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Anlisis de Estados
Financieros: nuevos
tiempos, nuevos desafos
en la profesin?
Objetivo general
Proporcionar y reforzar una visin
general, de carcter terico, respecto
del papel del anlisis de estados
financieros, y del rol que la profesin
debe tener respecto de ella.
Nuevo Paradigma
Creador de Valor
Contenidos
Anlisis cualitativo
Estados financieros
Introduccin al anlisis de estados financieros
Mtodos de anlisis de estados financieros
Ratios en el anlisis de liquidez
Ratios en el anlisis de endeudamiento
Anlisis bajo Modelo Dupont
Deteccin y recuperacin
Aspectos varios
Anlisis Cualitativo
Cuestiones de gestin
financiera?
Anlisis de la Empresa
Estabilidad poltica
Actitud gubernamental hacia las empresas
Producto Interno Bruto
Tasa de desempleo
Tipos de intrs
ndice de precios al consumidor
Tasa de referencia del Banco Central
Tipos de cambios de las divisas
Nivel de actividad
Riesgo de crdito
FODA
Diagrama causa-efecto
Recomendaciones
Demostracin de la conveniencia de las recomendaciones
7
Sector:
Marketing y ventas:
Plan de marketing
Precios, descuentos, formas de cobro
Catlogo de productos
Evolucin de las ventas por familias, productos, u otro
Cuota de mercado
Listado de clientes
Publicidad y promocin
Administracin y finanzas:
Historia
Escritura de constitucin, estatutos
Relacin de accionistas
Participaciones en otras empresas
Aspectos generales:
Sistemas de informacin:
Equipamientos informticos
Programas informticos
Sistemas de informacin integrada
Cuadros de mando
Recursos humanos:
Aspectos jurdicos:
Percances u litigios
Sentencias pendientes de ejecucin u otra
Crisis general
Globalizacin
Cambios en el mercado
Cambios tecnolgicos
Escasa demanda
Tirana de los proveedores
Competencia exterior
Impuestos elevados
Falta de apoyo de la administracin pblica
Retrasos en el cobro de las ventas realizadas a la administracin pblica
Insolvencia de clientes
Inflacin
Exageracin de rumores negativos
Climatologa adversa
Desastres naturales
Mala suerte
Problemas de costos
Mrgenes reducidos por exceso de costos
Costos de distribucin, publicidad o promocin
excesivos
Costos de produccin poco competitivos
Costos de estructura excesivos para el nivel de
ventas alcanzado
Prdidas o beneficios demasiado reducidos
Unidades de negocio con prdidas continuadas sin
que se tomen medidas al respecto
10
12
Procesos:
Clientes:
Insuficiente innovacin
Mala seleccin de proveedores o precios de compra demasiado altos
Falta de flexibilidad
Problemas de calidad: errores, devoluciones, quejas de los clientes, etc.
Errores de logstica
Diseo errneo de la poltica de marketing (precios de venta demasiado altos, o demasiado bajos, publicidad
insuficiente o mal planteada, ausencia de promocin)
Mal servicio de post-venta
Clientes insatisfechos
Falta de fidelidad de la clientela
Administracin y finanzas:
Descontrol
Falta de informacin en temas clave como contabilidad, costos, clientes, ingresos, u otro
Poltica de gestin de riesgos inexistente o inadecuada en temas tales como proteccin de activos, riesgos
financieros, riesgos de tipo de cambio, riesgo de morosidad, riesgos de liquidez, riesgos de crdito, riesgos de
mercado, riesgos tecnolgicos, riesgos operacionales, riesgos legales, u otro
Diseo organizativo defectuoso (organigrama, manual de funciones, u otro)
Prdidas por exceso de costos o ingresos insuficientes
Inversin excesiva en activos no corrientes (mquinas, edificios, etc) y en activos corrientes (existencias, saldos
pendientes de cobro de clientes, etc)
Insuficiente aportacin de capital por parte de los socios y exceso de deudas
Crecimiento demasiado acelerado para las posibilidades financieras de la empresa
Reparto excesivo de dividendos a los accionistas
13
Escndalo financiero
Enron
En Enron se produjo un caso de maquillaje contable o ilegal, o sea, un
fraude contable. Hasta el ao 2001, Enron no incluy en sus cuentas
los datos correspondientes a tres mil filiales constituidas en las Islas
Caimn. Estas empresas se financiaban con prestamos bancarios que
estaban avalados por Enron. Con estos prstamos, las filiales
adquirieron activos de Enron a precios superiores a los de mercado,
con lo que generaron unos beneficios ficticios en Enron durante cuatro
aos. Las filiales pagaban estas compras con el dinero recibido en
concepto de los prstamos avalados por la propia Enron. El problema
es que las cuentas de las filiales no se consolidaban porque el control
de Enron se haca a travs de un contrato secreto que se escondi a
los auditores. Con estas prcticas, Enron infl, adems de sus
beneficios, los activos y, simultneamente, ocult deudas.
