CAPTULO 5

MTODOS DETERMINISTICOS EN ANLISIS DE

INVERSIONES

Objetivos del captulo:

Determinar cul es la Tasa Mnima Atractiva (TMA)
que debe servir como valor de medicin de
rentabilidad de proyectos en la empresa.
Explicar cul es el concepto de Valor Actual Neto
(VAN), Tasa Interna de Retorno (TIR) y Valor Anual
Uniforme Equivalente (VAUE).
Entender las diferencias entre VAUE Y CAUE y en
qu casos es mejor usar cada uno de ellos.

5.1

INTRODUCCIN

En la prctica empresarial y en el mbito de cualquier inversionista, el esquema que se

plantea generalmente es para invertir una cierta cantidad y de la cual las ganancias
probables en los aos futuros asciendan a una determinada cifra, de tal forma es que
viene la pregunta Es conveniente hacer la inversin? Lo anterior se puede plantear
desde otro punto de vista: El inversionista siempre espera recibir o cobrar cierta tasa de
rendimiento en toda inversin, por lo tanto debe contar con tcnicas de anlisis que le
permitan cuantificar s, con determinada inversin y ganancias probables, ganar
realmente la tasa que l ha fijado como mnima para poder realizar la inversin.
Se debe enfatizar que las tcnicas que se presentan son las nicas con las que se
cuentan para evaluar cualquier tipo de inversin, pues no es lo mismo invertir en una
empresa productora de bienes de consumo final, que invertir en la exploracin de un
campo petrolero o invertir en la bolsa de valores. En cualquier caso siempre habr como
referencia una tasa mnima aceptable de rendimiento y la inversin se valuar a travs
del clculo de un valor presente neto o de una tasa interna de retorno.

5.2.

TASA MNIMA ATRACTIVA (TMA)

Todo inversionista, ya sea una persona, una empresa, un gobierno o cualquier otro, tiene en mente antes de
invertir, beneficiarse por el desembolso que va a hacer. Por tanto se ha partido del hecho de que todo
inversionista debe tener una tasa de referencia sobre la cual basarse para hacer sus inversiones. La tasa de
referencia es la base de comparacin y de clculo en las evaluaciones econmicas que se haga, si no se
alcanza cuando menos esa tasa de rendimiento se rechazar la inversin.
El problema es como determinar esa tasa, para problemas de tipo acadmico no importa cmo se obtiene la
TMA pues el objetivo es ensear el dominio de las tcnicas de anlisis, sin embargo se desea que el
estudiante comprenda la esencia de tales tcnicas, por lo expuesto es necesario analizar brevemente como
se obtiene la tasa mnima atractiva y por qu se debe considerar esta tasa de referencia.
Todo inversionista espera que su dinero crezca en trminos reales y como en todos los pases hay inflacin,
aunque su valor sea pequeo, crecer en trminos reales significa ganar un rendimiento superior a la inflacin,
ya que si se gana un rendimiento igual al de la inflacin el dinero no crece, sino que, mantiene su poder
adquisitivo. Por esta razn no se recomienda tomar como referencia la tasa de rendimiento que ofrecen los
bancos a los ahorristas, pues es bien sabido que la tasa bancaria de rendimiento es siempre menor que la
inflacin. Si los bancos ofrecieran una tasa igual o mayor a la inflacin implicara que, o no ganan nada o que
transfieren sus ganancias al ahorrador hacindolo rico y descapitalizando al propio banco, lo cual nunca va a
suceder.

5.2.

