo en efectivo)

Razn de circulante = Activos circulantes / Pasivos circulantes = 3.33

Por cada nuevo sol de pasivos circulantes, lo que indica que la empresa podra pagar todos sus deudas a corto plazo al liquidar casi una tercera parte de sus activos circulantes.

Prueba Acida
Esta razn es similar a la razn de circulante, pero es una medida mas rigurosa debido a que excluye el inventario de los activos circulante.

Prueba Acida = Activos circulantes Inventario / Pasivos Circulantes

Esta medida conservadora de liquidez de una firma puede ser til para algunos negocios. Por ejemplo, un distribuidor con un gran inventario de microprocesadores; la empresa, se vera en dificultades para vender sus inventario por mucho dinero.

Razones de Endeudamiento
El analista utiliza estas razones para evaluar el tamao de la carga de endeudamiento de la empresa relacionado con la capacidad para cancelar estas obligaciones.

Razones principales son: Deuda / Activos Totales Deuda / Capital contable

Cuando las razones de deuda de una empresa se incrementan en forma significativa, el riesgo del tenedor de bonos y del prestamista tambin aumenta. Debido mas acreedores compiten por los recursos de esa empresa, si se presentan dificultades financieras.

 La razn optima de deuda depende de muchos factores, incluidos el tipo de negocio y el grado de riesgo que toleraran los prestamistas y los accionistas.

Una empresa, en un negocio estable puede manejar mayor volumen de endeudamiento y una razn mayor de endeudamiento que una firma en proceso de crecimiento en un negocio voltil.

Razn deuda / Activos totales

Mide el porcentaje de los activos de la empresa que se financian con la deuda. Deuda activos totales = Deuda Total / Capital Contable = 1.00

Muestra que la firma tuvo un monto de deuda igual al capital contable.

Razones de Uso de los Activos

Indicadores que miden con que eficiencia una firma utiliza sus activos.

Se analizan los activos y clases de activos especficos. Las tres razones de uso de los activos que se examinan corresponden: Periodo de recaudo (cuentas por cobrar.) Rotacin de inventarios Rotacin de activos totales.

Periodo de recaudo promedio

Mide cuantos das, en promedio, los clientes deudores de la empresa se toman para pagar sus cuentas. Los gerentes de crdito utilizan esta razn para decidir a quien debe otorgar crdito la empresa.

Periodo de recaudo promedio = Cuentas por cobrar / Promedio de ventas diarias a crdito = 24.33 das

La razn de 24.44 das; muestra que los deudores de la empresa se tomaron un promedio de 24.44 das para pagar sus saldos de cuenta.

Rotacin de Inventarios.
Con que eficiencia la empresa convierte su inventario en ventas. Si la empresa tiene un inventario que vende bien, el valor de la razn ser alto. Si falta demanda no se vende bien o si el inventario excesivo, el valor de la razn ser bajo.

Rotacin de inventario = Ventas / Inventario = 1.5 veces

Roto 1.5 veces su inventario en ventas durante el ao

Rotacin de activos totales

Mide: con que eficiencia una firma utiliza sus activos. Si una empresa tiene muchos activos que no ayudan a generar ventas - como lujosas oficinas y jets corporativos para la alta gerencia -, entonces la razn de rotacin de activos totales ser relativamente baja. Una empresa que tenga una alta razn de uso de los activos, sugiere que sus activos ayudan a estimular los ingresos por ventas. Rotacin de activos totales = Ventas / Activos Totales = 0.30

El monto en nuevos soles de ventas fue el 30 % del monto en nuevos soles de sus activos.

Anlisis de Tendencias
Este tipo de anlisis ayuda a tomar decisiones, al observar si la situacin financiera actual de la empresa esta mejorando o se esta deteriorando
20x1
Retorno sobre los activos

20x2 2.2%

20x3 2.6%

20x4 4.1%

20x5 6.6%

-1.8%

La tendencia indica que la empresa incremento el monto de las utilidades que genero a partir de sus activos Ayuda a que la gerencia establezca una condicin de deterioro y emprenda las medidas correctivas o identifique las fortalezas de la empresa.

Anlisis Transversal
Empresa Retorno sobre los activos 6.6% 1.0% 7.1% 0.9% 3.9%

Empresa XX Empresa A Empresa B Empresa C Prom. de la industria

Seala las desviaciones de la norma que pueden indicar problemas. La Empresa XX alcanzo por encima del promedio.

El anlisis transversal permite que los analistas coloquen el valor de la razn de la empresa en el contexto de la industria. Si un valor de razn es bueno o bajo depende de las caractersticas de la industria.

Anlisis de la Solvencia sesion 4

Prof. Franklin Roncal Rodrguez

 La capacidad para hacer frente a sus compromisos financieros de largo plazo.

La solvencia es posiblemente el rea de evaluacin de mayor importancia en el anlisis. Tradicionalmente, los bancos han estado interesados bsicamente en la solvencia de sus deudores y marginalmente en sus liquidez y rentabilidad.
Las entidades financieras conciben la existencia, tamao y estabilidad de

los beneficios como garantes del cumplimiento futuro de los compromisos.

Ahora el anlisis de la solvencia ha evolucionado bastante en los

ltimos aos. La mejora en la formacin tcnica de los analistas y en la mejora de la informacin disponible.

 El anlisis tradicional ha pivotado sobre la fincabilidad. Es el caudal inmueble, el valor de los bienes races. El anlisis de la solvencia, cuando su caudal inmueble excede en valor al pasivo. Este anlisis es totalmente extracontable.

El desplazamiento la atencin de los analistas de los datos flujo: cobros y pagos. Si los compromisos financieros deben satisfacer con dinero, la capacidad de la empresa para generar una corriente suficiente de tesorera, fase fundamental para calificar su solvencia.
La solvencia de las medianas empresas pueden emplearse conjuntamente varias de ellas. Suele evaluarse un anlisis mixto fincabilidad fondo, y de las empresas de mayor tamao, aplicando un anlisis mixto fondo flujo.
Los compromisos financieros se atienden secuencialmente, es posible que el

decisor no le interese una opinin sobre la solvencia global de la empresa sino solo una opinin sobre su capacidad para atender algunos compromisos, para limitar el riesgo de que produzca su impago.

Anlisis de la solvencia en base de la fincabilidad

La evaluacin de la solvencia en base a la fincabilidad propone calificar a una persona como solvente cuando su caudal inmueble valor de los bienes races cubre suficientemente el pasivo reconocido y como insolvente en caso contrario. Este mtodo se funda en la escasez de informacin fiable, en la desconfianza en el deudor.
No utiliza informacin proporcionada por el sujeto evaluado y solo

estima como garanta los activos mas fcilmente perseguibles. La aplicacin practica del anlisis: Identifica los bienes races Comprobar su titularidad Existencia de cargas Valorarlos.

Equilibrio Financiero. Activo y Pasivos

Se considerara que se encuentra en equilibrio a largo plazo si se prev que, en el futuro previsible, la partida tesorera mostrara siempre un saldo positivo

El analista externo dispone de poca informacin para estimar el

volumen de cobros y pagos futuros, imposible de precisar de previsiones de flujos mas detalladas. El analista puede: presumir que el activo es un indicador de los recursos financieros con los que se cuenta para atender a los compromisos financieros, representados por el pasivo ajeno Presumir que los cobros y pagos mantendrn un comportamiento similar al histrico o sufrirn alguna modificacin predecible

 La transicin del anlisis de la fincabilidad al anlisis fondo (valores extracontables a contables) no se debe a un aumento injustificado de la confianza en los estados financieros, es producto de una serie de cambios estructurales entre los que se encuentran la normalizacin contable y la aparicin de auditorias de cuentas. A pesar de ellos, los analistas suelen tomar una serie de precauciones adicionales para garantizar la existencia y el valor de los activos y pasivos que aparecen registrados en las cuentas.
El anlisis fondo no es una herramienta perfecta. Utilizar cifras de activo

como indicador de la de recursos financieros se cometen algunos errores. Algunos activos no son enajenables (ello supondra la paralizacin del ciclo de operaciones) y que otros recursos no estn materializados en activos, como ocurre con los flujos que generara la actividad.

 Similar errores se cometen al utilizar la cifra de pasivo ajeno, como indicador de los compromisos financieros, al incluir la financiacin espontnea y excluir los compromisos no reconocidos en el pasivo: compromisos adquiridos con los trabajadores, y accionistas.

A pesar de estas deficiencias, el anlisis fondo de la solvencia cuenta

con dos ventajas:

se basa en datos histricos contenidos en el balance de situacin, a diferencia del anlisis flujo que se funda en proyecciones de cobros y pagos. Los valores de activos y pasivos son mas fciles de verificar que los de ingreso y gastos, por lo que suelen considerarse mas fiables.

 Tradicionalmente el anlisis fondo ha predominado sobre el anlisis flujo Las posiciones de equilibrio financiero, a pesar de este concepto descansa sobre una concepcin flujo, normalmente se representan utilizando el balance de situacin: a) Situacin de equilibrio financiero: En la situacin clsica de equilibrio financiero: El valor del activo (indicador del flujo futuro de cobros) es superior al valor del pasivo ajeno (indicador del flujo futuro de pagos) El valor del activo circulante (indicador del flujo futuro de cobros a corto plazo) es superior al del pasivo circulante (indicador del flujo futuro de pagos a corto plazo)

Es decir: en la situacin de equilibrio, al tener la empresa un patrimonio neto y un fondo de maniobra positivo, se presume que no habr problemas de pago a largo ni a corto plazo.

b) Suspensin de pagos a corto plazo: la situacin de suspensin de pagos se caracteriza porque la empresa tiene un patrimonio neto positivo (indicando solvencia), pero el pasivo circulante es superior al activo circulante (indicando falta de liquidez).

