Anlisis Fundamental y Anlisis Tcnico

Expositor: Fernando Bresciani Chvez

Anlisis Fundamental

Introduccin
Con ms de 250 ttulos de empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, cmo decidir cules son buenas candidatas para invertir en ellas? Se podra invertir en empresas conocidas como: Southern, Cerro Verde o Telefnica. Pero por qu no invertir en Backus?

Introduccin
Si se hubiera invertido S/. 1,000 a inicios de enero del 2012, estos se hubieran convertido en S/. 3,013 a finales de diciembre del mismo ao. Esto es pues el precio de las acciones de inversin de Backus crecieron 201.3%, frente a un 5.9% del ndice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) para el mismo periodo.

Introduccin
Por qu las acciones de Backus se comportaron mucho mejor que el mercado en general? Las respuestas pueden encontrarse en el anlisis sobre la economa, el sector donde se desenvuelve la empresa, las estadsticas financieras y operativas de la empresa y sus proyecciones de crecimiento.

es decir en el ANLISIS FUNDAMENTAL de la empresa.

Filosofa
La cotizacin de una accin, y por lo tanto el valor de una empresa, depende de las estimaciones sobre la evolucin futura de sus resultados.
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Valor y Precio
Valor: El valor de un bien es la satisfaccin o grado de utilidad que ese bien proporciona. Es objetivo.

Precio: Es el importe por el que un vendedor y un comprador cierran la compra-venta de un bien. Es subjetivo.

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Informacin
C O N T E X T O
I N T E R N A C I O N A L

Previsiones Macroeconmicas
(PBI, Inflacin, demanda interna, equilibrios fiscales)

Sectores Econmicos
(Minera, construccin, alimentos)

Anlisis Individual de la Empresa

(EEFF, gerencia, estructura de costos, poltica de dividendos, deudas, planes)

Mtodos de Valoracin
1. Mtodos estticos 2. Mtodos dinmicos 3. Mtodos de mltiplos

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1. Mtodos Estticos
Presente de la empresa (Balance). No toma en cuenta el good will. tiles para marcar valores mnimos. Mtodo del valor contable o valor en libros:
VC = Activo total Pasivo total = Recursos propios

Ajustar valores contables.

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(Ejemplo)

2. Mtodos Dinmicos
Futuro de la empresa: Una empresa vale lo que es capaz de generar. Elementos comunes:
Flujos futuros Tasa de descuento Costo de los recursos propios (E) Costo de los recursos ajenos (D) Horizonte temporal Valor residual
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2. Mtodos Dinmicos: Ventajas

Al estar basados en los fundamentos de un activo, debera estar menos expuestos a percepciones y pasiones del mercado. Es la forma correcta de analizar que es lo que se obtiene al comprar ese activo. Nos fuerza a pensar acerca de las caractersticas implcitas de la empresa y entender el negocio, as como los supuestos realizados para sustentar el precio estimado.

2. Mtodos Dinmicos: Desventajas

Al ser un intento por estimar el valor intrnseco, se requiere una mayor cantidad de informacin de las variables que lo componen que otros mtodos. Estas variables e informacin no solo son difciles de estimar sino que tambin pueden ser manipuladas para obtener la conclusin que el analista busca.

3. Mtodos de Mltiplos
Estima el valor de la empresa a partir de una variable de los EEFF u operativa. Compara la empresa con otras compaas similares (comparables) cuyo valor es conocido. Mltiplos ms utilizados:
PER P/BV EV / Ventas EV / EBITDA EV / EBIT

Valor acciones

Valor Empresa

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PER: Price Earnings Ratio

Tambin se le conoce como P/U o P/E. Para calcular el PER se requiere conocer la capitalizacin burstil y la utilidad neta anual actual o proyectada de la empresa. Alternativamente, para calcular el PER se requiere conocer el precio de la accin y la utilidad neta anual actual o proyectada por accin de la empresa. La utilidad neta anual por accin tambin se conoce como la UPA, utilidad por accin (EPS: Earnings Per Share).