TASA MNIMA ATRACTIVA (TMA)

Por lo tanto la tasa mnima atractiva de rendimiento (TMA) se puede definir como:
TMA = tasa de inflacion + premio al riesgo
El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento del dinero y se llama as porque el inversionista siempre
arriesga su dinero y por lo tanto merece una ganancia adicional sobre la inflacin. Como el premio es por
arriesgar, significa que a mayor riesgo merece mayor ganancia.
Para calcular el premio de riesgo se puede tomar como referencia dos situaciones:
a)

Si se desea invertir en empresas productoras de bienes y servicios, deber hacerse un estudio de

mercado de esos productos. Si la demanda es aceptable, es decir si tiene poca incertidumbre a lo largo
del tiempo, y crece en el paso de los aos, aunque sea en pequea proporcin y no hay una
competencia muy fuerte de otros productores, se puede afirmar que el riesgo de la inversin es
relativamente bajo y el valor del premio al riesgo puede oscilar del 3% al 5% por ejemplo.
Luego de esta situacin de bajo riesgo viene una serie de situaciones de riesgo intermedio hasta llegar a
la situacin de mercado de alto riesgo, con condiciones opuestas a la de bajo riesgo, pero caracterizada
por fuertes indecisiones en la demanda del producto y una alta competencia en la oferta. En casos de
alto riesgo en inversiones productivas, el valor del premio al riesgo siempre est arriba de un 12% sin
un lmite superior definido.

5.3.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El valor actual neto o valor presente neto mide la rentabilidad deseada, despus de recuperar la
inversin, para lo cual debemos calcular el Valor Actual de los flujos futuros de caja, es decir,
cunto valen en el presente los flujos futuros y restar la inversin total expresada en el momento
cero.
Al decir que el VAN es producto de actualizar los flujos futuros de fondos y restarles la inversin
inicial estamos planteando lo siguiente:
Si a la inversin inicial la llamamos P; y a los flujos de caja los identificamos con la letra FNE
agregando un subndice que indique en qu momento de la inversin nos hallamos, contando
desde 1 perodos hasta n perodos y denominando con la letra i a la tasa de inters
involucrada, obtendramos:

5.3.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

5.3.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

5.3.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Solucin
Para responder esta pregunta se puede utilizar el VAN como criterio de seleccin. Para calcularlo,
solo se traslada los flujos de los meses producidos al tiempo presente y restar la inversin inicial,
que ya est en tiempo presente. Los flujos se descuentan a una tasa que corresponde a la tasa
mnima atractiva,

Donde FNEn = flujo neto de efectivo del periodo n

Dado que es este ejemplo los valores de flujo neto efectivo se ha de utilizar la formula P/A.

5.3.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El valor actual neto recibe este nombre y no simplemente valor actual porque la suma de los flujos
descontados se le resta a la inversin inicial (lo que es igual a restarle todas las ganancias futuras).
Es claro que el inversionista espera que las ganancias superen, o al menos igualen a la inversin original,
por lo que 19,8 $us significa la ganancia extra despus de haber recuperado los 150 $us invertidos, con
una tasa de referencia del 14%. El VAN es la ganancia (o perdida) en trminos del valor del dinero en este
momento (tiempo presente), despus de haber recuperado la inversin inicial a una tasa igual a la TMA.
Por tanto, si el VAN es positivo, significa que habr ganancia mas all de haber recuperado el dinero
invertido y deber aceptarse la inversin. Si el VAN es negativo significa que las ganancias no son
suficientes para recuperar el dinero invertido, si este el resultado debe rechazarse la inversin. Si el VAN
es igual a cero significa que solo se ha recuperado la TMA por tanto debe aceptarse la inversin, ya que
esto no significa que sea una mala inversin ya que la expectativa del inversionista es generar una
ganancia igual o por encima del TMA.
Si en el ejemplo anterior se hubiera trabajado con TMA del 20% las expectativas son ms exigentes por
tanto se pide mayor rendimiento a mi inversin dando como resultado un VAN de -16,8 $us. Este
resultado es negativo ya que estamos pidiendo mayor rendimiento a la inversin y este capital no puede
rendir mas entonces debemos rechazar la inversin.

