POR QU EVALUAR UN PROYECTO?

PORQUE EXISTEN MLTIPLES ALTERNATIVAS

DE INVERSIN Y ES NECESARIO SELECCIONAR

LA MS RENTABLE O EFICIENTE
PORQUE EXISTE LA NECESIDAD DE ASIGNAR
RECURSOS ESCASOS A MLTIPLES
NECESIDADES.
POR QUE NO SE DEBEN IMPLEMENTAR MALOS
PROYECTOS Y EVITAR QUE SE RECHACEN
BUENOS PROYECTOS.

CMO EVALUAR PROYECTO?

IDENTIFICANDO LOS BENEFICIOS Y

COSTOS DEL PROYECTO DURANTE SU

VIDA TIL.
COMPARANDO LOS BENEFICIOS CON
LOS COSTOS.
USANDO MTODOS DE EVALUACIN :
COSTO/ BENEFICIO: INDICADORES,
COSTO/EFECTIVIDAD

Tipologa de proyectos y sus formas

alternativas de evaluacin
TIPOS

COSTOS

BENEFICIOS

ANLISIS

INDICADOR
a) VAN TIR

1. PROYECTOS
PRODUCTIVOS

ACB

b) VANE TIRE
c) VANS TIRS

2. PROYECTOS DE
INFRAESTRUCTURA

a) VAN TIR
AHORRO COMBUSTIBLE
AHORRO TIEMPO

A) CARRETERAS

COSTOS DE OPERACIN

ACB

COSTOS DE MATENIMIENTO

b) VANE TIRE
c) VANS TIRS

B) VIABILIDAD URBANA
PRECIOS HEDONICOS

3.

PROYECTOS DE
INFRAESTRUCTURA
SOCIAL
A) EDUCACIN

B) SALUD

DADOS
MNIMO COSTO QUE SATISFACE
OBJETIVOS DE POLTICA
SECTORIAL

ACE

CAE

Mtodos de evaluacin
Beneficios
(OBJETIVOS)
Tiempo
(ACTIVIDADES)

Costos
(INSUMOS)

VAN

Ratio ACE
Costos ($)

Costos ($) - Ingresos ($)

Efectividad (No $)

Evaluacin econmica y financiera de proyectos

Inversin
Fija
Capital de
Trabajo

Mdulo:
Inversin

Valor de
Recupero

Flujo de Caja
Econmico

Ingresos
Mdulo:
Operacin

Flujo de
Caja
Financiero

Egresos

Prstamos

Amortizacin
Inters

Mdulo:
Financiamiento

Flujo de Caja
Financiero
Neto

Estructura de flujo de caja

MOMENTOS
MDULOS
INVERSIN

OPERACIN

F.C. ECONMICO
FINANCIAMIENTO

F.C.FINANCIERO

OPERACIN
CONSTRUCCIN

1 2 3 ...

LIQUIDACIN

Movimientos de caja
EGRESOS

INGRESOS

INVERSIN
INICIAL

INGREOS
OPERATIVOS

COSTOS
OPERATIVOS

SERVICIO DE
DEUDA

VALOR DE
RECUPERO

DESEMBOLSO DE
PRSTAMO

TIPOS DE EVALUACION
Evaluacin Privada: Cuando se
considera el inters de una
unidad econmica concreta
(puede ser una empresa); en
este caso los costos y
beneficios se miden a travs de
precios de mercado.

ANLISIS COSTO
BENEFICIO

VALOR ACTUAL NETO: VAN

EXPRESA EL VALOR ACTUAL DE LOS

BENEFICIOS NETOS QUE GENERA EL PROYECTO
ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO
QUE REPRESENTA EL COSTO DE OPORTUNIDAD
DE CAPITAL (COK).
EL COK EXPRESA LA RENTABILIDAD QUE EL
DINERO GANARA DE UTILIZARLO EN LA MEJOR
OPORTUNIDAD DE INVERSION ALTERNATIVA.
EL VAN MIDE CAMBIOS EN LA RIQUEZA.

VALOR ACTUAL NETO: VAN

MATEMTICAMENTE EL VAN SE EXPRESA
n

BNt
VAN
t I0
t 0 1 k
BNn
BN1
BN2
VAN Io

+ .2.......
..+
n
1 k 1 k
1 k
EL VAN TIENE UNA RELACIN INVERSA CON EL
COK

VALOR ACTUAL NETO

CRITERIO DE DECISION

VAN > 0 : SE RECOMIENDA

INVERTIR
VAN < 0 : DESPUS DE ANALIZAR
NUEVAMENTE Y PERSISTE, SE
RECOMIENDA NO INVERTIR.,

Interpretacin del VAN

Un proyecto debe ser aceptado cuando su VAN es mayor que cero.

