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Un estudio del capital de trabajo es la mayor importancia para el anlisis interno y externo debido a su estrecha relacin con las operaciones normales diarias de un negocio.

Un capital de trabajo insuficiente o la mala administracin del mismo es una causa importante del fracaso de los negocios.

Representa el importe del activo circulante que no ha sido suministrado por los acreedores a corto plazo.

Desde el punto de vista prctico, est representado por el capital necesario para iniciar operaciones, antes de recibir ingresos,

Luego entonces este capital deber ser suficiente para: comprar materia prima, pagar sueldos y salarios, otorgar financiamiento a los clientes, cubrir gastos diarios, etc.

Pero as como hay que invertir en ciertos rubros, tambin se puede obtener crdito a corto plazo proveniente de: proveedores, acreedores, impuestos (iva), entre otros, los cuales representan el pasivo circulante.

Las empresas deben tener Capital de Trabajo Neto para poder financiar sus deudas a corto plazo. Mientras ms alto sea, la empresa tiene menos riesgo de caer en insolvencia tcnica. Es decir que si aumenta el capital de trabajo, disminuye el riesgo y por tanto disminuye la rentabilidad.

Lo que da origen y necesidad del capital de trabajo, es la naturaleza no sincronizada de los flujos de caja de la empresa. Esta situacin tiene lugar debido a que los flujos de caja provenientes de los pasivos circulantes (pagos realizados) son ms predecibles que aquellos que se encuentran relacionados con las entradas futuras a caja.

Pues resulta difcil predecir con seguridad la fecha en que los activos como las cuentas por cobrar y los inventarios que constituyen rubros a corto plazo se convertirn en efectivo. Esto demuestra que mientras ms predecibles sean las entradas a caja menor ser el nivel de capital de trabajo que necesitar la empresa para sus operaciones.

La incapacidad que poseen la mayora de las empresas para igualar las entradas y los desembolsos de caja hacen necesario mantener fuentes de entradas de caja (activos circulantes) que permitan cubrir ampliamente los pasivos circulantes.

La administracin del capital de trabajo presenta aspectos que la hacen especialmente importante para la salud financiera de la empresa:

Las estadsticas indican que la principal porcin del tiempo de la mayora de los administradores financieros se dedica a las operaciones internas diarias de la empresa que caen bajo el terreno de la administracin del capital de trabajo.

Todas las operaciones de la empresa deben ser financiadas por lo que es imperativo que el administrador financiero se mantenga al tanto de las tendencias de estas operaciones y del impacto que tendrn en el mismo.

La no posibilidad de las empresas de hacer una exacta proyeccin de sus flujos de caja determina la necesidad de capital de trabajo en la empresa para poder financiar sus deudas a corto plazo.

Un Activo es un recurso controlado por una entidad, identificado, cuantificado en trminos monetarios, del que se esperan fundadamente beneficios econmicos futuros, derivado de operaciones ocurridas en el pasado, que han afectado econmicamente a dicha entidad.

Por lo tanto, son partidas que representan efectivo, bienes o recursos, de los cuales se espera un beneficio econmico futuro ya sea por su venta, uso, consumo o servicios.

El Activo Circulante est representado por efectivo en caja, bancos, inventarios,


cuentas por cobrar y activos financieros de disponibilidad inmediata, y se clasifica en activo disponible y activo realizable.

Activo Circulante disponible


Caja Fondo fijo de caja chica Fondo de oportunidades Bancos (cuentas de cheques) Activos financieros de disponibilidad inmediata

Activo Circulante realizable


Cuentas por cobrar a clientes Documentos por cobrar

Deudores diversos
Funcionarios y empleados IVA acreditadle Anticipo de impuestos Inventarios Mercancas en transito Anticipo a proveedores

El Pasivo Circulante est integrado por aquellas deudas y obligaciones a


cargo de una entidad econmica, cuyo plazo de vencimiento es inferior a un ao, o al ciclo financiero a corto plazo; y se encuentra integrado por las siguientes cuentas:

Cuentas por pagar a proveedores


Documentos por pagar Acreedores bancarios c/p Anticipo de clientes Dividendos por pagar IVA causado Impuestos y derechos por pagar

Los componentes importantes de la estructura financiera de la empresa incluyen el nivel de inversin en activo circulante y la extensin de financiamiento mediante pasivo circulante. El objetivo de la administracin financiera a corto plazo es administrar cada uno de los activos circulantes de la empresa, as como el pasivo a corto plazo, para alcanzar el equilibrio entre rentabilidad y riesgo que contribuya positivamente al valor de la empresa.

