Sie sind auf Seite 1von 100

1

ADMINISTRACION FINANCIERA
Instructor: Jaime Budar Lpez
jaime.budar@gmail.com
Acapulco, Gro. Abril, Mayo de
2008
2
O B J E T I V O S
Comprender las herramientas financieras que permitan
analizar e interpretar la informacin de los estados
financieros fundamentales.
Calcular las operaciones que realiza un negocio mediante el
uso de la matemtica financiera.
Construir flujos de efectivo y su respectiva evaluacin para
determinar su conveniencia econmica.
Analizar la conveniencia de las fuentes de financiamiento
ofertadas por las instituciones financieras vs. el capital
accionario.
3
N D I C E
1. Conceptualizacin contable y financiera.
2. Anlisis e Interpretacin de los Estados Financieros.
3. Mtodos de Anlisis Financiero:
Anlisis Vertical o de Porcientos Integrales.
Anlisis Horizontal o de Tendencias.
Anlisis de Razones o ndices Financieras.
Punto de equilibrio.
Dupont
3. Clculos bsicos de Matemticas Financieras .
4. Comprensin y construccin de los Flujos de
Efectivo y los criterios de evaluacin financiera.
5. Las fuentes de financiamiento.

4



Inversiones Financiamiento
de corto de corto plazo
plazo

Financiamiento
de largo plazo
Inversiones
de largo plazo
Capital
Contable


Valor de la
Inversiones Empresa
I

N

G

R

E

S

O

S



C

O

S

T

O
Saldo Deudor > Saldo Acreedor UTILIDADES
Objetivo de la Administracin Financiera: Maximizar el valor actual por
accin de las acciones Maximizar el valor de mercado del capital contable.
La Funcin Financiera y Toma de Decisiones
Tareas de la
administracin
Financiera
Capital de trabajo = AC-PC
+
Presupuesto
de capital
Estructura
de capital
5
Intereses

Impuestos Cuentas por
x compensar Cobrar

Impuestos



Deuda CAJA



Capital
Social
Ventas Producto terminado





Gtos Admtvos,
de operacin Prod. proceso
y salarios

Activo fijo neto


Materias primas
Cuentas x pagar

Sueldos Mano de obra
Flujos legales y financieros Flujos de Operacin
Inters ganado

Inters pagado
ISR
Prstamo

Pago

Venta de
Acciones

Dividendos y
compra de
acciones

Ventas Efectivo

Ventas
crdito
Compra

Venta
Compra efectivo
Depreciacin
CAJA
Ciclo Financiero de la Empresa
6
Problemtica de la Contabilidad
Una forma de visualizar a la contabilidad es como una
fbrica de informacin. Para que la informacin
generada por el sistema contable sea de calidad, es
importante analizar los elementos de dicho proceso:
ENTRADA PROCESO SALIDA
1. Consideraciones organizacionales:
a. Estructura organizacional
b. Soporte computacional
c. Telecomunicaciones
2. Infraestructura contable:
a. Mtodos de trabajo
b. Capacidad tcnica
c. Sistema de contabilidad
CALIDAD DE
LA
INFORMACIN
DE ENTRADA
SATISFACCIN
DE LAS
NECESIDADES
DE
INFORMACIN
DE LOS
DIFERENTES
USUARIOS
7
Las consideraciones organizacionales tienen que ver con
la definicin de funciones y la disponibilidad de recursos
computacionales para la operacin del sistema contable.
La infraestructura contable se refiere a los elementos
esenciales para generar informacin financiera con calidad
y eficiencia, tales como un sistema de contabilidad para el
registro de las operaciones para registrar las operaciones,
mtodos eficientes de trabajo para organizar la funcin
contable y la capacidad tcnica del personal.
El objetivo de la contabilidad es generar y comunicar
informacin til para la oportuna toma de decisiones de los
diferentes usuarios de la misma. Un dato muy importante
es el de informar a la cuantificacin de los resultados
(utilidades netas) por la prestacin de servicios a los
clientes y su efecto en el valor de la entidad econmica.
8
La contabilidad como herramienta estratgica
Sin la informacin generada por la contabilidad sera
imposible tomar las siguientes decisiones:
A qu precio vender? a qu precio es conveniente
comprar la materia prima? cunto cuesta lo que vendo?
cunto gasto para vender? cul es el costo de la
administracin? cunto cuesta el dinero que se pidi
prestado? cunto dinero debo pedir? qu capacidad de
pago tengo? cunto gana o pierde la empresa? cul
opcin de financiamiento me conviene? cunto se
puede repartir como utilidades a los accionistas? cunto
valen las acciones de los socios? cul es la situacin
financiera del negocio? cunto deben generar de
rendimiento los recursos que se poseen?
9
EL PROCESO CONTABLE Y EL ANLISIS FINANCIERO
Operacin del Acciones
Negocio
MUNDO REAL DE NEGOCIOS

MUNDO CONTABLE Y FINANCIERO

Percepcin de Toma de decisiones
la realidad
PROCESO ANLISIS
CONTABLE FINANCIERO
Clasificacin Sntesis
Registro Anlisis
Sntesis Interpretacin

Informacin
Contable
Financiera
Administrativa
Fiscal
10
TIPO DE CONTABILIDAD U S U A R I O S TEMPORALIDAD REGULACIN
FINANCIERA: Expresa en
trminos monetarios y cuantitativos
las transacciones financieras de una
entidad econmica y de
acontecimientos econmicos
proporcionando informacin til,
confiable y oportuna. El objetivo
final es cuantificar la utilidad o
prdida
Externos
Generan
informacin de
eventos pasados
Pronunciamientos
emitiods por la Comisin
de Principios de
Contabilidad del Instituto
Mexicano de Contadores
Pblicos.
ADMINISTRATIVA Internos
Generan
informacin de
eventos pasados
Por las necesidades y
preferencias de los
administradores de cada
entidad.
FISCAL El gobierno
Se enfoca hacia el
futuro: presupuestos
y estndares de
costos
Por los preceptos
contenidos en las leyes
fiscales como la Ley del
Impuesto sobre la Renta
11
Conceptos bsicos de informacin financiera
El conocimiento de conceptos, definiciones y reglas que
gobiernan una parte de la estructura contable es esencial
para comprender las otras y cmo trabajan en conjunto.
Elaborar un sistema contable es similar a construir un
edificio. Puede ser difcil darse una idea de cmo lucir
terminado, pero al seguir con cuidado las instrucciones, las
partes del proyecto quedarn en el lugar correcto.
La estructura contable tiene cinco cuentas:

ACTI VO PASI VO CAPI TAL
I NGRESOS GASTOS
12
ESTRUCTURA
CONTABLE
CUENTAS
Activo: Es un recurso econmico propiedad de una entidad, del cual se espera que rinda beneficios en el futuro.
Algunos activos son: El efectivo, las cuentas por cobrar pendientes, los documentos por cobrar, las mercancias
disponibles para su manufactura o comercializacin, las instalaciones fsicas, el terreno, el esuipo y mobiliario, la
maquinaria y las herramientas.
Pasivo: Representa lo que el negocio debe a otras personas o entidades conocidas como acreedores. Algunos
pasivos son las cuentas por pagar a los proveedores por crditos, los documentos por pagar, los sueldos y salarios
pendientes de pago, los impuestos por pagar y los prstamos bancarios de corto y largo plazo para la adquisicin de
activos.
Capital: Es la aportacin de los dueos o accionistas. Representa la parte de los activos que pertenece a los
dueos del negocio. Representa la diferencia entre el monto de activos que posee el negocio y los pasivos que debe.
El capital contable puede aumentar a)por la aportacin de efectivo o de otros bienes b)por utilidades del negocio no
repartidas. Puede disminuir por a)el retiro de efectivo (reembolso de capital aportado y por reparto de divideneos) u
otros activos y b)por prdidas de operacin.
Ingresos: Representan recursos que recibe el negocio por la venta de un servicio o producto, en efectivo o a
crdito (cuenta por cobrar). Los ingresos se consideran como tales en el momento en que se presta o vende el
producto o servicio. Algunos ingresos son: las ventas (Precio x cantidad) y los ingresos por honorarios.
Gastos: Se refieren a activos que se han usado o consumido en el negocio con el fin de obtener ingresos. Los
gastos disminuyen el capital del negocio cuando son mayores que los ingresos. Algunos gasto son: sueldos y salarios a
los empleados; primas de seguro; rentas; servicios pblicos; comisiones a vendedores; publicidad.
Utilidad: Es la diferencia entre los ingresos obtenidos por un negocio y todos los gastos incurridos en la generacin
de dichos ingresos.
Prdida: Es el resultado de que los ingresos obtenidos por un negocio sean inferiores a sus gastos. Es una
erogacin efectuada que no gener ningn ingreso transformndose ese gasto en una prdida.
BALANCE
GENERAL
ESTADO DE
RESULTADOS
13
Ecuacin contable bsica:

Ahora es posible descomponer el capital contable en sus
elementos, como se muestra a continuacin:


Las utilidades retenidas se integran de las utilidades del
periodo anterior disminuidas por dividendos ms la
utilidad del periodo actual.

