Durante la segunda mitad del siglo XX, se sentaron las bases para el desarrollo de una

nueva rama de la Ciencia Econmica, actualmente conocida como Economa

Financiera (o simplemente Finanzas, segn expertos como Bodie y Merton, 1999;
Garay y Gonzlez, 2005; Frankfurter, 2007;Verona, 2006; entre otros).

Bodie y Merton (1999) ofrecen una definicin genrica para las Finanzas o Economa
Financiera, al relacionarla con el estudio de la manera como se decide la asignacin de
recursos escasos a travs del tiempo, considerando que los costos y beneficios de esas
decisiones se distribuyen en diferentes perodos, y no se conocen en forma anticipada
con certeza. La teora financiera consta de una serie de conceptos que nos ayudan a
organizar nuestras ideas sobre cmo asignar recursos a travs del tiempo y de un
grupo de modelos cuantitativos que nos permiten evaluar alternativas, adoptar
decisiones y realizarlas (Bodie y Merton, 1999: 2).

Una conceptualizacin similar la ofrecen Marn y Rubio (2001: 3), al vincularla con el
estudio del comportamiento de los individuos en la asignacin intertemporal de sus
recursos en un entorno incierto, as como el estudio del papel de las organizaciones
econmicas y los mercados institucionalizados en facilitar dichas asignaciones. En otro
orden de ideas, Dez y Lpez (2001: 5) establecen que sta se ocupa de la
generacin, asignacin y circulacin del dinero dentro del sistema econmico.

INTRODUCCIN
Refirindose al campo de estudio de las Finanzas, Mascareas (1999: 1) agrega un
elemento importante a la definicin, al afirmar que sta abarca tanto la valoracin de
activos como el anlisis de las decisiones financieras tendentes a crear valor, es decir,
se parte de la premisa de que el principal objetivo que deben perseguir las decisiones
de tipo financiero es la creacin de valor; esto es, toda decisin se evala en funcin de
que sus resultados esperados en un perodo determinado, sean superiores al costo
involucrado en esa asignacin (costos operativos y costos financieros, incluyendo
costos de oportunidad no contabilizados explcitamente). Ms an, no es suficiente que
los costos sean superados por el resultado, ya que en caso de existir diferentes
alternativas capaces de crear valor debe analizarse cul de ellas es capaz de
maximizar esta creacin de valor, desde el punto de vista financiero.

INTRODUCCIN
En trminos generales, las Finanzas Corporativas se concentran en el estudio de las
decisiones financieras dentro de la empresa, y cmo stas afectan la creacin de valor
para los partcipes del negocio, en la bsqueda de la maximizacin del valor para la
empresa (Ross y Col, 2001; Brealey y Myers, 2005; Besley y Brigham, 2001; Copeland
y Col, 2000). Estas decisiones han sido agrupadas en tres categoras, estrechamente
vinculadas, a saber: las decisiones de inversin, las decisiones de financiamiento y las
decisiones relacionadas con la poltica de dividendos, que pueden ser incluidas en la
segunda (Garca y col, 2003).

El grfico 1 presenta un resumen de los principios fundamentales que rigen las finanzas
corporativas (Damodaran, 1999a).
Finanzas corporativas o finanzas de la empresa
Finanzas corporativas o finanzas de la empresa
Una tcnica que fortalece la traduccin de la estrategia
general y la formulacin de estrategias funcionales es
el anlisis de la cadena de valor, resumido en el
grfico 2.

Tambin puede utilizarse el enfoque del Balanced
Scorecard y mapas estratgicos para formular la
estrategia funcional, partiendo de los objetivos e
iniciativas definidas en cada una de las perspectivas
(grfico 3).
La estrategia financiera y la generacin de
valor
La estrategia financiera y la generacin de
valor
GRFICO 2. CADENA DE VALOR
La estrategia financiera y la generacin de
valor
GRFICO 3. ESTRATEGIA FUNCIONAL Y BALANCED SCORECARD
La estrategia financiera y la generacin de
valor
Siguiendo el orden de ideas ya desarrollado, puede definirse brevemente a la estrategia
financiera como parte del proceso de planificacin y gestin estratgica de una organizacin,
que se relaciona directamente con la obtencin de los recursos requeridos para financiar las
operaciones del negocio y con su asignacin en alternativas de inversin que contribuyan al
logro de los objetivos esbozados en el plan, tanto en el corto como en el mediano y largo
plazo.

