Bibliografa:

Captulo 20. Blanchard

Captulo 9-10. Belzunegui
La produccin, el tipo de
inters y el tipo de cambio
Tema 3
Conceptos fundamentales
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
De qu depende el tipo de cambio?
Cmo puede influir en l un gobierno?
El mercado de divisas y el equilibrio de los mercados
de bienes y financieros
Las variaciones de la produccin, los tipos de inters,
y los tipos de cambio en una economa abierta
El equilibrio del mercado de bienes (IS)
La produccin = la demanda de bienes interiores
Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G IM/(Y, ) + X(Y*, )
( + ) (+,-) (+, +) (+ , -)
Exportaciones netas = X IM/
NX(Y,Y*, ) X(Y*, ) IM/ (Y, )
Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*, )
Observacin: Equilibrio de Y y la demanda depende del:
tipo de inters (i)
tipo de cambio real ()
|i +I +Demanda Multiplicador +Y
| + Demanda de bienes interiores + Y
El equilibrio del mercado de bienes (IS)
Supuestos para todo el tema:
Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*, E)
( + ) (+,-) (- , + , - )
En el modelo IS/LM de CP, el nivel interior de precios viene dado,
(como t
e
= 0; entonces r = i)
El nivel extranjero de precios viene dado por P/P* = 1 y = E (
y E varan de la misma forma)
Ecuacin del nuevo equilibrio
(OJO: sin efectos de precios)
Todo en trminos nominales (i, E)
El equilibrio de los mercados financieros
Dinero frente a bonos
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
Dinero:
En ec. Cerrada la eleccin es entre dinero y bonos;
En ec. Abierta es entre dinero/bonos nacionales o extranjeros
El equilibrio del mercado de dinero en una economa abierta
Oferta de dinero = Demanda de dinero
P
M
=
YL(i)
El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
El equilibrio de bonos nacionales y extranjeros
Condicin de la
paridad de los
tipos de inters:
t
t
t
e
t t
E
E E
i i

=
+1
*
Nacional
i
=
Extranjero
i
-
Tasa esperada
de apreciacin
El equilibrio de los mercados financieros
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
1
) * 1 ( ) 1 (
+
+ = +
t
e
t
t t
E
E
i i
El equilibrio de bonos nacionales y extranjeros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
Pasando los trminos al primer miembro E:
1
) * 1 (
) 1 (
+
+
+
=
t
e
t
t
t
E
i
i
E
El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
Se interpreta:
|i | Tipo de cambio (apreciacin de la moneda nacional)
|i* + Tipo de cambio (depreciacin de la moneda nacional)
Suponga:
e e
E Dado E : lo representamos
e
E
i
i
E
*) 1 (
) 1 (
+
+
=
El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
La produccin, tipo de inters y tipo de cambio
Ejemplo: ajuste del mercado de divisas tras aumentar el tipo de
inters americano por encima del europeo
OJO: E=$/
Partimos de una situacin inicial donde: i = i* y E=E
e

Suponemos una contraccin monetaria americana: aumenta i, si E
es constante los bonos americanos se vuelven ms atractivos i > i*.
Para comprar bonos americanos, los europeos tienen que
vender los bonos en a cambio de y luego cambiar los por $:
el dlar se aprecia, el se deprecia.
Los movimientos de arbitraje se producen hasta llegar al equilibrio:
El equilibrio se produce si la apreciacin del dlar llega a
que la depreciacin futura esperada compense la subida de i.
Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
El equilibrio del mercado de bienes depende, entre otros factores, de i y E
1/ Mercado de bienes: Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*,E)
2/ El mercado de dinero determina i
Tipo de inters:
) (i YL
P
M
=
3/ Mercado de divisas. La condicin de la paridad de los
tipos de inters implica que i y E tienen una relacin
negativa.
Tipo de cambio:
e
E
i
i
E
*) 1 (
) 1 (
+
+
=
Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
El modelo IS-LM correspondiente a una economa abierta
Nota: sustituimos E por la expresin de la PNCI.
|
.
|

\
|
+
+
+ + + =
e
E
i
i
Y Y NX G i Y I T Y C Y
* 1
1
*, , ) , ( ) ( : IS
Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
Si i sube:
Efecto directo sobre Mdo. Bienes: +I +Y
Efecto indirecto sobre Mdo. Bienes :
se aprecia la moneda nacional NX+ +Y
En una economa abierta es el
multiplicador de la IS mayor o menor?
|
.
|

