CURSO DE INGENIERIA

ECONOMICA
ING. EDGAR AIRE
Meta Bsica de la Organizacin.

* Empresas lucrativas: Incrementar al
mximo el valor que tiene para sus
accionistas.
* Empresas no lucrativas: Maximizar
el nivel de rendimiento alcanzable
de beneficios a sus clientes y que
sea factible con los recursos que se
hayan confiado a la administracin.
Incrementacin del Caudal y Utilidad.



La Meta de la Empresa, la Responsabilidad
Social y la tica.

Responsabilidad Social.

Deben los negocios operar estrictamente por los mejores intereses
de sus accionistas o son las empresas tambin responsables del
bienestar de la sociedad?


Se trata de maximizar beneficios y minimizar costos
La aplicacin de las tres clases de conocimiento:

* La mejora continua de proceso, producto y servicio
(Kaizen)
* La explotacin continua del conocimiento existente
para desarrollar nuevos y diferentes productos,
procesos y servicios
* La innovacin continua.
Es la actitud y el comportamiento de una compaa
hacia sus empleados, clientes, la comunidad y sus
accionistas.

Las Finanzas Como Relacin Entre
Liquidez, Riesgo y Rentabilidad.

Liquidez.- Es la capacidad de pago a corto plazo.

Riesgo.- La posibilidad de perder.

Rentabilidad.- La capacidad de generar beneficios.
LA ADMINISTRACIN FINANCIERA EN EL PRESENTE

Las dos tendencias que observamos son:

1. La continua globalizacin de los negocios.

2. El mayor incremento en el uso de la tecnologa de
las computadoras.
1. LA GLOBALIZACIN DE LOS NEGOCIOS.


CAUSAS:
1. Los progresos en el transporte y las comunicaciones.
2. Los consumidores que desean adquirir productos de bajo
costo y alta calidad.
3. El avance de la tecnologa.
4. El poder de ubicacin de las empresas internacionales.

CONSECUENCIAS:

* Vincula a las naciones, las personas y las empresas.
* Genera inestabilidad.

Como resultado la supervivencia requiere que la mayora de los
productores manufacturen y vendan en forma global.
2. TECNOLOGIAS DE LAS
COMPUTADORAS.


El continuo progreso en la tecnologa de las
computadoras y de las comunicaciones, han
revolucionado la forma en que se toman las
decisiones.
El Ejecutivo Financiero necesita de mejores
talentos tanto computacionales como
cuantitativos que los requeridos en el
pasado.
LOS ESTADOS FINANCIEROS

Los estados financieros bsicos son:
El balance general
El estado de resultados
El estado de flujo de efectivo, y
El estado de utilidades retenidas.

La informacin contenida en un informe anual es
utilizada por los inversionistas para formarse
expectativas acerca de las corrientes futuras de
utilidades y dividendos.
INGRESO CONTABLE VERSUS FLUJO DE
EFECTIVO


El valor de un activo (o de toda una empresa) se
determina a travs del flujo de efectivo que esta genera,
es decir, lo que se paga como dividendos y lo que se
vuelve a invertir dentro de la empresa para propiciar su
crecimiento.

Los flujos de efectivo son iguales al efectivo
provenientes de las ventas, menos los costos operativos
en efectivo, menos los cargos por intereses y menos los
impuestos, mas la depreciacin.

La depreciacin es un cargo que no representa una
salida de efectivo, por lo tanto, debe aadirse
nuevamente al ingreso neto para obtener una
estimacin del flujo de efectivo proveniente de las
operaciones.
INGENIERIA ECONOMICA
Por qu es importante?
*Proporciona las herramientas analticas para
tomar mejores decisiones econmicas.
*Su teora esta basada en la consideracin de
que el valor del dinero cambia a travs del tiempo.
Por qu cambia el valor del dinero con el tiempo?
* Inflacin.
* Capacidad del dinero de generar ganancia.

Definicin de Inflacin:

Es un fenmeno de desequilibrio entre los bienes y
servicios que los habitantes de un pas desean comprar, y
los que el aparato productivo de ese pas puede producir,
lo que desemboca generalmente en un proceso continuo y
a veces progresivo de ascenso de los precios en general,
en consecuencia, el valor del dinero se deprecia.
CLASES DE INFLACION.

1. Segn el ritmo.- Inflacin ligera, ordinaria y hiperinflacin.
2. Segn su manifestacin.- Inflacin reprimida y libre.
3. Segn su origen.- Inflacin importada, interna.
4. Segn su duracin.- Inflacin temporal, crnica.
5. Segn su naturaleza.- Inflacin de demanda, de costos,
fiscal.
Para medir la tasa de inflacin se usa la siguiente ecuacin:





Donde:
TI = Tasa de Inflacin de un periodo
IGP = ndice General de precios, al inicio y al final del periodo
100 1
(

=
IGPinicial
IGPfinal
TI
Relacin entre unidades monetarias de diferentes periodos





Donde:
P1 = Precio expresado en moneda del periodo anterior.
P2 = Precio expresado en moneda del periodo ultimo.
(IGP1) = El correspondiente al periodo anterior.
(IGP2) = El correspondiente al periodo ultimo.
Luego:

(

=
1
2
1 2
IGP
IGP
P P
RUBROS MONETARIOS Y NO MONETARIOS

* Los rubros monetarios representan derechos y obligaciones en
moneda de curso legal, siempre estn expresados en moneda actual
y, no es necesario ajustarlos. Originan una ganancia o perdida como
resultado de su exposicin a la inflacin.

* Mantener Activos Monetarios origina perdidas.
* Tener Pasivos Monetarios genera ganancias.
* Los Rubros No Monetarios representan
bienes y obligaciones liquidables en
moneda extranjera y cuentas
patrimoniales.
* Mantener activos y pasivos no
monetarios no ocasiona ganancia o
perdida por inflacin.
TASA DE INTERES (i)
Es el pago que se hace al propietario del capital por el uso del dinero.
Es la ganancia de la unidad monetaria al cabo de un periodo de
tiempo. ojo La tasa es peridica, % anual, % mensual, etc.

i = (F P) *100/ P

o tambin


P = Monto de dinero al inicio del periodo, dinero que se presta o
invierte.
F = Mondo de dinero al final del periodo
La tasa de inters es la medida porcentual del valor del dinero en el tiempo, y
se expresa como un porcentaje de la cantidad original por unidad de
tiempo. Resumiendo:
La tasa de inters es una cantidad que se paga por emplear el dinero ajeno
( ) 100 1
(

=
P
F
i
i = %
1 2
P
F
n AOS

La tasa de inters tiene tres elementos bsicos

TASA PURA Es el rendimiento base por el efecto real del tiempo, es la
efectiva capitalizacin del dinero libres de riesgo e inflacin.
PRIMA POR RIESGO Es el componente que se adiciona a la tasa base,
con la finalidad de proteger al inversionista de la variabilidad o la dispersin
del rendimiento esperado en el tiempo.
COBERTURA POR INFLACION Este elemento representa la proteccin
ante la perdida del poder adquisitivo del dinero.

PERIODO DE CAPITALIZACION .
Es el periodo mnimo necesario para que se pueda cobrar un
inters. Se llama asi, por que a su termino ya se tiene o ya se formo mas
capital. ( en aos, en trimestres, en meses, das, etc.)
Es necesario el transcurso del tiempo (n) para que se generen intereses (
I
) y el costo del deudor
( i
) es la ganancia del acreedor.


TASA DE INTERES NOMINAL (in)
Es una tasa de inters simple. Es aquel que por el uso
del dinero a travs de varios periodos de capitalizacin, no se cobra
inters sobre el inters que se debe.
El capital inicial no varia en el tiempo, adems los intereses no se
capitalizan (no forman parte del capital).
Si me presto $ P el inters $ I que se genera: I = P * i * n
Luego devolver: F = P + I F= P + P i n
F = P ( 1 + in )
n = periodos, i = tasa de inters, P y F Dinero al inicio y al final.

Ej.: Una persona presta $ 3500 durante cuatro aos al 15% de inters
anual y acuerda que tanto el capital como los intereses se pagaran
en una sola suma al final de los cuatro aos, a cuanto asciende
este nico pago?
I =3500*0.15=525
F=3500+(525*4)=5600.
Ej.. Un amigo da prstamo al 3% anual de inters simple.
Si el prstamo otorgado es de 14000 dlares. A cuanto
asciende los intereses al cabo de 3 aos y a cuanto
asciende el valor al final de los tres aos.
Sol.
I = P i n

I = $ 14000 ( 0.03 ) ( 3 )
I = $ 1260

El valor total al final de los 3 aos:
F = P + I

F = $ 14000 + $ 1260
F = $ 15260

Ej. Necesito $ 4000 y recurro a un banco que
ofrece prestamos promocionales (blandos) al
7% anual de inters simple.A cuanto
ascienden los intereses al cabo de 6 aos?
Sol.
I = P i n
I = $ 4000 ( 0.07 ) ( 6 )
I = $ 1680