Utilidad del periodo actual se integra de ingresos menos
gastos.
capital Pasivo Activo + =
Prdidas Utilidades Social Capital contable Capital + =
Divid. Ut. Ut Ret. Ut.
Per.Actual Per.Ant
+ =
Gastos Ingresos Utilidad
Actual Per.
=
14
RELACIONES CAUSALES BSICAS EN LA INFORMACIN FINANCIERA.
Si se: Efecto sobre el activo Efecto sobre el pasivo Efecto sobre el Capital
1
Incrementa una
partida del activo
Se decrementa otra
partida del activo o
Se incrementa una partida
del pasivo o
Se incrementa una
partida de capital
2
Decrementa una
partida del activo
Se incrementa otra
partida del activo o
Se decrementa una partida
del pasivo o
Se decrementa una
partida de capital
3
Incrementa una
partida del pasivo
Se incrementa una
partida de activo o
Se decrementa otra
partida del pasivo o
Se decrementa una
partida de capital
4
Decrementa una
partida del pasivo
Se decrementa una
partida del activo o
Se incrementa otra partida
del pasivo o
Se incrementa una
partida de capital
5
Incrementa una
partida del capital
contable
Se incrementa una
partida del activo o
Se decrementa una partida
del pasivo o
Se decrementa otra
partida de capital
6
Decrementa una
partida del capital
contable
Se decrementa una
partida del activo o
Se incrementa una partida
del pasivo o
Se incrementa otra
partida de capital
7
Tiene Utilidad mayor a
cero (ganancia)
Se incrementa en general
el activo y / o
Se decrementa en general
el pasivo y
Se incrementa la partida
de utilidad en el capital
8
Tiene utilidad menor a
cero (prdida)
Se decrementa en
general el activo y / o
Se incrementa en general
el pasivo y
Se decrementa la partida
de utilidad en el capital
15
LOS ESTADOS FINANCIEROS
El producto final del proceso contable es la informacin
financiera para que los usuarios puedan tomar
decisiones. Dicha informacin se centra en:
La evaluacin de la situacin financiera.
Evaluacin de la rentabilidad.
Evaluacin de la liquidez.
Tomando en cuenta las necesidades de informacin, la
contabilidad considera tres informes bsicos que debe
presentar todo negocio, y que son:
Estado de situacin financiera o balance general.
Estado de resultados.
Estado de Flujo de efectivo.
16
Informes Bsicos para la toma de Decisiones.
INVERSIN Estado de Situacin

FINANCIAMIENTO Financiera


RENTABILIDAD Estado de Resultados

LIQUIDEZ Estado de Flujo de Efectivo
17
INVERSIONES = FINANCIAMIENTO
Estado de Situacin Financiera (Balance General)
Este estado financiero presenta en un mismo reporte la
informacin para tomar decisiones de inversin y de
financiamiento, sabiendo los recursos de la empresa deben
estar correspondidos con las fuentes para adquirirlos.

El Balance General muestra el monto del activo, pasivo y
capital en una fecha especfica. Muestra los recursos que
posee el negocio, lo que debe y el capital de los dueos.
ACTIVO PASIVO CAPITAL
Recursos de valor
posedos
=
Cantidad que debe o
derechos de los acreedores
sobre los activos
+
Capital invertido por los
dueos o derechos de los
dueos sobre los activos.
ECUACIN CONTABLE BSICA
18
El Balance General
ACTIVOS: Son los
bienes y derechos a favor
de la empresa. Son:
Activo Circulante:
Efectivo y valores
negociables.
Cuentas por cobrar
Inventarios
Activo Fijo:
Maquinaria y equipo.
Terrenos y edificios.
Mobiliario
Herramientas
PASIVOS: Son las obligaciones
de pago a los acreedores. Son:
Pasivo a corto plazo
Proveedores o Cuentas x Pagar
Acreedores o Docs. x Pagar
Pasivo a largo plazo
Obligaciones.
Hipotecas.
CAPITAL CONTABLE: Es el
Patrimonio de los socios o
inversiones en acciones. Son
Capital social.
Utilidad retenida
Utilidad del ejercicio
19
Las siguientes partidas ameritan comentarios:
a. Efectivo: Se debe mostrar bajo un mismo rubro y se
supone disponible sin restricciones. Se define como la
moneda, giros y cuentas de cheques propiedad del negocio.
b. Las inversiones temporales representan excedentes de
efectivo que no se requieren para la operacin del negocio.
Dicha partida es convertible en efectivo cuando lo requiera
la empresa adems de ser fcilmente negociable.
c. Las cuentas por cobrar son derechos contra deudores
por la venta de mercancias o la prestacin de servicios
dentro de las operaciones normales del negocio. Incluyen
una estimacin para cuentas incobrables.
Cuentas por cobrar $20,000
menos
estimacion de incobrables (5%) $1,000
igual
cuentas por cobrar netas $19,000
20
Los inventarios o almacen de materiales se presentan a su
costo de adquisicin ajustado por la inflacin.
Los gastos pagados por adelantado son partidas de gastos
pagadas ya que constituyen bienes o servicios que se van a
consumir dentro de un ao.
Los activos fijos representan la propiedad de la empresa de
unidades fsicamente tangibles que contribuyen a la
produccin y distribucin. Se presentan al costo original
actualizado por inflacin menos depreciacin a excepcion
del terreno.
Los activos o cargos diferidos son bienes que se utilizarn
para generar ingresos en periodos futuros. Son gastos
pagados por anticipado a largo plazo.
21
El pasivo se clasifica conforme a su fecha de vencimiento
en pasivo a corto y pasivo a largo plazo. Dentro del pasivo
a corto plazo se tienen las cuentas por pagar o adeudos a
proveedores por mercancias a crdito.
Los documentos por pagar consisten en una deuda por
escrito, firmada por el suscriptor que se compromete a
pagar dinero en un fecha determinada. Estos documentos
causan intereses que aparecen como intereses acumulados
por pagar
Otros pasivos a corto plazo son los dividendos por pagar,
sobregiro bancario, impuestos y sueldos por pagar.
El pasivo a largo plazo se refiere a prstamos bancarios
que financian los activos fijos. Otra partida son las
obligaciones representados por pagars.
22
Que se debe preguntar sobre la Informacin del B.G.?
Qu se tiene y qu se debe?
Qu inversiones de C y de L plazo se planean?
Cules compromisos de pago a C y a LP. existen?
Cul es el beneficio por peso invertido? qu
beneficio se obtiene por los excedentes de tesorera,
y por financiar a los clientes, y por mantener
inventarios? qu beneficio genera la inversin en
activo fijo?
Cul es el costo del financiamiento por deuda y por
aportaciones de los accionistas? Cul es el costo
promedio ponderado de capital?
Es mayor el rendimiento de negocio que el costo
promedio de las fuentes de financiamiento?
23
INGRESOS (BENEFICIOS)
menos
GASTOS (ESFUERZOS)
igual al
RESULTADO (Utilidad o Prdida)
El Estado de Resultados
El Estado de Resultados determina el monto por el cual
los ingresos contables superan a los gastos contables. A
dicho remanente se le llama resultado que puede ser
negativo o positivo, es decir, utilidad o prdida. Es el
principal medio para medir la rentabilidad de una
empresa a travs de un periodo mensual, trimestral o
anual.
El Estado de resultados se muestra en etapas ya que al
restar a los ingresos los gastos del periodo se obtienen
diferentes utilidades hasta llegar a la utilidad neta.
24
El estado de resultados se compone de: Encabezado,
seccin de ingresos, seccin de gastos; y, saldo de utilidad
neta o de prdida neta.

