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PORFOLIOS DE INVERSIN EN EL CONTEXTO INTERNACIONAL

El mundo como un todo se beneficia de las inversiones internacionales:


.Mejor distribucin del capital financiero .Riqueza o corriente de consumo suavizada como resultado de la diversificacin internacional.

PORFOLIOS DE INVERSIN EN EL CONTEXTO INTERNACIONAL

La inversin extranjera ofrece al inversionista rendimientos esperados ms altos y/o reduccin en sus riesgos versus inversiones nacionales.
Analizaremos la inversin de porfolio en acciones y bonos extranjeros

BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE INVERSIN INTERNACIONAL

Diversificacin de riesgos: correlacin entre los mercados nacionales


Si existe una correlacin imperfecta entre los rendimientos, disminuye el riesgo si se opta por mantener slo una porcin de la riqueza en cualquier activo.

BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE INVERSIN INTERNACIONAL

Al seleccionar un portfolio de acuerdo con rendimientos esperados y las correlaciones que existen entre los rendimientos, un inversionista puede lograr un nivel mnimo de riesgo para un rendimiento esperado de portfolio, o un rendimiento esperado mximo para un riesgo determinado.

BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE INVERSIN INTERNACIONAL Entre ms bajas sean las correlaciones entre los rendimientos, mayores sern los beneficios de la diversificacin de porfolios.

BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE INVERSIN INTERNACIONAL


Riesgo Riesgo diversificable

Riesgo total

Riesgo sistemtico

BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE INVERSIN INTERNACIONAL


Existen diferentes estructuras en cada pas y las economas no se conforman exactamente a los mismos ciclos de negocios, por lo que habr correlaciones ms pequeas entre los rendimientos esperados y las inversiones que se realizan entre diferentes pases, respecto de los rendimientos esperados y las inversiones que se realizan dentro de cualquiera pas.

BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE INVERSIN INTERNACIONAL


Riesgo

Por la inclusin de activos extranjeros

BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE INVERSIN INTERNACIONAL

Volatilidad creciente de los tipos de cambio


Importancia creciente de las corporaciones multinacionales y de las alianzas transnacionales

Cuando hablamos de diversificacin hay que tener presente 2 casos.


1) Retorno: E(Rp) =
i

WiE ( Ri )

Donde Ri depende de la inversin del periodo E(Rp) es la sumatoria poderada de los retornos esperados de los activos que lo componen. En el caso internacional es identico con la nica diferencia que E(Ri) se define de otra manera.

Se compone de dos partes:


1 + E(Ri) = (1+ri)(1+tci) = 1 + ri + tci + ritc

Donde ritc es cero, por ser trminos cercanos a cero al multiplicarlos se acerca ms a cero.
tci es el retorno del tipo de cambio Esto es para el inversionista local que invierte internacionalmente. Por lo tanto:

1 + E(Ri) = (1+ri)(1+tci)
E(Ri) = ri + tci Caso Extranjero:

E(Rp, ML) =
=
i

WiE ( Ri )
i

WiE (ri tci)

E(Rp, ML) =

Wiri
i

Witci
i

2) Riesgo: variabilidad en el retorno de los activos VAR (Ri)

En trminos individuales los activos son los ms riesgosos


VAR (Ri) = VAR (ri +tci)

VAR(Ri, ML) = VAR(ri) + VAR(tci) + 2COV(ri,tci)


Es decir, el riesgo de un activo depende, del riesgo del activo propiamente tal (ri), del riesgo del tipo de cambio y de la covarianza entre el TC y el retorno. Veamos que pasara con el riesgo del portafolio de los activos: VAR( Rp, ML) wiwjCOV (ri, rj )
i j

VAR( Rp, ML) wiwjCOV (ri, rj )


i j

Si la inversin est en diferentes monedas:


VAR( Rp, ML) wiwjCOV ( Ri, ML; Rj, ML)
i j

wi 2VAR( Ri, ML) wiwjCOV ( Ri, ML; Rj, ML)


i j i j

wi 2 (VAR(ri ) VAR(tci) 2COV (ritci, ML)


i j

wiwjCOV (ri tci; rj tcj)


i j

wiwj (COV (rirj ) COV (ritci) COV (tci, rj ) COV (tci, tcj
i j

En un portafolio con muchos activos el riesgo de la varianza tiende a desaparecer, el riesgo relevante es el riesgo covarianza. Ri = ri + tci retorno xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx Riesgo

Riesgo

Por la inclusin de activos extranjeros

domstica

Internacional N

Integracin versus segmentacin:


El precio de los activos se determina en funcin de una serie de varibales entre ellas sobresale el riesgo del activo, el riesgo que no se puede eliminar por medio de la diversificacin, es el riesgo sistemtico o de mercado. Riesgo de mercado por instrumento no es diversificable.

Riesgo Sistemtico en Mdos. Segmentados Vs. Mdos. De ks Integrados


En Mdos. De Ks integrados el riesgo sistemtico se determina en funcin del riesgo de mdo. Internacional o integrado. Riesgo sistemtico es el riesgo con respecto al Mdo. Internacional.

En los mercados segmentados el riesgo sistemtico es con respecto al mercado local. Retorno de equilibrio Ri = Rf + Bi*(E(Rm) Rf)

Esto es lo que se conoce como CAPM.


Bi = Cov(Ri,Rm)/var. Mdo. El Beta del mercado Internaciona y el Besta del mercado segmentado tienden a 1 en promedio, por definicin riesgo de mercado. B mdo. Internacional no necesariamente es menor al B mdo. Local. Mercado Integrado: No hay ventajas en encontrar sub o sobrevaloracin en precio del activo. Los precios se fijan con base en un mercado diversificado.

Si se va a este mercado y no diversifica asume riesgo que no debe asumir por debajo de la SML para cada Bi obtiene un retorno esperado menor. Mercado Segmentado: Si se rompe la lnea de segmentacin puede ganarle al mercado, acudiendo al mercado internacional, obteniendo ganancias adicionales porque el riesgo sistemtico tambin se puede diversificar en el mercado internacional. E(Ri) = Rf + Bi[E(Rm) Rf] E(Ri) E(Ri)

Bi

M
A Frontera eficiente

Varianza

El punto M se obtiene maximizando el