TEMA 4

:
4.1 ANLISIS DEL VALOR PRESENTE NETO
4.2 EVALUACIN DEL COSTO CAPITALIZADO

ANLISIS DE VALOR PRESENTE

En los Temas anteriores se lograron dos tareas
importantes. Primero, se present el concepto de
equivalencia.
No habra ninguna posibilidad de
comparacin entre series de flujo de caja, a menos que
puedan convertirse en algn modo equivalente.
Segundo: la equivalencia, con la alternacin de los
flujos de caja de una serie a una cantidad a otra serie
de flujos equivalentes, tiene que crear la necesidad de
desarrollar los factores de inters compuesto.
Se
derivaron diez factores de inters compuesto; ocho
para capitalizacin peridica y dos para capitalizacin
continua. Este conjunto de conocimientos establece el
marco de referencia para los captulos subsecuentes
(Newnan D, 1985).

Hasta este se ha mostrado cmo manipular los

flujos de caja de muchas maneras. Al hacerlo se ha
podido resolver una gran variedad de problemas de
inters compuesto. Pero el anlisis econmico de
Ingeniera va ms all de obtener la simple solucin de
problemas de inters. El proceso de decisin requiere
que los resultados de las alternativas factibles se
arreglen de manera que puedan juzgarse en trminos
del criterio de seleccin. Dependiendo de la situacin,
el criterio econmico ser uno de los siguientes:

SITUACIN

CRITERIOS

Para costos fijos

Maximizar la produccin

Para produccin fija

Minimizar los costos

Ni costos ni produccin fija

costos)

Maximizar (produccin-

Deben examinarse las formas de solucin de los

problemas de ingeniera para poder aplicar los criterios
econmicos de eficiencia.
El concepto de equivalencia proporciona la lgica
mediante la cual se puede ajustar los flujos de caja de una
alternativa dada a alguna cantidad o serie equivalente. Para
aplicar el criterio de seleccin a los resultados de las
alternativas factibles, primero deben convertirse a unidades
comparables. La pregunta es : Cmo deben comparase ?
En esta parte, el anlisis econmico convertir las
alternativas en valores presentes equivalentes y se har
referencia a l, sencillamente, como anlisis de valor
presente . En la siguiente se convertirn las alternativas en
un flujo de caja anual uniforme equivalente y, luego, se
obtendr la tasa de inters a la que los valores favorables
(beneficios) son equivalentes a las no favorables (costos).

CRITERIOS ECONMICOS
Una de las formas ms fciles de comparar alternativas
mutuamente excluyentes, consiste en convertir sus valores al
tiempo presente.
En la tabla 2 se presentan los tres
criterios para la eficiencia econmica.
Tabla 2.

Anlisis de Valor Presente

Situacin

Criterio
Insumo fijo
valor presente

La cantidad de dinero u otros

recursos de insumos son fijos

Maximizar el
de los

beneficios
Produccin
valor presente
Fija
otros insumos
Ni insumos,
(valor presente

Hay una tarea, beneficio u otra

produccin que debe lograrse
Ni la cantidad de dinero u otros

Ni produccin
insumos ni la cantidad de
beneficios menos valor

Maximizar el
de los costos u
Maximizar
de los

Tabla 2.

Anlisis de Valor Presente

Situacin
Criterio
Insumo fijo
La cantidad de dinero u otros
el valor presente
recursos de insumos son fijos

Maximizar
de los

beneficios
Produccin
Hay una tarea, beneficio u otra
el valor presente

Maximizar

Fija
produccin que debe lograrse
costos u otros insumos

de los

Ni insumos,
(valor presente

Maximizar

Ni la cantidad de dinero u otros

Ni produccin
insumos ni la cantidad de
beneficios menos valor

de los

fijos
beneficios u otros productos son
de los costos) o ms

presente

fijos
maximizar el valor

sencillo,

APLICACIN DE LAS TCNICAS

DE VALOR PRESENTE
Como regla general,cualquier problema de anlisis
econmico puede resolverse por los mtodos que
se
presentan aqu Esto es cierto porque los mtodos de valor
presente, flujo de caja anual y tasa de rendimiento son
mtodos exactos que siempre conducirn a la misma
solucin por lo que se refiere a elegir la mejor alternativa de
entre un conjunto de alternativas mutuamente excluyentes.
Sin embargo, es ms fcil resolver algunos problemas por un
mtodo que por otro. Por esta razn, se hace hincapi aqu
en tres tipos de problemas que pueden resolverse ms
rpidamente por el anlisis de valor presente.

El anlisis de valor presente se usa con ms

frecuencia para determinar el valor presente de futuros
ingresos o desembolso de dinero. Por ejemplo, es til para
determinar el valor presente de una propiedad que produce
ingresos, como un pozo petrolero o un edificio de
departamentos. Si se conocen ingresos y costos futuros,
entonces pueden calcularse por medio de una tasa de
inters adecuada al valor presente de la propiedad. Esto
proporcionar una buena estimacin de precios al que debe
venderse o comprarse una propiedad. Otra aplicacin puede
ser la de determinar la valuacin de acciones o bonos con
base en los beneficios futuros esperados, si se poseen.
En el anlisis del valor presente debe considerarse
con cuidado el tiempo que abarca el anlisis. Por lo general,
la tarea que persigue se tiene asociado un periodo. En ese
caso, las consecuencias de cada alternativa deben
considerarse para ese periodo, que se llama periodo de
anlisis o, a veces, horizonte de planeacin.

Existen tres situaciones diferentes encontradas en los

problemas de anlisis econmico, respecto al periodo de
anlisis.
1.

La vida til de cada alternativa es igual al periodo de

anlisis.

2.

Las alternativas tienen vidas tiles distintas al periodo

de anlisis.

3.

Existe un periodo de anlisis infinito (6n =

El hecho de tener vidas diferentes o un periodo de
anlisis infinito presenta algunas complicaciones, y as
se comenzar con cuatro ejemplos en los que la vida til
de cada alternativa es igual al periodo de anlisis.