C o n c e p t o s Miles Pesos
Ingreso por ventas 13,500 100.0%
Costo directo, de produccin o de ventas 7,500 55.6%
Utilidad bruta o margen de contribucin 6,000 44.4%
Gastos de administracin y ventas 2,000 14.8%
Depreciacin. 1,000 7.4%
Otros gastos fijos 500 3.7%
Utilidad antes de intereses e impuestos 2,500 18.5%
Gastos por intereses 800 5.9%
Utilidad antes de impuestos 1,700 12.6%
Impuestos (34%) 578 4.3%
Utilidad neta 1,122 8.3%
( % )
Estado de Resultados al 31 de diciembre de XXXX
25
Qu debemos preguntar sobre la Informacin del E.R.
Qu ingresos se generaron en el periodo?
Qu tan rentable fue la operacin productiva?
Qu tan significativos fueron los gastos de administracin y
venta? Cul fue su impacto en la rentabilidad (utilidad de
operacin)?
Son significativas las operaciones financieras de la empresa?
Cul es su impacto al resultado neto?
Cul ha sido la tendencia de la utilidad neta de la empresa, es
decir, se est generando riqueza en los ltimos aos?
Es rentable la empresa en relacin a ventas, activos y capital
contable?
La utilidad es importante en el mediano y largo plazo?



26
Estado de Flujo de Efectivo
Para evaluar la operacin de un negocio es necesario analizar los
aspectos de rentabilidad y la liquidez por lo que debe elaborarse el
estado de resultados y el de flujo de efectivo. Este ltimo es un
informe que incluye las entradas y salidas de efectivo para
determinar el saldo final o el flujo neto de efectivo, factor de
evaluacin de la liquidez de un negocio.
Frmula para calcular el flujo Final de efectivo:
Saldo final de efectivo (excedente o faltante) = Saldo inicial +
Entradas de Efectivo - Salidas de Efectivo.
Las entradas son recursos en efectivo provenientes de ventas al
contado, cobranza de cuentas por cobrar, venta de equipo al
contado y aportaciones de los accionistas.
Las salidas son desembolsos por compra de mercancas al contado,
pago de cuentas por pagar, adquisicin de materiales, pago de
gastos y retiro de capital por los accionistas.
27
Flujos de Efectivo Empresa - Mercados
Financieros.
La empresa Mercados
invierte en: (decisin de Financiamiento) Financieros

Flujos efectivo retenidos (C) - Deuda Corto
- Activos (Utilidades Retenidas) plazo.
Circulantes
- Deuda LP. (E)
- Activos Flujo de Efectivo (B) - Acciones (E)
Fijos (A) (lo genera la empresa) ( Pago de intereses
(Presupuesto y dividendos )
de Capital)
Emisin de Ttulos (F)
Gobierno
(Impuestos) (D)
28
Qu debemos preguntar sobre el Flujo de Efectivo?
- Cuntos ingresos y egresos de la operacin se obtuvieron
por periodo?
- Qu ingresos y egresos ajenos a la operacin del negocio se
obtuvieron en el periodo?
- Se est generando flujo de efectivo a partir de la
operacin? Es suficiente para financiar los planes de
crecimiento de la empresa?
- Se genera el flujo de efectivo suficiente para cumplir con
los compromisos contrados con los acreedores y
proveedores?
- Cmo es la tendencia del flujo operativo neto?
- Se cobra lo que se vende? a tiempo?
- Genera flujo de efectivo la empresa? El flujo de efectivo es
sinnimo de dinero, pero no es sinnimo de riqueza.
29
El Presupuesto de Flujos de Efectivo
Es una herramienta fundamental en la planeacin financiera a
corto plazo. Permite al administrador financiero identificar
requerimientos y oportunidades financieras a corto plazo. Un
ejemplo, son los requerimientos de deuda.
La idea de este instrumental es registrar las proyecciones de
cobranza en efectivo (entradas de efectivo) y los desembolsos
(salidas de efectivo). El resultado esun estimado del supervit o
dficit de flujos.
Ejemplo: Se preparar un presupuesto de flujos de efectivo
trimestral porque es el periodo de planeacin a corto plazo
habitual de las empresas. Nuestra empresa es una
comercializadora de juguetes y sus ingresos provienen de la
venta de los mismos.
30
El presupuesto se inicia con un pronstico de ventas (existe un riesgo
de pronstico) para el siguiente ao:


La empresa inici el ao con cuentas por cobrar por $120; periodo
promedio de cobranza de 45 das. Ello significa que la mitad de las
ventas en cualquier trimestre se cobrarn en el siguiente. Cada
trimestre tiene 90 das, con lo que el periodo de cobranza es lo mismo
que un periodo de cobranza de medio trimestre.


T1 T2 T3 T4
Ventas ($Mlls) 200 300 250 400
T1 T2 T3 T4
Saldo inicial Cts.x Cob. 120 100 150 125
Ventas 200 300 250 400
Cobranza en efectivo 220 250 275 325
Saldo final Cts. X Cobrar 100 150 125 200
Notas:
Cobranza = Saldo inicial de cuentas por cobrar + 0.5 ventas
Saldo final de cuentas por cobrar = Saldo inicial de cuentas por cobrar +
ventas - cobranza = 0.5 ventas
31
Se ha mostrado a la cobranza como la nica fuente de
efectivo. Otras fuentes incluyen ventas de activo,
ingresos por inversiones e ingresos provenientes de
financiamientos planeados a largo plazo.

A su vez, los desembolsos o pagos en efectivo se
presentan dentro de cuatro categoras:
1. Pagos de cuentas por pagar o proveedores.
2. Salarios, impuestos y otros gastos.
3. Gastos de capital por activos de larga vida.
4. Gastos de financiamiento a largo plazo.
32
Las compras de nuestra empresa representan el 60% de las ventas
proyectadas para el trimestre siguiente. Los pagos a los proveedores
equivalen a las compras del trimestre anterior, por lo que el periodo de
cuentas por pagar es de 90 das.
Desembolsos en Efectivo (Millones $)
T1 T2 T3 T4
Pago de cuentas (60% ventas) 120 180 150 240
Salarios e Impuestos (20%de Vts) 40 60 50 80
Gastos de Capital 0 100 0 0
Gastos Financieros LP. 20 20 20 20
Total Desembolsos 180 360 220 340
Entradas de Efectivo Netas (Millones $)
T1 T2 T3 T4
Total de cobranza en efectivo 220 250 275 325
Total de desembolsos en efectivo 180 360 220 340
Entradas de efectivo netas 40 -110 55 -15
33
Mtodos de Anlisis Financiero
Mtodo de porcientos integrales.
Mtodo horizontal.
Mtodo de razones financieras.
Mtodo del punto de equilibrio.
Mtodo Dupont
34
Mtodo de porcentajes integrales
Consiste en analizar la situacin financiera de una
empresa basndose en la proporcin que los rubros
tienen en relacin a totales o totales parciales,
representativos en cada estado financiero, con lo que se
revela la estructura financiera intrnseca.

Permite determinar la importancia relativa de cada
uno de los conceptos financieros.

