El sistema de Bretton Woods

y el orden monetario


Trminos bsicos 1
Balanza de pagos:
Cuenta corriente: X M (balanza comercial)
Cuenta de capital: FDI
-> dficit o supervit -> reservas internacionales

-> colchn contra los shocks externos y/o
especulacin
-> oro y devisas


Trminos bsicos 2
Dficit comercial dficit presupuestario
Cmo superar DP?
Austeridad
Emisin monetaria (-> reservas)
Inflacin: valor del dinero disminuye
Ms demanda que oferta (produccin)
Aumento de costos (<exterior)

Cmo superar? Aumento de tasa de inters

Trminos bsicos 3
Tipos de cambio:
Fijo: contra una moneda importante
Flotacin controlada
Flotacin libre: sin intervencin
Tipos de cambio mltiples
Dolarizacin

-> comercio internacional
-> economa nacional
Cuatro sistemas monetarios
internacionales
1876-1914: patrn de oro
1918-1945: crisis monetaria/econmica
1945-1971: sistema Bretton Woods
1971-hoy: tipo de cambio flotante
Patrn de oro
Solamente los gobiernos pueden comprar o
vender oro
Cada pas estableca su tasa de cambio
convertible en oro (-> tasas fijas entre s)
Plena convertibilidad
Equilibrio: en caso de dficit comercial, sale
cantidad de oro, se reduce la oferta monetaria,
bajan los precios internos, aumenta la
competitividad, aumentan las exportaciones
La mayora de las economas: Alemania, la Unin
Monetaria Latina, Reino Unido, EE.UU
Periodo entre las Guerras
Inestabilidad:
Abandono, adopcin y nuevamente abandono en la
dcada de los treinta
Esfuerzos blicos -> dinero fiduciario
Aumento en la oferta de oro -> inflacin
Especulacin
Proteccionismo y la poltica de beggar-thy-neighbor
= devaluaciones competitivas
A partir de la Segunda Guerra Mundial, el USD se
haba convertido en la principal moneda
comercial
Carta del Atlntico (1941)
1. No engrandecimiento territorial de los Aliados
2. No modificaciones territoriales sin expresin
libre de los pueblos
3. Soberana e independencia de los pueblos
4. Bajar las barreras comerciales
5. Cooperacin econmico y bienestar social
6. Una vida libre de temor y pobreza
7. Acceso libre a los ocanos
8. Desarmamiento de los pases agresores
Sistema Bretton Woods (1944)
Conferencia Monetaria y Financiera de las Naciones
Unidas en New Hampshire: acuerdo entre 44 pases
(aunque uno y medio)
Objetivos generales:
Empleo
Estabilidad: crecimiento sostenible
Cooperacin
El espritu de Keynes (Keynesianismo: la demanda)
Instituciones en el seno de la ONU:
Fondo Monetario Internacional (FMI)
Banco Mundial (BM)
Organizacin Internacional del Comercio -> GATT
Nuevo orden monetario post-Guerra
Oro (onza) = 35 USD = resto de monedas
= USD como moneda de reserva
Libre convertibilidad de las monedas
Tasas de cambio fijas pero posibilidad de devaluar hasta
10%, en caso de desequilibrio fundamental
Control de capitales
Suscripcin del capital del FMI por los miembros


Marco general: salvar al capitalismo, no caer en
nacionalismo econmico y tratamiento de los vencidos
Relacin con el sistema ONU
Membresa: FMI -> BM
Personal: meritocracia (mayora de EE.UU.)
Ubicacin: Washington DC

-> alto grado de autonoma en el sistema ONU
Fondo Monetario Internacional
Supervisin monetaria: asesoramiento y
recomendaciones
Asistencia financiera: prestamos a corto plazo
para pases en problemas de la balanza de pagos

Banco Mundial
Invertir en la reconstruccin post-guerra
aunque Plan Marshall
Proyectos de desarrollo a largo plazo

