Evaluacin de Proyectos

PRESTAMO

INGRESOS OPERACION COSTOS OPERACION

SERVICIO DEUDA

INVERSION

NOTAS: N = vida til del proyecto Rojo = flujo econmico

 1.

Evaluacin Privada de Proyectos

2.

Evaluacin Social de Proyectos

 Es

la que se efecta desde el punto de vista del inversionista Supone que la ganancia es el nico inters del inversionista Los presupuestos se elaboran a precios de mercado Para comparar los flujos temporales utiliza la tasa de inters (costo del capital) que puede obtener o que puede pagar por esos fondos Comprende la: Evaluacin econmica Evaluacin financiera

 Mide

la rentabilidad del proyecto sin importar la estructura de financiamiento (se asume que todo que todo el capital es propio) Supone que todas las compras y las ventas son al contado riguroso

 Contempla

todos los flujos financieros del proyecto, distinguiendo entre capital propio y prestado. Permite determinar la capacidad financiera del proyecto Mide la rentabilidad del capital propio invertido

FLUJO DE INVERSION LIQUIDACION

Evaluacin Econmica Evaluacin Financiera

FLUJO DE FONDOS ECONOMICO FLUJO DE CAJA ECONOMICO OPERATIVO FLUJO DE FINANCIAMIENTO NETO FLUJO DE CAJA FINANCIERO

Evaluacin Fuente de Financiamiento

 Valor

Actual Neto (VAN) Tasa Interna de Retorno (TIR) Ratio Beneficio Costo (B/C) Valor Anual Equivalente (VAE) Costo Anual Equivalente (CAE) Perodo de Recuperacin del Capital (PR)

 Es

el valor actual de los beneficios netos que genera el proyecto durante toda su vida Para su clculo se requiere predeterminar una TASA DE DESCUENTO que representa el costo de oportunidad del capital (COK) Mide, en moneda de hoy, cuanto ms dinero recibe el inversionista si decide ejecutar el proyecto en vez de colocar su dinero en una actividad que le redite una rentabilidad equivalente a la tasa de descuento Su valor depende del tiempo

VAN =
t=1

Bt - Ct
(1+i)^t

Io

Donde: Bt : Ct : i n Beneficios del perodo t Costos del perodo t

: Tasa de descuento : Vida til del proyecto

Io : Inversin inicial

Clculo del VAN

Si suponemos una Proyecto con una inversin de 10 000, que genere los siguientes flujos de caja 2000 2600 3200 3200 3200 a una tasa de descuento del 10%,
10,000 2,000 2,600 3,200 3,200 3200 VAN 544 5 0 1 2 3 4 (1 0.10) (1 0.10) (1 0.10) (1 0.10) (1 0.10) 1 0.10

 VAN>

0; cuanto se gana despus de recuperar la inversin, por sobre la tasa de inters (se recomienda pasar a la siguiente etapa del proyecto) VAN = 0; El proyecto reporta exactamente la tasa de inters (es indiferente realizar la inversin) VAN < 0; Monto que falta para ganar (se recomienda desecharlo o postergarlo )

 Es

una tasa (%), que indica la rentabilidad promedio anual que genera el capital que permanece invertido en el proyecto Representa el mximo costo que el inversionista podra pagar por el capital prestado. Tambin se define como la tasa de descuento que hace que el VAN = 0 Su valor no depende del tiempo

TIR =

BN = 0 (1+r)n

Donde BN = (B C)

VAN (S/)

TIR =

BN

3
2 1

=0 (1+r)n

Donde BN = (B C)

TIR
10 20 30 40 50 T.D. (%)

TIR

> COK se recomienda pasar a la siguiente etapa = COK es indiferente invertir

TIR
TIR

< COK se recomienda su rechazo o postergacin

Ventaja : Brinda un coeficiente de rentabilidad comprensible y facilmente comparable Desventajas: o No es apropiado aplicar a proyectos mutuamente excluyentes, si tienen distinta duracin o diferente distribucin de beneficios Un mismo proyecto puede tener diferentes TIR porque matematicamente pueden darse diversas soluciones a la ecuacin: VAN = 0

