Finanzas

Administrativas IV
SESIN 4
COSTO DE LAS FUENTES DE
FINANCIAMIENTO

FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Definicin de Funcin Financiera
Son las alternativas financieras que tienen las empresas
para obtener fondos, para la realizacin de sus proyectos.
Objetivos Principales de la Funcin Financiera:
Dar a la empresa liquidez adecuada, para que opere con
mayor independencia comercial o industrial, asegurando
un movimiento estable de fondos.
Buscar la productividad de los fondos y de las inversiones
utilizndolos con eficiencia y rendimiento.
Alcanzar el mximo grado de rentabilidad del capital
aportado, en base a una adecuada productividad y
margen
de
ganancia
que
permiten
beneficios
satisfactorios.

Clasificacin de Fuentes de
Financiamiento
1. Origen o fuente
Se debe a la procedencia de los fondos.
Internas o Propias
Son las generadas por la misma empresa.
Fuentes Externas
Formados por los recursos financieros que la
empresa obtiene de terceros.

2. Plazo
Corto Plazo (Menor de 1 Ao)
Mediano Plazo (Mayor a 1 y Menor de 3 aos)
Largo Plazo (Mayor a 5 aos)

3. Garanta
Constituye el respaldo que otorga el deudor, tales como
Garanta Fiduciaria, Prendaria, Hipotecaria, Mixta, Etc.

4. Destino
Comercial que puede ser interno, importacin,
exportacin.
Produccin que incluye las actividades manufactureras,
artesanales, agropecuarias .
Minas y Canteras
Construccin de vivienda, edificios, vas de
comunicacin, etc.
Servicios como almacenamiento, transporte,
saneamiento, distribucin de agua.

COSTO DE LAS FUENTES

DE FINANCIAMIENTO

COSTO DE CAPITAL
Es la tasa de rendimiento que una empresa debe
obtener sobre sus inversiones en proyectos, para
mantener su valor en el mercado y atraer el
mercado.

ESTRUCTURA DE CAPITAL META

La mezcla optima deseada de financiamiento
de deuda y capital contable que la mayora
de las empresas intentan mantener.

COSTO DE LA DEUDA A LARGO

PLAZO, ki
Es el costo, despus de impuestos, de la
obtencin de fondos a largo plazo, a travs
de la solicitud de un prstamo, el da de hoy.

INGRESOS NETOS
Fondos reales que se obtienen de la venta de
un valor.

COSTOS DE FLOTACIN
Son los costos totales por emitir y vender

un valor.
Estos

reducen
los
obtenidos de la venta.

beneficios

netos

COSTO DE LA DEUDA ANTES DE

IMPUESTOS
De un bono se obtiene en una de tres

formas:
Cotizacin
Clculo
Aproximacin

COTIZACIN DEL COSTO

Cuando

los beneficios obtenidos de la

venta de un bono son iguales a su valor a
la par, el costo antes de impuestos es igual
a la tasa de inters cupn.

CLCULO DEL COSTO

Determina el costo de la deuda antes de

impuestos calculando la tasa interna de

retorno TIR de los flujos de efectivo del
bono.

APROXIMACIN DEL COSTO

El costo de la deuda antes de impuestos,

kd, de una obligacin con un valor nominal

de Q1,000 se puede aproximar con la
siguiente ecuacin:

Kd
=

Q 1,000 Nd
+
n
Nd + Q
1,000
2

EJEMPLO
Si se sustituyen los valores
apropiados de Compaa
Colzeta en la formula ,
vemos
que
el
costo
aproximado de la deuda
antes de impuestos, kd, es
del 9.4%.

kd
=980

Q92

Q90 +

Q1,000 - Q960
20
=
Q960 + Q1,000

Final
Flujo de
del ao efectivo
0

Q960

1 20

-Q90

20

-Q1,000

Q90 + Q2
=
Q 980

=
Q
9.4%

COSTO DE LA DEUDA
DESPUS DE IMPUESTOS
El calculo del costo de la deuda despus de

impuestos se realiza con la aproximacin

del costo de la deuda antes de impuesto
del 9.4% para Compaa Colzeta, cuya tasa
fiscal es del 40% y se utiliza la formula:

ki = kd x (1 T) = 9.4%(1 - .40)=

5.6%

COSTO DE ACCIONES
PREFERENTES, kp
La relacin entre el costo de las acciones

preferentes y la cantidad de fondos

proporcionados por la emisin de estas
acciones.

kp = Dp
Np

EJEMPLO
Compaa Colzeta contempla la emisin de acciones
preferentes, a una tasa del 10%, que espera vender a su
valor nominal de Q87 por accin. El costo de la emisin y la
venta de las acciones es de Q5 por accin.
El primer paso para calcular el costo de las acciones consiste
en determinar la cantidad en quetzales del dividendo
preferente anual,

Dp = (0.10 x Q87) = Q8.70

Los ingresos netos obtenidos de la propuesta de vender las

acciones se determina restando los costos de flotacin del
precio de venta,

kp
=

Np = (Q87 - Q5) = Q82

Dp
=
Np

= Q82

Q8.70

10.6

COSTO DEL CAPITAL

CONTABLE EN ACCIONES
COMUNES, ks
La tasa a la que los inversionistas
descuentan
los
dividendos
esperados de la empresa para
determinar su valor en acciones.