El Fondo Monetario Internacional
Miembros: 187 + Kosovo (no: Cuba, Corea del Norte y algunos
micro-estados)
Organismos:
Junta de Gobernadores: cada pas dos gobernadores (reuniones cada
ao)
Directorio Ejecutivo:
24 directores (EE.UU, Japn, Alemania, Francia, Reino Unido, RPC, Rusia,
Arabia Saudita + 16 directores por grupos entre 4 y 22)
Per < grupo de seis pases
Decisiones tomadas con mayoras de 70 o 85%
Director Gerente: siempre europeo actualmente: Christine Lagarde
Ingresos del FMI:
Cuota al ingresar < tamao y apertura de las economas -> derechos
especiales de giro (SDR: 25% $, , , + 75% moneda nacional) ->
nmero de votos
En caso de problemas a corto plazo: 25% del cuota
En caso de problemas estructurales: prstamos condicionales
Fines del FMI

i.Fomentar la cooperacin monetaria internacional.
ii.Facilitar la expansin y el crecimiento equilibrado del
comercio internacional.
iii.Fomentar la estabilidad cambiaria.
iv.Coadyuvar al establecimiento de un sistema multilateral de
pagos para las transacciones corrientes [eliminar restricciones
cambiarias].
v.Infundir confianza a los pases miembros poniendo a su
disposicin temporalmente recursos generales del Fondo.
vi.Acortar la duracin y aminorar el grado de desequilibrio de
las balanzas de pagos.
vii.Asistencia tcnica a los pases miembros para el
establecimiento y fortalecimiento de programas de
cooperacin.

Grupo Banco Mundial
Cinco instituciones en una:
Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIRF):
prstamos a gobiernos de pases de ingreso medio o pases
pobres con capacidad de pago
Asociacin Internacional de Fomento (AIF): prstamos sin
inters o donaciones o los pases ms pobres
Corporacin Financiera Internacional (CFI): desarrollo
econmico a travs del sector privado
Organismo Multilateral de Garanta de Inversiones (MIGA):
fomento de IDE en pases en desarrollo mediante seguros
contra riesgos polticos
Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a
Inversiones (CIADI): servicios internacionales de
conciliacin y arbitraje en casos de disputas



Banco Mundial
Junta de Gobernadores: 1 miembro por pas
(Ministro de Finanzas o Presidente del BC)
Directorio Ejecutivo (2010):
25 directores ejecutivos (EE.UU., Reino Unido, Francia,
Alemania, Japn + 20) + presidente
Desarrollo de los proyectos y conduccin del Banco
Presidente (siempre EE.UU.): Jim Yong Kim (2012)
Ingresos:
Suscripcin de capital de los pases -> nmero de votos
Venta de sus bonos en los mercados financieros
Sin fin de lucro

1. Cada del sistema Bretton Woods
Base sistema: credibilidad de la economa EE.UU.
1. Guerra de Vietnam -> exceso de dlares
2. Dficit comercial y presupuestario de EE.UU.
-> conversin en Deutsche Mark, conversin en oro
Agosto 1971: el shock de Nixon: EE.UU. suelta la
convertibilidad USD-oro + 10% de impuesto a
importaciones
Diciembre 1971: Acuerdo smithsoniano:
35$->38$/onza
Apreciacin de las dems monedas
Ataques especulativos contra el dlar -> nueva devaluacin
de EE.UU. (42$/onza)
Febrero 1973: los pases europeos y Japn adoptan sistema
flotante y el USD se convierte en moneda fiduciaria
2. Surgimiento del modelo neoliberal
La Escuela monetarista: von Hayek/Friedman (oferta)
Chicago Boys
Thatcher, Reagan y Pinochet
Caractersticas:
minimal state con bajos impuestos (coordinador)
Gastos pblicos: de subsidios a sectores pro-crecimiento
Liberalizacin: laissez-faire (comercio, IED, tipos de
cambio, mercados de capital)
Privatizacin
Oferta va poltica monetaria
-> Washington Consensus

Cambios en la misin del FMI/BM
La crisis de la deuda (80)
Transicin del comunismo -> capitalismo (90)
Las crisis financieras de los 90:
Mxico (1995)
Asia (1997)
Rusia (1998)
Brasil
Turqua
Argentina (2001)

Crisis de la Deuda
Dcada de los setenta:
BM y FMI marginados a favor de la banca privada
Crisis del petrleo (1973) < OPEC
Profundizacin del modelo ISI en Amrica Latina (<
argumento de la industria naciente) <-> eficiencia,
competitividad, corrupcin
Tasas reales de inters negativas (sobre-oferta de recursos)
1979:
Subida de las tasas de inters en EE.UU. (y Europa)
Precio del crudo sube (Segunda Crisis del Petrleo)
Recesin econmica
Precios de las materias primas bajan (1981)
Fuga de capital -> devaluacin
Apreciacin del dlar