Merck
Parmalat
14
Problemas de costos
15
Problemas financieros
16
Problemas comerciales
17
18
Manifestaciones de Incompetencia
Existe incompetencia porque no se
diagnostica
Hay directivos que diagnostican, pero lo
hacen incorrectamente por falta de datos
o por otras causas
Hay
directivos
que
diagnostican
correctamente y a tiempo. No obstante,
las medidas correctivas llegan tarde o son
inadecuadas por la falta de coherencia con
el diagnstico efectuado.
19
20
Estados Financieros
21
Ciclo contable
SALIDA
ENTRADA
PROCESO
Tradicionales
Hechos
Econmicos
Libro Diario:
Libro Mayor:
Bce. Comprob. y Saldos
Infomes
Financieros
Voluntarios
Informes de clientes
Estado de inversiones en activos fijos
Informe de gestin especficos
Otros .
22
Balance General/Estado de
Situacin
23
EFE
EERR
Balance
24
Preguntas a responder
Est
la
empresa
suficientemente
capitalizada?
Cunto capital hara falta para que la
empresa est saneada financieramente?
Se podrn atender las deudas a corto plazo?
El fondo de maniobra es suficiente?
Tiene la empresa capacidad para asumir
deudas adicionales?
Es correcta la gestin de los plazos de cobro
y pago?
Es correcta la gestin de los25activos?
Balance General
Estructura bsica:
ACTIVOS
PASIVOS Y PATRIMONIO
+
Activos Corrientes
Activos No Corrientes Liquidez
Pasivos Corrientes
Pasivos No Corrientes
Patrimonio
Lo que se posee
Lo que se adeuda
INVERSIONES
FINANCIAMIENTO
26
+
Exigibilidad
-
Estado de Resultados
27
Preguntas a responder
Genera
la
empresa
una
utilidad
suficiente?
Qu elementos inciden en la generacin
de la utilidad?
Es suficiente el nivel de autofinanciacin?
Deberan aumentarse los dividendos o
reparto de utilidades?
Tiene la empresa capacidad de pago para
asumir deudas adicionales?
28
Estado de Resultados
Estructura bsica:
Resultado Operacional
Resultado No Operacional
29
Resultado operacional
Estructura bsica:
Ventas
(-) Costo de ventas
= Margen de explotacin o bruto
(-) Gastos de administracin y ventas
= Resultado operacional o explotacin
30
Resultado no operacional
Estructura bsica:
31
Resultado operacional
(+) Resultado no operacional
= Resultado antes de impuestos
(-) Impuestos
= Resultado despus impuestos o
neto o liquido o ejercicio
32
33
Preguntas a responder
Qu
ha
acontecido
con
el
comportamiento de efectivo del ao de
inters respecto del ao de referencia?
De dnde se genera la fuente de efectivo
principal del periodo?
Cules son los principales aportes al
comportamiento de cada flujo?
Es significativa la generacin de efectivo
del periodo?
Es significativo el aporte de efectivo que
34
proviene del periodo anterior?
34
Flujo de operaciones
Flujo de inversiones
Flujo de financiamiento
35
Ciclo de Efectivo
36
Flujo de operaciones
Las actividades operacionales incluyen todas las
transacciones y eventos que no estn definidas
como de inversin o financiamiento, principalmente
las relacionadas con el giro de la entidad, es decir,
con la produccin y suministro de bienes o servicios.
37
Flujo de financiamiento
Las actividades de financiamiento son aquellas
relacionadas con la obtencin de recursos
financieros, ya sea mediante aportes de capital, o
bien utilizando fuentes de terceros, tanto a
entidades relacionadas como no relacionadas.
38
Flujo de inversiones
Las actividades de inversin son las relacionadas con la
utilizacin de recursos financieros en bienes del activo fijo,
otorgamiento de prstamos a cualquiera entidad,
inversiones de largo plazo e inversiones de corto plazo que
no hayan sido consideradas como efectivo equivalente.
