ECONOMIE ET

FINANCE PARTICIPATIVE
Master Spcialis :

MODULE : FINANCE

INTERNATIONALE

MARCHES DE
CHANGE ET

RISQUES DE CHANGE
Prpar Par :

Marouane Alloun

Encadr Par :

Amine EZ-ZOUAK

Mr Larbi Tamnine

Nabil Berbib

PLAN DE TRAVAIL
I.
II.

III.
IV.
V.

INTRODUCTION
Marchs des changes: cadre conceptuel
a) Dfinition :
b) intervenants:
c) caractristiques :
d) Etats des lieux march de change: Cas du Maroc
Risques de changes et instabilit financire:
Couverture des risques de change:
Conclusion
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INTRODUCTION
Aprs

labolition du systme de Bretton woods

, et la dclaration de Nixon de linconvertibilit
de la monnaie. Le libre change aprs les annes
70 a connu une nouvelle re , celle des
flottements des monnaies, avec ces grandes
mutations lconomie mondiale a connu une
certaine
dynamique
dans
les
changes
commerciaux et financiers , mais cela est
accompagn dun certain nombres de risques
Et
pour se couvrir plusieurs acteurs
interviennent par le biais de divers produits
terme,

MARCHS DE CHANGE

a) Dfinition :

Appel aussi march des devises (ou encore FOREX

(FOReign EXchange market)), c'est un march mondial qui
fonctionne 24h/24 et sur lequel il y a confrontation des offres et
des demandes de devises.
Le march des changes est diffrencier des marchs
boursiers quiont une localisation gographique prcise (Newyork, Londres, Paris...). Le march des changes lui ne connat
pas de frontires, il y a un seul march des changes dans le
monde.
Le march des changes peut tre scind en trois catgories :

Le march au comptant.

Le march du dpt

Le march terme
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TYPOLOGIE DES MARCHS DE

CHANGE
1.

Marchs au comptant
Appel aussi march "spot", le march
aucomptantest le march sur lequel des devises
sont changes entre banques. Il est nomm ainsi
car les transferts de devises (qui restent
virtuels)s'effectuent dans les deux jours ouvrs.
Comme beaucoup de march, il n'est pas localis
en un lieu gographique prcis, les vendeurs et
acheteurs (oprateurs) communiquent par
tlphone, internet, tlex...
.

2.

March de dpt :

Appel aussi march "interbancaire", c'est

sur ce march que se traitent des oprations de
trsorerie en devisessous forme d'emprunts et de
prts.
.

3.

Marchs terme:
Le march des changes terme (forward market)
est un march o les devises s'changent un cours
fix sur le moment pour une livraison qui se fera
ultrieurement une date dtermine.
.

Par exemple, ce march peut tre utile pour un

exportateur qui va recevoir des devises une chance
donne et qui souhaite ds maintenant figer le cours
de change de son exportation afin de garantir le prix
de ses ventes en devises nationales.Mme principe
pourun importateur qui veut fixer d'avance le cot de
son approvisionnement.
.

B) LES INTERVENANTS SUR LE

MARCH DE CHANGE :
Ce march est trs utilis par tous les agents
qui veulent se couvrir contre le risque de change
ou spculer dans le court terme ,

Pour de multiples raisons, des banques, des

socits d'investissement, des entreprises et
mme des particuliers interviennent sur le
march des changes.

commercialesconstituent les
principaux acteurs de ce march, avec 50% des
transactions
enregistres.
Elles
sont
gnralement l'interlocuteur final des autres
intervenants du march.
Lesbanques

institutionnels(socits
d'investissements, socits d'assurance, fonds de
pension, Hedges Funds) constituent l'autre acteur
important. Ils se positionnent des fins
spculatives ou pour la couverture de leurs
portefeuilles d'actions, d'obligations ou de devises.
Leurs transactions reprsentent 30% du total des
changes effectus sur le march.
Lesinvestisseurs

LesBanques

Centrales, elles, interviennent

pour grer leurs stocks en devises et en papiers
d'Etat. Elles vont intervenir afin d'amliorer les
conditions de change ou ajuster des dsquilibres
conomiques et financiers.
On

retrouve galement lescourtiersqui

donnent l'accs au march et qui se rmunrent
soit sur le spread, c'est--dire l'cart entre le prix
d'achat et le prix de vente, soit en prenant une
commission sur chaque opration qui passe par
eux.
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Lesentreprisesqui

exportent
et/ou
importent, se retrouvent en gnral confrontes
une ou plusieurs devises trangres, et doivent
ensuite les convertir en leur monnaie. Afin
d'avoir un stock de devises suffisant ou de se
couvrir contre le risque de change, elles sont
amenes intervenir sur le march des devises.
Grce

l'Internet haut dbit, on a vu ces

dernires annes arriver un nouveau type
d'investisseurs : lesparticuliers. Internet leur a
permis d'avoir enfin accs en temps rel aux
cours des devises et de passer leurs ordres leur
guise. Etant donn que le march est ouvert en
continu 24h/24 (leurs pars de transaction stend
5% du volume totale).

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C)CARACTRISTIQUES DU MARCH
DE CHANGE :
le

march des changes apparat-il comme un

march rseau qui transcode les espaces
conomiques nationaux et contribue unifier
l'conomie mondiale.
March

plantaire De par son caractre

plantaire le march de change est une
organisation
conomique
largement
non
rglement, ou plutt auto rglement o les
rgles de fonctionnement sont dictes par les
agents privs, ou par des institutions privs lorsque
les transactions ont lieu sur des marchs organiss.

