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BL-Global Flexible

Mai 2015

WIRTSCHAFTLICHES UMFELD

Strukturelle Wachstumsbremsen

Nominales Wirtschaftswachstum liegt unter historischem Durchschnitt

berverschuldung, demografische Entwicklung und technologische


Vernderungen bergen Deflationsrisiken

Anti-deflationre Geldpolitik + Finanzrepression : Zinsen waren


gestern

Kein Przedenzfall fr heutiges Umfeld

USA: Nominales Wirtschaftswachstum


Immer schwcher
20%

15%

10%

5%

0%

-5%

Durchschnitt 1989 - 2007 : 5,4 %


Durchschnitt
2011 - 2015 : 3,9 %

Zu hohe Verschuldung
Verschuldung weltweit bedeutend hher als vor der Finanzkrise

Niedrige Zinsen

Niedrige Zinsen

Sind Aktien riskant ?


-

Was ist Risiko ?


1. Volatilitt (kurzfristige Kursfluktuationen)
2. Kaufkraftverlust (Inflation): Festgeld ist riskant
3. Dauerhafter / definitiver Kapitalverlust
Bankrott: Anleihen knnen riskant sein
Viel zu hoher Kaufpreis: Anleihen und Aktien knnen riskant sein
Emotionaler Druck durch grere Kursrckgnge: schlecht
verkaufen: Aktien sind riskant
4. Opportunitten verpassen (Risiko, nicht gengend Risiko
einzugehen): Festgeld ist riskant

- In einem normalen Umfeld ist es legitim, Risiko vor allem ber Volatilitt
zu definieren (Aktien sind riskanter als Anleihen). Im heutigen Umfeld
ist das nicht zutreffend.

Risko 3: Illustration
General Motors 7,25% 3/7/2013
120

100

80

60

40

20

Risko 3: Illustration
Cisco Systems
80
70
60
50
40
30
20
10
0

10

Wie anlegen ?

Mehr als die Hlfte aller Staatsanleihen rentieren unter 1%.

Suche nach Rendite hat das Risikoprofil von Anleihen stark


erhht.

Aktien sind Anleihen vorzuziehen. Allerdings sind die


Bewertungen in den vergangenen Jahren stark gestiegen.

Fokus sollte auf Qualittsunternehmen liegen. Die Vorteile


dieser Unternehmen sind in einem Umfeld schwachen
Wachstums und niedriger Zinsen, noch grer (Gewinn von
Marktanteilen, hhere Bewertungen)

Dividenden sind wichtig und werden einen groen Teil der


Aktienrendite in den kommenden Jahren darstellen.

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Anleihenrenditen sind niedrig


Renditen von zehnjhrigen Staatsanleihen (Mitte May 2015)
12.00%
10.54%
10.00%

8.00%

6.00%

4.00%

3.64%
2.94%
2.38% 2.24%

2.00%

0.00%

2.00% 1.84%1.82%

1.79%1.73%

1.35%

0.96%0.96% 0.85% 0.82%0.80%0.80%

0.73%0.67%

0.44%

0.07%

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Aktien sind attraktiver als Anleihen


MSCI Europe: Dividendenrendite - Anleihenrendite
400

200

-200

-400

-600
DY - BY
-800
Median
-1000

Source : Morgan Stanley

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Aktien sind attraktiver als Anleihen

14

Unternehmen kaufen ihre Aktien zurck

15

Demografische Entwicklung
Kapitalerhaltung und regelmige Ertrge haben Prioritt

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Dividenden sind die neuen Zinsen


Dividendenertrge

Zinsertrge

Quelle: Morgan Stanley

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Im Gegensatz zum Aktienkurs ist die Dividende wenig


volatil
NESTL-DIVIDENDE (IN CHF)
2.5

1.5

0.5

37987 38353 38718 39083 39448 39814 40179 40544 40909 41275 41640

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BL-GLOBAL FLEXIBLE: ANLAGEPHILOSOPHIE

Breitgestreutes Portfolio:

Aktien als Schwerpunkt

Teilweise Absicherung des Aktienrisikos, um grere


Kursschwankungen zu vermeiden

Langfristige Anleihen als Absicherung gegen das Risiko von


Rezession / Deflation

Gold als Versicherung gegen ein Katastrophenszenario

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BL-GLOBAL FLEXIBLE: GEWICHTUNG NACH ANLAGEKLASSEN

Aktien: 77 %

Qualittsunternehmen zu vernnftigen Preisen

Dividenden

Defensive Branchengewichtung

Teilweise Absicherung ber Futures (26%)