Balance General al 31 de diciembre del 2012


Activo Circulante Caja Bancos Activos Financieros Cuentas por cobrar Inventarios Total de Activo Circulante S/.40 S/.200 S/.160 S/.1000 S/.600 S/.2000 Pasivo Circulante Proveedores Acreedores Documentos por pagar Impuestos por pagar Total Pasivo Circulante Total pasivos Fijos S/. 400 S/.200 S/.300 S/.400 S/.1300 S/.1000

Activo Fijo
Total Act. Fijo Total Activos

S/.3000
S/.3000 S/.5000

Total Pasivo
Capital contable Total de Pasivo + Capital

S/.2300
S/.2700 S/.5000

Capital de Trabajo = Activo Circulante - Pasivo Circulante


Capital de Trabajo = 2000 1300

CT = 700.00

Se clasifican en esta categora a los activos tangibles que tienen vida relativamente larga y que se utilizan en la produccin o Venta de otros activos o servicios.

Por oposicin es el Activo no circulante. Forman parte del mismo los Bienes utilizables en la operacin de la Empresa, pero que no se consumen en la misma, amortizndose durante la vida del Bien.

Las propiedades, Bienes materiales o derechos que en el de los negocios no estn destinados a la Venta, sino que son la Inversin de Capital o Patrimonio de una Empresa y que son utilizadas, en forma peridica, en la elaboracin o en la manufactura de artculos para Venta o la prestacin de servicios a la propia Empresa, o a sus clientes.

Por ejemplo: la maquinaria de las compaas industriales, las instalaciones y equipos de las empresas de servicios pblicos, los muebles y enseres de las casas comerciales, el Costo de concesiones y derechos,

Esa habitual incluir en el Activo Fijo las inversiones en Acciones, bonos y valores emitidos por empresas asociadas. Denota una fijeza de propsito o intencin de continuar en el uso o posesin de los Bienes que comprenden, denota inmovilizacin al servicio del negocio.

Ocasionalmente, tales Bienes pueden ser vendidos o dados de baja ya sea porque no son tiles, porque son reemplazados por nuevas instalaciones o por otras razones. Los pagos que se hagan con objeto de mejorar el Valor de una Propiedad o su Eficacia para el servicio, pueden considerarse como inversiones fijas.

Una buena poltica del capital de trabajo requiere un financiamiento apropiado.


Se debe reducir el activo circulante como porcentaje de las ventas aplicando la tecnologa y la administracin. Con todo ello, las compaas se ven obligadas a conservar grandes cantidades de activo circulante, inversin que deben financiar de algn modo.

Para ello se necesita una "poltica de financiamiento del Capital de Trabajo".

Prstamos bancarios c/p

Emisin de papel comercial

Crdito comercial

Pasivos acumulados (devengados)

Pero la estructura del pasivo circulante depende de su naturaleza. Por ejemplo, las ventas de juguetes son estacionales: casi la mitad se efecta en los tres primeros meses del ao. Para atender la demanda de esa poca deben incrementar sus existencias antes de fin de ao.

Esta acumulacin del inventario necesita ser financiada hasta despus de Navidad, cuando se obtiene efectivo con la cobranza y se puede aminorar el endeudamiento.

El crdito a corto plazo suele costar menos que el capital a largo plazo, slo que es una fuente ms riesgosa y menos confiable de financiamiento.

Las tasas de inters se elevan drsticamente y los cambios en la posicin financiera de una compaa pueden influir en el costo y en el acceso al crdito a corto plazo.

Empezamos exponiendo las diversas polticas de financiamiento.

Algunas compaas usan el pasivo circulante como fuente primaria para


financiar el activo circulante; otras recurren ms a la deuda a largo plazo y al capital.

En este apartado vamos a analizar las ventajas y desventajas de ambas

polticas.
Adems, describiremos las fuentes del financiamiento a corto plazo: 1. Pasivo devengado, 2. Cuentas por pagar, 3. Prstamos bancarios, y 4. Papel comercial.

Las compaas presentan fluctuaciones estacionales, cclicas o de ambos tipos. Por ejemplo, las constructoras alcanzan el nivel mximo en primavera y verano, mientras que las tiendas al detalle en la temporada navidea; un patrn similar se observa entre los fabricantes que aportan los insumos a unas y otros.