Ejemplo 1
Una empresa tiene la intencin de instalar
uno de dos dispositivos para reducir costos en una
situacin particular.
Ambos dispositivos cuestan
$1000, tiene vidas tiles de cinco aos y ningn
valor de recuperacin.
Se esperan ahorros de $300 anuales con el
dispositivo A. El dispositivo B proporcionar ahorros
de $400 el primer ao, pero declinarn en $50
anuales, de modo que los ahorros del segundo ao
sean de $350, del tercer ao, $300, etc. Qu
dispositivo debe comprar la firma si el inters es de
7% ?
Es conveniente elegir el periodo de anlisis
igual a la vida til de los dispositivos, es decir, cinco
aos. Como ambos dispositivos cuestan $1000, se
tiene una situacin en la que al elegir el dispositivo A
o B, existe un insumo fijo (costo) de $1000. El
criterio de decisin adecuado para seleccionar la
alternativa es maximizar el valor presente delos

A=
300

n=
N
=5
5
aos

VP de
beneficios
DISPOSITIVO
A

40
0

35 30
0
0

25 20
0
0

Nn= 5
aos

VP de
beneficios
DISPOSITIVO
B

VP de beneficios A = 300 (P/A,7%,5) = 300 (4.100) =

$1230
VP de beneficios B = 400 (P/A,7%,5) - 50 (P/G,7%,5)
= 400(4.100) 50(7.647) = $
1257.65

El dispositivo B tiene mayor valor presente de los

beneficios y, en consecuencia, es la alternativa preferida .
Vale la pena hacer notar que si se deja de lado el valor del
dinero en el
tiempo, ambas alternativas proporcionan
beneficios de $ 1500 en el periodo de 5 aos. El dispositivo
B proporciona mayores beneficios en los dos primeros aos
y menores en los ltimos dos. Esto quiere decir que el
dispositivo B da un flujo ms rpido de beneficios, aunque la
magnitud total sea igual a la del dispositivo A, lo que resulta
en un valor presente mayor.

EJEMPLO 2
En el condado de Wayne se construir un acueducto
para traer agua desde luna altiplanicie del estado.
El
acueducto puede construirse, por lo pronto de tamao
reunido a un precio de $ 300 millones y luego ampliarse,
dentro de 25 aos, por $ 350 millones adicionales. Otra
alternativa consiste en construir el acueducto del tamao
total por $ 400 millones.
Con ambas alternativas se satisface la capacidad
necesaria para los prximos 50 aos de periodo de anlisis.
Los costos de mantenimiento son pequeos y pueden
pasarse por alto. Qu alternativa debe elegirse al 6% de
inters ?
Este problema ilustra la construccin en etapas. El
acueducto puede construirse en una sola etapa o en una
primera etapa ms pequea, seguida de una segunda etapa,
muchos aos despus, para proporcionar la capacidad
adicional cuando sea necesaria.

Para la construccin en dos etapas:

VP del costo = $ 300 millones + 350 millones (P/F, 6%,25)
= $ 300 millones + 81.6 millones = 381.6
millones
Para la construccin en una sola etapa:
VP del costo = $ 400 millones
El valor presente de los costos de la construccin
en dos etapas, es menor y por lo tanto esta es la
alternativa ms conveniente.

EJEMPLO 3

Un agente de compras est pensando adquirir en

equipo nuevo para el departamento de correspondencia.
Cuenta con las cotizaciones de dos fabricantes diferentes. Un
anlisis de estas cotizaciones indican lo siguiente:
Valor de
recuperacin al
Fabricante
vida til

costo

Vida til

final de la

Speedy

$ 1500

5 aos

$ 200

Allied

$ 1600

5 aos

$ 325

Se espera que los dos fabricantes realicen el nivel

realizado (fijo) de produccin. Para un periodo de anlisis de
cinco aos, qu fabricante debe elegirse ? Supngase el 7%
de inters y costos de mantenimiento iguales.
Para la
produccin fija, el criterio minimizar el valor presente del
costo.
Speedy
VP del costo = 1500 200(P/F,7%,5) = 1500
200(0.713)
= 1500 143 = $ 1357
Allied
VP del costo = 1600 325(P/F,7%,5) = 1600
325(0.713)
= 1600 232 = $ 1368
Como lo nico relevante son las diferencias entre las
alternativas, pueden no tomarse en cuenta los costos de
mantenimiento en el anlisis econmico. Aunque el valor
presente de los costos es casi igual para las dos alternativas ,
se elegir aqulla que tiene menos valor, a no ser que hubiera

EJEMPLO 4

Una compaa quiere decidir entre dos tipos

alternativos de bsculas que debe instalar para verificar la
operacin de llenado de paquetes en una
Planta. Las bsculas permitirn un mejor control de la
operacin de llenado y habr menos sobrellenado. Si la
vida til de las dos bsculas es igual al periodo de anlisis
de 6 aos, cual debe elegirse ? Supngase un inters del
8%.

Beneficio
Valor de recuperacin
Alternativas
de la vida til

Costo

anual Uniforme

Bsculas Atlas
$ 100

$ 2000

$ 450

Bsculas Tom Thumb

700

3000

600

al final

Bsculas Atlas:
VP de los beneficios VP de los costos = 450(P/A,8%,6) + 100(P/F,8%,6) 2000
= 450(4.623) + 700(0.6302) 2000
= 2080 + 63 2000 = $ 143
Bsculas Tom Thumb:
VP de los beneficios VP de los costos = 600(P/A,8%,6) + 700(P/F,8%,6) 3000
= 600(4.623) + 700(0.6302) 3000

Hay que observar que el valor de recuperacin de las

bsculas se toma simplemente como otro beneficio de la
alternativa. Como el criterio es maximizar el valor presente
de los beneficios, menos el valor presente de los costos, las
bsculas Tom Thumb son la mejor alternativa.

Valor Presente Neto

En el ejemplo 4 se compararon dos alternativas y se
eligi aquella para la que el valor presente de los beneficios
menos el valor presente de los costos era el mximo. Este
criterio se llama el Criterio del Valor Presente Neto y se
abrevia como VPN
Valor Presente Neto = Valor presente de - Valor presente de
los beneficios

los costos

VPN = VP de Beneficios - VP de los Costos

Vidas tiles
anlisis

diferentes

al

periodo

de

En el anlisis del valor presente siempre debe

identificarse al periodo de anlisis. En consecuencia, cada
alternativa debe considerarse durante todo el periodo. En los
ejemplos anteriores, la vida til de cada alternativa era igual al
periodo.
En los ejemplos anteriores, la vida til de cada
alternativa era igual al periodo de anlisis . Con frecuencia se
puede organizar de esta forma.
Pero habr muchas otras situaciones en donde las
alternativas tengan vidas tiles diferentes al periodo de anlisis.
Esta seccin examinar el problema y descubrir cmo salvar
esta dificultad
Supngase que en el ejemplo 3 se espera que el equipo
Allied tenga una vida til de diez aos o el doble que el equipo
Speedy. Supngase que el valor de recuperacin del equipo
Allied es todava de $ 325 dentro de diez aos, qu equipo
debe comprarse ahora ? Se volver a calcular el valor presente
del costo para el equipo Allied.
Allied.