Corresponde al tipo de anlisis denominado vertical
porque relaciona conceptos de un solo ao o periodo.
35
Frmulas de clculo:
En el Balance General:
% de X = ($ de X/ $ de Activo Total)*100.
Donde X es cualquier activo del Balance.
En el Estado de Resultados:
% de Y = ($ de Y/$ de Ventas Netas)*100
Donde Y es cualquier rubro del Estado de
Resultados.
36
Permite detectar los cambios a la alza o a la baja de los
diferentes rubros del Balance general y del Edo de Res.
El anlisis de tendencias permite conocer el desarrollo
financiero de una empresa y corresponde al tipo de anlisis
llamado horizontal porque usa datos a lo largo del tiempo.
Es indispensable tener la informacin financiera a valor
constante, es decir a precios de un ao base. El ndice de
tendencia de un rubro se obtiene dividiendo el saldo de un
ao especfico entre el saldo del mismo rubro en el ao
elegido de base y multiplicando por 100
MTODO DE ANLISIS DE TENDENCIAS
100 x
W base ao en Ventas
Z ao en Ventas
Tendencia Indice =
37
MINI CASO LA ILUSIN DEL PASADO,S.A.de C.V.
BALANCES GENERALES POR EJERCICIOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE
CONCEPTO 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2002 - 2001 2003 - 2002
( $ ) ( % ) ( $ ) ( % ) ( $ ) ( % ) ( $ ) ( % ) ( $ ) ( % )
EFECTIVO 76,250 6.00% 90,000 6.20% 85,000 4.86% 13,750 18.0% -5,000 -5.6%
CUENTAS POR COBRAR 375,428 29.56% 439,000 30.26% 572,000 32.70% 63,572 16.9% 133,000 30.3%
INVENTARIOS 448,440 35.31% 538,497 37.12% 656,728 37.55% 90,057 20.1% 118,231 22.0%
TOTAL ACTIVO CIRCULANTE 900,118 70.88% 1,067,497 73.58% 1,313,728 75.11% 167,379 18.6% 246,231 23.1%
TERRENOS Y EDIFICIOS 126,150 9.93% 138,000 9.51% 151,000 8.63% 11,850 9.4% 13,000 9.4%
MAQUINARIA 169,000 13.31% 154,345 10.64% 181,000 10.35% -14,655 -8.7% 26,655 17.3%
OTROS ACTIVOS FIJOS 74,600 5.87% 91,000 6.27% 103,325 5.91% 16,400 22.0% 12,325 13.5%
TOTAL ACTIVO FIJO 369,750 29.12% 383,345 26.42% 435,325 24.89% 13,595 3.7% 51,980 13.6%
TOTAL ACTIVO 1,269,868 100.00% 1,450,842 100.00% 1,749,053 100.00% 180,974 14.3% 298,211 20.6%
PROVEEDORES 211,168 16.6% 298,476 20.6% 395,784 22.63% 87,308 41.3% 97,308 32.6%
ACREEDORES DIVERSOS 78,500 6.2% 111,469 7.7% 235,000 13.44% 32,969 42.0% 123,531 110.8%
TOTAL PASIVO CIRCULANTE 289,668 22.8% 409,945 28.3% 630,784 36.06% 120,277 41.5% 220,839 53.9%
DEUDA A LARGO PLAZO 304,250 24.0% 301,228 20.8% 358,600 20.50% -3,022 -1.0% 57,372 19.0%
TOTAL PASIVO 593,918 46.8% 711,173 49.0% 989,384 56.57% 117,255 19.7% 278,211 39.1%
CAPITAL COMUN 575,000 45.3% 575,000 39.6% 575,000 32.87% 0 0.0% 0 0.0%
UTILIDAD RETENIDA 20,950 1.6% 100,950 7.0% 164,669 9.41% 80,000 381.9% 63,719 63.1%
UTILIDADES DEL EJERCICIO 80,000 6.3% 63,719 4.4% 20,000 1.14% -16,281 -20.4% -43,719 -68.6%
TOTAL CAPITAL CONTABLE 675,950 53.2% 739,669 51.0% 759,669 43.43% 63,719 9.4% 20,000 2.7%
PASIVO Y CAPITAL CONTABLE 1,269,868 100.0% 1,450,842 100.0% 1,749,053 100.00% 180,974 14.3% 298,211 20.6%
C R E C I M I E N T O
( Miles Pesos )
38
ESTADO DE RESULTADOS POR AOS TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE
( Miles Pesos )
CONCEPTO 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2002 - 2001 2003 - 2002
( $ ) ( % ) ( $ ) ( % ) ( $ ) ( % ) ( $ ) ( % ) ( $ ) ( % )
VENTAS 4,135,000 100.0% 4,290,000 100.0% 4,450,000 100.0% 155,000 4% 160,000 4%
COSTO DE LO VENDIDO 3,308,000 80.0% 3,450,000 80.4% 3,560,000 80.0% 142,000 4% 110,000 3%
UTILIDAD BRUTA 827,000 20.0% 840,000 19.6% 890,000 20.0% 13,000 2% 50,000 6%
GASTOS GENERALES 299,000 7.2% 236,320 5.5% 256,000 5.8% -62,680 -21% 19,680 8%
OTROS GASTOS OPERACION 124,456 3.0% 154,321 3.6% 191,000 4.3% 29,865 24% 36,679 24%
TOTAL GASTO DE OPERACION 423,456 10.2% 404,000 9.4% 447,000 10.0% -19,456 -5% 43,000 11%
UTIL. ANTES IMPTOS. E INT. 403,544 9.8% 436,000 10.2% 443,000 10.0% 32,456 8% 7,000 2%
COSTO FINANCIERO 64,000 1.5% 134,000 3.1% 218,999 4.9% 70,000 109% 84,999 63%
UTILIDAD ANTES DE IMPTOS. 339,544 8.2% 302,000 7.0% 224,001 5.0% -37,544 -11% -77,999 -26%
IMPUESTOS 118,840 2.9% 105,700 2.5% 78,400 1.8% -13,140 -11% -27,300 -26%
UTILIDAD NETA A REPARTIR 220,704 5.3% 196,300 4.6% 145,601 3.3% -24,404 -11% -50,699 -26%
C R E C I M I E N T O
39
MTODO DE RAZONES FINANCIERAS
El mtodo de razones financieras consiste en
determinar las relaciones existentes entre los
diferentes rubros de los estados financieros, para
que, mediante una correcta interpretacin, se
obtenga informacin acerca del desempeo
anterior de la empresa y su postura financiera
para el futuro cercano.
40
LIQUIDEZ: Circulante; Prueba Rpida o Acida.

ENDEUDAMIENTO: Deuda a Activo total; Deuda a
Inversin neta.

ACTIVIDAD: Razones de rotacin del capital de
trabajo y del activo total.

RENTABILIDAD: Margen Neto; Rendimiento del
Activo; Rendimiento de la Inversin neta.

Categoras de Razones
41
Significado: Capacidad para cubrir las obligaciones de corto
plazo. Se mide en veces, unidades monetarias o porcentaje.



Significado: Capacidad de liquidar inmediatamente las
obligaciones de corto plazo. Se mide igual que la R. Circul.
Frmulas de las Razones de Liquidez
Circulante Pasivo
Circulante Activo
Circulante Razn =
Circulante Pasivo
s Inventario Circulante Activo
Acida o Rpida Prueba

=
R A Z O N E S 2001 2002 2003
1.- LIQUIDEZ (Veces)
- CIRCULANTE 3.11 2.60 2.08
- PRUEBA ACIDA 1.56 1.29 1.04
42
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
Significado: Proporcin del derecho de terceros sobre el
valor en libros de la empresa.

Significado: Comparacin de lo aportado por acreedores
con respecto al capital contable al inicio del periodo


Significado: Capacidad de la empresa para pagar de su
utilidad de operacin los inters de un financiamiento.
100 x
Total Activo
Total Pasivo
Total Deuda Razn =
x100
contable Capital
Total Pasivo
Capital a Deuda Razn =
Pagado Inters
Imptos Int. A. Ut.
Pagado Inters Rotacin =
43
R A Z O N E S 2001 2002 2003
2.- APALANCAMIENTO
- DEUDA A ACTIVOS TOTALES 46.8% 49.0% 56.6%
- ROTACION INT. PAGADOS 6.31 3.25 2.02
- DEUDA A CAPITAL CONTABLE 87.9% 96.1% 130.2%
Qu conclusiones obtiene de las razones de liquidez?
Qu conclusiones obtiene de las razones de apalancamiento?
44
Razones de Actividad
Significado: Eficiencia en la utilizacin del Activo Total
para generar ventas.
Total Activo
Netas Ventas
Total Activo Rotacin =
cobrar por Cuentas
netas Ventas
cobrar por cuentas Rotacin
(veces)
=
360 x
netas Ventas
cobrar por Cuentas
cobrar por cuentas Rotacin
(das)
=
Significado: Nmero de veces en el periodo que se hacen
efectivas las cuentas por cobrar o, el periodo en das que la
empresa tarda para cobrar.
45
Significado: El nmero de veces que los inventarios de
materias primas son transformados en productos terminados
o que los inventarios de productos terminados son vendidos.
Dichas razones tambin se pueden convertir en indicadores
de Das Promedio, dividiendo 360, que corresponde a los das
del ao, entre el valor de la razn de rotacin en veces. Esto es:



Se mide en das y representa el tiempo que en promedio se
requiere para liquidar el saldo respectivo

s Inventario
Ventas de Costo
s Inventario Rotacin
(veces)
=
360 X
Ventas de Costo
s Inventario
s Inventario Rotacin
(das)
=
Rotacin de Razn
360
Promedio Das =
46
pagar por Cuentas
Ventas de Costo
Pagar por Cuentas de Rotacin
(veces)
=
Significado: El nmero de ciclos de pago de las cuentas por
pagar en un ao. O bien, el periodo promedio que la
empresa tarda en pagar cada ciclo de pago.
360 X
ventas de Costo
pagar por Cuentas
Pagar por Cuentas de Rotacin
(das)
=
s Inventario Rot. CxC Rot. operacin de Ciclo + =
Significado: El nmero de das que los activos circulante
rotan en un ao.
47
Pago Prom. Per. Operacin de Ciclo Caja de iclo = C
Significado: Es el nmero de das que los activos circulante
rotan en un ao menos la rotacin del periodo promedio de
pago en das. Su diferencia es la que efectiva tiene un costo
para la empresa conforme a un costo de oportunidad.
R A Z O N E S 2001 2002 2003
3.- ACTIVIDAD (das)
- ROTACION DE INVENTARIOS 48.80 56.19 66.41
- ROTACION CUENTAS POR COB 32.69 36.84 46.27
- ROTACIN PROVEEDORES 22.98 31.15 40.02
- CICLO DE OPERACIN 81.49 93.03 112.68
- CICLO DE CAJA 58.51 61.88 72.66
- ROTACION ACTIVO TOTAL 3.26 2.96 2.54
48
Razones de Rentabilidad

