Qu es el Value at Risk?

Tipos de Riesgo
Riesgo de crdito Riesgo pas

Riesgo de reinversin
Riesgo de iliquidez

Riesgo de tipo de cambio Riesgo operativo

Riesgo de mercado

Profesor: Miguel Angel Martn

Value at Risk

Cul es la mxima prdida esperada que podra ocurrir en un horizonte pre-definido de tiempo, bajo un determinado nivel de confianza?

Profesor: Miguel Angel Martn

Definiciones

Rendimientos:
La

variable de anlisis X representar la variacin porcentual de la cotizacin del valor de mercado del activo durante un determinado perodo de tiempo. El anlisis de los rendimientos permite estandarizar el conjunto de observaciones de cotizaciones de activos de manera que se puede construir una serie temporal que por lo general estar centrada en 0%.

Profesor: Miguel Angel Martn

Definiciones

Volatilidad:
La

centralizacin de los rendimientos un activo en torno a 0% u otra media, reunidos en una serie de tiempo, permite calcular la desviacin estndar () de los mismos con respecto a dicho media; de esta manera se obtiene la medida el horizonte de tiempo, en el cual se liquida la posicin en el activo que genera la exposicin al riesgo.

Perodo de anulacin de riesgo:

Es

Profesor: Miguel Angel Martn

Riesgo: algunos aspectos por considerar

Un problema esencial asociado al trmino es que no se cuenta con una definicin nica para riesgo. Se pueden obtener ventajas relativas al trabajar con distintas tcnicas para implementar su medicin. Del diccionario: Contingencia o proximidad de un dao. El peligro o la posibilidad de sufrir prdidas. El monto que una compaa puede perder. La variabilidad de los retornos de una inversin. La posibilidad de no recibir el pago de una deuda. Cada una de las contingencias que pueden ser objeto de un contrato de seguro.

Profesor: Miguel Angel Martn

Riesgo: algunos aspectos por considerar

Puntos por considerar: La oscilacin de las variables econmicas clave. Cambios en el perfil de riesgo de una empresa, de un patrimonio o de una emisin particular. Valor de la diversificacin de portafolio: riesgo diversificable y riesgo no diversificable. Lmites impuestos a la diversificacin (legales o institucionales). Consecuencias Efectos directos e indirectos sobre el valor de los componentes de un portafolio. Efecto acumulado sobre el valor total del portafolio.

Profesor: Miguel Angel Martn

Riesgo simtrico versus riesgo asimtrico

Algunas medidas de riesgo simtrico:

Desviacin

estndar y varianza. Desviacin absoluta respecto a la media.

Algunas medidas de riesgo asimtrico:

Semidesviacin

estndar. Probabilidades empricas de prdida. Value-at-Risk.

Profesor: Miguel Angel Martn

Riesgo simtrico versus riesgo asimtrico

Ambas tienen el mismo riesgo simtrico Los indicadores asimtricos identifican la segunda distribucin de resultados como ms riesgosa que la primera

Distribucin asimtrica hacia prdidas

Distribucin asimtrica hacia ganancias

Resultado esperado

Profesor: Miguel Angel Martn

Definicin del Value-at-Risk

Presupuestos Es posible reunir informacin representativa sobre los posibles resultados de una inversin en el corto plazo.

Datos histricos o supuestos expertos Esta informacin permite describir el futuro (comportamiento estable)

Tres elementos distintivos de la definicin El Value-at-Risk incorpora:

Criterio asimtrico

Horizonte de inversin

Significancia estadstica

Profesor: Miguel Angel Martn

Value at Risk

En trminos sencillos, la medida del VaR significa lo siguiente: Con un X por ciento de probabilidad, la cartera no puede perder ms de V unidades monetarias en los prximos N das. Para proceder al clculo de este indicador existen tres mtodos ampliamente difundidos: Paramtrico Montecarlo Histrico.

Profesor: Miguel Angel Martn

Metodologas VAR

Profesor: Miguel Angel Martn

Metodologas VaR

Las similitudes:
Los

tres mtodos buscan estimar un valor crtico para las prdidas potenciales. mtodo realiza distintos supuestos acerca de qu valores son representativos sobre las futuras prdidas potenciales y cmo stas se distribuyen estadsticamente

Las diferencias:
Cada

Profesor: Miguel Angel Martn

Var Paramtrico

Si la distribucin de rendimientos tiende a una normal, el valor del VaR puede derivarse directamente de la volatilidad estimada , utilizando un factor multiplicativo.

Profesor: Miguel Angel Martn

Var Paramtrico

Por ejemplo: Para estimar a qu distancia de la media normalizada en cero, se acumula el 5% de todas las ocurrencias de la muestra, el grfico 2 indica que el nmero de desviaciones estndar requeridas es aproximadamente -1.65. Si se tratase de una distribucin de rentabilidades, indicara que el 5% de los resultados se acumulan a una distancia de 1.65 a la izquierda de cero, y por lo tanto son perdidas extremas.

Un VaR de US$ 5 mill. al 95% de confianza asumiendo un horizonte de tiempo de liquidacin de 1 da, significa que; en promedio, solamente 1 da en 20 el inversor podra esperar que las prdidas de su cartera superen los USD

Profesor: Miguel Angel Martn

Var Paramtrico

El intervalo de confianza
Segn

la propuesta del Comit de Basilea el intervalo de confianza ideal es de 99% (1% de probabilidad, -2.33 desviaciones estndar) a 10 das. Segn la metodologa de RiskMetrics es de un 95% (5% de probabilidad y -1.65 desviaciones estndar) a 1 da.

Profesor: Miguel Angel Martn

VaR de Montecarlo

Supuestos
El

supuesto clave es que es posible conocer la funcin de distribucin de rendimientos (futuros) de la inversin o paquete de inversiones que se plantea manejar. Se asume que la distribucin es una distribucin conocida (no necesariamente normal o simtrica).

Para ello es posible utilizar algn procedimiento de ajuste o bootstrapping.

Profesor: Miguel Angel Martn

VaR de Montecarlo

Procedimiento A partir de los supuestos sobre las distribuciones y sus covarianzas, es posible generar numerosos rendimientos futuros hipotticos. Mediante la combinacin de dichos retornos, se puede estimar resultados alternativos del portafolio y formar as un histograma emprico. Finalmente, a partir de este histograma, se puede estimar el percentil de riesgo apropiado. En sntesis Se asume que las distribuciones son conocidas y se generan numerosos mundos imaginarios que siguen estas distribuciones. El VaR se calcula comparando dichos escenarios simulados

Profesor: Miguel Angel Martn

VaR Histrico

Supuestos A diferencia de los dos primeros mtodos, este enfoque no realiza supuestos sobre la manera de suavizar la distribucin de los retornos. Se mantiene el supuesto previo de que el comportamiento pasado es representativo del futuro cercano. Procedimiento Se utiliza el propio histograma emprico de los retornos histricos para calcular el nivel de prdidas crtico. Notar que los patrones de covarianza entre variables se incorporan directamente en el procedimiento.

Profesor: Miguel Angel Martn

Medidas asociadas al VaR

Segn la metodologa de Riskmetrics, tiene tres conceptos asociados: VaR Relativo (Relative VaR):

Mide el subdesempeo con respecto a un Benchmark. Mide el incremento del riesgo que agrega una determinada posicin de valores en la cartera. El VaR marginal estima el cambio en el valor de mercado de la cartera si la posicin es liquidada completamente. Mide la contribucin al riesgo global de cada variacin del peso de cada valor al interior de la cartera del inversor.

VaR Marginal (Marginal VaR)

VaR Incremental (Incremental VaR):

Profesor: Miguel Angel Martn