Ej. Contamos con un capital de $ 10 000 y colocamos a
un inters simple del 2% mensual cul ser el valor
final al cabo de dos aos?
Sol.
F = P ( 1 + in )
F = $ 10 000 ( 1 + 0.02*24)
F = $ 14 800
PRACTICA CALIFICADA
1.Un banco entrega un prstamo de $ 5 000 por 3 aos, con un
inters simple de 10% por ao. El capital y el inters habrn de
liquidarse al final del tercer ao. Calcule el inters durante el
periodo de 3 aos.Que cantidad se pagar al final del tercer ao?
2.Un individuo presta $ 10 000 a una corporacin al comprar un
bono emitido por ella. El inters simple se calcula trimestralmente a
una tasa de 3% por trimestre, envindose por correo un cheque
trimestral por concepto de intereses a todos los tenedores de
bonos. Estos ltimos vencen al cabo de 5 aos, y el ltimo cheque
incluye el capital inicial junto con los intereses acumulados en el
ltimo trimestre. Calcular el inters ganado cada trimestre y el
inters total que se ganar durante la vida de 5 aos de los bonos.
RESUMEN:
r = tasa nominal de inters anual.
i = tasa efectiva de inters.
n = nmero de perodos anuales.
p = un capital o principal actual.
A = un pago simple, dentro de una serie de n pagos
iguales, hecho al final de cada periodo anual.
F = una cantidad futura o monto, recibible dentro de n
periodos anuales igual al valor capitalizado de un capital
actual, P, o igual a la suma de los valores compuestos
de los pagos A dentro de una serie.
Rp.
1. I= $ 1 500, F = $ 6 500
2. I por Trimestre=$ 300, I total = $ 6 000
INTERES COMPUESTO
Un procedimiento comn con el cual se
calcula el inters es la capitalizacin de
los intereses. En este procedimiento, se
reinvierte el inters. El que se genera en
cada periodo se suma al capital con el
propsito de calcular el del siguiente
periodo. La cantidad de los intereses
obtenida con este procedimiento recibe el
nombre de inters compuesto.
Explicacin:
Si hemos depositado $ 8 000 a nuestra cuenta bancaria
pagadero a un inters de 8% anual, capitalizable
trimestralmente. Calcular cuanto dinero en total
tendremos al cabo de 1 ao si en la cuenta de ahorros
se dejan todos los intereses?
Al final del primer trimestre el inters es:
I 1 = Pin = $ 8 000(0.08)(1/4) = $160, con este inters
dejado en la cuenta, el capital con que se ganan
intereses en el segundo trimestre es el capital inicial
ms $160 de intereses obtenidos durante el primer
trimestre, o sea: I 2 = P1 + I1 = $ 8 160
El inters ganado en el segundo trimestre es:
I 2 = 8 160 (0.08)(1/4) = $ 163
El siguiente cuadro resume los clculos de los cuatro trimestres
Trime
stre
( P )
Capital $
( I )
Inters
$
F = P + I
Monto Compuesto
1
2
3
4
8000,00

8160,00

8323,20
8489,66

160,00
163,20
166,46
169,79
$ 8160, 00
8323,20
8489,66
8659,46
Por cada trimestre, el capital acumulado ms los intereses

reciben el nombre de
monto compuesto. El inters generado en los cuatro trimestres es $ 659,46
En este ejemplo, el inters simple logrado en el ao habra sido igual a
I =$ 8000(0,08)(1) = $640.La diferencia entre el inters simple y el compuesto es
$659,46 - $640
= $19,46. El inters compuesto rebasa al simple en casi $20
durante el periodo de un ao.

Conclusiones evidentes de la tasa de inters
1. El inters compuesto es mayor que el inters
simple. Se debe a que el inters ganado
produce tambin inters despus.
2. A una mayor frecuencia de capitalizacin del
inters corresponder un inters ms alto. Es
decir, un depsito bancario que reciba
intereses capitalizables mensualmente
generar ms intereses que si los intereses se
capitalizan cada trimestre.
De aqu adelante cualquier inters se calcula a
partir de la capitalizacin.(inters Compuesto).
CONCEPTOS BSICOS Y EQUIVALENCIA
DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO
El valor del dinero cambia con el tiempo:
Inflacin
Su capacidad de generar ganancias
Cualquier tipo de problema es posible
resolver con una formula bsica y con la
aplicacin del teorema fundamental de
Ingeniera Econmica: los que estn arriba
es igual a lo que estn abajo comparado en
un solo instante.
EQUIVALENCIA DE FLUJOS DE CAJA
Cuando es indiferente recibir hoy una cantidad de dinero
o recibir una serie de sumas futuras de dinero, entonces
podemos decir que El valor del dinero en el tiempo y la
tasa de inters utilizado conjuntamente generan el
concepto de equivalencia. Esto significa que diferentes
sumas de dinero en diferentes tiempos pueden tener igual
valor econmico. Para ello se plantean tres ecuaciones
matemticas fundamentales llamadas ecuaciones del
circuito financiero.
Como en los negocios se maneja dinero, ellos se
encuentran en dos formas Como Stock de efectivo y
como flujo de efectivo.
En finanzas mucho de lo que se hace solo son
transformaciones equivalentes entre stock a flujo y
viceversa.
Ej. UD. Compra a plazos una
computadora que cuesta $300. Entrega
$100 en efectivo y se lleva el equipo, le
falta pagar $200 el vendedor le acepta el
pago de por ejemplo 5 letras mensuales
de un determinado monto que incluye
intereses.
Hay una equivalencia financiera entre el
stock (Dinero que no tiene $200) y el flujo
o sea los pagos mensuales que debe UD
realizar.
DIAGRAMAS DE FLUJO DE CAJA
Es la representacin de los ingresos y
egresos de dinero que se generan durante
el periodo de anlisis para un proyecto, y
se contabiliza al valor monetario de la
operacin en el momento en que se
estima sern hechos efectivos.
Descripcin del Stock y flujo de
efectivo en la empresa
Los flujos de efectivo estarn representados por
flechas:
Ser positivo cuando recibe dinero por la venta de
sus bienes o servicios; (+)
Ser negativo cuando el dinero sale de la empresa.
(-)
Al tiempo se le representa como una lnea
horizontal

0 1 2 3
tiempo
Ejemplo:

Usted deposito $ 5000 en el Banco el 1 de Enero de 2003 y pudo retirar $
7750 el 31 de Diciembre de 2006.

( + ) F = $ 7750


0 1 2 3

ao 2004 2005 2006
P = $ 5000
( - ) i =
El dinero puede considerarse como stock o como flujo.
Stock = Es la cantidad de dinero en un momento dado del tiempo. Usted
deposito hoy en el banco $ 5mil y no lo toca durante 3 aos este es un
stock inicial de efectivo (P), luego, al cabo de 3 aos retira todo su dinero y,
como el banco le ha estado abonando intereses peridicamente, usted
cobra una cantidad mayor ($7750), en ese momento estar recibiendo UD.
Un Stock final de efectivo ( F).
Flujo = Es una sucesin de cantidades de dinero a travs del tiempo. Nadie le
impide a UD realizar depsitos sucesivos en un banco y cuando lo hace,
acaso no est generando un corriente de efectivo.


2003
FORMA DE PAGO DE LA DEUDA.
NOTACION
i = Tasa de inters compuesto, (o tanto por ciento, tanto por uno),
por periodo (anual, mensual, etc)
n =Horizonte temporal, tiempo, plazo, nmero total de periodos de
inters (anual, trimestral, mensual, etc).
P = capital actual, Stock inicial de efectivo, valor presente, capital
liquido.
A = Flujo constante de efectivo, serie uniforme, corriente de
efectivo (o anualidades, rentas).Un pago de una serie de n pagos
iguales que se hace al final de cada perodo de intereses.
F = Stock final de efectivo,( o valor nominal, monto).Suma futura
dentro de n perodos de intereses, igual al monto capitalizado a que
asciende un capital actual P, o igual a la suma de los pagos A
capitalizados de una serie. Se deduce que el inters es: I = F - P

1). FACTOR SIMPLE DE CAPITALIZACIN DE
UN SOLO PAGO
Supngase que se invierte una suma de dinero y que
produce intereses capitalizables Cul ser el valor de
ella en algn momento futuro? Es la inversin original
(Capital P) mas los intereses que haya ganado durante
un periodo. F = P + P i , factorizando P el monto
compuesto, queda: F = P ( 1 + i )
El periodo debe ser igual tanto para i como para n.
Si queremos determinar el monto compuesto al cabo de
dos periodos se obtiene :
F = P ( 1 + i ) +i [ P ( 1 + i ) ] Factorizando P(1+i)
2

De manera anloga para los siguientes periodos.


AO VALOR AL
INICIO DEL
AO ( P )
INTERES
ANUAL
GANADO ( I )
CANTIDAD CAPITALIZADA AL FIN DEL
AO ( F)
1
2
3
n
P
P(1+i)
P(1+i)
2
P(1+i)
n-1
P i
P(1+i) i
P(1+i)
2
i
P(1+i)
n-1
i
F = P+ P i = p(1+i)
F = p(1+i) + p(1+i) i = p(1+i)
2
F = p(1+i)
2
+ p(1+i)
2
i = p(1+i)
3
F = p(1+i)
n-1
+ p(1+i)
n-1
i = p(1+i)
n

F = P ( 1+i )
n

( 1+i )
n
= Factor de capitalizacin de una sola imposicin o pago, indica
un proceso de capitalizacin o acumulacin de intereses.
Ej.: Se invierte $1000 al 6% de intereses capitalizables anualmente al
comenzar el ao. Cul es el monto capitalizado al final del ao 4?
F = 1000 (1+0.06)
4
F = 1262
FORMULA QUE SE USA PARA HALLAR EL VALOR FUTURO de una cantidad de dinero P
(1)
P
F
i = %
1 2 n aos
2.) FACTOR DEL VALOR ACTUAL O VALOR
PRESENTE DE UNA IMPOSICION.
Despejando P, en la relacin anterior, encontramos la actualizacin que significa
quitarle los intereses a los valores futuros que por el transcurso del tiempo tienen.

(2) Se Utiliza para hallar el Valor Actual P de un
monto futuro F.


Es el factor simple de actualizacin


Ejm. Si dentro de 4 aos se van a recibir $ 1262, su valor actual al 6%
capitalizable anualmente es:




( ) = 0.7921, este valor tambin se puede encontrar en tablas financieras, aunque
hoy en da ya no es necesario porque se tienen calculadoras y computadoras en
donde es suficiente poner las formulas o la relacin matemtica.

