1

Anlisis Financiero- Objetivos

Razonabilidad de la decisin
Estimar el desempeo financiero del
proyecto
Estimar la viabilidad financiera del
Proyecto
Identificar la alternativas de
financiamiento
2
Actividades
Identifica componentes e
impactos
Precisa, Traduce y Cuantifica
Valoriza
Sistematiza Conceptualmente
Ordena Temporalmente
3
Identifica componentes e
impactos
Informacin de los estudios
sectoriales
insumos, actividades y componentes
productos esperados
impactos en el entorno
Releva el presupuesto del ente
Releva eventuales fuentes de
financiamiento

4
Precisa, Traduce y
Cuantifica
Esfuerzos requeridos (recursos que se
quitan a de otros emprendimientos para
ser aplicados a este)
Resultados previstos (totalidad de de
modificaciones esperadas respecto de la
situacin actual
Impactos indirectos (tanto en trminos
negativos como positivos)

5
Valoriza
Expresa los distintos esfuerzos y resultados en
trminos de egresos requeridos (o costos) e
ingresos esperados (o beneficios)

Los requerimientos y resultados deben
expresarse en trminos homogneos (valores
constantes)

Selecciona unidades de medida adecuadas.
6
Sistematiza
Conceptualmente
Categoriza los distintos requerimientos
(componentes, insumos o actividades) y
tambin los resultados esperados
(totalidad de modificaciones esperadas
respecto de la situacin actual)
Caracteriza los Impactos indirectos
(tanto en trminos negativos como
positivos)

7
Ordena temporalmente
los ingresos y egresos
Ingresos o
Egresos
Actuales

Actuales

Prximos
inmediatos

Prximos
Mediatos

Mediato
Categora de
Costos
hundidos

De Preparacin

De Ejecucin


De Operacin

Residual o
Salvamento
Momentos

inventario


De preinversin

De inversin


De explotacin, Operacin,
Administracin y
Mantenimiento


Liquidacin
8
Resumiendo
Preparar la informacin para analizar la
viabilidad financiera supone diversas
actividades articuladas entre s con las
que se va construyendo el Flujo de
fondos del Proyecto ...

9
Ingresos

Bienes con
Mercado
Bienes sin
mercado
Q Bs. Finales Bs. Privados
Nuevos
(cantidades) Bs. Intermedios Bs. Pblicos

Bs. Capital

P CP Oligopolio
Monopolio
C. Evitados,
(Valor) P. Hednicos,

V. Contingente
10
Costos
Costo es el sacrificio econmico
inherente a una accin con vistas a
lograr un objetivo.
11





Categoras usuales mas relevantes
(en costos de ejecucin)
Pblicos y Privados


Diseo de proyecto Definitivo
Obras y Construcciones
Equipamiento
Software de base y aplicativos
Capital de Trabajo
Capacitacin
Impuestos
12





Categoras usuales mas relevantes
(en Costos de Operacin)
Pblicos y Privados
Costos de mantenimiento (Salarios, materiales, equipos)
Costos de administracin (salarios, gastos corrientes)
Costos operativos (Salarios, energa, materiales,
equipos)
13
Conceptos operativos



Clasificaciones usuales de costos y Beneficios
# Fijos, semifijos y variables
# Totales, medios y marginales
# Evitables y no evitables (pertinencia)
# Directos e indirectos
# Tangibles e intangibles (materialidad)
# Cuantificables y no cuantificables
# Costos Hundidos
# Costo de Oportunidad

14
Consideraciones Metodolgicas del
Criterio Financiero
Se compara la situacin Con
Proyecto con la situacin Sin
Proyecto y se extraen las
diferencias, los incrementos y
reduccin de los distintos valores.
Tiene en cuenta el impacto en los
saldos liquidos del ejecutor del
proyecto.
15
Criterios metodolgicos




Criterios de valorizacin
Contable.

Distribuye los costos de Inversin (stocks) a lo
largo de la vida til de cada componente
(amortizaciones)

Define ingresos y egresos de acuerdo con el
momento en que estos conceptos se devengan
(cuando se materializa una relacin jurdica)

No considera el capital de trabajo como
inmovilizacin

16
Criterios metodolgicos




Criterios de valorizacin
Financiero
# Todos los ingresos y egresos se incorporan en
el momento en que se manifiestan como un flujo
negativo o positivo de fondos

# El capital de trabajo es un requerimiento de
fondos que se inmoviliza (se expone como costo
de ejecucin a partir de la puesta en marcha).

