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GUA DE ESTRATEGIAS Y GESTIN DEL RIESGO

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1. GUA ESTRATGICA:
a) Relativas al Arbitraje Estadstico.
b) Relativas al reconocimiento de patrones.
c) Relativas a la gestin Global Macro.
2. GUA DE GESTIN DEL RIESGO:
a) Sobre los criterios para aumentar o reducir posiciones.
b) Sobre los criterios para minimizar el impacto en el
mercado.
c) Sobre los mrgenes de prdida y medidas paliativas.

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En Ocean Alpha Arbitrage, confeccionamos estrategias
cuantitativas de alta fiabilidad y potencial rentable. Estas
estrategias se ejecutan en dos planos temporales:
i. A medio plazo: Bsqueda de activos multicointegrados.
ii. A corto plazo: Bsqueda de patrones en circunstancias
divergentes de los activos multicointegrados.
Las primeras hacen referencia referencia al arbitraje
estadstico.
Las segundas hacen referencia al anlisis multivariante.

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*Qu es la cointegracin? Por qu la buscamos?
a) El mercado de divisas es un juego de suma 0. Por ello, la
gestin del riesgo debe ser exhaustiva.
b) La mejor forma de medir la exposicin del mercado segn el
riesgo implcito es el clculo aproximado de la probabilidad de
xito de una operacin.
c) Teniendo en cuenta la relacin intrnseca de los activos
financieros, podemos hallar estadsticamente una situacin de
semejanza entre ellos. Cuando este estado se da, decimos que
estamos ante dos o ms activos cointegrados.
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Se puede advertir la
semejanza en la evolucin
de la serie temporal
La diferencia entre los dos
activos es el spread, una
serie nueva derivada de la
cointegracin

Zona de Venta del Spread lnea verde
superior/ Zona de cobertura lnea roja
superior
Zona de Compra del Spread lnea verde
inferior/Zona de cobertura lnea roja
inferior
Cierre de
posiciones
en la
lnea azul
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*Ventajas de la cointegracin:
Podemos calcular la probabilidad de que el spread
revierta a la media alcanzada una determinada
desviacin. La serie es siempre estacionaria con un
alto nivel de confianza.
En consecuencia podemos adecuar el monto
operativo para alcanzar una rentabilidad ptima en la
liquidacin.
Podemos prever con una alta fiabilidad los cash-flows
futuros del fondo y por tanto adaptar el
apalancamiento a futuros niveles de liquidez.
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*En Ocean Alpha Arbitrage damos un paso ms all:
oCalculamos modelos de multicointegracin para realizar
una operativa extensiva, con un alto grado de
diversificacin.
oAumentamos el campo de accin situndonos en escalas
temporales menores, lo que nos permite hacer operativa de
alta frecuencia, pero
oCmo logramos arbitrar cuando los periodos de inversin
son menores si, debido a la aleatoriedad, los pares pueden
perder la relacin a corto plazo?
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*Qu son los patrones? Para qu nos sirven?
a) A escalas temporales menores la cointegracin no
sirve para operar debido a la alta aleatoriedad del
mercado.
b) La cointegracin se encuentra con un vector. El vector
tiene una pendiente a la que llamamos beta1. Si
recopilamos los valores de beta1 en escalas
temporales menores tendremos una serie temporal.
c) Un Patrn es un comportamiento repetitivo. En
nuestro caso una iteracin del comportamiento de la
serie beta1.
*
*Lo que nos interesa:
Transformar la serie de valores de beta1 en serie estacionaria
mediante toma de diferencias.
Al integrar la serie podemos intentar corregir las desavenencias
con el modelo de ruido blanco gaussiano. Cmo? Con un modelo
auto-regresivo integrado de media mvil (ARIMA)
A partir de entonces podemos anticiparnos a cambios de
tendencia en la serie beta1 con la consiguiente prediccin
derivada que pronosticar el cambio del modelo de cointegracin
a corto plazo procurndonos entradas ptimas para arbitrar.

As de fuertes son las oscilaciones
de la pendiente del vector de
cointegracin en espacios
temporales pequeos.

Ya la serie es estacionaria
Es entonces cuando modelizamos

Patrn encontrado en
beta 1
Futuro suavizado
y mantenimiento
de los valores de
beta 1
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*Lo que nos interesa del futuro valor de beta1:
*Que se mantenga estable en las predicciones.
*Estabilidad equivale a menor riesgo y mayor capacidad de
prediccin del cash-flow.
*Estabilidad tambin significa una mayor precisin a la hora
de calcular probabilidades.
*Solo operamos con el valor ARIMA inmediatamente
posterior al presente. Cualquier valor futuro aunque exista
estacionalidad puede acarrear problemas de volatilidad en
la curva de resultados.

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*Qu es la gestin Global Macro?
* Es la gestin que impulsa nuestros beneficios hasta los niveles
alcanzados en el track-record.
* Trata de intentar predecir valores futuros de datos macroeconmicos
para adelantarnos a los cambios de tendencia en los activos
negociados.
*Para qu queremos entonces arbitrar?
* Las series temporales de los activos pueden describirse como paseos
aleatorios con lo cual, con la gestin Global Macro nunca tendremos
una idea clara de los cash-flows futuros. Combinando la gestin Global
Macro con un equity creciente derivado de los arbitrajes podemos
potenciar las rentabilidades anticipndonos a los cambios estructurales
del mercado sin apenas percibir el riesgo.
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*Pasos de la gestin Global Macro de Ocean Alpha Arbitrage:
1. Crear modelos multiregresivos para determinar la expectativa
futura de beneficios.
2. Para llegar a esta expectativa futura no podemos hacer caso a
datos macro pasados, necesitamos estimar cifras futuras,
volvemos a utilizar los modelos ARIMA.
3. Estimamos el posible cambio de volatilidad en el futuro con
modelos generalizados auto-regresivos de heterocedasticidad
condicional (GARCH).
4. Estimando el cambio de volatilidad podemos calcular qu
cantidad de cash-flow de los arbitrajes ir destinado a cubrir las
posiciones en drawdown de la gestin Global Macro.