El valor presente del costo ha aumentado.

Por
supuesto, esto se debe a la recuperacin ms lejana del valor
de salvamento.
Lo ms importante, es que ahora est
tratando de comparar el equipo de Speedy con su vida de
cinco aos, contra el equipo Allied con una vida de diez aos .
Esta variacin en la vida til del equipo significa que ya no se
tiene una situacin de produccin fija. Es evidente que el
equipo Speedy que pasa cinco aos en el departamento de
correspondencia no es lo mismo que los diez aos de servicio
del equipo Allied. Para realizar los clculos del valor presente,
es importante que se elija un periodo de anlisis y se juzgan
las repercusiones
de cada alternativa durante el mismo
periodo de anlisis elegido.
El periodo de anlisis para un estudio econmico debe
determinarse a partir de la situacin especifica. En algunas
industrias con tecnologas muy dinmicas seria ms
conveniente un periodo de anlisis
o un horizonte de
planeacin corto. Las industria con tecnologas ms estables
(como la acerera) podrn emplear un periodo ms largo (por
ejemplo, 10-20 aos) mientras
que los organismos de
gobierno, con frecuencia usan periodos de anlisis que se

No slo son importantes la empresa y sus condiciones

econmicas al seleccionar un periodo de anlisis, sino
tambin la situacin especifica que se est analizando. Si el
equipo Allied del ejemplo 3 tiene una vida til de diez aos y
el equipo Speedy durar cinco , una solucin evidente es la de
escoger un periodo de diez aos. La eleccin del mnimo
comn mltiplo para el periodo de anlisis de este caso,
significa la comparacin del equipo Allied contra una compra
inicial de equipo Speedy, ms su reemplazo con un nuevo
equipo Speedy a los cinco aos. El resultado es el de poder
juzgar las alternativas sobre la base de los requerimientos
para los prximos diez aos en le departamento de
correspondencia.
Siguiendo est poltica, el anlisis
econmico se muestra en la pgina siguiente.
Par la produccin fija de diez aos de servicio en le
departamento de correspondencia, el equipo Allied tiene un
valor presente de un costo menor y se prefiere.

Speed
y
20
0

1500

20
0

1500

VP del costo = 1500 + (1500 200)(P/F,7%,5)

200(P/F,7%,10)
= 1500 + 1300(0.7130) 200(0.5083)
= 1500 + 927 102 = $ 2325

Allie
d
32
5

1600

VP del costo = 1600 325(P/F,7%,10) = 1600 325(0.5083) = $

1435

Se ha visto que establecer el periodo de anlisis igual

al mnimo comn mltiplo de las vidas de las dos alternativas,
parece razonable en el ejemplo revisado 3. Sin embargo,
qu puede hacerse si en otra situacin las alternativas,
tienen vidas tiles de 7 y 13 aos respectivamente? Aqu, el
mnimo comn mltiplo de las vidas tiles es de 91 aos. Un
anlisis econmico de 91 aos no parece un anlisis realista.
En lugar de esto, el periodo de anlisis podr basarse en el
tiempo probable en que se necesite el equipo. Esto puede
requerirse que se estimen
valores terminales para las
alternativas en algn punto anterior la final de sus vidas
tiles. La figura 1 es una representacin grfica de este
concepto. Como indica la figura 1, no es necesario que el
periodo de anlisis sea igual a la vida til de una alternativa o
a algn mltiplo de la misma. Para reflejar la situacin en
forma apropiada, se requiere una estimacin, al final del
periodo de anlisis, del valor de mercado del equipo en ese
momento. Los clculos pueden ser ms sencillos di el periodo
se representa igual al de algunas de las alternativas, pero no
es necesario.

Valor de

Alternativ
a

recuperaci
n

Valor terminal
al
Final del ao 10

Costo
inicial

Costo de
reemplazo

Vida de
7aos

Alternativ
a
Cost
o
inici
al

Vida de
7aos
Valor terminal
al
Final del ao
10

Vida de 13
aos
Periodo de anlisis de
10 aos

Figura 1. Superposicin de un periodo de anlisis para las alternativas de 7 y

13 aos

Anlisis del Valor Presente Neto Para una Inversin:

Ser una inversin cuyo flujo de caja se
representa grfica y numricamente como sigue:
F0

F2

F1

.......
0

Momento

...
i

Flujo

0
1
2
:

F1
F2

F0

Fj

n-1

Fn-1

Fn-1

Fn

n-1

Dada una tasa de corte i, el valor

Presente neto o Valor Actual Neto de la
inversin es la suma de los valores presentes
de todos los flujos de dinero generados por
dicha inversin, calculados a dicha tasa.
Algebraicamente
n

VAN(1) =

J=0

F1

()

(1+i)j

o, desarrollando el trmino del lado derecho de

la expresin, tenemos:

VAN(i) =

F0
(1+i)

F1
(1+i)

........

Fj
(Hi)

...

Fm
(Hi)n

En esta expresin cada flujo debe

introducirse con su signo, el cual depender de s
se trata de un ingreso o un egreso. Adoptaremos
aqu la convencin de que a los ingresos netos
corresponder signo positivo (+), y a los egresos
netos corresponder signo negativo (-).

Ejemplo
Juan est considerando una propuesta de
inversin cuyo cuadro de egreso
e ingresos
estimados es el que sigue:
Momento
0
1
2
3
4
5
6

Egresos
1000
600
100
400
500
600
800

Ingresos
0
0
100
500
600
900
2800

Calcule el VAN estimado de esa inversin

para Juan, cuya tasa de oportunidad es del
16%.
Utilizando
la convencin adoptada, se
calculan entonces los flujos netos y sus
respectivos valores presentes al 16%

Momento

Flujo Neto
Fj = L j - Ej

0
1
2
3
4
5
6

Valor Presente
P j=

-1000
-600
0
+100
+100
+300
+2000

Fj
(1+0,16)
-1000,00
-517,24
0,00
+64,07
+55,23
+142,83
+820,88

VAN

(16%) =-434,23

Tenemos entonces que el valor Actual

Neto de esa propuesta de inversin para Juan,
cuya tasa de oportunidad es del 16%, es de
434,23.
Posteriormente
veremos
que
significado tiene esta cifra, y si Juan debe o no
aceptar dicha propuesta.
Si por cualquier razn se prefiere resaltar
los ingresos y egresos de cada momento,
pueden trabajarse estos en forma separada y
aplicarse la expresin () modificada de la forma
siguiente:

VAN

(1)

= VAN(i) Ingresos - VAN

i=0

(i)

Egresos

(1+i)

j _

i=0

Ej
(1+i)

()

En el ejemplo considerado tendramos:

Momento
l
Presente
Ingresos

Egresos

Ej

Valor Presente Ingresos

Egresos
Ej

Ij

(1+0,16)j
0
1
2
3
4
5
6
Totales

1000
600
100
400
500
600
800
4.000

1.000,00
517,24
74,32
256,26
276,15
285,67
326,35
2.737,99

Valor

Ij
(1+0,16)j

0
0
100
500
600
900
2.800
4.900

0,00
0,00
74,32
320,33
331,37
428,50
1.149,24
2.303,76

VAN

(16%)

= VAN(16%) Ingresos - VAN

= 2.303,76 -

(16%)

Egresos

2.737,99 = - 434,23

Obsrvese que:
1) El resultado
es el mismo que el obtenido
anteriormente.
2) Aunque la suma del total de los ingresos es
superior a la del total de los egresos, es decir,
aunque se gan dinero en la operacin, el VAN
es negativo.