Significado: Ganancia neta por cada 100 pesos de venta
Significado: Rentabilidad por cada 100 pesos invertidos en
el total de activos.
x100
Netas Ventas
Neta Utilidad
(ROS) Ventas sobre Margen =
100 x
Total Activo
Neta Utilidad
(ROI) A.T. del o Rendimient =
100 x
contable Capital
Neta Utilidad
(ROE) Cap.Cont. del o Rendimient =
Significado: Rentabilidad por cada 100 pesos o cada 100%
invertidos en el capital contable.
49
ANALISIS FINANCIERO POR LOS AOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE
R A Z O N E S 2001 2002 2003
1.- LIQUIDEZ (Veces)
- CIRCULANTE 3.11 2.60 2.08
- PRUEBA ACIDA 1.56 1.29 1.04
2.- APALANCAMIENTO
- DEUDA A ACTIVOS TOTALES 46.8% 49.0% 56.6%
- ROTACION INT. PAGADOS 6.31 3.25 2.02
- DEUDA A CAPITAL CONTABLE 87.9% 96.1% 130.2%
3.- ACTIVIDAD (das)
- ROTACION DE INVENTARIOS 48.80 56.19 66.41
- ROTACION CUENTAS POR COB 32.69 36.84 46.27
- ROTACIN PROVEEDORES 22.98 31.15 40.02
- CICLO DE OPERACIN 81.49 93.03 112.68
- CICLO DE CAJA 58.51 61.88 72.66
- ROTACION ACTIVO TOTAL 3.26 2.96 2.54
4.- RENDIMIENTO
- UTILIDAD SOBRE VENTAS 5.3% 4.6% 3.3%
- RENDIMIENTO ACT. TOTALES 17.4% 13.5% 8.3%
- REND. CAP. CONTABLE 32.7% 26.5% 19.2%
50
Ejercicio Final de Anlisis Financiero
La Idea Ideal, SA.de CV. present la siguiente informacin:








Se pide determinar 1)las cuentas por cobrar, 2)los pasivos circulantes,
3)los activos circulantes, 4)los activos totales, 5)el rendimiento sobre
los activos, 6)el capital contable comn, 7) la deuda de largo plazo,
8)los inventarios.








Efectivo y valores negociables $100
Activos fijos $283.50
Ventas $1,000
Utilidad neta $50
Razn rpida (veces) 2
Razn circulante (veces) 3
Periodo promedio cobranza (das) 40
ROE 12%
Acciones preferentes 0




51
Ventas
360 * cobrar por Ctas
C x C Rot. 1) =
2
circulante Pasivo
C / C VN y Efect.
Circulante Pasivo
s Inventario AC
Rpida R. 2) =
+
=

=
3
circulante Pasivo
circulante Activo
Circulante R. 3) = =
A.F. .C. A A.T 4) + =
A.T.
Ventas
x
Ventas
U.N.
RAT x ROS ROI 5) = =
contable Capital
neta Utilidad
ROE 6) =
600.1 $ CC PLP PC
600.1 $ PT. 7)AT
= + +
= =
1) CxC $111.1
2) P.C. 105.555556
3) A.C. 316.7
4) A.T. $600.17
5) ROI 8.33%
6) C.Cont. $416.67
7) PLP $77.94
1) CxC $83.3
Reduccin Inversin CxC $27.8
Nuevo capital contable $388.89 Actual
Nuevo ROE 12.86% 12%
Nuevo ROI 8.74% 8.33%
Nuevo PT/AT 32.06% 30.57%
Situacin Propuesta
52
Si la Idea Ideal, SA.de CV.pudiera reducir sus das de ventas
pendientes de cobro, es decir, reducir su periodo promedio de
cobranza de 40 a 30 das, manteniendo lo dems constante:
1. Qu cantidad de efectivo se ahorrara al invertir menos en
cuentas por cobrar?
2. Si dicho ahorro es utilizado para comprar nuevamente las
acciones comunes a su valor en libros y as reducir la cantidad
de acciones comunes:
a) Qu sucede con el ROE?
b) Qu sucede con el ROI?
c) Qu sucede con la razn de PT a AT?
1) CxC $83.3
Reduccin Inversin CxC $27.8
Nuevo capital contable $388.89 Actual
Nuevo ROE 12.86% 12%
Nuevo ROI 8.74% 8.33%
Nuevo PT/AT 32.06% 30.57%
Situacin Propuesta
53
Activo circulante Pasivo circulante
- Efectivo y valores negociables $ 100.0
- Cuentas por cobrar Pasivo de largo plazo
- Inventarios

Activo fijo 283.5 Capital contable

Activo total P + C
Ventas $1,000
Utilidad neta $ 50
Balance General de La Idea Ideal al 31 de diciembre del 2004
54

Modelo Integral de Anlisis del capital de Trabajo
Para el ao 2001
CONCEPTO
Frmulas para obtener
Capital Trabajo
terico
(*)
Poltica en
Das
(Propuesta)
Capital de
Trabajo
Terico ($)
Poltica en
Das (Real)
Capital de
Trabajo Real
($)
Supervit
Das Capital
Trabajo
Supervit
Capital
Trabajo ( $ )
CUENTAS POR COBRAR Ventas x Poltica / 360 30
INVENTARIOS Cto.Vtas x Polt / 360 28
PROVEEDORES Cto.Vtas x Polt / 360 40
TOTALES 18
55
El Modelo Costo - Volumen - Utilidad
El modelo costo-volumen-utilidad est elaborado para servir
como apoyo de la actividad de planear y disear las acciones
a fin de lograr el desarrollo integral de la empresa al igual
que los presupuestos.
El Punto de Equilibrio es aquel nivel de operacin en que la
empresa ni gana ni pierde, es decir, donde sus ingresos son
exactamente igual a todos sus egresos. Existen dos tipos de
punto de equilibrio:
El punto de equilibrio operativo permite determinar el
nivel de ventas que es necesario alcanzar para cubrir sus
costos directos y sus gastos de operacin o indirectos.
El punto de equilibrio financiero es aquel nivel de
ventas en que adems de los costos y gastos operativos, se
cubre el nivel de costos financieros o intereses.

56
El punto de equilibrio operativo se determina dividiendo los
costos fijos totales entre el margen de contribucin.
Margen de contribucin es el exceso de ingresos con respecto
a los costos variables; es la parte que contribuye a cubrir los
costos fijos y proporciona una utilidad.
Los costos fijos permanecen constantes, independientemente
del nivel de operacin que este trabajando la empresa. Para
efectos prcticos, son la depreciacin y amortizacin; los
gastos de operacin y los gastos financieros.
El punto de equilibrio financiero es aquel nivel de operacin
en que la empresa genera ingresos suficientes para cubrir
adems de los egresos de operacin, los intereses derivados
de prstamos obtenidos.

57
netas Ventas
Ventas Costo
1
fijos Gastos
P.E.Op.
($)

=
Unidad . Var . Cto ecio Pr
fijos Gastos
P.E.Op.
(Us)

=
netas Ventas
Ventas Costo
1
Pagado Inters fijos Gastos
P.E.Fin.
($)

+
=
netas Ventas
Ventas Costo
1
T) - (1
Deseada Ut.
Int.Pagado fijos Gastos
P.E.
(Ut.Des.)

+ +
=
58
Se cuenta con la informacin Financiera: Proporcin
Ventas Totales $3,750,000 100.00%
Costo Variable Total $2,737,500 73.00%
Margen de contribucin $1,012,500 27.00%
Gastos Fijos $540,000 14.40%
Utilidad de Operacin $472,500 12.60%
Costo Financiero $100,000 2.67%
Utilidad antes impuestos $372,500 9.93%
Impuestos (34%) $126,650 3.38%
Utilidad Neta $245,850 6.56%
Informacin Financiera
Precio de Venta Unitario (caja) $500
Unidades vendidas 7,500
Costo Variable por Unidad 365
Capital contable $2,500,000
Impuesto sobre la renta (ISR) 0.34
Gastos Fijos 540,000
ROE 9.83%
59
Ejercicios:
Calcular el punto de Equilibrio operativo en pesos.
Determinar el punto de equilibrio operativo en unidades.
Qu porcentaje podran disminuir las ventas antes que se
produzca una prdida antes de impuestos?
Con base en la informacin original y bajo el supuesto de
ventas de 7,000 unidades y se desea obtener la misma utilidad
de operacin Con qu nivel de gastos fijos se obtendra tal
utilidad, si se conserva la misma relacin entre ventas y costos
variables?
Con base en la informacin financiera del punto 1, la empresa
necesita conocer cuntas unidades tiene que producir y vender
para alcanzar una utilidad de operacin del 20% sobre ventas.
Con base en la informacin original y sin tomar en cuenta el
resultado anterior, si los socios requieren un rendimiento sobre
su inversin (ROE) del 12% despus de impuestos, cunto
tendra que vender en pesos?