5.3.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

5.3.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

5.3.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

5.3.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

5.3.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

5.3.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Cuando estamos buscando una medida en porcentaje que nos indique la mxima tasa que se puede exigir del
proyecto, esto provoca que el VAN sea igual a cero, en este caso, estamos en presencia de la TIR.
Plantear un VAN igual a cero, no es ms que decir, que los flujos descontados a una tasa de inters
determinada resultan ser exactamente iguales a la inversin inicial realizada, por lo tanto matemticamente
plantearamos que:

Observamos que se construir una ecuacin de grado n con incgnita i, para poder resolverlo realizamos el
siguiente artificio matemtico:

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Esta ecuacin podemos resolverlo mediante algn mtodo de resolucin, tanteo o con una calculadora
programada para realizar tal operacin.
La raz de un polinomio es un nmero tal que hace que el polinomio valga cero. Es decir que, cuando
resolvamos un polinomio a cero, las soluciones son las races del polinomio. Para hallas los valores de las
races de un polinomio.

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

5.4 1 Representacin grfica de las races de un polinomio

Como las races de un polinomio hacen que ste valga cero, en un plano cartesiano esto lo identificamos como
las intersecciones de la grfica del polinomio con el eje de las X (abscisas).
Esto es, los puntos en donde cruza la grfica al eje horizontal tienen como abscisa la raz del polinomio
graficado.
A continuacin presentamos algunas funciones con sus races, factores y grficas:

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

5.4.2 Regla de los signos de Descartes

Ren Descartes (el mismo del plano cartesiano) encontr un mtodo para indicar el nmero de races
positivas en un polinomio. Esta regla dice lo siguiente:
"El nmero de races reales positivas de un polinomio f(x) es igual al nmero de cambios de signo de
trmino a trmino de f(x)"
Hay que recordar que los polinomios los tenemos que escribir en orden decreciente conforme al grado
de cada trmino

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

5.4.3 Mtodo del tanteo

Consiste bsicamente en dar valores
aleatorios a x hasta que la ecuacin sea
igual a cero.
Por ejemplo para la ecuacin: 3x4 7x3
+ 60x 11 determinar qu valor de x
hace que sea cero.
Utilizamos una hoja electrnica Excel y
colocamos los datos:

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Como el cambio se signo es cuando

x=0.18 y x=0.19, podemos afinar un
poco ms:

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Por tanto, los criterios de

seleccin cuando se utiliza la
TIR como mtodo de anlisis
son:
Si TIR
inversin
Si TIR <
inversin

TMA
TMA

aceptar

la

rechazar

la

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Ejemplo 5.4
Se adquiere un terreno en 50000 $us y se espera que en cinco aos su valor ser de 90000 $us,
debido a su ubicacin cntrica del terreno este se lo puede utilizar como parqueo de vehculos,
rentndolo en 800 $us durante los cinco aos. Si sus impuestos anuales son de 480 $us Qu tasa
interna de retorno se ganara sobre dicha inversin?

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

De la ecuacin para determinar el TIR es cuando se tiene un VAN=0, entonces se tiene:

La tasa de inters generado por todo el flujo ser de 12.99%.

Si tuviramos una referencia de la TMA del 8% , el resultado obtenido nos indica que el negocio es
aceptable debido a que el TIR es mayor que el TMA, porque la TMA es la tasa mnima que se
debera ganar en una inversin.

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Ejemplo 5.5
Se realizo un estudio para tomar en cuenta la posibilidad de invertir en la prefabricacin de perfiles
metlicos, se calculo que se tendr que hacer una inversin inicial de 8000 $us con una TMA del
15%. Se espera tener una TIR mayor al TMA en 7 aos, donde en la siguiente tabla se muestran las
ganancias anuales durante todo el periodo.

La tasa generada
es de 14.06%,
que es menor a la
TMA, por lo tanto
el proyecto no es
factible segn el
mtodo de la TIR.

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

5.4.4
Desventaja en el uso de la tasa interna de retorno TIR,
como mtodo de anlisis
a) Por la forma en que se calcula, tanto la TIR como el VAN suponen implcitamente que
todas las ganancias por periodos (los FNE) se reinvierten totalmente en la propia
empresa, lo cual es falso. Esta prctica podra darse en algunos periodos pero no en
todos. En un periodo cualquiera en el que se reparta dividendos prctica comn de las
empresas ya no se puede alcanzar la TIR predicha en el clculo. Precisamente su
nombre de tasa interna de retorno, viene de la consideracin que es un rendimiento
generado solo por la reinversin interna en la empresa de todas las ganancias.