Regla de decisin para Aceptar o Rechazar una

Propuesta de Inversin mediante el uso del Valor
Actual Neto.
Supngase la siguiente inversin:
100

121

Esta inversin a sido construida utilizando

una tasa o velocidad de crecimiento del dinero del
10%.

Supngase
ahora
que
Pedro,
cuya
inversin de oportunidad tiene una tasa del
10%, est interesado en esta proposicin su
VAN (10%).
Momento
0
1
2

Flujo

Valor
Presente

-100
0
+121

-100
0
+100
VAN

(10%)

=0

Como la propuesta considerada fue construida

con una tasa del 10%, se infiere que cuando la
velocidad de crecimiento del dinero en una
propuesta es igual a la tasa con que se calcula el
VAN de la misma, dicho VAN resulta igual a cero.
En otras palabras, cuando el VAN (iop) de una
propuesta de inversin es igual a cero, la velocidad
de crecimiento del dinero de dicha propuesta es
igual a la de la inversin de oportunidad y, en
consecuencia,
suponiendo
que
las
dems
caracterstica de la inversin son iguales a la de la
oportunidad, se ser indiferente ante las alternativas
de aceptar o rechazar la propuesta; es decir, si VAN
de una propuesta = 0, ello implica que el
(iop)
rendimiento de la propuesta es igual al de
oportunidad y da lo mismo aceptar o rechazar dicha
propuesta (por lo que el aspecto rentabilidad se

Veamos ahora otra propuesta que realiza el

mismo Juan:
100

128

0
2
Evidentemente esta propuesta represente
una velocidad de crecimiento del dinero mayor del
10%. Si Juan calcula el VAN (10%) de dicha
propuesta obtendr lo siguiente:

Momento
0
1
2

Flujo

Valor
Presente

-100
0
+125

-100,00
0,00
+105,79
VAN

(10%)

+5,79

Siguiendo un razonamiento similar al

utilizado en el caso anterior, deducimos que
cundo el Valor Actual Neto calculado a la tasa de
oportunidad es positivo (VAN (iop) ) 0),
ello
implica que la propuesta ofrece un rendimiento
superior al de la inversin de oportunidad y, por
lo tanto, debe ser aceptada.

Para el caso en que VAN (iop) <0 el

resultado ser obviamente el contrario.
En definitiva, la regla para decidir si
se acepta o rechaza la propuesta de inversin
por lo que a su rentabilidad se refiere, y
suponiendo que en todo lo dems es igual a la
inversin de oportunidad del decisor,
es la
siguiente:

Si

Si
Si

>
VAN (i op).<
VAN (i op).=
VAN

(i op).

0
0
0

= Aceptacin
= Rechazo
= Indiferencia

Como e la vida real es muy difcil, por no

decir imposible,
que dos inversiones sean
exactamente igualen todo excepto
en su
rentabilidad, la regla anterior puede interpretarse
en forma mas correcta de la manera siguiente:

VAN
VAN
VAN

>

(i op)

(i op)

(i op)

<

0
0

Rentabilidad de propuesta
es mayor que la de la
inversin de oportunidad.

Rentabilidad
de
la
propuesta es menor que la
de
la
inversin
de
oportunidad.

=0 =

Rentabilidad
de
la
propuesta es igual que la
de
la
inversin
de
oportunidad.

Significado del Valor Actual Neto:

Supongamos nuevamente a Juan (iop=10)
evaluando la siguiente inversin:
100

114

Juan calcular el Van (10%) y aplicar la

regla que acabamos de ver en el punto anterior.

Momento
0
1
2

Flujo

Valor
Presente

-100
0
+114

-100
0
+94,21
VAN

(10%)

=-

5,79

Como VAN (10%) < o, Juan rechazar esta

propuesta, de acuerdo a la regla establecida.

Ahora bien, obsrvese que aceptado la

propuesta , Juan no solo perdera , sino que
ganara Bs. 14, ya que habiendo invertido 100
recuperara 114 a los dos aos. Esto nos indica
que un VAN no implica necesaramente prdida,
sino que incluso puede corresponderse con un
Benefico en trminos absolutos.
Si examinamos el primer ejemplo
utilizado para la deduccin de la regla de
decisin, vemos que un VAN (iop) = a 0 estaba
asociado con una inversin cuyo rendimiento era
igual al redimiento
de la inversin de
oportunidad.

Todo esto nos indica que si bien

evidentemente
existe una relacin estrecha
entre ambos, el Beneficio y el Valor Actual Neto
no son la misma cosa, y que el significado del
Valor Actual Neto est mas relacionados al
concepto de Rendimiento que al de Beneficio,
siendo la relacin la siguiente, en trminos
cualitativos:

-VAN > 0 implica rendimiento mayor que el de la

inversin de oportunidad.
- VAN < 0 implica rendimiento menor que el de la
inversin de oportunidad.
- VAN = 0 implica rendimiento igual que el de la
inversin de oportunidad.

Con objeto de precisar ahora el aspecto del

asunto, veamos el siguiente ejemplo
de
inversin analizada por Juan(iop = 10%)
100

128

El VAN para Juan sera:

Monto
0
1
2

Flujo

Valor

Presente
-100
0
+128
VAN

-100
0
+105,79
(10%)

+ 5,79

Si Juan hubiese invertido por el mismo

tiempo
el mismo dinero en su inversin de
oprtunidad (10%), hubiese obtenido en el
momento
2 Bs. 121.
Con la propuesta
considerada obtendra en ese mismo momento
Bs. 128, es decir:
128-121 = Bs. 7 en exceso, en el momento 2.
Veamos el valor presnte, o eqi}uivalente
actual, de ese exceso, calculado a la tasa de
oportunidad de Juan:

P =

F
(1+i)n

(1-0,10)2

= 5.79

Es decir, el valor presente del exceso de los

ingresos que produce la propuesta de inversin
en estudio sobre lo que producira la inversin de
oportunidad, coincide con el valor Actual Neto de
dicha propuesta.

