Captulo 7: ESTUDIO DE COSTOS, INVERSIONES, INGRESOS Y FINANCIAMIENTO

7.1 PRONOSTICO DE VENTAS

El pronstico de ventas, el cual en trminos de unidades fsicas ha sido determinado en el estudio de mercado, constituye la base sobre la cual se estimarn los egresos e ingresos en la fase operativa del proyecto. En este sentido, se requiere una permanente revisin del entorno y factores endgenos que pueden incidir en la modificacin de dicho pronstico.

7.2 EGRESOS PROYECTADOS

7.2.1 COSTO TOTAL Y UNITARIO DE PRODUCCION PROYECTADO

La secuencia a seguir es la siguiente: Se calcula el volmen de produccin, el cual debe incluir las unidades consideradas en el pronstico de ventas ms las correspondientes al inventario. Es importante definir las unidades de medida y el horizonte temporal de proyeccin.

 Se calcula el requerimiento de materias primas necesarias para alcanzar el volmen de produccin proyectado, estimndose el presupuesto correspondiente. Se calcula el requerimiento de horas/hombre para cada uno de los procesos productivos y de acuerdo al volmen de produccin previsto, estimndose el presupuesto correspondiente.

 Se elabora el presupuesto de costos indirectos de fabricacin, para lo cual en primera instancia deben ser identificados. Por ejemplo, entre otros rubros, se podran considerar:

1.Materiales indirectos. 2.Mano de obra indirecta. 3. Energa elctrica. 4.Suministros de mantenimiento. 5.Seguros 6.Alquileres 7.Depreciacin de maquinaria y equipos de planta.

 El Costo Total ser la suma de los siguientes rubros:

1.Materias Primas. 2.Mano de Obra Directa. 3. Costos Indirectos de Fabricacin.

El clculo del Costo Unitario de Produccin resulta de dividir el Costo Total entre el nmero de unidades producidas. Este dato es importante tenerlo siempre actualizado, ms an en la fase operativa del proyecto, por su incidencia en la determinacin del precio de venta y mrgenes de negociacin.

7.2.2 GASTO DE ADMINISTRACION PROYECTADO

Los gastos de administracin son aquellos en que se incurre al desarrollar las actividades de soporte administrativo o apoyo que se brinda al rea de produccin y de ventas. Entre otros se puede citar los siguientes: Sueldos y salarios del rea administrativa Materiales de oficina Arriendos Seguros Depreciacin Comunicaciones Otros (luz, agua, etc.)

7.2.3 GASTO DE VENTAS PROYECTADO

Los gastos de ventas son aquellos relacionados a las actividades de comercializacin de la empresa. Se puede mencionar los siguientes:
Sueldos y salarios del rea de ventas Comisiones y viticos Materiales de oficina Impuestos Transporte y fletes Seguros Publicidad y otros

PROCESO PARA EL CLCULO DEL COSTO TOTAL

PRONSTICO DE VENTAS

VOLUMEN DE PRODUCCIN

PRESUPUESTO DE M.P.

PRESUPUESTO DE M.O.D.

PRESUPUESTO DE C.I.F.

PRESUPUESTO DE GASTOS DE VENTAS

COSTO TOTAL DE PRODUCCIN

PRESUPUESTO DE GASTOS DE
ADMINISTRACIN

COSTO TOTAL

DEPRECIACION
Proceso de asignar a gastos los costos de un activo fijo el cual se estima sera utilizado Para calcular la depreciacin de un activo fijo es necesario conocer el costo original del activo, el costo depreciable (C.D.), la vida til y el valor residual. C. D.= Costo original-Valor residual Slo el costo original ser un valor conocido mientras que los otros dos factores deben ser estimados por lo tanto la depreciacin ser un valor estimado

DEPRECIACION
Depreciacin Acumulada: Suma de las depreciaciones de cada periodo Valor en libros = Costo original del Activo Depreciacin acumulada. Depreciacin Anual = Costos Depreciable Vida til en aos

