Dinero

Jorge Riechmann
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Esquema de esta conferencia
ppt DINERO
1. Introduccin
2. Aristteles, Locke y Marx sobre el dinero
3. La banca y el crdito
4. Dinero bancario, dinero financiero
vinculado con ppt FINANZAS MUNDIALES
Y CRISIS ECOLGICO-SOCIAL
5. Frederick Soddy: la riqueza virtual
6. Naredo: origen econmico del deterioro ecolgico y social
7. Acerca de la financiarizacin del capitalismo...
8. ...y de la crisis econmica que empez en 2007
9. Algunas ideas para reformadores sociales





1. Introduccin
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El enigmtico dinero
El dinero --junto con la rueda y el fuego-- se
encuentra entre las invenciones ms antiguas sin
las cuales el mundo moderno no podra haberse
desarrollado. Pero es mucho ms misterioso.
Es una unidad de cuenta que cambia de tamao
como una vara de goma; un depsito de valor que
puede aumentar de tamao o contraerse en el
tiempo; un medio de cambio que frecuentemente
nunca sale del banco... Herman Daly, Dinero, deuda y riqueza
virtual, Ecologa Poltica 9, Barcelona 1995, p. 51. Este artculo es
fundamental.
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No sabemos exactamente cundo
surgi
No se sabe con seguridad cundo el ingenio
humano pens por vez primera en el dinero.
Circul en la antigua China y en Egipto; lo
reinventaron los lidios en lo que hoy es
Turqua.
Se han utilizado todo tipo de cosas como
moneda, incluyendo conchas y calaveras
humanas.
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Los metales preciosos como
medio de pago
Los metales ms acuados (oro, plata, cobre, etc) eran
apreciados por diversas sociedades para propsitos
religiosos y de ornamentacin, as como por su
durabilidad y alto valor para usos monetarios y no
monetarios.
Los lingotes (barras de oro o plata no acuadas), no
obstante, presentan serias desventajas como medio de
pago. Los pesos y aparatos de prueba para garantizar
la calidad no siempre estaban disponibles en el sitio de
intercambio, y la adulteracin del peso y la calidad
introdujeron costes implcitos de transaccin.
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Origen de la moneda acuada
La acuacin de monedas representaba una
solucin para los problemas que causaba utilizar
los lingotes como dinero (este hecho tambin
marc el ingreso del poder poltico en asuntos
monetarios).
El sello real que se imprima sobre un trozo de
metal certificaba un determinado peso o pureza del
metal.
Ahora bien: el papel moneda circul en China ya
en el siglo XI.


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El dinero es varias cosas a la vez
El dinero es a la vez unidad de cuenta para medir
el valor de cambio de las mercancas,
medio de cambio abstracto que materializa el
valor de las mercancas en general,
depsito de valor que sirve para conservarlo en el
lapso de tiempo que separa dos intercambios...
En las sociedades mercantiles desarrolladas,
representa la forma abstracta y cuantitativa de
la riqueza.
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Qu es el dinero?
Pero qu es en su esencia el dinero? Un smbolo (y
por tanto una relacin social). Smbolo de qu?
El dinero es un smbolo de endeudamiento una
deuda. El dinero es una forma de deuda de la
comunidad o de la nacin poseda por el individuo y
debida por la comunidad. Herman Daly, Dinero, deuda y riqueza
virtual, Ecologa Poltica 9, Barcelona 1995, p. 60. Luego volveremos sobre este
asunto.
Quien posee dinero se hace acreedor de cierta
cantidad de bienes y servicios, tiene un derecho sobre
la produccin futura que la comunidad o la nacin
reconocen.
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El dinero no tiene valor
intrnseco
El dinero no tiene valor en s mismo.
Es un artificio humano, una creacin social (y
por cierto que ingeniosa y til).
No es ms que un velo que oculta los bienes fsicos
de los que todos dependemos, oscureciendo la
naturaleza del mundo real.
(...) Est cambiando constantemente y nadie puede
prever con precisin qu valor monetario alcanzar
cualquier cosa dentro de diez, veinte o treinta aos.
Jane King y Malcolm Slesser, No slo de dinero... La economa que precisa la Naturaleza,
Icaria, Barcelona 2006, p. 27-28.
Una conjetura del eclogo
Margalef
Las relaciones entre economa y ecologa estn
pidiendo a gritos una elucidacin, entre otras
razones por el crecimiento exagerado en la
relacin entre el numerario que circula en circuitos
de especulacin financiera y el que corresponde al
intercambio real de bienes y servicios.
Hace poco se ofreci una evaluacin, en dlares,
del valor y la utilidad de los ecosistemas
mundiales; y parece que el derecho a contaminar
se podr comprar pagando (a quin?).
En mi opinin, el dinero tienen
muchas caractersticas que lo
convierten en un homlogo del instinto
territorial de otros mamferos menos
civilizados. Ramn Margalef: Desenvolupament
sostenible i cincia, en Ramn Folch y otros: Desenvolupament
sostenible, Edicions de la Universitat de Lleida 1999, p. 99.





2. Aristteles, Locke y Marx
sobre el dinero
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Aristteles sobre economa y
crematstica
Tenemos que pensar ms a fondo sobre estas cuestiones.
Un punto de partida: Aristteles. En su Poltica seala que
la disciplina llamada econmica se ocupa de la produccin
de bienes necesarios para la vida y tiles para la casa y la
polis (y tambin de la adquisicin por compraventa).
La verdadera riqueza consiste en esos bienes, dice el
pensador griego, y tiene lmites porque las necesidades
humanas son limitadas: la medida de esta clase de
posesiones que son suficientes para una vida buena no es
ilimitada.
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Acumular sin lmites
Aristteles aadi que hay otra clase de arte de
adquirir, que denomin crematstica, para la
cual no parece haber lmites de la riqueza y la
posesin.
La razn de esta peculiaridad es que gira en torno
al dinero. El dinero es el comienzo y el final de
este arte de adquirir, y como el dinero se puede
acumular indefinidamente no hay lmites a su
adquisicin. Aristteles, Poltica, Gredos, Madrid 1988, p. 64-73.
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Locke sobre el dinero
Casi veinte siglos despus Locke seal
algo parecido. Como el oro y la plata no se
deterioran (al contrario que otros bienes
perecederos), resulta posible acumularlos
casi indefinidamente.
Con esta acumulacin aparece, segn
Locke, un deseo antes inexistente: el deseo
de poseer ms de lo que uno necesita. Citado
en Joaquim Sempere, Mejor con menos: necesidades, explosin consumista y
crisis ecolgica, Crtica, Barcelona 2009, p. 67.
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Marx: valor de uso y valor de
cambio
El valor de uso de un bien consiste en su aptitud para
satisfacer necesidades humanas. La utilidad de una cosa
hace de ella un valor de uso. (...) Los valores de uso
constituyen el contenido material de la riqueza, sea cual
fuere la forma social de sta. Karl Marx, captulo 1 del vol. I de El
Capital (ed. de Pedro Scaron, Siglo XXI, Madrid 1984, p. 44).
El valor de cambio se presenta como relacin
cuantitativa, proporcin en que se intercambian valores de
uso de una clase por valores de uso de otra clase, una
relacin que se modifica constantemente segn el tiempo y
el lugar (p. 45).
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Hiptesis del valor-trabajo
Marx la denomina ley del valor: Es slo la
cantidad de trabajo socialmente necesario, o
el tiempo de trabajo socialmente necesario
para la produccin de un valor de uso, lo que
determina su magnitud de valor. Karl Marx, captulo 1 del
vol. I de El Capital (ed. de Pedro Scaron, Siglo XXI, Madrid 1984, p. 48).
El tiempo de trabajo socialmente necesario es el requerido para
producir un valor de uso cualquiera, en las condiciones normales de
produccin vigentes en una sociedad y con el grado social medio de
destreza e intensidad de trabajo (p. 48).

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Mercanca
Y la mercanca es el producto transferido a travs del
intercambio a quien se sirve de l como valor de uso.
Karl Marx, captulo 1 del vol. I de El Capital (ed. de Pedro Scaron, Siglo XXI, Madrid 1984,
p. 50.
En definitiva, una mercanca es un producto del
trabajo humano destinado al intercambio (y no a ser
consumido por el productor o el grupo al que
pertenece).
En su aspecto cualitativo, la mercanca es valor de
uso; en su aspecto cuantitativo, valor de cambio. Marx, op.
cit., p. 44.

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Produccin simple de mercancas
El trueque (intercambio de un bien por otro
diferente) representa el mtodo ms simple y
antiguo de intercambio: M-M*.
El uso del dinero como medio de intercambio
supera las limitaciones del trueque, dando lugar a
la produccin simple de mercancas (vender
para comprar): M-D-M*. Aqu la suma de dinero
D es instrumental para lograr una mejora en la
satisfaccin que procuran los valores de uso. Cf. Karl
Marx, vol. I de El Capital, ed. de Pedro Scaron, Siglo XXI, Madrid 1984, p. 127-139.
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El ciclo mercantil
El cambio crtico ocurre con el siguiente paso histrico,
que Marx llama circulacin mercantil capitalista
(comprar para vender): D-M-D*, donde D*
representa una suma de dinero mayor que D. Karl Marx,
captulo 4 del vol. I de El Capital (ed. de Pedro Scaron, Siglo XXI, Madrid 1984, p. 179 y ss..
Aqu el objetivo no es lograr mejor valor de uso,
sino la expansin del valor monetario de cambio.
El dinero que con su movimiento se ajusta a ese
ltimo tipo de circulacin se transforma en capital (p.
180).
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Capital y plusvalor
Un valor --dice Marx-- se valoriza cuando se incrementa
con un plusvalor, transformndose con ello en capital (p.
184). En definitiva:
Capital: todo aquel valor que se aumenta con un
plusvalor. Ernest Mandel, Tratado de economa marxista, vol. 1, p. 75.
Plusvalor (o plusvala): la forma monetaria de
sobreproducto social o excedente (producido por el
trabajador, apropiado por el capitalista). Como dice el mismo
Marx, plusvalor es el excedente del valor del producto por
encima del valor de los factores que se han consumido al
generar dicho producto. Vol. I de El Capital, ed. de Pedro Scaron, Siglo XXI,
Madrid 1984, p. 252.
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Cinco funciones del dinero para
Marx
1. Medida general de los valores. La
expresin del valor de una mercanca en oro
(...) constituye su forma de dinero o su
precio. Karl Marx, vol. I de El Capital, ed. de Pedro Scaron, Siglo XXI,
Madrid 1984, p. 116.
2. Patrn de los precios. Medida de los
valores es el dinero en cuanto encarnacin
social del trabajo humano; patrn de los
precios, como peso metlico fijo (p. 119).
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3. Medio de circulacin mercantil. El ciclo que
describe la serie de metamorfosis experimentadas
por toda mercanca [ciclo M-D-M*] se enreda de
manera inextricable con los ciclos de otras
mercancas. El proceso en su conjunto se presenta
como circulacin mercantil (p. 136). La masa de
dinero que circula como medio de circulacin
viene dada por el cociente suma de los precios de
las mercancas/ nmero de recorridos de las piezas
dinerarias de la misma denominacin.

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4. Tesoro (p. 159-164). Atesoramiento del oro, de la
plata... Todo, mercanca y no mercanca, se convierte en
dinero. Todo se vuelve venal y adquirible (p. 161). Marx
cita a Cristbal Coln en una carta desde Jamaica (1503):
El oro es excelentsimo: (...) quien lo tiene hace cuanto
quiere en el mundo, y llega a que echa las nimas al
paraso. (p. 1609).
5. Medio de pago (p. 164-173).
Observemos de pasada que as como el papel moneda propiamente
dicho deriva de la funcin asumida por el dinero como medio de
circulacin, el dinero crediticio tiene su raz natural en la funcin del
dinero en cuanto medio de pago (p. 155).
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Daly: una desviacin crucial
La desviacin del enfoque del valor de uso al
valor de cambio [que acontece con la circulacin
mercantil D-M-D*] es crucial. La acumulacin de
bienes y valores de uso es autolimitante. (...)
[Pero] el valor de cambio de los bienes en
general, abstrado en forma de dinero, se torna el
centro de la acumulacin. No hay nada que limite
el valor de cambio abstracto que se puede tener.
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Valor que se acumula y crece
A diferencia de los valores de uso concretos, que
se arruinan o se deterioran cuando se acaparan
(debido a la entropa), el valor de cambio abstracto
se puede acumular indefinidamente sin costes de
deterioro o de almacenamiento.
De hecho, el valor de intercambio abstracto crece
por s mismo, dando intereses, y luego intereses
sobre los intereses. Marx, y Aristteles antes que
l, sealaron el peligro de este fetichismo del
dinero.
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D-D*
(...) En nuestra poca este proceso histrico de
abstraerse cada vez ms del valor de uso ha sido
llevado quizs al lmite en la as llamada
economa de papel [o de apuntes electrnicos,
ms bien: J.R.], que puede ser simbolizada como
D-D*, la conversin directa de dinero en ms
dinero sin referencia a los bienes ni siquiera
como un paso intermedio. Herman Daly, Dinero, deuda y
riqueza virtual, Ecologa Poltica 9, Barcelona 1995, p. 53.




3. La banca y el crdito
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Origen del crdito en la antigua
Grecia
Parece que los inventores del crdito fueron los
mercaderes griegos, unos tres siglos antes de
nuestra era.
Despus de un tiempo, empez a suceder que los
banqueros griegos podan emitir esas notas de
crdito sin haber depositado previamente el
correspondiente oro, ya que para el momento en
que la nota se presentase al cobro, otros
depositantes habran colocado el oro en su banco:
siempre haba algo de oro en el banco.
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As comienza la creacin de
dinero bancario...
As que los banqueros comenzaron a crear ms notas de
crdito de las que podan corresponder al oro que tenan
depositado.
Un efecto fue que se pona en circulacin ms capacidad de
compra que la que el oro almacenado en los bancos
representaba.
Este incremento de los smbolos monetarios estimulaba el
comercio. Enriqueci a los banqueros e hizo ms fcil la vida a
los comerciantes.
Represent un desplazamiento significativo de poder desde los
reyes y dspotas a los mercaderes y banqueros. Jane King y Malcolm
Slesser, No slo de dinero... La economa que precisa la Naturaleza, Icaria, Barcelona 2006, p. 82

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Los protobancos centrales
El negocio de la banca tuvo su origen propiamente hacia
finales de la Edad Media europea.
Suele estimarse que el primer banco moderno es el Banco de
San Giorgio en Gnova, en la Italia renacentista, fundado en
1416.
Para comienzos del siglo XVIII existan ya importantes
instituciones bancarias --antecedentes de nuestros bancos
centrales-- en todas las grandes capitales de los pases de
Europa, tales como Inglaterra, Francia, Holanda, Dinamarca,
etc. Vase el apndice.
El papel moneda no fue universalmente aceptado hasta bien
entrada la Era Victoriana.
Durante muchos siglos --hasta 1971: luego
volveremos sobre ello-- las naciones
liquidaban su balanza de pagos con oro y
plata.
El oro era la moneda del mundo y
constitua tambin la base de las monedas
nacionales.
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El patrn oro (gold standard)
El primer pas que utiliz el patrn oro fue Gran
Bretaa (que tradicionalmente tena el patrn plata). Se
implant en 1816.
Para adoptar el patrn oro (convertibilidad del papel
moneda en oro) han de cumplirse unos requisitos:
La casa de la moneda est obligada a comprar y vender cantidades
ilimitadas de oro a un precio fijo.
El banco emisor de billetes est obligado a cambiar sus billetes en oro, es
decir, deben ser completamente convertibles.
No se pueden imponer restricciones en la importacin o exportacin de
oro.
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El pas que se adscribe debe crear unas reservas de ese
metal que respalden su sistema monetario.
Alemania se adscribe al patrn oro en 1870 gracias a la
indemnizacin pagada por Francia (derrotada en la
guerra franco-prusiana).
Japn se adscribe al patrn oro a finales del siglo XIX
gracias a la indemnizacin pagada por China.
Francia se adscribe al patrn plata y crea la Unin
Monetaria Latina, a la que se suman Blgica, Suiza, e
Italia; y luego Espaa y Serbia.

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Pero un par de aos despus se descubren nuevas
minas de plata, y enormes cantidades de este metal
inundan Europa, devalundolo. La plata baja de
precio respecto al oro, y el sistema de patrn plata no
se mantiene. Poco a poco, todos los pases de la
Unin Monetaria Latina adoptan el patrn oro.
A finales del siglo XIX todos los pases europeos
tenan el patrn oro legalmente o, por lo menos,
estaban en el mbito de influencia del patrn oro. Segn
la web de la diplomatura en CC. Empresariales de la URJC:
http://historiaeconomica.calimaweb.com/tema7.html



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Cmo funciona el patrn oro?
Como dijimos, la moneda del mundo --el activo de reserva
internacional capaz de saldar deudas, de ser intercambiable por
cualquier otra cosa-- era el oro.
Las naciones adheridas al gold standard se haban
comprometido a fijar el tipo de cambio de sus respectivas
divisas en trminos de una determinada cantidad de oro, el cual
iba y vena en respuesta a los precios relativos entre pases.
Aunque el papel moneda se utilizaba en la vida cotidiana como
medio de pago, con absoluta movilidad de capitales, cualquiera
poda canjear sus billetes por oro, salir del pas y, all donde
fuese, dirigirse a un banco, hacer un depsito en metlico y
obtener a cambio billetes en moneda local.
Los pases tenan que disponer de oro para lograr
excedentes comerciales y de pagos, a fin de
incrementar su oferta monetaria y facilitar la
expansin econmica general.
Y cuando incurran en dficits comerciales o
emprendan campaas militares, los bancos
centrales restringan la oferta de crdito interior
para aumentar los tipos de inters y atraerse flujos
financieros internacionales.

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Un cors autoimpuesto
Puesto que las reservas de oro de un pas eran
finitas y slo podan aumentar a travs de un
supervit de la balanza de pagos (exportador
neto) o por produccin interna de oro, tanto el
proceso de emisin de moneda respaldada
con oro como la prdida de reservas tenan
un lmite natural.
El patrn oro era una suerte de cors
autoimpuesto por el liberalismo econmico.
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As, un descenso en las reservas de un pas, consecuencia
del exceso de sus importaciones sobre sus exportaciones,
ocasionaba una bajada general de precios como resultado
de la contraccin monetaria (salida de oro para enjugar el
dficit). El efecto contrario se produca en los pases
exportadores netos quienes, ante el aumento de sus
reservas, perdan competitividad por la subida interna de
precios.
En resumen: menos oro--> menos dinero para comprar-
-> retraccin de la demanda interna--> bajada de
precios.



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Poltica de tipos de inters
El mecanismo de control esencial del flujo del oro
era la poltica de tipos de inters.
Cualquier dficit de la balanza de pagos que
redujese las reservas deba acompaarse de una
subida de tipos que, de un lado contuviese la
salida de capitales a corto plazo y, de otro,
desincentivase el consumo, el gasto de inversin
y, finalmente, redujese el nivel general de precios.
Cuando operaba un supervit, el proceso era el
inverso.

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Ventajas y desventajas del patrn
oro
Relativa estabilidad cambiaria, comercial, financiera; baja inflacin
media a largo plazo, aunque voltil a corto; y crecimiento econmico
mundial apoyado en la revolucin industrial y el capitalismo
weberiano.
El problema de los tipos de cambio fijos es que los ajustes macro se
realizan directamente sobre las variables: inflacin, empleo,
produccin... Moneda estable, pero empleo y produccin inestables.
La ventaja de una baja inflacin media a largo plazo se vea
contrarrestada por movimientos acusados en empleo, produccin y
renta por motivos varios, caseros o forasteros, ya que los shocks, las
crisis de origen diverso sufridas en un pas, se transmitan, va
comercio exterior, a travs del flujo del oro.

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El final del patrn oro con la
Primera Guerra Mundial
El Reino Unido, gran potencia mundial
decimonnica, abandon de facto el patrn oro
con el bloqueo de los albores de la Gran
Guerra (1914).
Los dems pases europeos beligerantes
hicieron otro tanto.
Luego, en el perodo de entreguerras, hubo un
intento --finalmente fracasado-- de regresar al
patrn oro.

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Bretton Woods
Cercano el final de la segunda guerra mundial, en 1944 los
aliados conferenciaron en Bretton Woods (New Hampshire)
para dotar al nuevo orden mundial de un estndar monetario
que restaurase la estabilidad cambiaria del gold standard y
cimentase los retos econmicos de posguerra.
La hegemona estadounidense se tradujo en un patrn oro
vinculado con el dlar. Convertibilidad absoluta con el dlar,
a 35 $ la onza de oro (284 gramos).
Pilares institucionales: el Fondo Monetario Internacional y el
Banco Mundial (Banco Internacional de Reconstruccin y
Fomento).
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El dlar (respaldado por oro) como
medio internacional de pago
Las divisas tenan como eje central del sistema al
dlar, respecto del que fijaban su paridad (tan slo
ajustable en un 1%) y que podran convertir en oro
al precio establecido.
La moneda norteamericana se comprometa a
dotar de liquidez al sistema, a ser solvente,
haciendo frente a cualquier demanda de
convertibilidad con el adecuado encaje metlico, y
quedaba erigida como medio internacional de
pago.


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La herencia de un acto de fuerza
El actual predominio del dlar en la economa mundial, que
supera con mucho el peso econmico de los EEUU, no ha cado del
cielo, ni resulta del libre albedro de los mercados. Sino que es la
herencia de un acto de fuerza de este pas, que impuso su divisa
como medio de pago internacional en la Conferencia de Bretton
Woods, celebrada para disear el sistema monetario internacional
que se implant en el mundo tras la segunda Guerra Mundial.
Cuando Keynes sugiri establecer una nueva moneda internacional
neutra, que propona que se llamara el bancor, Estados Unidos,
que entonces era el pas con ms poder poltico, econmico y
militar, dijo, quita, quita, que esa moneda sea el dlar.
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1971: el final de la
convertibilidad del dlar en oro
Con lo que EEUU poda fabricar dlares, mientras que los otros pases
fabricaban mercancas que se compraban con esos dlares, con el nico
compromiso de que el dlar tuviera un respaldo en oro, porque antes de la
Guerra Mundial haba estado rigiendo el patrn oro.
Pero el compromiso de mantener la convertibilidad del dlar en oro
desapareci en 1971, porque se haba emitido tal cantidad de dlares que ya
no podan respaldarse con oro y, entonces, mediante un gesto unilateral de
poder de los EEUU, se elimin de la noche a la maana esa convertibilidad.
Con lo cual los que crean tener su dinero respaldado por oro se quedaron con
unos papelitos llamados dlares por los que ya no podan exigir nada al banco
emisor, porque se haban convertido en un pasivo no exigible, cuya capacidad
de compra dependa slo de su cotizacin frente a las otras divisas y de los
precios de las mercancas. Jos Manuel Naredo, La crisis y sus alternativas. Reflexiones de Jos
Manuel Naredo con Jorge Riechmann y scar Carpintero (conversacin que tuvo lugar en la Facultad de CC.
Polticas y Sociologa de la UCM, Madrid, 12 y 13 de febrero de 2009).

Un sistema desestabilizado por el
gasto blico
Michael Hudson: Lo que desestabiliz a ese sistema [del
gold standard] fue el gasto blico. Las transacciones
relacionadas con la primera y la segunda guerras
mundiales permitieron a los EEUU llegar a acumular en
1950 cerca del 80% del oro monetizado del mundo. Eso
convirti al dlar en un substituto virtual del oro.
Pero tras el estallido de la Guerra de Corea, el gasto
estadounidense en ultramar lleg a equivaler al monto total
del dficit de la balanza de pagos durante los 50, los 60 y
comienzos de los 70. El comercio y la inversin del sector
privado estaban exactamente equilibrados.
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En agosto de 1971, el gasto blico en Vietnam y
otros pases extranjeros forz a los EEUU a
suspender la convertibilidad del dlar en oro
mediante ventas a travs del London Gold Pool.
Ello es que, en muy buena medida por inercia, los
bancos centrales siguieron liquidando sus balanzas
de pagos con valores del Tesoro estadounidense.
Despus de todo, no haba ningn otro activo con
oferta bastante como para constituir la base de las
reservas monetarias de los bancos centrales.
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Un sistema basado en deuda, no
en oro
Pero la sustitucin del oro un activo puro por
deuda del Tesoro estadounidense denominada en
dlares alter el sistema financiero global. Ahora se
basaba en deuda, no en activos.
Y geopolticamente, el nuevo patrn de las letras del
Tesoro haca a los EEUU inmunes frente a las
tradicionales restricciones financieras y de balanza
de pagos, lo que permita a sus mercados de
capitales un mucho ms alto apalancamiento en la
deuda y ser mucho ms innovadores.
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Tambin permiti a los gobiernos de los
EEUU lanzarse a una poltica exterior y a
unas campaas militares harto
desentendidas de la balanza de pagos.
El problema es que la oferta de crdito en
dlares ha llegado a ser potencialmente
infinita. El atracn de dlares ha crecido
proporcionalmente al dficit de la balanza
de pagos estadounidense.
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Su crecimiento en las reservas de los bancos centrales y en los
fondos soberanos de pases extranjeros ha cobrado la forma de un
reciclaje de los flujos de entrada de dlares mediante sucesivas
compras de valores del Tesoro estadounidense: lo que convierte a
los bancos centrales (y a los contribuyentes) extranjeros en los
responsables de la financiacin del grueso del dficit
presupuestario federal de los EEUU.
El hecho de que ese dficit sea en buena medida de naturaleza
militar con objetivos a los que se oponen muchos votantes
extranjeros hace convierte la situacin en una trampa
particularmente mortificante. Michael Hudson, Por qu los EEUU han
desencadenado una nueva Guerra Mundial financiera y cmo reaccionar el resto del mundo, sin
permiso, 17 de octubre de 2010. Puede consultarse en www.sinpermiso.info

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14/10/2014 dinero 53
Los bancos actuales
Los bancos, que en su primera poca fueron
intermediarios del trfico monetario, se han
convertido en la actualidad (siglos XX y
XXI) en intermediarios de las operaciones
de crdito, aunque en forma accesoria
realicen tambin actividades relacionadas
con el cambio de monedas.



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El dinero hoy en da
El valor monetario reside en una, o mejor dicho, dos
opiniones: la del vendedor y la del comprador.
(...) Valorar el dinero mediante la opinin tiene dos
desventajas. En primer lugar, las opiniones cambian con
el tiempo y el lugar. (...)
Las opiniones surgen de las percepciones humanas, que
pueden o no estar basadas en la realidad y
frecuentemente cambian de forma impredecible. Nada
refleja este hecho de forma ms cabal que la bolsa de
valores, que se mueve con una mezcla de esperanza,
avaricia y oportunismo.
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La segunda desventaja del dinero, como opinin, es que
no tiene un estndar internacional.
(...) Es de resaltar que para los bienes que se producen de
forma masiva, tales como cereales, metales, cemento y
fertilizantes, que se producen de forma muy similar en
todo el mundo y carecen de valor artstico o del de ser
escasos, el valor de cambio es proporcional a la energa
total que queda incorporada en la fabricacin del producto.
Esto ha movido a algunas personas a proponer una teora
energtica del valor. Es el anatema de los economistas.
Jane King y Malcolm Slesser, No slo de dinero... La economa que precisa la
Naturaleza, Icaria, Barcelona 2006, p. 86.





4. Dinero bancario y dinero
financiero
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Coeficiente de caja
Los bancos no guardan el dinero depositado en ellos, sino
que tratan de ganar ms dinero a partir de los depsitos.
Toman el dinero depositado y lo intentan invertir, bien
mediante crditos, invirtiendo en valores (bolsa) o en
deuda (bonos).
La normativa dictada por el banco central les obliga a
mantener un porcentaje de los depsitos en su poder.
El coeficiente de caja es igual al cociente entre los activos
del sistema bancario o reservas y los depsitos entregados
por los ahorradores al banco.
14/10/2014 dinero 58
Un truco de importancia
descomunal
Esto quiere decir que un coeficiente de un 2%
(habitual en la zona euro hoy en da) significa que
por cada 100 que depositamos en ahorros en una
entidad, sta mantiene 2 como reservas legales y
tiene la capacidad de invertir o conceder crditos
por valor de 98 .
En Espaa el coeficiente de caja es del 2%.
Este truco, este juego de manos bancario, tiene
una importancia descomunal.

14/10/2014 dinero 59
Dinero bancario
El dinero bancario se genera porque los bancos
no tienen que conservar lquido todo el dinero que
reciben en depsitos a la vista, sino solamente una
pequea fraccin, que es lo que --como hemos
visto-- se llama coeficiente de caja.
El resto lo utilizan prestndolo o invirtindolo, de
manera que el dinero depositado inicialmente se
moviliza en el sistema bancario, dando lugar a
una cadena de nuevos depsitos, prstamos e
inversiones que se respaldan unos a otros.
14/10/2014 dinero 60
Mediante este proceso, por cada cantidad de
dinero depositada, los bancos crean una cantidad
mayor de dinero bancario que slo tiene
existencia en los correspondientes apuntes
contables de los bancos.
Este dinero es, en suma, un pasivo (obligacin) de
los bancos y un activo de los titulares del mismo.

14/10/2014 dinero 61
Activos y pasivos financieros
Un instrumento financiero tiene dos caras. Por una
parte es un activo financiero, es decir, es un
derecho que corresponde al tenedor de ese activo,
frente a una obligacin o pasivo de alguien.
Por ejemplo, cuando se hace un depsito bancario
el depsito es un activo financiero para el que lo
hace, porque tiene derecho a disponer de ese
dinero, y en cambio para el banco es un pasivo,
porque tiene la obligacin de entregar ese dinero
al titular de la cuenta cuando quiera disponer de l.
14/10/2014 dinero 62
Por ejemplo, antiguamente en los billetes de banco pona:
El Banco de Espaa pagar al portador de este billete las
pesetas-oro indicadas en el importe del billete.
Para quien tena el billete era un activo, era un derecho de
cobro; y para el Banco de Espaa era un pasivo --en otro
tiempo respaldado por oro-- del que el banco tena que
responder.
Lo mismo ocurre con los activos financieros que adoptan
forma de ttulos, como la deuda pblica, o las obligaciones
y las acciones de empresas: los ttulos son un pasivo de las
entidades que los emiten y un activo financiero para
quienes los compran.

14/10/2014 dinero 63
La magia de la ingeniera
financiera
A partir de los aos ochenta del siglo XX,
oleada de innovacin financiera... Que ha
acabado en el desastre econmico iniciado
en 2007.
Por ejemplo: la titulizacin de la deuda de
particulares y empresas y su distribucin a
escala global.
14/10/2014 dinero 64
La obsesin por hacer que el dinero trabaje (para
que no tengan que hacerlo los poseedores del
mismo) lleva a percibir los depsitos inmovilizados
en los bancos (por si acaso los depositantes deciden
retirarlos) como un problema.
Ya a partir de los aos setenta, los bancos
americanos descubrieron que grandes inversores
profesionales (fondos alternativos, fondos
soberanos, bancos de inversin) estaban dispuestos a
solucionar ese problema.
14/10/2014 dinero 65
Titulizando, que es gerundio
Los inversores compraban bloques ms o menos
homogneos de los activos bancarios en forma de
ttulos y soportaban el riesgo de prdida.
La funcin de intermediacin financiera de los
bancos perda el riesgo asociado a la
descoordinacin de plazos de sus activos y pasivos.
Los nuevos inversores obtenan ventajas porque su
capital no provena de depsitos, sino de agentes
pacientes que estaban dispuestos a asumir el riesgo a
cambio de la rentabilidad adicional.
14/10/2014 dinero 66
Pero no funcion
Un riesgo que, adems, pareca menor porque a base
de comprar ttulos de muchos mercados diferentes (en
pases y en sectores) la magia de la diversificacin
reduca este riesgo notablemente. Antonio Cabrales y Marco
Celentani, Crisis e incentivos en las instituciones financieras, El Pas, 8 de marzo
de 2009.
Como se ha visto despus, nada de esto funcion. Los
bancos dejaron de discriminar entre buenos y malos
deudores; los compradores de deuda titulizada no
tenan no tenan informacin para discriminar de
manera adecuada. Un desastre.


14/10/2014 dinero 67
Titulizacin de la deuda en
Espaa
En Espaa, como en la mayora de los
pases europeos, la titulizacin es un
fenmeno ms reciente que ha tenido, sin
embargo, un crecimiento muy significativo.
El saldo vivo de titulizaciones se ha
multiplicado por 19 desde el 2000 hasta
llegar a los 350.000 millones de euros a
final de 2008, esto es, aproximadamente el
34% del PIB espaol del 2008.

14/10/2014 dinero 68
Derivados financieros
Son aquellos instrumentos financieros (incluyendo
futuros y opciones comerciales) cuyo precio no
slo vara en funcin de parmetros como riesgo,
plazo, etc, sino que tambin depende de la
cotizacin que alcance en el mercado otro
activo, al que se denomina subyacente.
El inversor que adquiere un derivado apuesta por
una determinada evolucin de dicho subyacente
(al alza o a la baja) en los mercados de valores.
Una buena explicacin en Jane King y Malcolm Slesser, No slo de dinero...
La economa que precisa la Naturaleza, Icaria, Barcelona 2006, p. 91-95.

Un mercado opaco y gigantesco
La mayor parte del terreno financiero
est dominado por las operaciones con
derivados: un mercado opaco al
margen de la Bolsa cuyo volumen de
negocio, en 2009, super los 600
billones de euros (unas diez veces el
PIB mundial). Datos de Andreu Miss en El Pas, 16 de septiembre de
2010.
14/10/2014 ecosocialismo o barbarie 69
14/10/2014 dinero 70
Un modelo simplificado de
derivados sera el siguiente:
Una compaa estadounidense contrata a la
subsidiaria brasilea de una empresa
sudafricana para suministrar diez millones
de telfonos mviles.
La arquitectura interna de esos mviles ser
producida por una compaa germano-
italiana, sus carcasas por un fabricante
mexicano y ciertos componentes por una
firma japonesa.
14/10/2014 dinero 71
Aqu tenemos al menos seis divisas diferentes, cuyas
tasas de cambio oscilan constantemente . Se busca
entonces garantizar la tasa de cambio por un tipo de
seguro que realizar muchas plizas diferentes,
quiz seis o siete; y todo ese paquete de distintos
contratos de seguros constituir ese instrumento
financiero que es el derivado. Cf. Edward LiPuma y Benjamin Lee,
Financial Derivatives and the Globalization of Risk, Duke University Press, Durham 2004.
Cada derivado es una realidad singular: no hay dos
iguales en cuanto a su estructura y requisitos.
14/10/2014 dinero 72
El equivalente financiero de una
bomba nuclear
En la realidad, tanto la situacin productiva como el
instrumento financiero sern an mucho ms complejos.
Los derivados se parecen ms a un acontecimiento nico que a
un contrato. El multimillonario Warren Buffet (apodado el
orculo de Omaha) ha dicho que los derivados son el
equivalente financiero de una bomba nuclear.
El mercado de los derivados sigue valiendo hoy [es decir, en
2010, despus de tres aos de crisis financiera y econmica]
unos 600 billones de dlares. Diez veces el PIB anual del
mundo entero. Andrea Rizzi en El Pas, 5 de julio de 2010. El PIB anual espaol es
de un billn de dlares aproximadamente.