# Considera solo los ingresos y egresos directos
del Proyecto (los que soporta o recibe el ejecutor)
17
Criterios metodolgicos




Criterios de valorizacin
Econmico

# Todos los ingresos y egresos se incorporan
en el momento en que se manifiestan como
flujos de fondos (positivos o negativos)
valorizados de acuerdo con el Costo de
oportunidad econmico

# Considera los ingresos y egresos directos y
los indirectos del Proyecto
(independientemente de quien los soporte o
quin se beneficie)
18
Criterios metodolgicos




Homogenizacin del Flujo de Fondos

# Unidad monetaria

# Periodo Base

# Coeficientes de homogeneizacin

19
Conceptos operativos




Otros conceptos necesarios

# Vida til del Proyecto y Horizonte de
Evaluacin

# Vida til del Proyecto, de la inversin y
formas de reemplazo.

# Momentos de inicio de la ejecucin

# Plazos de Ejecucin
20
Flujo de fondos



Construyendo el Flujo de Fondos
# Componentes negativos (Costos de ejecucin)
# Componentes negativos (Costos de operacin ...)
# Componentes positivos (ingresos)
# Discretizacin
# Periodos y momentos
# Flujo de Caja Primario (sin financiamiento)
# Financiamiento
# Flujo de Fondos del Proyecto (con financiamiento)
# Flujo de Fondos del Proyecto (despus de impuestos)
21
Estructura del Flujo de Caja
del Proyecto

Ao
0
Ao
1
Ao
2
Ao
n
Ingresos

Egresos

Flujo de Caja Neto

Flujo de Caja Neto Acumulado

22
Flujo de Fondos del Proyecto
0 1 2 3 4 5
Ingresos 100,0 150,0 225,0 225,0 225,0

Egresos de Operacin -11,0 -13,5 -17,3 -17,3 -17,3
Costos Operativos -5,0 -7,5 -11,3 -11,3 -11,3
Costos de Administracin -4,0 -4,0 -4,0 -4,0 -4,0
Costos de Mantenimiento -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0

Ingresos Netos 89,0 136,5 207,8 207,8 207,8
Costos de Inversin
Obra -150,0
Maquinarias -25,0
Capital de trabajo -5,0
Flujo de Fondos Neto -180,0 89,0 136,5 207,8 207,8 207,8
Flujo de Fondos Neto
Acumulado -180,0 -91,0 45,5 253,3 461,0 668,8
23
Flujo de Fondos con Financiamiento
0 1 2 3 4 5
Ingresos 100,0 150,0 225,0 225,0 225,0
Egresos de Operacin -29,0 -27,9 -28,1 -24,5 -20,9
Costos Operativos -5,0 -7,5 -11,3 -11,3 -11,3
Costos de Administracin -4,0 -4,0 -4,0 -4,0 -4,0
Costos de Mantenimiento -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0
Intereses -18,0 -14,4 -10,8 -7,2 -3,6

Ingresos Corrientes Netos 71,0 122,1 197,0 200,6 204,2

Prestamo Otorgado 180,0 -36,0 -36,0 -36,0 -36,0 -36,0
Obra -150,0
Maquinarias -25,0
Capital de trabajo -5,0
Flujo de Fondos Neto 0,0 35,0 86,1 161,0 164,6 168,2
Flujo de Fondos Neto Acumulado 0,0 35,0 121,1 282,1 446,6 614,8
24
Indicadores
Conceptos previos

Valor Tiempo del Dinero: Consiste
en penalizar con una tasa de
descuento la mayor o menor lejana de
los flujos respecto del momento
presente.


25
Valor Actual
Un peso de maana no es lo mismo que
un peso hoy

Valor Actual (VA) = factor de descuento x C
1


Factor de descuento = 1
1 + k


26
Indicadores

Valor Actual Neto (VAN)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
27
Valor Actual Neto
El valor que resulta de la diferencia
entre el desembolso inicial de la
inversin (flujo de fondos en el
momento 0) y el valor actual de los
futuros ingresos netos esperados
inversin (flujo de fondos en los
momentos j).

28
Valor Actual Neto
VAN = - FF0 + FF 1 + FF2 + ...... + FFn +VR
(1+k)1 (1+k)2 (1+k)n

29
Perodo Beneficios Costos Flujo Neto
Factor de
Descuento
Valor
Desc.
(3%)
Valor
Desc.
(10%)
1 -100 -100
1
(1+i)
1
-97 -91
2 -100 -100 -94 -83
3 -50 -50 -46 -38
4 -50 -50 -44 -34
5 -20 -20 -17 -12
6 8 -20 -13 -10 -7
7 18 -20 -3 -2 -1
8 28 -20 8 6 3
.. .
30 110 -20 90
1
(1+i)
30
37 5
1.960 -820 1.140 475 -75
30
0
20
40
60
80
100
120
1 5 10 15 20 25 30
0%; Costo 820
0%; Beneficio 1960
3%; Costo 617
VAN > 0
3% tasa de descuento
3%; Beneficio 1092
31
0
20
40
60
80
100
120
1 5 10 15 20 25 30
0%; Costo 820
0%; Beneficio 1960
10%; Costo 407
10%; Beneficio 332
VAN < 0
10% tasa de descuento
32
Funcin del VAN
-200
-
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12%
V
A
N
33
Regla de decisin del VAN
1) 0 invertir
2) = 0 Mirar opciones de proyectos
3) 0 no invertir

