Sie sind auf Seite 1von 65

DIVISAS

Una divisa es una moneda extranjera.


El mercado de divisas es el marco
organizacional dentro del cual los bancos, las
empresas y los individuos compran y venden
monedas extranjeras.
El mercado de divisas incluye la infraestructura
fsica y las instituciones necesarias para poder
negociar divisas.
SESIN N. 13 - I
CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE
DIVISAS
Global
Continuo: nunca cierra
Profundo: lquido
Descentralizado
Electrnico
SESIN N. 13 - I
FUNCIONES DEL MERCADO DE
DIVISAS
Permite transferir poder adquisitivo entre
pases
Proporciona instrumentos y mecanismos
para financiar el comercio y las inversiones
internacionales
Ofrece facilidades para la administracin de
riesgos y especulacin
SESIN N. 13 - I
SEGMENTOS DEL MERCADO DE
DIVISAS
Por el plazo de entrega:
Mercado al contado (spot)
Mercado a plazo (forward)
Mercado de futuros
Mercado de opciones
Por el tamao de la transaccin:
Mercado al menudeo
Mercado al mayoreo
Mercado interbancario
SESIN N. 13 - I
DIFERENCIAL CAMBIARIO
Es la diferencia entre el precio de compra y el
precio de venta.
El diferencial cambiario depende de:
El volumen de negociacin de la moneda
La variabilidad del precio de la moneda en el
corto plazo
Frecuencia de asaltos bancarios y falsificaciones
El grado de competencia
EFICIENCIA DEL MERCADO DE
DIVISAS
Para que el mercado de divisas sea eficiente se
requiere:
Bajos costos de transaccin
Transparencia
Racionalidad de los agentes econmicos
Libre movimiento de capitales y no
intervencin de las autoridades
SESIN N. 13 - I
PARTICIPANTES EN EL MERCADO
DE DIVISAS
Agentes de moneda extranjera bancarios y
no bancarios (dealers)
Empresas e individuos
Arbitrajistas y especuladores
Bancos centrales y gobiernos
SESIN N. 13 - I
POSICIN LARGA
Se tiene una posicin larga en un activo si
cuando el precio del activo sube su poseedor se
beneficia
Significa poseer el activo o el derecho de
adquirirlo en el futuro a un precio especfico
Por ejemplo: una cuenta en dlares, un contrato
de compra de dlares a futuro, una cuenta por
cobrar en dlares
SESIN N. 13 - I
POSICIN CORTA
Beneficia al poseedor de un activo si su
precio baja
Vender corto significa vender algo que no
se tiene
Por ejemplo: una deuda en dlares, una
cuenta por pagar en dlares, vender
dlares a futuro
SESIN N. 13 - I
TIPO DE CAMBIO
Es el precio de una moneda en trminos de otra
El tipo de cambio en trminos europeos se
expresa como la cantidad de moneda extranjera
por dlar americano
El tipo de cambio en trminos norteamericanos
se expresa como la cantidad de dlares por
moneda extranjera
SESIN N. 13 - I
TIPOS DE CAMBIO CRUZADOS
Es el precio de una moneda en trminos
de otra, pero calculados a travs de una
tercera moneda
|
.
|

\
|
|
.
|

\
|
=
|
.
|

\
|

S/.
TC x
S/.

