El mercado cambiario

Curso Finanzas y Negocios

Internacionales
Captulo 9 : Charles Hill
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Interrogantes relevantes
Cmo opera o funciona el mercado cambiario ?
Qu fuerzas determinan los tipos de cambios ?
Qu implicancias tienen para los negocios
internacionales tienen los movimientos de los tipos de
cambio y el mercado cambiario ?

Definiciones
El mercado tiene como finalidad convertir la moneda de
un pas en moneda de otro pas.
El tipo de cambio es el valor en el que una moneda se
convierte en otra.
El mercado cambiario es como el lubricante que permite
a las compaas establecidas en distintos pases y con
moneda diferente comerciar entre s.

Introduccin
El tipo al que una moneda se convierte en otra vara con
el tiempo.
Los tipos de cambio no pueden predecirse con exactitud.
Una funcin del mercado cambiario consiste en proveer
cierta proteccin ante los riesgos de las fluctuaciones de
los tipos de cambio.
Estos ltimos se conocen como riesgos cambiarios.
Los movimientos monetarios pueden abrir o cerrar
oportunidades de exportacin y modificar el atractivo de
las importaciones.
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Ejemplo
En 1980, U$ 1 = L 0,63, una mquina excavadora de
Caterpillar valorada en 100 mil dlares le costaba a un
cliente britnico 63 mil libras.
En 1984 con el tipo de cambio U$ 1 = L 0,99, costaba
cerca de 99 mil libras.
Es decir un incremento de 60% en cuatro aos !!
Al mismo tiempo, la solidez del dlar redujo el precio de
las excavadoras japonesas Komatsu importadas a
Estados Unidos lo que permiti a Komatsu arrebatar a
Caterpillar una importante participacin de mercado del
mercado norteamericano.

Funciones del mercado cambiario

Tiene dos funciones principales:
Convertir la moneda de un pas en moneda de otro
pas.
Proporcionar cierta seguridad ante el riesgo
cambiario.

Cada pas tiene una moneda en la cual se

cotizan los bienes y servicios:

Estados Unidos Dlar

Gran Bretaa Libra
Unin Europea Euro
Japn Yen
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Funcin Conversin de monedas

Quines participan del mercado cambiario ?

Turistas
Compaas comprometidas con el
comercio exterior
Inversiones internacionales
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Funcin Conversin de monedas

Qu uso se les da a los mercados cambiarios ?

Los negocios internacionales utilizan de

cuatro usos distintos los mercados
cambiarios.
Uso 1: Exportadores CODELCO
Los pagos que una empresa recibe por sus
exportaciones o Ingreso que recibe por inversiones
extranjeras
Ejemplo: Destilera de Escocia, recibe dlares por sus
exportaciones y debe cambiar a libras.
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Usos de los mercados cambiarios

Uso 2: Importadores Automvil
Pagos a una compaa extranjera por sus productos
o servicios en la moneda de su pas.
Ejemplo: Agencia de viaje para escolares. Viajes a
Francia deben ser pagados en Euros.

Usos de los mercados cambiarios

Uso 3: Inversionista internacional
Empresas cuenta con efectivo y desean invertir a corto
plazo en mercados monetarios.
Ejemplo:

Empresa norteamericana invierte en Japn porque

ofrece mejor tasa de inters.
Ntese que la rentabilidad final depender de la tasa
de inters y de la variacin el tipo de cambio.
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Usos de los mercados cambiarios

Uso 4: Especuladores
Especulacin monetaria.
Esta implica una conversin, a corto plazo, de fondos, con la
esperanza de ganar a partir de modificaciones tipos de cambio.

Ejemplo:
Empresa norteamericana tiene 10 millones de dlares y piensa
que el dlar est sobrevalorado respecto del yen. Es decir
espera que el valor del dlar disminuya en relacin con el yen.
Compra e invierte en yenes. Tipo de cambio: U$ 1 = Y 6
Despus de tres meses el tipo de cambio es: U$ 1 = Y 5,0
Entonces la empresa reconvierte a dlares y tiene 12 millones.
Ha ganado dos millones de dlares en tres meses !!!!
Las ganancias pueden ser jugosas pero las prdidas
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tambin!

Funcin aseguramiento
Riesgo cambiario
Esta funcin consiste en proporcionar proteccin
ante las consecuencias adversas posibles de los
cambios imprevisibles en los tipos de cambio.
Los tipos de cambio se clasifican en:
Tipos de cambio Spot
Tipos a plazo

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Funcin aseguramiento
Tipos de cambio Spot
Cuando dos partes acceden a intercambiar dinero y
llevar a cabo la transaccin de manera inmediata.
Los tipos de cambio que rigen las transacciones al
contado (on de spot) se conocen como tipo de cambio
spot.
El tipo de cambio spot es el que en ese da un corredor
de divisas o casa de cambio convierte una moneda en
otra.
Ejemplo: Ver Cuadro 9.1
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Funcin aseguramiento
Ejemplo
Las cotizaciones al 14 de mayo 20XX, a las 11:48 hrs. AM
tiempo de Estados Unidos son:
Un dlar estadounidense poda intercambiarse por 1,57
dlares australianos.
O por 0,605 libras esterlinas
Un franco francs poda intercambiarse por 0,298
marcos alemanes.
Plantear ejemplo usando tabla de conversin entregada en
ltima clase.
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Funcin aseguramiento
Tipos a plazo
El hecho que los tipos spot cambien continuamente
puede ser un problema para los negocios
internacionales.
Ejemplo de problema:
Una norteamericana importa Notebooks desde Japn. Sabe que
30 das deber pagar yenes al proveedor japons, cuando llegue
el envo. El pago ser de 200 mil yenes por cada Notebooks y el
tipo de cambio spot actual es U$ 1 = Y 120. Luego, cada
computador cuesta al importador 1.667 dlares (200.000/120).
El importador sabe que puede vender las computadoras el da
que lleguen a 2.000 dlares cada una, lo que resulta una
ganancia bruta de 333 dlares por computadora.
Si durante los siguientes 30 das el tipo de cambio se modifica a
U$ 1 = Y 95, el importador todava tendr que pagar a la
compaa japonesa 200.000 yenes por computadora pero en
trminos del dlar esto sera equivalente a 2.105 dlares por
computadora.
El negocio productivo se transform en improductivo !!!!
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Funcin aseguramiento
Tipos a plazo
Para evitar el riesgo descrito, el
estadounidense puede establecer una
Forward.

importador
transaccin

Una transaccin forward ocurre cuando dos partes

acceden a intercambiar dinero y llevar a cabo una
negociacin en una fecha futura determinada.
Los tipos de cambio que rigen esas transacciones se
conocen como tipo a plazo.
Generalmente se cotizan a 30, 90 o 180 das.
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Funcin aseguramiento
Ejemplo
Continuemos con el importador de Notebooks.
Asumamos que el tipo a 30 das es de U$ 1 = Y 110. Es decir, el
mercado espera que el dlar se deprecie con respecto al yen (el tipo
de cambio baja de Y 120 a Y 110).
En este caso se dice que el dlar se vende con descuento, es decir,
vale menos que en el mercado spot.
Si la expectativa del tipo de cambio es subir entonces el dlar se
vende con prima.
El importador establece una transaccin forward con un corredor de
divisas a 30 das, para convertir dlares a yenes.
El importador recibe la garanta de no tener que pagar ms de 1.818
dlares por cada computador (200.000/110). Esto le garantiza una
ganancia de U$ 182 por computadora y el negocio siempre ser
productivo.
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Naturaleza del mercado cambiario

No se ubica en un nico lugar.
Es una red global de bancos y corredores de divisas
conectados mediante modernos sistemas tecnolgicos.
Los centros de comercio ms importantes son: Londres,
Tokio y Nueva York. Luego, siguen Zurich, Frankfurt,
Pars, Hong Kong, Singapur, San Francisco y Sydney.
Es importante destacar dos caractersticas:
Nunca duerme
Grado de fuerte integracin
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Qu es el arbitraje ?

Aprovecharse de alguna oportunidad en el sentido de comprar

barato en un mercado y vender caro en otro.

Por ejemplo: si un tipo de cambio se cotiz en Londres a las 3 PM

en U$ 1 = 1,5 Euros, el tipo de cambio cotizado en Nueva York a la
misma hora (10 AM) debe ser idntico.

Si fuera U$ 1 = 1,6 Euros un corredor podra lograr una ganancia

comprando moneda a costo bajo y vendindola a costo elevado.

Sin embargo, si todos los corredores hicieran lo mismo la demanda

por Euros en Nueva York har que su precio subiera respecto del
dlar, y la excesiva oferta de Euros en Londres producira su
devaluacin. Por lo tanto la discrepancia en los tipos de cambio en
Nueva York y Londres desaparecera rpidamente.
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Teoras econmicas de determinacin

del tipo de cambio
En su nivel ms elemental, los tipos de cambios se
determinan por la oferta y la demanda de una divisa, en
relacin con la oferta y demanda de otra.
Ejemplo, si la demanda de dlares excede la oferta, y si
la oferta de Euros excede la demanda por ellos,
entonces el tipo de cambio dlares/euro sufrir una
variacin. El Dlar incrementar su valor en relacin con
el Euro (el Euro se devaluar con respecto al Dlar).
Pero Qu factores determinan la demanda y oferta por
una divisa ?
Lo analizaremos enseguida.
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Factores que determinan precios y

tipos de cambio
Las mayoras de las teoras econmicas plantean que
son tres los factores que determinan los precio y tipos
de cambio futuros:
La inflacin del pas.
Su tasa de inters
Psicologa de su mercado
Para entender mejor la forma en que los precios se
relacionan con los movimientos en los tipos de cambio
revisemos las siguientes teoras:
La ley de un solo precio
Paridad del poder adquisitivo
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La ley de un solo precio