MTODO DE LA LINEA RECTA

1
USO GENERAL A.F=Activo Fijo

2 1000

3 1000

4 1000

A.F. 41000 41000 41000 41000 V.R 1000 d 10000 10000 10000 10000

V.R.=Valor residual
d=depreciacin D.A:Depreciaci acumulada

D.A. 10000 20000 30000 40000 V.L. 31000 21000 11000 1000

V.L.=Valor en libros

TASAS DE DEPRECIACION
Edificios y plantas Maquinarias y equipos Vehculos Muebles y enseres Equipos de oficina Herramientas Computadoras Ganado de trabajo y reproduccin redes de pesca Otros 3% 10% 10-20% 10% 10% 20% 25% 10%

7.3 LAS INVERSIONES DEL PROYECTO

LAS INVERSIONES DEL PROYECTO

Las inversiones del proyecto se clasifican en: Activo Fijo Activo Intangible Capital de Trabajo

7.3.1 ACTIVOS FIJOS

Son aquellos bienes de capital necesarios para el funcionamiento del proyecto, los cuales fueron definidos y dimensionados en el estudio tcnico.

MAQUINARIAS Y EQUIPOS
Precio de compra Descuentos Transporte Impuesto a las ventas Seguros aranceles, derechos de importacin y de aduanas Costo de instalacin Cualquier mejora para poner en uso el activo

RECURSOS NATURALES
Estos recursos son considerados como activos fijos que se van consumiendo de acuerdo con su extraccin. El consumo de este tipo de activos se denomina Agotamiento y depende del nmero de unidades producidas - agotamiento acumulado

TERRENOS

7.3.2 ACTIVOS INTANGIBLES Son

aquellos activos necesarios para implementar el proyecto.

GASTOS DE ORGANIZACION
Incluye todos los desembolsos originados por la direccin y coordinacin de las obras de instalacin. Diseo de sistemas Gastos legales de constitucin Procedimientos administrativos de gestin y apoyo.

GASTOS DE PATENTES Y LICENCIAS

Derecho de uso de marca, frmula o proceso productivo Permisos municipales Autorizaciones notariales

GASTOS DE PUESTA EN MARCHA

Pruebas preliminares como en las del inicio de la operacin hasta que alcancen un funcionamiento adecuado.

CAPACITACION
Instruccin, adiestramiento y preparacin del personal para el desarrollo de las habilidades con anticipacin a la puesta en marcha.

7.3.4 CAPITAL DE TRABAJO

El capital de trabajo tiene que asegurar el financiamiento de todos los recursos de operacin que se consumen en un ciclo productivo. El capital de trabajo inicial constituir una parte de las inversiones de largo plazo, forma parte de los activos corrientes necesarios para asegurar la operacin del proyecto. Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operacin, pueden requerirse adiciones al capital de trabajo.

METODOS PARA DETERMINAR EL CAPITAL DE TRABAJO

Mtodo del Perodo de Desfase Mtodo del Dficit Acumulado Mximo

MTODO DEL CICLO PRODUCTIVO O PERIODO DE DESFASE

La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que para la elaboracin de los flujos de fondos ha sido necesario calcular tanto el costo total de un perodo como de un ciclo. De igual manera, su utilidad queda demostrada al considerar que el concepto propio de capital de trabajo es la financiacin de la operacin durante ese ciclo productivo CT = Costo Anual * Nmero de das de desfase 365

Observacin:
No considera los ingresos que se puedan percibir durante el periodo de la recuperacin, con lo cual ese monto tiende a sobrevaluarse, castigando a veces en exceso el resutado del proyecto. Es bueno para perodos de recuperacin reducidos como un hotel, restaurante etc. Se utiliza a nivel de prefactibilidad, si el proyecto no presenta estacionalidad tambin se podr llevar a cabo a nivel de factibilidad.