\
|
+
+
+ + + =
e
E
i
i
Y Y NX G i Y I T Y C Y
* 1
1
*, , ) , ( ) ( : IS
Poltica fiscal
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
|G |Demanda | Y |Demanda de dinero |i
|i hace ms atractivos los bonos nacionales la moneda
nacional se aprecia

Si | i y la apreciacin son elevados, se reduce la demanda de
bienes interiores y se contrarrestan algunos efectos de |G sobre Y.
Los efectos de la poltica econmica en una economa abierta
Resumen:
Poltica fiscal
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
G: G|
C: sube a |Y |C
I: ambiguo: |Y | I y |i +I
NX: disminuye: la apreciacin y | Y +NX
Los efectos de la poltica econmica en una economa abierta
Podemos saber qu ocurre con los diversos componentes de la
demanda (C, I, G, NX) por el aumento de G?
Qu pasara con Poltica monetaria restrictiva?
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
El modelo Mondell-Fleming funciona
Una contraccin monetaria y una expansin fiscal:
Estados Unidos a principios de 1980
1980 1981 1982 1983 1984
Gasto 22,0 22,8 24,0 25,0 23,7
Ingresos 20,2 20,8 20,5 19,4 19,2
Impuestos sobre las personas 9,4 9,6 9,9 8,8 8,2
Impuestos de sociedades 2,6 2,3 1,6 1,6 2,0
Supervit pblico (-: dficit) -1,8 -2,0 -3,5 -5,6 -4,5
Fuente: cuadros histricos, Office of Management and Budget
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
El modelo Mundell-Fleming funciona
Principales variables macroeconmicas de EE.UU., 1980-1984
1980 1981 1982 1983 1984
Crecimiento del PIB (%) -0,5 1,8 -2,2 3,9 6,2
Tasa de desempleo (%) 7,1 7,6 9,7 9,6 7,5
Tasa de inflacin (IPC) (%) 12,5 8,9 3,8 3,8 3,9
Tipo de inters (%): Nominal 11,5 14,0 10,6 8,6 9,6
Real 2,5 4,9 6,9 5,1 5,9
Tipo de cambio real 117 99 89 85 77
Supervit comercial (-: dficit)
(% del PIB) -0,5 -0,4 -0,6 -1,5 -2,7
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
Los tipos de cambio fijos, los reptantes, las bandas, el SME y el euro
Los tipos de cambio fijos
Las polticas de tipo de cambio varan de un pas a otro.
Tipos de cambio flexible: Estados Unidos y Japn
Tipos de cambio fijos:
Tipos de cambio fijos: Fijan su moneda al dlar o a otras
monedas. Se ajusta por medio de la revaluacin y la
devaluacin.
Tipos de cambio de fijacin reptante: Fijan un tipo de cambio
determinado de antemano.
SME (Sistema Monetario Europeo): Mantiene el tipo de cambio
bilateral o banda en torno a una la paridad central.
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
La fijacin del tipo de cambio y el control monetario
Los tipos de cambio fijos
Suponga: Un pas fija su cambio en
E
Dada la condicin de la paridad de
los tipos de inters:
t
t
t
e
t t
E
E E
i i

+ =
+1
*
Y: , entonces
E E
t
=
t t t
i
E
E E
i i * * =

+ =
Repaso de la relacin LM: se convierte en i=i* o ) (i YL
P
M
= *) (i YL
P
M
=
Por lo tanto, para mantener , la oferta de dinero tiene que ser
ajustado para mantener i en i*.
E
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
Cul es su opinin?
Los tipos de cambio fijos
Es ms o menos poderosa la poltica fiscal con los
tipos de cambio fijos o con los tipos de cambio
flexibles?
Una buena o mala idea?
Los tipos de cambio fijos
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
Con tipos de cambio fijos, un pas:
Renuncia a un eficaz instrumento para corregir los
desequilibrios comerciales o alterar el nivel de actividad
econmica.
Renuncia a controlar su tipo de inters.
Tiene que acomodar su poltica fiscal con la poltica
monetaria.
Se obtienen beneficios con los tipos de cambio
fijos? Esto necesita verlo tambin a medio plazo.
Final del captulo
La produccin, el tipo de
inters y el tipo de cambio