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Algunas definiciones
Inversin (I): es el gasto que los agentes econmicos realizan con la finalidad de aumentar el stock (cantidad) de capital existente en una empresa o en un pas. A nivel agregado, la inversin implica el aumento de la capacidad potencial de produccin en el futuro. Inversin Bruta (IB): es la inversin total realizada (incluida aquella porcin destinada a cubrir la depreciacin). Inversin Neta (IN): resta al gasto en inversin la depreciacin sufrida por los bienes en el perodo considerado, representa el cambio efectivo en el stock de capital. Si la inversin es realizada dentro de las fronteras del pas decimos que es inversin interna bruta o neta (IBI o INI).
Algunas definiciones
Construccin
Maquinarias y equipos
Algunas definiciones En una economa, hay dos tipos de agentes que invierten:
I = Ipd + Ipx + Ig
Ip
Algunas definiciones
La diferencia o acumulacin de capital entre dos perodos es igual a la inversin:
Kt + It = Kt+1 Kt+1 - Kt = It
Sin embargo, no todo el monto invertido ampla verdaderamente el stock de capital:
Inversin escasa
La tasa de inversin de Uruguay (porcentaje del PIB que se invierte) se sita entre las ms bajas del mundo.
50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Inversin total como porcentaje del PIB Promedio 1955-2000
Hait Zaire Bolivia Paraguay Colombia Uruguay Chile Argentina EEUU Brasil Dinamarca Alemania Pases Australia Corea Italia Finlandia Japn Noruega Singapur
En la 2da mitad del siglo XX, la tasa de inversin promedio de Uruguay fue de 14%
Uruguay tiene escaso crecimiento poblacional y una buena dotacin de infraestructura: podra pensarse que no necesita niveles altos de inversin. Sin embargo, su tasa es baja comparada con la de pases pequeos y desarrollados.
Rendimientos a escala
Q = F (K, L) El crecimiento del producto puede provenir del aumento dela dotacin de cualquiera de los factores productivos: Rendimientos constantes a escala 2 Q = F (2k, 2L) Los rendimientos constantes a escala se refieren al caso en que aumentan los dos factores al mismo tiempo. Rendimientos crecientes a escala En tal caso cuanto ms abundante es un factor menor ser su contribucin o sea su productividad:
Inversin escasa
IB/PBI en Uruguay y China a precios corrientes, tasa de crecimiento del PBI (19902006). Fuente: Naciones Unidas
La inversin en Uruguay se ha mostrado baja en los ltimos 10 aos respecto a pases como China, en donde la formacin bruta de capital como porcentaje del PBI es significativamente mayor.
Inversin fluctuante
Adems de ser promedialmente baja en relacin al producto, la inversin en Uruguay es fluctuante.
60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Inversin bruta fija (en miles de $ de 1983) 0 Evolucin de la inversin a precios constantes 1955 - 2004
1956
1960
1964
1968
1972
1976
1980
1984
1988
1992
1996
2000
Fuente: BCU
2004
Construccin: 47% Maquinarias y equipos: 38% Variacin de existencias: 11% Plantaciones y cultivos permanentes: 4%
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
Fuente: BCU
2004
Quines invierten?
La escasez de inversin en Uruguay: se debe a la falta de inversin pblica o de inversin privada?
25% 20% 15% 10% 5% 0% Inversin pblica como % de la inversin total Promedio 1996-2003 20%
Argentina
Unin Europea incluye Alemania, Austria, Blgica, Espaa, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Pases Bajos, Portugal y Reino Unido. Fuente: BCU, World Bank, BC Nueva Zelanda, IPEA, UN Stats, Eurostats
Paraguay
Obs: Incluso comparando con otros pases pequeos (que suelen tener una mayor proporcin de inversin pblica en el total)
EEUU
Uruguay
Europa
Irlanda
Nueva Zelanda
Brasil
Chile
Quines invierten?
Pese a que la inversin pblica es un componente importante del total, el comportamiento de la inversin est ms influido por la inversin privada (que representa ms de 3/4 partes del total).
45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0
1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004
Inversin Privada (en miles de $ de 1983) Inversin Pblica (en miles de $ de 1983)
Inversin Privada (variacin respecto al ao anterior, %) Inversin Pblica (variacin respecto al ao anterior, %)
Fuente: BCU
Fuente: BCU
Quines invierten?
Las variaciones en la inversin estn muy relacionadas con la evolucin de la actividad econmica: se invierte menos en perodos de crisis y ms cuando la economa marcha bien. Papel estabilizador de la inversin pblica: poltica fiscal keynesiana, gasto pblico contracclico al PIB.
