Bonos

Lineamientos
Generales

Universidad Tecnolgica de El Salvador

Febrero

BONOS
Definicin:
Un bono es un tipo de certificado financiero por el cual se paga
un inters, generalmente es emitido por empresas privadas, el
estado (Banco Central, Empresas Pblicas, Tesorera General de
la Repblica) y en algunas ocasiones por un municipio, pero no
con exclusividad cuya finalidad es buscar recursos frescos y
rpido.
Los bonos son instrumentos no garantizados, pero existe una
garanta implcita en los bonos del gobierno, dado que siempre
tratarn de cumplir estos compromisos, es por esta razn que
estos bonos son mas atractivos.

Bonos

Las condiciones de emisin incluyen adems:

Fecha de emisin y de vencimiento del bono

Amortizaciones de capital y pago de intereses (calendario)
Tasa de inters aplicable
Monto emitido

Muchos de estos elementos se pueden observar en la planillas que

habitualmente publican los distintos Bancos de Inversin.

Clases de Bonos
Bonos Soberanos
El Bono Soberano es un bono emitido por un gobierno; su tasa se
expresa por lo general como spread sobre un bono del tesoro de 30
aos del gobierno de los Estados Unidos, y da cuenta del riesgo pas.
Los pases emiten bonos para obtener financiamiento, cuya
inters depende del riesgo del pas que lo emita.

tasa de

El Bono del tesoro de EE.UU representa la condicin econmica de

EE.UU, el cual tiene riesgo cero.

Clases de Bonos
Bonos Corporativos
Los bonos Corporativos es una forma de que disponen compaas
privadas para obtener fondos. Estos bonos representan una obligacin
de deuda adquirida por una corporacin
Cualquier compaa privada puede emitir este tipo de bono, la cual se
compromete a pagar una determinada tasa de inters, por lo general,
cada seis meses y reembolsar el valor nominal al comprador cuando el
perodo de vencimiento termine.

Clases de Bonos
Bonos Chatarra o Basura
Un Bono Chatarra o Basura es un Bono de alto riesgo y baja
calificacin, que ofrece alto rendimiento para compensar las
caractersticas anteriores. Son generalmente emitidos por sociedades
que por su condicin tienen un menor acceso al mercado de capitales,
ya sea por ser una empresa emergente o bien a punto de la quiebra.
Las empresas pueden compensar su mayor riesgo de negocio y su
menor solvencia con la emisin de estos bonos de alta rentabilidad, los
cuales son muy buscados por los inversores amantes del riesgo

Tipos de Bonos

Perpetuos
De cupn
Cero cupn
Rescatables (con opcin)
Convertibles
De tasa ajustable

Reajustables
De chatarra
Subordinados
De leasing
De hipoteca (garantizado por
una propiedad real)

Tipos de Bonos
Bonos cupn cero (zero coupon bonds):
Caractersticas:
Son emitidos con un descuento respecto de su valor nominal
No hay pago de intereses
El capital se devuelve, (valor nominal) al vencimiento
Bonos de Pago Cupn
Caractersticas:
El capital se devuelve en cuotas a lo largo de la vida del bono
Los intereses se pagan junto con algunas o con todas las cuotas de
amortizacin

Valoracin del Bono

PB
i

CT
VN

(1 Y ) t (1 Y ) t

CT
2
PB
1
y
1

2T

En trminos anuales

VN
Y

2t

En trminos semestrales

Valoracin del Bono

Como se puede observar, el precio del bono depende en gran medida

de la tasa de inters, pudiendo concluir que cualquier variacin de esta
har subir o bajar el precio del instrumento, ya que poseen una
relacin inversa (al subir la tasa de inters baja el precio del bono, y al
bajar sube el precio del bono).
Para clarificar mejor este concepto, se ver un ejemplo numrico:

Valoracin del Bono

Ejemplo:
Valor Nominal
Tasa Cupn
Tiempo
Pago

: $10.000
:
9%
: 6 aos
: Anual

PB=?