Ratio Beneficio - Costo

El Ratio Beneficio Costo (B/C) es el cociente entre el valor absoluto de los costos y los beneficios, actualizados al valor presente Ambos (los costos y beneficios) se actualizan con la misma tasa de descuento (TPD) Ejemplo : se tiene un proyecto de una inversin de 10 000 y un cuadro de beneficios y costos segn se indica:
VAC ( 10 ,000 300 150 150 150 150 10 ,704 .98 0 1 2 3 4 (1 0.10 ) (1 0.10 ) (1 0.10 ) (1 0.10 ) (1 0.10 ) 1 0.10 5

VAB

5,000 4,000 2,500 2,000 2000 12 ,337 .40 (1 0.1)1 (1 0.1) 2 (1 0.1) 3 (1 0.1) 4 1 0.15

B / C 1.15

Confiabilidad de los Indicadores

De todos los indicadores, el ms confiable es el VAN, debido a que la TIR y el Ratio B/C presentan serios problemas cuando:

Existen flujos no convencionales Las alternativas tienen perodos de inversin distintos Los horizontes de las alternativas son distintos

VAN - TIR
Cuando la Decisin es la de aceptar o rechazar un nico Proyecto, los indicadores de VAN y TIR resultan apropiados y pueden usarse indistintamente, salvo en el caso de proyectos donde el flujo neto de fondos cambia de signo ms de una vez durante su vida til. En estos casos (poco usuales) se obtendrn diversos valores de TIR que cumplen todos con su definicin, lo cual hace que este criterio sea inaplicable. Deberemos por tanto emplear el VAN. Se argumenta que la TIR tiene la ventaja de no exigir La definicin de un valor previo especfico del Costo de Oportunidad del Capital ya que dicho valor se trata como una incgnita. No obstante, para decidir es necesario comparar la TIR con esta valor, o al menos con una aproximacin o rango del mismo.

VAN - TIR
Los indicadores de rentabilidad no solo sirven para aceptar o rechazar proyectos sino tambin para compararlos entre s, u ordenarlos Se pueden tener grupos de proyectos, todos los cuales se han mostrado rentables y se desea seleccionar aquellos que se deben ejecutar, dentro de las restricciones de capital existentes. Para comparar entre proyectos es necesario conocer las relaciones que puedan existir entre ellos: Proyectos Independientes: La ejecucin de uno no impide la del otro y no se afectan entre si sus flujos de fondos Proyectos Mutuamente Excluyentes: La ejecucin de uno imposibilita la del otro o anula sus beneficios

 Definicin

Diferencias

con la evaluacin privada Mtodos que se utilizan: Costo Beneficio Costo - Efectividad
Establecimiento de indicadores de resultado Clculo del ratio costo / efectividad

Consiste en comparar los beneficios con los costos que implican para la sociedad en su conjunto Interesa el flujo de recursos reales (de los bienes y servicios) utilizados y producidos por el proyecto Para la determinacin de los costos y beneficios pertinentes, la evaluacin social definir la situacin del pas con versus sin la ejecucin del proyecto Los costos y beneficios sociales generalemte son distintos a los que privados, porque : Los valores (precios) sociales difieren del que paga o recibe el inversionista privado Parte de los costos o beneficios recaen sobre terceros (externalidades o efectos indirectos)

Ambas utilizan criterios similares para estudiar la viabilidad de un proyecto, la diferencia est en la valoracin de los costos y beneficios que se le asocien. No siempre un proyecto es rentable para el inversionista privado y para el pas en su conjunto. La evaluacin privada trabaja con precios de mercado; mientras que la social lo hace con precios sombra o sociales. La evaluacin social toma en cuenta los efectos indirectos o externalidades que los proyectos generan en la comunidad (p.e. La redistribucin de ingresos o la contaminacin ambiental) El tratamiento que se da a los impuestos y a los subsidios es diferente. En la evaluacin social es muy importante definir la lnea de corte o lnea de base para efectuar el ANALISIS CON Y SIN PROYECTO.