( )
(

+
=
n
i
F P
1
1
( )
(

+
n
i 1
1
( )
( ) 1000 $ 7921 . 0 1262
06 . 0 1
1
1262
4
= =
(

+
= P
i = %
1 2 n aos
P
F
RELACION DE LAS DOS FORMULAS ANTERIORES
Si: P= $10 000 000
n = 12 meses
i = 6% mensual
LA CAPITALIZACION


F = 10 000 000 (1+0.06)
12

F= 20 121 965

Que es la capitalizacin?

Es un proceso de
acumulacin de intereses

LA ACTUALIZACION





= 10 000 000

Qu es la actualizacin?

Es un proceso de desacumulacion de
intereses.
Actualizar es quitarle los intereses a un
valor futuro que por el transcurso del
tiempo tiene.
F = P ( 1+i )
n

( )
(

+
=
n
i
F P
1
1
( )
(

+
= 12
06 . 0 1
1
20121965 P
F
i = %
1 2 n aos
P
3.) FACTOR DE CAPITALIZACION DE
UNA SERIE DE IMPOSICIONES IGUALES
(ANUALIDADES)
Ejm. Calculo del monto de una serie de 5 imposiciones de $ 100
hechos al final de cada ao al 6% de inters compuesto anual.




Fin del
ao
Pago de fin de ao
multiplicado por factor
de capitalizacin.
Cantidad
capitalizada
despus de 5
aos.
Cantidad
capitalizada
total.
1
2
3
4
5
100(1.06)
4
100(1.06)
3
100(1.06)
2

100(1.06)
1

100(1.06)
0
$ 126
119
113
106
100




$ 564
Este es un procedimiento engorroso; deduzcamos la formula.
A = Cada uno de los n pagos iguales de la serie, o anualidades

(1) F = A(1) + A(1 + i) +..+A(1 + i)
n-2
+ A(1+i)
n-1
El monto futuro F es igual a la suma de los montos separados futuros
calculados para cada pago o anualidad A. Multiplicando por (1+i).
(2) F(1+i) + A(1+i)
2
+..+A(1+i)
n-1
+A(1+i)
n
Restando 1 y 2

F (1+i)-F = - A+A(1+i)
n
F = A (1+i)
n
- 1 (3)
i
El factor (1+i)
n
-1
i

Es el factor de capitalizacin de una serie de pagos o imposiciones
iguales, se encuentra en tablas o tambin calculando.
Con este factor se halla el monto F de una serie de pagos iguales de valor
A.
Ejm. El monto capitalizado por las 5 imposiciones de $ 100 al 6% anual.

F = $ 100 (1+0.06)
5
1 = $ 100 (5.637) = $ 563.70
0.06



A
n aos i= %
1 2 n
F
0
Cada mes he depositado $ 100 en un banco que paga 12
% de inters anual capitalizado trimestralmente.
Cunto se habr acumulado despus de hacer 36
depsitos mensuales?. Suponga que dentro del periodo
base no se ganan intereses.
SOLUCION

P = $ 100 en 36 depsitos
i = 12% anual.
Si 1 ao = 4 Trimestres 12% / 4 = 3% trimestral.
n = 1 ao = 12 meses.


4257.6 $ F
03 . 0
1 0.03) (1
A F
i
1 ) i 1 (
A F
12
n
=
(

+
=
(

+
=
4.) FACTOR DE AMORTIZACION CONSTANTE.
Despejando A en la relacin anterior.

A = F ____i____ (4)
(1+i)
n
1

____i____
(1+i)
n
1

Ejm Cul es el valor necesario A de cada pago a fin de ao para
acumular un monto futuro F ?
Ejm. Se desea acumular $ 563.7 mediante 5 entregas al 6% de inters.

A = $ 563.70 0.06 = $ 100
(1 + 0.06)
5
1


Es el factor de amortizacin en serie de pagos iguales o
Factor de amortizacin constante
5.) FACTOR DE RECUPERACION DE CAPITAL
Sabemos que: F = P ( 1+i )
n
y que : A = F i
(1+i)
n
1
(I) en (II)

A = P (1+i)
n
i
(1+i)
n
1

A = P i (1+i )
n
(5) Factor de recuperacin
(1+i)
n
- 1 de capital (FRC).

Este factor sirve para encontrar los pagos A de fin de
ao, o renta constante, que suministrara una suma de
valor actual P.

A
n aos i= %
1 2 n
P
Ejm. $ 1000 invertidos al 5% de inters compuesto
capitalizable anualmente, suministraran 8 pagos de fin
de ao de:

A = 1000 0.05 (1 + 0.05)
8

(1 + 0.05 )
8
- 1

= 1000 (0.1547 ) = $ 154.72

6.) FACTOR DEL VALOR ACTUAL DE UNA
SERIE DE PAGOS IGUALES
Despejando P en la formula anterior.
P = A (1 + i )
n
- 1 (6)
i (1 + i)
n
Tenemos el factor del valor actual de una serie de pagos
iguales. Se usa para calcular el valor actual P de una
serie de pagos anuales iguales del valor A.
Ejm: Calcular el valor actual de una serie de 8 pagos
anuales de $ 154.72 al 5% anual.

P = 154.72 (1 + 0. 05)
8
- 1
0. 05(1 + 0. 05)
8

= 154.72 (6. 4632 ) = $ 1000

RESUMEN DE FORMULAS
(

+
+
=
(

+
=
+ =
n
n
n
n
) i (1 i
1 ) i 1 (
A P
i
1 ) i 1 (
A F
) i 1 ( P F
A
n aos
i= %
1 2
n
P
0
1 2
n
F
A
F
P
n
i= %
i= %
RESUMEN:
r = tasa nominal de inters anual.
i = tasa efectiva de inters.
n = nmero de perodos anuales.
p = un capital o principal actual.
A = un pago simple, dentro de una serie de n pagos
iguales, hecho al final de cada periodo anual.
F = una cantidad futura o monto, recibible dentro de n
periodos anuales igual al valor capitalizado de un capital
actual, P, o igual a la suma de los valores compuestos
de los pagos A dentro de una serie.
EL CONCEPTO Y USO DE
EQUIVALENCIA DEL DINERO A TRAVS
DEL TIEMPO.
Equivalencia, significa tener igual valor o comparar en condiciones
similares un valor.
La base de comparacin es medir el valor del dinero en un solo instante.

Teorema Fundamental.
Lo que esta arriba es igual a lo que esta abajo, comparado en un mismo
instante.
Generalizacin del teorema:
A) Dibuje el diagrama de flujo del problema.
B) Recurdese que cuando dos entidades intercambian dinero, el
diagrama de flujo de una es contrario al diagrama de flujo de la
otra.
C) Arriba estarn los flujos que hayan quedado por encima de la
lnea y viceversa.
D) El teorema afirma que, ya obtenido el diagrama de flujo, se iguale
lo de arriba, a lo de abajo, tomando como referencia cualquier
periodo de tiempo.



INTERS NOMINAL E INTERS EFECTIVO.
Los periodos pueden ser anuales, semestrales,
trimestrales, mensuales, de acuerdo con las
necesidades. Cuando se presentan situaciones de este
tipo, puede manejarse varios conceptos respecto de las
tasas de inters.
La tasa anual expresada a inters compuesto
generalmente recibe el nombre de tasa nominal y si se
capitaliza semestral, trimestral, mensual, se logra un
mayor inters que si se capitaliza en forma anual,
entonces se tiene una tasa efectiva de inters anual. Es
la tasa de inters capitalizado anualmente que equivale
a una tasa nominal capitalizable con una frecuencia
mayor que la anual.

Dos tasas se considerarn equivalentes si producen el
mismo monto compuesto.
Sea r la tasa efectiva de inters anual, i la tasa nominal
de inters anual y m el numero de periodos de
capitalizacin por aos. La equivalencia entre las dos
tasas revela que si un capital P se invierte durante n
aos, los dos montos compuestos sern iguales, es
decir:

P ( 1+ r )
n
= P( 1+ i )
n m

m

Dividiendo ambos miembros de la ecuacin entre P:



( 1+ r )
n
= ( 1+ i )
n m

m
Si se toma la n-sima raz de ambos miembros nos queda:

( 1+ r ) = ( 1+ i )
m

m
Ordenando:
r = ( 1+ i )
m _
1
m
Relacin que sirve para calcular la tasa efectiva del inters anual
La TASA DE INTERES EFECTIVA es aquella tasa que toma en cuenta
el efecto de la capitalizacin durante un periodo.



RESUMEN

r = i efectiva por periodo = i nominal anual
m

i efectiva anual = (1 + i efectiva por periodo)
m
- 1 * 100

m = numero de periodos por ao.

Ej. Hallar la tasa de inters efectiva de un
prstamo de 30% anual capitalizable
trimestralmente. Si me prestan $10000
encontrar el monto total a pagar luego de
transcurrido dos aos.
M = 4 (un ao tiene cuatro trimestres)
r = ( 1+ 0,30 )
4 _
1 = 0,33547
4
r = 33,547%
F = ( 1+ 0,33547 )
2
= 17 822,25


OTRA INTERPRETACIN
30%/ ANUAL(1 AO/4 TRIMESTRES) = 7,5%/TRIMESTRAL
2 AOS ( 4 TRIMESTRES/ 1 AO) = 8 TRIMESTRES
F = P ( 1+ i )
n
F = $10 000 ( 1+ 0,075 )
8
= $17 834,77


Ej. Se toma un prstamo por $ 10 000 a 40%
anual, capitalizable trimestralmente mas 5% de
comisin de gastos administrativos. Hallar el
dinero total a pagar luego de transcurrido dos
aos.
i= 40% + 5% = 45% anual capitalizable
trimestralmente.
r = ( 1+ 0,45 )
4 _
1 = 53.179%
4
F = $10 000 ( 1+ 0,53179 )
2
=23 463,9
EXPLICACION
45%/ao(1 ao/4 trimestres) = 45/4 = 11,25%
2 aos ( 4 trimestres/ 1 ao) = 8 trimestres
F = $10 000 ( 1+ 0,1125 )
8
=23 463,9
Ej. La tienda ECO cobra 25% anual por
deudas pero exige saldar estas deudas con
pagos semanales iguales.Cual es la tasa de
inters efectiva anual que cobra la tienda?

r = ( 1+ i )
m _
1
m
1 ao=365 das = 52.14 semanas
r = ( 1+ 0,25 )
52.14 _
1 = 28,326%
52,14

Ej. El banco A paga un inters del 7,8% anual capitalizado diariamente, el
banco B paga una tasa de inters del 7,9% anual capitalizado
mensualmente. El banco C paga un inters del 8% anual capitalizado
semestralmente. Disponemos de $ 20 000 Qu banco elegira si el
periodo de deposito es de, al menos, un ao?
Para decidir se halla las tasas de inters efectivas anuales y se elige al banco
que da un mayor rendimiento.
r = ( 1+ 0,078 )
365 _
1 = 8,111% anual
365
r = ( 1+ 0,079 )
12 _
1 = 8,192% anual
12
r = ( 1+ 0,08 )
2 _
1 = 8,160% anual
2
Se elige al banco B.

INTERS CONTINUO
Tasa efectiva anual, cuando se tenga un inters compuesto continuo.
Sea: r = tasa nominal de inters.
c = nmero de periodos de inters por ao.
Tasa efectiva de inters = 1+ r
n
1
c
Como limite del proceso anterior, se puede considerar que el inters se
capitaliza un infinito numero de veces al ao; es decir, continuamente.
1 + r
n
1 = 1 + r
c/r
-1
c c
Pero: Lm (1 + r / c)
c/r
= e
c inf.
Por lo tanto, cuando se tenga un inters compuesto continuo, la tasa
efectiva de inters anual ser:
e
r
- 1




Ejercicio:

Monto: $ 10000
Plazo: 2 aos 8 cuotas trimestrales
Intereses: 72 + 3 = 75% vencido 75/4 = 0.1875

Establecer el programa de amortizacin para los siguientes casos:
1) Plan de cuota decreciente o plan de amortizacin
2) Plan de cuotas constantes
3) Qu plan escogera usted?

1) PLAN DE CUOTA DECRECIENTE O
PLAN DE AMORTIZACION CONSTANTE:
En cada amortizacin se pagan intereses al rebatir o sobre el saldo
pendiente.
* Las cuotas son mas elevadas al inicio y van declinando a
travs del tiempo.



Periodo
Trim.
Deuda

Amort. Int. Com. Saldo Total a
pagar
1
2
3
4
5
6
7
8

10000
8750
7500
6250
5000
3750
2500
1250
TOTAL

1250
1250
1250
1250
1250
1250
1250
1250
10 000
1875
1641
1406
1172
938
703
469
234
8438
8750
7500
6250
5000
3750
2500
1250
---------
3125
2891
2656
2422
2188
1953
1719
1484
18438

2) PLAN DE CUOTAS CONSTANTES
* Las amortizaciones son crecientes y los intereses decrecientes, de tal forma que en
cada periodo se paga una cuota igual.
* El factor de recuperacin de capital es:
(1 + i)
n
i
(1 + i)
n
1
Conocida la armada constante, que contiene los intereses, el saldo es la amortizacin
del periodo quedando de este modo por diferencia construida la tabla.



Period
o Trim.
Deuda Amort. Int. Com. Saldo Total pagar
1
2
3
4
5
6
7
8
10000
9366
8613
7719
6657
5397
3899
2121
634
753
894
1062
1261
1497
1778
2121
1875
1756
1615
1447
1248
1012
731
388
9366
8613
7719
6657
5396
3899
2121
--------
2509
2509
2509
2509
2509
2509
2509
2509
TOTAL 10 000 10072 20072
Qu plan escogera usted?
- Los 2 planes son absolutamente
equivalentes a una tasa de inters de
18.75% trimestral.
- Es un error analizar los distintos planes
por el monto total pagado. Es equvoco
sumar valores monetarios que estn en
diferentes perodos de tiempo.
LAS SERIES DE GRADIENTE Y EL
PRESENTE.

Las series de gradiente se basan en la
suposicin de que una cifra aumentar
cada ao en una cantidad exactamente
igual al perodo anterior, y que esto se
mantendr durante un cierto nmero de
perodos.
A1, A1 + g, A1 + 2g. A1 + (n-1) g
0 ---------
1 --------- A1
2 --------- A1+g
3 --------- A1+2g
4 --------- A1+3g


n-1 --------- A1 + ( n - 2) g
n --------- A1 + ( n - 1) g

Recta variable en progresin aritmtica

Sea:

A 1 = Pago al final del primer ao
g = Variacin anual (diferencia o gradiente).
n = Nmero de aos
A = Pago anual igual equivalente.
F = Monto futuro equivalente a la serie en progresin aritmtica.
Cada pago es una serie de pagos iguales equivalente a esta serie se puede
representar:
A = A1 + A2.
Donde:

A2 = F i
(1 + i )
n
- 1



Fin del ao de series que
equivalen a la serie
gradiente

Serie gradiente

Conjunto
0
1
2
3
4
*
*
*
(n 1)
n
0
0
g
2g
3g
*
*
*
( n 2 ) g
( n 1 ) g
0
0
g
g + g
g + g +g
*
*
*
g + g + + g
g + g + + g +g
MONTO FUTURO EQUIVALENTE DE LA
PROGRESIN ARITMTICA.
F = g (1+i)
n - 1
-1 +g (1+i)
n - 2
-1 +. +g (1+i)
2
+g (1+i)
1
-1
i i i i

F = g (1+i)
n-1
+(1+i)
n-2
+ + (1+i)
2
+ (1+i) - ( n-1 )
i

F = g (1+i)
n - 1
+ (1+i)
n - 2
+ + (1+i)
2
+ (1+i) +1 - n g
i i


Entonces:

F = g (1+i)
n
1 - n g
i i i

Sabemos que:

A2 = F ____i____
(1+i)
n
- 1


A2 = g (1+i)
n
-1 ____i____ - n g ___i____
i i (1+i)
n
-1 i (1+i)
n
-1

Los trminos entre corchetes definen el factor da capitalizacin de
una serie de pagos iguales o anualidades en n aos.




A2 = g - n g ___i____
i i (1+i)
n
- 1
El Factor resultante, se le llama factor gradiente para interes
compuesto anualmente.
Ejm. Una persona recibe un salario anual de $10 000 que se
incrementa a razn de $700 por ao.Cual es su salario uniforme
equivalente para un periodo de 10 aos si la tasa de inters es del
8% compuesto anualmente.

A = A1 + g (factor)
A = $ 10 000 + 700 (3.8713)
A = $ 12 709.91
ojo chequear





EL MEDIO AMBIENTE
FINANCIERO:

MERCADOS, INSTITUCIONES, TASAS DE
INTERES E IMPUESTOS.
I. Introduccin
Expondremos:
* La naturaleza de los mercados financieros.
* Los tipos de instituciones que operan en estos
mercados.
* Las formas en que se determinan las tasas de inters.
* Algunas de las formas en que las tasas de inters
afectan las decisiones de negocios.
* Los aspectos generales del sistema de impuestos
sobre ingresos.
II. LOS MERCADOS FINANCIEROS.
Instituciones que permiten a los individuos y organizaciones que
desean solicitar fondos negocien con aquellos que tienen fondos en
exceso.

* Mercados de activos fijos y de activos financieros
* Mercados a plazo inmediato y a futuro, (mercados a
futuro).
* Mercados de dinero, crdito a corto plazo y de capitales
(emisin de bonos y acciones).
* Los mercados de hipotecas y de crdito para los consumidores.
* Mercados mundiales, nacionales, regionales y locales.
* Mercados primarios y secundarios.

caractersticas de los valores.
Tasa de inters
Instrumento Mercado Principales participantes Grado de riesgo Vencimiento al 1/13/92
1 2 3 4 5 6
Certificado de la De dinero Vendido a inversionistas Libres de riesgo de incumplimiento 91 das a 1 ao 3.80%
Tesorera de los institucionales por la
EUA tesorera de los EUA para
financiar los gastos
federales.

Aceptaciones De dinero Consiste en la promesa Bajo grado de riesgo cuando las Hasta 180 das 3.9
Bancarias de pago de una empresa garantiza un banco fuerte.
garantizada por un banco.

Papel comercial De dinero Emitidos por empresas Bajo riesgo de incumplimiento Hasta 270 das 4.0
financieramente seguras
para inversionistas de gran
tamao.

Cerificado de De dinero Emitidos por los centros de Mas riesgo de los certificados Hasta 1 ao 3. 6
Depsito dinero de los principales de la tesorera
Negociables (CDS) para inversionistas de gran
tamao.

Fondos mutuos De dinero Invierten en certificados de Bajo grado de riesgo Sin vencimiento 4.5
Del mercado de la tesorera, certificados de especfico
Dinero depsito y papel comercial, (liquidez
sustentados por individuos instantnea)
y negocios.




Caractersticas de los valores

Tasa de inters.
Instrumento Mercado Principales participantes Grado de riesgo Vencimiento al 1/13/92
1 2 3 4 5 6

Deposito a plazo De dinero Emitidos por bancos El riesgo de incumplimiento Hasta 1 ao 4.1
Del mercado de fuera de los EUA est en funcin al banco
Eurodlares. emisor.

Documentos y bonos De capitales Emitidos por el Libres de riesgo de De 1 a 30 aos 7. 6
De la tesorera de gobierno de los incumplimiento pero
Los EUA. EUA el precio puede desminuir
si la tasa de inters aumenta.

Prstamo De dinero Emitidos por bancos/ El riesgo es variable Variable Variable
Crediticios a uniones de crdito/
Los consumidores compaas financieras
para los individuos.