900

900

900

900

900

900
+
10.000

Valoracin del Bono

PB

900
900
900
900
900
900 10.000

(1 Y ) (1 Y ) 2 (1 Y ) 3 (1 Y ) 4 (1 Y ) 5
(1 Y ) 6

Supongamos que:
Y = 9% =>
Y = 12% =>
Y = 6% =>

PB = $10.000
PB = $8.766,57 12,34%
PB = $11.475,19 14,75%

Valoracin del Bono

PB

11.475,19

10.000,00
8.766,57

6%

9%

12%

Valoracin del Bono

VN= 11.475
Y= 6%

VN= 10.000
Y= 9%

6
10.000

VN= 8.766
Y= 12%

Valoracin del Bono

Como se pudo comprobar con un bono de valor nominal de $10.000,

si el rendimiento de este bono es del 9% y se mantiene durante toda la
vida del bono, este tiene actualmente un valor de $10.000, es lo que
financieramente se conoce como a la Par. Ahora bien, si la tasa es
del 6%, donde el bono se cotiza a $11.475, a lo que se denomina
sobre la Par, y sta se mantiene, cada ao que pase el precio del
bono cae ao tras ao, hasta llegar a $10.000, y si la tasa es de 12%,
donde el precio del bono se cotiza a $8.766 y se le denomina bajo la
Par, y se mantiene cada ao que pasa el precio del bono sube hasta
llegar a $10.000

Relacin precio rendimiento de un Bono

Relacin entre tasa cupn, rendimiento requerido y precio de un
bono
Si Y = Tc => PB = VN
Si Y < Tc => PB > VN
Si Y > Tc => PB < VN
Siendo:
Y
= Rendimiento requerido
Tc = Tasa cupn
PB = Precio del Bono
VN = Valor nominal o par

Relacin precio rendimiento de un Bono

Relacin entre el precio del bono y el tiempo si las tasas de inters

no cambian

Si el bono se cotiza a su valor par, el precio del bono no cambia hasta

el vencimiento

Si el bono se cotiza con premio o con descuento, su precio variar

hasta llegar al vencimiento a su valor par

Relacin precio rendimiento de un Bono

Razones para el cambio de precio de un bono

En bonos con premio o con descuento (sin cambios en el rendimiento),

simplemente porque el bono se mueve al vencimiento

Por cambios en el rendimiento por la calidad del crdito del emisor

Por cambios en el rendimiento requerido de bonos comparables, es

decir, por el cambio en la tasa de inters de mercado

Fuentes potenciales de retorno de un bono

de cupn

El pago de inters peridico hecho por el emisor (cupones)

Cualquier ganancia de capital (o prdida) cuando el bono se vende

Ingreso por la reinversin de los pagos de inters peridico

Medidas del rendimiento de los bonos

a) Rendimiento nominal
Es la tasa cupn anual prometida dividido por el valor nominal del
bono
Cupn (Intereses)
Valor Nominal
b) Rendimiento Actual o Corriente
Es determinado por el monto de cupn pagado anual por el precio de
mercado o actual del bono
Cupn (Intereses)
Valor de Mercado (Pb)

Medidas del rendimiento de los bonos

c)

Rendimiento al vencimiento o TIR

Representa la tasa interna de retorno de una inversin en bonos. Es
decir la tasa de descuento
T

PB
i

CT
VN

(1 TIR ) t (1 TIR) t

Para que el criterio TIR se cumpla, deben existir a lo menos 3

condiciones:
1. Se debe mantener el instrumento hasta el vencimiento
2. Las tasas de inters en el mercado no deben cambiar
3. Los intereses o cupones se deben reinvertir a la tasa TIR

Medidas del rendimiento de los bonos

En definitiva, para determinar el precio de un bono se debe:

a) Estimar los flujos de caja esperados
b) Estimar la tasa de rendimiento requerida apropiada
Cuanto ms prolongado sea el vencimiento de un valor, mayor
ser su cambio de precio en respuesta a un cambio dado en las
tasas de inters

Principales fuentes de riesgos en los bonos

Riesgo
Entendemos por riesgo la existencia de escenarios con posibilidad de
prdida, y por prdida la obtencin de una rentabilidad por debajo de
la esperada.
Precio del Bono
Esta dado por el valor actual de todos los flujos futuros que genere el
instrumento descontado a una tasa de descuento