kp
=

+
g D1
P0

EJEMPLO
Compaa Colzeta desea determinar
el costo de su capital contable en
acciones comunes, por medio de la
tabla de factores de FIVP, se puede
conocer la tas de crecimiento g, la
empresa espera pagar, Q4 al final
del ao siguiente ,1999.
El precio de sus acciones comunes ,
P0, es de Q50.
Q4

kp
=

+
Q50

Ao
1998
1997
1996
1995
1994
1993

Dividen
do
Q3.80
Q3.62
Q3.47
Q3.33
Q3.12
Q2.97

= 8.0% + 5.0%
5.0% =13.0%

MODELO DE VALUACION DE
ACTIVOS DE CAPITAL MVAC
Describe la relacin entre el rendimiento
requerido, o el costo del capital contable
en acciones comunes ks, y el riesgo no
diversificable de la empresa, medido por el
coeficiente beta, b.

kj = RF + [ b x (km RF)]

EJEMPLO
Compaa Colzeta desea calcular el costo
de su capital contable en acciones
comunes, los asesores en inversiones de la
empresa indican que la tasa libre de
riesgo, RF, es de 7%, el coeficiente beta es
de 1.5 y el rendimiento equivale al 11%.
kj = 7.0% + [ 1.5 x (11.0% 7.0%)] = 7.0% + 6.0% =
13.0%

El

costo

del

13.0%

del

capital

COSTO DE LAS UTILIDADES

RETENIDAS, kr
Igual al costo de una emisin
equivalente completamente suscrita
de acciones comunes adicionales,
que equivale al costo del capital
contable en acciones comunes, ks.

kr = ks

COSTO DE UNA NUEVA

EMISIN DE ACCIONES
COMUNES, kn
El costo de las acciones comunes,
libre de un precio de venta inferior a
su precio actual en el mercado y de
los costos de flotacin relacionadas.

kn = +
g

D1
Nn

EJEMPLO
Para determinar el costo de nuevas acciones
comunes, kn, Compaa Colzeta calcul que, en
promedio, puede venderlas en Q47. La reduccin del
precio por accin en Q3. Un segundo costo de
relacionado con una nueva emisin por colacin de
Q2.50 por accin.
Si se resta este costo de Q5.50 (Q3.00 + Q2.50) al
precio actual,P0, obtienen ingresos netos esperados,
Nn, de Q44.50 por accin (Q50 - Q5.50).

kn
=

Q4.00 + 5.0% = 9.0% + 5.0% =

Q44.50
14.0%

COSTO DE CAPITAL
PROMEDIO PONDERADO
(CCPP), ka
Refleja el costo futuro promedio
esperado de los fondos a largo plazo.

kn= (wi

ki) + (wp x kp) + (ws

kr o n)

PESOS PONDERADOS CON

RESPECTO AL VALOR
CONTABLE
Pesos ponderados que utilizan valores
de
contabilidad
para
medir
la
proporcin de cada tipo de capital de la
estructura financiera de la empresa.

PESOS PONDERADOS CON

RESPECTO AL VALOR EN EL
MERCADO

Pesos ponderados que utilizan valores

en el mercado para medir la
proporcin de cada tipo de capital en
la estructura financiera de la empresa

EJEMPLO
Diferentes tipos de capital de Compaa
Colzeta fueron:

Costo de la deuda, ki = 5.6%

Costo de las acciones preferentes, kp =10.6%
Costo de las utilidades retenidas, kr = 13.0%
Costo de nuevas acciones comunes, kn = 14.0%
Fuente de
capital

Peso
ponderado

Deuda a largo
plazo

40%

Acciones
preferentes

10

Capital contable
en acciones
comunes

50

Fuente de
capital

Peso
Costo
pondera
do (1)
(2)

Costo
pondera
do
[(1)x(2)]

Deuda a largo
plazo

.40

5.6%

2.2%

Acciones
preferentes

.10

10.6

1.1

Capital
contable en
acciones
comunes

.50

13.0

6.5

Totales
1.00
9.8%
Costo de capital promedio ponderado
En vista de este
de capital
= 9.8costo
%

y
suponiendo un nivel de riesgo sin
cambios, la empresa debe aceptar todos
los proyectos que ganan un rendimiento

PUNTO DE RUPTURA
El nivel del nuevo financiamiento total al
que aumenta el costo de uno de los
componentes del financiamiento, lo que
causa una elevacin del costo de capital
marginal ponderado(CCMP).

PRj = Punto de ruptura de la fuente de

financiamiento j

PRj
=

CFj
= Cantidad de fondos disponibles
CF
j
de la fuente de financiamiento j a
wj
un costo especfico.
Wj= Peso ponderado de la estructura de
capital
para
la
fuente
de

EJEMPLO
Resumen del calculo del costo capital
promedio ponderado de compaa Colzeta
para los tres intervalos del nuevo
financiamiento total, creados por los dos
puntos
de
ruptura
(Q600,000
y
Q1,000,000):

EJEMPLO
El primer intervalo (Q0 a Q600,000) son los
calculados en el ejemplo anterior.
El
segundo
intervalo
(Q600,000
a
Q1,000,000) se refleja el aumento del 14%.
El intervalo final se introdujo el incremento
al 8.4% del costo de la deuda a largo plazo.

Intervalo del nuevo

financiamiento total
De Q0 a Q600,000

Fuente del
capital (1)

Peso
ponderado
(2)

Costo
(3)

Costo
ponderado
[(2)x(3)]

Deuda

.40

5.6%

2.2%

Acciones
preferentes

.10

10.6

1.1

Acciones
comunes

.50

13.0

6.5

Costo de capital promedio ponderado 9.8%

De Q600,000 a
Q1,000,000

Deuda

.40

5.6%

2.2%

Acciones
preferentes

.10

10.6

1.1

Acciones
comunes

.50

14.0

7.0

Costo de capital promedio ponderado 10.3%

Deuda

.40

8.4%

3.4%

Acciones
preferentes

.10

10.6

1.1

Acciones
comunes

.50

14.0

7.0

Costo de capital promedio ponderado 11.5%