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*Una vez estimados los futuros valores de los activos creamos
una cartera eficiente que:
*Al basarse en datos estimados estar descorrelacionada con la
gestin pasiva tradicional.
*Est cubierta no solo por las posiciones diversificadas sino por la
asignacin de un flotante de proteccin de los arbitrajes
estadsticos, en una forma hbrida del risk-free rate.
*Hace que todo el capital del fondo est invertido y trabajando.

0.001 0.002 0.003 0.004 0.005

2
e

0
4
0
e
+
0
0
2
e

0
4
4
e

0
4
6
e

0
4
Frontera Eficiente
Riesgo
R
e
n
t
a
b
i
l
i
d
a
d
Cartera Eficiente
EUR/USD
GBP/USD
NZD/USD
USD/JPY
USD/CAD
CHF/USD
AUD/USD
USD/SEK
Nuestra cartera est situada ms all
de la frontera eficiente del modelo
de Markowitz
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* Tanto en la gestin pasiva como en la gestin activa, uno de los elementos
ms importantes es la correcta gestin de las posiciones. En Ocean Alpha
Arbitrage, el posicionamiento juega una baza fundamental.
1. No gestionando bien el tamao de las posiciones se pierde rentabilidad y se
incrementa el riesgo.
2. Los mercados son imprevisibles, el aumento de las posiciones solo puede
estar condicionado por dos factores:
a) Una mejor probabilidad de xito de la entrada.
b) Un aumento del valor liquidativo del fondo.
3. Por otro lado el detrimento del tamao de una posicin solo puede estar
condicionado por:
a) Un aumento repentino de la volatilidad y una bajada de liquidez en el mercado.
b) Una cada del valor liquidativo del fondo.

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*Criterio de reduccin de posiciones para un riesgo del 10%:
*Por cada bajada de un 1% la exposicin bajar un 50%.
*Al aproximarse la curva al -10% del valor liquidativo a principios del
periodo de inversin, se empezarn a liquidar posiciones sin aadir
ms hasta que se recupere el valor un 5,56%.
*En el caso de llegar al lmite del -10% sobre el valor liquidativo a
principios del periodo de inversin, se reanudar la operativa
normalmente hasta el -20% reduciendo las posiciones un 20% por 1%
perdido.
*Estas medidas evitarn que el factor de recuperacin se resienta
demasiado y el riesgo de ruina de la cuenta sea aprox.=0.
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*Criterio de aumento de posiciones:
a) Criterio de probabilidad. Si la probabilidad en A es
mayor que en B, estar justificado apalancar una
posicin en A dentro de los criterios de optimizacin de
las posiciones. (Criterio de Kelly modificado)
b) Criterio de aumento del equity. Si el valor liquidativo
aumenta lo suficiente como para justificar un aumento
del tamao de las posiciones y la consecuente
reinversin, se proceder a ejecutar el incremento.
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*Antes de introducir una posicin en el mercado es vital conocer la
liquidez presente y el tamao del spread. La profundidad del
mercado ha de ser analizada minuciosamente.
Se estimula el uso de algoritmos de ejecucin.
Se aprueba el uso de dark pools.
Se aprueba el uso de tcnicas de iceberging.
Se ejecutarn las rdenes por medio de ejecucin de mercado
siguiendo dos pautas:
Excesiva profundidad en el bid o el ask a 0,3 o ms pips del spread:
posible manipulacin del spread por parte de los HFT.
Cada momentnea de la liquidez en el lado de la posible manipulacin: Se
confirma la manipulacin y se ejecuta la orden inversa.

Spread bajo,
Acumulacin de
rdenes en bid
frente al ask
Aumento del
Spread, cada
del bid 0,1 pips,
desaparicin de
los 13 millones
en 37,9 a 0,1
pips ms abajo
Casualidad?
Manipulacin,
probable barrido al
alza con posterior
desplome, vender
cuando el tipo suba
de 38,6
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*En Ocean Alpha Arbitrage somos conscientes de que por
casos fortuitos se pueda llegar a perder parte de la
cuenta, esto puede ser debido a:
Quiebre de un broker operativo.
Quiebre de un custodio.
Minusvaloracin del riesgo (Cisne Negro).
*Para paliar los efectos de estos eventos inusuales y
acelerar el proceso de recuperacin ejecutamos las
siguientes medidas:

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*Medidas Paliativas:
*Margin Stop: Mantendremos las cuentas en un ambiente
segregado. La cada de una cuenta por caso fortuito no
tendr as un efecto irrecuperable.
*Seguro ante el Custodio: Normalmente los Prime Brokers
tienen aseguradas las cuentas. La toma de estos seguros a
principio del periodo de inversin es un deber para nosotros,
no un derecho. El cliente es lo primero.
*Riesgo variable mnimo del 0,1% mximo del 1% sobre el valor
total de la cuenta por operacin.


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En Ocean Alpha Arbitrage cuidar a nuestro inversor y generar
rentabilidades consistentes con baja volatilidad es lo
primero.
La utilizacin de tcnicas de valor es un deber y la gestin
del riesgo nuestra mxima.
Espero sinceramente que las estrategias hayan quedado
claras y la descripcin de los procedimientos transparentes.

Atentamente,

Manuel Aarn Fajardo Garca