TC

TC
SESIN N. 13 - I
Ejemplo: Suponga que:
S/.1 = 447
1 = $1.28
Calcule el tipo de cambio de nuevos soles
por euros
TIPOS DE CAMBIO CRUZADOS
SESIN N. 13 - I
ARBITRAJE DE DIVISAS
El arbitraje consiste en comprar y vender
simultneamente un activo en dos mercados
diferentes para aprovechar la discrepancia de
precios entre los dos mercados
No implica riesgos ni movilizacin de capital
SESIN N. 13 - I
ARBITRAJE DE
DOS PUNTOS
Suponga que se tienen los siguientes datos:
Per: TC($/S/.) = 2,83
Nueva York: TC($/S/.) = 2,80
Arbitraje: Compra nuevos soles en NY y los
vende en Per:
ns S
S P
42 . 071 . 101 83 , 2 285 . 714 . 35 . /
285 . 714 . 35 . / 80 , 2 000 . 100
=
=
SESIN N. 13 - I
Suponga que se tienen los siguientes
datos:
San Jos: TC(/$) = 450,45
Nueva York: TC(P/$) = 449,80
Cmo realizara usted el arbitraje a partir
de 10.000.000?
ARBITRAJE DE
DOS PUNTOS
SESIN N. 13 - I
ARBITRAJE DE
TRES PUNTOS
Involucra tres plazas y tres monedas
Para que sea lucrativo el tipo de cambio
directo debe ser diferente del tipo de cambio
cruzado
Es decir, los tipos de cambio no deben estar
en lnea
SESIN N. 13 - I
Ejemplo: Se tienen las siguientes
cotizaciones:
Nueva York: $1 = 115
Tokio: 1 = 0,0704P
Mxico: 1P = $0,1266
El arbitraje vale la pena porque el tipo de
cambio cruzado /P es diferente del tipo
de cambio directo
ARBITRAJE DE
TRES PUNTOS
SESIN N. 13 - I
Si empieza con 10.000 pesos:
1. Compra dlares: 10.000P / 7,9 = $1265,82
2. Compra yenes: $1265,82 x 115 = 145569,62
3. Compra pesos: 145569,62/14,2 = 10.251,38P
Gana 251,38 pesos
En direccin inversa pierde
ARBITRAJE DE
TRES PUNTOS
SESIN N. 13 - I
Se tienen las siguientes cotizaciones:
Nueva York: $1 = 0,75
Londres: 1 = 605
San Jos: $1 = 450
Cmo realizara el arbitraje de tres
puntos, empezando con 100.000.000?
ARBITRAJE DE
TRES PUNTOS
SESIN N. 13 - I
ESPECULACIN EN EL
MERCADO SPOT
La especulacin es la toma de posiciones para ganar
con el tipo de cambio esperado.
Para que la especulacin sea favorable se debe:
Poseer informacin no disponible por el pblico
Evaluar la informacin en forma ms eficiente y actuar
ms rpidamente
Tener bajos costos de transaccin
Tolerar el riesgo de prdida
ESPECULACIN EN EL
MERCADO SPOT
Suponga un especulador mexicano que cree que el
peso se va apreciar
Se conocen los siguientes datos:
Tipo de cambio (hoy): 2,85 S/./$ (compra)
2,86 S/./$ (venta)
Tasa de inters en E.U.A. = 5,5%
Tasa de inters en Per = 20,5%
Tipo de cambio esperado (7 das) = 7,75
Suponiendo que tiene $1.000.000
Compra nuevos soles:
$1.000.000 x 2,85 = 2.850.000ns
Invierte en certificados peruanos:
2.850.000 (1+0.205x7/360) = 7.881.291ns
A los 7 das vende los pesos (si TC = 7,78):
7.881.291/7,78 = $1.013.019,4
ESPECULACIN EN EL
MERCADO SPOT
La ganancia bruta es de $13.019,4
Un rendimiento anual de 66,96%
Tiene un costo de oportunidad de:
$1.000.000 (1+.055x7/360) = $1.069,4
Para una ganancia neta de $11.950
ESPECULACIN EN EL
MERCADO SPOT
El tipo de cambio a la venta es 450.6/$. Un
especulador tiene 100.000.000 y supone que en tres
meses el tipo de cambio subir a 453.3 (a la
compra). La tasa de inters en dlares es de 4.7% y
en colones 18%.
Cmo puede aprovechar el especulador esta
situacin, si es que vale la pena?
Suponiendo que su expectativa se cumple, calcule su
ganancia o prdida bruta y neta.
ESPECULACIN EN EL
MERCADO SPOT
MERCADO CAMBIARIO A PLAZO
Un instrumento derivado es un instrumento
cuyo valor se deriva del valor de algn activo
subyacente.
Algunos ejemplos de activos subyacentes
son: mercancas bsicas, acciones, tasas de
inters, divisas, etc.
SESIN N. 13 - I
Todos los mercados financieros se
dividen en dos segmentos:
1. Mercados organizados (burstiles):
futuros
2. Mercados OTC (over the counter, es el
segmento extraburstil): forward
MERCADO CAMBIARIO A PLAZO
SESIN N. 13 - I
Un contrato a plazo (forward) es un acuerdo
de compra (o venta) de una cantidad
especfica de un activo
En una fecha futura determinada
A un precio fijado en el momento de la firma
del contrato
MERCADO CAMBIARIO A PLAZO
SESIN N. 13 - I
COTIZACIONES
A PLAZO
Se dice que una moneda se cotiza con una
prima a plazo si se espera que su valor
aumente
Y se cotiza con descuento a plazo si se espera
que su valor disminuya
n TC
TC
S
F
360
1 Prima
|
|
.
|

