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1. Projetos de investimento
J conceituamos, anteriormente nesse curso, investimento como sendo todo o gasto em bens mantidos no ativo, visando a gerao de benefcios em perodos futuros.
Nesse mdulo, vamos focar os investimentos em ativos permanentes, ou seja, aqueles destinados a gerar resultados no longo prazo, dentre eles:
Mquinas e equipamentos Edifcios e instalaes Pesquisa e desenvolvimento de produtos ou processos Participaes em empresas controladas ou coligadas.
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1. Projetos de investimento
Dada a natureza desses ativos, os montantes necessrios para investimento so, em geral, de grande relevncia. Ainda, uma vez tomada uma deciso, caso os resultados gerados pelos investimentos realizados fiquem aqum das expectativas, medidas corretivas tendem a produzir efeitos tambm a prazos mais longos. Por exemplo, a deciso sobre a construo de uma fbrica (melhor local, necessidade de rea construda, tipo da construo, lay out etc), quando no traz os resultados planejados (ou desejados), requer aes que, em geral, no surtem efeitos imediatos.
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1. Projetos de investimento
Diante da importncia de tomadas de deciso dessa natureza, alguns mtodos de avaliao de investimento permitem, aos gestores ou investidores, decises mais conscientes e com maior grau de segurana. Para todos os mtodos que analisaremos a seguir, pressupe-se a elaborao de um fluxo de caixa do projeto, compreendendo as sadas (investimento inicial) e as entradas de dinheiro (ou a reduo de despesas, em alguns casos) geradas pelo investimento realizado.
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2. Fluxo de caixa
Consideremos o seguinte exemplo: - a aquisio de um equipamento no valor de R$ 1 milho - vida til estimada 10 anos - R$ 50 mil de valor residual (ao final da vida til) - aumento da capacidade de produo e venda, com conseqente aumento do lucro anual em R$ 160 mil. O fluxo de caixa fica assim representado:
R$ 260 mil(*) Ano 0 R$ 260mil .................. R$ 260 mil R$ 310 mil(**)
Ano 1
Ano 2
..................
Ano 9
Ano 10
R$ 1 milho (*) R$ 260 mil = R$ 160 mil de lucro + R$ 100 mil de depreciao
4. Payback
Payback consiste no perodo (anos ou meses) em que ocorre a recuperao do investimento inicial, ou seja, o tempo necessrio para que o fluxo de caixa fique positivo (ou, atinja o breakeven). No nosso exemplo, temos o seguinte fluxo...
O payback se d antes do final do 4. Ano. Admitindo-se que as entradas lquidas ocorrem de maneira uniforme durante o ano, fazemos: 220.000 x 12 = 10,1 meses 260.000 O payback , portanto, de 3 anos e 10 meses.
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4. Payback
O payback um mtodo muito simples de avaliao e muito fcil de se calcular. Porm, tem limitaes para tomada de deciso por no considerar: o valor do dinheiro no tempo, nem o fluxo de caixa aps o payback, o que no permite a avaliao ao longo de todo o perodo do projeto. Entretanto, esse mtodo permite avaliar a velocidade com que ocorre o retorno do investimento, particularmente importante quando o foco a liquidez.
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Faz-se, portanto, o clculo do valor presente das entradas e sadas, aplicando-se a seguinte frmula para cada fluxo futuro:
VPL = Fluxo futuro n (1+i) Sendo, i = taxa de desconto (ou custo do capital) n = nmero do perodo em que ocorre o fluxo futuro (ms ou ano)
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= 260.000 1,20 1
. . . . .
= 310.000 1,20 10
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7. Avaliao de empresas
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7. Avaliao de empresas
Para que se realize a compra ou venda de um negcio ou a fuso, ciso ou incorporao de empresas necessrio que se apure o seu valor.
O que valor?
Publius definiu valor no sculo I a.C: Todas as coisas valem aquilo que o comprador pagar por elas.
Fonte: Guia da Ernest&Young para administrao de fuses e aquisies. Rio de Janeiro: Record, 1992. pg. 65. Publius: foi um consul romano, que morreu em 503 aC.
A determinao do valor de uma empresa um dos processos que mais subjetividade carrega, em diversas de suas etapas.
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8. Mtodos de avaliao
Inmeros so os mtodos de avaliao de empresas. A seguir detalharemos os seguintes: Patrimonial Contbil P/L - Relao Preo/Lucro Mltiplos de faturamento
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Balano Patrimonial
ATIVO Circulante - at 360 dias Disponvel Contas a receber Estoque Despesas Antecipadas PASSIVO + PL Circulante - at 360 dias Fornecedores a pagar Funcionrios a pagar Impostos a pagar Emprstimos a pagar
Capital de terceiros
No Circulante Passivo no circulante Realizvel a longo prazo Permanente Patrimnio Lquido Investimento Capital Social Imobilizado Reservas Diferido Lucros acumulados
Capital prprio
Investimento Total
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Mtodo de uso restrito pois s se aplica quando: Os ativos no divergem muito de seus valores de mercado e a empresa no tem um goodwill significativo.
Goodwill o valor intangvel de um negcio, decorrente da imagem da empresa ou de seus produtos, da carteira de clientes, da tecnologia desenvolvida etc.
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O valor da perpetuidade aquele que o negcio ter aps o perodo projetado (perodo explcito).
Em geral, calculado com base no fluxo de caixa livre do ltimo perodo projetado (t), no nosso exemplo = 4.491. Perpetuidade = FCL em t i (-) g i = taxa de desconto (18,4%, no nosso exemplo) g = taxa de crescimento estimada (0, no nosso exemplo) Perpetuidade = 4.491 0,184 = 24.408
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24.407 (1,184)
= 10.490
6. Valor total do negcio: R$ 7.548 = VPL do fluxo de caixa explcito (+) R$ 10.490 = VPL da perpetuidade
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13. EBITDA
EBITDA Earning Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization O mercado adotou o EBITDA como indicador de desempenho e, em muitos casos, base para avaliao dos negcios. Traduzindo, o Lucro (Earning) antes de (Before) Despesas ou receitas financeiras (Interest), Impostos sobre o lucro IR e Contribuiao Social (Taxes), Depreciao e amortizao (Depreciation and Amortization)
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13. EBITDA
O EBITDA significa a gerao de caixa operacional, porque exclui as despesas que no afetam caixa (depreciao e amortizao) e os itens no operacionais receitas financeiras (no so objetivos da empresa) e despesas financeiras (decorrem do estrutura de financiamento adotado pela empresa e no das operaes). Em algumas transaes de compra e venda de empresas, utiliza-se o EBITDA calculado a valor presente ou um mltiplo dele, como base para fixao do valor da operao.
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Leitura recomendada
Captulos 9 e 10 Ching, Marques e Prado Contabilidade e Finanas para no especialistas