Prcticamente todas las empresas acumulan activo circulante cuando la economa est slida, pero despus venden sus existencias y reducen las cuentas por cobrar cuando la economa pierde dinamismo.

Con todo ello, el activo circulante rara vez baja a cero: siempre queda un Activo Circulante Permanente, integrado por el activo circulante disponible en el punto bajo del ciclo. Despus, al mejorar las ventas en un periodo de crecimiento, hay que aumentar el activo circulante y ste adopta entonces el nombre de Activo Circulante Temporal.

Existe una tensin entre el riesgo y el rendimiento que se manifiesta en la filosofa gerencial acerca de cmo debe financiarse el capital de trabajo. Podemos caracterizar la filosofa de

financiamiento del capital de trabajo de una compaa en los enfoques siguientes:

Enfoque Nivelador
Las empresas con estrategias Las

Enfoque Conservador
empresas con estrategias

dinmicas financian sus necesidades conservadoras

resuelven

sus

temporales con pasivo a corto plazo y necesidades tanto temporales como sus necesidades permanentes con permanentes con fondos a largo plazo. fondos a largo plazo.

Estrategia Niveladora

Estrategia Conservadora

Estrategia Mixta

Antes de exponer las consideraciones de costo y riesgo de cada una de ellas, es til considerar los componentes permanentes y temporales de las necesidades de financiamiento de una empresa.

Los requerimientos de financiamiento de una empresa pueden dividirse en una necesidad permanente y una necesidad temporal.

La necesidad permanente
Compuesta por el activo fijo mas la parte que permanece del activo

La necesidad temporal
Es atribuible a la existencia de ciertos activos esta circulantes necesidad temporales,

circulante de la empresa (activo


circulante permanente), es decir, la que se mantiene sin cambio a lo largo del ao.

varia durante el ao.

La empresa Seccin, S.A. de C.V., con el propsito de realizar un anlisis sobre la forma en que debe financiar sus activos permanentes y temporales, presenta la informacin siguiente:

Consiste en que la empresa financie al

menos sus necesidades estacinales, y


quizs algunas de sus necesidades permanentes con fondos a corto plazo. El resto se financia con fondos a largo plazo.

Requerimientos de fondos temporales de la empresa, se satisfacen con fuentes de financiamiento a corto plazo. Las necesidades de fondos permanentes, se satisfacen con fuentes de financiamiento a largo plazo. Los prstamos a corto plazo se ajustan a las necesidades reales de efectivo. Es aplicable a empresas que tienen capacidad limitada de crditos a corto plazo.

Puede resultar difcil satisfacer necesidades imprevistas de efectivo.

Al aplicar la estrategia, los prstamos promedio a corto plazo (requerimientos temporales) serian de $ 1,950.00 y sus prstamos promedio a largo plazo (requerimientos permanentes de fondos) de $ 13,800.00; Si el costo anual de los fondos es de 18% y 24% respectivamente el costo del financiamiento seria.

Costo de financiamiento a corto plazo = 18% x 1,950.00 = 351.00 Costo de financiamiento a largo plazo = 24% x 13,800.00 = 3,312.00 Costo total 3,663.00

La estrategia niveladora opera con mnimo de capital de trabajo, puesto que la parte permanente del activo circulante de la empresa se financia con fondos a largo plazo, y el nivel de capital de trabajo es de $800.00, monto que corresponde al activo circulante, el cual se financia con pasivo a corto plazo.

La

estrategia es

niveladora rigurosa sino

de

financiamiento capital de

no-solo tambin

desde el punto de vista del poco


trabajo, porque la empresa debe recurrir lo ms posible a sus fondos a corto plazo para La resolver Estrategia las fluctuaciones tambin temporales en sus requerimientos. Niveladora,

recibe

el

nombre

de:

Dinmica,

Compensatoria, Hedging, liberal, etc.

Consiste en financiar todos los requerimientos de fondos proyectados con fondos a largo plazo y usar el financiamiento a corto plazo solo en caso de emergencia o desembolsos imprevistos de fondos.

Es difcil imaginar cmo podra ser ejecutada esta estrategia en la realidad, puesto que la utilizacin de instrumentos de financiamiento a corto plazo, como las cuentas por pagar y los pasivos acumulados o devengados, es prcticamente inevitable.

Slo para casos de requerimientos imprevistos o eventuales, se financiarn con pasivos a corto plazo Es aplicable a empresas que no tienen fcil acceso a crditos a corto plazo, pero si a crditos a largo plazo.