14/10/2014 dinero 73
Susan George lo explica de forma
muy grfica
Se hacen algunas cosas muy sucias que
deberan estar prohibidas.
Compro el seguro de su casa sin que usted
lo sepa, la incendio, queda reducida a
cenizas, y cobro el seguro!
Eso, ms o menos, son los llamados
derivados, algo muy comn. Susan George
entrevistada en El Pas, 26 de mayo de 2010.
Otra forma de explicarlo
Cmo pudo fracasar as el sistema bancario internacional
[en los aos anteriores al estallido de 2008],
sobrefinanciando sectores enteros y bordeando la quiebra?
La respuesta reside en una sola palabra: derivados.
Los derivados son contratos en que dos partes acuerdan un
pago futuro en funcin de la evolucin del precio de
alguna cosa. Son papelitos que tienen valor segn el
pago que impliquen y que permiten apostar sobre el
precio futuro de las cosas, sin poner el dinero para
comprarlas.
14/10/2014 dinero 74
Su funcin original era sencilla: tomemos el caso del
petrleo, cuyo precio puede doblarse o caer a la mitad en
cuestin de meses, por causas imprevisibles como guerras
o parones econmicos.
Para empresas que venden o compran petrleo, resulta
indeseable que sus ingresos o costes varen tanto
repentinamente; de modo que, por ejemplo, a un productor
tejano le puede interesar cerrar hoy un precio de venta de
110 $/bbl para el prximo ao, por si el precio se hunde;
en cambio, una refinera coreana puede preferir cerrar su
coste de compra a 110 $/bbl, por si el precio se dispara.
14/10/2014 dinero 75
Como productor tejano y refinera coreana no se conocen,
un banco internacional vende a cada uno un papel por el
que les asegura ese precio de 110 $/bbl, a travs de un
pago de liquidacin al final del ao.
Se trata de un contrato financiero simple que el banco,
siempre que case clientes complementarios, comercializa
sin riesgo. Tpicamente, el banco tambin reserva algunos
papelitos para s mismo, segn piensen sus brokers que el
petrleo subir o bajar; mediante esos derivados, el banco
se beneficia si acierta con la evolucin del precio, sin
necesidad de poseer ni un barril real de crudo.
14/10/2014 dinero 76
La banca internacional ofrece derivados sobre el
precio de muchos activos, no solo materias primas: lo
malo es que, cuando el activo es una accin o un bono,
los derivados (papelitos sobre el precio de
papelitos) se vuelven inextricables y abstractos; los
bancos comercializan derivados sobre cualquier cosa
con precio, incluidos derivados sobre derivados,
generando una madeja infinita de operaciones que solo
conocen, con suerte, los ejecutivos al mando.
14/10/2014 dinero 77
Espirales de apuestas
() Los derivados son, pues, espirales de apuestas que
peridicamente se alzan y deshacen y que, para generar beneficios,
requieren de fluctuaciones, volatilidad e incertidumbres.
Investigaciones de las autoridades de EE UU sugieren que algunos
fondos llegaron a promover prstamos a insolventes porque ganaran
si la vivienda bajaba luego; y resulta verosmil que quien hace
negocio aprovechando las fluctuaciones de los mercados intente
provocarlas. De hecho, a pesar de que las teoras convencionales
postulen que los mercados financieros tienden al equilibrio, el
magnate George Soros lleva aos sosteniendo que producen
burbujas intrnsecamente . Emilio Trigueros, Autopsia de la incertidumbre, El Pas,
15 de septiembre de 2011.
14/10/2014 dinero 78
14/10/2014 dinero 79
Otro ejemplo: los naked CDS
El ejemplo ms claro de los problemas del sistema de
incentivos y la falta de regulacin existentes en los mercados
financieros son los CDS en descubierto (naked credit default
swaps), producto que permite a los inversores contratar un
seguro sobre el posible impago de un bono de deuda pblica de
un pas sin tener la propiedad de ese bono.
Como la historia ha demostrado hace siglos en el transporte
martimo, cuando para un inversor resultaba legal contratar un
seguro sobre un barco que no era de su propiedad, el inversor
tena un claro inters en hacer que el barco se hundiera.
Muchos barcos desaparecieron entonces por esa causa, hasta
que la norma se reform. Jess Caldera, Joseph Stiglitz, Stephany
Griffith-Jones, Jeffrey Sachs, Andr Sapir, Nicholas Stern: La reforma de los
mercados financieros, El Pas, 27 de junio de 2010
14/10/2014 dinero 80
Riesgos esotricos
Debido a que los flujos de derivados financieros tienen lugar a
travs de los mercados financieros internacionales, quedan
fuera del control de cualquier gobierno.
En el comercio de opciones tuvo su raz la crisis asitica de
1998.
George Soros (especulador multimillonario, filntropo y
filsofo): El crecimiento explosivo de los instrumentos
derivados contiene otros peligros. (...) Los riesgos implicados
pueden no ser entendidos, incluso por los ms sofisticados
inversores. Algunos parecen estar especficamente diseados
para permitir a los inversores institucionales jugar de una
forma que de otra manera no les sera permitida. Citado en King/
Slesser, op. cit., p. 94.
14/10/2014 dinero 81
Microrracionalidad y macro-
irracionalidad: un rasgo del capitalismo
Los mercados financieros sugiere Timothy
Garton Ash-- son un ejemplo clsico de lo
que socilogos como Mancur Olson llaman
un problema de accin colectiva.
Miles de operadores individuales toman
decisiones que, una por una, son racionales,
al menos a corto plazo, pero en conjunto
son irracionales
14/10/2014 dinero 82
Reflexividad
Una caracterstica fundamental de los mercados
financieros es que los que intervienen en ellos son al
mismo tiempo actores y espectadores. George Soros, que
ha pasado media vida tratando de explicar este fenmeno
al mundo, dijo la semana pasada en Londres que los
mercados no reflejan muy bien los hechos, en parte porque
ellos mismos crean esos hechos.
Lo que Soros llama reflexividad consiste en que las
tendencias del mundo real refuerzan una tendencia en la
mente de los participantes en el mercado, que, a su vez,
refuerza esas tendencias en una relacin reflexiva, de
doble retroalimentacin. Las realidades crean
expectativas, pero las expectativas tambin crean
realidades, y as sucesivamente.
14/10/2014 dinero 83
Es el miedo de los esquiadores el
que desencadena el alud
Un analista con el que he hablado desarrolla una atractiva
metfora de los mercados de deuda, de pie como
esquiadores ante la amenaza de una avalancha soberana.
La diferencia es esta: en las pendientes de Chamonix,
aunque mil esquiadores miren con angustia hacia arriba, su
miedo no tiene ninguna influencia en la probabilidad de
avalancha. En los mercados financieros, es el miedo de los
esquiadores el que desencadena la avalancha.
Por supuesto, para que exista ese peligro de avalancha,
primero tiene que haber montones de nieve tambalendose
en lo alto de la montaa Timothy Garton Ash, Escuchen a magos y
preprense para el desastre, El Pas, 26 de junio de 2010