Generalizando, el Valor Actual Neto de

una inversin
es el valor presente,
o
equivalente actual, de los excesos de ingresos
que producira dicha inversin de oportunidad,
calculados con la tasa de oportunidad.
En el ejemplo que se
acaba de ilustrar, se produce un exceso de
ingresos sobre los de la inversin de oportunidad
de Bs. 7 en el momento 2. El equivalente actual
de ese exceso en ese momento es de Bs. 5,79
(calculado a la tasa de oportunidad) el cul es el
Valor Actual Neto de la propuesta en estudio.

Efecto en la tasa de corte o de oportunidad en el VAN

Consideraremos la siguiente propuesta de
inversin:
100
120

Si esta propuesta fuese analizada por varias

personas,
cuyas
tasas
de
oportunidad
son:10,15,20,25 y 30%, se obtendran los
resultados siguientes:

Momento

Valor Presente
Tasa de corte del evaluado

Flujo

10% 15% 20% 25%

0
1

30%

-100
+120
VAN

(i)

9,09

4,35 0,00 -4,00 7,69

Representando
resultado se obtiene:

grficamente

estos

10

VAN
0
(Bs.)

-10

i<(%)
10%

20%

30%

Puede observarse que a medida que crece

la tasa de corte, el VAN disminuye.
Este
resultado es absolutamente lgico: Si un negocio
con un rendimiento X es analizado por personas
con diferentes potenciales, es obvio que a las
personas con mayor capacidad para hacer crecer
su dinero
ese negocio les parezca menos
atractivo que a aquellas con muy escasa
facultades para ello. A una persona o empresa
que usualmente coloca su dinero en operaciones
que rinden un 15%, una inversin que ofrezca el
40% le lucir extraordinariamente buena; esa
misma inversin, a una empresa con amplias
posibilidades de invertir al 80%, evidentemente
no le resultar atractiva.

Determinantes del Valor Actual Neto

De lo visto en el punto anterior se
concluye que el Van es un ndice que no solo
depende de los parmetro de la inversin,
vale decir: egresos, ingresos y el tiempo en
que se producen, sino que depende adems de
las caracterstica del que evala dicha
inversin;
concretamente, de su tasa de
oportunidad.

Esta tasa de 30,63% a c m, muy superior

al 14% a c m, es la tasa
efectiva
de la
operacin. 14% a c m es la tasa nominal.
Si preparamos un cuadro con un saldo
inicial igual al valor nominal del certificado, y
calculados los intereses con la rasa nominal del
14% a c m, se tiene:

Esta tasa de 30,63% a c m, muy superior

al 14% a c m, es la tasa
efectiva
de la
operacin. 14% a c m es la tasa nominal.
Si preparamos un cuadro con un saldo
inicial igual al valor nominal del certificado, y
calculados los intereses con la rasa nominal del
14% a c m, se tiene:

Perodo

Saldo Inicial

Interese

Saldo Final

1.000,00

11,67

1.011,67

1.011,67

11,80

1.023,47

1.023,47

11,94

1.035,41

Si preparamos un cuadro con un saldo inicial

de Bs. 960,00 y con una tasa del 30,63% a c m,
obtenemos:

Perodo

Saldo Inicial

1
2
3

Interese

Saldo Final

960,00

24,51

984,51

984,51

35,13

1.009,64

1.009,64
25,67
1.035,41
Obsrvese que en ambos cuadros se llega a
un saldo final
igual, Bs. 1.035,41, que es la
cantidad que debe entregar el emisor del
certificado.

Cul cuadro representa

la verdadera
realidad ?. La respuesta es ninguno, pues si bien
en el primero se representan correctamente los
intereses que se devengan mensualmente, se
parte de un saldo inicial que no es la cantidad que
realmente se desembols (o recibi) al adquirirse
el certificado, y en el segundo cuadro aparecen
unos intereses que no corresponden a los que
realmente se devengaron.

Lo interesante es que el segundo cuadro

( el elaborado con la tasa efectiva), se parte de
una cantidad que fue realmente la pagada por el
certificado, y se arriba a la otra cantidad que fue
realmente la entregada al vencimiento.
Ocupmonos ahora del segundo ejemplo: el
del FAL. Supongamos que Pedro abre un FAL con
Bs. 10.000,00 y se marcha al extranjero. En dos
aos y medio regresa y encuentra que tiene Bs.
13.843,46, producto de tasas que han variado
entre el 10 y el 15% a c m.
Si cierra en ese
momento su cuenta, los flujos de dinero corrido
en la operacin serian:

10.000

13.843,46

0
30
La tasa constante que hace que
Bs.10.000,00 se transforme en Bs. 13.843,46 en
dos aos y medio, tasa efectiva de la operacin,
es:
i= ( s
p

)1/n

- 1 =( 13843,46
10.000,00

)1/30 -1= 1,09% mcm

=13,08%acm.

Si se quiere elaborar un cuadro que muestre

la evolucin exacta del dinero que se invirti en el
FAL abra que conocer exactamente la evolucin
de las tasas durante todo el tiempo transcurrido.
no obstante si se elabora un cuadro con la
tasa efectiva obtenida (con todos los decimales),
se obtiene lo siguiente:

Perodo

Saldo

Interese

Saldo Final

10.000,00

109,00

10.109,00

10.109,00

110,19

10219,19

10.219,19

111,39

10.330,57

29

13.546,54

147,66

13.694,19

30

13.694,27

149,27

13.843,46

Como puede observarse se parte de la

cantidad realmente invertida en el FAL y se llega
a la cantidad que realmente haba despus de 30
meses, si bien los intereses que figuran en el
cuadro no son los que realmente se abonaron
cada mes pues se sabe que las tasas estuvieron
oscilando entre el 10 y 15% a c m.
Veamos el caso del prstamo a tasas
crecientes supngase que se prestan Bs. 120,00
a 6 aos con las siguientes tasas y
amortizaciones de capital:

Tasa de intereses:
Tres primeros aos:

10% a c a

Tres aos finales :

14% a c a

Amortizaciones:
1/3 del capital al final del 2 ao
1/3 del capital al final del 4 ao
1/3 del capital al final del 6 ao

Haciendo algunos clculos, puede verse que el flujo

de caja del prstamo en cuestin en el siguiente:
Momento

Flujo Neto

-120,00

12,00

52,00

8,00

51,20

5,60

45,60

En esta operacin, a la velocidad en que

crece el saldo de dinero que permanece an no
amortizado es del 10% anual hasta el momento
3, y del 14% de all hasta el final.
Ahora bien, a que tasa meda realmente se
hizo este prstamo?.
Pudiramos decir que se hizo una tasa del
12%, promedio entre el 10% y 14%? obviamente
que no, pues durante los primeros aos el saldo,
es decir la cantidad de dinero que estaba
creciendo fue mayor que la que permaneca hacia
el final de la vida del prstamo, por lo que la tasa
inicial debe tener mayor peso que la tasa final.