Patrimonio Activo Neto Activo

Patrimonio Neto

Activo Fijo Activo

Pasivo Fijo

Fijo

Pasivo
Fijo

Fijo

Pasivo Fijo
Pasivo

Circulantes

Pasivo
Circulante

Activo Circulante

Pasivo Circulante

Activo Circulante

Circulante

Patrimonio Neto Situacin de quiebra

Situacin de equilibrio financiero

Suspensin de pagos

 Tiene una empresa un patrimonio neto positivo?

Si es positivo: se considera solvente

Para contestar esta pregunta, debemos calcular el patrimonio neto de la empresa. Se efecta tres tareas previas:
elegir la va de anlisis mas adecuado (fincabilidad, fondo o flujo)

Verificar la titularidad y valor de las partidas mas relevantes (inmovilizados, inversiones financieras y pasivos)
Depurar la informacin en la forma que el analista considere mas adecuada (valoracin a precios de mercado, saneamiento de activos sin valor de realizacin.

 El uso del balance de situacin no implica en modo alguno que el analista acepte la validez de todos y cada uno de los datos contenidos.

Aun cuando la acepte su fiabilidad general, no pudiendo objetarse nada

significativo respecto al rigor tcnico con el que ha sido confeccionado, es posible que considere que algunos valores contables no son los mas adecuados para efectuar el anlisis de la solvencia

 El Balance se ajustara o reclasificaciones durante la evaluacin de la informacin: Ajustes encaminadas a reconocer plusvala ocultas Ajustes encaminadas a eliminar los activos sin valor de realizacin Ajuste de acciones propias en cartera y de los desembolsos no exigidos a los accionistas. Ajuste de las deudas por efectos de desembolsos ctc
Para calcular el patrimonio neto, el analista ha de distinguir entre las

partidas que se estiman pasivos ajenos y las que forman parte del patrimonio neto el capital social y las reservas deben considerarse patrimonio neto, y los acreedores a largo y corto plazo, pasivos ajenos El patrimonio neto deben clasificarse como patrimonio neto en la medida en que no impliquen compromiso financiero

 Anlisis de la Rentabilidad

Concepto de Rentabilidad
Desempea un papel central en el anlisis financiero La rentabilidad es uno de los conceptos econmico financiero mas complejos: diferentes tipos de rentabilidad (econmica o financiera) diferentes perspectivas de estimacin: corto plazo o largo plazo.

El concepto de beneficio, sobre el que descansa su calculo, es

subjetivo Para un especialista el termino genrico rentabilidad prcticamente carece de significado, debiendo ser sustituido por trminos mas precisos:

Rentabilidad del accionista, financiera, econmica, ctc

 Frecuentemente , el termino rentabilidad hacer referencia a una variable cuantificable con un valor histrico o previsto Se dice: 6, 12 o 20 por 100.

La rentabilidad es un rea de anlisis facilitar la evaluacin

de la capacidad para generar beneficios; elaborar predicciones sobre los beneficios futuros Propone guas de descomposicin de la informacin cuyo objetivo es facilitar la identificacin de recurrencias, tendencias o variables criticas que puedan anticipar los valores futuros de ingresos, gastos o resultados.

 La estimacin de los beneficios futuros es una tarea lo suficientemente compleja, incluso a corto plazo por el contrario habremos conformarnos con estimar valores mnimos o mximo, tendencias o identificar factores crticos que condicionen la rentabilidad futura.

El proceso de prediccin puede seguir:

1ra) extrapolar empleando tcnica estadstica, la secuencia histrica 2da) integra informacin de ingresos, gastos, mrgenes, ctc, considerando que la cifra de beneficios no es mas que una magnitud residual, obtenida de la confrontacin de ingresos y gastos.

 El anlisis de la rentabilidad suele plantearse rodeado de gran incertidumbre. Por el carcter marginal del beneficio. Por la menor fiabilidad de los valores de flujo

Un anlisis profundo de la rentabilidad solo parece adecuado en el caso de

empresas grandes, lideres, cuya informacin contable se considere de calidad El anlisis de la rentabilidad no debe utilizarse con la intencin de estimar la cifra de beneficios futuros, sino solo con la de apoyar opiniones de liquidez y solvencia.