Establece que en mercados competitivos libres de costos de
transportacin y barreras comerciales (como los aranceles),
productos idnticos vendidos en diferentes pases deben tener el
mismo precio, cuando ste se expresa en trminos de una
misma moneda.
Por ejemplo, si el tipo de cambio es U$ 1 = Euro 1,5 entonces un
automvil que vale U$ 10.000 en Nueva York se debe vender en
15.000 Euros en Pars.
Qu pasara si el automvil costara 20.000 Euros en Paris (U$
13.333)?.
A este precio convendra comprar automviles en Nueva York y
venderlos en Pars (Un ejemplo de arbitraje). Pero la creciente
demanda de automviles subira su precio en ese lugar y la
creciente oferta de automviles en Pars hara bajar el precio.
Luego, se podra lograr un equilibrio cuando un automvil cueste
U$ 12.000 en Nueva York y se venda a 18.000 Euros en Pars.
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Paridad del Poder Adquisitivo

Si la ley de un solo precio fuese cierta para todos los
bienes y servicios, el tipo de cambio de la paridad del
poder adquisitivo (PPA) podra encontrarse en cualquier
conjunto de precios.
Al comparar los precios de productos idnticos en
diferentes monedas sera posible determinar el tipo de
cambio real o de PPA que existira si los mercados
fueran eficientes.
La teora de PPA dice que:
Tipo de cambio U$ / Euro = P U$ / P Eu
Por lo tanto, si la canasta de bienes cuesta U$ 200 en Estados
Unidos y 300 Euros en Pars, entonces la teora de PPA predice
que el tipo de cambio U$/Euro debe ser 200/300 = 0,66 ( es
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decir U$ 1 = 0,66 Euros)

Tasas de inters y tipos de cambio

La teora econmica nos dice que las tasas de inters
reflejan las expectativas de las futuras y probables tasas
de inflacin.
El economista Irvin Fisher estableci una relacin que se
conoce como el Efecto Fisher. Este establece que la
tasa de inters nominal (i) de un pas es la suma de la
tasa de inters real (r) requerida y la tasa de inflacin
esperada durante el perodo en el que se prestan los
fondos (I):
i = r + I
Por ejemplo, si la tasa de inters real es 5% y se espera que la
inflacin anual sea de un 10%, la tasa de inters nominal ser 24
de 15%.

Efecto Fisher Internacional

Adems, Fisher estableci que deba existir un vnculo
entre tasas de inters y los tipos de cambio.
Establece que para dos pases cualesquiera el tipo spot
debe cambiar en una cantidad equivalente, pero en
direccin opuesta, a la diferencia en las tasas de inters
nominal entre los pases, llegando al siguiente modelo:
(S1 - S2) / S2 x 100 = i U$ - i Eu
Donde i U$ y i Eu son las tasas de inters nominal respectivas en
Estados Unidos y Francia, S1 es el tipo spot al principio del perodo y
S2 es el tipo spot al final del perodo.
Por ejemplo, si tasa de inters en Estados Unidos es 10%, en Francia
6%, lo que refleja un 4% de mayor inflacin esperada en Estados
Unidos, entonces esperaramos que el valor del dlar se depreciara 4%
con respecto al Euro.
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Psicologa del inversionista

La Psicologa y las reacciones en cadena de los
inversionista representan un papel importante en la
determinacin de las fluctuaciones a corto plazo en los
tipos de cambio.
No todos los inversionistas predicen el futuro econmico
de la misma forma, y no necesariamente toman
decisiones basadas en modelos macroeconmicos.

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Prediccin del tipo de cambio

Los tipos forward predicen los tipos a
plazo ?
Existen dos escuelas:
Escuela de mercados eficientes
Respuesta: S los predicen con algn
grado de riesgo.
Escuela de mercados ineficientes
Respuesta: No los predicen

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Prediccin del tipo de cambio

En caso que NO los predicen:
Cmo se podran predecir ?
Anlisis Fundamental: Basado en
economtricos,
anlisis
econmicos,
esperada, PIB, balanza de comercial, etc.

modelos
inflacin

Anlisis Tcnico: Utiliza datos de precio y volumen

para determinar las tendencias pasadas que se
esperan continen en el futuro.
No se apoya en fundamentos econmicos.
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