ESTRUCTURA

DE CAPITAL

Costo de Capital

COSTO DE CAPITAL

Costo de Capital

Es la compensacin que los inversionistas

exigen de parte de las firmas que utilizan sus
fondos. Es decir es el costo de fondeo que
tiene una organizacin para invertir.

CARACTERSTICAS PRINCIPALES DEL

COSTO DE CAPITAL

El costo de capital es un costo marginal, esto

es, el costo de obtener un dlar adicional de
capital.

El costo de capital depende del uso que se

hace de l y representa el costo de
oportunidad de una alternativa de riesgo
comparable.

El costo de capital representa el costo de los

fondos provistos por los acreedores y los
accionistas

La tasa interna de retorno (TIR) es una tasa de rendimiento

utilizada en el presupuesto de capital para medir y comparar la
rentabilidad de las inversiones. Tambin se conoce como la tasa
de flujo de efectivo descontado de retorno. En el contexto de
ahorro y prstamos a la TIR tambin se le conoce como la tasa
de inters efectiva. El trmino interno se refiere al hecho de que
su clculo no incorpora factores externos (por ejemplo, la tasa
de inters o la inflacin).
Definicin de la TIR
La tasa interna de retorno de una inversin o proyecto es la tasa
efectiva anual compuesto de retorno otasa de descuentoque
hace que el valor actual neto de todos losflujos de efectivo
(tanto positivos como negativos) de una determinada inversin
igual a cero.

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

(WACC) KA

Refleja el costo promedio futuro esperado de

los fondos a largo plazo; se obtiene
ponderando el costo de cada tipo especfico
de capital con su proporcin en la estructura
de capital de la empresa.

CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

Multiplicar el costo especifico de cada forma

de financiamiento por su proporcin en la
estructura de capital de la empresa

Sumar los valores ponderados.

Como una ecuacin, el costo de capital

promedio ponderado, ka se puede especificar
de la siguiente manera:
Ka = (wi x ki) + (wp x kp) + (ws x kron)

Por conveniencia de clculo, es mejor convertir las

ponderaciones en forma decimal y dejar los costos
especficos en trminos de porcentaje.

La suma de las ponderaciones debe ser igual a 1.0.

Dicho de una manera sencilla, se deben considerar
todos los componentes de la estructura de capital.

La ponderacin del capital en acciones ordinarias,

Ws, de la empresa se multiplica por el costo de las
utilidades retenidas Kr, o por el costo de la nueva
acion ordinaria Kn , El costo que se debe usar
depende de si el capital en acciones ordinarias de
la empresa se financiar mediante utilidades
retenidas, Kr, o mediante nuevas acciones
ordinarias Kn.

TERMINOLOGA UTILIZADA
Wi = Proporcin de la deuda a largo plazo en la
estructura de capital
wp = Proporcin de la accin preferente en la estructura de
capital
ws = Proporcin del capital en acciones ordinarias en la
estructura de capital
k=

Son los costos de fuentes de financiamiento

Ka = Costo de capital promedio ponderado

Ki = Costo de la deuda a largo plazo despus de impuestos
kp = Costo de la accin preferente
kr =

Costo de utilidades retenidas

COSTO MARGINAL

El costo de capital promedio ponderado de la

empresa es un factor importante para el proceso
de toma de decisiones de inversin. Como vimos
anteriormente en el ejemplo, la empresa debe
hacer
solamente
las
inversiones
cuyo
rendimiento esperado sea mayor que el costo de
capital promedio ponderado.

COSTO DE CAPITAL MARGINAL

PONDERADO

El costo de capital promedio ponderado puede

variar a travs del tiempo, dependiendo del
volumen de financiamiento que la empresa
planee obtener. Conforme aumente el volumen
de financiamiento, se incrementaran los costos
de los diversos tipos de financiamiento, con lo
que aumentar el costo de capital promedio
ponderado de la empresa.

Los
costos
de
los
componentes
del
financiamiento (deuda y acciones preferentes y
ordinarias) se elevan conforme se obtienen
cantidades ms grandes. Los proveedores de
fondos requieren rendimientos mayores en
forma de intereses, dividendos o crecimiento
como compensacin por el riesgo incrementado
introducido por volmenes ms grandes de
nuevo financiamiento.

Otro factor que hace que el costo de capital

promedio ponderado se incremente es el uso
de financiamiento de capital en acciones
ordinarias.
El
nuevo
financiamiento
proporcionado por el capital en acciones
ordinarias se tomara de las utilidades
retenidas disponibles hasta que esta fuente
se agote y luego se obtendr mediante
financiamiento de nuevas acciones ordinaria.

CMO ENCONTRAR EL CCMP (COSTO DE CAPITAL

MARGINAL PONDERADO)?

Calcular los puntos de ruptura

Aplicar la frmula del costo de capital
promedio ponderado

Cmo encontrar puntos de ruptura?

Punto
de
ruptura: Nivel del nuevo
financiamiento total en el que se eleva el costo
de uno de los componentes del financiamiento,
provocando un desplazamiento ascendente en
el costo de capital marginal ponderado
(WMCC).

ESTRUCTURA DEL
COSTO DE CAPITAL

ESTRUCTURA DEL COSTO DE

CAPITAL

Estructura de capital: Combinacin de deuda y

capital a largo plazo mantenida por la empresa.