Crisis de la Deuda
1982: Mxico anuncia suspensin del servicio de
la deuda y temor de un cartel de deudores
(Cuba) -> renuncia de los bancos a prestar ms
Nuevo rol del FMI/BM: prstamos condicionales
para estabilizacin:
Reducir inflacin
Estabilizar y racionalizar tasas de cambio
Reducir gasto pblico
Incrementar impuestos
Eliminar subsidios
Crisis de la Deuda
SAP (Programas de Adaptacin Estructural):
Liberalizar comercio
Privatizar empresas estatales
Incentivar inversiones extranjeras
Desregular la economa
Lucha contra la corrupcin
Estrategia de exportar

= Consenso de Washington (1989: los diez puntos de
Williamson)
Crisis de la Deuda
Consecuencias:
Desindustrializacin y reprimarizacin
Decrecimiento: la Dcada perdida
Desempleo
Inflacin
Disminucin real de los salarios
Crecimiento de la pobreza y desigualdad
AL se convirti en exportador neto de capitales -> muy
ventajoso para la balanza de pago de EE.UU.
Perdida de soberana?
Migracin hacia las ciudades
Economa informal

Transicin econmica
1989-1991: Cada del Muro de Berln y colapso
del sistema sovitico
Transicin de economa de planificacin central a
economa de libre mercado
Recetas del FMI:
Liberalizacin: precios y tarifas
Estabilizacin: poltica anti-inflacin (tasas de inters
altas y moneda sobrevaluada)
Privatizacin y construccin de un sistema financiero
Caso: Rusia
Implementacin por decreto
Sistema sovitico <-> precios, propiedad privada y
beneficios (incentivos) + corrupcin
Liberalizacin de los precios -> inflacin -> ahorros
> subir tasas de inters -> menos inversin
> mantener el rublo sobrevaluado -> dficit comercial
-> endeudamiento
Liberalizacin del mercado de capital -> fuga
Privatizacin sin transparencia o normas: los
oligarcas y la liquidacin de activos
Prstamos a cambio de acciones


Caso: Rusia
FMI: mantener polticas y endeudarse ms en moneda
extranjera <-> destino del dinero
Fin de la crisis en 1998: devaluacin y subida de los
precios de petrleo
Efectos:
Cada de la produccin industrial con 60% y PIB con 54%
Desempleo
Desigualdad
Crisis en los servicios pblicos
Pobreza
Mensaje: primero establecer institucionalidad
(normas) y transparencia: good governance

Crisis financiera asitica (1997)
Tailandia, Indonesia, Malasia, Corea del Sur:
Tipos de cambio fijo (USD)
Dficits en la cuenta corriente
Liberalizacin extrema del sector financiero
Burbuja inmobiliaria
Endeudamiento en USD
Shock externo:
Subida de las tasas de inters EE.UU.: apreciacin del USD
FMI: subir tasas de inters y austeridad (SAP)
para evitar suspensin de pago




Caso: Argentina
1983: regreso a la democracia pero problemas econmicos
e hiperinflacin
1989-1999: presidencia de Menem
1991: poltica de convertibilidad con el USD (1:1):
Estabilizacin y crecimiento a mediano plazo
Crecimiento de las importaciones
Endeudamiento en USD (nacional y provincial)
Poltica fiscal muy laxa
Falta de reformas estructurales (p.e. laborales)
Apoyo del FMI: 50 misiones (1991-2002):
Mal diagnstico y prstamos sin exigencias
Malas recomendaciones
1998: recesin econmica < crisis de Rusia; apreciacin del USD,
devaluacin del real
Aumento en la prima de riesgo -> altas tasas de inters
Caso: Argentina
2001: Fuga de capitales -> corralito (congelacin)
Dficit cero -> despedidas masivas
Cacerolazos -> despedida de De la Ra
Suspensin de pago
Duhalde: fin de la convertibilidad -> depreciacin
del peso
Kirchner:
Depreciacin -> ms exportacin
Precios altos de las materias primas (soya)
Recuperacin econmica


Crtica 1: la doctrina
Crticas hacia el Consenso de Washington
Control del sector financiero
Reservas internacionales
Desequilibrios internos vs. externos
Instituciones y good governance
Papel del Estado en la economa: el consenso
de Beijing?
Crtica 2: el factor poltico
Gobernanza:
Sobre-representacin de las economas desarrolladas y de EE.UU.
Aparato de funcionarios de EE.UU.
Directorio ejecutivo consideraciones polticas
Votacin:
< cuota < peso econmico
Algunas decisiones requieren mayora de 85%
Financiamiento del FMI
Recursos de funcionamiento < prstamos
Pases desarrollados ganan intereses
Incremento IMF < decisin poltica
Financiamiento del BM
Slo 5% < suscripciones de gobierno pero -> tasas de inters bajas
Asociacin Internacional de Fomento < contribuciones -> influencia
poltica (p.e.: Vietnam)