PER: Price Earnings Ratio

Ejemplo: Las acciones de una empresa cotizan a S/. 10 por accin en la BVL y la empresa tiene 150 millones de acciones comunes en circulacin. El capital social de la empresa slo est conformado por acciones comunes. Si la utilidad neta actual es de S/. 150 millones, cul es el PER de la empresa?
Precio = S/. 10 # de acciones = 150 millones Capitalizacin burstil = S/. 10 x 150 millones Capitalizacin burstil = S/. 1,500 millones Utilidad neta anual actual = S/. 150 millones PER = 1,500 / 150 = 10x

P/BV: Price to Book Value

Tambin se le conoce como el ratio P/VL. Para calcular el ratio P/BV se requiere conocer la capitalizacin burstil y el patrimonio neto del ltimo ao fiscal. Alternativamente, para calcular el ratio P/BV se requiere conocer el precio de la accin y el valor en libros por accin de la empresa. Al valor en libros por accin tambin se le conoce como VLPA (BVPS: Book Value Per Share).

P/BV: Price to Book Value

Ejemplo: Continuando con el ejemplo anterior, la capitalizacin burstil de la empresa es de S/. 1,500 millones. Si el patrimonio neto de la empresa es de S/. 1,000 millones, cul es el ratio P/BV de la empresa?
Capitalizacin burstil = S/. 1,500 millones Patrimonio neto actual = S/. 1,000 millones Ratio P/BV = 1,500 / 1,000 = 1.5x

EV / EBITDA: Enterprise Value / EBITDA

Tambin se le conoce como el ratio VF/EBITDA o FV/EBITDA (Firm Value / EBITDA). Indica el valor fundamental de una empresa en trminos de su flujo de caja operativo (EBITDA = Utilidad operativa + depreciacin). Para calcular el ratio se requiere conocer el valor de mercado del capital (acciones) y el valor de mercado de la deuda de la empresa, as como la utilidad operativa y la depreciacin). El valor de mercado de la empresa es igual a la suma del valor de mercado del capital ms el valor de mercado de la deuda.

EV / EBITDA: Enterprise Value / EBITDA

Ejemplo: Si la capitalizacin burstil de la empresa (valor de mercado del capital) es de S/. 1,500 millones, el valor de mercado de la deuda es de S/. 500 millones, la utilidad operativa del ltimo ao fue de S/. 500 millones y la depreciacin fue de S/. 300 millones, cul es el ratio EV/EBITDA de la empresa?
Valor firma = 1,500 + 500 = S/. 2,000 millones EBITDA = 500 + 300 = S/. 800 millones EV/EBITDA = 2.5x

3. Mtodos de Mltiplos: Valorizacin

Ejemplo: Edegel S.A.A. Datos:
Utilidad 2012E: S/.291,180,000 EBITDA 2012E: S/.640,542,667 Patrimonio Neto: S/.2,337,077,000 Deuda Financiera: S/.754,682,000 Nmero de Acciones: 2,293,668,594 Utilidad por Accin (UPA): S/.0.127 Valor en Libros (BV): S/.1.02 Precio Actual (30.09.12): S/.2.17

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3. Mtodos de Mltiplos: Valorizacin

Ejemplo: Edegel S.A.A. PER = Precio / UPA Precio = PER x UPA
Empresas comparables Endesa Cemig Electrobras Tractebel Promedio P/E 12E 19.5 9.9 11.5 14.0 13.7 EV/EBITDA 12E 8.8 5.9 7.2 7.8 7.4 P/BV 3.4 2.0 nd 4.9 3.4

Para igualar el promedio del grupo, el precio debe ser: 13.7 x 0.127 = S/.1.74

Para igualar a Endesa, el precio debe ser: 19.5 x 0.127 = S/.2.48

Precio Actual: S/. 2.17

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3. Mtodos de Mltiplos: Valorizacin

Ejemplo: Edegel S.A.A. Ratio = EV / EBITDA EV = Ratio x EBITDA
Empresas comparables Endesa Cemig Electrobras Tractebel Promedio P/E 12E 19.5 9.9 11.5 14.0 13.7 EV/EBITDA 12E 8.8 5.9 7.2 7.8 7.4 P/BV 3.4 2.0 nd 4.9 3.4

Para igualar el promedio del grupo, el valor de la empresa en millones ser: 7.4 x 640.5 = S/.4,756.0 El valor de la Cap. Burstil ser: 4,756.0 754.7 = S/.4,001.3 El precio de la accin sera: 4,001.3 / 2,293.7 = S/. 1.74 Precio Actual: S/. 2.17

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3. Mtodos de Mltiplos: Valorizacin

Ejemplo: Edegel S.A.A. Ratio = P/BV P = Ratio x BV
Empresas comparables Endesa Cemig Electrobras Tractebel Promedio P/E 12E 19.5 9.9 11.5 14.0 13.7 EV/EBITDA 12E 8.8 5.9 7.2 7.8 7.4 P/BV 3.4 2.0 nd 4.9 3.4

Para igualar el promedio del grupo, el precio debe ser: 3.4 x 1.02 = S/. 3.50

Para igualar a Ceming, el precio debe ser: 2.0 x 1.02 = S/. 2.04
Precio Actual: S/. 2.17

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3. Mtodos de Mltiplos: Ventajas

Sencillez en las operaciones. Fciles de presentar y entender. Requiere mucho menor informacin que los mtodos dinmicos por lo que se puede evaluar un mayor nmero de acciones en menor tiempo.