39
40
Introduccin al Anlisis de
Estados Financieros
41
42
Situacin financiera vs
econmica
Situacin
financiera
Situacin
econmica
Estado
Buena
Buena
Tranquilidad
Buena
Mala
Nerviosismo
Mala
Buena
Cuidado
Mala
Mala
Preocupacin
43
Analizar
Diagnosticar
Accionar
Control
44
Interesados
Empleados
Socios/Accionistas
Administradores
Gobierno
Inversionistas
Proveedores
Clientes
Competencia
45
mbitos de anlisis
Interno
Externo
46
Fuentes de informativas ms
recurrentes para el anlisis de
estados financieros
47
Comparabilidad
Temporalidad
Moneda
Integralidad
48
49
50
No olvidar ::
Reclasificaciones
Activo
Pasivo
Estimacin D.I.
Provisin Impto. renta
Depreciacin acumul.
Amortizac. acumulada
Provisin existencias
Prstamos
Anticipo clientes
Provisin menor valor inversiones
IVA, dbito fiscal
Otros
51
52
Mtodos de anlisis
Mtodo
Mtodo
Mtodo
Mtodo
Comparativo u Observacional
Porcentual
Indices o Ratios
DuPont
53
Mtodo comparativo
Observar
Destacar
Relacionar
Atencin
Comparar
54
Mtodo porcentual
Anlisis vertical
Anlisis horizontal
%
Balance 2014
Balance 2013
En qu porcentaje varo
el comportamiento
de una categora, rubro o tem
respecto del periodo anterior
Balance 2014
Balance 2013
%v:70,0%
Es razonable ?
55
Dimensin de Liquidez
Dimensin de Endeudamiento
Dimensin de Eficiencia
Dimensin del
Propietario/Inversionista
56
Configuracin de un ratio
Posibles interrelaciones:
Balance Balance
Balance Estado de resultados
Estado de resultados Estado de resultados
57
Das
Veces
Pesos
Porcentajes
58
Ratios en el Anlisis de la
Dimensin de Liquidez
59
Dimensin Liquidez
Capital de
trabajo
AC - PC
Indice de
liquidez
AC / PC
Vece
s
En torno a 2
Indice cido
(AC Ex) / PC
Vece
s
Alrededor de 1,5
PPC
(Clientes x 365) /
Ventas
Das
PPP
(Proveedores x
365) / Ctos Exp
Das
PPI
Das
Ciclo de
efectivo
Das
Ciclo
comercial
PPC + PPI
Das
60
Estructura de anlisis
Ratio
2014:
2013:
Bueno
Regular
Malo
61
Estructura de Anlisis
1.
2.
3.
4.
Liquidez
Endeudamiento
Eficiencia
_____
Propietarios/Inversionistas
_____
_____
_____
Conclusin
a)Situacin Excelente (todo favorable)
b)Situacin Buena (predominan situaciones favorables)
c)Situacin Regular (situaciones a favor y en contra estn equilibradas)
d)Situacin Deficiente (predominan situaciones desfavorables)
e)Situacin Mala (todo desfavorable)
_____
_____
_____
_____
_____
Debilidades
Fundamento
Estrategia recomendada
Observaciones Adicionales
62
Periodo de permanencia
del inventario
90 das
Compra
de
materias primas
al crdito
50 das
Venta
de productos
terminados al crdito
60 das
0 das
140 das
90 das
Pago al contado
a
proveedores
60 das
Periodo promedio
de pago
Zona de riesgo
Cobro al contado
a
clientes
Dficit de efectivo
Salida de efectivo
80 das
Entrada de efectivo
=
PPC + PPI PPP
=
90 + 50 - 60
63
Stock de
Productos
en Proceso
Inversin
Inversin en
materias
primas
Inversin en
materia
prima, mano
de obra
directa y
otros gastos
de
fabricacin
Stock de
Productos
Terminados
Clientes
Inversin en
materia
prima, mano
Inversin en de obra
materia
directa, otros
prima, mano gastos de
de obra
fabricacin,
directa, otros gastos de
gastos de
almacenaje
fabricacin,
y gastos de
gastos de
venta
almacenaje
Plazos
64
Ratios en el Anlisis de la
Dimensin de Endeudamiento
65
Leverage
Dimensin Endeudamiento
(PC + PNC) / Pat
Vec
es
Calidad de
la deuda
PC/Deuda
Vec
es
Endeudamie
nto total
Endeudamie
nto a corto
plazo
PC / Activo o
Pasivo
Endeudamie
nto a largo
plazo
PNC / Activo o
