Confrence Economique Africaine Tunis, 27-29 Octobre 2010-10-20 Rduction de la dette extrieure et croissance conomique dans les pays

africains faible revenu. External Debt Reduction and Economic Growth in LowIncome African Countries Dr. ABDELHAFIDH Samir ISG, Universit de Sousse et LIEI, Universit El Manar, Tunisie. samir_abdelhafidh@yahoo.fr
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Plan de la prsentation I-Motivations. II-Mthodologie empirique. III-Rsultats empiriques.

IV-Discussion des rsultats.

V-Conclusions et Implications par rapport lallgement de la dette.

I-Motivations I-1-Le lien thorique entre les deux variables est ambigu. - La thorie de surendettement ( debt overhang theory ) soutient quune dette leve

dcourage linvestissement et la croissance. Sa rduction serait donc ncessaire pour les pays
surendetts (Corden (1988), Krugman (1988), Sachs (1989)). -La pertinence dune telle stratgie a t relativise par certains auteurs qui voient que laccumulation de la dette nest pas la cause mais la consquence dune faible croissance (Bulow et Rogoff (1990)), ou que la rduction de la dette ne serait pas suffisante pour rtablir linvestissement et la croissance (Easterly (2002), Asiedu (2003)). -Dautres ont avanc que les problmes des PVD sont plutt de liquidit (lis au service de la dette) que dincitations (lis lencours de dette) (Cohen (1993), Claessens et Diwan (1989)).
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I-2-Peu de travaux empiriques se sont intresss aux effets de la rduction de la dette sur la croissance conomique, et aucun na port exclusivement sur les PAfFR. -La plupart des travaux empiriques se sont intresss la ncessit de lallgement de la

dette extrieure des pays en dveloppement.

Leurs rsultats confirment globalement la thorie de surendettement, en dmontrant un impact ngatif de la dette sur la croissance. De ce point de vue, sa rduction serait ncessaire. (Deshpande (1997), Sen et alii (2007), Patillo et alii (2002), Imbs et Ranciere (2005), Clements et alii (2003), Cordella et alii (2005)). -Lefficacit de la rduction de la dette extrieure a t trs souvent infirme sur le plan

empirique, en particulier lorsquelle a t mesure par ses effets directs sur la croissance et
pour les pays faible revenu (Arslanalp et Henry (2004, 2005, 2006), Depetris et Kraay (2005), Presbitero (2009) et Johansson (2010)).
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I-3-Les PAfFR ont bnfici de la plupart des initiatives de rduction de la dette lances

par la communaut internationale.

*Dans le cadre du club de Paris :les termes de Toronto (1988, 33.33%); les termes de Londres (1991, 50%); les termes de Naples (1994,67%); les termes de Lyon (1998, 80%); les termes de Cologne (1999, 90%).

**Pour la dette multilatrale : linitiative pour les PPTE (1996), linitiative renforce pour les PPTE (1999), lInitiative

dAnnulation de la Dette Multilatrale (IADM) (2005).

***Autres initiatives : -Rduction de la dette dans un cadre bilatral. -Cration en 1989 par la BM de la facilit de rduction de la dette. -Certaines organisations internationales comme lUNICEF ont financ des oprations de conversions des dettes commerciales.
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I-4-Les rsultats de ces initiatives ont t *des rductions qui ont augments dans le temps.
Evolution de la rduction de la dette des pays de l'chantillon (1989-2008) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 6 en % du PIB en Milliards de $

** Des rductions qui taient plus importantes en % du PIB par rapport celles obtenues par dautres groupes de pays. Elles ne se sont pas traduites toutefois par des taux de croissance plus levs dans les PAfFR.
Rduction de la dette et croissance du PIB par tte (en %): Moyennes annuelles 1989-08 3.50

3.17
3.00

2.50 DFR 2.00 Croissance

1.55
1.50

1.34

1.00

0.79

0.50

0.24
0.00 Paf FR PFR

0.28

PRI

II-Mthodologie empirique II-1-Les hypothses testes et les spcifications conomtriques (diapo 12): Lhypothse de surendettement et leffet de rduction de la dette sur la croissance.

Lhypothse que la rduction de la dette rsout le surendettement,

Lhypothse que les effets de la rduction

dpendent de linstrument de lallgement

(annulations et remises (And) et rduction du stock de la dette (RSD)),

Lhypothse que les interactions entre la dette et sa rduction dpendent de linstrument

dallgement ,

II-2-La mthode destimation :

La Mthode des Moments Gnraliss en Systme (GMM en systme). Ce choix est justifi par plusieurs raisons: -Elle tient compte de lendogeneit de certaines variables explicatives (Blundell et Bond (1998)). -Elle tient compte des effets individuels (pays) non observs qui sont en mesure dtre corrls avec les variables explicatives.