O bien, cuando la tasa de inters a corto plazo es superior a la tasa de inters a largo plazo.

Generalmente produce utilidades bajas y riesgo bajo de la liquidez. En ocasiones resulta necesario pagar intereses sobre fondos que no son necesarios El capital de trabajo ser la parte de las necesidades financieras a corto plazo que se financia con el pasivo a largo plazo y capital contable.

Tomando como referencia los Requerimientos de Fondos de la compaa Seccin, S.A de C.V., podemos apreciar que con esta estrategia se toma en cuenta el nivel ms alto de requerimiento de fondos que seran $18,000.00 y que se

soportaran con financiamiento a largo plazo, que equivale a su necesidad pico, (en el mes de octubre).

Costo de financiamiento a largo plazo = 18,000 x 24% = $ 4,320.00 Costo Total $ 4,320.00

Si comparamos el costo podemos concluir que en esta estrategia el costo de financiamiento es ms


alto, debido a que la empresa va estar pagando intereses por fondos temporales que no va estar utilizando como se aprecia en la grafica anterior.

Los $5,000.00 de capital neto de trabajo (que son los $18,000.00 de financiamiento a largo plazo menos $13,000.00 de activo fijo) empleados con la estrategia conservadora, el nivel de riesgo se ve reducido por el tipo de financiamiento.

La estrategia Conservadora, tambin recibe el nombre de Defensiva.

La mayora de las empresas emplean una estrategia optima de financiamiento, la cual se halla en un punto intermedio entre las altas utilidades y alto riesgo de la estrategia Niveladora (dinmica), y

las bajas utilidades y bajo riesgo de la


estrategia Conservadora.

Aplica las caractersticas de la estrategia Niveladora y Conservadora.

La estrategia Mixta, es menos riesgosa que la estrategia Niveladora

La estrategia Mixta, es ms riesgosa que la estrategia Conservadora

Una vez que sea realizado un anlisis cuidadoso se decide un plan de financiamiento basado en una cantidad de financiamiento permanente, equiparable al punto medio entre el mnimo y el mximo de requerimientos de fondos mensuales para el periodo (tambin pudiera utilizarse el promedio).

Regresando al Requerimiento de Fondos de la Compaa Seccin, S.A. de C.V., podemos apreciar que el requerimiento mensual mnimo es de $ 13,800.00 (mes de mayo) y el mximo de $18,000.00 (en octubre), por lo que el punto medio es de $15,900.00 (13,800 + 18,000 / 2) mismos que debern financiarse con fondos a largo plazo.

Costo de financiamiento a corto plazo 450.00 x 18% = $ 81.00 Costo de financiamiento a largo plazo 15,900.00 x 24% = 3,816.00 Costo Total $ 3,897.00

Este plan resulta en $ 2,900.00 del capital neto de trabajo (15,900.00


13,000.00), esta estrategia es menos riesgosa que la niveladora, pero ms que la conservadora.

La estrategia mixta, tambin recibe el nombre de moderada, media, hbrida, etc.

Las tres polticas de financiamiento anteriores se distinguen por su nivel relativo de endeudamiento a corto plazo.

La poltica niveladora (agresiva) exige utilizar en lo posible la deuda a corto plazo,


mientras que la poltica conservadora (defensiva) se propone utilizarla al mnimo. El crdito a corto plazo suele ser ms riesgoso y presenta desventajas notorias.

Los principales recursos del financiamiento a corto plazo son:

El disponible La cartera Los crditos bancarios

Los inventarios Los proveedores

Los acreedores diversos

El crdito a corto plazo se define como deuda programada originalmente para pago en un ao. Existen tres fuentes principales de fondos con vencimientos a corto plazo que se clasifican por orden descendente en cuanto al volumen de crdito proporcionado a las empresas. Las principales fuentes de financiacin a corto plazo son:

Crdito Comercial entre empresas

Prstamos de bancos comerciales

Documentos comerciales

Crdito Comercial entre empresas

Prstamos de bancos comerciales

Documentos comerciales

El crdito comercial es Un banco comercial es un una espontnea fuente tipo de


banco. de financiero y un tipo de Los bancos

Los documentos comerciales

intermediario son todos los comprobantes


extendidos por escrito en los que se deja constancia de las operaciones que se realizan en la actividad con mercantil, los usos de y

financiacin que surge

de

transacciones

comerciales son tambin

comerciales ordinarias.

conocidos como bancos de acuerdo negocios

costumbres generalizados y las disposiciones de la ley.