INVERSION

Cualquier sacrificio de recursos hoy con la esperanza de recibir algn beneficio en el futuro.

El Concepto de inversin
sacrificio de recursos hoy con la esperanza de Recibir algn beneficio en el futuro.

Tendencia al consumo inmediato Si se quiere que alguien no consuma algo, hay que recompensarla.

Ejemplo: Si Usted tiene el dinero para comprar un carro hoy, guardara ese dinero debajo del colchn para adquirirlo dentro de un ao?

El Concepto de inversin
sacrificio de recursos hoy con la esperanza de recibir algn beneficio en el futuro.

No solamente se evalan los recursos monetarios, tambin se deben tener en cuenta los dems recursos DESEABLES y ESCASOS. Un problema: La valoracin de los activos.

El Concepto de inversin

sacrificio de recursos hoy con la esperanza de recibi algn beneficio en el futuro.

El tiempo es el elemento principal de la matemtica financiera: El valor del dinero como recurso tiene sentido UNICAMENTE cuando este se usa por un periodo de tiempo.

El Concepto de inversin
sacrificio de recursos hoy con la esperanza de recibir algn beneficio en el futuro

En cualquier inversin, existe el riesgo de no recibir parte o toda la inversin y los beneficios esperados.

El Concepto de inversin
sacrificio de recursos hoy con la esperanza de recibir algn beneficio en el futuro

Implica que adems de recibir la inversin, debe recibir algn recurso adicional. Beneficio = Recuperacin de la inversin

Ingreso Intereses adicional

Estudiando los beneficios

La tasa de Inters:
La tasa de inters es la utilidad (rentabilidad) medida en trminos porcentuales del rendimiento de un capital determinado

De cunto deben ser estos beneficios o intereses? Cunto es lo mnimo que debo cobrar para no perder?

Los beneficios debern cubrir:

1. La prdida del poder adquisitivo. (Inflacin)

2. El riesgo de perder una parte o todo el dinero. 3. El sacrificio de no consumir ahora (componente real)

Anlisis de la rentabilidad

Criterios para analizar la rentabilidad Criterios no financieros

No tienen en cuenta el factor tiempo de los flujos de caja - Rendimiento Contable - Rendimiento Contable medio - Periodo de recuperacin (Pay back)

Criterios financieros
S tienen en cuenta la cronologa de los flujos de caja - Periodo de recuperacin actualizado (PR) - Valor actual neto ( VAN) - Tasa interna de rentabilidad (TIR) - Tasa de rentabilidad corregida (TIRC) - ndice de rendimiento (IR)
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Rendimiento contable (RC)

Relacin entre los cobros y los pagos generados:
Cobros RC Pagos
Interpretacin: Indica la cantidad recuperada por unidad monetaria invertida

Criterio de decisin R.C. > 1 R.C. < 1 Inversin viable: Mejor cuanto mayor sea Inversin no viable
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Clculo de rendimiento contable

200
Importes ()

150 75 0 -225 t (aos) 1 2 3 Cobros Pagos

Clculo del Rendimiento Contable

1 Suma de cobros: 75 + 150 + 200 = 425 225

2 Suma de pagos: 3 Rendimiento Contable:

425 1' 889 225

Interpretacin: Por cada u.m. invertida se recuperan 1889 u.m.

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Rendimiento contable medio (RCM)

Relacin entre los cobros y los pagos generados por unidad de tiempo:
RCM

Cobros Pagos

N perodos

Interpretacin:

Cantidad recuperada por unidad monetaria invertida y unidad de tiempo

Criterio de decisin:

Mejor cuanto mayor sea

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Clculo de rendimiento medio

200

Importes ()

150 75 0 -225 t (aos) 1 2 3 Cobros Pagos

Clculo del Rendimiento Contable Medio

1 Suma de cobros: 2 Suma de pagos: 75 + 150 + 200 = 425 225

3 Rendimiento Contable:
4 Rendimiento Contable Medio:

425 1' 889 225

1' 889 0' 6296 3

Interpretacin:

Por cada u.m. invertida se recuperan 06296 u.m.por ao 14

Periodo de recuperacin (pay back)

Tiempo necesario para recuperar la inversin efectuada

Interpretacin: Utilizacin: Indicador de liquidez del proyecto Estudio de proyectos con riesgos elevados Cuando la financiacin es escasa Preferencia por pay-back cortos - Puede rechazar proyectos rentables pero poco lquidos - Ignora los flujos posteriores al pay-back - Ignora el orden de los anteriores al pay back
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Criterio de decisin: Inconvenientes:

Clculo del pay-back

200

Importes ()

150 75 0 -225 t (aos) 1 2 3 Cobros Pagos

INVERSIN RECUPERADA

INVERSIN PENDIENTE DE RECUPERAR

Despus de 1 ao: Despus de 2 aos:

Interpretacin:

75 75 + 150 = 225

225 - 75 = 150 225 - 225 = 0

La inversin inicial, segn las previsiones de cobros, se recuperar transcurridos 2 aos

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Valor Actual Neto (VAN) Diferencia entre cobros y pagos actualizados

VAN

(1 k)
FCL t
0

I0

(1 k)
FCL t
1

Io FCLt k Interpretacin:

Desembolso inicial Flujo de caja libre del perodo t Rentabilidad exigida Valor creado por el proyecto (a una fecha)

Criterio de decisin: (Mejor cuanto mayor sea) V.A.N. > 0 V.A.N. < 0 Inversin interesante Inversin no interesante
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VAN = valor creado por el proyecto

VAN 20 Desembolsos actualizados 100 Flujos generados actualizados 120

Si el VAN >0 se puede aceptar el proyecto

Si VAN = 0 se gana la tasa de descuento
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Preguntas

A qu precio debera vender el proyecto su promotor?

Le interesara al comprador? Qu rentabilidad obtendra?

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Clculo de VAN VNA(k;rango)

Rentabilidad exigida: 8 %
200

Importes ()

150 75 0 -225 1 2 3 Cobros Pagos

Actualizacin de los flujos al 8%:

-225

8%
t (aos)

75 69'44 1'08 150 128'60 2 1'08 200 158'77 3 1'08

Obtenido en PR

VAN = -225 + 6944 + 12860 + 15877 = 13181 u.m.

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Interpretacin del VAN

Ao 1 2 3 4 Flujo Rentabilidad exigida Devolucin de caja 8% Inversin -225.00 75 225x0.08 = 18.00 75 - 18.00 = 57.00 -225 + 57 = -168.00 150 168x0.08 = 13.44 150 - 13.44 = 136.56 -168 + 136.56 = -31.44 200 31.44x0.08 = 2.52 200 - 2.52 = 197.48 -31.44 + 197.48 = 166.04 Saldo Inversin

131,81 0
Interpretacin:

131,81x(1+008)3 = 166,04 3 Aos

El VAN mide los fondos que genera el proyecto por encima del mnimo exigido, despus de recuperada la inversin
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Tasa interna de rentabilidad TIR(rango;estimar)

Inters compuesto al que se remunera al capital invertido durante la vida del proyecto
225 (1 TIR) 3 75 (1 TIR) 2 150 (1 TIR) 200

Coincide con la tasa de actualizacin que anula el flujo de fondos actualizado

225 75 150 200 (1 TIR) (1 TIR) 2 (1 TIR) 3 TIR 33,33%

Se fija una tasa de corte

La TIR no depende de la magnitud del proyecto sino de su estructura de flujos

La TIR debe superar a la tasa de corte

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Tasa interna de rentabilidad (TIR) Tasa de descuento que iguala los cobros y los pagos actualizados, es decir, la tasa que hace el VAN = 0
VAN
n

(1 TIR)
FCL t
0
t

I0

(1 TIR)
FCL t
1

I0

(1 TIR)
FCL t
t 1

FCLt
I0

Flujo de caja del perodo t

Inversin inicial

Interpretacin:

Rentabilidad que genera el proyecto en %

Criterio de decisin:

(Mejor cuanto mayor sea) Inversin interesante Inversin no interesante

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TIR > Rentabilidad exigida TIR < Rentabilidad exigida

Clculo de la TIR TIR(rango,estimar)

Actualizacin de los flujos a la tasa de descuento i = TIR desconocida
200

Importes ()

150 75 0 -225 t (aos) 1 2 3 Cobros Pagos

-225
75 1 i

200 (1 i ) 3

150 (1 i ) 2

Igualar los cobros a los pagos actualizados y despejar i:

225 75 150 200 1 i (1 i)2 (1 i)3

i = T.I.R. = 3333 %

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La TIR debe superar al WACC en un 30% (Unin Fenosa)

Interpretacin de la TIR Coste de financiacin mximo que admite el proyecto No depende del tamao del proyecto (como el VAN sino slo de la estructura de sus flujos de fondos (igual que el VAN) No est referida a una fecha (como el VAN)

El VAN y la TIR no ordenan igual a los proyectos

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El VAN y el TIR ordenan de manera diferente los proyectos

ao 0 1 2 3 4 VAN TIR

proyecto A -100 30 40 50 70 46 27%

proyecto B -100 50 70 40 5 37 30%

Al final del ao 0

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Relacin entre el VAN y el TIR

VAN se conoce la tasa de descuento no se relaciona con los desembolsos

TIR la tasa es la incgnita mide la productividad del capital tasa de reinversin = TIR

tasa de reinversin = tasa de descuento

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Anlisis de una inversin tipo

R e nta bilida d Exigida
AO Pagos

8%
Cobros Flujo caja VA

0 1 2 3

225 75 150 200

-225 75 150 200

-225 69 129 159

Resumen de la inversin R to. conta ble R to. conta ble me dio Pla zo de re cupe ra cin VAN T IR

1,8889 0,6296 2 131,81 33,33%

225

425

200

131,8 D a tos pa ra a n lisis de l VAN Rent. Inicial 0% Incremento 10,0% Rentabilidades Exigidas VAN 0,0% 200,0 10,0% 117,4 20,0% 57,4 30,0% 12,5 40,0% -22,0 50,0% -49,1 60,0% -70,7 70,0% -88,3 80,0% -102,7 90,0% -114,8 100,0% -125,0 110,0% -133,7 120,0% -141,1

Valor Capital (VAN)

250,0 200,0 150,0 100,0 50,0 0,0 Tasa_inicial -50,0 -100,0 -150,0 -200,0 0,0%

VAN

=$L$18

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

120,0%

R e nta bilida d Exigida

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La TIR corregida TIRC

La TIR supone que los flujos intermedios se reinvierten (o se financian si son negativos) a un tipo de inters igual a la tasa de descuento igual a la propia TIR

La TIRC, al igual que el VAN, supone, en cambio, que los flujos intermedios se reinvierten (o se financian si son negativos) a un tipo de inters igual a la rentabilidad exigida

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Clculo de la TIRC

La frmula de la TIR actualiza los flujos al origen Actualizados al final

225 x (1+TIRC)3 = 75 x (1+k)2 + 150 x (1+k) + 200 TIRC=25,94%

k= 8%

Relacin con el VAN TIRC = (1+k) x (1+VAN/Io)1/n-1 La TIRC corregida y el VAN ordenan los proyectos igual
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ndice de rendimiento

VAN IR Desembolso incial

1. Mide la productividad del capital invertido: VAN unitario 2. Se expresa en porcentaje 3. Criterio de aceptacin: mayor que cero

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