 Utiliza

criterios similares a los de la evaluacin desde el punto de vista privado. Principalmente se utiliza el VAN el cual se calcula, a partir de la elaboracin del flujo econmico a precios sociales y tomando en consideracin la naturaleza de los impuestos y los subsidios, las externalidades y los impactos indirectos. Para su clculo se utiliza la TASA SOCIAL DE DESCUENTO.

Se aplica a proyectos en los cuales es muy difcil cuantificar los beneficios (salud, educacin, p.e.) Este mtodo se basa en principios similares a los del VAN o la B/C, permitiendo priorizar alternativas de inversin en trminos de costos. Se basa en la identificacin de beneficios, expresados en unidades no monetarias, que permitan medir el logro de los principales objetivos del proyecto. Esta metodologa slo permite la comparacin de alternativas de un mismo proyecto o de proyectos con resultados o metas muy similares. En situaciones de ampliacin o mejoramiento de las atenciones se debe compara trabajar con el concepto de costos y beneficios incrementales con relacin al AO BASE en una SITUACION OPTIMIZADA.

Permite hallar cul es el costo anual que equivale a la inversin inicial. Muestra hipotticamente cul sera el monto uniforme que se tendra que ir invirtiendo cada ao, durante toda la vida til, para igualar la inversin inicial.

Es un criterio complementario.

Para poder aplicar este mtodo, previamente, es necesario identificar los indicadores de resultado (beneficios esperados). Por ejemplo: SALUD : Aumento de la poblacin atendida por ao Aumento de controles de salud por ao Aumento del ratio profesional de salud / persona EDUCACION : Aumento del nmero de alumnos atendidos por ao Aumento del ratio profesor / alumno

A partir del clculo del costo total del proyecto (neto de impuestos) se calculan el : VACT = Valor actual del flujo de costos totales (*) VAE = Valor anual equivalente de los costos del proyecto, includa la inversin total (*) Clculo del costo efectividad, dependiendo del indicador de resultado se puede utilizar : CE = VAE / INDICADOR CE = VACT / INDICADOR

Anlisis de Sensibilidad

El anlisis de sensibilidad es una herramienta que se utiliza para estudiar el riesgo que presenta el proyecto frente a cambios de ciertas variables crticas
Usualmente estas variables son:

Precios de Productos Precios de insumos Fenmenos naturales que modifiquen el cronograma Variables tcnicas

Anlisis de Sensibilidad

Si bien existe un concepto detrs de los tres anlisis anteriormente expuestos, la metodologa es un simple ejercicio numrico

Por ello es indispensable sustentar todos los datos que se utilizan en el anlisis, desde los precios de los insumos hasta los gastos de operacin, de una manera detallada y clara

Anlisis de Sostenibilidad

Sostenibilidad es la habilidad de un proyecto para mantener un nivel aceptable de flujo de beneficios, a travs de su vida econmica, que asegure el aporte al bienestar de la sociedad Este anlisis se realiza de forma cuantitativa y cualitativa

Es necesario incluir la estructura del financiamiento

Anlisis de Sostenibilidad

1.

Todo anlisis de sostenibilidad cuenta con 4 aspectos:

Viabilidad de arreglos Institucionales: Es importante presentar una carta de compromiso firmada por las entidades participantes del proyecto, as como sealar una estrategia para mantener la relacin en el tiempo

2.

Sostenibilidad de la etapa de operacin: Se debe hacer mencin de la capacidad tcnica y logstica que requiere el proyecto
Participacin de los beneficiarios: Se debe definir cunto va a ser el monto que los beneficiarios se comprometen a invertir en el proyecto

3.

Anlisis de Sostenibilidad
Es importante que los beneficiarios muestren su voluntad e inters por participar del proyecto. Adems, se debe mostrar la estrategia con la cual se va a lograr que efectivamente se logre este desembolo
4.

Antecedentes de viabilidad de proyectos similares: Es importante revisar las experiencias anteriores en cuanto a sostenibilidad se refiere. Si es que ha existido algn problema, plantear soluciones para la mitigacin de los mismos