Aunque
an
no
sabemos
como
determinarla, existe un tasa, 11,07981895%
anual, con la cul se puede reproducir
exactamente el prstamo en lo que a los flujos
netos se refiere, si se aplica como tasa nica
durante toda la vida del prstamo. Veamos el
cuadro de amortizacin del prstamo elaborado
con dicha tasa.

Ao

Saldo

Final

Intereses
Inicial

Pago

Amortizacin

Saldo

120,00

13,30

12,00

1,30

121,30

121,30

13,44

52,00

38,65

82,74

82,74

9,17

8,00

1,17

83,90

83,90

9,30

51,20

41,90

42,00

42,00

4,65

5,60

0,95

41,05

41,05

4,55

45,60

41,05

0,00

Al igual que los casos anteriores los

intereses de este cuadro no corresponden a los
realmente devengados, pues obviamente estos
ltimos son establecido con tasas diferentes a la
utilizadas en el cuadro. No obstante, se parte
aqu de la suma realmente prestada y con los
pagos efectivamente realizados se llega
a
amortizar exactamente el prstamo en el
momento final del sexto ao.
Tanto para el
prestatario
resulta
realizado el prstamo
por haberlo realizado
11,07981895.

prestamista como para el

exactamente igual
haber
a las tasas que se realiz,
a la tasa nica constante de

En base a todo lo expuesto puede ahora

definirse lo que constituye la tasa efectiva de una
operacin financiera:
Tasa efectiva de una operacin es aquella
tasa de intereses compuesto constante
que
producira los mismos resultados o flujos netos de
dinero, reales o potenciales que se dieron en la
operacin, y que se calcula con las formulas de
las matemticas financieras acumuladas a los
flujos netos reales de dinero que ocurrieron, o
pudieron ocurrir en dicha operacin. La tasa
efectiva representa la velocidad media constante
a la que creci el dinero que estuvo invertido en
una operacin financiera

Por otra parte, tasa nominal es la tasa

anunciada
y que se utiliza para calcular los
intereses, pero aplicndose no a los flujos netos
reales sino a los flujos nominales.
En operaciones realizadas a tasas fijas, y en
las que los flujos netos reales coinciden con los
flujos nominales, la tasa efectiva coincide con la
tasa nominal.

Periodo de anlisis infinito: costo

capitalizado
capitalizado Otra dificultad que surge en el anlisis
del valor presente, trata de un periodo de anlisis infinito (n
= .
En el anlisis gubernamental, a veces existen
circunstancias en las que un servicio o condicin debe
mantenerse por un periodo infinito.
La necesidad de
carreteras, presas, ductos,etc. Se considera casi siempre
como permanente. En esas circunstancias, un anlisis del
valor presente del costo tendr un periodo de anlisis
infinito. En particular, este anlisis se conoce como costo
capitalizado.
Costo capitalizado es la suma presente de dinero
que ser necesario invertir ahora para que proporcione, a
alguna tasa de inters , los fondos necesarios para dar un
servicio u otro, por un tiempo indefinido. Lograr esto
significa que el dinero invertido para gastos futuros no debe
disminuir.
Puede gastarse el inters que se recibe sobre el
dinero invertido, pero no el capital. Al meditar sobre un

Antriormente se vio que.

Cantidad principal + inters del periodo = cantidad al
final del periodo
P

iP

= P + iP

Si se gasta iP, entonces en el siguiente periodo de

inters la suma P volver a aumentar a P + iP. Desde luego
podr gastarse otra vez iP. Este concepto puede ilustrarse
con un ejemplo numrico. Supngase que se depositan $
200 en un banco que paga el 4% de inters al ao. Cunto
dinero puede retirarse cada ao sin que el saldo en la cuenta
baje de los $ 200 iniciales ?
Al final del primer ao, los $ 200 iniciales habrn
ganado 4% (200) = $ 8 de inters. Si este inters se retira,
los $ 200 permanecern en la cuenta. Al final del segundo
ao, el saldo de $ 200 habr ganado de nuevo 4% (200) = $
8 . Estos $ 8 tambin pueden retirarse y la cuenta tendr
todava $ 200.
Este procedimiento puede continuarse
indefinidamente y la cuenta tendr todava $ 200.
La
situacin ao tras ao ser la siguiente:

$ 200
ao 1
inicial
P
208

200 + 8 =
Retiro iP =
8
ao 2
200

200 + 8 =
208
Retiro iP = 8
ao 3
200 + 8 =
200
208

Retiro iP =
8
200
etcter
a

As, para una suma presente inicial P puede hacerse

un retiro de fin de periodo A igual a iP cada periodo y estos
retiros pueden continuar para siempre sin mermar la suma
inicial P. Esto da la relacin bsica:
para n = iP
Esta relacin es fundamental para los clculos de
costos capitalizado con la suma de dinero que es necesario
invertir, a alguna tasa de inters, para proporcionar los
fondos suficientes a fin de realizar la tarea o servicio
deseado para siempre. Por lo tanto, el costo capitalizado es
P en la ecuacin A = iP. Si la tarea o servicio deseado puede
convertirse en una cantidad equivalente A, entonces podr
calcularse el costo capitalizado. Los siguientes ejemplos
ilustran los clculos.

Ejemplo 5
Cunto dinero deber invertirse para pagar $ 50
anuales de mantenimiento de una tumba si el inters
supuesto es de 4%? Para el mantenimiento perpetuo, el
capital debe permanecer intacto despus de hacer el gasto
anual.

Gasto anual A
Costo capitalizado P Tasa
=
de inters i
50
P=
1250 0.0
4

=$

Ejemplo 6
Una ciudad est planeando construir una tubera
para transportar agua desde un manto acufero distante. La
tubera costar $ 8 millones y tendr una vida esperada de
70 aos. La ciudad piensa que necesitar mantener la
tubera en servicio indefinidamente.
Calclese el costo
capitalizado, suponiendo 7% de inters.
Se tiene que la ecuacin del costo capitalizado es:
P=A/ i
Que tiene una aplicacin sencilla cuando se conocen
los gastos anuales A. En este caso se tienen reemplazos o
renovaciones de la tubera cada 70 aos. Para calcular el
costo capitalizado, es necesarios primero calcular los gastos
de fin de periodo A, equivalentes a $ 8 millones cada 70
aos.