60
PRINCIPIOS BSICOS
DE VALUACIN:
El Valor Del Dinero en el Tiempo.
Objetivo: Establecer el valor del dinero
en el tiempo mediante el estudio de las
variables tiempo, monto, capital y las
categoras de tasas de inters para
calcular y evalar las inversiones
productivas de capital.
61
(
(

+
+
=
n
n
i i
i
A P
) ( *
) (
1
1 1
(
(

+
=
i
i
A F
n
1 1 ) (
*
n
i
F P
) (
*
+
=
1
1
n
i P F ) ( * + = 1
F = P (F/P, i%, n)
P = F (P/F, i%, n)
P = A (P/A, i%, n)

A = P * 1 / (P/A, i%, n)
F = A (F/A, i%, n)

A = F * 1 / (F/A, i%, n)
FRMULAS NOTACIN
62
INTERS COMPUESTO
Cuando un depsito se remunera a inters compuesto, los
intereses que se generan en cada periodo pasan a engrosar
el principal (depsito).
La consecuencia de este planteamiento es que los intereses
que se generan en cada periodo van aumentando y son
acumulados al capital al final de cada periodo anual.
El inters acumulado en una operacin a inters compuesto
al final de un periodo de tiempo viene dado por la
expresin:
( )
n
i 1 * P F + =
63
Para la solucin de problemas de inters compuesto, el
inters anual debe ser convertido a la tasa que
corresponda el periodo de capitalizacin. Si el inters
anual se capitaliza mensualmente y los periodos de
operacin son trimestrales, la tasa debe convertirse a
trimestres para adecuar el tamao de la tasa al periodo.

Esto significa que el periodo de capitalizacin y la tasa
de inters debern ser equivalentes.
64
Ejercicios:

Se depositan $100,000 en un banco que paga
una tasa de inters del 12 por ciento anual
simple y capitalizable mensualmente?

En cunto se habrn transformado despus
de 5 aos? Elabora una grfica y analiza.
65
Ao. Inversin Inters Inversin Acum.Int.Comp
1 100,000 12,000 112,000
2 112,000 13,440 125,440
3 125,440 15,053 140,493
4 140,493 16,859 157,352
5 157,352 18,882 176,234
Ao. Inversin Inters Inversin Acumulada
1 100,000 12,000 112,000
2 112,000 12,000 124,000
3 124,000 12,000 136,000
4 136,000 12,000 148,000
5 148,000 12,000 160,000
Se depositan $100,000 en un banco que paga una tasa de
inters anual simple al 12%. Cunto se habr acumulado a
los 5 aos?
Se depositan $100,000 en un banco que paga una tasa de
inters compuesto al 12% anual. Cunto se habr
acumulado a los 5 aos?
66
Int Comp. vs Int. Simple
0
25,000
50,000
75,000
100,000
125,000
150,000
175,000
200,000
1 2 3 4 5
A o s
C
a
n
t
i
d
a
d

(

$

)
Inversin
Acum.Int.Comp
Inversin
Acum.Int.Simple
67
68
ANUALIDADES
Representan un conjunto de pagos iguales realizados a
intervalos iguales de tiempo. Se conserva el concepto de
anualidades aunque no siempre se refieran a periodos
anuales.

Algunos ejemplos de anualidades son los pagos
mensuales por renta, cobro de sueldos y salarios, los
abonos de un crdito, los pagos de colegiatura, etc.
69
1. Cul es el valor presente en efectivo de una anualidad
vencida de $1,000 cada trimestre durante 5 aos,
suponiendo una tasa del 26% capitalizable
trimestralmente?
Datos:
A = $1,000; n = 5 x 4 = 20; i
nom.anual
= 0.26
k = 12 / 3 = 4; i
ef.trim.
= 0.26 / 4 = 0.065
( )
( ) (
(

+
+
=
(
(
(
(
(

|
.
|

\
|
+
|
.
|

\
|
+
=
20
20
n
nom nom
n
nom
0.065 1 0.065
0.065 (1
1000
k
i
1
k
i
1
k
i
1
A P
1
$11,018.5 (11.0185) * 1,000 P = =
70
A = $1,000
20
trimestres
VF
i = 26% anual nominal cap.trim.
71
2. Encuentre el valor actual pagado (P) por un aparato
electrnico por el cual se entreg un enganche de
$1,400 y se hicieron siete pagos mensuales vencidos
(A) por $160 y un ltimo pago (F) al final del octavo
mes de $230 con un inters del 27% con capitalizacin
mensual.
P = Enganche + V.P. de la anualidad + V.P. del pago
final



( ) (
(

+
(
(
(
(
(

|
.
|

\
|
+
|
.
|

\
|
+
=
8 7
0.0225 1
* 230 -
12
0.27
1
12
0.27
1
12
0.27
1
* P
1
160 1400
7
1 618 2 . , $ P =
72
Amortizacin
Se define como el pago parcial o total que se hace a un
principal quedando un saldo insoluto como deuda total
sobre la cual se paga una tasa activa de inters.
Suponga que cierta empresa obtiene un financiamiento de
$100,000 a pagar en 5 aos, con una tasa anual de tasa de
inters interbancaria de equilibrio de 9% ms 4.5 puntos
porcentuales adicionales. Elabore tabla de amortizacin.

Ao Flujo Efectivo
inicial
Pago Inters Pago Principal Pago total Flujo Efectivo
final
1 100,000 13500 $15,279 $28,779 $84,721
2 $84,721 11437 $17,342 $28,779 $67,379
3 $67,379 9096 $19,683 $28,779 $47,696
4 $47,696 6439 $22,340 $28,779 $25,356
5 $25,356 3423 $25,356 $28,779 -$0.00
73
Ejercicios de Prctica
1. Si en una cuenta de ahorros que paga el 15% anual se depositan
$1000 anuales durante 5 aos, qu cantidad se acumulara al final
del ao 10, si el primer deposito se hizo al final del ao 1.
(R= $13,561.7).
2. Qu cantidad es necesario depositar ahora en una cuenta de
ahorros que pqga el 10% para acumular al final del quinto ao
$10,000? R= ($6,209)
3. Qu cantidad debe ser depositada en una cuenta de ahorros que
paga el 10% anual, de modo que se puedan retirar $700 al final del
ao 1, $1,500 al final del ao 3 y $2,000 al final del ao 5 y la
cuenta quede agotada? R= ($3,005.12)
4. Si se hacen depsitos anuales de $1,000 durante 5 aos, en una
cuenta de ahorros que paga 5% semestral, cul es la cantidad que
se acumula al final del ao 5? R= ($6,135.51)
5. Una persona desea recibir $1,000 al final de cada uno de los
prximos cuatro trimestres. Si la cuenta de ahorros paga un 8 %
anual capitalizable cada trimestre, cul es el depsito inicial
requerido? R= ($3,807.60)

74
Proyectos de Inversin y
Fuentes de Financiamiento.
75
OBJETIVOS
Verificar que exista
mercado actual o potencial
Demostrar que
tecnolgicamente es
posible su realizacin
Demostrar que
econmicamente es
rentable
Atenuar los
inconvenientes para la
comunidad

Determinar si una
INVERSION es
conveniente
financieramente para
una entidad econmica.

Presentar y desarrollar
una metodologa bsica
para seleccionar, de
entre un conjunto de
inversiones posibles, la
que resulte ms rentable.

