EVALUACION DE PROYECTOS

1
 V = Valor = Activos
D

V D = Debit = Deudas/Pasivos

E
E = Equity = Capital
DOS DECISIONES IMPORTANTES
En que activos invertir y como financiar la inversión

DECISIÓN DE INVERTIR DECISIÓN DE FINANCIAR

OBJETIVO: OBJETIVO:
Obtener activos que valgan mas obtener pasivos que valgan
menos

de lo que cuestan de lo que cuestan

Pregunta: Que cartera de activos Pregunta: Que estructura de

Es la mas conveniente? Capital es la mas

conveniente?

3
Evaluación de Proyectos de Inversión

Definición: Evaluar es un conjunto de métodos que

tienen por finalidad dar racionalidad económica y
social a las decisiones en materia de inversión.
Proyecto indica designio, pensamiento, propósito
de hacer algunas cosas.
Proyectar es planear la realización de algo en el
futuro inmediato.

Evaluar es:
 Analizar sus efectos positivos y negativos
 Medir la magnitud del esfuerzo para concretarlo
 Estudiar todos los aspectos para decidir su realización
4
La inversión es la creación e instalación de
determinados bienes durables.

Inversión de un país:
 Inversión de reposición

 Inversión de modernización

 Inversión por ampliación

 Inversión a otros fines (estratégicos, de defensa, seguridad

nacional, cultura, educativas, etc.)

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Objetivos de la evaluación de proyectos

 Capital es un factor escaso – máximo provecho posible

 Elegir la mejor alternativa

 Definir prioridades en relación con otros proyectos

 Minimizar el riesgo de la inversión

 Factibilidad económica

 Factibilidad técnica

 Factibilidad financiera
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Criterios de evaluación

 Evaluación privada

 Evaluación desde el punto de vista de la comunidad

* Evaluación a precios de eficiencia

* Evaluación a precios sociales

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Etapas principales del proceso de evaluación de un proyecto
Definición del Proyecto
y sus alternativas básicas

Estudio del Mercado

y Proyecc. De la Demanda

Estudio de Ingeniería del Proyecto

Localizació Tamaño
n

Proyección de Beneficios Costos de Inversión

O de Ingresos por Ventas y Funcionamiento

Fuentes y Usos de Fondos

Financiamiento

EVALUACION DEL PROYECTO 8

La evaluación desde un enfoque empresario

El decisor debe ser más rico con el proyecto que sin él

Está ligado a:

1. La obtención del mayor beneficio o retorno

2. La minimización del riesgo

9
Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos

Flujos de Fondos Descontados

Considera las entradas y salidas de caja

1. Valor Actual Neto (VAN)

• Se trata de calcular el valor presente de los ingresos y egresos

de fondos
• Expresa en pesos del momento cero, cuanto más rico será el

inversor, si hace el proyecto o si no lo hace

10
Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
Mecánica del cálculo del VAN (Valor Actualizado Neto)
Tasa de Descuento= 10%
S a ldos Anua le s
Pe ríodos 0 1 2 3 4 5
Sa ldos Actua liza dos
a l m om e nto ce ro -500 100 150 250 300 350
0
-500,00 500/(1+0,10)
1
90,90 100/(1+0,10)
2
124,00 150/(1+0,10)
3
187,80 250/(1+0,10)
4
204,90 300/(1+0,10)
5
217,30 350/(1+0,10)

VAN: $324,90

11
Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
Criterio de Aceptación: Se debe aceptar todo proyecto cuyo VAN
sea mayor que 0

Criterio de Comparación: Se elige el proyecto con mayor VAN

- Siempre que todos los VAN sean positivos
- Si los proyectos que se comparan tienen igual duración

Significado:
Mide lo que queda para el dueño del proyecto luego de computar:
-Los ingresos
-Los costos operativos y otros
-Las inversiones y
-En la tasa de descuento, el costo de oportunidad del capital
12
Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
VAN (Continuación)
Por lo tanto, representa la RIQUEZA ADICIONAL que se consigue
con el proyecto sobre la mejor alternativa = RENTA ECONOMICA
• La tasa de descuento empleada refleja el costo de oportunidad del
capital
• El costo de oportunidad refleja la rentabilidad que exigiríamos como
inversores
Características del VAN
* Información:
-El VAN siempre proporciona una respuesta concreta
-Siempre es posible calcular el VAN (salvo que tasa de desc. sea cero)
-Siempre indica que hacer (rechazar o no)
* Aditividad:
- VAN (A) + VAN (B) = VAN (A+B)
13
Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
VAN (Continuación)
* Aditividad:
VAN (A) + VAN (B) = VAN (A+B)

Proyecto/ Período
A
B 14
Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos

2 Tasa Interna de Retorno (TIR)

Definición “Operativa”

Es la tasa que hace el VAN igual a Cero

Definición “Conceptual”