CRITERIOS DE DECISIN
VAN > 0

Esto indica que se obtendr una ganancia respecto a

la inversin en la mejor alternativa.

VAN = 0

Para el inversionista es indiferente ejecutar el

proyecto u optar por la mejor alternativa.

VAN < 0

El proyecto no resultar mejor que su alternativa por

lo que es necesario rechazarlo.

TASA INTERNA DE
RETORNO (TIR)

Tasa interna de retorno (TIR)

La TIR es una tasa porcentual que nos indica

la rentabilidad promedio anual que genera el

capital invertido en el Proyecto
La TIR es aquella tasa de descuento que logra
igualar el valor actual de la corriente de
beneficios con el valor actual de la corriente
de costos incluido las inversiones.
Es la tasa de descuento que hace que el VAN
del Proyecto sea igual a 0.

TASA INTERNA DE RETORNO : TIR

MATEMTICAMENTE LA TIR SE EXPRESA
n

BNt
I 0

t
t 0 1 TIR
BNn
BN1
BN2
0 I0

...
1
2
n
1 TIR 1 TIR 1 TIR

. TASA INTERNA DE RETORNO : TIR

VAN
GRFICAMENTE

TIR (VAN =0)

A

10%
D

TD (K)
20%
E

TASA DE
DESCUENTO

APLICANDO SEMEJANZA DE TRIANGULOS , SE OBSERA DOS TRIANGULOS :

PRIMERO: ABC
SEGUNDO: ADE

TIR A ( B A)

VAM ()
VAN() (VAN

EJEMPLO : A = TASA DE i MENOR

VAN = 800
VAN = -1200
TIR = 10+(20-10)

TIR = 10+ 10

B = TASA de i MAYOR

800
800-(-1200)
0.4

TIR = 14

TASA INTERNA DE RETORNO : TIR

CRITERIO DE DECISIN
TIR > TD : SE RECOMIENDA
INVERTIR
TIR < TD : SE RECOMIENDA
NO INVERTIR.

Criterio de decisin de la TIR

Un proyecto es rentable cuando la TIR es mayor al costo

de oportunidad del capital.

TIR > COK

La rentabilidad del proyecto es superior al

mnimo aceptable. El proyecto debera ser

aceptado.
TIR = COK

La rentabilidad del proyecto es igual al inters

que recibira al invertir dicho capital en la mejor

alternativa. El proyecto es indiferente.
TIR < COK

La rentabilidad del proyecto es menor a una

mejor alternativa. El proyecto debera ser
rechazado.

TASA INTERNA DE RETORNO :TIR

VENTAJAS

ES FCILMENTE COMPRENSIBLE, YA QUE SE

EXPRESA COMO UN PORCENTAJE DE
RENTABILIDAD.
PARA SU CLCULO NO ES NECESARIO LA TASA
DE DESCUENTO.
DESVENTAJAS

SU CLCULO ES MS COMPLICADO
NO ES APROPIADO PARA SELECCIONAR
PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES.
UN MISMO PROYECTO PUEDE TENER VARIAS TIR.

Tipos de TIR
1. TIR ECONMICA
Es la tasa que genera un VAN igual a cero.
Representa la rentabilidad promedio de todo el capital
invertido, considerndolo ntegramente como capital propio.
2. TIR FINANCIERA
Es la tasa que produce un VAN igual a cero.
Para calcularla se utiliza el flujo de caja financiero.
Muestra la rentabilidad del capital cuando parte o la totalidad
del mismo ha sido financiado por fuentes externas.

Interpretacin de la TIR
La TIR es el mximo costo al cual un inversionista podra tomar

prestado dinero para financiar la totalidad de un proyecto y ser

capaz de cubrir el servicio de deuda sin perder dinero.
La TIR mide la rentabilidad promedio del proyecto: el promedio
de las tasas de retorno de todos los aos que dura el proyecto.
El VAN, en cambio, mide la rentabilidad del inversionista que no
solo incluye la rentabilidad del proyecto mismo, sino tambin la
que se obtendra en la mejor alternativa (costo de oportunidad).

RELACIN
BENEFICIO/COSTO (B/C)

RELACIN BENEFICIO-COSTO : (B/C)

COMPARA EL VALOR ACTUAL DE

LOS BENEFICIOS CON EL VALOR

ACTUAL DE LOS COSTOS INCLUIDA
LA INVERSIN.
NOS INDICA LA CANTIDAD DE
DINERO QUE SE PERCIBE POR CADA
UNIDAD MONETARIA UTILIZADA.