GENERALES
ESPECFICOS
DEL PROYECTO
76
Inversiones tangibles e intangibles.
Ingresos, costos y gastos, impuestos.
Capital de Trabajo
Estados Financieros Proyectados
TREMA
Financiamiento
Punto de Equilibrio
Mtodos de Evaluacin
Determinantes de un Estudio
Econmico Financiero
77
Los cambios futuros, no solo de la demanda, sino tambin
de la oferta y de los precios, se conocen con cierta
exactitud si se usan las tcnicas estadsticas adecuadas
para analizar el presente. Para ello se usan las series de
tiempo, pues lo que se desea observar es el
comportamiento de un fenmeno respecto del tiempo.
Ejemplo: Utilizando mtodos de regresin se proyectar
la demanda potencial de juegos para nios. La
informacin de los 12 locales de la cadena de negocios se
muestra a continuacin.
Sustituyendo en la ecuacin y = a + bx se tienen los
siguientes valores:
b = 212.03
a = 1,113.20

Estados Financieros Proyectados
78
Local Pobl.Infantil (X) (Miles nios) Ventas (Y) Pronostico Error
1 14.68 3,845
2 22.93 5,450
3 16.65 5,099
4 35.99 8,890
5 32.48 6,681
6 38.77 9,678
7 10.03 4,542
8 24.26 4,557
9 52.46 13,289
10 36.8 10,506
11 17.34 5,134
12 43.69 9,066
2
2
|
.
|

\
|

|
.
|

\
|
|
.
|

\
|

=


x x n
y x xy n
b


=
y e x
x b y a
79
Al aplicar los resultados de a y b sobre una poblacin infantil de
aproximadamente 40,000 personas, se puede tener el siguiente
pronstico de ventas anuales:
y = 1,113.2 + 40 * 212.03
y = 1,113.2 + 8,481.2 = 9,594.4 (Ventas estimadas):


Para calcular esta informacin en excel:
1. Herramientas.
2. Anlisis de datos (en caso de no hallar activa la opcin, entonces
Herramientas / Complementos y activar la casilla de Herramientas
para anlisis)
3. Regresin.
4. En el cuadro de dilogo se anota en Rango Y de entrada los
valores y (ventas) y en el Rango X de entrada los valores x
(poblacin infantil).
5. En opciones de salida se puede marcar En una hoja nueva, el
nombre a asignar (por ejemplo, Resumen). Al aceptar aparece el
siguiente cuadro:

80
Para realizar estos clculos en excel, se tienen que recorrer
los siguientes pasos:
1. Herramientas.
2. Anlisis de datos (en caso de no hallar activa la opcin,
entonces Herramientas / Complementos y activar la
casilla de Herramientas para anlisis)
3. Regresin.
4. En el cuadro de dilogo se anota en Rango Y de
entrada los valores y (ventas) y en el Rango X de
entrada los valores x (poblacin infantil).
5. En opciones de salida se puede marcar En una hoja
nueva, el nombre a asignar (por ejemplo, Resumen). Al
aceptar aparece el siguiente cuadro:

81
Resumen
Coeficiente de correlacin mltiple
0.933542
Coeficiente de determinacin R
2
0.871501
R
2
ajustado
0.858651
Error tpico 1121.009
Observaciones 12
Coeficientes Error tpico
Intercepcin 1113.201 809.967
Variable X 1 212.028 25.746
Estadsticas de la regresin
La fila de Estadsticas de la regresin muestran:
a. Coeficiente de correlacin: Es un indicador de la precisin y
confiabilidad de la relacin entre variables y puede ir de 1 a +1. Si el
coeficiente es positivo y elevado (cercano a 1), las variables x e y
tienen comportamientos muy relacionados. Si tiene valores negativos,
dice que a mayor valor de x, menor el de y. Si el coeficiente es 0, no
hay correlacin. El coeficiente de correlacin es de 93.35%.

82
El coeficiente de determinacin R
2
muestra la confiabilidad de
la lnea de regresin y corresponde a una medida de lo cercano
del ajuste. Se calcula como la suma de los cuadrados de las
desviaciones, su resultado esta en el rango de 0 a 1 e indica qu
cantidad de la variacin total en y respecto a su media es
explicada por la lnea de regresin y = a + bx. En el ejemplo, el
valor 0.871 indica que se puede explicar aproximadamente el
87% de la variacin de los valores de y mediante el
comportamiento de la variable x.
Para determinar el grado de confianza en la estimacin, se tiene
el error estndar o error tpico (S
e
) que es de 1,121.01. Este
valor corresponde a la cantidad de dispersin de los datos reales
alrededor de la tendencia determinada por la lnea de regresin.
Este valor se utiliza con una distribucin normal o de Gauss, que
indica que para un grado de confianza del 68%, la proyeccin
estimada de las ventas para una poblacin de 40,000 nios
estar entre 9,594 1Se y que para tener un 95%, ese valor
estar entre 9,594 2Se. Es decir, el intervalo de confianza
estar entre $8,473 y $10,715.

83
Son recursos de terceros necesarios para implementar el
proyecto.
El financiamiento da origen al apalancamiento financiero.
A mayor apalancamiento financiero mayor riesgo para los
inversionistas y mayor carga financiera (intereses).
El proyecto debe evaluarse sin financiamiento y con
financiamiento.
Los factores que determinan el costo financiero del
financiamiento son: Plazo, garantas que ofrece el deudor, monto
del crdito, tipo de proyecto, la forma de pago, los colaterales.
Financiamiento
84
FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO:
Los instrumentos financieros que emiten las empresas se clasifican:
En Instrumentos de Capital.
En Instrumentos de deuda
Financieramente, las diferencias entre deuda y capital son:
La deuda es un pasivo de la empresa. Si no paga, los acreedores
pueden reclamar legalmente los activos. Esta accin puede dar
lugar a la liquidacin o la reorganizacin de la empresa que son
consecuencias de la quiebra. Por ello, un costo de emitir deuda
es la posibilidad de un fracaso financiero La deuda no
representa una participacin en la propiedad de la empresa.
El pago de intereses sobre la deuda que efecta la empresa se
considera como un costo operativo y es deducible de
impuestos.

85
Las obligaciones o bonos son alternativas de financiamiento a largo
plazo para captar fondos del pblico inversionista, al cual se le
garantiza un rendimiento determinado. Estas obligaciones representan
para la empresa emisora una deuda a largo plazo, la cual se paga con
varias amortizaciones peridicas.
El costo principal son los intereses que pagarn las obligaciones.
Existen otros gastos implcitos como:
Honorarios por la elaboracin del estudio tcnico econmico
financiero.
Impresin del prospecto de inversin.
Honorarios al notario por la protocolizacin del acta de la emisin.
Registro del acta el registro pblico.
Comisin del colocador primario.
Inscripcin en bolsa de valores y registro de valores.
Impresin de certificados provisionales en papel seguridad.
Impresin de ttulos definitivos y sus cupones.
86
Ejercicio para determinar el costo de un financiamiento.
Una empresa ha obtenido $100,000 a 5 aos.
El costo del financiamiento es de 20% sobre saldos insolutos.
Los gastos de flotacin ascienden a $10,000
Los impuestos son del 35 por ciento. La inflacin anual es del 10%
Se pide obtener el costo real de la deuda.
Ao Capital
Costo
Flotacin
y Costo
financiero
Ahorro
Fiscal
Flujo
efectivo D
/ T
Flujo a
pesos
constantes
Comproba-
cin
0 100,000 -10,000 3,500 93,500 93,500 93,500
1 -20,000 -20,000 7,000 -33,000 -30000 -28,445
2 -20,000 -16,000 5,600 -30,400 -25124 -22,587
3 -20,000 -12,000 4,200 -27,800 -20887 -17,804
4 -20,000 -8,000 2,800 -25,200 -17212 -13,911
5 -20,000 -4,000 1,400 -22,600 -14033 -10,754
5.47% 0
87
Inversin en Activos Fijos
La premisa fundamental ser contestar vale la pena llevar a cabo
una inversin si sta crea valor para los propietarios? Se crea valor
al identificar una inversin que vale ms en el mercado de lo que
cuesta adquirirla.
Suponga que se compra una casa en malas condiciones en $100,000
y se gastan otros $100,000 en pintores, plomeros, etc. para
arreglarla. Ahora se coloca la casa en el mercado en $225,000.
El valor de mercado excede los costos. Se ha actuado como un
administrador que ha reunido activos fijos, mano de obra y
materiales para crear un valor agregado por $25,000
El reto es identificar, por anticipado, si el invertir son una idea de
negocio. La diferencia entre el valor de mercado de una inversin y
su costo se define como valor presente neto que es una medida de
la cantidad de valor que se crea o se agrega en una inversin.