Lejos de suavizar las fluctuaciones del PIB, la inversin pblica en Uruguay histricamente las ha agravado. El Estado invierte mucho cuando las cosas marchan bien (y los privados tambin invierten), y poco cuando la inversin privada disminuye. (PROCCLICO)
Fuente: BCU
(promedio 1993-2003)
otros factores:
nivel de inversin deseado
nivel de produccin ptimo de la firma
Qu es la tasa de inters real (r)? Es la tasa de inters nominal (i) excluido el efecto de la inflacin (). Representa el rendimiento real de una colocacin o el costo real de un prstamo. Es negativa cuando r = 1+i 1 = i la tasa nominal es menor a la inflacin 1+ 1+
Factores que inciden o determinantes de la inversin: La inflacin juega un papel central en la decisin de invertir ya que puede causar ciertos problemas: Dificulta el clculo de las ganancias Genera incertidumbre respecto al valor futuro de los egresos e ingresos de la empresa , importante en la medida en que el tiempo juega un papel central. Distorsiona los precios relativos lo que puede favorecer a sectores diversos. Opera como un impuesto sobre la tenencia de
Invierte siempre que el aumento del producto de la empresa sea mayor que el aumento de su costo:
productividad marginal del capital > costo marginal del capital
Se supone que la productividad marginal del capital en las empresas no cambia la decisin de inversin depende del costo del capital (que se mide a travs de la tasa de inters). Cuanto mayor sea el costo del capital, menor ser el nmero de inversiones rentables.
Se realizan todas las inversiones con rentabilidad superior al costo del crdito (se supone que todo inversionista tiene acceso al crdito).
Determinantes de la inversin:
Modelo Q de Tobin: Depende de la relacin que existe entre: Precio de venta del capital accionario de la empresa Costo de reposicin del capital fsico de la empresa
q = precio actual de mercado del capital accionario costo de reposicin del capital fsico Cundo es conveniente invertir? Si q >1 significa que cuando la empresa aumenta su capital fsico (invierte), el valor de mercado de la empresa aumenta ms que el costo de ese capital fsico. Si q>1 le conviene invertir. Este enfoque es ms adecuado para inversiones en empresas nuevas.
En la prctica, la toma de decisiones se realiza en condiciones de incertidumbre: un empresario no sabe con seguridad qu va a suceder con sus ventas, los precios de sus materias primas, el precio de sus competidores, etc. Las grandes fluctuaciones generan incertidumbre.
Por eso las expectativas juegan un papel clave en la decisin (profecas autocumplidas). Si bien los agentes econmicos aprenden de los errores de prediccin, hay eventos muy difciles o imposibles de predecir. Adems, muchas veces existen asimetras de informacin. Las variables econmicas son ms difciles de predecir cuanto ms fluctan en el tiempo.
Las instituciones deben proporcionar un contexto estable o previsible para crear un ambiente adecuado para la inversin y que los agentes econmicos adopten sus decisiones en condiciones de baja incertidumbre (seguridad jurdica, estabilidad macroeconmica).
Las polticas pblicas que se orienten a suavizar las fluctuaciones de variables claves contribuyen tambin a la disminucin de la incertidumbre (mejora del clima de negocios).
La decisin de inversin privada: una tarea tambin pblica. El papel del Gobierno como agente activo en el fomento de las inversiones influye sobre las decisiones: Desde el punto de vista de la estructura tributaria que afecta a travs del gravamen sobre el patrimonio y las ganancias. Desde el punto de vista de proveer la infraestructura necesaria para llevar a cabo las inversiones : Generar la infraestructura adecuada. Fomentar el desarrollo de la inversin (Ley de Inversiones). Brindar el marco legal apropiado.
Supuestos: - Economa cerrada - No existe el gobierno Y=C+I YC=I Si consideramos que Y C = S ( ahorro) I=S Ahorro = Inversin
los que invierten. El sistema financiero cumple la funcin de intermediacin. Los bancos reciben depsitos de los ahorristas, compensando la renuncia de stos al consumo actual con un pago determinado por la tasa de inters. Quienes deciden invertir, frecuentemente recurren a los bancos, tomando prstamos por los cuales deben pagar un monto tambin determinado por la tasa de inters. La tasa de inters juega un papel central en la intermediacin entre los agentes que ahorran y los que invierten. La actividad del sistema financiero es clave para canalizar los fondos necesarios para la inversin. Por eso los pases controlan y regulan las operaciones del sistema financiero, para que los depositantes puedan recuperar el dinero ahorrado en el momento en que lo soliciten y que los tomadores de crditos cumplan con la devolucin del prstamo segn lo acordado.
SCC = S I
En los pases en desarrollo suelen tener una menor capacidad de ahorro y por tanto la tasa de inters suele ser ms alta que en pases desarrollados. Como vimos anteriormente, esto implica que muchos proyectos de inversin locales no sean rentables, dado el alto costo del capital. Sin embargo, la globalizacin financiera hace que exista capital internacional ms barato. En otras palabras, la tasa de inters de pases desarrollados suele ser ms baja que la de pases en desarrollo. Esto implica que los flujos de capital deberan dirigirse hacia los pases desarrollados en busca de rentabilidad, empujados por el fenmeno de la globalizacin financiera ( GF)