Pasivo
Costo
promedio de
financiamien
to
Gastos
financieros /
(Deuda
financiera +
Deuda burstil)
Cobertura
de intereses
UAII / Gastos
financieros
Vec
es
66
Ratios en el Anlisis de la
Dimensin de
Productividad/Eficiencia
67
Dimensin
Productividad/Eficiencia
Rentabilidad bruta
Margen bruto /
Ventas
Positiva y creciente
Rentabilidad
operacional
Resultado
operacional /
Ventas
Positiva y creciente
Rentabilidad no
operacional
Resultado no
operacional /
Ventas
Positiva y creciente
Rentabilidad neta
Resultado neto /
Ventas
Positiva y creciente
Rentabilidad del
patrimonio o
ROE o
Rentabilidad
financiera
Resultado neto /
Patrimonio
Positiva y creciente
Mayor que el costo de oportunidad
Rentabilidad de los
activos o
ROA o
Rentabilidad
econmica
Resultado neto /
Activos
Positiva y creciente
Mayor que el costo de financiamiento
Rotacin de los
activos
Ventas / Activos
Vec
es
68
Ratios en la Dimensin de la
Situacin del Inversionista
69
UPA
Dimensin
Inversionista/Propietarios
Utilidad
disponible para
propietarios /
N acciones
comunes
Positivo y creciente
Valor mercado a
valor contable
Valor de
mercado de
accin / Valor
contable de
accin
Veces
PER
Precio de la
accin /
Utilidad por
accin
Veces
Positivo
Rendimiento
sobre el capital
Utilidad neta /
Patrimonio
Positivo y creciente
Mayor que el costo de oportunidad
Rentabilidad por
dividendo
Dividendos/Pat
rimonio
Positivo y creciente
EVA
(ROIC WACC)
xC
Positivo y creciente
70
Anlisis de la Situacin de
Crecimiento
71
Crecimiento
Crecimiento equilibrado:
VADB
Muerte de xito:
VA
Expansin de ventas
Endeudamiento
Rentabilidad
Rendimiento
Equilibrado
Es superior a la
inflacin, por tanto, las
ventas crecen en
trminos reales
Es equilibrado en
cantidad, calidad y
costos. Adems, el
apalancamiento
financiero es positivo.
La autofinanciacin es
importante.
Elevada
Elevado
Excesivamente rpido
Muy elevada y
superior a la inflacin
Crece el
endeudamiento para
financiar nuevas
inversiones muy
elevadas. Poca
autofinanciacin.
Es elevada, pero
decreciente por el
aumento de los gastos
financieros.
Normal
Crece endeudamiento
para financiar nuevas
inversiones muy
elevadas. Poca
autofinanciacin.
Dbil al principio. No
obstante, las deudas
crecientes la
convertirn en
prdidas.
Exceso de estructura
Normal
Endeudamiento
excesivo y poca
autofinanciacin.
Dbil
Es menor a la de la
competencia
Normal.
Escasa y no permite
invertir, ni investigar
ni desarrollar nuevos
productos.
Normal
Externo
Baja porque el
mercado ya est
saturado
Normal.
Aceptable. No
obstante, a causa de
las pocas expectativas
de mejorar, se
reinvierte en otros
sectores.
Normal
73
74
75
Mtodo DuPont
Est
Res
Margen de
utilidad neta
Bal
Rotacin
de los
activos
Rendimiento
de los activos
Rendimiento
sobre el
capital
Multiplicador del
apalancamiento
76
Modelo Dupont
ROE = ROA x (1 + leverage)
ROE = ROA x [1 + (deuda / patrimonio)]
ROE = utilidad x ventas x (1 + deuda
ventas
activos
patrimonio
Luego
ROE = Margen de utilidad neta x Rotacin de los activos x Multiplicador de
apalancamiento
Dado el principio de maximizar la riqueza de los propietarios de la empresa,
entonces, debemos efectuar ajustes en algunas variables que nos permitan
mejorar la rentabilidad financiera, esto es, el rendimiento sobre el capital
(ROE).
77
ROE = ROA
Multiplicador de apalancamiento = 1
78
Deteccin y Recuperacin
79
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.
21.
22.
23.
24.
25.
26.
27.