Hipotecas De capitales Conjunto de prstamos El riesgo es variable Hasta 30 aos 8. 0
solicitados a los bancos
comerciales y a las
asociaciones de ahorros
y prstamos por individuos
y negocios.

Bonos estatales De capitales Emitidos por los gobiernos Mas riesgosos que los valores Hasta 30 aos 6.6
Y locales del estatales y locales para los del gobierno de los EUA, pero
Gobierno individuos y los inversionistas extensos de la mayora de l os
institucionales. Impuestos.


Caractersticas de los valores
Tasa de inters

Instrumento Mercado Principales participantes Grado de riesgo Vencimiento al 1/13/92
1 2 3 4 5 6
Bonos corporativos Capital Emitidos por las corporaciones Mas riesgosos que los Hasta 40 aos 8.4
para los individuos y los valores de los EUA, pero
inversionistas institucionales menos riesgosos que las
acciones preferentes y
que las acciones comunes,
el grado de riesgo de los
es variable dependiendo
de la fuerza del emisor.

Arrendamientos Capital Son similares a las deudas en El riesgo es similar al Generalmente Similar
que las empresas pueden de los bonos de 3 a 20 rendimientos
arrendar activos en lugar de corporativos sobre los bonos
solicitar fondos en prstamo y
posteriormente comprar los
activos.
Acciones preferentes Capital Emitidos por las corporaciones Son riesgosos que los limitado Del 8 al 10%
para los individuos y los bonos corporativos, pero
inversionistas institucionales menos riesgosos que las
acciones comunes

Acciones comunes Capital Emitidos por las corporaciones Riesgosas limitado Del 10 al 15%
para los individuos y los
inversionistas institucionales

III. Las Instituciones Financieras.
La transferencias de capital entre los ahorradores y
aquellos que necesitan capital ocurren en tres formas
diferentes:
* Las transferencias directas de dinero y de valores.
* Transferencias indirectas a travs de banqueros
de inversin.
* Transferencias indirectas a travs de un
intermediario financieros.
TRANSFERENCIAS DE CAPITAL ENTRE
AHORRADORES Y PRESTATARIOS.

1. Transferencias directas.

Negocio Ahorradores
Negocio
Negocio
Casas de
Banca de
inversiones
Ahorradores
BANCOS,
Intermediario
financiero
Ahorradores
Valores
(acciones o bonos)
DOLARES
VALORES
2. Transferencias indirectas a travez de banqueros de inversiones
3. Transferencias indirectas a travs de un intermediario financiero
VALORES
DOLARES
DOLARES
DOLARES
DOLARES
VALORES DEL NEGOCIO
VALORES DEL INTERMEDIARIO
Hay dos tipos bsicos de mercados de valores:
Las bolsas de valores organizadas, son organizaciones formales
con establecimientos fsicos y tangibles que dirigen los mercados
de subastas de valores especficos (enlistados en bolsa), tienen una
junta de directores y los miembros tienen asientos en la bolsa.
Bolsas de valores de
Dow Jones
150 aos
30 acciones principales
1700 asientos
$ 1
1
(costo de asiento)
L AS 30 ACCIONES DEL PROMEDIO
INDUSTRIAL DOW JONES:
* Intel * Internacional paper *Hewlett-Packard
* Philip * Honeywell IntI * General Motors
* IBM * Caterpillar * Home Depot
* Eatsman Kodac * Dupont * Alcoa
* AT&T * Citigroup * Exxon Mobil
* 3M * Coca- Cola * J.P. morgan Chase
* United Technologies * McDonald s
* GeneraL Electric * Johnson & Johnson
* Procter & Gamble * Wal Mart Stores
* Boeing * American Express
* Microsoft * Merk
* Walt Disney * SBC Communicatios.
IV. El Mercado De Valores
(continuacin)
El mercado de ventas sobre el mostrador, es una
organizacin compleja e intangible, participan un amplio
conjunto de corredores y vendedores, electrnicamente
interconectados por medio de telfonos y computadoras,
el cual se encarga de las transacciones con valores no
inscritos en la bolsa. (NASDAQ)
National Asociation Society

LA INTERMEDIACION FINANCIERA EN EL
PERU
INTERMEDIACION
DIRECTA
INTERMEDIACION
INDIRECTA
Mercado

Primario
Mercado
Secundario
Sistema

Bancario
Sistema no
Bancario

Burstil Extrabursatil
BCR
B.N
Banca
Comercial
E. Finac.
COFIDE

Cajas rurales de
crdito
Empresa de
seguros
EE. De crdito de
consumo
Arrendamiento
financiero
Cajas municipales
ahorro y crdito
Operaciones Activas:
Estructura De Operaciones Activas:
1.- Disponible Caja y Depsitos en otros Bancos.
2.- Inversiones.
3.- Colocaciones (Crditos directos: Lneas de crditos Globales).
a.- Crditos en Cta. Cte. y sobregiros)
b.- Descuentos de Letras, Pagars Comerciales)
c.- Prstamos cambiarios:- Ordinarios (pagars, Warrants).
- Especiales (Fent, Frai )
Otras Operaciones Activas:
a.- Tarjetas de Crdito:
b.- Leasing o Arrendamiento Financiero.
c.- Operaciones con Warrant de Garanta
En El Campo Internacional:
5.- Operaciones Contingentes
a.- Avales y Cartas Fianza
b.- Crditos Documentarios.

Tipos:
1- Regulares:
2- Irregulares:
Clasificacin De Los Depsitos Bancarios:
1- Diositos a la vista o cuentas corrientes
2- Depsitos a plazo
3.- Depsitos de Ahorro

Caractersticas esenciales de los Depsitos:
1- La disponibilidad del dinero por parte del depositante.
2- Propiedad del dinero por parte de los bancos.

La tasa de inters es el precio que se
paga por solicitar en prstamo capital de
deuda, mientras que en el caso del capital
contable, los inversionistas esperan recibir
dividendos y ganancias de capital.
Niveles de las Tasas de Inters
Mercado A: Valores de bajo riesgo Mercado B: Valores de alto riesgo
Tasa de inters, K Tasa de inters, K

% %
S
1
S
1
D
1
D
2
DOLARES DOLARES
D
1
K
B
= 12
K
A
= 10
8
0 0
Sea:
Mercado A: Valores de bajo riesgo
Mercado B : Valores a de alto riesgo
K la tasa de inters, S la curva de oferta y D la curva de demanda de dinero
La tasa de inters pagada a los ahorradores depende de:


* La tasa de rendimiento que los productores esperan ganar sobre el capital
invertido.

* Las preferencias de tiempo de los ahorradores en aras de un consumo
actual versus un consumo futuro.

* El grado de riesgo del prstamo.

* La tasa de inflacin esperada en el futuro.












DETERMINANTES DE LAS TASAS DE
INTERS DEL MERCADO.
La tasa de inters cotizada o nominal se construye de la
siguiente manera:
Sea:
K = La tasa de inters nominal.
K * = La tasa de inters libre de riesgo
KRP = la tasa de inters nominal y libre de riesgo =K * + IP.
IP = la prima inflacionaria
DPR = prima de riesgo por incumplimiento
LP = prima de liquidez o de comerciabilidad.
MRP = prima de riesgo de vencimiento.
Entonces:
K = K * + IP + DPR + LP + MRP
KRP = K * + IP
Luego:
K = KRP + DPR + LP + MRP.
Se denomina asi en oposicin a la tasa real, la cual se ajusta para
eliminar los efectos de la inflacin.

La tasa real de inters libre de riesgo, K *

Es la tasa de inters que existira sobre un valor libre de
riesgo si no se esperara inflacin.
Depende de:
-la tasa de rendimiento que las corporaciones y otros
prestatarios pueden esperar obtener sobre los
activos productivos y de las preferencias de tiempo
de los individuos en trminos de un consumo actual
versus un consumo futuro.


LA TASA DE INTERS NOMINAL O
COTIZADA, LIBRE DE RIESGO, KRP.
Es la tasa de inters sobre un valor totalmente libre de
riesgo, uno que no tuviera riesgo de incumplimiento,
vencimiento, de liquidez, de prdida si aumentara la
inflacin.
KRP = K * + IP
Prima por Inflacin (IP)
Es la prima por la inflacin que los inversionistas aaden
a la tasa de rendimiento real y libre de riesgo.
KRP = K * + IP.
PRIMA DE RIESGO DE
INCUMPLIMIENTO (DRP)
Es la diferencia entre la tasa de interes cotizada
sobre un bono (u obligacion) de la tesoreria de
los E.U. y la de un bono (u obligacion)
corporativo con vencimiento, liquidez y demas
caracteristicas similares.
PRIMA DE LIQUIDEZ (LP)
Prima que se aade a la tasa de interes de
equilibrio sobre un valor cuando este no puede
convertirse en efectivo con rapidez y a un precio
de venta similar a su precio de costo original.
PRIMA DE RIESGO DE
VENCIMIENTO (MRP)
Riesgo de incurrir en perdidas de capital al cual
los inversionistas se encuentran expuestos
debido a los cambios que se observan en las
tasas de inters.
Es muy difcil de medir, pero:
A. Varia a lo largo del tiempo, aumenta cuando
las tasas son voltiles e inciertas, y disminuyen
cuando son estables.
B. Para los bonos de tesorera a 30 aos de los
EE.UU. estuvo entre 1 o 2%.
RIESGO DE LA TASA DE REINVERSIN.
El riesgo de que una disminucin en las tasa de inters
conduzca a un ingreso mas bajo cuando los bonos
vencen y cuando los fondos se reinvierten.