La gestin de esos recursos depender, en primer trmino de los objetivos generales
perseguidos por la organizacin; pero si se trata de negocios lucrativos estos objetivos
generalmente son compatibles con la maximizacin del valor invertido por los accionistas, y
en general con la optimizacin de los intereses de todos los actores involucrados en la
empresa (stakeholders: accionistas, clientes, proveedores, comunidad, gobierno), objetivo
que en el largo plazo debe conducir a esa maximizacin del valor, y que frecuentemente se
convierte en el propsito no solo del gerente financiero sino tambin del gerente general.
Ahora bien, qu significa maximizar el
valor?.
Cuando un inversionista (ya sea accionista o acreedor) aporta un capital
para financiar de las operaciones de una empresa, espera obtener como
contrapartida un rendimiento lo suficientemente atractivo para compensar
el riesgo asumido en ese negocio. Los recursos financieros son escasos,
si se comparan con la cantidad de alternativas de inversin que pueden
existir en el mercado (local, regional, internacional); ante esta escasez, los
inversionistas pueden elegir entre distintos tipos de negocios antes de
decidir hacia donde dirigirn sus fondos. Dos variables son determinantes
al momento de tomar ese tipo de decisiones: el rendimiento esperado
cada negocio, y el riesgo implcito en sus operaciones. Ms adelante se
discutir la relacin entre riesgo y rendimiento, pero en este momento
interesa destacar que el inversionista toma su decisin evaluando estas
dos variables.
Ahora bien, qu significa maximizar el
valor?.
Cuando un inversionista (ya sea accionista o acreedor) aporta un capital para financiar de
las operaciones de una empresa, espera obtener como contrapartida un rendimiento lo
suficientemente atractivo para compensar el riesgo asumido en ese negocio. Los recursos
financieros son escasos, si se comparan con la cantidad de alternativas de inversin que
pueden existir en el mercado (local, regional, internacional); ante esta escasez, los
inversionistas pueden elegir entre distintos tipos de negocios antes de decidir hacia donde
dirigirn sus fondos. Dos variables son determinantes al momento de tomar ese tipo de
decisiones: el rendimiento esperado cada negocio, y el riesgo implcito en sus operaciones.
Ms adelante se discutir la relacin entre riesgo y rendimiento, pero en este momento
interesa destacar que el inversionista toma su decisin evaluando estas dos variables.

Para un mismo nivel de riesgo diferentes negocios pueden ofrecer rendimientos distintos, y
lgicamente el inversionista dirigir sus recursos a aquella actividad que sea capaz de
generar el mayor rendimiento a ese nivel de riesgo; en otras palabras, el inversionista tiene
una expectativa de rentabilidad antes de invertir en el negocio, y la gerencia debe ser capaz
de generar resultados quesatisfagan esas expectativas.
Ahora bien, qu significa maximizar el
valor?.
Cuando la gerencia logra tales resultados, o mejor an, los supera, contribuye a crear
valor.
Suponga que se compran acciones de una empresa con la expectativa de alcanzar un
rendimiento de 20% anual; si al final del perodo el rendimiento generado por las operaciones
de la empresa alcanza un 15% existe una rentabilidad, pero esa rentabilidad est por debajo
de lo esperado, por lo tanto, aun cuando sea una empresa "rentable", no es una empresa
creadora de valor (destruye valor), ya que no genera el rendimiento mnimo esperado por el
accionista para justificar el riesgo asumido en el negocio. Por el contrario, si los resultados
arrojan un rendimiento del 25%, se logra cubrir el "costo" de los recursos proporcionados (la
expectativa del 20%) y se genera un rendimiento extra por el uso de ese dinero: es una
situacin en la que se genera valor.

Desde este punto de vista, el objetivo de la gerencia financiera no es el generar utilidades
o alcanzar un margen de rentabilidad superior a cero, ni siquiera es el de crear valor por
encima de los costos del capital invertido. El objetivo, alineado con la estrategia
corporativa respectiva, es maximizar esa creacin de valor, lo que se traduce en arrojar el
mayor rendimiento posible sobre el capital utilizado y convertirse en el negocio de mayor
rentabilidad dentro de un conjunto de alternativas que estn sujetas a niveles de riesgo
similar.
Ahora bien, qu significa maximizar el
valor?.
Con este objetivo en mente, el gerente financiero tiene la responsabilidad de evaluar cada
una de sus decisiones en funcin de cmo se ver afectado el objetivo estratgico de la
empresa. La ejecucin de nuevos proyectos de inversin, incorporacin de nuevas
tecnologas, expansin a nuevos mercados, adquisicin de empresas competidoras, o de
proveedores, fusiones con otras empresas, diversificacin y expansin de operaciones, cierre
de unidades de negocios, solicitud de prstamos a instituciones financieras, emisin de
ttulos valores, fijacin de los niveles de endeudamiento, pago de dividendos, diseo de los
sistemas de remuneraciones a empleados, capacitacin y actualizacin del personal, son
apenas algunas de las decisiones que debe tomar la gerencia de la empresa. En ellas se
involucra activamente el gerente financiero, evaluando los efectos de stas sobre los
objetivos de la empresa (plan estratgico) y la maximizacin del valor en el largo plazo.

Todo ese conjunto interminable de decisiones son las que sern delineadas en las
estrategias financieras, las cuales, en trminos generales, estarn agrupadas en dos
categoras: estrategias relacionadas con la inversin (asignacin de recursos) y estrategias
de financiamiento (obtencin de recursos, incluyendo las decisiones relacionadas con el
reparto de dividendos), tanto en el corto como en el largo plazo (grficos 1, 4). Dentro de
estos dos grandes grupos de estrategias se involucra un proceso de toma de decisiones que
considera un importante nmero de variables e indicadores, que sern estudiados en mayor
o menor detalle a lo largo de este curso (gestin del riesgo, gerencia de tesorera, gerencia
basada en valor, innovacin de herramientas financieras, planificacin tributaria).