34
Supuestos de VAN
reinversin de los fondos que genera el
proyecto a la tasa de corte que fue
utilizada para calcular el VAN, hasta el
final de la vida til del mismo.
35
Tasa Interna de Retorno - TIR
La tasa interna de retorno es definida
habitualmente como aquella a la cual el
valor actual del flujo de fondos de un
proyecto de inversin se anula.
36
0 = FF0 - FF 1 - FF2 - ...... - FFn
(1+k)
1
(1+k)
2
(1+k)
n


37
Supuestos de la TIR

los fondos que libera el proyecto son
reinvertidos dentro del mismo o en otros
proyectos similares a la misma TIR, lo
cual supone que ese rendimiento se
mantendr constante durante toda la
vida del proyecto
38
Calculo de la TIR
implica normalmente un proceso de
prueba error

VAN = -4.000 + 2.000 + 4.000 = 0
1+TIR (1+TIR)
2

TIR = 28%
39
Criterio de TIR
Costo de oportunidad < TIR aceptar proyecto ( VAN positivo)
Costo de oportunidad > TIR no aceptar proyecto ( VAN negativo)
Costo de oportunidad = TIR no aceptar proyecto ( VAN es cero)

No debe confundirse TIR con tasa de corte,
esta representa el costo de oportunidad
del inversor mientras que la TIR es la tasa
intrinseca del Proyecto

40

Defectos de la TIR
1 - Prestar o Endeudarse

Flujo de Fondos
Proyecto
C
0
C
1

TIR en
%
VAN al
10%
A -1.000 +1.500 +50 +364
B +1.000 -1.500 +50 -364


41
2 - Tasas de rentabilidad
mltiple
Proyecto C
0
C
1
C
2
C
3
C
4
C
5
C
6

C -1000 800 150 150 150 150 -150


42
VAN
Tasa
-$3,112.66
-55%
$0.00
-50%
$1,315.84
-40%
$1,128.54
-30%
$779.11
-20%
$480.23
-10%
$250.00
0%
$74.86
10%
$3.19
15%
-$115.93
25%
-$210.30
35%
-$286.53
45%
-$349.22
55%
43
-$3,500.00
-$3,000.00
-$2,500.00
-$2,000.00
-$1,500.00
-$1,000.00
-$500.00
$0.00
$500.00
$1,000.00
$1,500.00
$2,000.00
-55% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 15% 25% 35% 45% 55%
44
TIR - Indeterminada
Proyecto
C
0
C
1
C
2
TIR VAN al 10%
D 1000 -3000 2500 Indeterminada $338.84
$0.00
$200.00
$400.00
$600.00
$800.00
$1,000.00
$1,200.00
$1,400.00
-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 70% 90% 110% 130% 150%
45
3 Proyectos Mutuamente
Excluyentes
Diferente monto o tamao del proyecto
Diferente desplazamiento temporal de
los flujos de fondos
Diferente Vida til
46
Monto o tamao de Proyecto
Proyecto
C
0
C
1
TIR en % VAN al 10%
E -10000 20000 100 8.182
F -20000 35500 75 11.818
Proyecto
C
0
C
1
TIR en % VAN al 10%
F y E -10000 15500 50 3.636
47
Desplazamiento temporal de
los flujos de fondos
Proyecto
C
0
C
1
C
2
C
3
C
4
C
5
TIR en % VAN al 10%
G -1100 700 700 700 700 700 57% 1,554
H -1100 100 500 1200 1200 1200 47% 1,870
G - H 0 -600 -200 500 500 500
26% 317
48

Diferente Vida til

Proyecto
C
0
C
1
C
2
C
3
C
4
C
5
C
6
C
7
C
8
C
9
C
10
TIR en
%
VAN al
10%
G -9000 5000 4000 3000 18% 1,105
H -9000 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 15% 2,060
G - H 0 -3,200 -2,200 -1,200 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800 1,800
14% 955
49
Tasa de Fischer
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6
%
7
%
8
%
9
%
1
0
%
1
1
%
1
2
%
1
3
%
1
4
%
1
5
%
1
6
%
1
7
%
1
8
%
1
9
%
2
0
%
2
1
%
VAN G VAN H
Tir Incremental
13.56%