5.4.
5.4.4

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Desventaja en el uso de la tasa interna de retorno TIR, como mtodo de anlisis

a) La frmula para calcular la TIR es un polinomio de grado n. La obtencin de las races de cualquier
polinomio est regido por la regla de los signos de descartes que dice: un polinomio tiene tantas
races como cambios de signo. Como el clculo de TIR es, de hecho, la obtencin de la raz del
polinomio planteado, significa que si este tiene dos cambios de signo, se pude obtener hasta dos
races, lo que equivale a obtener a dos TIR, lo cual no tiene interpretacin econmica. Usualmente
solo existe un cambio de signo, la inversin inicial con signo negativo y los dems miembros del
polinomio son positivos, interpretados como ganancias peridicas. Si en cualquier prctica
empresarial durante un periodo dado en vez de obtener ganancias, hay prdidas o una inversin
adicional que hace que los costos superen a las ganancias, se producir un segundo signo negativo.
Cuando se presenta esta situacin, por ejemplo, en el periodo 3, la ecuacin de clculos aparecer
como:

En la cual, estos dos cambios de signo, en el periodo 0 y el periodo 3, se puede producir una doble raz
y por tanto una TIR. Cuando se da este tipo de casos, el mtodo de la TIR no es til para tomar

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

5.4.4
Desventaja en el uso de la tasa interna de retorno TIR,
como mtodo de anlisis
a) Al decidir la inversin en un solo proyecto, los mtodos del VAN y TIR siempre arrojan
el mismo resultado. Pero cuando se comparan dos o ms proyectos pueden resultar
decisiones contrarias. En estos casos es preferible utilizar el VAN para tomar la
decisin, debido a la desventaja que presenta la TIR, como se mostrara en el siguiente
apartado.

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

5.4.5
Situaciones donde la TIR y el van conducen a decisiones
contrarias
Existen situaciones en las que analizados mediante el mtodo TIR y VAN
nos dan resultados contrarios entre s. Para su mejor entendimiento se
preparo el siguiente ejemplo:
Ejemplo 5.6
El Ing. Cristian Flores tiene dos alternativas de inversin, ambas de
15000 Bs. Sin embargo la primera ofrece un pago nico al cabo de 4
aos, por otra parte, la segunda ofrece pagos por cada ao transcurrido.
Si la TMA es de 15% Cul de las dos alternativas es la ms conveniente,
se pregunta el Ing. Cristian Flores?

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Los mtodos VAN y TIR nos dan resultados distintos. No se olviden que de dos alternativas hay
que elegir aquellas con mayor ganancia en cualquier sentido, es decir, se elige la de mayor VAN o
la de mayor TIR. La explicacin para este resultado tan extrao es que se utilizan tres tasas
distintas para los flujos: el 15%, 17.4%, 16.36% y por esta razn los resultados de traerlos a valor
presente son contrarios a lo esperado. Obsrvese que en la alternativa B hay una serie de flujos
que se reinvierten en su totalidad ao con ao. En cambio, en la alternativa A no hay una
situacin similar de reinversin debido a que la ganancia es una sola cantidad al final del
horizonte del anlisis.
Para obtener un resultado valido en su totalidad, se debe utilizar una sola tasa de descuento para
analizar dos o ms alternativas a la vez. En este caso la nica tasa que funciona es la TMA ya
que es una taza de referencia. As, cuando se descuenta los flujos a tasas diferentes a estas, el
resultado puede ser contradictorio, como lo obtenido en el ejemplo.
De lo anterior se concluye que en situaciones de selecciones de dos o ms opciones, el mtodo
de la TIR no es aplicable debido a que se descuenta los flujos a tasas distintas a la de referencia.
El nico mtodo valido en estos casos es el VAN. Por tanto en el ejemplo anterior elijase la

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

5.4.6 La TMA o costo de capital simple y mixto

Tambin se le llama costo de capital, nombre derivado del hecho que la obtencin de
los fondos necesarios para construir una empresa y que funcione, tiene un costo.
Cuando una sola entidad, llmese persona fsica o moral, es la nica aportadora de
capital para una empresa, el costo de capital equivale al rendimiento que pide esa
entidad por invertir o arriesgar su dinero. Cuando se presenta este caso, se le llama
costo de capital simple. Sin embargo, cuando esa entidad pide un prstamo a cualquier
institucin financiera para constituir o completar el capital necesario para la empresa,
seguramente la institucin financiera no pedir el mismo rendimiento al dinero
aportado que el rendimiento pedido a la aportacin de propietarios a la empresa.