FACTORES ADICIONALES QUE INFLUYEN SOBRE
EL NIVEL DE LAS TASAS DE INTERES.
1. La poltica del BCR
2. El nivel de dficit del presupuesto fiscal.
3. El saldo de la balanza comercial.
4. El nivel de actividad de los negocios.
LOS NIVELES DE LAS TASAS DE INTERES Y
LOS PRECIOS DE LAS ACCIONES.
Las tasas de inters tienen dos efectos sobre las utilidades
corporativas.
* Debido a que el inters representa un costo, entre mas alta
sea la tasa de inters, mas baja sern las
utilidades de la empresa.
* Las tasas de inters afectan el nivel de actividad
econmica y esta afecta las utilidades corporativas
EL SISTEMA DE IMPUESTOS SOBRE INGRESOS.
Los flujos de efectivo provenientes de activo consisten
en un ingreso utilizable mas la depreciacin, y el ingreso
utilizable se refiere a un ingreso despus de impuestos.
Estudiaremos los siguientes temas:
* Impuestos sobre ingresos individuales.
* Impuestos sobre dividendos y sobre ingresos por
intereses.
* Ganancias de capital versus ingresos ordinarios.
* Impuestos sobre ingresos corporativos.
* Ingresos por intereses y dividendos recibidos por una
corporacin.
* Intereses y dividendos pagados por una
corporacin.
* Ganancias corporativas de capital.
* Retroactivacin y pro activacin de las perdidas
corporativas.
* Acumulacin impropia para evitar el pago de dividendos.
IMPUESTOS SOBRE INGRESOS
INDIVIDUALES.
Algunos conceptos:
- Las tarifas fiscales son de naturaleza progresiva,
entre ms alto sea el ingreso de la
persona, ms grande ser el
porcentaje que pague en impuesto.
- El ingreso gravable, se define como el ingreso
bruto menos un conjunto de exenciones y
deducciones autorizadas
segn el cdigo fiscal.
- Tasa fiscal marginal, se define como el impuesto
sobre la ultima unidad de ingresos.
- Deslizamiento de categoras fiscales, situacin que
ocurre cuando las tarifas fiscales
progresivas se combinan con la inflacin para
ocasionar que una mayor porcin del ingreso real
de cada contribuyente se pague como impuestos.
IMPUESTOS SOBRE DIVIDENDOS Y
SOBRE INGRESOS POR INTERESES.
Ganancias de capital versus ingreso ordinario.
Utilidad (o prdida) proveniente de la venta de un activo
de capital en una cantidad mayor (o menor) a su precio
de compra.




Por qu el valor Presente
Neto Conduce a Mejores
Decisiones de Inversin
que Otros Criterios.

El VAN y sus Competidores
El Perodo de Recuperacin.
La Rentabilidad Contable Media
La Tasa Interna de Retorno
VALOR ACTUAL NETO
VAN = PV Inversin requerida
VAN = C
o
+ __C
1
___
1 + r C
o
= Es negativo
c
1
= Es positivo
r = costo de capital

VAN = VA (Ingresos ) VA (Egresos).
Regla del VAN
Se aceptan las inversiones que tengan Valor Actual
Neto Positivos.

Ejemplo.
Si se puede invertir $ 50 hoy y recibir $ 60 dentro de
un ao. Se debera aceptar el proyecto dada una tasa
de retorno esperado del 10%?

VAN = - 50 + 60 = $4,55
1.10
1 0
I=10%
$50
$60
FLUJOS Y VALOR ACTUAL
VALORACIN DE UN NEGOCIO.
El valor de un negocio se calcula descontando el valor de sus flujos
de tesorera disponibles que van al horizonte de valoracin (H).
El horizonte de valoracin es el valor Terminal y se suele calcular
como una renta perpetua.


CF
1
CF
2
CF
H
VA
H
VA = ------- + -------- ++------- + --------
(1+r)
1
(1+r)
2
(1+r)
H
(1+r)
H
FLUJOS Y VALOR ACTUAL

Valorando un Negocio.

CF
1
CF
2
CF
H
VA
H
VA = ------- + -------- ++ -------- + -------
(1+r)
1
(1+r)
2
(1+r)
H
(1+r)
H

VA (cash flows disponibles
VA (valor horizonte)
EL VAN Y LOS FLUJOS DE CAJA
Todos los Mtodos para evaluar proyectos impactan
el flujo de caja de la empresa como sigue.
Tesorera

Oportunidad de
inversin (activo Empresa Accionista Oportunidad de
real) Inversin (activos
financiero)
INVERSION
ALTERNETIVA:
PAGO DIVIDENDOS
A ACCIONISTAS.
LOS ACCIONISTAS
INVIERTEN POR
SI MISMOS
Ejercicio
Considere 3 alternativas mutuamente excluyentes

ALTERNATIVAS
A B C
Costo Inicial. $ 800 $ 800 $ 800
Beneficio Anual Unif. En
los primeros 5 aos.
100 150 150
Beneficio Anual Unif. En
los ltimos 5 aos.
110 10 150
Si
l
a tasa de inters es de 10% Qu alternativa debe seleccionar, ya que todos tienen
una vida til de 10 aos y un valor de recuperacin que es cero?
Evaluando la alternativa A:
F





$ 800
se debe

pasar de P a A , luego de A a F, y finalmente pasar de F a P.

(

+
+
=
(

+
=
+ =
n
n
n
n
) i (1 i
1 ) i 1 (
A P
i
1 ) i 1 (
A F
) i 1 ( P F
638.1 $ V
) 0.3855 ( ) 6.105 ( 110 ) 3.791 ( 100 V
(1.1)
1
1 0
1 (1.1)
110
0.1) (1 1 0
1 0.1) (1
100 V
PA
PA
10
5
5
5
PA
=
+ =
|
|
.
|

\
|
(

+
(

+
+
=
. .
LUEGO:
Evaluando la alternativa B:
Evaluando la alternativa c:
Se utilizara las mismas frmulas que para LA
ALTERNATIVA A, y tambin el mismo procedimiento:
F
p
592.2 $ V
) 0.3855 ( ) 6.105 ( 10 ) 3.791 ( 150 V
(1.1)
1
1 0
1 (1.1)
10
0.1) (1 1 0
1 0.1) (1
150 V
PB
PB
10
5
5
5
PB
=
+ =
|
|
.
|

\
|
(

+
(

+
+
=
. .
: S




$ 800
F
P
921.7 $ V
) 0.3855 ( ) 6.105 ( 150 ) 3.791 ( 150 V
(1.1)
1
1 . 0
1 (1.1)
150
0.1) (1 1 . 0
1 0.1) (1
150 V
PC
PC
10
5
5
5
PC
=
+ =
|
|
.
|

\
|
(

+
(

+
+
=
Por tanto se elige la alternativa C, POR QUE ES MAYOR SU VALOR PRESENTE.
Ejercicio
Una empresa est considerando 3 alternativas mutuamente excluyentes,
como parte de un programa de mejoramiento de la produccin. Las
alternativas son:
A B C
Costo con Instalacin, $ 10000 $ 15000 $ 20000
Beneficio Anual Uniforme.
1625 1530 1890
Vida til. 10 aos 20 aos 20 aos
El valor de recuperacin al final de la vida til es cero,
la tasa mnima de rendimiento es 6%. Qu alternativa debe seleccionar?
SOLUCION
Se utiliza la siguiente frmula:


(

+
+
=
n
n
) i (1 i
1 ) i 1 (
A P
Analizando la alternativa A:

F



$10000
8638.62 $ V
) 11.4699 ( 1625 10000 V
0.06) (1 06 0
1 0.06) (1
1625 10000 V
PA
PA
20
20
PA
=
+ =
(

+
+
+ =
.

Analizando la alternativa B:

F



$15000
2548.9 $ V
) 11.4699 ( 1530 15000 V
0.06) (1 06 0
1 0.06) (1
1530 15000 V
PB
PB
20
20
PB
=
+ =
(

+
+
+ =
.

Analizando la alternativa C:

F



$20000



Por tanto se elige la alternativa A por tener mayor valor presente
1678.9 $ V
11.4699) ( 1890 20000 V
0.06) (1 06 . 0
1 0.06) (1
1890 20000 V
PC
PC
20
20
PC
=
+ =
(

+
+
+ =
EL PERODO DE RECUPERACIN
* El perodo de recuperacin de un proyecto es el
nmero de aos que transcurre antes que el
acumulado de los flujos de caja.
* La regla de decisin establece que se debe aceptar
proyectos que permitan recuperar la inversin en el
tiempo deseado.
* Este mtodo es limitado, por que ignora los flujos de
caja posteriores y el valor presente de los futuros
flujos de caja.
EL PERODO DE RECUPERACIN
Ejemplo.
Examine los tres proyectos y note el error si hubisemos
aceptado solamente proyectos con un perodo de recuperacin
de dos aos o menos.

Project. C
o
C
1
C
2
C
3
Payback NPV@10%
Period
A -2000 500 500 5000 3 + 2,624
B -2000 500 1800 0 2 -58
C -2000 1800 500 0 2 +50

TASA INTERNO DE RETORNO
Ejemplo
Usted puede comprar una mquina por $4 000. La
inversin generar $2 000 y $4 000 en flujos de
caja durante dos aos, respectivamente. Cul es
la TIR de esta inversin?
2,000 4,000
NPV = - 4,000 + ------------- + -------------- = 0
(1+ IRR)
1
(1+ IRR)
2
IRR = 28.08%
TASA INTERNA DE RETORNO
10 20
30 40 50 60 70 80 90 100
0
500
1000
1500
2000
2500
-500
-1000
-1500
-2000
Radio de Discontinuidad (%)
TIR = 28%
TASA INTERNA DE RETORNO
Defecto 1 - Prestar o Endeudarse?
* Con algunos flujos de caja (como los mostrados abajo)
el VPN del proyecto incrementa cuando se
incrementa la tasa de descuento.
* Esto es lo opuesto a la normal relacin entre el VPN y
la tasa de descuento.