CAPITAL DE TRABAJO
Mtodo del Dficit Acumulado Mximo
El clculo de la inversin en capital de trabajo por este mtodo supone calcular para cada mes, durante todo el ciclo productivo del proyecto los flujos de ingreso y egresos proyectados y determinar su cuanta como el equivalente al dficit acumulado mximo.

MOMENTOS ITEM DE INVERSION -n ACTIVOS FIJOS TERRENOS RECURSOS NATURALES EQUIPAMIENTO - MAQUINAS - MOBILIARIO - HERRAMIENTAS - VEHICULOS - OTROS INSTALAC. COMPL. - AGUA - COMUNICACIONES - ELECTRICIDAD - OTROS TOTAL ACTIVOS FIJOS ACTIVOS INTANGIBLES GASTOS DE ORGANIZAC. GASTOS DE PUESTA EN MARCHA GASTOS DE CAPACITACION PATENTES Y LICENCIAS IMPREVISTOS OTROS TOTAL ACTIVOS INTANGIBLES CAPITAL DE TRABAJO TOTAL INVERSIONES ... ... -2 -1 0

7.4 FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

 El objetivo del financiamiento es detectar las fuentes de recursos financieros necesarios y sus condiciones para la ejecucin y funcionamiento del proyecto Se describen los mecanismos a travs de los cuales fluirn esos recursos haca los usos especficos del proyecto

 Fuente de financiamiento

Costo de financiacin y servicio de la deuda y sus repercusiones sobre la propuesta del proyecto
Polticas gubernamentales sobre financiacin.

Es importante relevar el hecho de que para los proyectos involucrados en el concurso las condiciones financieras estarn dadas, por un lado una tasa de inters efectiva anual de 15% para operaciones en moneda extranjera, as como la posibilidad de otorgar perodo de gracia hasta por un ao, dependiendo de la periodicidad del ciclo productivo y los flujos de caja que se generen inicialmente. En la medida que se soliciten los recursos en la cantidad y oportunidad que se requieren realmente, se tendr una menor presin financiera sobre el flujo de caja.

7.5 LOS INGRESOS DEL PROYECTO

ESQUEMA DE UN PROYECTO PRIVADO

INGRESOS
El proyecto en su fase operativa puede tener diversas fuentes de ingreso, entre las que se pueden citar: Ingresos directos por el giro Ingresos por la venta de subproductos Ingresos por la venta de desechos Ingresos Financieros Valor de Desecho del Proyecto Recuperacin del capital de trabajo

Captulo 8 EVALUACION DE UN PROYECTO DE INVERSION

Evaluacin de un Proyecto
Es la comparacin de los flujos de costos y beneficios de las diferentes alternativas generadas durante un cierto periodo de tiempo (horizonte de evaluacin) con el fin de obtener la informacin necesaria para decidir la conveniencia de ejecutar un proyecto

Evaluacin

Determinacin de los indicadores: VAN, TIR, Periodo de recuperacin Determinacin de los criterios de evaluacin Generalmente se requiere evaluar los proyectos desde la perspectiva privada y social. Para este caso slo se efectuar una evaluacin privada.

Cul Es La Secuencia Metodolgica A Seguir Para Evaluar El Proyecto?

Al nivel de una evaluacin financiera bsica, el contenido de la misma y los pasos a seguir es lo que se muestra en el siguiente esquema: Elaborar el flujo de caja. Elaborar el Estado de Prdidas y Ganancias. Estimar los principales indicadores financieros y contables.

Los Tipos de Flujo de Caja

Segn la estructura del flujo de caja se puede clasificar en:
Flujo de Caja Econmico, es aquel que no considera los ingresos y egresos vinculados al financiamiento del proyecto.

Flujo de Caja Financiero, es aquel que considera los ingresos y egresos vinculados al financiamiento del proyecto.