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

La situacin es algo complicada, pero en trminos generales se puede decir lo

siguiente: los dueos, socios o accionistas comunes de la empresa aportan capital y lo
arriesgan, puesto que si la empresa tiene altos rendimientos monetarios, estos irn
directamente a manos de los accionistas. Sin embargo, si la empresa pierde, los
accionistas tambin perdern. Una situacin contraria presenta la institucin financiera
que aporta capital, pues solo lo hace como prstamo, a una tasa de inters definida y a
un plazo determinado; al trmino de este y habiendo saldado la deuda la institucin
financiera queda eliminada como participante en la empresa.
Los contratos financieros expresan claramente que en caso de incumplimiento de pago
por parte de la empresa, se puede proceder legalmente en su contra para exigir el
pago. Por lo tanto, dado que las fuentes de aportacin de capital para la constitucin de
una empresa pueden tener situaciones de actuacin y participacin totalmente
distintas, es evidente que el rendimiento que exigen a su aportacin tambin debe ser
distinto.

5.4.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

5.5. VALOR ANUAL UNIFORME

EQUIVALENTE (VAUE)
La tcnica del VAUE recibe este nombre debido a que expresa todos los flujos de un
horizonte de tiempo, en una cantidad uniforme por perodo, es decir, los expresa como
serie de flujo A (serie uniformes continuas); por supuesto calculada a su valor
equivalente. Como se utiliza en anlisis de alternativas implicando valores, se deber
elegir aquella alternativa con el mayor valor expresado como una cantidad uniforme.
No es usual calcular el VAUE para analizar una sola alternativa, pues el VAUE en forma
individual significa muy poco al no tener una referencia contra cual compararlo.
Tambin esta tcnica es la ms recomendada cuando se compara con el VAN y el TIR,
ya que el VAUE, traslada en forma equivalente todos los ingresos y desembolsos a
valores anuales en todo el ciclo de vida del proyecto, esto hace que muchas personas
familiarizadas con pagos anuales entienda fcilmente el concepto.

5.5. VALOR ANUAL UNIFORME

EQUIVALENTE (VAUE)
La tcnica del VAUE recibe este nombre debido a que expresa todos los flujos de un
horizonte de tiempo, en una cantidad uniforme por perodo, es decir, los expresa como
serie de flujo A (serie uniformes continuas); por supuesto calculada a su valor
equivalente. Como se utiliza en anlisis de alternativas implicando valores, se deber
elegir aquella alternativa con el mayor valor expresado como una cantidad uniforme.
No es usual calcular el VAUE para analizar una sola alternativa, pues el VAUE en forma
individual significa muy poco al no tener una referencia contra cual compararlo.
Tambin esta tcnica es la ms recomendada cuando se compara con el VAN y el TIR,
ya que el VAUE, traslada en forma equivalente todos los ingresos y desembolsos a
valores anuales en todo el ciclo de vida del proyecto, esto hace que muchas personas
familiarizadas con pagos anuales entienda fcilmente el concepto.
Cmo funciona el mtodo VAUE, lo vemos en el siguiente ejemplo:

5.5. VALOR ANUAL UNIFORME

EQUIVALENTE (VAUE)

5.5. VALOR ANUAL UNIFORME

EQUIVALENTE (VAUE)

5.5. VALOR ANUAL UNIFORME

EQUIVALENTE (VAUE)
5.5.1

Valor de salvamento (VS)

Cuando se analiza el aspecto econmico de un equipo se entiende que este tiene un

costo inicial o de adquisicin; a lo largo de su vida incurre en una serie de costos y al
final de ella en ocasiones, es posible vender esa maquinaria en cierta cantidad. El
dinero que se recibe por este equipo al final de su vida til se llama valor de
salvamento (VS) o valor de rescate, y debe contabilizarse como un ingreso, dentro del
flujo de efectivo del equipo. En muchas ocasiones el valor de salvamento simplemente
puede ser cero.