RELACIN BENEFICIO-COSTO : (B/C)

Matemticamente
n

Yt
n
1 K

Ct
n
1 K

t 0

B/C =

se expresa

t 0

Bt

Ratio beneficio-costo
1. Es una relacin entre el valor actual de los
ingresos y el valor actual de los costos.
2. Es solo til para brindar informacin acerca
de un proyecto.
3. No se debe utilizar para comparar la
rentabilidad entre varios proyectos.

EVALUACIN SOCIAL

TIPOS DE EVALUACIN
Evaluacin Social : Analiza el
impacto del proyecto en la
economa nacional; incluye
los efectos directos e
indirectos. Se trabaja con
precios sociales.

Esencia de la evaluacin social

1. Objetivo: medir el impacto del proyecto sobre el pas en
su conjunto, independientemente del agente ejecutor de
la inversin.
2. Desafo: identificar, cuantificar y valorar todos los costos

y beneficios:
- Tanto los directos.
- Como los indirectos.
3. Comparar los beneficios sociales con los costos
sociales y luego con el COK.

Escollos a la evaluacin social

1. Valorizacin de los componentes indirectos de Costos y
Beneficios.
- No existe un sistema de precios para ciertos componentes.

- Mecanismos indirectos: precios hednicos, valoracin

contingente.
2. Necesidades de corregir todos o algunos de los precios de
mercado de los componentes de Costos y Beneficios.
- Precios sombra.
(Harleerjer: escuela neoclsica para la evaluacin de proyectos)

ANLISIS COSTO
EFECTIVIDAD

Anlisis costo - efectividad

1.

Especificar los indicadores a travs de

los cuales se cuantifican los objetivos.

2.

Calcular el costo - efectividad por cada

indicador importante.

3.

Comparar el ratio de CE del proyecto

con la respectiva lnea de corte.

Requisitos de un anlisis de costo efectividad

A. Debe haber un objetivo definido.

B. Se deben identificar los medios alternativos para lograr

dicho objetivo.

C. Las alternativas deben ser comparables.

D. Se deben medir los costos y efectos de cada alternativa.
E. Se deben relacionar los respectivos costos y efectos.

Valor Anual Equivalente

Brinda una idea de cmo se distribuirn las ganancias
del proyecto, si dicha distribucin fuera equitativa
cada ao.
Ello equivale a repartir el VAN a lo largo de la vida til
del Proyecto.
En otras palabras, es el monto anual equivalente al
VAN estimado para el momento cero (0).

Criterio de decisin y usos del VAE

1. El VAE tiene la ventaja de incluir la vida til del proyecto, ya que
esta es la que lo determina.
2. El VAE da una idea al inversionista del monto de beneficio neto
que estara recibiendo cada ao, en promedio.
3. Es til cuando se analiza proyectos con diferente expectativa de
vida til e interesa saber cuanto rendirn comparativamente cada
ao.

4. En estos casos se calcula el VAN de cada proyecto y se obtiene

el VAE que permita comparar ambos proyectos es necesario
tener en cuenta que para poder comparar y decidir entre dos
proyectos, sus vidas tiles deben ser igualables.
5. El VAE deber ser usado principalmente para obtener informacin
respecto a cuanto recibir cada ao el inversionista.

ACE: modalidades
Comparacin de alternativas de proyectos que
generen beneficios iguales.
MTODO:

Reposicin de un equipo por otro igual.

COSTO MINIMO

Alternativas de localizacin de un
establecimiento.
Subcontratacin de servicios versus
prestacin directa.

MTODO: VAC POR

BENEFICIARIO

MTODO: CAE
POR BENEFICIARIO

Comparacin de alternativas que difieren

bsicamente en el volumen de beneficios,
medido este mediante proxys.

Expresin de los costos en trminos de una

CUOTA ANUAL, cuyo valor actualizado es igual
al VAC del proyecto.

Mtodo: CAE por beneficiario

PASO 1: Clculo del Valor Actual de los Costos (VAC)
VAC

Ci
(1+r)i

PASO 2: Clculo del Factor de Recuperacin del Capital (FRC)

r ( 1 + r )n
(1+r)n - 1

FRC =

PASO 3: Clculo del Costo Anual Equivalente (CAE)

CAE

VAC FRC

PASO 4: Clculo del Proxy de beneficios.