Nueva misin para las instituciones
de Bretton Woods?
Alivio de la carga de la deuda:
Jubilee 2000 -> Iniciativa HIPC (1996): 39 pases (33 en
frica)
<-> condiciones <-> Objetivos del Milenio
<-> sostenibilidad: shocks externos, inversiones
MDRI (2006): compromiso del G-8 (AIF, FMI y FAD)
Poverty reduction strategy papers: nfasis en la
participacin
Coordinacin entre donantes en el marco de
reconstruccin post-conflicto
Efectos de la crisis de 2008
2003-2008: crdito pendiente se desploma : 103-
> 16 mil millones de USD
Reembolso por adelantado desde varios pases:
Brasil, Argentina, Turqua, Indonesia, Filipinas etc.
G-20 (2009): triplicacin de los recursos
crediticios (250->750 mil millones)
5 pases con mayor deuda: Grecia, Portugal,
Irlanda, Romania y Ucrania.
Troika: UE, Eurozona y FMI

Bretton Woods II
Chimrica?
Sarkozy y Cameron, 2008: necesitamos que
repensar la estructura financiera como en BW.
Trilema de trinidad:

Inestabilidad monetaria
Eurozona
1999: 11 pases (opt-out para DK y UK)
2001: Grecia
2007: Eslovenia
2008: Chipre y Malta
2009: Eslovaquia
2011: Estonia (17)
2014: Letonia
2015: Lituania
Pases que lo usan: micro-estados, territorios de ultramar,
Kosovo y Montenegro.
criterios de convergencia:
Inflacin
Dficit presupuestario 3% y deuda estatal 60%/PIB
Tipo de cambio

Eurozona
Eurocrisis
1. Introduccin del euro como consecuencia de
la Cada del Muro de Berln (Mitterrand): el
conjunto de Alemania para Kohl, la mitad del
Deutsche Mark para Mitterrand.
BCE como copia del Bundesbank: anti-inflacin
e independencia total de los gobiernos
Kohl: tambin poltica econmica y fiscal
comn <-> Francia

Eurocrisis
Asimetras entre pases = shocks asimtricos
<-> rentas iguales para todos los pases
<-> devaluacin imposible
<-> movilidad de trabajadores <-> realidad europea
2. Polticas de Alemania: reformas Hartz =
congelacin de los sueldos y Mini-jobs: mayor
competitividad -> supervit comercial
- Copiar modelo alemn?
3. Rentas muy bajas para pases perifricos >
endeudamiento PIIGS
Eurocrisis
4. Auge del neoliberalismo: liberalizacin del
sector financiero
Primaca de los mercados y agencias de
calificacin

Pases afectados: Grecia (2009: estructural);
Irlanda y Espaa (2010: burbuja inmobiliaria);
Chipre (2013, sector bancario)Eslovenia 2013
Solucin: Austeridad o Keynes?

Consecuencias de la Eurocrisis
Europa alemana o Alemania europea? TROIKA
Crisis de gobiernos (p.e. Italia)
Crisis de confianza de la ciudadana: indignados
Democracia o tecnocracia (I/GR); fin a las economas
sociales?
Nacionalismo: los trabajadores del norte contra los
flojos del sur
Separatismo: Catalua (E) y Flandes (B)
Soft power/imagen de la UE?

Profundizacin del proyecto europeo? Fondo de
Estabilizacin y Pacto Fiscal Europeo (sanciones)

Nacionalismo
G-7/8
1975: G-6 (EE.UU., Japn, Alemania, Francia,
Italia y Reino Unido)
1976: G-7 (Canad)
1997: G-8 (Rusia)
2003: G-8+5
Foro ad hoc: economa, alimentacin, medio
ambiente, terrorismo
Sesiones ministeriales y una reunin de lderes
(2013 en Reino Unido: comercio, transparencia,
invasin de impuestos y el conflicto sirio)

G-20
Iniciativa de Canad de 1999, primera cumbre 2000
Reuniones anuales de ministros de finanzas y
presidentes de Banco Central de 19 pases + UE (90%
de PIB, 80% del comercio, 2/3 de poblacin)
Objetivos:
Coordinacin de polticas para estabilidad econmica
Promocin de regulaciones financieras
Modernizacin de la arquitectura financiera mundial
Presidencia 2013: Rusia
G-7 +1, G-5, G-20