5.5. VALOR ANUAL UNIFORME

EQUIVALENTE (VAUE)
La tcnica de VAUE
consiste
en
expresar
todos los flujos como una
cantidad uniforme anual,
por tanto, de la grafica
del equipo A, la cantidad
uniforme
anual
correspondiente a costos
de produccin de 50 $us
ya esta expresado como
una serie uniforme A, por
lo que ya no se hace
ningn clculo adicional.
La inversin inicial de 3
000$us y el valor de
salvamento de 1 300 $us

5.5. VALOR ANUAL UNIFORME

EQUIVALENTE (VAUE)

Se deber seleccionar
el equipo A pues
tiene un menor valor
anual que se gasta.

5.6 COSTO ANUAL UNIFORME

EQUIVALENTE (CAUE)
Para el ejemplo anterior es ms conveniente usar el mtodo del Costo Anual Uniforme
Equivalente, CAUE, que es bsicamente lo mismo que el VAUE, solo que como hay ms
costos, estos son positivos y se elige el menor costo.

5.7
ANLISIS DE LA INVERSIN
ADICIONAL O INCREMENTAL
Uno de los grandes problemas en la ingeniera econmica es la comparacin de
alternativas con diferente inversin. Cuando se calcula la rentabilidad de
alternativas (ya sea por el VAN o TIR), cuando dos inversiones son distintas, parece
claro que se hace un anlisis deficiente, al tomar en cuenta este hecho, pues no se
debe esperar el mismo rendimiento cuando se invierte 100 000 $us que 1 000 000
$us.
Para analizar correctamente las alternativas con diferentes montos de inversin, se
ha creado el anlisis incremental, cuyo procedimiento consiste en determinar si a
los incrementos de inversin se tienen las alternativas correspondientes a un
incremento a los beneficios obtenidos. Es decir se va a invertir ms,
exclusivamente para ganar ms, por tanto, el anlisis incremental se circunscribe a
determinar si a los incrementos de inversin corresponde un incremento suficiente
en las ganancias.

5.7
ANLISIS DE LA INVERSIN
ADICIONAL O INCREMENTAL

5.7
ANLISIS DE LA INVERSIN
ADICIONAL O INCREMENTAL
Aparentemente la solucin ms fcil es seleccionar la opcin con mayor VAN. Sin
embargo, es obvio que en la opcin C se arriesga ms dinero y podra esperarse
que esta fuera la que obtuviera mayor ganancia. La eleccin de la mejor alternativa
no es as tan fcil, lo mejor es hacer un estudio tomando dos alternativas
cualesquiera y analizarlas separadamente.
Cada una de las opciones de inversin es independiente, segn el criterio del VAN,
cualquiera es atractiva como inversin, ya que todas son positivas pero son
mutuamente exclusivas.
Por otro lado, se tiene la alternativa de ms baja inversin, la B, que por s misma
es rentable y este es el punto de comparacin. A partir de esta referencia se
analizan si a los incrementos de inversin corresponde el suficiente incremento de
ganancias.
Esto de efecta comparando la alternativa rentable (VAN0) de menor inversin

5.7
ANLISIS DE LA INVERSIN
ADICIONAL O INCREMENTAL

Es claro que la alternativa B por si misma es rentable,

puesto que el VAN es 153,9 $us. Ahora analcese si el
incremento de inversin B 3400 $us a 6000 $us, es decir,
si aumentando la inversin en 2600 $us la ganancia extra
de 1300-730=570$us es econmicamente conveniente a
la tasa de referencia del 10%. Este anlisis se puede
expresar como la obtencin del VANA:B , lase VAN