Flujo de Caja Econmico

Tiene como caracterstica que entre los rubros componentes no incluye los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversin por terceros (prstamo, cuota de pago), es decir, implcitamente se asume que la inversin ha sido financiada totalmente con recursos propios.

Flujo de Caja Financiero

Entre sus componentes incluye los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversin por terceros (prstamo, amortizacin, intereses y el efecto tributario del inters).

CALCULO DE LA UTILIDAD NETA INGRESOS:

1. Ingresos por Ventas Son los ingresos generados por la venta de un bien o servicio. Se consideran las ventas al contado y las cobranzas efectuadas de las ventas al crdito Se consideran los intereses percibidos por el manejo de los fondos disponibles del proyecto, generalmente provenientes de operaciones en el sistema financiero. Son ingresos generados por conceptos varios, tales como la venta de desechos, comisiones por servicios que eventualmente brinda la empresa, entre otros 1 + 2+ 3

2. Ingresos Financieros

3. Otros Ingresos

Total Ingresos

EGRESOS :
1. Compra de Materias Primas 2. Mano de Obra Directa 3. Costos Indirectos de Fabricacin 4. Sub Total Costos de Produccin 5. Gastos de Administracin 6. Gastos de Ventas 7. Depreciacin Segn definicin Mdulo VIII Segn definicin Mdulo VIII Segn definicin Mdulo VIII, sin 1 + 2 + 3 de componentes presentada en el de componentes presentada en el de componentes presentada en el incluir la depreciacin.

Segn definicin de componentes presentada en el Mdulo VIII, sin incluir la depreciacin. Segn definicin de componentes presentada en el Mdulo VIII, sin incluir la depreciacin. Es la suma de las depreciaciones consideradas en Costos Indirectos de Fabricacin, Gastos de Administracin y Ventas, segn el Mdulo VIII. 4 + 5 + 6 + 7 + 8 Total Ingresos Total Egresos Se calcula sobre la utilidad proyectada. Utilidad Antes de Impuestos - Impuestos.

8. Amortizacin de Intangibles

Total Egresos Utilidad Antes de Impuestos

Impuestos

Utilidad Despus de Impuestos

UTILIDAD NETA
Ms: Depreciacin Amortizacin Menos: Inversin del Proyecto

Saldo del cuadro anterior Se suman aquellos egresos que no representan desembolso de efectivo. Se registra el monto invertido en cada periodo segn el programa de inversin. Es el valor de los activos del proyecto estimados al final del horizonte temporal de evaluacin. Es la variacin del capital de trabajo en cada perodo, contablemente se define como el activo corriente menos el pasivo corriente. Utilidad Neta + Depreciacin+Amortizacin

Ms: Valor Residual

Menos o Ms: Cambio en Capital de Trabajo

FLUJO DE CAJA ECONMICO

FLUJO DE CAJA ECONOMICO

Ms: Prstamo

Saldo del cuadro anterior Se registra en el periodo que corresponda el monto del prstamo obtenido, de acuerdo al programa de desembolsos del mismo. Corresponde al pago del prstamo (amortizacin e inters) de acuerdo a la Tabla de Reembolso definida en el Mdulo VIII

Menos: Amortizacin Inters

Ms: Efecto Tributario del Prstamo (Escudo Se calcula por ejemplo multiplicando la tasa de Fiscal). impuesto por el monto del inters y as otros.

FLUJO DE CAJA FINANCIERO

FCE Amortizacin-Inters+Efecto Tributario

Indicadores de Rentabilidad
Valor Actual Neto(VAN) Tasa Interna de Retorno (TIR) Periodo de Recuperacin Ratio Costo Beneficio

VALOR ACTUAL NETO

Valor Actual Neto ( VAN)

El VAN se define como el mtodo mediante el cual se compara el valor actual de todos los flujos de entrada de efectivo con el valor actual de todos los flujos de salida de efectivo relacionados con un proyecto de inversin.
Flujos de Entrada (+): Ingresos, Valor Residual.