C
O
C
1
C
2
C
3
IRR NPV@10%
------------------------------------------------------------------------------
+1000 -3600 +4,320 -1,728 +20% -.75
NPV
Tasa de
Descuento
TASA INTERNA DE RETORNO
Defecto 2 Tasas de Retorno Mltiple
* Ciertos flujos de caja pueden generar VPN = 0 con dos
diferentes tasas de descuento.
* El siguiente flujo de caja genera VPN = cuando las
tasas de descuento son (-50%) y 15.2%.
__________________________________________________
C
O
C
1
C
2
C
3
C
4
C
5
C
6
---------------------------------------------------------------------------
- 1,000 +800 +150 +150 +150 +150 -150
__________________________________________________

TASA INTERNA DE RETORNO
Defecto 2 Tasas de Rentabilidad Mltiple.
* Ciertos flujos de caja pueden generar VPN = 0 con
dos diferentes tasas de descuento.
* El siguiente flujo de caja genera VPN= = cuando las
tasas de descuento son (-50%) y 15.2%.
VPN
Tasa de descuento
0
500
-500
1000
-1000
TIR = 15.2%
TIR = -50%
Defecto 3 Proyectos Mutuamente Excluyentes

* La TIR algunas veces ignora la magnitud del proyecto.
* Los siguientes dos proyectos ilustran ese problema.
__________________________________________________
Project. C
O
C
t
IRR NPV @ 10%
________________________________________________
E -10,000 +20,000 100 + 8.182
F -20,000 +35,000 75 +11,818
TASA INTERNA DE RETORNO
Defecto Supuesto de la Estructura Temporal
de los Tipos de Inters.
* Se asume que las tasas de descuento son
estables durante el horizonte del proyecto.
* Este supuesto implica que todos los fondos
son reinvertidos a la tasa de TIR.
* Esta es un falso supuesto.
NDICE DE RENTABILIDAD (IR)

* Cuando los recursos son limitados, el ndice de
rentabilidad (IR) proporciona una herramienta para
seleccionar entre varias alternativas o combinaciones de
proyectos.
* CRITERIO: aceptar todos los proyectos con un ndice
mayor que 1 (si se elige uno solo).
* Un conjunto limitado de recursos y proyectos pueden
ofrecer varias combinaciones.
* El ms alto IR medio ponderado puede indicar que
proyectos seleccionar.
NDICE DE RENTABILIDAD (IR)


Flujos de tesorera





ndice de Rentabilidad = VA
Inversin

Ejemplo. Se tiene solamente $300 000 para invertir. Qu proyectos se
deben seleccionar?

Proyecto VA Inversin IR

A 230,000 200,000 1.15
B 141,250 125,000 1.13
C 194,250 175,000 1.11
D 162,000 150,000 1.08

TASA INTERNA DE RETORNO
Calcular el TIR puede ser una laboriosa tarea.
Afortunadamente, las calculadoras financieras realizan esta
funcin fcilmente. Ntese el siguiente ejemplo.

HP-10B EL-733A BAII Plus

-350,000 CFj -350,000 CFi CF
16,000 CFj 16,000 CFfi 2nd CLR Work
16,000 CFj 16,000 CFi -35,000 ENTER
466,000 CFj 466,000 CFi 16,000 ENTER
IRR/YR IRR 16,000 ENTER
466,000 ENTER
IRR CPT
Todas producen
TIR
= 12.96.
NDICE DE RENTABILIDAD (IR)
Ejemplo: Continuacin

Proy VA Inversin IR
A 230,000 200,000 1.15
B 141,250 125,000 1.13
C 194,250 175,000 1.11
D 162,000 150,000 1.08

Seleccionar los proyectos con el ms alto promedio ponderado IR.
PPIR (BD) = 1.13(125) + 1.08(150) + 1.0(25)
(300) (300) (300)

= 1.09

NDICE DE RENTABILIDAD (IR)
Ejemplo. Continuacin.
Proy. VA Inversin IR
A 230,000 200,000 1.15
B 141,250 125,000 1.13
C 194,250 175,000 1.11
D 162,000 150,000 1.08
Seleccionar los proyectos con el ms alto
promedio ponderado IR.
PPIR (BD) = 1.09
PPIR (A) = 1.10
PPIR (BC) = 1.12
PRESUPUESTO DE CAPITAL Y RIESGO:
Clculo de las betas, estructura de capital y el costo de
capital.
I. Introduccin
Responderemos:

* Cmo se define y se mide el riesgo?
* Cmo se relaciona el riesgo y la rentabilidad
esperada?



1.1 Cmo se define y Mide el Riesgo?
Varianza.
La varianza de la rentabilidad del mercado es el valor esperado del cuadrado
de las desviaciones respecto a las rentabilidades esperadas.
Varianza (R
m
)= Valor esperado de (R
m
r
m
)
2



R
m
= rentabilidad actual
r
m
= rentabilidad esperada

O tambin: N
Varianza de (R m) = 1 (R
m
r
m
)
2
( N 1) I - 1

Donde:
R
m t
= rentabilidad del mercado en el perodo t.
r
m
= valor medio de R
m t
Ejemplo:
Se le presenta la oportunidad de jugar el siguiente
juego. Comienza invirtiendo 100 u. m.
Luego se lanzan dos monedas al aire. Por cada cara
que saque consigue la inversin inicial ms un 20%, y
por cada cruz que saque pierde un 10%.
Se pide:
1. Calcular la rentabilidad esperada
2. Calcular la varianza y la desviacin tpica.
Cmo se reduce el riesgo mediante la diversificacin?
Podemos calcular nuestras medidas de la variabilidad
de la misma forma para ttulos individuales que para
cada carteras de ttulos.
1. Desviaciones tpicas de las acciones ordinarias
seleccionadas, 1977- 1982 (cifras en porcentajes
anuales):
Accin Desv. Tpica
AT&T 12.1
IBM 18.6
Kodak 22.9
Polaroid 37.8
Chrysler 48.3 Es ms riesgosa.

2. Tasas medias de rentabilidad de la cartera para
el perodo 1926- 1981(datos en porcentajes
anuales):
Tasa medias
Cartera de rentabilidad Desv. Tpica Varianza
Acciones ordinarias 11.4 21.9 479.6
Obligaciones de Empresa 3.7 5.6 31.4
Obligaciones del Estado 3.1 5.7 32.5
Letras del tesoro 3.1 3.1 9.6

La diversificacin reduce la variabilidad. Los cambios en el precio
de las acciones estn imperfectamente correlacionados.



RIESGO NICO O PROPIO:
Es el que puede ser potencialmente
eliminado por medio de la diversificacin.
RIESGO DIVERSIFICABLE
(A) Rentabilidad de activos financiero en el tiempo (%).

Perodo X

Y Z

1
2
3
4
5
8
10
12
14
16
16
14
12
10
8
5
7
9
11
13
NOTA: El coeficiente de correlacin mide el grado de
relacin de las rentabilidades de dos acciones
CORRELACIN NEGATIVA PERFECTA
(Coeficiente de correlacin 1)

1
2 3 4 5 TIEMPO
0
4
6
10
12
14
16
18
8
X
Y
Y
( El comportamiento de los activos X, Y permite reducir el riesgo )
R
E
N
D
I
M
I
E
N
T
O

CORRELACIN POSITIVA PERFECTA
(Coeficiente correlacin + 1)

El comportamiento de los activos X, Y no permite reducir el riesgo


R
E
N
D
I
M
I
E
N
T
O

TIEMPO
X
Z
1 2 3 4 5
0
6
8
10
12
Nota: El riesgo de una cartera ira disminuyendo conforme el coeficiente de correlacin
Pase de +1 a -1 ,extremo en que el riesgo diversificable quede eliminado completamente
Deriva el hecho de que hay otros peligros en el conjunto
de la economa que amenazan a todos los negocios.

Tema importante:
El riesgo de una cartera bien diversificada depende del
riesgo de mercado de los ttulos incluidos en la cartera.

Cmo medimos el riesgo de
mercado?
El riesgo del mercado es medido por la beta.
Beta mide la sensibilidad de la rentabilidad de una
inversin a los movimientos del mercado.
Una cartera diversificada de acciones de elevada beta
es ms arriesgada que una cartera diversificada de
acciones de baja beta.

Un beta elevado es muy riesgosa
Un beta bajo es menos riesgosa.
Rentabilidad esperada
de la accin A.
2,0%
1,0%
RENTABILIDAD
DEL MERCADO

La rentabilidad esperada de la accion A cambia en dos por ciento
Por cada uno por ciento de rentabilidad extra del mercado, su beta
Es, por tanto, igual a 2,0
Rentabilidad esperada
de la accin B.
0,5%
1,0%
RENTABILIDAD
DEL MERCADO

La rentabilidad esperada de la accion B cambia un
0.5

por ciento
Por cada uno por ciento de rentabilidad extra del mercado, su beta
Es, por tanto, igual a 0,5
El riesgo de una cartera bien diversificada depende de
la beta media de los ttulos incluidos en la cartera.
1. Betas de las acciones ordinarias seleccionadas, 1977-
1982:

Accin Beta
AT&T 0.18
IBM 0.60
Kodac 0.84
Polaroid 1.27
Chrysler 1.13
I.2 RELACIN ENTRE RENTABILIDAD Y RIESGO.
Inversiones seleccionadas:
Tasas medias Desviacin
Cartera de rentabilidad tpica Varianza
Acciones ordinarias 11.4 21.9 479.6
Obligaciones de empresa 3.7 5.6 31.4
Obligaciones de estado 3.1 5.7 32.5
Letras de tesoro (menor beta)
beta 0. 3.1 3.1 9.6

Prima por Riesgo del mercado.
Es la diferencia entre la rentabilidad del mercado y el tipo de
inters.
Rentabilidad esperada
de la inversin
b
a
Lnea del mercado de titulo
Cartera de mercado
Letras del tesoro
r
m
r
f

0 0,5 1,0 2,0
El modelo de equilibrio de activos financieros establece que en un mercado
De capitales que funcione correctamente , la prima por riesgo esperada
de cada inversin es proporcional a su veta.
MODELO DE EQUILIBRIO DE ACTIVOS FINANCIEROS

r

r
f
r
m
En un mercado competitivo, la prima por riesgo esperada varia en
proporcin directa a beta
Prima por riesgo esperada sobre una accion = Beta * prima por riesgo esperada
sobre el mercado
r
f =

Rentabilidad de
la inversin
Rentabilidad
de los bonos
Rentabilidad
Del mercado

Cmo puede usarse sta frmula
para estimar el coste de capital?
Beta de la inversin = (proporcin en el mercado* beta del mercado)
+(proporcin en prstamo * beta de prstamo).