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BL-Global Flexible: Gewichtung nach Anlageklasse

Sektorielle Gewichtung

Regionale Gewichtung

Gesundheitswesen
Europa (15% Eurozone)
(1)

4%
23%
45%

Nord Amerika (2)


Asien (Japan 5%)

27%

9%

19%

12%

Technologie

8%

10%

Luxus
Konglomerate
Asien

12%
30%

Andere

Nicht-zyklische
Konsumgter

Industrie / Energie
Andere

(1): 16% hedged


(2): 11% hedged

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BL-Global Flexible: Branchengewichtung des


Aktienportfolios

Gesundheitswese - 2000-2010 : De-Rating (Rckgang der


n
Bewertung)
- 2011- ? : Re-Rating (Anstieg der
Bewertung)
- Stabile / Steigende Dividenden
Nicht-zyklischer
Konsum

- Transparenz
- Weniger abhngig von
Konjunkturentwicklung
- Wettbewerbsvorteile (Marke,
Vertriebsinfrastruktur, )
- Stabile / Steigende Dividenden

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BL-Global Flexible: Branchengewichtung des


Aktienportfolios
Luxus

- Steigende verfgbare Einkommen


in den Schwellenlndern
- Limitiertes Angebot
- Starke Marken
- Internet hat Krfteverhltnis
zugunsten der Produzenten
verndert

Technologie

- Solide Finanzstrukturen
- Kapitalrckzahlungen an Aktionre
- Weniger abhngig von
technologischen Vernderungen
da wachsender Anteil von
Software und Dienstleistung

Asien

- Riesige Wettbewerbsvorteile durch


langfristige Beziehungen
- Aufstrebender Mittelstand in den
Schwellenlndern
- berdurchschnittliche corporate

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Qualittsunternehmen in einem Bearmarkt: KAO (Japan)


200

Kao (TR - Dividends


incl.)
Topix (TR - Dividends
incl.)

150

100

50

-50

-100

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BL-GLOBAL FLEXIBLE: ANLEIHENPORTFOLIO

Anleihen: 12 %

Langfristige amerikanische Staatsanleihen mit gleichzeitiger


Absicherung des Dollarrisikos

Qualittsanleihen in BRL und MXN mit attraktivem Risiko/RenditeVerhltnis

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Niedriger langfristiger Anleihenzins spiegelt schwcheres


Wirtschaftswachstum wieder

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BL-GLOBAL FLEXIBLE: GOLDANLAGEN

Gold: 7,5 %

Versicherung
Whrung (welche nicht arbitrr von einer Zentralbank geschaffen
werden kann)
Angebot / Nachfrage Situation langfristig positiv

In Form von Goldminen:


Hebeleffekt
Strategienderung der Goldproduzenten
Fokus auf Royalty-Gesellschaften

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Gold

28

Gold
Goldpreis
2,000
1,900
1,800
1,700
1,600
1,500
1,400
1,300
1,200
1,100
1,000

29

Gold
Goldminenindex
60
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10

30

BL-Global Flexible: Gewichtung nach Whrung


Vor Absicherungsgeschften

Nach Absicherungsgeschften

USD

USD

EUR

EUR
9%

5%

6%

39%

5%
8%

CAD

9%
5%
4%

JPY

8%

CHF

GBP

12%
18%

Andere Asiatischen
Whrungen
Andere

12%

6%

16%

CHF
CAD
JPY
GBP

43%

Andere Asiatischen
Whrungen
Andere

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Operational data

* min (purchases, sales) / average of net assets


** under restricted scheme

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Contacts

Guy WAGNER
Chief Investment Officer
Phone: (+352) 26 26 99 - 3317
E-mail: guy.wagner@bli.lu

Matthieu BOACHON
Sales Manager
Phone: (+352) 26 26 99 - 3700
E-mail: matthieu.boachon@bli.lu

BLI - Banque de Luxembourg Investments


7, boulevard du Prince Henri - L-1724 Luxembourg
Phone: (+352) 26 26 99-1
Fax: (+352) 26 26 99 33 33
E-mail: info@bli.lu