Flujos de Salida ( - ): Inversin, Costos.

VAN = VA INGRESOS - VA EGRESOS En base a esta ecuacin el VAN puede presentar los siguientes resultados: VAN = 0 significa que VA INGRESOS = VA EGRESOS VAN < 0 significa que VAN > 0 significa que VA INGRESOS < VA EGRESOS VA INGRESOS > VA EGRESOS

Criterio de Inversin: Ser conveniente invertir en presente un VAN > 0. el proyecto que

En el caso que existan varios proyectos alternativos con VAN > 0, entonces se invertir en aquel que presente un mayor VAN. Se asume que no hay restricciones de capital para invertir.

Suponga que usted es un inversionista potencial y le presentan la informacin de inversin,el flujo de tesorera neto de dos proyectos y su VAN:
tea=9% -100 0 VAN = tea=9% -200 0 VAN = S/166,48 S/187,51
Valores monetarios expresados en miles

80 1

80 2

80 3

VR=40 80 4 aos

Esta alternativa sera seleccionada

PROYECTO B VR=60 100 3 4 aos

100 1

100 2

100

Principales Caractersticas del VAN:

1. Reconoce el valor del dinero en el tiempo.

2. Depende de los flujos de entrada y salida de efectivo (flujos de tesorera) del proyecto y de la tasa que se utilice para efectuar la actualizacin.
3. Al homogeneizarse el valor de las unidades monetarias en una fecha focal determinada, es posible sumar los VAN de varios proyectos o compararlos.

En relacin a la tasa a utilizarse para la actualizacin de los flujos se postula que se debe aplicar el costo de oportunidad o costo de capital. Se define el costo de oportunidad como el rendimiento que se obtendra en la segunda mejor alternativa de inversin con que se cuente, debiendo considerarse para tal efecto alternativas estrictamente comparables en cuanto al grado de riesgo, en razn de la correlacin que existe entre tasa de rendimiento esperada o exigible y riesgo.

TASA INTERNA DE RETORNO

Tasa Interna de Retorno Desde un punto de vista matemtico, la Tasa Interna de Retorno ( TIR ) es aquella tasa de inters que hace igual a cero el Valor Actual Neto de un flujo de efectivo. Esta definicin permitir plantear la frmula para su clculo.

C3 C1 C2 0 INV ... 2 3 1 TIR 1 TIR 1 TIR

La TIR se calcula en el Excel usando la funcin financiera IRR (Internal Rate of Return)

En esa frmula puede haber varias respuestas cuando se presentan flujos negativos intercalados entre flujos positivos. Desde el punto de vista financiero, la TIR de un proyecto es la tasa que rinden el dinero que al final de cualquier periodo an contina invertido en el proyecto, o lo que es lo mismo, la tasa que rinden los dineros no recuperados del proyecto en cualquier periodo, de modo tal que al final del plazo se recupere todo el capital invertido.

La TIR representa la tasa mas alta que un inversionista podra pagar sin perder dinero , si todos los fondos para el financiamiento de la inversin se tomaran prestados y el prstamo se pagara con el flujo de efectivo en la oportunidad que este se va registrando.

Criterio de Inversin La decisin se adoptar al relacionar la TIR con la Tasa de Rendimiento Mnima ( costo de oportunidad) exigida al proyecto, as tenemos: TIR < TRM TIR = TRM TIR > TRM se rechaza el proyecto es indiferente se acepta el proyecto

En el siguiente grfico se ver la relacin entre VAN y TIR, en el caso de una inversin simple.