\
|
=
SESIN N. 13 - I
Cal cul e l a pri ma del dl ar a pl azo,
si el t i po de cambi o al cont ado es
de 449, 85/ $ y el t i po de cambi o a
novent a d as es de 460, 90.
COTIZACIONES
A PLAZO
SESIN N. 13 - I
Si los especuladores son neutrales al riesgo
y no existen costos de transaccin, el tipo de
cambio a plazo debe ser igual al tipo de
cambio al contado esperado en el futuro
El tipo de cambio a plazo es un pronosticador
no sesgado del tipo de cambio spot en el
futuro
COTIZACIONES
A PLAZO
PERFILES DE RENDIMIENTO DE LAS
TRANSACCIONES A PLAZO
Si el tipo de cambio al contado evoluciona
de acuerdo con las expectativas del
mercado, el valor del contrato a plazo es
nulo
El contrato a plazo adquiere valor (positivo o
negativo) en la medida en que el tipo de
cambio al contado difiere del tipo de cambio
a plazo
SESIN N. 13 - I
http://www.auladeeconomia.com
PERFIL DE RENDIMIENTO DE UNA
POSICIN LARGA
SESIN N. 13 - I
http://www.auladeeconomia.com
PERFIL DE RENDIMIENTO DE UNA
POSICIN CORTA
COBERTURAS EN EL MERCADO
A PLAZO
Un agente econmico tiene una posicin
abierta si el resultado financiero de sus
contratos depende del precio futuro de algn
activo subyacente
Su posicin es cubierta si el resultado final es el
mismo, independientemente de los precios
futuros
SESIN N. 13 - I
Si se tiene una posicin al contado corta
en dlares entonces:
Se obtendrn ganancias si el precio del
dlar baja
Se obtendrn prdidas si el precio del
dlar sube
COBERTURAS EN EL MERCADO
A PLAZO
SESIN N. 13 - I
Cubrir una posicin abierta al contado significa
establecer una posicin de signo contrario a plazo
Para que la cobertura sea efectiva, el monto y la
fecha de las dos posiciones deben ser iguales
Es muy importante tener en cuenta el costo de la
cobertura
COBERTURAS EN EL MERCADO
A PLAZO
Un administrador de riesgo busca la
certidumbre
No le interesa la especulacin
Su negocio le rinde una utilidad normal
Lo que desea es no incurrir en prdidas si los
precios futuros le resultan adversos
COBERTURAS EN EL MERCADO
A PLAZO
SESIN N. 13 - I
http://www.auladeeconomia.com
VENTAJAS DE LA COBERTURA
Cobertura
cambiaria
Menor variabilidad
de los flujos de efectivo
Menor riesgo Mejor planificacin
Mejor acceso
a crdito
Menor
costo de crdito
Mejores relaciones
con clientes,
proveedores, etc.
SESIN N. 13 - I
COBERTURAS EN EL MERCADO
DE DINERO
Suponga que un importador tiene una cuenta
por pagar de $1.000.000 a 90 das y teme una
apreciacin inesperada del dlar en ese periodo
Tiene una posicin corta en dlares y necesita
para cubrirse una posicin larga
Es decir, necesita activos en dlares, lquidos y
libres de riesgo
Adems se tienen los siguientes datos adicionales:
Tasa de inters pasiva C.R. = R
CR
= 20%
Tasa de inters activa C.R. = R
CR
= 30%
Tasa de inters pasiva E.U.A. = R
EUA
= 5,0%
Tasa de inters activa E.U.A. = R
EUA
= 8,0%
TC
S
= 449,29/$ (compra), 450,89/$ (venta)
TC
F
= 467,53/$ (compra), 472,12/$ (venta)
COBERTURAS EN EL MERCADO
DE DINERO
COBERTURA CON UN CONTRATO A PLAZO
(forward)
El importador compra dlares a plazo a
472,12/$
Si sus relaciones con el banco son buenas no
tendr que pagar comisiones ni garantas
En 3 meses ejecuta el contrato forward
El costo de la cuenta por pagar es
472.120.000
COBERTURA EN EL MERCADO DE
DINERO
Pide prestado el dinero necesario para
comprar $1.000.000:



Para comprar esta cantidad de dlares
necesita:
$987.654,32 x 450,89/$ = 445.323.456,3
32 , 654 . 987 $
360
90
05 , 0 1
000 . 000 . 1 $
=
|
.
|

\
|
+
SESIN N. 13 - I
Pide prestados 445.323.456,3
Compra dlares a contado y los invierte en E.U.A.
al 5,0%
En 3 meses vende los ttulos por $1.000.000 y
liquida la cuenta por pagar
Luego liquida su deuda con el banco:
5 , 715 . 722 . 478
360
90
0,3 1 56,3 445.323.4 =
|
.
|

\
|
+
COBERTURA EN EL MERCADO DE
DINERO
SESIN N. 13 - I
COBERTURA: EJERCICIO
Suponga que usted tiene una deuda por $1.000.000 a 60
das y se tienen los siguientes datos adicionales:
Tasa de inters pasiva C.R. = R
CR
= 20%
Tasa de inters activa C.R. = R
CR
= 30%
Tasa de inters pasiva E.U.A. = R
EUA
= 5,0%
Tasa de inters activa E.U.A. = R
EUA
= 8,0%
TC
S
= 7,88/$ (compra), 7,91/$ (venta)
TC
F
= 8,20/$ (compra), 8,30/$ (venta)
SESIN N. 13 - I
FUTUROS
Un contrato a futuro en moneda extranjera
es un acuerdo de intercambio de moneda
que requiere la entrega futura de una
cantidad estndar de la moneda extranjera
en una fecha, lugar y precios
determinados.
SESIN N. 13 - I
DIFERENCIAS ENTRE FUTUROS Y
FORWARDS
Especificacin Futuros Contratos a plazo
Tamao
Estndar Cualquier tamao
Vencimiento
Fechas fijas Cualquier fecha
Contraparte
Corredor de una
bolsa
Cualquier banco
grande
Garanta
Mrgenes inicial
y de variacin
Depende del
banco
Liquidacin
Raras veces se
liquidan
Generalmente se
liquidan
SESIN N. 13 - I
PRINCIPALES FUNCIONES DEL MERCADO DE
FUTUROS DE DIVISAS
Reasignacin del riesgo cambiario entre
diferentes agentes econmicos
Pronstico no sesgado del tipo de cambio
futuro
Reduccin de la variabilidad de los tipos de
cambio
SESIN N. 13 - I
OPCIONES
Una opcin en moneda extranjera es un
contrato que confiere al comprador el
derecho, pero no la obligacin, de comprar o
vender una cantidad determinada de
moneda extranjera a un precio fijo durante
un periodo especfico (hasta la fecha de
expiracin)
SESIN N. 13 - I
TIPO DE CAMBIO: ENFOQUE
FUNDAMENTAL
El tipo de cambio es un precio
Es el precio de una moneda en trminos de
otra
Se determina en el mercado cambiario
Implica la existencia de una oferta y una
demanda
SESIN N. 13 - I
PRINCIPALES FUENTES DE LA OFERTA
DE DIVISAS
Exportaciones de bienes y servicios
Remesas de ciudadanos en el exterior
Intervenciones del Banco Central
Entradas netas de capital extranjero
Inversin extranjera directa
Inversin de cartera o inversin financiera
DEMANDA DE DIVISAS
Importaciones de bienes y servicios
Intervenciones del Banco Central
Remesas y renta al exterior
Salidas netas de capitales
Salidas de inversin extranjera en cartera
Fuga de capitales
SESIN N. 13 - I
http://www.auladeeconomia.com
FACTORES FUNDAMENTALES QUE DETERMINAN EL
TIPO DE CAMBIO
http://www.auladeeconomia.com
EL TIPO DE CAMBIO DE
EQUILIBRIO
SESIN N. 13 - I
VARIACIONES DEL TIPO DE CAMBIO DE
EQUILIBRIO
El tipo de cambio de equilibrio equilibra la