Es la rentabilidad interna del proyecto

15
Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos

TIR (Continuación)
Es un indicador de la rentabilidad promedio del proyecto
Mecánica del cálculo del TIR (Tasa Interna de Retorno)
S a ldos Anua le s
P e ríodos 0 1 2 3 4 5
S a ldos Actua liza dos
a l m om e nto ce ro -500 100 150 250 300 350
0
-500,00 500/(1+ TIR)
1
100/(1+ TIR)
2
150/(1+ TIR)
Σ +500 250/(1+ TIR)3

4
300/(1+ TIR)
5
350/(1+ TIR)
V AN: $0,00

TIR = 28,20 %
16
Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos

TIR (Continuación)
- Se determina aplicando a los saldos del flujo de fondos una
tasa de descuento tal que el valor actualizado de los saldos
positivos sea igual al valor actual de los saldos negativos, de
modo que el VAN sea cero.
-Esta tasa de descuento se halla por aproximaciones
sucesivas
Criterios de decisión:
- No se rechazan los proyectos en los cuales
la tasa de descuento sea <= TIR

- Entre dos proyectos se elige el de mayor TIR

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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos

TIR (Continuación)
Ventajas:
- Resume mucha información relevante
-Facilita la comparación de proyectos de distintos tamaños

Desventajas:
- Puede no existir TIR
- Múltiples TIR
- Proyectos mutuamente excluyentes
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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
Relación entre VAN y TIR
Valor Actualizado Neto en función de la tasa de descuento
500
468,29
400

300
324,9
VAN

200

100 117,51

0 0
5,00% 10,00% 20,00% 28,20% 30 -21,22
-100

19
Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos

3. Período de Repago (Pay Back)

Indica la cantidad de períodos que transcurren hasta que se recupera
el capital invertido

3.1. Período de Repago (sin descontar)

Períodos
Saldos Período
Anuales de Recupero: 3 Años -5
Saldos Acumulados -5
20
Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos

3.2. Período de Repago (con tasa de descuento del 10%)

Períodos
SaldosPeríodo Anuales
de Recupero: 3,5 Años
-50
Saldos
Desventajas: Descontados -50
• Privilegia los proyectos más cortos
Saldos
• En la versiónAcumulados
más simple, ignora el valor tiempo del dinero-50
• Da igual ponderación a todos los flujos anteriores al
momento del corte, e ignora todos los flujos posteriores
21
Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos

4. Rentabilidad Contable Media

• Visto en indicadores económicos y financieros
Se obtiene:
Beneficio Contable promedio
Inversión Promedio

Cuando más alto sea el procentaje, más atractiva será la

inversión

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 A) Comparación de VAN con Plazo de Recuperación (Pay Back)

Proyecto Inv. Inicial Flujo Año 1 Flujo Año 2 Flujo Año 3 Plazo Recup. VAN(10% )
A -2000 2000 - - 1 año $ -181,82
B -2000 1000 1000 5000 2 años $ 3.492,11

Proyecto Inv. Inicial Flujo Año 1 Flujo Año 2 Flujo Año 3 Plazo Recup. VAN (10% )
B -2000 1000 1000 5000 2 años $ 3.492,11
C -2000 0 2000 5000 2 años $ 3.409,47
D -2000 1000 1000 100000 2 años $ 74.867,02

Desventaja: 1) Misma ponderación a tod

correspondiente a la recuperación y pond 23
 A) Comparación de VAN con Rentabilidad Contable Media
RCM: Beneficio Anual Medio / Inversion Anual Media

Inversión requerida = $9000

Proyecto A Año 1 Año 2 Año 3
Ingresos 12000 10000 8000
Costos -6000 -5000 -4000
Flujo Caja 6000 5000 4000
Amortizaciones -3000 -3000 -3000
Resultado Neto 3000 2000 1000
Proyecto Año 1 Año 2 Año 3 VAN (10%)
Flujo Fondos 6000 5000 4000 $ 3.592,04
A
Benficio Neto 3000 2000 1000
Flujo Fondos 5000 5000 5000 $ 3.434,26
B
Benficio Neto 2000 2000 2000
Flujo Fondos 4000 5000 6000 $ 3.276,48
C
Benficio Neto 1000 2000 3000

Desventaja:1) No tiene en cuenta que

2) No está basado en flujos de caja, s 24
 A) Comparación de VAN con Tasa Interna de Retorno (TIR)
VAN = -I0 + € [Flujo de Fondot /(1+i)t]=0

Inv.Inicial Flujo Año 1 Flujo Año 2

-4000 2000 4000

Caso Proyecto Mutuamente excluyentes

Proyecto Inv. Inicial Flujo Año 1 TIR VAN (10%)

F -10000 20000 100% $ 8.181,82
G -20000 35000 75% $ 11.818,18

Desventajas: 1) TIR múltiples [ Ej:

0 =
25
CONCLUSION

- El indicador mas apropiado – desde el punto de vista conceptual

– es el VAN.

- El más fácil de transmitir es la TIR.

- El período de repago tiene fuerte debilidades, pero es

demandado.

- NINGUN indicador sintético sustituye a un buen análisis del

proyecto. 26