-Elle est mieux adapte que celle des GMM en premire diffrence en prsence dun panel
non cylindr et dun nombre de pays suprieur celui des priodes (Johansson (2010)). II-3-L chantillon et la priode : Un panel non cylindr relatif 26 PAfFR et 5 sous priodes de 4 ans (1989-1992 ; 19931996 ; 1997-2000 ; 2001-2004 et 2005-2008). Les donnes sont extraites des bases de la BM World Development Indicators et Global Development Finance .
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III-Rsultats empiriques : III-1-Par rapport chacune des hypothses testes. (diapo15)

Eq (1) lpib0 pop inv lesv0 dette RD RD*dette RSD AnD RSD*dette AnD*dette -0.014 (4.25)*** -0.482 (1.10) 0.077 (3.18)*** 0.023 (2.09)** -0.009 (2.55)** -0.061 (1.14) Eq (2) -0.014 (4.10)*** -0.581 (1.22) 0.084 (2.88)*** 0.023 (1.90)* -0.011 (2.21)** -0.111 (1.50) 0.029 (0.80) 0.010 (0.29) -0.123 (1.13) -0.023 (0.45) -0.490 (3.30)*** -0.025 (0.32) 0.120 (2.70)** Eq (3) -0.013 (4.42)*** -0.103 (0.30) 0.076 (3.11)*** 0.023 (2.15)** -0.005 (1.92)* Eq (4) -0.014 (4.09)*** -0.124 (0.34) 0.084 (3.52)*** 0.024 (1.76)* -0.008 (2.65)**

Constante
Obs [pays] F [p-value] Test de Hansen [p-value] AR(1) AR(2)

-0.010 (0.22)
120[26] 14.57[0] 0.24 0.003 0.157

-0.004 (0.07)
120[26] 18.73[0] 0.166 0.002 0.236

-0.023 (0.55)
120[26] 11.5[0] 0.454 0.002 0.159

-0.014 (0.27)
120[26] 6.69 [0] 0.632 0.002 0.398
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III-2-Robustesse des rsultats

Eq (5) lpib0 pop inv lesv0 dette RD RD*dette RSD AnD RSD*dette AnD*dette apd gov ouv Constante Obs [pays] F [p-value] Test de Hansen [p-value] 0.030 (1.42) -0.049 (1.12) -0.020 (1.66) -0.081 (1.87)* 119[26] 10.31[0] 0.589 0.030 (1.31) -0.072 (2.02)* -0.025 (1.64) -0.081 (1.53) 119[26] 12.34[0] 0.8 0.041 (1.54) -0.042 (1.07) -0.011 (1.06) -0.097 (2.54)** 119[26] 16.84[0] 0.957 -0.008 (2.06)** -0.254 (0.68) 0.123 (4.46)*** 0.033 (2.63)** -0.008 (2.95)*** -0.040 (1.21) Eq (6) -0.008 (1.74)* -0.330 (0.88) 0.134 (4.94)*** 0.034 (2.33)** -0.010 (2.86)*** -0.094 (2.13)** 0.035 (1.65) 0.011 (0.32) -0.147 (1.47) 0.004 (0.04) -0.434 (2.86)*** -0.036 (0.35) 0.112 (3.07)*** 0.044 (1.28) -0.071 (1.68) -0.029 (2.07)** -0.119 (1.99)* 119[26] 6.49 [0] 0.985 Eq (7) -0.009 (2.42)** 0.033 (0.10) 0.094 (2.60)** 0.037 (3.03)*** -0.005 (1.71)* Eq (8) -0.007 (1.28) -0.009 (0.03) 0.113 (3.05)*** 0.044 (2.30)** -0.008 (2.03)*

AR(1)
AR(2)

0.008
0.298

0.008
0.401

0.003
0.228

0.004
0.388 11

III- 3-Par rapport lidentification de seuils Lquation (4) permet de calculer des seuils pour observer des effets positifs de la dette et de ses annulations sur la croissance (diapo 8). On dduit que limpact de la dette (ID) sur la croissance est donn par lquation :

Pour que cet impact soit positif, il faut que : AnD > 0.008/0.12 = 6.67% du PIB ( de 7.143% sur la base de lquation (8)) De mme, limpact de lannulation de la dette (IAnD) sur la croissance est donn par:

Pour que cet impact soit positif, il faut que :

Dette > 0.49/0.12 = 408.33% du PIB ( de 387.5 % sur la base de lquation (8))
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IV-Discussion des rsultats -Il est important de distinguer entre les diffrents instruments dallgement dans la

formulation de conclusions relatives la pertinence de la rduction des dettes en termes

dimpact direct sur la croissance des pays bnficiaires. Leffet ngatif ne concerne que la rduction obtenue travers des annulations et des remises des dettes. -Lannulation des dettes nexerce un effet positif sur la croissance que lorsque le poids de la dette dpasse, selon les estimations, 387.5% 408.33% du PIB. Ces seuils reprsentent 3.6 3.8 fois la moyenne observe dans les pays de lchantillon durant la priode 1989-2008 (de