balanza de pagos
Un mejoramiento en los trminos de intercambio
presiona el tipo de cambio a la baja
La reduccin sistemtica de las reservas
monetarias internacionales indica la
sobrevaluacin de la moneda nacional
VARIACIONES DEL TIPO DE CAMBIO DE
EQUILIBRIO
Un dficit en la cuenta corriente presiona el
tipo de cambio al alza
La intervencin en el mercado cambiario por
el Banco Central tiene sentido slo si las
perturbaciones que provocan el desequilibrio
en la balanza de pagos son transitorias
SESIN N. 13 - I
VARIACIONES DEL TIPO DE CAMBIO DE
EQUILIBRIO
Una devaluacin, acompaada de polticas
restrictivas, puede desviar tanto la demanda
interna como la externa hacia los productos
nacionales
La devaluacin puede acelerar la inflacin y
provocar recesin sin reducir el dficit en la
cuenta corriente
SESIN N. 13 - I
http://www.auladeeconomia.com
VARIACIONES DEL TIPO DE CAMBIO DE
EQUILIBRIO
SESIN N. 13 - I
RELACIONES ECONMICAS DE PARIDAD
Cuatro teoras que relacionan igual nmero de
variables
Son importantes ya que determinan las
relaciones existentes entre los tipos de cambio
al contado, los tipos de cambio a plazo o a
futuro, las tasas de inters y las tasas de
inflacin.
SESIN N. 13 - I
TEORA DE LA PARIDAD DEL TIPO DE
INTERS
Esta es la teora que relaciona las tasas de
inters con los tipos de cambio a plazo
Establece que la rentabilidad entre dos
monedas cualesquiera debe ser igual
Esto considerando tasas libres de riesgo
SESIN N. 13 - I
Es decir, la tasa de inters diferencial es igual al
diferencial entre el tipo de cambio a plazo y el tipo
de cambio al contado
TEORA DE LA PARIDAD DEL TIPO DE
INTERS
SESIN N. 13 - I
http://www.auladeeconomia.com
TEORA DE LAS EXPECTATIVAS DE LOS TIPOS
A PLAZO
Esta teora relaciona los tipos de cambio a
plazo con la tasa de cambio esperada
El diferencial entre el tipo a plazo y a contado
es igual al cambio esperado en el tipo al
contado
SESIN N. 13 - I
TEORA DE LA PARIDAD DEL PODER
ADQUISITIVO
Esta teora postula que la diferencia en las
tasas de inflacin esperadas, se iguale a la
variacin en la tasa de cambio al contado
Esto se da por que supone que bienes
idnticos deben tener el mismo costo en los
diferentes pases (Ley del Precio nico)
SESIN N. 13 - I
Este es el criterio que emplea el BCCR para
determinar la devaluacin del coln
En trminos matemticos se formula como:
TEORA DE LA PARIDAD DEL PODER
ADQUISITIVO
SESIN N. 13 - I
TEORA DE FISHER:
EQUILIBRIO DEL MERCADO DE CAPITALES
Los inversionistas buscan llevar sus
capitales a los pases donde la rentabilidad
real sea mayor
En equilibrio, y segn esta teora, las
rentabilidades reales entre los pases son las
mismas
SESIN N. 13 - I
Las diferencias en las tasas de inters son
iguales a las diferencias en las tasas de
inflacin esperadas
TEORA DE FISHER:
EQUILIBRIO DEL MERCADO DE CAPITALES
SESIN N. 13 - I

Das könnte Ihnen auch gefallen