3. Mtodos de Mltiplos: Desventajas

No hay dos empresas iguales (flujos, riesgos, niveles de crecimiento,). Afectados por polticas contables.

Un portafolio que segn estos mtodos se encuentra subvaluado podra estar sobrevaluado. Simplemente podramos mencionar que se encuentra menos sobrevaluado que sus comparables.

Recomendaciones
No existe ningn mtodo de valoracin infalible. Los mtodos de valoracin se complementan, no se excluyen. Una valoracin es una opinin.
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Anlisis Tcnico

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Anlisis Tcnico
Objetivos: Predecir precios a corto plazo desde evolucin histrica y tendencias actuales. Supuestos: Series de precios y volmenes transados que describen trayectorias y tendencias que se repetirn a futuro. Herramientas: Informacin histrica, grficos, series estadsticas, etc. Dirigido a: Inversionistas de corto plazo ?.

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Anlisis Tcnico
Ramas: de lo subjetivo a lo objetivo
Anlisis de grficos: chartismo, reconocimiento de formaciones, figuras y estructuras. Anlisis cuantitativo: indicadores, series numricas, matemtica, estadstica. Sistemas expertos: diseo y optimizacin de sistemas de trading automtico.

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Anlisis de Grficos

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Anlisis de Grficos
Tipos de grficos:
Lneas: cada periodo es un punto. Barras: cada periodo es una barra. Candlestick: alcista claro, bajista oscuro.

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Anlisis de Grficos
Lneas de tendencia:
Alcista: trazar la lnea que une los mnimos significativos. Se necesitan dos puntos para confirmar la validez con uno tercero. Bajista: trazar la lnea que une los mximos significativos. Se necesitan dos puntos para confirmar la validez de uno tercero. Lateral: sin tendencia.

Uso: operar a favor de la tendencia. Mientras la lnea no sea perforada no se da por concluida la tendencia del mercado.
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Anlisis de Grficos
Operacin con una lnea de tendencia alcista
T3

PULLBACK (El beso del adis)

T2

T1 P2

P1

STOP

Lnea de Tendencia Alcista

Anlisis de Grficos
Formaciones de cambio de tendencia:
Doble y triple techo: Se dan en mercados alcistas y cambian la tendencia a bajista. Dos y tres puntos mximos respectivamente que forman una resistencia. Doble y triple suelo: Se dan en mercados bajistas y cambian la tendencia a alcista. Dos y tres puntos mnimos respectivamente que forman un soporte.
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Anlisis de Grficos

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Anlisis de Grficos
Formaciones de cambio de tendencia:
Cabeza hombros: En mercado alcista cambia a bajista. 3 mximos: 1ero hombro, 2do cabeza, 3ero hombro. El neckline debe ser lineal o de la misma tendencia alcista. Cabeza hombros invertido: En mercado bajista cambia a alcista. 3 mnimos: 1ero hombro, 2do cabeza, 3ero hombro. El neckline debe ser lineal o bajista.
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Anlisis de Grficos

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Anlisis de Grficos
Canal Ascendente
T2 T3

Lnea de tendencia madre

P4

T1 P3

P2

P1

Anlisis Cuantitativo
Media mvil: identifica tendencias en cursos y opera a favor.

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Anlisis Cuantitativo
Indice de Fuerza Relativa (R.S.I. Relative Strength Index).
El RSI es un indicador que mide la fuerza de la oferta y la demanda en cada momento. En su clculo toma en cuenta el nmero de sesiones que el mercado cerr a la baja y el nmero de sesiones que cerr al alza. Se expresa como %, por lo tanto su valor oscila entre 0% y 100%.
100%

Zona de Venta
70%

Zona Neutra

50% 30%

Zona de Compra
0%

Anlisis Cuantitativo

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Anlisis Burstil
Qu comprar?
Anlisis Fundamental

Cundo comprar?
Anlisis Tcnico
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