107,26%,). Plus encore, aucun pays de lchantillon navait atteint ces seuils durant la priode
considre. (diapo 17) -Leffet ngatif de la dette peut se rsoudre et se transformer en un effet positif pour des annulations qui dpasseraient des seuils variant de 6.67 7.143 % du PIB selon les estimations. Ce sont des ratios trs suprieurs ceux obtenus par les pays de lchantillon durant la priode considre. (diapo18)
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V-Conclusions et Implications par rapport lallgement de la dette: -Combins ensemble, ces rsultats suggrent que lefficacit de lannulation des dettes est une fonction positive du poids de la dette et de celui des annulations: *La recherche du premier paramtre (augmenter le poids de la dette) contredirait lun des objectifs fondamentaux de toute la stratgie des institutions multilatrales en matire dallgement. Il sagit en loccurrence de celui datteindre des niveaux dendettement jugs soutenables.

**Dans le contexte actuel de crise financire et de contraintes budgtaires dans les pays dvelopps, il serait galement difficile dagir sur le deuxime paramtre pour multiplier le poids moyen des annulations dans le PIB par plus que 3 fois.

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Que faire donc ? -Continuer lallgement : lallgement peut avoir des effets indirects potentiellement positifs sur la croissance travers le renforcement des politiques qui lui sont favorables.

(diapo 10)

-Renforcer la conditionnalit : Avec une plus forte conditionnalit, nos rsultats suggrent que lallgement peut tre favorable la croissance travers des variables telles que linvestissement en capital physique ou celui en capital humain ou encore travers la baisse des dpenses publiques de consommation. (diapo 10)

-Affecter la structure de lallgement : Coupls avec lvidence empirique constate par

des tudes se rfrant aux pays du plan Brady ou des chantillons plus larges (exp: Arslanalp et Henry (2004, 2005, 2006), Johansson (2010)), nos rsultats suggrent que les PAfFR pourraient bnficier en termes dinvestissement et de croissance de laugmentation des allgements obtenus par des oprations de conversions et de rachats. (diapo 20)
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Voies de recherches futures Lalternative propose gagnerait en crdibilit par : *lidentification dimpacts positifs de lallgement de la dette sur des facteurs

favorables la croissance.

** la confirmation de la supriorit des conversions et rachats des dettes par rapport aux annulations dans la poursuite dun tel objectif. (diapo 21)

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Comparaison entre les seuils calculs et les ratios observs de la dette en % du PIB (moyennes annuelles (1989 - 2008). Diapositive 13
450

408.53
400 387.5

350

300

250

200

150 107.263 100

50

17

Comparaison entre les seuils calculs et les ratios observs des annulations en % du PIB (moyennes annuelles (1989 - 2008). Diapositive 13

8 7.143 7 6.67

2 1.536 1

18

grow

lpib0

pop

lesv0

inv

dette

RD

RD* dette

RSD

RSD* dette

AnD

And*d apd ette

gov

ouv

grow

Lpib0 -0.023 pop lesv0 inv dette RD RD* dette RSD 0.081 0.159* 0.507*

1 -0.004 0.399* 0.175* 1 0.259* 1 0.111 0.183* 1 1 1 0.636 1

-0.292* -0.249* -0.065 0.226 -0.058 -0.04 -0.124 -0.002 -0.034

-0.212* -0.058 -0.008 -0.106

0.254* -0.01 0.066 0.5*

0.332*

0.04 0.025

-0.02 -0.086

0.004 -0.085

0.302* -0.232* 0.811* 0.244 0.186* 0.044 0.662

RSD* 0.133 dette AnD And* dettte apd gov ouv -0.101 -0.123

0.438* 0.758* 1

-0.13

0.027

-0.019 -0.078

-0.009 -0.012

0.33* 0.536*

0.487* 0.715* -0.118 0.398* 0.907* -0.083

-0.008 0.019

1 0.798 1

-0.149* 0.003

0.005 -0.049 0.097

-0.329* -0.106 0.15 0.369 -0.073 0.11

-0.454* 0.091 0.049 0.358* 0.045

0.603* -0.047

0.219* 0.41* -0.04 0.093 -0.002 0.137

0.09 -0.094 0.082

0.265* 0.236* 0.332* 1 -0.017 0.081 0.065 0.037 0.006 0.115 0.06 1

0.411* 0.176*

0.028 0.072 1 19

Structures compares du montant cumul des rductions (en %, 1989-2008). Diapositive 15

100 90 80 70 60 50 40 0.924 30 20 10 0 PAfFR PFR PRI 20 0.804 28.535 63.595

45.857
64.519 Autres instruments Rachat And

35.481

34.677 25.608