La estructura de capital es una de las reas mas

complejas de la toma de decisiones financieras
debido a su interrelacin con otras variables de
decisiones financieras. Una decisin errnea
acerca de la estructura de capital puede ocasionar
un costo de capital alto, disminuyendo as los NVP
de los proyectos y haciendo que ms proyectos
sean inaceptables. Las decisiones correctas acerca
de la estructura de capital pueden reducir el costo
de capital, lo que da como resultado NPV ms
altos y mas proyectos aceptables y por
consiguiente, incrementan el valor de la empresa.

Si valoramos una empresa mediante el clculo del valor

actual neto de susflujos de cajafuturos a unatasa de
descuentodeterminada, si esatasa de descuentoes
elcosto del capital, podemos deducir que cuanto menor
sea esecosto del capitalmayor ser el valor de la
empresa.

Estructura de capital objetivo: Combinacin ptima

deseada de financiamiento mediante deuda y capital
que la mayora de las empresas trata de mantener.

Estructura de capital optima: Estructura de de

capital en la que el costo de capital promedio
ponderado se minimiza, maximizando as el valor de la
empresa.

TIPOS SE CAPITAL
BALANCE GENERAL
PASIVOS CIRCULANTES
DEUDA A LARGO PLAZO
CAPITAL CONTABLE
ACCIONES PREFERENTES
CAPITAL EN ACCIONES
ORDINARIAS
ACCIONES ORDINARIAS
UTILIDADES RETENIDAS

Todos los rubros de la parte derecha del balance

general de la empresa, excepto los pasivos
circulantes, son fuentes de capital. El siguiente
balance general simplificado ilustra el desglose
bsico del capital total en sus dos componentes,
capital de deuda y capital accionario.

EL COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES Y

COMUNES
Cuando

las corporaciones generan

capital mediante la emisin de
acciones preferenciales u ordinarias,
estos inversionistas esperan un
retorno sobre su dinero depositado.
Para calcular el costo de utilizar dinero
de accionistas preferenciales y
ordinarios, entonces, la firma debe
estimar la tasa de retorno que exigen
estos inversionistas

COSTO DE ACCIONES
PREFERENCIALES (KP)
Corresponde

a la tasa de retorno que

los inversionistas exigen sobre las
nuevas acciones preferenciales de la
compaa, ms el costo de su emisin.
Puesto que los inversionistas de
acciones preferenciales normalmente
compran acciones de este tipo para
obtener el flujo de dividendos
constantes.

COSTO DE ACCIONES
PREFERENCIALES (KP)
El

costo de emitir los nuevos

ttulos valores, conocido como
costo flotante (F), incluye
honorarios y comisiones para las
entidades de banca de inversin
y honorarios para abogados.

Estos

costos se deben descontar

del precio de las acciones
preferentes, pagados por los
inversionistas

COSTO DE ACCIONES
PREFERENCIALES (KP)

Kp =

Dp
(Pp F)

Donde: Kp = Costo de la emisin de Acciones Preferentes

Retorno Esperado
Dp = Monto del dividendo esperado
Pp = Precio Actual de las acciones Preferentes
F = Costo Flotante por Accin

COSTO DE LAS ACCIONES

ORDINARIAS
El

costo de las acciones

ordinarias en el capital interno
(Ks), corresponde a la tasa de
retorno requerida sobre los
fondos proporcionados por los
actuales accionistas ordinarios.

Calcular

Ks es ms difcil que
calcular Kp debido a que los
accionistas ordinarios no reciben
un flujo constante de dividendos

COSTO DE LAS ACCIONES

ORDINARIAS

Los pagos de dividendos para las

acciones ordinarias cambian de un
ao a otro, o definitivamente no
pueden pagarse. Sin embargo, a la
postre los dividendos son los nicos
pagos que una corporacin hace a sus
accionistas ordinarios

COSTO DE LAS ACCIONES

ORDINARIAS

Para las compaas que pagan

dividendos regulares que crecen a una
tasa constante, el modelo de
dividendos con crecimiento constante,
se puede utilizar para estimar el costo
del capital contable.

COSTO DE LAS ACCIONES

PREFERENTES,
Kp
Se utiliza para calcular el costo promedio
ponderado de capital.
Es la tasa de rendimiento que los inversionistas
requieren y es igual a la razn entre el
dividendo de las acciones preferente entre los
ingresos netos de la empresa

Dp: Dividendo
preferente
Pn: Precio de emisin

Kp =

COSTO DE UTILIDADES RETENIDAS,

KS
Se

basa en el principio del costo de

oportunidad.

El

costo de utilidades retenidas es la tasa

requerida por los accionistas sobre las
acciones comunes de una empresa y se les
asigna un costo de capital por los costos
de oportunidad (al ser retenidas las
empresa debe ganar por lo menos el
rendimiento que los accionistas ganaran
sobre inversiones alternativas de riesgo

MTODO PARA CALCULAR EL

COSTO
DE UTILIDADES RETENIDAS:

ASSET
PRICING MODEL)

Se basa en el modelo de evaluacin de activos de

capital (CAPM). Se procede de la siguiente manera:

Ecuacin del CAPM

Dond
e:
: Tasa libre de riesgo. La cual es la tasa de

rendimiento de los bonos norteamericanos.

Tasa esperada de rendimiento promedio del

mercado o sector.

: el coeficiente beta de la acci. Indica cuan

riesgosa es una determinada accin frente al

promedio del mercado.