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
programado
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
LP
No debera el
mercado
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
No debera el
Leverage > 1
Pasivo CP > Pasivo LP
Porcentaje de endeudamiento total > 50%
Porcentaje de endeudamiento CP > Porcentaje de endeudamiento a
80
Recomendaciones a
Implementar
81
Recomendaciones a
Implementar
Sector
Barreras de entrada
Productos y servicios que
ofrece la empresa
Plan estratgico
Dependencias
82
Innovacin
Compras
Calidad
Logstica
Comercializacin
Servicio post-venta
Administracin
Sistemas de informacin
Recomendaciones a
Implementar
Revisar los procesos para
solucionar los problemas
operativos detectados
83
AC / PC
Estado de flujos de efectivo
Presupuesto de tesorera
Fondo de maniobra
Bases de datos de morosos
Recomendaciones a
Implementar
Ampliar capital
Reconvertir deuda a corto
plazo en deuda a largo
plazo
Vender activos
Cobrar antes y pagar ms
tarde
Venta de inmovilizado
Mejorar ciclo de efectivo
Aplazar pagos
84
Endeudamiento Excesivo
Aspectos a Analizar (por
ejemplo)
Deuda / Patrimonio
Gastos financieros / Ventas
Flujo de caja / Prstamos
Estado de flujo de efectivo
Inmuebles hipotecados
Recomendaciones a
Implementar
Ampliar capital
Vender activos
Pedir subvenciones
85
Ventas / Activos
Ventas / Activos fijos
Ventas / Activo circulante
Plazo de existencias
Recomendaciones a
Implementar
Vender activos
Gestionar los activos de
forma ms eficiente
Aumentar rotacin
Reducir ciclo de efectivo
Subcontratar fases del ciclo
productivo
Justo a tiempo
Implantar calidad
86
Plazos Desequilibrados
Aspectos a Analizar (por
ejemplo)
Recomendaciones a
Implementar
Plazo de cobro
Morosidad de la clientela
Plazo de pago
Clientes / Proveedores
Cuadro de antiguedad de
saldos de clientes
Gestin
del
crdito
a
clientes
(Credit
Management)
Factoring
Seguro de crdito
Ofrecer descuentos pronto
pago a clientes
Seleccin de clientes
87
Ventas Insuficientes
Aspectos a Analizar (por
ejemplo)
Recomendaciones a
Implementar
Umbral de rentabilidad
Ventas de productos nuevos /
Ventas
Cuota de mercado
Revisin
del
plan
marketing
Innovacin
Mejora de productos
de
88
Gastos Excesivos
Aspectos a Analizar (por
ejemplo)
Recomendaciones a
Implementar
Recortar gastos
Dar incentivos a las ideas
de reduccin de costos
Presupuesto base cero
Aumentar productividad
Aumentar motivacin
Reducir fallos
89
Rentabilidad Insuficiente
Aspectos a Analizar (por
ejemplo)
Recomendaciones a
Implementar
Mejorar el margen
Mejorar la rotacin de
activos
Endeudarse si la deuda es
rentable para la empresa
Planificacin fiscal
Reducir costo financiero
90
Crecimiento Desequilibrado
Aspectos a Analizar (por
ejemplo)
Recomendaciones a
Implementar
Expansin de ventas,
activos, deudas y beneficio
91
Apalancamiento Negativo
Aspectos a Analizar (por
ejemplo)
Recomendaciones a
Implementar
92
93
Claro
Completo
No ha de decir ms de lo necesario
Estructurado
94
Resumen sinttico
Objetivos
Presentacin de la empresa
Diagnstico
Recomendaciones
Demostracin de las recomendaciones
95
Objetivo de la presentacin
Resea histrica de la empresa
Anlisis del sector
Anlisis de las Cinco fuerzas
Anlisis Foda de la empresa
Principales clientes
Principales proveedores
Principales inversiones
Anlisis de la dimensin liquidez
Anlisis de la dimensin endeudamiento
Anlisis de la dimensin productividad
Anlisis de la dimensin inversionista
Antecedentes comerciales
Garantas
96
Aspectos Varios
97
Modelo de Prediccin de
Quiebras
Modelo Unidimensionales
Por ejemplo, Activo circulante / Pasivo
circulante
Modelo Multidimensionales
Por ejemplo, Altmann
Modelo Cualitativos
Por ejemplo, Argenti
98
99
Maquillaje Contable
100
Contabilidad Creativa
De acuerdo con la normativa
contable muchas transacciones se
pueden reflejar contablemente con
diversas alternativas.
Hay transacciones en las que para
contabilizar
se
pueden
aplicar
supuestos ms o menos optimistas
sobre acontecimientos futuros.
101
102
Deteccin de Maquillajes
103
Ideas Finales
BSC
Controller
104
105