Prima por riesgo esperada de la inversin =(proporcin en el
mercado* prima por riesgo esperada sobre el mercado) +
(proporcin en prstamo * prima por riesgo esperada sobre el
prstamo)
% Ing INVERTIR

ACCIONES ORDINARIAS
INTERES FIJA.

Utilizacin del modelo de equilibrio de
activos financieros para calcular las
rentabilidades esperadas.
El precio de una accin ordinaria es igual al valor descontado de los
dividendos esperados y el precio al final del perodo:

P0 = ( DIV1 + P1) / (1 + r)
r= rentabilidad esperada ofrecidas por otras acciones del mismo
nivel de riesgo.
Para conocer las rentabilidades que los inversores esperan de
determinadas acciones, necesitamos conocer.
r f = El tipo de inters de las letras del tesoro
(r
m
r
f
) = Prima por riesgo esperado sobre el mercado
B = Beta de la inversin.

Entonces: r = r f + B (r
m
r
f
)
En el siguiente cuadro mostramos estimaciones de la Betas y
rentabilidades esperadas de 10 acciones al final de 1982. stas ltimas
basadas en el modelo de equilibrio de activos financieros:
ACCION BETA RENTABILIDAD ESPERADA
AT&T 0.18 9.3
IBM 0.69 13.5
Kodac 0.84 14.8
General Motors 0.54 12.3
U.S. Steel 1.07 16.7
Tele Comm 2.16 25.7
Digetal Equipment 1.38 19.3
Polaroid 1.27 18.3
Chrysler 1.13 17.2
Kaiser Steel 1.10 16.9

El costo de oportunidad de invertir es la rentabilidad que los accionistas
podran espera obtener comprando activo financieros. Esta rentabilidad
esperada depende del riesgo de mercado de los activos, no de su riesgo
nico.

fin
( ) ( )
2
1
1
1

=
N
i
m m m
r R
N
R Varianzade
MTODOS DE DEPRECIACIN

Para calcular el monto de depreciable de un bien se ha
ideado varios mtodos, que se diferencian pro su
caractersticas y aplicaciones, los cuales son utilizados de
acuerdo con a la reglamentacin vigente.

Para casos de estudios revisaremos los siguientes
mtodos:

depreciacin en lnea
depreciacin por suma de los dgitos de los aos
depreciacin por unidad de produccin
CAPITULO I I
Uno de los conceptos utilizados frecuentemente para la
depreciacin, lo refiere como la disminucin en el valor del
bien debido a diversas causas, por ejemplo cuando se
compra una maquina tejedora, y se utiliza un par de aos,
esa maquina tendr un precio menor que al original.
Uno de las causas de la depreciacin, seg8n Eduardo
Arbones es deteriora fsico debido a agentes qumicos o
mecnicos que dejan sentir sus efectos con el tiempo ,
tambin lo es el desgaste, el cual se debe a fenmenos de
razonamiento, choque vibracin, o fatiga de los materiales.
En el estado de deterioro influye, principalmente, la edad y
el uso.
) (
1
S P
N
=
N
S P
P

=`
DEPRECIACIN EN LINEA
Este mtodo es ms sencillo y utilizado en
nuestro medio. En este mtodo el valor en libros del
activo, decrece linealmente con el tiempo y los cargos
de depreciacin son constantes.
Sea: P :costo inicial del activo
S :valor de salvamento estimado al final de su vida
til.
N :vida til del activo
Entonces:
Carga anual por depreciacin
Valor en libros = valor original - cargas por depreciacin

Valor en libros
DEPRECIACIN POR UNIDAD DE PRODUCCIN
Algunas veces se presentan situaciones en la que la
recuperacin de la depreciacin sobre un bien particular
esta mas relacionado con el uso que con el tiempo. en
estas raras situaciones (y en la realidad son raras) la
depreciacin en cualquier ao es:

Depreciacin en cualquier ao= produccin del ao
Vida total productiva del
bien
Este mtodo puede ser til para maquinaria para
explotacin de recursos naturales si stos se acaban
antes que se gaste la maquinaria. No se considera un
mtodo aceptable para el uso general en la depreciacin
del equipo industrial.
CAPITULO 12

ANLISIS ECONMICO DESPUS DE IMPUESTOS

En los captulos anteriores se estudio los distintos
mtodos de evaluacin econmica, adems se resolvi
ejercicios con caractersticas muy distintas, en donde se
consideraba todas las condiciones que el problema
presentaba; pero hasta ahora, no se han tomado en cuenta
un aspecto que se encuentra todo problema real; los
impuestos, especialmente al que se le aplica a las rentas de
tercera categora, que son provenientes del comercio y la
industria principalmente.
INGRESO GRAVABLE DE LAS EMPRESAS

Para calcular el impuesto al la renta es necesario
conocer la cantidad sobre la cual se va aplicar la tasa
correspondiente, segn el texto del Impuesto a la Renta en
su Art. 28 dice:
Son rentas de tercera categora:
Las derivadas del comercio, la industria o minera, de la
explotacin agropecuaria, forestal, pesquera o de otros
recursos naturales: de la presentacin de servicio
comerciales, industriales o de ndole similar, como
transporte, comunicaciones, sanatorios, hoteles depsitos,
garajes, reparaciones, construcciones bancos, financ9ieras,
seguros, fianzas y capitalizacin; y, en general, de cualquier
otra actividad que constituya negocio habituadle compra o
produccin y de venta, permuta o disposicin de bienes.

CONSIDERACIONES SOBRE EL FLUJO

Desde un inicio hemos considerado al flujo de caja
como una herramienta de evaluacin econmica entre
alternativas, enfatizando su estudio en las tcnicas
fundamentales del anlisis econmico. Hasta ahora hemos
aceptado, en los problemas, la existencia de beneficios de
periodo de tiempo como consecuencia de una inversin
realizada, sin tomar en cuenta como se obtuvo esa
informacin.

Por este motivo, en los siguientes ejercicios se tratara
de formar mas completa el anlisis econmico, considerado
la metodologa y herramienta adicionales para obtener el
flujo de caja.
EFECTOS DE LA DEPRECIACIN EN LAS
ENTIDADES EXENTAS DEL PAGO DE IMPUESTO

Segn la ley del Impuesto a la Renta algunas
entidades estn inafectas, exonerados al pago de dicho
impuesto, tales como el sector publico , las empresas
que se ubiquen dentro de los rgimen de los ceticos, las
comunidades campesinas, etc. En el apndice C
detallamos informacin adicional sobre la reglamentacin
existente.

El hecho de que estas entidades es6ten exentas
del pago de impuesto no significa que ellas puedan
realizar sus inversiones sin tomar en cuenta el anlisis
econmico.
EFECTOS DE LO GASTOS FINANCIEROS EN LAS
ENTIDADES EXENTAS DEL PAGO DE IMPUESTOS


La ley del impuesto a la renta permite deducir los
intereses y los gastos del crdito, siempre que el mismo
haya sido contrado para adquirir bienes y servicios que
produzcan rentas grabadas


Mientras que las empresas que no estn sujetas a
este impuesto, el pago de los intereses no genera un
ahorro por el escudo fiscal, por lo tanto el anlisis slo se
centra en los en los efectos sobre el flujo de caja.
EFECTOS DE LA DEPRECIACIN EN EL FLUJO
DE CAJA DESPUS DE IMPUESTOS


Para este caso de las entidades exentas del pago de
impuestos la depreciacin no provocaba efectos en el
flujo de caja. En cambio para las entidades
comprendidas dentro del rgimen del impuesto a la renta
el mtodo de depreciacin a utilizar influye
significativamente en al decisin de inversin

EL FINANCIAMIENTO Y EL FLUJO DE CAJA
DESPUS DE IMPUESTOS.


Ahora estudiaremos los efectos del financiamiento de
la inversin sobre el flujo de caja. Una empresa puede
obtener fondos de efectivo de diferentes fuentes y poder
liquidar esos prestamos de diferentes formas, o cual
ocasionara diferentes flujos de efectivo. Par tomar la mejor
decisin respecto de la fuente, monto y forma en la que
haya de realizarse el financiamiento, es necesario efectuar
una evaluacin econmica de las alternativas con que se
cuente as decidir de manera optima

EL FLUJO DE CAJA DESPUS DE IMPUESTOS Y EL
ANLISIS INCREMENTAL

Uno de los casos que se presenta en las empresas
con frecuencia es la decisin de remplazar los equipos.
Cuando una empresa opera equipos que producen ingresos,
llega un momento en que requiere un anlisis para el
reemplazo del mismo, para ello se utiliza el VPN
incremental, en donde se considera la situacin econmica
del equipo usado en comparacin con el posible equipo a
adquirirse. Es importante tener claro que la Ingeniera
Econmica slo considera para su estudio las operaciones
que se realicen en el presente y las posibles a realizarse en
el futuro, para el caso del equipo usado, su inversion se
considera como costo hundido, lo cual significa que el
pasado no influye en las decisiones econmicas del
presente.