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Sesin 5
Ejemplo
Empresa que se dedica a la comercializacin de polos. Compra 100 polos para realizarle acabados y luego venderlos. Precio de venta: 17 Precio de compra: 10 Costos Fijos: 400 Evaluar si conviene financiar con aportes el 100% de la inversin o si es conveniente asumir una Deuda de 600 con un inters del 7% anual. Se sabe que la tasa impositiva es 34%. La inversin total debe realizarse al inicio y luego se tendrn los ingresos.
Resultados Esperados
RESULTADOS ECONOMICOS Ventas Perodo 1 1,700
Costo Variables Costos Fijos Utilidad antes de Impuestos Operativa Impuestos Utilidad Neta Operativa
Resultados Esperados
RESULTADO FINANCIERO Perodo 1
Ventas Costo Variable Costos Fijos Utilidad antes de Intereses e Impuestos - UAII Gastos Financieros Utilidad antes de Impuestos Financiera - UAI Impuestos Utilidad Neta Financiera
Ventas Costo Variable Costo Fijo UAI Operativa Impuestos Utilidad Neta Operativa Gastos Financieros UAI Financiera
- 88 170
Impuestos
Flujo Econmico -1400
-102
1598
El Flujo econmico nos indica que necesitamos invertir 1,400 para realizar el negocio y como resultado obtendremos un retorno de 1,598 en trminos de flujos netos esperados al final del perodo 1
El servicio de la deuda aparece como un ingreso de efectivo en el perodo 0 y luego al pagarse como un flujo negativo. La empresa necesita un aporte de 800 y el retorno al final del perodo 1 es de 970 en trminos de flujo neto esperado
Flujo Econmico Deuda Servicio Neto de la deuda Flujo Deuda Flujo Financiero
-1400 600
1,598
-628
600 -800
-628 970
Resumen
IT = (1,400) FE = 1,598
Flujo Econmico
Flujo de la Deuda
Costo = i t = 4.62%
Flujo Financiero
IA = (800) FF = 970
Balance
Balance Econmico Activos: Inventarios Pasivo y Patrimonio: Deuda Capital Balance Econmico - Financiero Perodo 0 1,400 1,400 1,400 0 1,400 Perodo 0
Activos:
Inventarios Pasivo y Patrimonio: Deuda Capital
1,400
1,400 1,400 600 800
Anlisis de la Rentabilidad
Rentabilidad Econmica: Mide el retorno que proporciona el negocio, independientemente de cmo ha sido financiado este.
Rentabilidad Financiera: Mide el retorno que obtienen los accionistas despus de pagar la deuda. Es importante saber si esas rentabilidades son suficientes para el nivel de inversin requerida
Rentabilidad
RESULTADOS ECONOMICO FINANCIEROS
Utilidad Neta Operativa Utilidad Neta Financiera ROI ROE BLANCE GENERAL ECONOMICO FINANCIERO Activos: Inventarios Pasivo y Patrimonio: Deuda Capital Deuda / Capital - Apalancamiento financiero
Perodo 1
198 170 14.10% 21.30% Perodo 1 1,400 1,400 1,400 600 800 0.75
Rentabilidad
ROI = UN Operativa / Activo Total ROI = 198 / 1,400 ROI = 14.10% ROE = UN / Patrimonio ROE = 170 / 800 ROE = 21.30 %
El ROE es mayor a ROI a consecuencia del apalancamiento financiero
Riesgo: en el primer caso no se asume riesgo financiero, dado que no existe deuda. En el segundo caso s hay riesgo financiero. Las tasas de descuento de los accionistas dependen del grado de apalancamiento.
Tasas de Descuento
Deuda / Capital ROI ROE
14.10 %
Existen 2 tasas de descuento: una para evaluar econmicamente y otra para evaluar financieramente. Aunque en realidad hay una tasa de descuento para cada nivel de apalancamiento
rf
4.00 %
4%
Siempre es deseable:
Aumentar las ventas ? Aumentar los resultados?
Rendimiento de la Inversin
Los aumentos en las ventas son bienvenidos si aumentan los resultados. Y los mayores resultados son bienvenidos si guardan una relacin lgica y eficiente con el monto de inversin necesario para lograr esos resultados. El ROI es uno de las medidas ms importantes y reconocidas para el anlisis financiero de las empresas privadas. EL ROI relaciona los resultados obtenidos con la inversin requerida para alcanzarlos.
Es una excelente herramienta para las decisiones de inversin y para el control de la gestin.
Inversin
La mejor definicin es:
Preguntas:
Los activos improductivos u ociosos se deben considerar ? Se deben considerar los activos fijos a su valor bruto? Se deben considerar los activos intangibles? Se debe definir: Inversin = Deuda de LP + Patrimonio ? Los activos que son financiados con fuentes de financiamiento sin costo explicito, se deben considerar en el denominador? Si no tengo los valores de mercado de los activos, no es conveniente considerar el activo fijo a los valores de adquisicin sin tomar en cuenta la depreciacin acumulada y de est manera considerar en algo la inflacin? Los activos adquiridos mediante leasing se deben considerar?
Resultados
Si se define la Inversin como los Activos Totales, lo mejor es considerar como resultado:
Resultado = Utilidad antes de Intereses y despus de Impuestos (UAIDI)
Recordar que lo que se busca es medir el rendimiento de la inversin independientemente de cmo se financi dicha inversin.
Sistema Du Pont
ROI = UAIDI / Activos Totales
Estrategias
Aumentando los ingresos por ventas Aumentando las utilidades, por ejemplo disminuyendo los costos y gastos. Disminuyendo la inversin necesaria para obtener el mismo rendimiento. Siendo ms eficientes. Disminuir el costo de capital de la empresa. Invirtiendo en activos con expectativas de rendimientos superiores a su costo de capital
Definicin
ROE = Resultado / Patrimonio
ROE = Utilidad Neta / Patrimonio
ROE = MARGEN * ROTACION * APALANCAMIENTO El Apalancamiento mide la amplitud en la cual los activos totales son financiados con recursos propios. Cuanto mayor es este indicador, menor es la proporcin de activos financiados por los accionistas y mayor la amplitud del apalancamiento.
Tener en cuenta
Si ROI > i conviene financiarse con deuda.
Hasta cuando?
Cul es el lmite?
ROI - ROE
Relacin entre ROE y ROI: