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Prof. Pedro M.

Jess
Finanzas Corporativas
Polticas de Endeudamiento
Analizar los efectos del financiamiento con
deuda en el riesgo y la rentabilidad que exigen
los inversionistas en ttulos.

Entender las ventajas y desventajas del
financiamiento con deuda.

Entender los diversos costos de la insolvencia
financiera.

Entender porque la combinacin deuda y
capital propio vara entre empresas y las
industrias.
Tpicos a Cubrir
Como afecta el endeudamiento al
valor de una empresa?
El Argumento de Modigliani y Miller (MM)
Asume que no existen impuestos y los mercados
de capital funcionan bien.
El valor de las empresas no depende de su
estructura de capital.

Como afecta el endeudamiento
al valor de una empresa?
Apalancamiento
financiero
Financiamiento con deuda
para amplificar los efectos
de los cambios del
resultado operativo en la
rentabilidad de los
accionistas.
Argumento MM
Argumento MM
Riesgo financiero Riesgo para los accionistas derivado del
uso de la deuda
Argumento MM
Proposicn II de MM La tasa de rentabilidad exigida sobre
el capital propio aumenta a medida que lo hace el ratio de
deuda entre los fondos propios de la empresa.
El Endeudamiento y el Costo de Capital
Propio

)
El financiamiento por deuda encierra una ventaja
importante: los intereses que la empresa paga es un gasto
deducible de impuestos.
El gasto deducible de impuestos viene a ser el ahorro fiscal
generado por los intereses.
El ahorro fiscal es considerado un activo importante, el cual
tiene un lmite.
El lmite del ahorro fiscal depende de la tasa impositiva de
la empresa y de la capacidad de la empresa de ganar lo
suficiente para cubrir los pagos de intereses.


El Endeudamiento y los Impuestos


El Endeudamiento y los Impuestos
La insolvencia financiera se produce cuando no se cumple
los compromisos con lo acreedores o se cumplen con
dificultad.

La insolvencia financiera puede conllevar a la quiebra.

El costo de la insolvencia financiera son los costos que
genera la quiebra o las decisiones empresariales
distorsionadas que se toman antes de que ocurra la
quiebra.

El Costo de la Insolvencia Financiera
El balance entre deuda y capital propio se resuelve
equilibrando los ahorros fiscales por intereses y los costos
de la insolvencia financiera.
La teora del equilibrio predice que los ratios de
endeudamiento objetivo puede variar de una empresa a
otra.
Las empresas que cuentan con activos seguros y tangibles
y con grandes beneficios imponibles que las protejan deben
tener ratios elevados.
Las empresas no rentables con activos intangibles y
arriesgados deben buscar ante todo el financiamiento con
capital propio.


La Teora del Equilibrio
Las empresas prefieren el financiamiento interno, porque
estos fondos se obtienen sin emitir seales negativas,
capaces de reducir el precio de las acciones.
Cuando se necesita financiamiento externo, la empresa
emite primero deuda y solo en ltimo recurso apelan a la
emisin de capital propio.
Se genera un orden jerarquico porque las emisiones de
deuda tienen menos probabilidades que las de capital
propio de ser interpretadas como un mal augurio por los
inversores.


Teoria de la Jerarquia Financiera
Facil acceso al dinero o al financiamiento por deuda.
Tener holgura financiera significa poseer suficiente dinero,
obligaciones negociables, activos reales facilmente
vendibles y facil acceso a los mercados de deuda.
El facil acceso al mercado y a la banca se debe a que los
prestamistas consideran que la empresa es un inversion
segura.

El aspecto negativo de la holgura financiera:
Su exceso puede invitar a los directivos a tomar todo con
calma.
Se presta a que los directivos jueguen con el dinero de los
inversores.
Los pagos programados de los intereses y del principal
constituyen obligaciones contractuales; y presiona a los
directivos ser mas eficientes.
La Holgura Financiera

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