VAN 40
30 20 10 0 -10 -20 -30

TENDENCIA DEL VAN Y LA TIR

TIR QUE HACE EL VAN = 0

TRM

Obsrvese que a la izquierda de la TIR los VAN son positivos,por eso TRM < TIR aceptar proyecto

La TIR y el VAN darn el mismo resultado en la seleccin de alternativas entre inversiones simples, es decir siempre que el VAN sea una funcin uniformemente decreciente del tipo de descuento ( costo de oportunidad ), como el caso que se present en el grfico precedente. La calificacin de una inversin en simple o compleja depende de los signos de los flujos. Habr como mximo tantas TIR como cambios de signo haya en el flujo.

Inversin simple: no hay cambios de signo en el flujo despus de la inversin inicial.

Ao 0 Signo del Flujo Ao 0 Signo del Flujo 1 + 2 + 3 + 4 5 + + ......

1 2 3 4 5 - + + + + ......

Inversin compleja: hay cambios de signo en el flujo

Ao 0 Signo del Flujo Ao 0 Signo del Flujo 1 + 1 + 2 3 4 5 - + - + ...... 2 3 + + 4 5 + - ......

TIR Mltiples La TIR mltiple se presenta cuando en el flujo de tesorera existe cambios en el signo de flujo adicionales al que se registra al inicio del horizonte temporal por la inversin, en otras palabras cuando se tiene inversiones complejas. Cuando se tiene este caso, es preferible no usar la TIR sino el VAN, a pesar que existen adaptaciones del criterio de la TIR para superar esta situacin

Para ilustrar este caso en una forma simple, se puede presentar el siguiente flujo de tesorera:

S/

AOS 0 1 -4 000 S/ 25 000 S/ VAN al 10% S/ -1 934

2 -25 000

TIR 25% y 400%

Las TIR se obtienen matemticamente as:

25000 25000 0 4000 1 TIR 1 TIR2 0 4000(1 TIR) 2 25000(1 TIR) 25000 si (1 TIR) X 4000 X 25000 X 25000 0
2

4 X 2 25 X 25 0 obtenindose : X 1,25 X 5 entonces : TIR 25%,TIR 400%

AN 90 V 3000 80
2000 70 1000 60

50 0 40 -1000
-2000 -3000

30 20

Este Oeste Norte

TIR=25%

TIR=400%

10 -4000 0
-5000

1er trim. 2do trim. 3er trim. 4to trim.

PERIODO

DE RECUPERACION DEL
CAPITAL

Definicin.

Es el plazo de tiempo que se requiere para que los ingresos netos de una inversin recuperen el costo de dicha inversin. Proporciona informacin tanto del riesgo como de la liquidez de un proyecto. Se puede calcular en base a flujos nominales o si se quiere mejorar el nivel del anlisis se usarn flujos descontados.

Un periodo de recuperacin de recuperacin prolongado significa: a) que los montos de la inversin quedarn comprometidos durante un perodo prolongado y por ende , la liquidez del mismo es relativamente baja. b) que los flujos de efectivo del proyecto debern ser pronosticados hacia un futuro distante, lo cual har al proyecto ms riesgoso

Criterio de Inversin

Se seleccionar aquel proyecto que tenga el menor Periodo de Recuperacin del Capital (PRC). La crtica para este mtodo es que slo considera los flujos de tesorera hasta el momento de la recuperacin del capital invertido, lo que podra llevar a decisiones errneas.

Anlisis posteriores
El proyectista puede efectuar algunos anlisis complementarios, los cuales sera conveniente efectuar pero no van a ser exigidos durante el concurso. Riesgo e incertidumbre Anlisis de Sensibilidad Anlisis de Punto Muerto Anlisis de Escenarios Simulacin Montecarlo

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Conclusiones
Se debe presentar un resumen con los resultados obtenidos de la evaluacin realizada Se debe presentar: Ventajas del proyecto Desventajas del proyecto Posibilidades de ejecutar el proyecto

Recomendaciones
Se deben incorporar las recomendaciones pertinentes (nuevas inversiones, anlisis de nuevos mercados, nuevos productos) que no hayan formado parte del proyecto inicial