88
METODO DEL VALOR PRESENTE NETO
CALCULA EL VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS
ESPERADOS DE EFECTIVO, DESCONTADOS AL COSTO
DE OPORTUNIDAD, SUSTRAYENDO EL DESEMBOLSO
INICIAL DEL COSTO DEL PROYECTO.
METODO DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO
ES LA TASA DE INTERES QUE IGUALA EL VALOR
PRESENTE DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO ESPERADOS
EN EL FUTURO, CON EL DESEMBOLSO
INICIALEFECTUADO.
89
Ejercicio Integral:
a. Se realiza una inversin en equipo por $200,000
financiados al 75% con aportaciones de los accionistas y
el 25% mediante un financiamiento a 5 aos otorgando
por Nafin cuyo costo es TIIE + 4 puntos, el cual se
saldar mediante pagos anuales iguales.
b. Se prev un horizonte de 5 aos; valor de rescate de
$10,000 al final de los mismos. Se aplica depreciacin
en lnea recta.
c. Los ingresos se obtienen del Precio unitario ($13.5) x
Cantidad Q (14,000 Us) en el primer ao, con
incrementos anuales de $15,000
d. Los costos directos se obtienen del CVU ($8.00) x Q. Se
estima un incremento anual del 10%

90
e. Los gastos de operacin se estiman en $5,000 anuales.
f. Los impuestos son del 34 % y la Tasa de recuperacin
esperada mnima aceptable por los inversionistas se
estima en 16 %.
g. El capital de trabajo se estima en el 10% de los ingresos
por ventas que se recupera en el ltimo ao de vida del
proyecto.
h. Se pide: elaborar un Flujo de Efectivo y determinar la
conveniencia econmica del proyecto mediante los
mtodos de VPN y de TIR.
91
Precio $13.50 Costo Deuda 12%
Costo variable unitario $8.00 Monto Deuda $50,000
Unidades 14,000 Inversin Neta $150,000
Inversin $200,000 Gtos A.yV. $5,000
Depreciacin anual $40,000 Increm.Ingres. $15,000
Vida til del proyecto 5 Incr.en costos 0.10
Impuestos 0.34
Aos 0 1 2 3 4 5
Ingreso x Ventas 189,000 204,000 219,000 234,000 249,000
Costo de Ventas
Margen de Contribucin
Depreciacin
Gastos de Admn y Ventas
Utilidad A/ Inter. e Imptos
Gastos Financieros
Venta de Activo
Utilidad A/ Impuestos
Impuestos (34%)
Utilidad Neta
Pagos a Principal
Depreciacin
Capital de Trabajo
Recuperacin C.Trabajo.
F.E.N.
VPN
TIR
92
Tabla de amortizacin
Ao
Flujo Efectivo
Inicial Pago intereses Pago capital Pago total
Flujo Efectivo
final
1 50,000 6000 $7,870 $13,870 $42,130
2 $42,130 5055.5 $8,815 $13,870 $33,315
3 $33,315 3997.7 $9,873 $13,870 $23,442
4 $23,442 2813.0 $11,057 $13,870 $12,384
5 $12,384 1486.1 $12,384 $13,870 $0
(
(

+
+
=
n
n
i i
i
VP A
) ( *
) (
*
1
1 1
Para obtener el pago por periodo se debe
estar en excel:
a. Insertar Funcion Categora de la funcin:
Financieras Nombre de la funcin: pago
b. En tasa 12%; Nper 5; Va 50,000
c. Aceptar. Se obtiene $13,870.49
93
Puntos
Tasa
Descuento V.P.N.
A 13 12,527
B 14 8,095
C 15 3,845
D 16 -234
E 17 -4,150
F 18 -7,912
G 19 -11,527
H 20 -15,002
-20000
-15000
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
1 2 3 4 5 6 7 8
Tasa Descuento
V.P.N.
94
Se tiene un proyecto de Produccin de Celulosa. La
inversin ser de 6 millones de pesos; precio de venta $10
x Kg., el pronstico de venta se estima en 800,000 Kgs. el
primer ao y 1200,000 Kgs. del ao 2 al 4 Y 1,800,000 el
quinto ao; el valor de rescate al quinto ao ser de $1
milln; el costo variable es de $6 x Kg. y los gastos fijos
de $1.1 millones anuales. Considere depreciacin en lnea
recta. En la inversin se incluye $1.2 millones de capital de
trabajo que se recuperan en el ltimo ao del proyecto. La
tasa de descuento es del 15 %. La inflacin es de 6% para
los aos 1 y 2 y del 8% para el ao 3 y de 10% para los
ltimos 2 aos. Evalue la conveniencia del proyecto.



95
I N F O R M A C I N : SOLUCIN:
Inversin $8,000,000 Conceptos Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Precio $10 Ingresos
Ventas
1(Kgs)
800,000 Cto de Ventas
Ventas
2-4
1,200,000 Ut. Bruta
Ventas
5
1,800,000 Gtos.Fijos
V.R. $1,000,000 Depreciacin
Cto.Var.Un. $6 Ut.A/ Impts.
Gtos.Fijos $1,100,000 Impuestos
Depreciac. $1,600,000 Utilidad Neta
Cap.Trab.
0
($1,200,000) Depreciacin
Tasa Dcto. 15% Capital trabajo -1,200,000
Impuestos 34% Inversin -8,000,000
F.E.N. -9,200,000
VPN =
TIR =
96
Imagine que tiene que decidir el renovar el sistema de
distribucin de los almacenes de la empresa. Costar $500,000 y
se espera que ahorre $120,000 anuales despus de impuestos
durante seis aos.
Para resolverlo, deben determinarse los flujos de efectivo
relevantes, descontarlos y, si el VPN es positivo, aceptar el
proyecto. Pero... qu se debe utilizar como tasa de descuento?
La tasa de descuento correcta depende del nivel de riesgo
asociado al sistema de distribucin de los almacenes. El nuevo
proyecto solo tendr un VPN positivo si su rendimiento excede
lo que ofrecen los mercados financieros. A este rendimiento se
le denomina costo de capital asociado con el proyecto.

Costo Promedio Ponderado de Capital
97
Uno de los conceptos ms importantes que se desarrollan es el
costo promedio ponderado de capital que representa el costo
para la empresa en su conjunto y puede interpretarse como el
rendimiento requerido para la misma, reconociendo el que un
negocio capta capital de distintas formas, con diferentes costos.
El factor importante que se debe observar es que el rendimiento
que recibe un inversionista de un instrumento financiero es el
costo de ese instrumento para aquella empresa que lo emiti.
Al afirmar que el rendimiento requerido de una inversin es el
10 %, quiere decir que la inversin solo tendr un VPN positivo
si su rendimiento excede el 10%. O bien, interpretar que se tiene
que ganar el 10% sobre la inversin para compensar a sus
inversionistas por el uso del capital para financiar el proyecto.
As, el 10% es el costo de capital asociado con la inversin.
98
Inversin
$17,000
aos
Estructura de Capital (Miles pesos)
Financiamiento Externo $ 7,500
Acciones Comunes 4,400
Acciones Preferentes 5,100
Total $ 17,000


7,700
3,100
6,350
5,000 4,190
Flujos de
efectivo
netos
99
Como VPN > 0 se acepta
Como TIR > CPPC se acepta
12.02%
$1,651.9
ESTRUCTURA DE CAPITAL
CONCEPTO $ Proporc. Costo Cto D / T Cto.Ponder.
PASIVO A LARGO PLAZO 7,500 44.12% 12.00% 7.92% 3.49%
CAPITAL COMN 4,400 25.88% 16.15% 16.15% 4.18%
CAPITAL PREFERENTE 5,100 30.00% 14.50% 14.50% 4.35%
Totales 17,000 $ 100.00% 12.02%
0 1 2 3 4 5
Flujo Efectivo Neto -17,000 5,000 4,190 6,350 3,100 7,700
VPN $1,651.9
TIR 15.69%
Costo Capital (%)
VPN ($)
100
Bibliografa
a. Fundamentos de Administracin Financiera.- 12/a Edicin.-
Scott Besley y Eugene F.Brigham, McGraw Hill.- 2001
b. Fundamentos de Finanzas Corporativas.- Stephen Ross,
Westerfield y Jordan- Quinta Edicin.- Mc. Graw Hill.- 2000.
c. Fundamentos de Administracin Financiera.- J.Fred Weston y
Eugene F.Brigham.- Dcima Edicin.- McGraw Hill.
d. Fundamentos de Administracin Financiera, Eugene F.
Brigham y Joel F.Houston, Editorial CECSA.- Primera
edicin, 2001
e. Ingeniera Econmica.- Gabriel Baca Urbina, Tercera
Edicin.- Mc.Graw Hill.
f. Matemticas Financieras.- Daz Mata. Tercera Edicin.
Mc.Graw Hill.
g. Contabilidad Financiera.- Gerardo Guajardo.- Segunda
edicin, Mc.Graw Hill.

Das könnte Ihnen auch gefallen