$8
millones

$8
millones

$8
millones

70
aos

..
140 .
aos . . .

$8
millones

n=

Costo Capitalizado P
El gasto de $ 8 millones despus de 70 aos pueden convertirse
en una cantidad equivalente A.
$ 8 millones
n = 70

A
A = F(A/F,i%,n) = $ 8 millones(A/F,7%,70)
= $ 8 millones(0.0006) = $ 4800

A = F(A/F,i%,n) = $ 8 millones(A/F,7%,70)
= $ 8 millones(0.0006) = $
4800
Cada periodo de 70 aos es idntico a ste . En la
figura 2 se muestra la siguiente serie infinita.
A
Costo capitalizado P = $ 8 millones +
i
millones +
$ 8 millones

480
=$8
0
0.0
7

= $ 8 069 000
A= 4800
..
.

Costo capitalizado p
Figura 2. Serie infinita calculada usando el factor de fondo
amortizado.

n=

Solucin alternativa
En lugar de encontrar un pago equivalente de fin de
periodo A basado en un gasto futuro de $ 8 millones, se
puede encontrar A dado un gasto presente de $ 8 millones.
A = P(A/P,i%,n) = $ 8 millones (A/P,7%,70)
= $ 8 millones (0.0706) = $ 564 800
En la figura 3 se muestra la serie infinita
correspondiente. Obsrvese con cuidado la diferencia entre
sta y la figura 2. Ahora:
A

Costo capitalizado P =i
000

564
0.0
800
7 =

= $ 8 069

A = 564
800
..
.

P
Figura 3. Serie infinita calculada usando el factor de
recuperacin de capital.

n=

Alternativas Mltiples
Hasta este punto del tema la presentacin se ha
basado en ejemplos con alternativas.
Los problemas con
mltiples alternativas se pueden resolver exactamente con los
mismos mtodos empleados en los problemas con dos
alternativas. La nica razn para haber evitado ms de dos
alternativas, ha sido la simplicidad del los ejemplos. Los
ejemplos 7 y 8 tienen alternativas mltiples.

Ejemplo 7
Un contratista ha ganado el concurso par construir un
tnel en las montaas, de seis millas de largo. Durante el periodo
de cinco aos de construccin , necesitar agua de un ri cercano.
Construir una tubera para traer el agua hasta el rea principal
de construccin. El siguiente es un anlisis de los costos de los
diferentes tamaos de tubera:

Tamao de la Tubera
2

6
Costo de tubera y
bombas instaladas
30 000

$ 22 000

Costo por hora de bombeo $ 1.20

0.40

23 000

25 000

0.65

0.50

La tubera y la bomba tendrn un valor de

recuperacin, despus des los cinco aos; igual al costo de
removerlas . La bomba opera durante 2000 horas la ao. La
tasa de inters baja a la que el contratista est dispuesto a
invertir su dinero, es de 7%. La tasa de inters mnima que se
requiere para el dinero invertido se llama tasa mnima atractiva
de rendimiento (TMAR). Puede calcularse el valor presente del
costo de cada alternativa.
Para cada tamao de tubera, el valor presente del
costo es igual al costo de la tubera y la bomba instaladas, ms
el valor presente de los costos de bombeo por los cinco aos.

Tamao de la
Tubera
2

6
Costo de la tubera y la
Bomba instaladas
30 000

$ 22 000

1.20 x 2000 hrs. x (P/A,7%,5 aos)

23 000

25 000

9 840

0.65 x 2000 hrs. x 4.10

5 330

0.50 x 2000 hrs. 4.10

4 100

0.40 x 2000 hrs. x 4.10

3 280
Valor presente del costo
100 $ 33 280

$ 31 840

$ 28 330

$ 29

Seleccinese la alternativa con el menor valor presente del

costo. Seleccinese el tamao de tubera de 3 pulg.

Ejemplo 8
Un inversionista pag $ 8000 a una compaa
consultora para analizar lo que poda hacer con una pequea
rea de tierra en las afueras de un pueblo que poda comprar
por $ 30 000. En su informe, los consultores le sugieren
cuatro alternativas:
Inversin total

Beneficio anual

incluyendo tierra

neto uniforme

Valor terminal
Alternativa
despus de 20 aos
A: No hacer nada
$0

$0

$0

legumbres
30 000

50 000

5 100

C: Gasolinera
30 000

95 000

10 500

B: Comercio de

D: Pequeo motel
40 000

150 000

15 000

La alternativa A representa la alternativa de no

hacer anda . Por lo general, una de las alternativas factibles
en cualquier situacin es permanecer en el estado actual y no
hacer nada. En este, el inversionista podra decidir que la
alternativa ms atractiva es no comprar la propiedad para
desarrollarla. Es claro que est es una decisin de no hacer
nada . Obsrvese, sin embargo que an cuando no haga
nada, el resultado final no ser muy satisfactorio. Esto se
debe al hecho de que el inversionista gast $ 8000 por el
consejo profesional sobre los posibles usos de propiedad.
Pero como ste es un costo pasado, es un costo de
amortizacin . No puede influir al inversionista para tomar la
mejor decisin ahora, independientemente de los costos que
lo colocaron en esta situacin y este momento.
Este problema corresponde al que no toma en cuenta
ni insumos ni produccin fijos, as que el criterio ser
maximizar el valor presente de los beneficios menos el valor
presente del costo. Dicho de manera ms sencilla, maximizar
el valor presente neto.

Alternativa A: No hacer Nada

VPN = 0
Alternativa B: Comercio de Legumbres
VPN = -50 000 + 5100(P/A,10%,20) + 30
000(P/F,10%,20)
= - 50 000 + 5100(8 514) + 30 000(0.1486)
= -50 000 + 43 420 + 4460
= -2120
Alternativa C: Gasolinera
VPN = - 95 000 + 15 000(P/A,10%,20) + 30
000(P/F,10%,20)
= - 95 000 + 127 710 + 5940
= -16 350
El criterio es maximizar el valor presente neto. En esta
situacin, una alternativa tiene VPN igual a cero y tres
alternativas tienen valores negativos para VPN. Se elegir la
mejor de las cuatro alternativas, a saber, la alternativa se no

Ejemplo 9
Puede comprarse un terreno por $ 610 000 para explotar el
carbn del subsuelo. El ingreso neto anual ser $ 200 000
durante diez aos. Despus de ese tiempo, la superficie del
terreno deber regenerarse, como lo estipula la ley federal
sobre minera. El costo de este mejoramiento ser de $ 1
500 000 mayor que el valor de venta de la tierra despus des
restaurada. Usando una tasa de inters del 10% determnese
si el proyecto es deseable.
La oportunidad de inversin puede
flujo de caja que sigue.
Ao

describirse mediante el

Flujo de Caja

-$ 610 (en miles) Inversin

1-10

+ 200 (anuales)

Beneficio Anual
10

- 1500

VPN = - 610 + 200(P/A,10%,10) 1500(P/F,10%.10)

= - 610 + 200(6.145) 1500(0.3855)
= - 610 + 1229 578 = +41

Ejemplo 10
Se quiere analizar dos piezas de equipo de
construccin, cuyos flujos de efectivo se sintetizan en la
siguiente tabla:
Ao
Alternativa B
0

Alternativa A
- $ 2000

1500
1

+ 1000

+ 700
2

+ 850

+ 700

+ 550

+ 400

+ 300
+ 300
+ 300
+ 300

-$

Alternativa A
100
0

85
0

70
0

55
0

40
0

40
0

40
0

40
0

VP DE LOS BENEFICIOS = 400(P/A,8%,8) + 600(P/A,8%,4)

150(P/G,8%,4)
= 400(5.747) + 600(3.312)
150(4.650) = 3588
VP del costo = 2000
Valor Presente Neto = 3588.50 2000 = + 1588.50

Alternativa B
70
0
30
0

30
0

30
0

30
0

40
0

50
0

60
0

VP de los beneficios = 300(P/A,8%,8) + (700 300) (P/F,8%,1)

+ 100(P/G,8%,4)(P/F,8%,4)
= 300(5.747) + 400(0.9259) + 100(4.650)
(0.7350)
= 2436.24
VP del costo = 1500
Valor presente neto = 2436.24 1500 = + 936.24
Para maximizar el VPN debe seleccionarse la alternativa A

Suposiciones la resolver problemas de

anlisis econmico
Un de las dificultades la resolver problemas radica en
que la mayora tienden a ser muy complicados. En seguida se
ve claro que se necesitan algunas
suposiciones de
simplificacin para poder manejar un problema. Por supuesto,
lo esencial es resolver el problema simplificado y quedar
satisfecho con que la solucin sea aplicable al problema real.
En los prrafos que siguen se consideran seis aspectos
diferentes y se explicarn las suposiciones que es costumbre
hacer.

Convencin de fin de ao
Como ya se indic los libros de texto sobre anlisis
econmico siguen la convencin de fin de ao. Esto hace que
A sea una serie de ingresos o desembolso de fin de periodo.
En los problemas , por lo general, se supone que todos los
pagos o desembolsos ocurren la final del perodo de inters.
Esta, por supuesto, es una suposicin para beneficios
personal, ya que permite utilizar los valores que se incluyan
en las tablas de inters compuesto sin necesidad de ajustes.
El siguiente es un diagrama de flujo para P,A y F que
corresponde a la convencin de fin de ao.

Ao 0
1o. de
Enero

(Fin del) ao
2

(Fin del) ao 1
31 de Dic 1o.
de Ene

31 de Dic
A

A
P

P
Si se desea
adoptar la convencin de mitad del periodo,
el diagrama sera:

Ao 0
1o. de
Enero

Mitad del
1er
ao
30
de Junio
A

31 de Dic 1o. de
Ene

Mitad del
2do
ao
30
de Junio

Fin del ao
2
31 de
Dic

A
F

Como lo ilustra el diagrama, slo A se corre; P

permanece al principio del periodo, independientes de la
conversin. Las tablas de inters compuesto del apndice
estn basadas en la conversin de fin de periodo.

Costos de amortizacin:
Se sabe que para un anlisis econmico de datos
relevantes son las diferencias entre las alternativas. Los
eventos que hayan ocurrido en el pasado, en realidad no
tiene relacin con lo que deber hacerse en el futuro.
Cuando el juez dice $ 90 de multa o 3 das de crcel los
eventos que produjeron a estas desagradables alternativas
no son realmente importante. Lo que es importante son la
diferencias actuales y futuras entre las alternativas. Los
costos pasados, al igual que los evento pasados, no tienen
nada que ver en la decisin entre alternativas a menos que
los costos pasados afecten de alguna manera los costos
presentes y futuros as que se hace referencia a ellos como
costos de amortizacin y se dejan de lado.

Punto de vista del dinero tomado como

prstamo
En la mayora de los anlisis econmicos, las
diferentes alternativas requieren que se gaste el dinero. Por
eso, es natural preguntar cual es la fuente de dinero. Es
evidente que esa fuente varia de una situacin a otra. De
hecho, el problema completo implica dos problemas, uno
puede llamarse problema de financiamiento ( o de
obtencin de dinero ) y el otro, problema de inversin ( o
de gasto de dinero). La experiencia ha demostrado que los
problemas deben separarse. Cuando se separan ambos son
lgicos y directos. Al no separarlos algunas veces se
producen problemas confusos y una toma de decisin
pobre. La suposicin convenci0nal en los problemas de
anlisis econmicos consiste en que el dinero requerido se
pide prestado. Con esta suposicin es razonable usar la
tasa de inters sobre el prstamo como la tasa de inters
en el anlisis econmico. Mas adelante se examinar el
aspecto de la tasa de inters con mucho mas detalle.

Efecto de la inflacin y la deflacin

Por el momento se supondr que los precios son
estables. Esto significa que se espera que una mquina que
hoy cuesta $ 5000, cueste la misma cantidad dentro de
algunos aos. La inflacin y la deflacin son problemas
serios en muchas situaciones, pero por el momento se
pasarn por alto.

Impuestos sobre la renta

Este aspecto del anlisis econmico, al igual que la
inflacin y la deflacin, debe considerarse si se quiere hacer
una anlisis realista. La introduccin de los impuestos sobre
la renta en el anlisis econmico se dejar para ms
adelante.

Problemas
1 Calclese P para el siguiente diagrama.
5
0

20
15 0
10
0
0
i=
10%

2 Calclese el valor de P que es equivalente a los cuatro

flujos de caja del diagrama siguiente.
3
3
0
0
2 2
0 0
i=
15%
P

3 Cul es el valor de P en la situacin que se

muestra a continuacin ?
30
0 20
0

10
0

i=
12%
(Respuesta: P = $
498.50)

4 Calclese el valor de Q en la siguiente

figura.
5 5 5
0 0 0

5
0

5
0

i=
12%
Q

5
0

5 Para el diagrama siguiente,

calclese P.