5.7
ANLISIS DE LA INVERSIN
ADICIONAL O INCREMENTAL
El resultado nos indica que si es conveniente hacer la inversin extra de 2600$us puesto que el
VAN es positivo. Aqu es necesario sealar dos cosas: la primera es que en la forma de clculo
siempre se debe restar las cifras de la alternativa de mayor inversin de las de menor
inversin. El segundo aspecto importante es que no importa el valor del VAN obtenido de cada
alternativa en forma individual, puesto que se est analizando solo el incremento. Tomando el
criterio del VAN, basta que sea positivo para aceptar la inversin por lo tanto la obtencin de
los VAN incrementales son totalmente independientes de la obtencin del VAN de las
alternativas individuales.
El siguiente paso es calcular el nuevo incremento de inversiones tomando como referencia a la
alternativa anterior que fue seleccionada (referencia la inversin A). Ahora el siguiente clculo
nos definir si es conveniente elegir la alternativa C o la alternativa A. Por tanto:

5.7
ANLISIS DE LA INVERSIN
ADICIONAL O INCREMENTAL
En este caso, el resultado es que no debe aceptarse el incremento de inversin de
1500 $us pues las ganancias extras debido a esta inversin extra, no son
econmicamente suficientes. Obsrvese que si se analiza C como inversin
independiente se debe aceptar, puesto que el VAN(C) =46 $us, pero si se analiza el
incremento de inversin de C respecto de A, entonces no debe invertirse en C.
La conclusin general del problema es que se tiene disponibles 7500$us para invertir,
es conveniente invertir en la alternativa B con 3400$us o incrementar a la alternativa
A con 6000$us de inversin, pero si se tienen los 7500$us no es conveniente elevar
la inversin hasta esa suma aunque la inversin en la alternativa C por si misma sea
conveniente.

5.7
ANLISIS DE LA INVERSIN
ADICIONAL O INCREMENTAL

En este tipo de conclusin radica la importancia del anlisis incremental. Si se

analizan las alternativas A, B y C como independientes, en cualquiera de ellas se
invertira pero si se analizan como mutuamente exclusivas, entonces la alternativa C
deja de ser econmicamente viable.

El concepto de alternativas mutuamente exclusivas significa que si en el ejemplo, las

opciones A, B y C son procesos alternativos para obtener un producto, no
necesariamente deben elegirse la alternativa de menor inversin y descartar por
tanto, la de mayor inversin por ser la ms cara. El anlisis incremental proporciona
la capacidad para tomar la mejor decisin desde el punto de vista econmico cuando
las alternativas son mutuamente exclusivas, es decir, eligiendo una excluye
automticamente la eleccin de cualquier otra alternativa. Se insiste en el hecho que
para considerar a un conjunto de alternativas, se debe contar al menos, con el monto
del capital de la alternativa de mayor inversin.

5.8
LA ALTERNATIVA DE NO HACER
NADA
Una situacin adicional que se puede presentar en el anlisis incremental es la
inclusin en el anlisis de la alternativa de no hacer nada, lo que significa que si se
tiene dinero para emprender hasta la alternativa de mayor inversin, pero en el caso
de que ningunas alternativas y/o sus incrementos de inversin sean econmicamente
atractivas, entonces no se elige a ninguna de ellas. De hecho esta es la primera
alternativa que debera evaluarse, lo que significa: se cuenta con cierta cantidad de
dinero y es posible invertirlo a una tasa de rendimiento igual a la TMA a partir de aqu
empieza el anlisis del primer incremento de inversin.
Esto no es sino una redundancia puesto que si se invierte el capital a la TMA de
referencia, el VAN=0. Es redundante porque se rechazaran las alternativas con
VAN<0, lo que significa que si todas las alternativas tuvieran un VAN<0, se elegira la
alternativa de no hacer nada, que tambin implica ganar nada.

EJERCICIOS PROPUESTOS

EJERCICIOS PROPUESTOS

EJERCICIOS PROPUESTOS

EJERCICIOS PROPUESTOS

EJERCICIOS PROPUESTOS

EJERCICIOS PROPUESTOS

EJERCICIOS PROPUESTOS

EJERCICIOS PROPUESTOS

Fin Cap. 5