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March en continu son fonctionnement fait

aussi parti du march des changes. Le march le
plus parfait au sens o les cours de change
refltent d'une manire rapide et complte toute
l'information
disponible,
car
autre
caractristiques, le march des changes fonctionne
en continue. Les cours de change sont aussi cots
24h /24h.
Un march largement domin par les banques: les
cambistes des banques et les courtiers sont les
seuls intervenants privs oprer directement sur
ce march.
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Un march risqu domin par les oprations

terme: cest le risque de perte en capital li la
forte volatilit des cours de change ,ce risque sest
fortement accrue ces dernires annes avec le
flottement des monnaies et le dveloppement
rapide
des
transactions
financires
et
commerciales internationales.
Un march domin par quelques monnaies
(le dollar , leuro, le yen, et la livre sterling) soit
du cot de loffre ou de la demande.
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En avril 2015, leuro a poursuivi sa tendance baissire vis--vis

des autres principales devises, marquant ainsi une dprciation
de 0,6% lgard du dollar par rapport au mois prcdent.
Concernant la monnaie nationale, elle sest dprcie de 1,71%
par rapport leuro fin avril 2015 et de 1,82% contre la livre
sterling, alors quelle sest apprcie de 2,09% vis--vis du dollar
amricain et de 1,64% face au yen japonais.
Sagissant des oprations sur le march des changes, le volume
des changes de devises contre dirham sur le march
interbancaire sest situ en moyenne entre janvier et mars 12
milliards de dirhams, en hausse de 26,5% par rapport la mme
priode de lanne 2014. Pour ce qui est des transactions terme
effectues par la clientle des banques, leur volume s'est tabli en
moyenne 7,9 milliards de dirhams, en repli de 16,1%
comparativement la mme priode de lanne prcdente,
recouvrant une baisse de 23,2% des achats et une hausse de 3,5%
de ventes.
Paralllement, le montant des oprations ralises par les
banques avec leurs correspondants trangers sest situ 82
milliards de dirhams, en moyenne entre janvier et mars, au lieu
de 43,7 milliards au titre de la mme priode de lanne
prcdente.

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D) ETATS DES LIEUX MARCH DE CHANGE: CAS DU MAROC

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Source : Revue mensuelle de la conjoncture conomique,

montaire et financire Banque AL-MAGHREB - Mai 2015

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Source : Revue mensuelle de la conjoncture conomique,

montaire et financire Banque AL-MAGHREB - Mai 2015

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II. RISQUES DE CHANGES ET

INSTABILIT FINANCIRE

La notion de risque de change est lie

l'incertitude du taux de changed'une
monnaie par rapport une autre court ou
moyen terme.
Ne pas savoir quelle sera l'volution d'un taux de
change trois ou six mois entrane des difficults.
Le risque de change existe si la monnaie choisie
pour le rglement des exportationsnest pas
leuro par exemple. Pour les pays qui sont dans la
zone euro, le problme ne se pose donc pas.
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Ces

fluctuations des monnaies peuvent

affecterl'entreprise sur deux plans:
les oprations d'exportation et d'importation
comportent gnralement des dlais de paiement
ou de rglement. Pendant ces dlais, les
fluctuations de change peuvent affecter de faon
sensible le montant des factures converties en
monnaie nationale. Ce risque porte le nom
derisque de transaction
une variation des taux de change d'une
monnaie par rapport une monnaie trangre
peut affecter la comptitivit de vos produits, les
rendant plus ou moins chers pour les acheteurs
trangers selon que le pays dvalue ou rvalue
sa monnaie. Nous appellerons ce risque lerisque
de perte de comptitivit.

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Exemple:

Les pays nords amricains (USA, Canada,

) souffrent de la dvaluation de la monnaie
chinoise , qui accroit la comptitivit de la chine
et dtriore celle des Usa avec une certaine
augmentation des prix.

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III.COUVERTURE DES RISQUES DE

CHANGES:
Le

contrat de Change Terme est un

instrument destin protger lentreprise contre
le risque li aux transactions dont le rglement
effectif intervient ultrieurement en devises.
Lobjectif

du Change Terme est de prmunir

lentreprise contre le risque de change li toute
opration dachat ou de vente terme de devises.
Il implique lengagement ferme de la banque et
de son client dacheter ou de vendre un certain
montant de devise une date ultrieure
convenue, un prix fix au moment de la
conclusion de lopration.

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Les

oprations de Change Terme doivent

tre adosses des oprations dimportation,
dexportation ou de financement extrieur. Il faut
viter de spculer amplement sur le march des
changes
,causant
drives
financires
et
commerciales.
Concernant la tarification, Le prix convenu
est calcul partir du cours comptant des deux
monnaies changes.
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le

contrat de Change Terme se compose de deux

parties :
une opration spot (cours comptant des deux
monnaies changes),
lapplication dun report ou dun dport
correspondant au diffrentiel de taux dintrt entre
les deux devises traites (swaps de change)

La

dure peut aller jusqu 12 mois pour les

oprations de financement et 3 mois pour les
oprations commerciales.
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AVANTAGES:
Une

solution simplepour matriser un

coursdachat ou de vente de devises.
Une protection totalecontre le risque de
change, quelle que soit lvolution du march des
changes.
Une protection de la marge commerciale
contre la fluctuation des devises.
Et enfin de compte, un mode de tarification
qui permet de profiter ventuellement dun
diffrentiel de taux favorable (report/dport).
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CONCLUSION
Enfin et pour rduire les effets des fluctuations
du taux de change, on doit procder au choix dun
panier qui contient plusieurs devises dont
limportance varie selon loption choisie par
lautorit qui dtermine la composition, afin de
bien prsenter les diffrents techniques de
couverture contre ces perturbations en terme de
prudence ,voire mme si linflation est forte ou
lente , ladoption dun rgime de change fixe ou
flexible est le plus favorable.
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