PASO 5: Clculo de la Ratio de Costo - Efectividad
RCE

CAE
Proxy de beneficios

Mtodo: VAC por beneficiario

Ejemplo: Mdulo
Poblacin a ser atendida: 500,000

C/B I

11,161

$ 22.32 por persona

$ 18.58 por persona

500,000
C/B II

9,292

500,000
CA

C/B

N de beneficiarios

CAD - OCDE: Evaluacion ex-ante

La evaluacin ex-ante se realiza en base a el

anlisis de los aspectos:

1. Anlisis Tcnico.
2. Anlisis Financiero.
3. Anlisis Econmico.
4. Anlisis Institucional.
5. Anlisis Social / Distributivo.

6. Anlisis Ambiental.
7 ANALISIS LEGAL

Principales diferencias entre evaluacin privada y

evaluacin social de proyectos
EVALUACIN PRIVADA
A. OBJETIVO RENTABILIDAD: MAXIMIZAR LA
RENTABILIDAD NOMINAL DE LA
INVERSIN

EVALUACIN SOCIAL
A. OBJETIVO RENTABILIDAD: MAXIMIZAR
LA RENTABILIDAD ECONMICA
NACIONAL

B. RENTABILIDAD CALCULADA CON

PRECIOS DE MERCADOS DE LOS
INSUMOS Y PRODUCTOS

B. RENTABILIDAD CALCULADA CON

PRECIOS DE CUENTA (REFLEJO DE
ESCASEZ Y VALOR REAL)

C. SE HACE CASO OMISO DE LOS

EFECTOS EXTERNOS DEL PROYECTO

C. TOMA EXPLICITAMENTE EN CUENTA

LOS EFECTOS EXTERNOS DEL
PROYECTO

D. BENEFICIOS Y COSTOS
ACTUALIZADOS AL TIPO DE
DE MERCADO

D. BENEFICIOS Y COSTOS
ACTUALIZADOS CON TASAS DE
DESCUENTO SOCIALES

E. LA EVALUACIN INCLUYE LAS

TRANSFERENCIAS

INTERS

E. LA EVALUACIN EXCLUYE LAS

TRANSFERENCIAS (IMPUESTOS Y
SUBSIDIOS)

EJERCICIO PARA ELABORAR

EL FLUJO DE CAJA

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

La inversin en un proyecto carretero es de S/6000,000 en
activos fijos, 1000,000 en activos intangibles y 2000,000 en
capital de trabajo. Los costos de fabricacin y los gastos de
operacin ascienden anualmente a 3000,000 y 1000,000 de soles
respectivamente. Los ingresos anuales por ventas son de S/
7000,000 y los impuestos gravan con 30% a la utilidad, la vida
til del proyecto es de 5 aos, la depreciacin de los activos fijos
es en 5 aos y los intangibles en 2 aos.
Se consigue un prestamo por S/ 4000,000 pagados en 3 aos con
un inters del 10% anual. Asuma que no hay reparto de
dividendos. Se pide confeccionar los Estados de Ganancias y
Prdidas y el Flujo de Caja Proyectado.Determinar la
rentabilidad del Proyecto, considerando que es nulo el valor
residual de los activos fijos y el costo del capital es el 10%, es
conveniente el financiamineto, por qu?

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

AOS

7000

7000

7000

7000

7000

- Costo de fabricacin

3000

3000

3000

3000

3000

- Gastos de operacin

1000

1000

1000

1000

1000

UTILIDAD DE OPERAC

3000

3000

3000

3000

3000

1200

1200

1200

1200

1200

500

500

1300

1300

1800

1800

1800

- Impuesto a la renta 30%

390

390

540

540

540

UTILIDA NETA D/i

910

910

1260

1260

1260

INGRESOS

EGRESOS

- Gastos financieros
- Depreciacin
- Amortizacin Intangibles
UTILIDAD NETA A/i

FLUJO DE CAJA PROYECTADO

BENEFICIOS

3000

3000

3000

3000

3000

390

390

540

540

540

Flujo de Caja Econmico(9000) 2610

2610

2460

2460

2460

400

266

133

1333

1333

1333

877

1011

994

2460

2460

- Utilidad de Operacin
COSTOS
- Inversin Total

(9000)

- Impuesto a la Renta

+ Prstamo

4000

- Intereses
- Amortizacin
Flujo de Caja Financ.

(5000)

SERVICIO DE LA DEUDA

4000

400

2667

266 1333

1394

1334

133

1333

1466

DONDE:

N = aos

A
1333

P = Prstamo

A = Amortizacin CT = Cuota total

CT
1733

I = Inters