14/10/2014 dinero 84
Dinero financiero
Hoy en da hay activos financieros emitidos por empresas
privadas que, al suplir las funciones del dinero, acostumbro
a llamar dinero financiero. Las acciones constituyen el
ncleo principal de ese dinero financiero.
Por ejemplo, Telefnica hace una ampliacin de acciones y
con ese papel que emite puede comprar por ejemplo
Telefnica del Per. Es decir que, sin necesidad de recurrir
al dinero legal ni al dinero bancario, sino mediante el
simple canje de sus propias acciones, Telefnica puede
comprar otras empresas o remunerar con acciones a sus
directivos y accionistas.
14/10/2014 dinero 85
Pasivos exigibles y no exigibles
Las acciones suplen las funciones de dinero, no slo como depsito de valor
y como medio de pago, sino que aseguran liquidez, ya que se pueden vender
en los mercados financieros y obtener dinero contante y sonante.
(...) Es importante advertir la diferencia entre pasivos exigibles y no
exigibles. Exigible es un prstamo que hace un banco a una persona o a una
empresa que lo tiene que ir devolviendo en las condiciones y plazos
estipulados; o bien una obligacin o un ttulo de deuda pblica que exigen ir
pagando los intereses que se hayan especificado (por eso se llaman ttulos de
renta fija).
Sin embargo, hoy da el dinero legal es un pasivo que los bancos centrales
emiten en forma de billetes por el que no cabe exigirles nada. Slo vale para
comprar bienes y servicios o para adquirir otras divisas o ttulos,
dependiendo de los precios de mercado, pero no cabe reclamar nada al banco
emisor.
14/10/2014 dinero 86
Lo mismo ocurre con las acciones. El que compra una accin
se convierte en partcipe de la empresa que la emite, pero no
puede exigirle nada a cambio; simplemente, recibir los
beneficios que decida distribuir la empresa en cada ejercicio. De
manera que si quiere recobrar el dinero no puede exigrselo a la
empresa: lo nico que puede hacer es vender la accin en la
bolsa y recibir lo que valga en el momento, atendiendo a su
cotizacin, aunque sta se site por debajo del precio al que la
compr.
As, los pasivos no exigibles plantean el riesgo de que su
cotizacin caiga en el mercado y los exigibles el riesgo de que
los deudores no puedan hacer frente a sus obligaciones de
pago. Jos Manuel Naredo, La crisis y sus alternativas. Reflexiones de Jos Manuel Naredo con Jorge
Riechmann y scar Carpintero (conversacin que tuvo lugar en la Facultad de CC. Polticas y Sociologa de
la UCM, Madrid, 12 y 13 de febrero de 2009).



Creacin de crdito ilimitado en
pantallas de ordenador
Michael Hudson: Antes de que los EEUU se
fueran del oro en 1971, nadie poda ni soar con
que una economa especialmente la de los
EEUU pudiera crear crdito ilimitado en
pantallas de computador sin asistir al
desmoronamiento de su moneda.
Pero eso es lo que ocurre con las letras del
Tesoro estadounidense convertidas en patrn de
las finanzas internacionales.
14/10/2014 dinero 87
En tales circunstancias, los pases extranjeros slo
pueden evitar que sus monedas suban frente al dlar
() por alguna de estas tres vas: (1) reciclando las
entradas de dlares por la va de comprar valores del
Tesoro norteamericano; (2) imponiendo controles de
capitales; o (3) evitando el uso de dlares o de otras
monedas utilizadas por los especuladores
internacionales en economas que promueven la
flexibilizacin cuantitativa.

14/10/2014 dinero 88
() Qu detendr a los bancos norteamericanos y a sus
clientes de crear un billn, diez billones o aun 50 billones
de dlares en sus pantallas de ordenador, a fin de comprar
todos los bonos y todas las acciones del mundo, junto con
las tierras y otros activos en venta, en la esperanza de
lograr ganancias de capital y embolsarse los diferenciales
de arbitraje en el desapalancamiento de la deuda a menos
de un 1% de coste de intereses? Tal es el juego que est
jugndose ahora mismo. Michael Hudson, Por qu los EEUU han
desencadenado una nueva Guerra Mundial financiera y cmo reaccionar el resto del mundo, sin
permiso, 17 de octubre de 2010. Puede consultarse en www.sinpermiso.info
14/10/2014 dinero 89
14/10/2014 dinero 90
Como nios al frente de la
fbrica de golosinas
La gran virtud de este sistema es que engrasa la
rueda de la expansin econmica.
El gran peligro es que el dinero se diluye y resulta
poco fiable, como sucede cada vez ms.
(...) Dejar a los banqueros como responsables nicos
de los crditos es como dejar a un nio en una fbrica
de golosinas. Jane King y Malcolm Slesser, No slo de dinero... La economa que
precisa la Naturaleza, Icaria, Barcelona 2006, p. 83.
Y la gran injusticia es que se privatiza la creacin
de dinero.

14/10/2014 dinero 91
Dice Jean Daniel el amigo de
Albert Camus--:
El dinero slo puede ser el smbolo de una
mercanca y el instrumento que sirve para hacerla
circular mejor. Cuando la especulacin conduce a
considerar el dinero como un fin y no como un
medio, en otras palabras, cuando el capital se
financiariza, la sociedad entera se transforma en
una bolsa de valores que ya solo puede optar entre
un individualismo cnico y un latrocinio
organizado. Lo que yo creo: una tica de izquierda, El Pas, 6 de mayo de 2011.
El dinero no es una mercanca
como las dems
El dinero no es una mercanca como las dems
asunto mucho ms evidente desde que el mundo
se despidi del patrn-oro.
La adecuada provisin de crdito es una funcin
de la economa que ha de entenderse como un
servicio pblico, igual que la educacin o la
sanidad.
Tal servicio no debe estar deformado por la
bsqueda capitalista de beneficio. El sistema de
crdito, en una sociedad decente, no puede ser
asunto de la banca privada.
Dos documentales didcticos
Un documental didctico sobre estas cuestiones: Dinero es
deuda (del ingls Money as debt, aunque una traduccin ms
adecuada sera dinero como deuda). Se trata de un documental
de 47 minutos producido en 2007 por Paul Grignon, en que
describe el proceso de creacin de dinero y su historia.
http://video.google.es/videoplay?docid=297944284192645565
#
De inters tambin otro documental de 1996: The Money
Masters (1h. 43 min.).
http://video.google.com/videoplay?docid=-
3875233811701164099&hl=es&emb=1#